暗号資産規制の新たな章：明確な枠組みを構築し、ブロックチェーン証券の革新を促進

本日、トークン化に関する円卓会議で、皆様と意見を共有できることを光栄に思います。

現在議論されているテーマは非常にタイムリーです。なぜなら、私たちは証券市場が従来のデータベースシステムからブロックチェーンに基づく分散台帳技術への移行の重要な段階を目撃しているからです。

この変化は、オーディオ業界におけるビニールからカセットテープ、デジタルフォーマットへの歴史的なシフトに例えることができます。 デジタルオーディオファイルを簡単に送信、変更、保存する能力は、音楽業界に大地を揺るがす革新をもたらしました。 オーディオコンテンツは、固定形式の制約から解放され、デバイスやプラットフォーム間で相互運用できます。 再構築、分解、プログラムにより、まったく新しい製品体験を生み出すことができると同時に、ハードウェアの開発を推進し、消費者と経済に多大な価値をもたらすビジネスモデルのイノベーションをストリーミングします。

同様に、証券のオンチェーンシステムへの移行は、市場の構造を根本的に再形成し、新しい発行、取引、保有、使用の方法を生み出すことが期待されています。例えば、オンチェーン証券はスマートコントラクトを通じて自動化され、透明な配当分配を実現できます。トークン化は流動性の低い資産を流動性の高い投資機会に変えることができ、資本形成を促進します。ブロックチェーン技術は、証券市場に多くの革新的なアプリケーションシナリオをもたらし、現行の規制フレームワークが考慮していない新しい市場活動を生み出すでしょう。

米国が暗号資産の世界的リーダーになるためには、SECは、オンチェーン証券やその他の暗号資産に対応するために必要な規制改革を考慮し、イノベーションに歩調を合わせる必要があります。 従来の証券用に設計されたルールは、オンチェーン資産のコンテキストでは互換性がないか不必要である可能性があり、ブロックチェーンテクノロジーの健全な発展を妨げる可能性があります。

私がSECの議長としての重要な使命の一つは、暗号資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定し、暗号資産の発行、保管、取引のための明確なルールを確立し、同時に違法行為を効果的に取り締まることです。明確なルールは、投資家を詐欺から保護するために非常に重要であり、特に彼らが違法な詐欺を識別するのを助けることができます。

SECは新しい時代に突入しました。政策の策定は、もはや臨時の執行措置に依存せず、既存のルールの策定、解釈、および免除権限を十分に活用して、市場参加者に実行可能な基準を提供します。SECの執行は、議会の初期の意図に戻り、特に詐欺や市場操作に関する義務違反の行為に焦点を当てます。

この作業はSEC内部の複数の部門の協力を必要とするため、委員たちが協力して暗号化通貨特別作業部会を設立したことを嬉しく思います。長い間、SECは政策制定の分散化に悩まされてきました。この特別作業部会は、私たちがどのように協力して、一般の人々が切に求める規制の明確さを提供するかを示しています。

以下、暗号化資産政策の3つの重要な分野である発行、保管、取引について重点的に議論します。

リリース

まず、SECに対しては、有価証券を構成する暗号資産や投資契約の対象となる暗号資産について、明確かつ合理的なガイドラインを設けていただきたいと思います。 現在、レギュレーションAに基づく登録と発行を完了した暗号資産発行者は4社のみです。 発行体は一般的にそのような募集を敬遠しますが、これは関連する開示要件を満たすことが難しいという理由もあります。 特に、株式、債券、手形(などの通常の有価証券)を発行する予定のない発行体にとっては、暗号資産が「有価証券」に該当するのか、それとも投資契約に拘束されているのかを判断することは困難です。

