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機関投資家の新たな風向き：グレースケールTop 20ランキングの変動解析
機関の視点から見る暗号資産市場の新たな動向：グレースケールTop 20ランキングの解析
瞬時に変化する暗号の世界では、機関資本の動向が未来のトレンドをしばしば洞察することができます。グレイスケール投資は暗号資産管理分野の先駆者として、その四半期ごとの更新されたTop 20資産リストは、機関の目に映る暗号資産市場の「宝の地図」と称され、次の段階の市場採用トレンドに対する深い予測を反映しています。
2025年第三四半期、この「宝の地図」は静かに調整された：新秀Avalanche（AVAX）とMorpho（MORPHO）が名を連ね、一方Lido DAO（LDO）とOptimism（OP）は残念ながら退場した。この出入りの間に、暗号資産市場のどのような風向きの変化が隠れているのか？私たちが深く分析し、2025年の暗号投資の新しい物語を明らかにしよう。
! グレースケール第3四半期トップ20暗号資産リストの更新、その背後にあるトレンドは何ですか?
構造変化のシグナル
Avalanche:オンチェーンの「パルス」の強い鼓動。
Avalancheは、スケーラブルでカスタマイズ可能なブロックチェーンの未来を描いています。その「雪崩共識メカニズム」は、高いスループット、低遅延、そして分散化を実現し、三つのチェーンアーキテクチャはサブセカンドのトランザクション確定性を保証し、大規模なアプリケーションの基盤を築いています。
2025年、AvalancheのC-Chainの取引量は25万から約120万に急増しました。これはEtnaアップグレードにより平均取引手数料が90%以上削減され、チェーン上の活力が大いに促進されたためです。
AvalancheはGameFiと企業向けアプリケーションの需要を正確に捉え、多くのゲームがサブネットで開始されています。また、従来の世界を積極的に受け入れ、複数のWeb2大手と協力して、実世界の資産のトークン化を推進しています。これはWeb3経済が主流に浸透するための重要なステップです。
グレイスケールは、Avalancheの技術の進歩、戦略的エコシステムの拡大、Web2との融合によって形成された「多次元成長のフライホイール」を評価しています。これは、Layer 1の競争がより広範で、実際の経済活動とWeb2/Web3の融合の可能性を持つ新しい舞台に移行していることを示唆しています。
Morpho："トランスフォーマー"式の去中心化貸し出し
Morphoは、分散型貸付のための全く新しい機関化された道を描いています。これは、イーサリアムとBaseチェーンに基づくDeFi貸付プロトコルであり、"Morpho Vaults"と隔離市場を通じて、収益を最適化し安全性を確保します。そのプロトコル設計は低取引手数料に重点を置き、何度も監査されています。
Morphoは優れた成績を収めています：年率収入は1億ドルに達し、総ロック価値は倍増して40億ドルを超え、DeFi貸付市場で第2位の地位を確保しています。Baseチェーン上では、TVLおよびアクティブローン量で最大のプロトコルとなっています。複数のトップ投資家が6900万ドル以上を投資しました。
より画期的なのは、ある主要な取引プラットフォームがMorphoをその主要アプリケーションに統合し、ユーザーがビットコインを担保にUSDCを借り入れることを可能にしたことです。これはこれまでのDeFi機関レベルの採用事例の中で最大のものの一つです。Morpho V2の発表は、DeFiを伝統的な金融機関に導入する決意をさらに示しています。
Morphoの台頭は、"DeFi機関化エンジン"としての潜在能力を証明しています。機関がリスク管理とコンプライアンスに求める要件を深く理解し、精緻な市場設計と許可市場のサポートを通じて、従来の金融がDeFiに入る際の痛点を解決しています。グレースケールがそれを好むのは、DeFiの効率を向上させ、リスクを低減し、従来の金融と効果的に接続できる能力に期待しているからです。
Departure of the Old: リドの楽観主義への別れ
Lido DAO:リキッドステーキングの「帝国」は逆風に直面しています
Lido DAOはかつてEthereumの流動的ステーキング分野における疑う余地のない"帝国"の巨人であり、約33%のステーキングETHを管理していました。しかし、成功の裏にはその中心化リスクへの懸念があります："許可制"のバリデーター集合、LDOトークンによるコア権限の制御、そして2025年5月のホットウォレットが攻撃された事件が警鐘を鳴らしました。
