> 8月1日に、香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行されます。アメリカのステーブルコインが暗号資産の世界で引き起こした巨大な波に対し、香港での波は暗号化分野では単なるさざ波に過ぎませんが、株式市場ではその驚くべき影響力を稀に示しています。 **執筆：トピックスファイナンス** ステーブルコインの風、引き続き吹いている。 こちらのステーブルコイン天才法案がトランプによって正式に立法された一方で、あちらの香港ではステーブルコインの発行カウントダウンが始まっています。間もなく8月1日に香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行されます。アメリカのステーブルコインが暗号資産の世界で引き起こした巨大な波に対し、香港で起こるわずかな波紋は暗号化の分野では小さなものですが、株式市場では驚くべき影響力を示しています。 香港のステーブルコイン草案が通過した後、香港株式市場はステーブルコインへの熱意が空前の高まりを見せています。香港株式のステーブルコインセクターは急騰し、倍増する銘柄は少なくなく、10倍の大牛株も珍しくありません。投資家たちは喜び、上場企業は増資を歓迎しています。一見、皆が喜んでいる状況ですが、香港の規制当局には新たな懸念が生まれています。最近、香港金融管理局の総裁である余偉文は公式ウェブサイトに「行稳致远のステーブルコイン」という記事を投稿し、急成長するステーブルコイン市場の冷却を図っています。 しかし、これがシューシューと音を立てる沸騰したやかんに直面すると、温度を下げるのは確かに難しい。 5月21日、香港のステーブルコイン規制草案が立法会で三読を通過した。当時、アメリカのステーブルコイン法案がまだ上院で審議中であったため、香港のこの「先行」操作は市場で熱い議論を引き起こした。実際の内容に関しては、ライセンス制度、100%全額準備金、2500万香港ドルの実資本金、マネーロンダリング防止規則など、他の主要地域の立法と異なるところはないが、世論の面では氷と火の二重の世界となり、香港のステーブルコインの真実の姿を表している。 一方で、香港の暗号化分野における影響力が低下していること、さらに多くの先行操作が音だけ大きく実際には小さいことから、暗号市場は一般的に香港に対して比較的悲観的な見方を持っており、香港が継続的に規制基盤を強化し、規制条例を整備しても、限られた市場需要の下では、最終的にはドルのステーブルコインの一つに過ぎず、一部のウィンドウの余熱を発揮することが十分であると考えられています。 暗号市場が好まれないにもかかわらず、他の市場ではこのニュースは非常に好意的に受け止められています。規制が通過した後、敏感な嗅覚を持つ大手企業が次々と参入し、従来のメディアや証券会社も競って報道し、ステーブルコインは真の突破口を開きました。一時的に、ステーブルコインの内包、使用シーン、価値意義についての議論が続々と発酵し、人民元ステーブルコインの必要性に関する議論に徐々に広がっています。この万億市場であるステーブルコインは、まるで爆発の前夜のようです。 今週の金曜日、香港のステーブルコイン規則が正式に施行され、ライセンス申請が解放される。しかし、施行の1週間前に、香港金融管理局の総裁である余偉文はステーブルコインに対して冷水を浴びせた。彼が執筆した「安定して遠くへ進むステーブルコイン」という記事の中で、ステーブルコインは過度に概念化されており、バブル化の傾向を示していると明確に述べた。余偉文は初期段階ではせいぜい数枚のステーブルコインライセンスしか発行されないと指摘し、投資家には市場の好材料を消化する際に冷静さと独立した思考を保つように望んでいる。同時に、金融管理局は規則の監視とマネーロンダリング防止のための2つのガイドラインについて市場の意見を求めることを実施し、マネーロンダリングに関してはより厳格な要求を定め、ステーブルコインがマネーロンダリングのツールになるリスクをできるだけ低減することを目指している。 ! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c4ac5e1c426aca7f533679a042f80853) 上記の発言から、香港が市場の現状に対して懸念を示しており、ステーブルコイン発行者のライセンスの承認に非常に慎重な態度を取っていることがわかります。