グレースケール GBTC が ETF への転換後の市場影響

グレースケールは設立以来、暗号通貨分野の重要な機関投資家であり続けています。投資家にコンプライアンスのある暗号通貨投資の手段を提供する初期の信託基金として、グレースケールは業界で重要な地位を占めています。

しかし、1月11日にGBTCが現物ビットコインETFに転換されて以来、状況は劇的に変化しました。現在までに、GBTCは累計で34.5億ドルの資金が流出し、ビットコインETF全体の資金の純流出の主要な理由となり、短期的に最大の売却圧力の源となっています。

"ブルマーケットエンジン"から売り圧力の源へ

グレースケールはかつて暗号通貨市場の「ブルマーケットエンジン」と見なされていました。2020年以前、マーケットはビットコインETFが業界に大規模な増加資金をもたらすことを期待していました。そして2020年以降、グレースケールなどの機関投資家が大規模に参入したことで、ある程度この役割を担い、当時のブルマーケットを後押ししました。

グレースケール傘下の信託基金は主流の暗号資産に主に投資しており、投資スタイルは比較的安定しています。これらの信託基金は短期的には入金のみで出金はないとされており、"暗号通貨の貔貅"と形容されています。投資者は入金を通じて信託の持分を取得し、間接的に対応する暗号通貨の需要を増加させ、現物市場に好影響を与えています。

負プレミアム問題と ETF への転換

2023年6月、現物ビットコインETFのニュースが伝わると、GBTCの負プレミアムが縮小し始めました。それ以前は、GBTCなどの信託商品は負プレミアムが30%以上に達し、投資家に大きな損失をもたらしていました。

負のプレミアムの根源は、グレースケール信託に退出メカニズムが欠けていることにあります。投資家はロックアップ期間後に二次市場でのみシェアを売却でき、しばしば損失を引き起こします。これもグレースケールが信託をETFに転換することを積極的に推進している理由の一つです。

ETFトランスフォーメーションの影響

GBTCは成功裏にETFに転換した後、大規模な資金流出が始まりました。現在までに、GBTCの単日最大流出は6.4億ドルを超え、累計流出は34.5億ドルに達しています。それに対して、他の10本のETFはすべて純流入の状態にあります。

GBTCは、最初の7取引日でのETFの総取引量の半分以上を占めています。これは、現在ETFからの増加資金が、主にGBTCの継続的な流出をヘッジするために使用されていることを意味します。

GBTCからの資金流出の原因の一つは、その高い管理費です。GBTCの1.5%の管理費は、他のETFの0.2%-0.9%の費用水準をはるかに上回っています。

今後の展望

GBTCは現在約50万BTCを保有しており、その価値は約200億ドルです。今後しばらくの間、GBTCの売圧は資金流入の意欲を引き続き抑制する可能性があります。これは公開のゲームとなり、機関投資家は適切なタイミングを待ってチップを集めるかもしれません。

過去を振り返ると、「ブルマーケットのエンジン」と見なされていた機関投資家が、今では潜在的なリスクポイントとなっています。これは、急速に発展するこの業界において、大手機関の動向に過度に依存すべきではなく、より理性的に市場の変化を見つめるべきであることを私たちに思い出させるかもしれません。

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