2023年4月にEthereumの上海アップグレードがETHの引き出しを許可し、Lidoの流動性における"モンスーン"を弱めました。ユーザーはより多くの選択肢を得て、中央集権的なプラットフォームや新興の非保管競争相手に移行しています。再ステーキングの革新も競争を激化させています。
Lidoが撤回されたのは、グレイスケールが「中央集権リスク」を再評価したことの象徴です。上海のアップグレード後、Lidoの「中央集権」特性が競争の激化と規制の明確化の中でより際立っています。グレイスケールは、そのリスクとリターンの比率がもはや魅力的でないと考えている可能性があります。Lidoの撤退は、機関投資家が流動的なステーキングに対する評価基準を引き上げ、より分散化、ガバナンスの透明性、及び潜在的な規制リスクを重視していることを示しています。
オプティミズム：Layer 2の壮大なビジョンは、価値捕獲の「迷思」に囚われている
OptimismはEthereumのLayer 2スケーリングソリューションの中での先駆者として、取引能力の向上、Gas費用の削減、ユーザー体験の改善という重要な役割を担っています。その"スーパーチェーン"（Superchain）ビジョンは、OP Stackを通じて多くのスタープロジェクトを引き付けました。しかし、TVLとアクティビティの面では、競合他社にやや遅れを取っているのが残念です。
OPトークンはOptimism Collectiveの分散型ガバナンス構造の核心です。しかし、その収入配分モデルには「迷い」が存在します：現在、オーダーラーの収入はOptimism財団に帰属し、公共財の資金提供に使用されており、OPトークン保有者に直接分配されていません。将来的には共有の見込みがありますが、この不確実性はトークンの直接的な価値捕獲に影響を及ぼし、機関投資家に疑念を抱かせています。
さらに、Optimismのガバナンスも順調とは言えません。投票への参加率が低く、コア貢献者や初期投資者が投票プロセスに対して大きなコントロールを持っているため、「非中央集権」という約束は実践の中でまだ改善の余地があります。
Optimismが除外され、グレースケールによるOPトークンの「価値捕獲メカニズム」に対する深刻な疑問が提起されました。壮大なエコシステムのビジョンは、トークンの明確な価値に直接変換されるわけではありません。機関投資家は、明確で直接的なトークンの価値捕獲経路を好みます。ガバナンス参加率の低さとコアチームによる投票権の集中は、機関投資の複雑性とリスクを増大させます。Layer 2の競争が激化する中で、グレースケールはOPが短期的に「より魅力的なリスク調整後のリターン」を提供するのが難しいと考えたかもしれません。Optimismの撤退は、機関がLayer 2のトークン経済学の評価を深めていることを反映しています：単に技術的な先進性だけでは長期的な価値を支えるには不十分であり、トークンは明確で持続可能な価値捕獲メカニズムと真の分散型ガバナンスを備える必要があります。
2025年の暗号投資の「風見鶏」と「構造変化」
機関資金の"潮汐"：ビットコインから多様なアプリケーションへの広大な深海
2025年第1四半期、機関によるデジタル資産への関心が引き続き高まっています。調査によれば、86%の回答機関投資家がデジタル資産を保有または配置する計画があり、約60%がAUMの5%以上を暗号通貨に投資する予定です。ビットコインとイーサリアムのETFが相次いで承認され、主流金融界が暗号通貨に門戸を開いたかのようです。あるビットコインETFは、史上最速の成長記録を樹立しました。
この潮流は、すでにビットコインとイーサリアムの二つの「孤島」を超えています。データによると、73%の投資家が代替暗号通貨を保有しており、DeFiへの参加度は2年以内に3倍になると予測されています。実世界資産（RWA）のトークン化とステーブルコインの採用が加速しており、総時価総額は2340億ドルに達し、複数のプロトコルがDeFiと伝統的金融をつなげています。
機関投資は単純な「ビットコイン信仰」から「多様化配置」と「アプリケーションシーンの実現」という広大な深海に進んでいます。グレースケールのランキングにおけるアバランチとモルフォの選出は、機関投資が「点から面へ」、「投機から応用へ」というトレンドの深い表れです。
DeFiの「進化論」:「ワイルドグロース」から「洗練されたサバイバル」へ
2024年、DeFiの総ロックバリューは129%急増し、デリバティブの分散型取引所の取引量は872%急増しました。DeFiは伝統的な金融を引き寄せる収益型のステーブルコインを開発しています。埋め込まれた金融、自動化、人工知能/機械学習などのトレンドが構造を再形成しています。Morphoの成功はDeFiの貸付革新の縮図です。
