ビットコイン半減期：供給、需要と統計分析

ビットコインの4回目の半減期まであと1ヶ月以上です。今回の半減期では、マイナーへのビットコインの発行報酬が1ブロックあたり6.25 BTCから3.125 BTCに減少します。過去の半減期サイクルを研究することでビットコインの潜在的な価格動向に関する参考になるかもしれませんが、3回のイベントのサンプル数が少なすぎて、半減の影響を予測するための十分なデータを提供することは難しいです。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

米国の現物BTC ETFの導入に伴い、ビットコインの市場動向は根本的に変化しました。わずか2ヶ月で、その純流入は数十億ドルに達し、不可逆的に状況を変えました。主要な機関投資家はこれらのツールを通じて投資できるようになり、ビットコインの今回の半減期に対する反応は、これまでの三つのサイクルとは異なる可能性があります。現在の技術供給と需要の状況を理解することがより重要であり、それがビットコインの潜在能力をよりよく理解する助けになります。

新しいビットコインの供給制限は重要な要因ですが、それは多くの要因の一つに過ぎません。2020年初頭以来、取引可能なビットコインは減少しており、これは以前のサイクルと比べて重大な変化をもたらしました。しかし、最近のデータによれば、23年第四四半期初頭以降、アクティブなBTC供給量は130万増加し、同期間に新たに採掘されたビットコインは約15万に過ぎません。市場は以前よりもこの供給を吸収できるようになっていますが、これらの市場ダイナミクス間の複雑な相互作用を過度に単純化すべきではないと考えています。

ブロックが21万個掘り出されるたびに、ビットコインのマイナー報酬は半減期を迎え、約4年ごとに発生します。今回の半減期は今年の4月中旬に発生する予定で、ビットコインの年発行率は1.8%から0.9%に低下します。半減期後、ビットコインの月産量は約13,500、年産量は約164,250になります。

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半減期のメカニズムは、すべての2100万ビットコインが掘り尽くされるまで続き、2140年頃に発生することが予想されています。半減の潜在的な意義は、それがビットコインの独自性への関心を高めることにあります：固定された、デフレ的な供給計画が最終的に供給の硬い上限を形成します。

実物商品とは異なり、ビットコインの供給は非弾性的です。さらに、ビットコインは成長の物語です。ビットコインネットワークの有用性はユーザー数の増加に伴って拡大し、これはトークンの価値に直接影響します。

半減期がビットコインのパフォーマンスに与える影響を分析することは限られています。なぜなら、私たちの経験は三回の半減期イベントに限定されているからです。以前の半減期イベントとビットコイン価格との関連性に関する研究は慎重に解釈する必要があります。以前の半減期イベントにおけるビットコインのパフォーマンスは文脈に依存する可能性が高く、これが異なる周期における価格動向の違いを説明しているかもしれません。

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アメリカの現物ビットコインETFは、ビットコインの市場ダイナミクスを再構築しています。ETFへの流入は、漸進的かつ持続的な方法で大部分の供給を吸収することが期待されています。長期的には、この安定した需要状況がビットコインの価格に対してポジティブな影響を与える可能性があり、市場のバランスがより整い、集中売却によるボラティリティが小さくなります。

アメリカの現物ビットコインETFは、過去2ヶ月で96億ドルの純流入を集め、管理資産総額は550億ドルに達しました。これは、これらのETFが保有するBTCの累積純増加が、マイナーによって生成された新しいビットコインの供給量のほぼ3倍であることを意味します。世界中のすべての現物ビットコインETFは現在、約110万枚のビットコインを保有しており、総流通供給量の5.8%を占めています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減期後のビットコイン動向の詳細な分析

中期的には、ETFは現在の流動性を維持または増加させる可能性があります。なぜなら、大手証券会社はまだ顧客にこれらの製品を提供していないからです。アメリカのマネーマーケットファンドにはまだ6兆ドル以上の資金があり、さらに今後の利下げを考慮すると、今年はこの資産クラスに大量の遊休資本が流入する可能性があります。

取引に利用可能なビットコインの供給量を測定する方法の一つは、流通供給量と非流動性供給量の差を取ることです。利用可能なビットコイン供給レベルは過去四年間で減少傾向にあり、2020年初頭の530万枚BTCのピークから現在の460万枚に減少しています。これは、前三回の半減期に観察された利用可能供給量の着実な増加傾向と比較して、重要な変化です。

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しかし、投資家は売却圧力に影響を与える可能性のあるいくつかの重要な要因を無視すべきではありません。

1. すべての流動性の低いビットコインが「閉じ込められている」わけではありません。
2. 一部の保有者は、ビットコインを担保として使用することによって流動性を提供する可能性があります。
3. マイナーはビットコインの保有量を売却して事業を拡大したり、他のコストをカバーしたりする可能性があります。
4. 300万BTCほどの短期保有量は少なくなく、価格の変動に伴い、投機者は依然として利益を上げて退出する可能性があります。

2023年第4四半期から、アクティブなBTC供給量は130万増加しましたが、新たに採掘されたビットコインは約15万のみです。その一部のアクティブ供給は、マイナー自身から来ており、彼らは価格の動向を利用するため、または収入の減少という不利な状況で流動性を確保するために、備蓄を売却している可能性があります。

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その一方で、ビットコインの非活発供給量は3ヶ月連続で減少しており、これは長期保有者が販売を開始していることを示している可能性があります。2017年と2021年のサイクルでは、非活発供給量がピークに達してからそのサイクルの最高価格の瞬間までに約1年の期間がありました。現在のサイクルの非活発ビットコインの数量は、2023年12月にピークに達したようです。

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しかし、現在これらのビットコインのうち、どの程度が取引所に移転され、クロスチェーンブリッジにロックされているのか、または他の金融取引に使用されているのかは不明です。今年、ビットコインの取引所への移転量は2倍になりましたが、取引所のビットコイン残高は8万減少しました。これは、ETF以外にも、長期および短期の保有者から取引所への移転量の増加を相殺するのに役立っている他の資金プールが存在することを示しています。

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ビットコインは、未償付のビットコインのデリバティブの名目価値が実物ビットコインの時価総額を大きく上回る商品デリバティブの乗数効果に似た動きを示しています。ビットコインのデリバティブ市場は現物取引量を数倍に増幅させるため、現物公開取引所のデータだけを分析してもビットコイン経済における真の流動性と採用状況を完全には反映できません。

この周期は確かに異なる可能性があります。アメリカの現物ビットコインETFの継続的な毎日の純流入は、この資産クラスの巨大な追い風となり続けるでしょう。新たに採掘されるビットコインの供給量が半減期を迎えるため、市場のダイナミクスはさらにタイトになるでしょう。しかし、これは必ずしも供給の引き締まりに入ることを意味するわけではありません。

ビットコイン現物ETFが正式に新しいデジタル資産カテゴリーとなり、主流の金融機関が伝統的な投資ポートフォリオに組み込むことができるようになりました。これは、ビットコインが主流に採用される重要なマイルストーンを示しています。現在の価格動向は、長期的なブル市場の始まりに過ぎない可能性があり、需給ダイナミクスをバランスさせるためにはさらなる価格上昇が必要です。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコインの傾向の詳細な分析