過去数年間、SECは当初、暗号通貨が自然に消えることを望んでいる「ダチョウの考え方」を採用してきました。 これに続いて、「最初に法執行機関、次に尋問」戦略が採用されました。 SECは、潜在的な登録者とコミュニケーションをとる用意があると主張していますが、実際には、この新しいテクノロジーの登録フォームに必要な調整を行っていません。 例えば、フォームS-1では、役員報酬や収益の使用の詳細が依然として求められていますが、これらは暗号資産投資の決定に重要ではない可能性があります。 SECはこれまで、資産担保証券や不動産投資信託の形態を調整してきましたが、暗号資産投資の需要が高まる中、調整は行っていません。 「四角いノミ」のアプローチではイノベーションを奨励することはできません。

私は、SECが新しいアプローチを開発するよう働きかけることを約束します。 スタッフは最近、登録および募集の開示義務に関する声明を発表し、特定の募集および暗号資産は連邦証券法の対象とならないことを明確にしました。 私は、彼らが指示されたように、他の種類の発行と資産について引き続き明確にすることを願っています。 既存の登録免除とセーフハーバーは、特定の暗号資産の提供に完全には適用されない可能性があり、これらの記述は一時的な措置にすぎず、SECによる実質的な措置が重要であると考えています。 私は、米国での暗号資産発行の道を開くための追加のガイダンス、登録免除、およびセーフハーバーの必要性についての検討を求めました。 証券法の下では、SECは暗号業界の発展に対応するための幅広い裁量権を持っており、私はそれらの権限を最大限に活用するつもりです。

ホスティング

第二に、私はレジストリに暗号資産の保管方法を決定するためのより多くの自律性を与えることを支持します。 SECのスタッフは最近、Employee Accounting Bulletin No. 121を廃止し、暗号資産カストディサービスの提供を検討している企業にとって大きなハードルを取り除きました。 この声明自体は重大な誤りであり、スタッフは正式なルール作成プロセスなしにそのような広範な行動を取る権限がありませんでした。 これは不必要な混乱を招き、SECの管轄をはるかに超えた影響を及ぼします。 しかし、SECができることは、SAB 121を廃止するだけでなく、カストディアルサービス市場における正当な競争をさらに強化することです。

どのカストディアンが「アドバイザー法」と「投資会社法」で規定された「適格カストディアン」の資格を満たすかを明確にする必要があり、暗号資産市場の一般的な慣行に合理的な例外を提供する必要があります。多くのアドバイザーやファンドは、暗号資産の保護において特定の市場のカストディアンよりも優れた自己保管ソリューションを利用できる先進技術を活用できます。したがって、カストディアルルールは特定の状況での自己保管を許可するために更新する必要があるかもしれません。

また、「特別目的ブローカー・ディーラー」の枠組みを廃止し、より合理的な体制に置き換えることも検討する必要があります。 現在、SPVは2つしか稼働していませんが、これは明らかに厳しい制限によるものです。 ブローカーディーラーは、非証券暗号資産または暗号資産証券の保管者として行動することを禁じられたことはありませんが、SECはそのような活動における顧客保護と純資本規則の適用を明確にする必要があるかもしれません。

トランザクション

第三に、レジストリがプラットフォーム上でより多くの種類の製品を取引し、以前は禁止されていた市場需要活動を行うことを許可することを支持します。 たとえば、一部のブローカーディーラーは、証券、非証券、その他の金融サービスの統合取引を提供する「スーパーアプリ」を実験しています。 連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカーディーラーが、証券と非証券の間の「ペアツーペア取引」を含む非証券取引を促進することを禁止していません。 私は、暗号資産により適切に対応するための最新のATS規制制度の設計を支援するようスタッフに依頼しました。 さらに、私は、国内証券取引所への暗号資産の上場と取引を促進するためのさらなるガイダンスやルールメイキングの必要性を探るよう求めました。

SECが包括的な暗号資産規制フレームワークの策定に取り組んでいる間、証券市場の参加者は海外に行ってブロックチェーン技術の革新を強いられるべきではありません。現行ルールと互換性のない新製品やサービスを導入したい機関にとって、条件付き免除が適切な選択肢となる可能性があります。

私は政府や国会の同僚と協力し、アメリカを世界の暗号資産市場の参加に最適な場所にすることを楽しみにしています。