ロシアの暗号資産ファクトリーファンド：マイニングにおける低コストエネルギーの活用

ロシアは、「Crypto Factory」という、ブロック報酬マイニングに特化した国初のクローズドエンドミューチュアルファンド(CEF)の立ち上げを通じて、ビットコインマイナー向けの低コストエネルギー戦略に向けた大胆な主張を行っています。

ロシアの豊富な天然ガス資源を活用したこの革新的なファンドは、資格のある投資家に対し、BTC価格が$35,000を超える限り49%の年利を目指す低オペックスモデルを提供します。MARA Holdings (NASDAQ: MARA)、Riot Platforms (NASDAQ: RIOT)、CleanSpark (NASDAQ: CLSK)のような上場マイナーにとって、ロシアの動きは安価なエネルギーを利用してハッシュレートの成長を促進するという興味深い事例を示していますが、同時にポストハーヴィング市場における競争圧力も浮き彫りにしています。

世界のマイナーがコストの上昇とネットワークの難易度に取り組む中、Crypto Factoryのガスを利用した戦略は、キャペックスとオペックスのダイナミクスを再形成する可能性がありますが、その独占性と市場リスクがその広範な影響を和らげます。

ペンザに拠点を置くパワーシステムズがフィナムマネジメントと協力して立ち上げた暗号資産ファクトリーファンドは、ロシアのエネルギー余剰を活用するための戦略的な試みです。天然ガスを使用したマイニングリグを展開することで、ファンドはBTCをマイニングし、その収益を販売して投資家への定期的な報酬を生成します。シベリアのようなガスが豊富な地域では、電力コストが1kWhあたりわずか2.5セントという低価格を活用しています。

これは、エネルギー価格の上昇と126.4兆のネットワーク難易度により、1BTCあたり70,000ドルを超える採掘コストに直面しているアメリカの採掘業者との明確な対比です。このファンドの低オペックスモデルは、MARA Holdingsが採用している戦略を反映しており、2025年第1四半期に49,179BTCを保有しながら、フリートのアップグレード資金を確保するためにHODLと選択的販売のバランスを取りつつ、23ジュール/テラハッシュ(J/TH)の効率を達成しました。CleanSparkは、年末までに32EH/s(エクサハッシュ/秒)を目指しており、同様に利益を維持するために低コストの電力を優先しています。ロシアのアプローチは興味深いポイントとなっています。

ファンドの天然ガスへの依存は、持続可能なエネルギーミックスに向けた業界のトレンドと一致しており、環境への監視を減らしつつコストを削減しています。ロシアの広大なガス埋蔵量は、20 J/TH未満の効率を可能にし、BitmainのAntminer S21 Proと比較可能であり、ファンドはブロック報酬が3.125 ビットコインであるハーフィング後の環境で競争することができます。

Riot Platformsは、1kWhあたり4セント未満の電力契約を確保しており、Crypto Factoryのモデルは地域のエネルギー利点を活用するための設計図を提供します。しかし、ファンドが資格のある投資家—通常は高純資産個人または機関—に限定されているため、そのスケールは制限されており、市場の破壊者ではなくニッチなプレイとして位置付けられています。ロシアのハッシュレートシェアは世界で5–10％であり、米国の31.6％と比較すると、ファンドのブロック報酬競争に対する即時の影響は控えめですが、注目に値します。

暗号資産ファクトリーの構造は、市場のボラティリティに対する規律あるアプローチを反映しています。マイニングされたビットコインを売却して支払いを資金調達することにより、ファンドはCore Scientific (NASDAQ: CORZ)のようなマイナーが直面するキャッシュフローの危機を回避し、半減期後の経済を相殺するために高性能コンピューティング (HPC)に多様化しています。

ファンドの49%のリターン目標は、BTC価格が$35,000を上回ることに依存しており、この閾値は現在の水準を大きく下回っているが、市場の変動には敏感である。これは、Bitdeerの(NASDAQ: BTDR)戦略に沿ったもので、11.4 EH/sを維持し、収益最適化を通じて稼働時間と収益性を確保することを目指している。MARAのCEOであるフレッド・ティールは最近の決算発表で、「低コストのエネルギーへのアクセスは私たちの成長戦略のバックボーンです」と述べた。 ロシアのファンドはこの原則の例を示しており、業界全体で報告された毎日のマイナー収入5,000万ドルに対するヘッジを提供しています。

しかし、そのファンドは重大な課題に直面しています。ガスを利用したマイニングのスケーリングには、リグの調達や電力網の統合を含むインフラのために相当な設備投資が必要であり、規制の不確実性が漂う国では特に困難です。ロシアの同時に進行する違法マイニングへの取り締まりでは、2024年11月の法律にもかかわらず、70%のマイナーが未登録であることが、変動する政策環境での運営のリスクを浮き彫りにしています。200万ルーブルの罰金($25,456)や暗号資産の押収が投資を阻む可能性があり、マイナーはカザフスタンのような管轄区域に移動することになるでしょう。

Hut 8 (NASDAQ: HUT)は、カナダでの3セント未満の電力コストの恩恵を受け、規制の明確さから利益を得ており、ロシアがより広範な資本を引き付けるために安定を必要としていることを強調しています。さらに、ファンドのBTC価格の安定性への依存はリスクをもたらし、$35,000を下回るとリターンが減少し、運営者がハッシュレートを調整したり、支払いを削減したりする必要が生じる可能性があります。

世界のマイナーにとって、暗号資産ファクトリーはエネルギー駆動の革新に関するレッスンを提供します。そのガスを利用したモデルは、MARAが埋立地エネルギーで行ったように、米国企業がフレアメタンやバイオガスを探求することを促すかもしれません。これにより、運用費を削減できます。しかし、ロシアの控えめなハッシュレートシェアは、CleanSparkのようなマイナーがモジュラーインフラを活用して迅速にスケールアップする米国の支配に対する脅威を制限しています。

そのファンドの成功はロシアの世界的な採掘における役割を高める可能性があるが、より広範なアクセスや規制改革がなければ、その影響は制約されたままである。マイナーがハイパー競争市場をナビゲートする中で、ロシアの低コストエネルギーの戦略は、権力、政策、利益の重要な相互作用を強調している。

結論として、ロシアの暗号資産ファクトリーファンドは、BTCマイニングのために天然ガスを活用する戦略的な推進を表しており、適格な投資家に低オペックスモデルを提供しています。その目標である49%のリターンはロシアのエネルギーの優位性を強調していますが、独占性と規制リスクがその影響を和らげています。上場企業のマイナーにとって、このファンドはエネルギーコストの最適化におけるケーススタディとして機能しますが、グローバルなハッシュレート競争は、ポストハービングの環境で成長を維持するために機敏さとコンプライアンスを求めています。

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