DeFiは「未開の成長」から「精緻な生存」への「進化論」を経験しています。Layer 2およびAI/MLアプリケーションは、痛点を解決し、効率を向上させることを目的としています。収益型安定コインと組み込み金融は、製品形態を豊かにし、従来の金融とシームレスに接続します。デリバティブDEXの爆発的な成長とMorphoの機関化の道筋は、DeFiが機関の複雑な取引とリスク管理のニーズを満たしていることを示しています。グレースケールがMorphoを好むことは、DeFiの「自己進化と外部融合」のトレンドを認識し、効率を高め、リスクを低減し、従来の金融と接続できるプロトコルに期待を寄せていることを示しています。
Layer 2の"競争": エコシステム、技術と価値の獲得の総合的な競争
Layer 2ソリューションは、イーサリアムの"高速道路"のように、そのスケーラビリティを大幅に向上させ、ユーザーコストを削減します。Optimistic RollupsとZK-Rollupsは主流技術です。Layer 2市場は競争が激しく、あるプラットフォームはTVLとプロトコル数で現在もリードを維持しています。Optimismは"スーパーシェーン"のビジョンとOP Stackを通じて、相互運用可能なエコシステムの構築に取り組み、複数の重要なプロジェクトを惹きつけています。
Layer 2の競争は「エコシステム構築能力」と「トークン価値獲得モデル」の総合的な戦いに移行した。Optimismが除外されたことは、壮大なエコシステムのビジョンがあったとしても、トークン価値獲得メカニズムが明確でなかったり、中央集権リスクが存在したりすると、機関投資家からの長期的な支持を得ることは難しいことを示している。グレイスケールのLayer 2に対する評価は、表面的な指標を超えて、長期的な持続可能な価値創造と分配メカニズムに深く踏み込んでいる。
監督の"フィルター"：コンプライアンス、機関資金の"入場券"
2025年、アメリカの暗号通貨規制環境が徐々に明確になり、機関資金の暗号資産市場への参入に"フィルター"を架けるような形となります。関連する規制機関が新しいガイドラインを発表し、"プロトコルステーキング"が証券発行ではないことを明確にしました。アメリカ合衆国議会は法案を通過させ、DeFiプラットフォームに対する特定の報告義務を廃止しました。
規制の明確化は、機関が大規模に暗号資産市場に参入するための重要な"触媒"であり、同時に精密な"フィルター"でもあります。それは、機関の法的および運営リスクを低減し、より多くのコンプライアンスを遵守する機関がPoSエコシステムやDeFiに参入することを促します。しかし、規制の明確化は、コンプライアンス要件がより厳格になることも意味します。Lidoが除外されたのは、部分的にはその"許可制"とガバナンスの中央集権化に対する懸念が理由かもしれません。グレイヘイブンは厳格に規制された資産管理会社として、投資判断においてコンプライアンスを非常に重視しています。これは、2025年以降、コンプライアンスが機関資本を惹きつけるための"入場券"に昇格したことを示しています。
! グレースケール第3四半期トップ20暗号資産リストの更新、その背後にあるトレンドは何ですか?
まとめ
グレースケールのトップ20資産リストの調整は、2025年の暗号資産市場における機関投資の進化の道筋を明確に描き出します。これは、プロジェクトの技術革新、実際の応用シーン、持続可能な価値捕獲モデル、そして分散型ガバナンスの実践に焦点を当てています。アバランチとモルフォの選出は、GameFi/エンタープライズアプリケーションにおける高性能パブリックチェーンの爆発的な可能性に対する市場の認識を代表し、機関レベルでのDeFi貸付の規制化された発展への期待を示しています。ライドDAOとオプティミズムの除外は、流動的なステーキングの集中化リスク、そしてレイヤー2トークン経済モデルにおける価値捕獲の不確実性が機関の魅力に与える影響を警告しています。
2025年の暗号資産市場の核心的な投資ロジックのまとめ：
暗号世界の参加者にとって、グレースケールのランキングは貴重な戦略的指針を提供します。投資家は短期的な投機を超えて、プロジェクトのファンダメンタルズ、技術革新、エコシステム、トークンエコノミクスおよびコンプライアンスを深く研究するべきです。プロジェクトの構築者は、技術のブレークスルーを図りつつ、健全で持続可能な経済モデルを構築し、分散型ガバナンスを強化し、伝統的な金融世界と積極的に融和する必要があります。