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オンチェーン借貸:投機から実用金融への進化の道
オンチェーン借貸:投機から実用への進化の道
オンチェーン借貸はインターネット金融の重要な構成要素として、世界中の個人と企業に公平な資本調達の手段を提供することを目指しています。このモデルは、より公平で効率的な資本市場を構築するのに役立ち、それによって経済成長を促進します。
オンチェーンの貸借の潜在能力は巨大ですが、現在の主要なユーザー層は依然として暗号通貨のネイティブユーザーに限られ、その用途は主に投機取引に集中しています。これは、かなりの程度でそのカバーできる市場の総量を制限しています。
この記事では、ユーザー層を徐々に拡大し、より生産的な貸出シーンに移行する方法と、直面する可能性のある課題に対処する方法について探討します。
オンチェーン借貸の現状
短短几年内、オンチェーン借貸市場は概念段階から市場で試された複数のプロトコルへと発展し、何度も激しい市場の試練を経て、未だに不良債権が発生していない。現在までに、これらのプロトコルは合計437億ドルの預金を集め、186億ドルの未償還ローンを発行している。
現在、オンチェーンの貸し出しプロトコルの主な需要源は以下の通りです：
これらのアプリケーションは主に暗号ネイティブのユーザーにサービスを提供し、投機を主な目的としています。しかし、オンチェーン貸し出しのビジョンはそれだけではありません。
世界の未払い債務総額320兆ドル、または家庭と非金融企業の貸付総額120兆ドルに対して、オンチェーン貸付プロトコルの現在の186億ドルの未払い貸付は、その中の微々たる一部分に過ぎません。
オンチェーンの貸付は、徐々により生産的な資本用途（例えば、小企業の融資、個人の自動車購入や住宅ローン）に転換していく中で、その市場規模は数桁の成長が期待されています。
! 投機から実用性へ:オンチェーンレンディング市場の次なる展開は?
オンチェーン借貸の未来
オンチェーンの貸し借りの実用性を向上させるためには、二つの重要な改善が必要です。
現在、利用できる暗号資産は少数しかなく、これが潜在的な借り手の数を大きく制限しています。さらに、暗号資産の高いボラティリティを補うため、既存のオンチェーンレンディングでは通常2倍以上の担保率が要求され、借り入れ需要がさらに抑制されています。
受け入れ可能な担保資産の範囲を拡大することで、より多くの投資家がその投資ポートフォリオを使用して借入を行うことを引き付けるだけでなく、オンチェーンの貸出プロトコルの貸出能力を向上させることができます。
現在、大多数のオンチェーン貸付プロトコルは過剰担保モデルを採用しています（つまり、借り手が提供する担保資産の価値が借入金額を上回る必要があります）。このモデルは資本の利用効率を低下させ、多くの実際の応用シーン（例えば、小企業の資金調達）を実現するのが難しくなっています。
超低額担保貸付を採用することで、オンチェーン貸付はより広範な借り手グループをカバーし、実用性をさらに向上させることができます。
上記の改善策の実施難易度はそれぞれ異なり、いくつかは比較的実施しやすいですが、他のいくつかは新たな課題をもたらすでしょう。しかし、最適化プロセスは易しいものから難しいものへと段階的に進めることができます。
担保資産の範囲拡大
資産のトークン化とオンチェーン融資を組み合わせることで、投資家はその全体の投資ポートフォリオをより効果的に活用して融資を行うことができ、暗号資産のほんの一部にとどまらず、潜在的な借り手の範囲を広げることができます。
担保資産の範囲を拡大する第一歩は、流動性が高く、取引が頻繁な資産（株式、マネーマーケットファンド、債券など）から始まる可能性があります。このような資産は既存の貸出協定に対する影響が少なく、変更コストも低いためです。しかし、規制承認の速度がこの分野の成長の主要な制約要因となるでしょう。
長期的には、流動性の低い実物資産（例えば、トークン化された不動産所有権）に拡大することで巨大な成長の可能性が提供されるが、これらの資産の債務ポジションを効果的に管理する方法など、新たな課題ももたらす。
最終的に、オンチェーンの貸し出しは、不動産を担保にしたモーゲージローンのレベルまで発展する可能性があります。つまり、ローンの発行、不動産の購入、および不動産を担保として貸し出し契約に預けることが、1つのブロック内で原子的に完了することができます。同様に、企業も貸し出し契約を通じて資金調達を行うことができ、例えば工場設備を購入し、それを担保として契約に預けることができます。
! 投機から実用性へ:オンチェーンレンディング市場の次なる展開は?
