This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
市場動向とホットトピックの展望:連邦準備制度（FED）利下げの期待が高まる中、エヌビディアの決算に注目
マーケット概要
第3四半期以降、パフォーマンスが良好な資産にはラッセル2000指数、金価格、金融株、米国債が含まれ、一方、パフォーマンスが悪い資産にはイーサリアム、原油、米ドルが含まれます。ビットコインとナスダック100指数はほぼ横ばいです。
米国株に関しては、現在の市場は依然として強気相場にあり、主要なトレンドは上昇を続けています。しかし、年末までの数ヶ月の取引環境は業績テーマが不足し、市場の上昇と下降の余地は制限されるでしょう。市場は第三四半期の利益予想を次々と下方修正しています。
最近、評価が調整されましたが、反発も非常に迅速で、21倍の株価収益率は依然として5年平均を大きく上回っています。
標準普爾500指数の93%の企業が実績を発表しており、そのうち79%の企業が予想を上回る1株当たりの利益を記録し、60%の企業が収入で予想を上回っています。予想を上回った企業の株価のパフォーマンスは歴史的な平均とほぼ同等ですが、予想を下回った企業の株価のパフォーマンスは歴史的な平均を下回ります。
現在、株式市場における最も強力なテクニカルサポートは、アメリカの株式市場での自社株買いです。企業の自社株買い活動は過去数週間で通常の2倍に達し、1日約500億ドル（年換算で1兆ドル）に上ります。この買い圧力は9月中旬以降、徐々に減少する可能性があります。
大型テクノロジー株は夏の中頃にパフォーマンスが弱まったが、主な理由は利益予想の低下と市場のAIテーマへの関心の減少である。しかし、これらの株の長期的な成長ポテンシャルは依然として存在し、価格が大幅に下落することは困難である。
! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
かつて、市場は確かに非常に強気でした。昨年の10月から今年の6月まで、この世代の中で最高のリスク調整リターンのいくつかを経験しました。今日現在、株式市場のPERはさらに高く、経済や財務の期待成長は鈍化しており、市場はFRBに対する期待も高まっています。そのため、相対的に言えば、今後の株式市場が以前の3四半期のパフォーマンスを示すことは難しいと考えられます。私たちは、大口資金が徐々に防御的なテーマに移行している兆候を見ており、このトレンドがすぐに逆転することはないと予想しています。そのため、今後数ヶ月間は株式市場に対して中立的な態度を持つことがより安全だと考えます。
! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、楽観主義は今年の残りの期間は中立です
金曜日のジャクソンホール会議で、連邦準備制度理事会のパウエル議長は、これまでで最も明確な利下げ声明を出し、9月の利下げが確実であることを示しました。彼はまた、労働市場をこれ以上冷却したくないと述べ、インフレが2%に戻る道筋に対する自信が高まったと述べました。しかし、彼は依然として政策緩和のペースは今後のデータの動向に依存すると主張しています。
パウエルの今回の発言は予想されたハト派的な立場を超えるものではなかったため、伝統的な金融市場ではあまり波紋を呼びませんでした。みんなが最も関心を持っているのは、年内に50ベーシスポイントの単発の利下げの機会があるかどうかですが、パウエルはそれを全く示唆していませんでした。したがって、年内の利下げ期待にはほとんど変化がありません。
もし将来の経済データが良好であれば、現在の価格設定である100ベーシスポイントの利下げ期待が引き下げられる可能性さえあります。
! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
しかし、暗号市場は非常に強い反応を示しています。これは、ショートポジションの蓄積が多すぎて生じた圧力や、暗号市場の参加者がマクロメッセージを理解するペースが従来の市場と統一されていないことが原因かもしれません。現在の市場環境が暗号市場の新高値を打破することを支持するかどうかはまだ観察が必要です。一般的に、新高値を打破するためには、マクロ環境が緩和され、感情がリスクを取る方向に向かわなければなりません。また、NFT、DeFi、現物ETFの解禁、ミーム熱狂などの暗号ネイティブなテーマも欠かせません。現時点では、強い勢いを持っているテーマはTelegramエコシステムの成長だけのようです。次のテーマになるポテンシャルがあるかどうかは、これらのトークン発行プロジェクトの最新のパフォーマンスに依存します。果たして新たなユーザーがどれだけ増えているのか、注目されます。
同時に暗号市場の急騰は、今週アメリカが昨年の非農業雇用者数を大幅に下方修正したことに関連していますが、この修正は過剰であり、違法移民の雇用への貢献を無視しています。また、当初の雇用者数の統計にはこれらの人々も含まれていたため、この修正の意味はあまりありません。その結果、伝統的な市場はこれに対して平凡に反応し、暗号市場はこれを大幅な利下げの兆候と見なしています。
金市場の経験から見ると、大部分の時間において価格はETFの保有量と正の相関を示しますが、最近2年間で市場構造が変化し、大部分の個人投資家や機関投資家は金の上昇を逃してしまい、主な購入力は中央銀行に移行しました。
! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
ビットコインETFの流入速度を見ると、4月以降は顕著に減速しました。ビットコインベースで計算すると、最近5か月で合計10%しか増加しておらず、これは3月に価格がピークを迎えたことと一致しています。リスクフリーの利回りが低下すれば、より多くの投資家が金とビットコイン市場に入ってくる可能性が非常に高いです。