なぜ規制当局が市場に冷水を浴びせる文書を出さなければならないのか、その理由も簡単です。香港におけるステーブルコインは、実際にはやや過熱しているのです。 この過熱は株式市場に集中しています。明るい展望は非常に初期の発展に対応しており、ステーブルコインはかなり素晴らしい資本の物語となっています。その物語の下では、ほぼすべてのステーブルコインに関連する株が急速に上昇し、成長効果はほぼ目に見えるほどです。 国泰君安国際は6月に証券取引ライセンスを取得し、仮想資産の全チェーンサービスを提供できる初の中国資本の証券会社となった後、6月25日に198%暴騰し、年間上昇率は4.58倍に達した。 7月7日、金涌投資は公告を発表し、同社はAnchorXと戦略的協力フレームワーク覚書を締結したと述べ、クロスボーダー決済と貿易、ステーブルコインの応用シーンの拡大など4つの分野で潜在的な協力を探ることを明らかにした。翌日、金涌投資は533.17%の急増を記録した。 ! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-55fa43af345a4cdf2da5b2727620f444) 7月15日、中国の三三メディアは、同社がステーブルコインのライセンス申請の準備作業を開始したと発表しました。7月16日、中国の三三メディアの株価は72.73%急騰し、今年に入ってからの累積上昇率は14.95倍に達しました。 ! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a2a8236bfe473ae899f7ec0c62b12c1f) たった一つのメッセージで、直線的な上昇が実現できることから、ステーブルコインのストーリー効果の強さがわかります。また、上記の新たに参加した機関を除いても、従来の老舗の概念株も一斉に飛躍しており、欧科云链、云锋金融、易鑫グループ、新火科技控股、OSL グループなどは今年の累積上昇率がいずれも 100% を超えています。長い間批判されてきた A 株も揺り動かされ、恒宝股份、四方精創、楚天龍などのデジタル人民元関連株も倍増の上昇を迎えています。 この背景の下、資本効果を利用してホットな話題に便乗する「カメレオン」企業や、実際にステーブルコインに参加して一杯のスープを分け合いたい金融機関、さらには決済コストを削減し企業の競争優位を構築する戦略的な巨頭が、全て一斉に動き出しています。現在までに、財新の報道によれば、香港のステーブルコインライセンスを申請したいと考えている企業は50社から60社に達しており、中国本土の国有企業や金融機関、さらにはインターネットの巨頭も含まれています。 しかし、申請の熱があっても、承認の熱があるわけではありません。香港金融管理局は、申請している機関の多くが概念段階にとどまり、実際の応用シーンが不足していると述べています。一方で、応用シーンがある機関は、ステーブルコインを発行するための技術や、様々な金融リスクを管理する経験と能力が不足しています。単に発行するために発行するのは、明らかに香港が望んでいないことであり、このような背景の中で、香港金融管理局は初期には一桁のライセンスしか発行しないと述べました。 一方で、過熱するライセンス申請に直面して、香港金融管理局も初期スクリーニングメカニズムを導入する意向を示しています。財新は関係者の話を引用して、今回のステーブルコイン発行者のライセンスは、申請者が自らフォームをダウンロードし、書面申請を統一して提出する方式ではなく、招待申請制に類似した形で行われるとしています。つまり、実際の運用面では、ライセンスを監督する香港金融管理局が、ステーブルコインライセンスの申請を希望する者と事前にコミュニケーションを取り、相手が基本的な申請資格を満たしているかを確認し、事前のコミュニケーションで基本的な承認を得た場合のみ、金融管理局から申請フォームが発行されます。 ライセンスが誰の手に渡るのか？市場の世論から見ると、すでにステーブルコインのサンドボックス試験に参加している意向発行者が、より大きな勝算を持っているようです。昨年の7月、香港金融管理局はステーブルコインのサンドボックステストを開始し、京東コインチェーンテクノロジー、円コインイノベーションテクノロジー、スタンダードチャータード連合体（スタンダードチャータード、安拟グループ、香港電信を含む）などの機関が選ばれました。