SFCの新会長が暗号資産規制に関する新たなアイデアについて語る

本日のトークン化円卓会議で、この非常にタイムリーなトピックについてゲストと話し合うことができて光栄です。

証券市場が従来のデータベースからブロックチェーンベースの分散型台帳システムに移行する中、私たちは金融イノベーションの先端にいます。 この変化は、オーディオ業界がビニールからテープ、デジタル形式へと進化したことに例えることができます。 デジタル化は、オーディオの伝送、変更、保存を容易にし、創造的な制約を解消し、クロスプラットフォームの互換性を可能にし、消費者と経済に多大な利益をもたらすまったく新しいビジネスモデルとハードウェアデバイスを可能にすることで、音楽業界に革命をもたらしました。

同様に、オンチェーン証券は、証券市場のエコシステム全体を再構築し、発行、取引、保有、使用の新しい方法をもたらすことが期待されています。 スマートコントラクトを通じて、オンチェーン証券は定期的かつ透明に株主に配当を分配することができます。 トークン化は、流動性の低い資産を流動性の高い投資機会に変換することにより、資本形成を促進します。 ブロックチェーン技術は、現在のルールではまだ考慮されていない多くの新しい市場活動を生み出す可能性を秘めています。

「グローバルな暗号ハブ」になるという米国のビジョンを達成するために、SFCはイノベーションと歩調を合わせ、オンチェーン証券やその他の暗号資産に対応するために必要な規制改革を検討する必要があります。 従来の証券用に設計されたルールは、オンチェーン資産には適用されない可能性があり、ブロックチェーン技術の発展を妨げる可能性さえあります。

SFCの会長としての私の重要な使命は、暗号資産市場の健全な規制の枠組みを開発し、違法行為と闘い続けながら、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを提供することです。 明確なルールは投資家を保護するために不可欠であり、特に違法な詐欺を特定するのに役立ちます。

SFCは新しい時代の到来を告げます。 政策立案は、もはやその場しのぎの執行措置に頼るのではなく、既存のルール制定権限を活用して、市場参加者に実用的な基準を提供しています。 執行は、確立された義務の違反、特に詐欺と市場操作に焦点を当てるという議会の当初の意図に戻ります。

この作業はSFC内で調整する必要があり、上田委員とパース委員が暗号通貨タスクフォースを設立したことを嬉しく思います。 SFCの政策立案は長い間分断されてきましたが、このワーキンググループは、政策部門がどのように協力して、切望されている明確さと確実性を国民に提供することができるかを示しています。

現在、私は暗号化資産政策の三つの重要な分野：発行、保管、取引について重点的に議論したいと思います。

リリース

まず、SFCは、有価証券または投資契約の対象となる暗号資産の発行について、明確で合理的なガイドラインを策定する必要があります。 現在、登録およびレギュレーションAオファリングを実施している暗号資産発行者は4社のみです。 発行体は通常、開示要件を満たすことが難しいという理由もあり、そのようなオファリングを避けます。 普通証券を発行する予定がない金融機関にとっては、暗号資産が「証券」に該当するのか、それとも投資契約に拘束されているのかを判断するのはより困難です。

過去数年間、SFCは当初、暗号通貨が自然に消えることを望んでいる「ダチョウの考え方」を採用してきました。 これに続いて、「尋問する前に法を執行する」という規制戦略が実施されました。 SFCは、潜在的な登録者からの問い合わせを歓迎すると主張していますが、実際には、この新しいテクノロジーに照らして登録フォームに必要な変更を加えていません。 たとえば、フォームS-1では、役員報酬の詳細と収益の目的が依然として要求されており、暗号資産への投資の決定に重要ではない可能性があります。 SFCはこれまで資産担保証券やREITの表を調整してきましたが、近年は暗号資産に対して同様の調整を行っていません。 私たちは、「四角い丸い」方法でイノベーションを奨励することはできません。

私は、SFCが新しいアプローチを開発するよう働きかけることを約束します。 スタッフは最近、特定の登録および募集の開示義務、および特定の募集および暗号資産が連邦証券法の対象とならない状況を明確にする声明を発表しました。 他の種類の発行物や資産について、引き続きスタッフからの説明を期待しています。 ただし、既存の登録免除とセーフハーバーは、特定の種類の暗号資産の提供に完全には適していない場合があります。 私は、これらの声明は一時的なものに過ぎず、SFCによるさらなる行動が重要であると考えています。 同時に、米国での暗号資産発行の道を開くために、追加のガイダンス、登録免除、セーフハーバーが必要かどうかを検討するようスタッフに依頼しました。 証券法の下では、SFCは暗号業界に適応するための幅広い裁量権を持っており、私はこの権限を最大限に活用するつもりです。

エスクロー

第二に、私は登録者に暗号資産の保管方法を決定するためのより多くの自律性を与えることを支持します。 SFCのスタッフは最近、従業員会計公告第121号を取り消し、暗号資産カストディアンプロバイダーの大きなハードルを取り除きました。 この速報は重大な誤りであり、スタッフは規則制定プロセスなしにそのような広範な行動をとる権限がありませんでした。 しかし、SFCは、SAB 121を取り消し、コンプライアンスに準拠したカストディアンサービスの市場での競争を強化するだけではありません。

アドバイザー法や投資会社法において、どのカストディアンが「適格カストディアン」に該当するのかを明確にし、暗号資産市場における一般的な慣行に対して合理的な例外を設ける必要があります。 多くのアドバイザーやファンドは、一部の市場カストディアンよりも高度なセルフカストディソリューションを使用して暗号資産を保護することができます。 その結果、特定のケースでセルフホスティングを許可するために、エスクロールールを更新する必要がある場合があります。

また、「特別目的ブローカー・ディーラー」の枠組みを廃止し、より合理的な体制に置き換える必要があるかもしれません。 現在、運用されているSPVは2つしかありませんが、これは明らかに大幅な制限によるものです。 ブローカー・ディーラーが非証券暗号資産または暗号資産証券の保管者として行動することを制限されたことはありませんが、SFCは、そのような活動に対する顧客保護および純資本規則の適用を明確にするための措置を講じる必要があるかもしれません。

トランザクション

第三に、私は、登録者が自分のプラットフォーム上でより多様な製品を提供し、以前は禁止されていた市場主導の活動を行うことを許可することを支持します。 たとえば、一部のブローカーディーラーは、証券、非証券、その他の金融サービスの統合取引を提供する「スーパーアプリ」を実験しています。 連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカーディーラーが、証券と非証券の間の「ペア取引」を含む非証券取引を促進することを禁止していません。 私は、暗号資産により適した最新のATS規制制度の設計を支援するようスタッフに依頼しました。 さらに、私は、国内証券取引所への暗号資産の上場と取引を促進するために、さらなるガイダンスやルールメイキングが必要かどうかを調査するよう求めました。

SFCが暗号資産の包括的な規制の枠組みの開発に取り組んでいる一方で、証券市場の参加者はブロックチェーン技術の革新のために海外への渡航を強制されるべきではありません。 私は、新しい製品やサービスの立ち上げを求める登録者および非登録者、特にそれらの製品やサービスが既存のルールと互換性がない場合に、条件付き免除の可能性を探る予定です。

私は政府と国会の同僚と調整し、アメリカが世界の暗号化資産市場に参加するための最適な場所となることを期待しています。