株式ポジションに関しては、夏の初めに主観的戦略の資金が非常に良いパフォーマンスを示し、タイムリーにポジションを減らし、8月には攻撃のチャンスがありました。最近、主観的戦略の資金は非常に速いペースでポジションを補充しており、ポジションは歴史的な91パーセンタイルに戻っていますが、システマティック戦略の資金は少し反応が遅れており、現在は51パーセンタイルにとどまっています。
! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
株式市場のベアは下落期間中にポジションをクローズしました。
政治面では、トランプの支持率が底を打ち、賭け率が上昇しています。トランプは週末に小ケネディの支持を得て、トランプ取引が再び活発になる可能性があり、これは株式市場や暗号市場にとって大体良いことです。
資金の流れ
中国の株式市場はずっと下落していますが、中国コンセプトのファンドは常に純流入しています。今週は49億ドルの純流入があり、5週間ぶりの高水準となり、12週連続の純流入です。他の新興市場国と比較しても、中国は最も多くの流入を受けています。現在の市場の下落に逆らってポジションを増やすのは、国家チームか長期資金であり、株式市場が停止しないと賭けているため、最終的には回復するでしょう。
! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
しかし、構造的に見ると、ゴールドマン・サックスの顧客は2月以降基本的にA株を減少させており、最近は主にH株と中国概念株を増加させています。
! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
世界の株式市場が回復し資金が流入する中、低リスク志向のマネーマーケットファンド市場も4週間連続で流入し、総規模は6.24兆ドルに達し、再び歴史的な最高値を更新し、市場の流動性が依然として非常に豊富であることを示しています。
! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
アメリカの財政状況に継続的に注目しており、基本的に毎年テーマとして取り上げられています。アメリカ政府の債務は10年以内にGDPの130%に達する可能性があり、利息支出だけでGDPの2.4%に達し、アメリカの世界的な覇権を維持するための軍事費支出はわずか3.5%です。これは明らかに持続不可能です。
ドル安
過去1ヶ月間、ドル指数は3.5%下落し、2022年末以来の最速の下落速度となっています。これは、マーケットが米連邦準備制度の利下げ予想を強めたことに関連しています。
2022年初を振り返ると、アメリカ連邦準備制度はインフレに対処するために積極的な利上げ政策を採用し、ドルを強化しました。しかし、2022年10月までに市場は連邦準備制度の利上げサイクルが終わりに近づいていると予想し始め、さらには利下げを検討する可能性さえあると考えました。このような予想は市場のドル需要を減少させ、ドルを弱める要因となりました。
今の市場はかつての再現のように見えますが、当時の投機はあまりにも先行していました。そして今日、この利下げの靴が落ちようとしています。もしドルがあまりにも下落すれば、長期的なアービトラージ取引の解除が再び表面化し、それが株式市場を抑制する力となる可能性があります。
! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、楽観主義は今年の残りの期間は中立です
来週の二大テーマ：インフレとNVIDIA
重点物価データには、アメリカのPCEインフレーション率、ヨーロッパの8月の速報CPI、そして東京のCPIが含まれます。主要な経済圏は、消費者信頼感指数や経済活動指標を発表する予定です。企業の決算に関しては、特に水曜日のアメリカ株式市場の取引終了後に発表されるNVIDIAの決算に注目が集まります。
金曜日に発表されるPCEは、連邦準備制度理事会が9月18日に行う次回の決定に先立つ最後のPCE物価データです。経済学者は、コアPCEインフレの前月比の成長が+0.2%で維持され、個人の収入と消費がそれぞれ+0.2%と+0.3%で6月と同水準になると予測しています。市場はインフレが引き続き穏やかな成長を維持し、さらなる下落がないと見込んでおり、これにより、発生する可能性のある下方サプライズの余地が生まれています。
エヌビディアの決算前展望 - 雲が晴れ、市場に活力を与える可能性
NVIDIAのパフォーマンスはAIやテクノロジー株だけでなく、金融市場全体のセンチメントの晴れと雨のバロメーターでもあります。NVIDIAの需要は一時的に問題がないため、最も重要なテーマはBlackwellアーキテクチャの遅延の影響についてです。複数の機関の関連分析レポートを読んだ結果、ウォール街の主流の見解はこの影響はそれほど大きくないと考えており、アナリストたちは今回の決算報告に対して概ね楽観的な期待を持っています。また、過去4四半期においてNVIDIAの実際の発表結果は市場の予想を上回っています。
最も重要な市場期待指標は次のとおりです：
最も注目されているいくつかの質問は：
! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
総合的に見て、NVIDIAの業績成長率は下向きのトンネルに入っているが、全体的なパフォーマンスは依然として満足のいくものである。最大のリスクはAIの物語が反証されることであるが、この問題がこれ以上発展しない限り、NVIDIAの業績に関するネガティブなニュースは感情の揺れに過ぎない。他のネガティブ要因は主にマクロ経済的な金利と地政学的な不確実性から来ている。
! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です
市場の不確実性は株価の変動をもたらす可能性がありますが、評価倍率が収縮する可能性もあります。しかし、現段階では楽観的でいることができます。なぜなら、問題は主に供給チェーンに集中しており、需要には関係ないからです。