現在、サンドボックステストは第二段階に入っており、金融管理局はサンドボックスに選ばれたからといってライセンスが発行されるわけではなく、サンドボックス企業は規則に従ってライセンスを申請する必要があると強調していますが、サンドボックス内での先行テストのアプリケーションシーンとリスク管理の基盤を考慮すると、サンドボックスの参加者は規制要件にどのように対応するかについて、明らかにより多くの心得を持っているようです。 ! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-443544c77ddc22f79e8b0fb4c3e18c15) 全体的に見て、香港のライセンス申請では主に三つの側面が重視されます。一つは技術実現能力、発行に必要な技術要件を備えているかどうか；二つ目はアプリケーションシーンの需要、実際のプランと実施シーンを持つ必要がある；三つ目はリスク管理能力、特にステーブルコインのマネーロンダリングリスクを防ぐことが重要です。客観的に見れば、以前から広範なクロスボーダー金融および決済業務の基盤を持ち、完全なリスク管理システムを備えた大企業には優位性があり、中小企業の申請成功率はかなり低く、むしろ付き添いの役割が多いと言えます。 現段階では、金管局が冷却を呼びかけているにもかかわらず、市場のFOMOはすぐには収まらないだろう。 一つは、アメリカのステーブルコインの発展と香港との間に一定の連動関係が存在することである。天才法案が通過した後、アメリカのステーブルコインの熱狂は衰えず、Circleは連続して最高値を更新し、大型機関も高い関心を示している。さらに、暗号市場の積極的な感情と予想される利下げが重なり、アメリカのステーブルコインは持続的なストーリーを迎えることになる。このストーリーには伝導効果がある。 二つ目は、香港のステーブルコインに関する議論が引き続き広がっていることです。最初は市場が香港ドルのステーブルコイン自体についてのみ議論していましたが、今ではオフショア人民元のステーブルコインの必要性に関する議論が増えています。国家のシンクタンクである国家金融発展研究室や、地方政府の上海国資委、主要な証券会社のコンサルティング機関、社会組織などがこの話題に注目し始めています。現在の見解から見ると、多くの意見は香港市場でオフショア人民元のステーブルコインを試験的に導入すべきだと考えており、条件が整った際には国内の自由貿易試験区を代表とする国内オフショア市場での探求が行われるべきだと言われています。それ以前に、香港のWeb3の発展が遅れた理由は、通路が阻害されていたからであり、オフショア人民元のステーブルコインが実行可能であれば、この分野により多くの想像の余地をもたらし、業界の自発的成長を促進し、長期的には既存の金融システムにも深遠な影響を与えるでしょう。 より重要なのは、参加者にとってステーブルコインが利益を生む潜在市場であり、徐々に完全な産業チェーンを形成していることです。発行者の観点から、リテール主体の発行者にとって、ステーブルコインは取引決済コストを大幅に削減し、競争力を高めることができます。支払い主体の発行者にとっては、媒介を通じてデジタル資産市場に深く浸透し、世界の金融施設に向かう野心もあります。株価を彩るために資本の物語を得るためだけでも、一部の参加者にとっては参加する動機があります。概念が流行している最近、ZhongAn Online、第四范式、加幂科技、宜搜科技など、5社以上のグループが大規模な配股資金調達計画を発表しました。OSLグループは1億株以上を配分し、配分価格は1株14.9香港ドルで、資金調達計画は24億香港ドルに近づいています。発行以外にも、流量の変現の主要な担い手である仮想資産取引プラットフォームや、銀行を主体とした信託者が積極的に布局し、業界の利得を得るために拡張を計画しています。 以上のような理由から、ステーブルコインの投機は短期的には継続するでしょう。また、ライセンスはこの規制競争の敷居として、ライセンスを巡る競争も白熱化するでしょう。しかし、発展初期の産業として、ライセンスの影響範囲や影響の強さ、さらにはビジネスニーズの実現可能性については調査が必要です。2500万香港ドルという厳しいハードルと、年間で百万を超える持続的なコンプライアンス費用を考慮すると、強力なビジネスモデルの支援がなければ、むやみに申請することは逆効果になる可能性があります。香港金融管理局の文章にあるように、安定して長期的に成功する者は最終的には少数派であり、より多くの企業はホットトピックに便乗し、ライセンスの洗礼を受けた後に元の姿に戻る運命にあることは避けられません。 これに対して、株式を注視している投資家たちは、さらに注意を払う必要があるかもしれません。