低担保貸出の推進
暗号業界において、低額担保貸付の初期需要は、特定の中央集権型貸付プラットフォームが倒産した後でも資金調達の手段が必要なマーケットメーカーや他の暗号ネイティブ機関から来る可能性があります。しかし、初期の分散型低額担保貸付の試みは、ほとんどの場合、貸付のロジックをオンチェーンで処理するのではなく、オフチェーンで処理するか、最終的に過剰担保モデルに移行しました。
注目すべき新しいプロジェクトが、より多くのオンチェーンコンポーネントを保持しながら、低額担保貸付を再導入しようとしています。このプロジェクトは、借り手と貸し手の間のマッチングエンジンとしてのみ機能し、貸し手が借り手の信用リスクを自己評価し、オフチェーンの信用審査プロセスに依存しません。
暗号業界の外では、低額担保貸付は個人ローン（クレジットカードの借金やBNPLの先買後払）や商業貸付（運転資金ローン、小口融資、貿易金融、企業信用枠）に広く利用されています。
オンチェーン借貸製品の最大の成長機会は、従来の銀行が効果的にカバーできない市場にあります。例えば：
個人ローン市場：近年、非伝統的な貸付機関が個人の小額担保ローン市場でのシェアを持続的に増加させており、特に低所得層と中所得層の間で顕著です。オンチェーン貸付はこのトレンドの自然な延長として機能し、消費者に競争力のあるローン金利を提供することができます。
小企業の資金調達：融資額が小さいため、大手銀行は小企業に対して融資を行うことを避けがちです。これは事業の拡大や運転資金のためであっても同様です。オンチェーン借入はこのギャップを埋め、より便利で効率的な資金調達手段を提供します。
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解決すべき課題
これらの2つの改善により、オンチェーン貸付の潜在的なユーザー層が大幅に拡大し、より効率的な金融アプリケーションがサポートされる一方で、新たな一連の課題が生じることもあります。
暗号資産は24/7の全天候取引が可能ですが、他の流動性が高い資産（株式や債券など）は通常、月曜日から金曜日の間に取引されます。しかし、流動性の低い資産（不動産や美術品など）の価格更新頻度はこれよりも遥かに低くなります。価格更新の不規則性は、特に市場が激しく変動している時期において、債務ポジションの管理をより複雑にします。
物理的資産の所有権はトークン化によってオンチェーンにマッピングされることができますが、その清算プロセスはオンチェーン資産よりもはるかに複雑です。例えば、トークン化された不動産のシナリオでは、資産所有者が不動産を明け渡すことを拒否する可能性があり、清算を実行するためには法的手続きを経る必要があることもあります。
オンチェーンの貸付契約（および個々の貸し手）が清算プロセスを直接処理できないことを考慮し、解決策として清算権を地元の債務回収機関に割引価格で販売し、彼らに清算業務を担当させることが考えられます。このようなメカニズムは、資産の現金化の実現可能性を確保するために、現実世界の法制度と深く結びつく必要があります。
デフォルトリスクは貸出業務の一部ですが、このリスクはリスクプレミアムに反映されるべきです（すなわち、無リスク金利に基づいて追加される金利）。特に、低額の抵当ローン分野では、借り手のデフォルトリスクを正確に評価することが重要です。
現在、借り手の種類に応じて、デフォルトリスクを推定するために使用できるさまざまなツールがあります。
個人借り手：Web証明、ゼロ知識証明（ZKP）、および分散型アイデンティティプロトコル（DID）は、個人がプライバシーを保護しながら、信用スコア、収入状況、雇用状況などを証明するのに役立ちます。
企業借り手：主要な会計ソフトウェアと監査済みの財務報告を統合することで、企業はオンチェーン上でそのキャッシュフロー、貸借対照表などの財務状況を証明できます。将来的には、金融データが完全にオンチェーン化されると、企業の財務情報は借入契約や第三者の信用格付けサービスとシームレスに統合され、より信頼性の低い方法で信用リスクを評価できるようになります。
従来の銀行は、内部ユーザーデータと外部の公開データに依存して信用リスクモデルを訓練し、借り手のデフォルト確率を評価します。しかし、このデータ孤島効果には2つの大きな問題があります。新規参入者は同等の規模のデータセットにアクセスできないため、競争が難しくなります。また、データの非中央集権的処理は難易度が高く、信用評価モデルは単一の主体によって制御されるべきではなく、ユーザーデータはプライバシーを保持する必要があります。
幸運なことに、分散型トレーニングとプライバシー計算の分野は急速に発展しており、将来の分散型プロトコルはこれらの技術を利用して信用リスクモデルをトレーニングし、プライバシーを保護した方法で推論計算を実行することが期待されています。これにより、オンチェーンでより公平で効率的な信用評価システムを実現することができます。
他の課題には、オンチェーンプライバシー、担保プールの拡大に伴うリスクパラメータの調整、規制遵守、借りた収益を現実世界でのユーティリティにより簡単に利用できるようにすることが含まれます。
! 投機から実用性へ:オンチェーンレンディング市場の次なる展開は?
まとめ
過去数年間、オンチェーン貸出プロトコルは確固たる基盤を築きましたが、まだその全ての潜在能力を発揮していません。
次の段階のオンチェーン貸付はさらにエキサイティングになります：プロトコルは、暗号ネイティブと投機を主としたシーンから、より効率的で現実世界に関連する金融アプリケーションへと徐々に移行します。
最終的に、オンチェーン貸付は金融の不平等を解消し、すべての企業や個人が、どこにいても平等に資本を得られるようにします。我々の目標は、資本コストに圧縮されたネット利ざやの金融システムを構築することです。
これは努力する価値のある目標です！