分散型無期限契約取引所の課題と展開

最近、ある投資家が特定の取引所で50倍のレバレッジを使ってETHをロングし、最高で200万ドルを超える浮利益を得ました。ポジションの規模が巨大であり、分散化金融の透明性の特性により、この行動は暗号市場で広く注目されました。予想外のことに、その投資家は追加のポジションを持つことや利益確定を選ばず、独自の戦略を採用しました：一部の証拠金を引き出すことで利益を得ると同時に、システムがロングポジションの清算価格を引き上げるメカニズムをトリガーしました。最終的に、この投資家は清算を成功させ、180万ドルの利益を得ました。

この操作はプラットフォームの流動性プールに大きな影響を与えました。プラットフォームの流動性プールは、資金手数料や清算利益を通じて運営されるアクティブマーケットメイキングを担当しています。ETHの大口投資家が過度に利益を上げているため、通常の清算を行うと対抗側の流動性が不足する可能性があります。しかし、彼は積極的に清算をトリガーすることを選択し、この損失を流動性プールが負担することになりました。3月12日だけで、流動性プールは約400万ドルの資金を減少させました。

この事件は、無期限先物分散化取引所が直面している厳しい課題を浮き彫りにし、特に流動性プールメカニズムにおいて革新が急務であることを示しています。現在の主流の無期限先物分散化取引所が採用しているメカニズムを比較し、類似の攻撃が発生しないようにする方法を探りましょう。

主流の永久契約の分散型交換メカニズムの比較

###取引プラットフォームA

1. 流動性の提供:

   • コミュニティ流動性プールは資金を提供します
   • ユーザーはUSDCなどの資産を預けてマーケットメイキングに参加できます。
   • ユーザーが資金プールを自作し、市場作りの利益分配に参加することを許可する

2. マーケットメイキングモード：

   • 高性能なオンチェーンオーダーブックのマッチングを採用
   • 流動性プールはマーケットメーカーとして機能し、流動性を提供し、未マッチの注文を処理します。
   • 外部オラクルを使用して、注文価格を世界市場に近づける

3. 清算メカニズム：

   • 保証金が不足している場合に清算が発動する
   • 資本が十分なユーザーは清算に参加できます
   • 流動性プールは同時に清算保険庫として機能し、清算損失を負担します

4. リスク管理：

   • 複数の取引所の価格オラクルを使用して、定期的に更新する
   • 大口ポジションに対する最低証拠金要件の引き上げ
   • 誰でも清算に参加できるようにし、分散化の程度を高める
   • 新興の専用チェーンとして、長期的な試練を受けていない

5. 資金料率とポジションコスト：

   • 毎時のロングとショートの資金レートを計算します
   • ロングとショートはポジション比率に基づいて資金費用を相互に支払う
   • リスクを軽減するために資金レートを動的に調整する可能性があります
   • ポジションを持ち越しても追加の利息はありませんが、高いレバレッジは資金コストの負担を増加させます。

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A取引プラットフォームB

1. 流動性の提供:

   • 多資産流動性プールが流動性を提供します
   • ユーザーは資産を交換して流動性提供に参加できます
   • 流動性プールは取引相手としてレバレッジ取引のリスクを負います

2. マーケットメイキングモード：

   • 革新的なLP-to-Traderメカニズムを採用
   • オラクルによる価格設定を通じて、ほぼゼロスリッページの取引を実現
   • 限定価格注文などの高度な機能をサポートしていますが、実際にはプールがオラクル価格で取引を行います。

3. 決済メカニズム：

   • 自動清算メカニズム
   • マージン率が維持要件を下回ると、スマートコントラクトが自動的にポジションを決済します。
   • 流動性プールはカウンターパーティーとしてポジションの損益を吸収します

4. リスク管理：

   • オラクルを使用して契約価格を現物に密着させる
   • 高TPSチェーンは清算遅延リスクを減少させる
   • 単一資産の総ポジションに制限を設けることができます
   • 貸出金利は資産の利用率が上昇するにつれて抑えられ、極端なポジションを抑制します。

5. 資金調達率とポジションコスト：

   • 伝統的な資金料率はない
   • 借入手数料を採用し、時間単位で累積し、証拠金から差し引かれます。
   • ポジションの保有時間が長いほど、または資産の利用率が高いほど、累積利息が多くなる。
   • 清算価格は時間とともに市場価格に近づいていく

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###取引プラットフォームC

1. 流動性の提供:

   • 多資産インデックスプールは流動性を提供します
   • ユーザーは資産を預けて流動性提供に参加できます
   • 流動性プールはすべての取引の対抗者となる

2. マーケットメイキングモード：

   • 従来の注文簿がない
   • オラクルの価格設定とプール資産を通じて自動的に対抗方として機能する
   • 分散化オラクルを使用して市場価格を取得する
   • "ゼロスリップ"取引を実現する

3. 清算メカニズム：

   • 自動清算
   • 指数価格を使用してポジションの価値を計算する
   • マージン比率が維持水準を下回った場合に清算がトリガーされます
   • 流動性プールは直接的に損失を負担するか、強制的な清算のマージン収益を得る

4. リスク管理：

   • 多元オラクルを使用して操作リスクを減少させる
   • 操作されやすい資産に最大ポジション制限を設定する
   • ポジションの上限とダイナミック料金メカニズムによってレバレッジリスクを制限する
   • 大部分取引所手数料は流動性提供者に報酬として与えられます

5. 資金レートとポジションコスト：

   • 伝統的なロングショート相互資金手数料なし
   • 借入手数料は時間単位で請求されます
   • 料金は流動性プールに直接支払われます
   • 資産利用率が高いほど、借入費用の年率が高くなります。

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結論:分散型コントラクトエクスチェンジの未来

今回の事件は、無期限先物分散化取引所の透明性と規則のコードによる決定性を利用しました。攻撃の核心的な考え方は、巨額のポジションを利用して利益を上げると同時に、取引所内部の流動性に衝撃を与えることです。

将来的には、同様の状況を防ぐために、取引所は以下の措置を講じる必要があるかもしれません：

1. ユーザーのポジションサイズを減少させる：

   • レバレッジ倍率を調整する
   • マージン要件の引き上げ
   • 目的はユーザーが巨額のポジションを開設するのを避けることです

2. 自動的なポジション削減メカニズム（ADL）の実施：

   • リスク準備金が清算損失を負担できない場合に開始
   • 損失ポジションを利益または高レバレッジポジションでヘッジする
   • リスク準備金のさらなる損失を制限する

3. アドレス関連度分析の強化：

   • 多アカウント攻撃の防止
   • ユーザー認識の一定程度が関与する可能性があります

しかし、過度な制限は分散化金融の核心理念に反する可能性があります。最も理想的な解決策は、市場の成熟に伴い、取引所の流動性が徐々に厚くなり、攻撃コストを無利潤となるまで引き上げることです。現在の課題は、無期限先物の分散化取引所の発展に避けられない道であり、今後も安全性、分散化、ユーザーエクスペリエンスのバランスを追求する必要があります。