ステーブルコイン条例が施行される直前、香港市場には暗い流れが渦巻いている
執筆：トピックスファイナンス
ステーブルコインの風、引き続き吹いている。
こちらのステーブルコイン天才法案がトランプによって正式に立法された一方で、あちらの香港ではステーブルコインの発行カウントダウンが始まっています。間もなく8月1日に香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行されます。アメリカのステーブルコインが暗号資産の世界で引き起こした巨大な波に対し、香港で起こるわずかな波紋は暗号化の分野では小さなものですが、株式市場では驚くべき影響力を示しています。
香港のステーブルコイン草案が通過した後、香港株式市場はステーブルコインへの熱意が空前の高まりを見せています。香港株式のステーブルコインセクターは急騰し、倍増する銘柄は少なくなく、10倍の大牛株も珍しくありません。投資家たちは喜び、上場企業は増資を歓迎しています。一見、皆が喜んでいる状況ですが、香港の規制当局には新たな懸念が生まれています。最近、香港金融管理局の総裁である余偉文は公式ウェブサイトに「行稳致远のステーブルコイン」という記事を投稿し、急成長するステーブルコイン市場の冷却を図っています。
しかし、これがシューシューと音を立てる沸騰したやかんに直面すると、温度を下げるのは確かに難しい。
5月21日、香港のステーブルコイン規制草案が立法会で三読を通過した。当時、アメリカのステーブルコイン法案がまだ上院で審議中であったため、香港のこの「先行」操作は市場で熱い議論を引き起こした。実際の内容に関しては、ライセンス制度、100%全額準備金、2500万香港ドルの実資本金、マネーロンダリング防止規則など、他の主要地域の立法と異なるところはないが、世論の面では氷と火の二重の世界となり、香港のステーブルコインの真実の姿を表している。
一方で、香港の暗号化分野における影響力が低下していること、さらに多くの先行操作が音だけ大きく実際には小さいことから、暗号市場は一般的に香港に対して比較的悲観的な見方を持っており、香港が継続的に規制基盤を強化し、規制条例を整備しても、限られた市場需要の下では、最終的にはドルのステーブルコインの一つに過ぎず、一部のウィンドウの余熱を発揮することが十分であると考えられています。
暗号市場が好まれないにもかかわらず、他の市場ではこのニュースは非常に好意的に受け止められています。規制が通過した後、敏感な嗅覚を持つ大手企業が次々と参入し、従来のメディアや証券会社も競って報道し、ステーブルコインは真の突破口を開きました。一時的に、ステーブルコインの内包、使用シーン、価値意義についての議論が続々と発酵し、人民元ステーブルコインの必要性に関する議論に徐々に広がっています。この万億市場であるステーブルコインは、まるで爆発の前夜のようです。
今週の金曜日、香港のステーブルコイン規則が正式に施行され、ライセンス申請が解放される。しかし、施行の1週間前に、香港金融管理局の総裁である余偉文はステーブルコインに対して冷水を浴びせた。彼が執筆した「安定して遠くへ進むステーブルコイン」という記事の中で、ステーブルコインは過度に概念化されており、バブル化の傾向を示していると明確に述べた。余偉文は初期段階ではせいぜい数枚のステーブルコインライセンスしか発行されないと指摘し、投資家には市場の好材料を消化する際に冷静さと独立した思考を保つように望んでいる。同時に、金融管理局は規則の監視とマネーロンダリング防止のための2つのガイドラインについて市場の意見を求めることを実施し、マネーロンダリングに関してはより厳格な要求を定め、ステーブルコインがマネーロンダリングのツールになるリスクをできるだけ低減することを目指している。
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上記の発言から、香港が市場の現状に対して懸念を示しており、ステーブルコイン発行者のライセンスの承認に非常に慎重な態度を取っていることがわかります。なぜ規制当局が市場に冷水を浴びせる文書を出さなければならないのか、その理由も簡単です。香港におけるステーブルコインは、実際にはやや過熱しているのです。
