Pump.funが引き起こした論争とその背後の資産発行モデル

最近、Pump.funが400億ドルの評価額で10億ドルの資金調達を計画しているというニュースがコミュニティで激しい議論を引き起こし、意見が二極化しています。

一部の人々は、Pump.funがエコシステムの負の要因であり、チームの行動がブロックチェーンの発展を損なうと考えています。彼らは、チームが大量にトークンを売却し、ステーキングを行わず、エコシステムへの長期的なコミットメントが欠如していることを指摘しており、今回の資金調達は市場への最後の搾取と見なされています。

もう一方は反対の意見を持ち、Pump.funが新しい資産発行モデルを開創し、一般の投資家に機会を提供し、多くの人々にかなりの利益をもたらしたと考えています。彼らはこのモデルがエコシステムに害を及ぼすどころか、資産発行の繁栄を促進すると信じています。

これについて、私たちは双方に一定の理があると考えています。Pump.funは確かに資産の発行方法を革新し、一部の投資家に利益をもたらしました。しかし、チームが代币を大量に継続的に販売している行為は懸念を引き起こしています。40億ドルの評価は現在の市場環境では確かに高すぎると考えられ、特に最近の市場流動性の減少、投資家の疲労、そして問題のあるプロジェクトの頻発を考慮するとそうです。これらの要因を総合すると、チームの意図に疑問を抱かざるを得ません。

しかし、チームがどれだけ考えても、最終的には市場が答えを出すことになります。この出来事の背後にある問題は、さらに深く掘り下げる価値があります：もしPump.funが成功に資金調達した後に時価総額が大幅に下落した場合、この資産発行モデルはこれで終わるのでしょうか？私の考えでは、答えは否定的である可能性があります。

2017年から2024年まで、暗号通貨分野の資産発行モデルは主に二つのカテゴリーに分かれます。一つはベンチャーキャピタルが主導するVCMモデル、もう一つはコミュニティ主導のICMモデルです。ICMは暗号通貨のネイティブな資産発行方式であり、ビットコインや初期のイーサリアムが典型的な代表です。

VCMモードは2018年以降、特に2020年のDeFiの台頭後に徐々に主導権を握り始めました。しかし、2023年、特に2024年になると、VCMモードは問題を示し始め、ますます多くの投資家がVC支援のトークンに対する興味を失っています。

なぜVCMモデルは伝統的な市場では長年にわたり機能しているのに、暗号通貨の分野では持続しにくいのでしょうか？主な理由は、暗号通貨の世界では資産の発行権がオープンであり、誰でも資産を発行できるため、伝統的な市場の独占的な構造が崩れてしまうからです。

ICMが成功し持続可能であるためには、2つの条件を満たす必要があります：無許可の資産発行と高品質の無許可取引所です。初期のICO、NFT、そしてインスクリプションはICMの原型でもありましたが、それぞれの限界のために持続することが難しかったです。

Pump.funの革新的なモデルは、トレンチマーケットとオープンマーケットを組み合わせることで、無許可の資産発行と取引を巧妙に融合させ、一般的な起業家と投資家の参加意欲を活性化させました。このモデルは、従来のICMのアップグレードと改善です。

.funモードのプロジェクトは玉石混交ですが、市場の発展に伴い、ますます多くの高品質プロジェクトがこのモードを採用し始めています。VC投資を受けたプロジェクトの中には、ICMモードを組み合わせるものもあり、これはVCMとICMが融合可能であることを示しています。

したがって、Pump.funの資金調達はエコシステムに深刻な影響を与える可能性は低いです。短期的には一部の流動性を引き寄せるかもしれませんが、業界全体のファンダメンタルは変わっていません。今後、同様の資産発行プラットフォームがさらに登場し、ICMモデルの発展を促進する可能性があります。

総じて、ICMこそが暗号通貨の特性に真に適したネイティブ資産発行モデルである。市場の周期的な流動性枯渇は避けられないが、これは業界全体が直面する課題であり、ICMモデル自体の問題ではない。