米国SECの新委員長が仮想通貨規制の新たな方向性を詳述

本日、トークン化の円卓会議で皆様と意見を共有できることを大変光栄に思います。

今日の議題は非常にタイムリーです。なぜなら、ますます多くの証券が従来の("オフチェーン")データベースから、ブロックチェーン("オンチェーン")に基づく分散台帳技術システムに移行しているからです。

証券のオフチェーンシステムからオンチェーンシステムへの変革は、数十年前のビニールレコードからテープ、デジタル形式へのオーディオ録音の進化に例えることができます。 オーディオコンテンツをデジタル化して送信、変更、保存を容易にすることで、音楽業界に大きな革新がもたらされました。 オーディオは固定フォーマットの制約から解放されるため、さまざまなデバイスやアプリケーション間で互換性と相互運用性があります。 再組み立て、分割、プログラムして、まったく新しい製品を作成できます。 これにより、新しいハードウェアデバイスやストリーミングビジネスモデルの開発も推進され、消費者と米国経済に大きな利益をもたらしています。

デジタルオーディオ革命が音楽業界を完全に作り変えたように、オンチェーンの証券の移行は、証券の発行、取引、保有、使用のまったく新しい方法を生み出すため、証券市場のあらゆる側面を混乱させる可能性があります。 例えば、オンチェーン証券は、スマートコントラクトを通じて、定期的かつ透明性のある形で株主に配当金を分配することができます。 トークン化はまた、流動性の低い資産を流動的な投資機会に変えることにより、資本形成を促進します。 ブロックチェーン技術は、証券に幅広い革新的なユースケースをもたらすことが期待されており、現在のルールシステムではまだ考慮されていない多くの新しいタイプの市場活動を生み出します。

米国がトランプ大統領が思い描く「世界の暗号ハブ」になるためには、規制当局はイノベーションと歩調を合わせ、オンチェーン証券やその他の暗号資産に対応するための規制改革が必要かどうかを検討する必要があります。 オフチェーン証券のために設計されたルールは、オンチェーン資産と互換性がないか不必要である可能性があり、ブロックチェーン技術の健全な発展を阻害する可能性があります。

SECの議長として、私の重要な責任は暗号資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定し、暗号資産の発行、保管、取引のための明確なルールを確立することです。その一方で、違法行為に対しては断固として取り組みます。明確なルールは、投資家を詐欺から保護するために不可欠であり、特に彼らが違法な詐欺を識別するのに役立ちます。

SECは新しい一日を迎えました。政策の策定はもはや臨時の執行行動に依存しません。代わりに、私たちは既存のルールの策定、解釈、および免除権を活用して、市場参加者に実行可能な基準を提供します。執行方法は国会の本来の意図に戻り、これらの既存の義務に違反する行為、特に詐欺や市場操作に関して規制します。

この作業にはSEC内部の複数の部門の調整が必要ですので、Uyeda委員とPeirce委員が協力して暗号資産専門作業部会を設立したことを嬉しく思います。長い間、SECは政策策定における各自の独自性の課題に直面してきました。この専門作業部会は、私たちの各政策部門がどのように協力して、一般市民が長い間必要としていた明確さと確実性を提供するかを示しています。

次に、暗号資産政策の3つの中核領域である「発行」「保管」「取引」に焦点を当てます。

リリース

まず、SECに対しては、証券に分類される暗号資産や投資契約の対象となる暗号資産の発行について、明確かつ合理的なガイドラインを設けていただきたいと思います。 現在、レギュレーションAに従って登録と発行を完了した暗号資産発行者は4社のみです。 発行体は一般的に、関連する開示要件を満たすことが難しいという理由もあり、このような流通チャネルを敬遠します。 発行体が株式、債券、債券などの伝統的な有価証券(以外の)を発行する予定の場合、その暗号資産が「有価証券」に該当するのか、それとも投資契約の対象となるのかを判断することは困難です。

過去数年間、SECは当初、私が「ダチョウの考え方」と呼ぶものを採用してきました - 暗号通貨が自然に消えることを望んでいるようです。 これに続いて、「尋問する前に法執行機関」戦略に移行しました。 SECは、「直接協議」を奨励するために潜在的な登録者と連絡を取る用意があると主張していますが、SECがこの新しいテクノロジーの登録フォームに必要な調整を行っていないため、この主張は短命であり、しばしば誤解を招くことが証明されています。 例えば、S-1フォームでは、役員報酬や資金の使用の詳細が依然として求められていますが、これらは暗号資産の投資決定には重要ではない可能性があります。 SECはこれまで、資産担保証券やREITの形態を調整してきましたが、近年、暗号資産に対する投資家の関心が高まっていることから、調整は行っていません。 「四角い丸い」だけではイノベーションは進められません。

