アダム・バックがBTC企業向けの「mNAVカバー月数」を支持

2025-06-04 14:13:13

ホームニュース* アダム・バックは、ビットコインの財務会社を評価するための「mNAVカバーまでの月数」という新しい指標を支持しました (MmC)。

MmCは、企業がそのビットコイン1株あたりの収益を使用して、純資産価値の高い倍率をカバーするのにどれくらいの時間がかかるかを推定します。
この式は、企業のmNAV倍率をその年のビットコイン当たりの収益で割ったものに基づいています。
専門家は、この指標が強い仮定に依存しており、循環的である可能性があると指摘しています。なぜなら、1株あたりの収益はしばしばmNAV自体から生じるからです。
この指標は、高い成長率を持つ小規模なスタートアップを優遇しており、投資家にとって効果的なリスク調整比較を提供しない可能性があります。 Adam Backは、MicroStrategy、MetaPlanet、Semler Scientific、Twenty One、Nakamotoなど、大規模なビットコイン国庫を持つ上場企業の価値を測定するための「mNAV months-to-cover」(MmC)と呼ばれる新しい評価指標を支持しました。この指標は、企業がビットコインの利回りを使用して、しばしば高いマルチ・トゥ・ネット資産価値をカバーまたは均等化する必要がある月数を示すように設計されています。

広告 - 1株当たりの利回りは、通常10%などのパーセンテージで示され、企業が毎年保有するビットコインの量であり、株式の希薄化に合わせて調整されています。mNAVと1株当たり利回りの両方が一定のままであれば、この指標は、企業がmNAVを1に減らすのに必要な月数、つまり市場価値がビットコイン資産と一致することを示すと仮定しています。

しかし、オブザーバーは、このアプローチにはいくつかの大きな問題があることを強調しています。ビットコインの利回りの数値は、特に企業が借金を通じて資金を調達したり、優先株を発行してビットコインをさらに購入したりする場合、mNAV自体に依存することがよくあります。たとえば、MicroStrategy は、配当金が支払われる優先株を複数発行しています。このような条件でこれを行う能力は、高いmNAVで取引されるため、メトリックが循環し、誤解を招く可能性があります。

もう一つの問題は、MmCがより小規模または新しい企業を好む傾向があることで、これらの企業は急速な成長や小さな基盤のために、しばしば高いmNAV倍数とビットコイン利回りを示すことです。これにより、リスク調整後のリターンが正当化されない場合でも、投資家はより確立された企業よりもリスクの高いスタートアップに向かう可能性があります。

すべてのビットコイン財務会社は、ビットコインの利回りを増やすために財務上の措置を講じているため、MmCの背後にある主要な仮定は、これらの行動にもかかわらず高いmNAV値が持続する可能性があるということです。批評家は、この指標を使用するだけでは、リスクに対して最高のリターンを求める投資家にとって信頼できるガイダンスを提供できない可能性があると示唆しています。

最近の分析で指摘されたように、MicroStrategyのような企業は現在、債権者に80億ドル以上を負っており、これらの評価の背後にある財務の複雑さを反映しています。ビットコイン財務企業におけるNAVの進化する役割についての議論の詳細は、Protosを訪れてください。