この過熱は株式市場に集中しています。明るい展望は非常に初期の発展に対応しており、ステーブルコインはかなり素晴らしい資本の物語となっています。その物語の下では、ほぼすべてのステーブルコインに関連する株が急速に上昇し、成長効果はほぼ目に見えるほどです。
国泰君安国際は6月に証券取引ライセンスを取得し、仮想資産の全チェーンサービスを提供できる初の中国資本の証券会社となった後、6月25日に198%暴騰し、年間上昇率は4.58倍に達した。
7月7日、金涌投資は公告を発表し、同社はAnchorXと戦略的協力フレームワーク覚書を締結したと述べ、クロスボーダー決済と貿易、ステーブルコインの応用シーンの拡大など4つの分野で潜在的な協力を探ることを明らかにした。翌日、金涌投資は533.17%の急増を記録した。
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7月15日、中国の三三メディアは、同社がステーブルコインのライセンス申請の準備作業を開始したと発表しました。7月16日、中国の三三メディアの株価は72.73%急騰し、今年に入ってからの累積上昇率は14.95倍に達しました。
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たった一つのメッセージで、直線的な上昇が実現できることから、ステーブルコインのストーリー効果の強さがわかります。また、上記の新たに参加した機関を除いても、従来の老舗の概念株も一斉に飛躍しており、欧科云链、云锋金融、易鑫グループ、新火科技控股、OSL グループなどは今年の累積上昇率がいずれも 100% を超えています。長い間批判されてきた A 株も揺り動かされ、恒宝股份、四方精創、楚天龍などのデジタル人民元関連株も倍増の上昇を迎えています。
この背景の下、資本効果を利用してホットな話題に便乗する「カメレオン」企業や、実際にステーブルコインに参加して一杯のスープを分け合いたい金融機関、さらには決済コストを削減し企業の競争優位を構築する戦略的な巨頭が、全て一斉に動き出しています。現在までに、財新の報道によれば、香港のステーブルコインライセンスを申請したいと考えている企業は50社から60社に達しており、中国本土の国有企業や金融機関、さらにはインターネットの巨頭も含まれています。
しかし、申請の熱があっても、承認の熱があるわけではありません。香港金融管理局は、申請している機関の多くが概念段階にとどまり、実際の応用シーンが不足していると述べています。一方で、応用シーンがある機関は、ステーブルコインを発行するための技術や、様々な金融リスクを管理する経験と能力が不足しています。単に発行するために発行するのは、明らかに香港が望んでいないことであり、このような背景の中で、香港金融管理局は初期には一桁のライセンスしか発行しないと述べました。
一方で、過熱するライセンス申請に直面して、香港金融管理局も初期スクリーニングメカニズムを導入する意向を示しています。財新は関係者の話を引用して、今回のステーブルコイン発行者のライセンスは、申請者が自らフォームをダウンロードし、書面申請を統一して提出する方式ではなく、招待申請制に類似した形で行われるとしています。つまり、実際の運用面では、ライセンスを監督する香港金融管理局が、ステーブルコインライセンスの申請を希望する者と事前にコミュニケーションを取り、相手が基本的な申請資格を満たしているかを確認し、事前のコミュニケーションで基本的な承認を得た場合のみ、金融管理局から申請フォームが発行されます。
ライセンスが誰の手に渡るのか？市場の世論から見ると、すでにステーブルコインのサンドボックス試験に参加している意向発行者が、より大きな勝算を持っているようです。昨年の7月、香港金融管理局はステーブルコインのサンドボックステストを開始し、京東コインチェーンテクノロジー、円コインイノベーションテクノロジー、スタンダードチャータード連合体（スタンダードチャータード、安拟グループ、香港電信を含む）などの機関が選ばれました。現在、サンドボックステストは第二段階に入っており、金融管理局はサンドボックスに選ばれたからといってライセンスが発行されるわけではなく、サンドボックス企業は規則に従ってライセンスを申請する必要があると強調していますが、サンドボックス内での先行テストのアプリケーションシーンとリスク管理の基盤を考慮すると、サンドボックスの参加者は規制要件にどのように対応するかについて、明らかにより多くの心得を持っているようです。