私は、SECが新しいアプローチを開発するよう働きかけることを約束します。 SECのスタッフは最近、特定の登録および募集の開示義務に関する声明を発表し、特定の募集および暗号資産は連邦証券法の対象とならないことを明確にしました。 私が指示したように、スタッフが他の種類の発行や資産について引き続き説明してくれることを願っています。 ただし、既存の登録免除とセーフハーバーは、特定の種類の暗号資産の提供に完全には適していない場合があります。 私は、これらの記述は一時的な措置に過ぎず、SECによる包括的な行動が不可欠であり、必要であると考えています。 同時に、私はSECのスタッフに、米国での暗号資産発行の道を開くために追加のガイダンス、登録免除、およびセーフハーバーが必要かどうかを検討するよう求めました。 私は、SECが証券法の下で暗号業界に対応するための幅広い裁量権を持っていると信じており、その権限を最大限に活用するつもりです。

カストディ

次に、私は登録者により多くの自主権を提供し、彼らが暗号資産の保管方法を自分で決定できるようにすることを支持します。SECの職員は最近、暗号資産の保管サービスを提供したい企業にとって重要な障害を取り除くために「従業員会計公告第121号」を撤回しました。この公告自体は重大な誤りです。職員はSECの正式な行動の外で、通知やコメントのルールを制定することなく、これほど広範な行動を取る権限を持っていません。この行動は不必要な混乱を引き起こし、その影響はSECの管轄を超えています。しかし、SECができることは、SAB 121号を廃止する以上に、合法的かつ遵守された保管サービス市場の競争力を高めることができます。

アドバイザー法や投資会社法で「適格カストディアン」に該当するカストディアンの種類を明確にするとともに、暗号資産市場における一般的な慣行に対応するために、適格カストディの要件に対する合理的な例外を明確にする必要があります。 多くのアドバイザーやファンドは、市場の一部のカストディアンよりも高度なテクノロジーを使用して暗号資産を保護するセルフカストディソリューションにアクセスできます。 その結果、特定の状況でセルフホスティングを許可するために、エスクロールールを更新する必要がある場合があります。

また、「特定目的ブローカー・ディーラー」の枠組みを廃止し、より合理的な制度に置き換える必要があるかもしれません。 現在、SPVは2つしか稼働していませんが、これは明らかにこれらのエンティティに課せられた厳しい制限によるものです。 ブローカー・ディーラーが非証券暗号資産または暗号資産証券の保管者として行動することを制限されたことはありませんが、SECは、そのような活動に対する顧客保護および純資本規則の適用可能性を明確にするための措置を講じる必要があるかもしれません。

トランザクション

第三に、私は、登録者がそのプラットフォーム上でより多様な商品を取引できるようにすること、および以前はSECによって禁止されていた活動に対する市場の需要に応えることを支持します。 たとえば、一部のブローカーディーラーは、証券、非証券、その他の金融サービスの統合取引を提供する「スーパーアプリ」を通じて市場にアクセスしようとします。 連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカーディーラーが、証券と非証券の間の「ペアツーペア取引」を含む非証券取引を促進することを禁止していません。 私はSECのスタッフに、暗号資産により適切に対応するための最新のATS規制制度の設計を支援するよう依頼しました。 さらに、私はスタッフに、国内証券取引所への暗号資産の上場と取引を促進するためのさらなるガイダンスやルールメイキングの必要性を探るよう求めました。

SECとそのチームが包括的な暗号資産規制フレームワークの策定に取り組む一方で、証券市場の参加者がブロックチェーン技術の革新のために海外に行くことを強制されるべきではありません。新しい製品やサービスを市場に投入しようとしている登録者および非登録者に対して、これらの製品やサービスが現行の委員会のルールと互換性がない場合に、条件付き免除が適切かどうかを検討したいと思います。

私はトランプ政権と国会の同僚との調整と協力を楽しみにしており、アメリカが世界の暗号資産市場に参加するための最適な場所となることを目指しています。