米ドルの流動性と暗号市場:2025年第1四半期の見通し

2025年の初め、投資家の目はスキー場から暗号市場に移り、「ある政治家の動向」が持続するかどうかに特に注目しています。市場が特定の政策行動に対して高い期待を持つことで短期的な失望感を引き起こす可能性がありますが、ドルの流動性を刺激する効果は無視できない重要な要素です。

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ビットコインの動向は、ドルの供給リズムに密接に関連しています。世界の金融市場におけるドルの供給量は、連邦準備制度と米国財務省の決定によって主導されており、これは市場に影響を与える重要な要素です。

ビットコインは2022年第三四半期に底を打った際、米連邦準備制度の逆回購ツール（RRP）がピークに達しました。その後、米国財務省は長期利付債券の発行を減少させ、短期ゼロクーポン債の発行を増加させ、RRPから2兆ドル以上を引き出し、世界の金融市場に流動性を注入しました。これにより、暗号資産や株式市場、特に米国の大型テクノロジー株が大幅に上昇しました。

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2025年第1四半期の重要な問題は：ドル流動性のポジティブな刺激が、特定の政策実施の効果が期待外れとなった場合の失望感を相殺できるかどうかです？もしそうであれば、市場リスクは比較的管理可能となり、投資家はそれに応じてリスクエクスポージャーを増加させるべきです。

まず、米連邦準備制度の量的引き締め（QT）政策は、毎月600億ドルのペースで進行しており、つまりその資産負債表は縮小しています。3月中旬までに約1800億ドルの流動性が引き抜かれると予想されています。

逆回购ツール（RRP）はほぼ枯渇しています。このツールの資金を完全にクリアするため、連邦準備制度は2024年12月にRRP政策金利を調整し、連邦基金金利（FFR）の下限に連動させました。この措置は、RRPに資金を預ける魅力を低下させることを目的としています。

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現在、RRPと財務省一般口座（TGA）における流動性が債券利回りの上昇を抑えるのに寄与しています。これらの2つの資金プールがまだ枯渇していない限り、FRBは大幅に金融政策を調整する必要も、財政主導の状況を認める必要もありません。

RRPは第一四半期のある時点でゼロに近づくと予想されており、マネーマーケットファンド（MMF）が資金を引き出して利回りの高い国債を購入するためです。これは第一四半期に約2370億ドルのドル流動性が注入されることを意味します。

米連邦準備制度のQTが1800億ドルの流動性を減少させる一方で、RRP残高の減少が2370億ドルの流動性注入をもたらし、純流動性注入は約570億ドルとなります。

財務省は、債務上限の制限により、TGAから資金を支出するしかありません。現在のTGA残高は7220億ドルです。政治家たちは、今年の5月から6月にかけて債務上限の引き上げに関する合意に達する見込みで、その時TGA残高は完全に使い果たされるでしょう。

推定によれば、第一四半期末までに、米連邦準備制度と財務省は約6120億ドルのドル流動性を注入することになります。

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これらの要因に基づいて、第一四半期末には部分的な市場のピークが見込まれています。2024年には、ビットコインが3月中旬に約73,000ドルの局所的な高値に達した後、横ばいの整理に入り、4月11日、すなわち税金の期限前に数ヶ月の下落を開始しました。

しかし、中国の信用創造速度、日本銀行の政策、ドルの下落の可能性など、他の要因も考慮する必要があります。それにもかかわらず、2022年9月から現在までの市場のパフォーマンスは、RRPとTGAの残高の変化が市場に与える影響を検証しています。

総じて、第1四半期の積極的なドル流動性環境は、いくつかの政策がもたらすかもしれない失望感を相殺することが期待されます。例年通り、第1四半期の末はポジションを減らす良いタイミングであり、ドル流動性条件が改善される第3四半期の再参入を待つべきです。

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投資戦略において、私たちは新興の分散型科学（DeSci）分野に進出することを決定し、関連する通貨をいくつか購入しました。全体的に、私は市場に対して楽観的な態度を持っていますが、新しい情報に基づいて戦略を調整する準備も整えています。

投資の魅力はここにあります：新しい情報や視点を常に吸収し、重大な損失や機会の逸失が起こる前にタイムリーに調整を行う必要があります。この不確実性と挑戦が投資ゲームを魅力的にしている理由です。

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