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全体的に見て、香港のライセンス申請では主に三つの側面が重視されます。一つは技術実現能力、発行に必要な技術要件を備えているかどうか；二つ目はアプリケーションシーンの需要、実際のプランと実施シーンを持つ必要がある；三つ目はリスク管理能力、特にステーブルコインのマネーロンダリングリスクを防ぐことが重要です。客観的に見れば、以前から広範なクロスボーダー金融および決済業務の基盤を持ち、完全なリスク管理システムを備えた大企業には優位性があり、中小企業の申請成功率はかなり低く、むしろ付き添いの役割が多いと言えます。
現段階では、金管局が冷却を呼びかけているにもかかわらず、市場のFOMOはすぐには収まらないだろう。
一つは、アメリカのステーブルコインの発展と香港との間に一定の連動関係が存在することである。天才法案が通過した後、アメリカのステーブルコインの熱狂は衰えず、Circleは連続して最高値を更新し、大型機関も高い関心を示している。さらに、暗号市場の積極的な感情と予想される利下げが重なり、アメリカのステーブルコインは持続的なストーリーを迎えることになる。このストーリーには伝導効果がある。
二つ目は、香港のステーブルコインに関する議論が引き続き広がっていることです。最初は市場が香港ドルのステーブルコイン自体についてのみ議論していましたが、今ではオフショア人民元のステーブルコインの必要性に関する議論が増えています。国家のシンクタンクである国家金融発展研究室や、地方政府の上海国資委、主要な証券会社のコンサルティング機関、社会組織などがこの話題に注目し始めています。現在の見解から見ると、多くの意見は香港市場でオフショア人民元のステーブルコインを試験的に導入すべきだと考えており、条件が整った際には国内の自由貿易試験区を代表とする国内オフショア市場での探求が行われるべきだと言われています。それ以前に、香港のWeb3の発展が遅れた理由は、通路が阻害されていたからであり、オフショア人民元のステーブルコインが実行可能であれば、この分野により多くの想像の余地をもたらし、業界の自発的成長を促進し、長期的には既存の金融システムにも深遠な影響を与えるでしょう。
より重要なのは、参加者にとってステーブルコインが利益を生む潜在市場であり、徐々に完全な産業チェーンを形成していることです。発行者の観点から、リテール主体の発行者にとって、ステーブルコインは取引決済コストを大幅に削減し、競争力を高めることができます。支払い主体の発行者にとっては、媒介を通じてデジタル資産市場に深く浸透し、世界の金融施設に向かう野心もあります。株価を彩るために資本の物語を得るためだけでも、一部の参加者にとっては参加する動機があります。概念が流行している最近、ZhongAn Online、第四范式、加幂科技、宜搜科技など、5社以上のグループが大規模な配股資金調達計画を発表しました。OSLグループは1億株以上を配分し、配分価格は1株14.9香港ドルで、資金調達計画は24億香港ドルに近づいています。発行以外にも、流量の変現の主要な担い手である仮想資産取引プラットフォームや、銀行を主体とした信託者が積極的に布局し、業界の利得を得るために拡張を計画しています。
以上のような理由から、ステーブルコインの投機は短期的には継続するでしょう。また、ライセンスはこの規制競争の敷居として、ライセンスを巡る競争も白熱化するでしょう。しかし、発展初期の産業として、ライセンスの影響範囲や影響の強さ、さらにはビジネスニーズの実現可能性については調査が必要です。2500万香港ドルという厳しいハードルと、年間で百万を超える持続的なコンプライアンス費用を考慮すると、強力なビジネスモデルの支援がなければ、むやみに申請することは逆効果になる可能性があります。香港金融管理局の文章にあるように、安定して長期的に成功する者は最終的には少数派であり、より多くの企業はホットトピックに便乗し、ライセンスの洗礼を受けた後に元の姿に戻る運命にあることは避けられません。
これに対して、株式を注視している投資家たちは、さらに注意を払う必要があるかもしれません。