ただのBTCではありません！暗号化の財庫争奪戦が始まり、28社の上場企業が参加しています。

ソース: ギャラクシーリサーチ

編集および主催:BitpushNews

暗号資産庫のトレンド

上場企業が暗号通貨の財務省（Treasury）を設立する傾向は、ビットコインから他の暗号トークンに拡大しており、その配置規模も継続的に拡大しています。

たった一週間で、二つの上場企業が財務資産としてXRPを購入することを発表し、さらに別の企業が準備金としてETHを購入していると述べました。

ビットコイン財庫会社は、今年のほとんどの期間においてトップニュースとなっており、その中でStrategy（以前はMicrostrategy）が先頭に立っています。VivoPowerとナスダック上場企業Webusは、それぞれ1億ドルと3億ドルのXRP財庫を立ち上げる意向を発表し、SharpLinkは4.25億ドルのETH財庫を設立することを発表しました。

これらの会社を含めて、Galaxy Research は 28 の暗号通貨ファンド会社を整理しました：

**20はBTC、4はSOLに、2はETHに、2はXRPに焦点を当てています。 **

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暗号通貨トレジャリー会社の概要

私たちの見解

既存の企業の勢いと、市場がこれらの企業に対してかなりの規模と多様な資産で資金を提供することに強い関心を示していることを考慮すると、暗号通貨のトレンドは引き続き発展すると予想されます。

しかし、ますます多くの暗号通貨財務会社が立ち上がるにつれて、懐疑論が高まっています。

主な懸念は、一部の購入の資金源が債務であることです。

いくつかの企業は、主にゼロ金利および低金利の転換社債を借りて、財務資産を購入しています。

期限が来ると、これらの債券は投資家によって自社株に転換することができます。ただし、債券が「インザマネー」の状態（すなわち、会社の株価が転換価格を超え、転換権が経済的に有利な場合）であることが前提です。しかし、満期日が来ても債券が「アウトオブザマネー」の状態である場合、負債を補うために追加の資金が必要になります。これが財務省の戦略に対する懸念の根源です。

さらに、あまり言及されていませんが、これらの企業は債務利息を支払うための十分な現金が不足するリスクも存在します。

どんな状況が発生しても、財庫会社には4つの主要な選択肢があります。それらは：

• 暗号通貨の準備を売却して現金を補充することは、資産価格に悪影響を及ぼす可能性があり、この行為は同じ資産を保有する他の財務企業にも影響を与える可能性があります。
• 古い負債を補うために新しい債券を発行し、効果的に債務の再資金調達を行う。
• 負債を補うために新株を発行することは、現在、それらが株式資金調達を通じて財庫資産購入の資金を提供している方法と性質が似ています。
• その暗号通貨の準備の価値が負債を完全にカバーできない場合、デフォルトに入ります。

最悪のシナリオでは、各企業がどのような道を取るかは、その時の具体的な状況と市場の条件に依存します。たとえば、財務省の企業は市場の条件が許すときにのみ再資金調達を行うことができます。

財務資金源の反対は株式売却であり、財務会社は資産の購入に資金を供給するために株式を発行します。 資産購入を補完するために使用される株式売却は、このアプローチの下では、会社にはデフォルトの義務がなく、資産購入による負債が発生しないため、全体像ではそれほど懸念事項ではありません。

最近の暗号レバレッジの状況に関するレポートでは、いくつかのビットコイン財庫企業が発行した債務の規模と満期スケジュールを調査しました。

私たちの発見に基づくと、現在、市場が一般的に考えているほど差し迫った脅威は存在しないと考えています。なぜなら、大部分の債務は2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えるからです（以下の図の通り）。

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上の図は、ビットコインの財庫会社がビットコインを購入するために発行した債務を統計し、これらの債務が最初に返済を求められる可能性のある日付（満期/償還/行使日）およびそれに対応する債務の名目金額を列挙しています。

業界の過去のレバレッジに関連する歴史を考慮すると、財庫会社の債務駆動戦略に対する懸念は不合理ではありませんが、現時点では、このアプローチには重大なリスクはないと考えています。

しかし、債務の期限が来るにつれて、より多くの企業がこの戦略を採用することで、より高いリスクを取る方法をとり、期限が短い債務を発行する可能性があるため、この状況は常に変わらないとは限りません。

最悪の事態においても、これらの企業は困難から脱するための伝統的な金融選択肢を持っており、それは財務資産を売却することに終わる可能性はない。

– ギャラクシーchain上アナリスト @ZackPokorny_