世界のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析: EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

この記事では、規制プロセス、規範文書、規制機関、および規制フレームワークの核心内容などの観点から、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの3地域におけるステーブルコインの規制フレームワークを詳細に分析し、比較します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産の規制フレームワークを確立することを目的としています。MiCA法案におけるステーブルコインの発行に関するルールは、2024年6月30日に正式に発効しました。

2. 規制当局

欧州銀行監督局(EBA)と欧州証券市場監督局(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコイン発行者および関連サービス提供者を監督する責任があります。

3. 規制フレームワークの核心内容

a. ステーブルコイン定義

MiCA法案はステーブルコインを二つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨のみを参照する暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):価値を安定させるために、1つまたは複数の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインはMiCA法案で定義されたEMTまたはARTの範疇には属さず、実際には禁止されています。

b. 発行者エントリのしきい値

ART発行者には2種類あります:

1. 欧州連合に設立され、加盟国の主管当局の承認を受けた法人または企業。
2. 条件を満たす信用機関。

MiCAは異なる規模のARTに対して層別規制を行います:

• 平均流通価値500万ユーロ以下:資格要件が免除されるが、ホワイトペーパーを作成し、主管当局に通知する必要がある。
• 500万ユーロから1億ユーロ: 発行者の資格要件を満たし、認可申請を完了する必要があります。
• 1億ユーロ以上: 資格要件を満たし、追加の報告義務を負う必要があります。

すべてのART発行者は十分な自己資本を維持する必要があります。

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c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

ART発行者は、関連リスクをカバーし、償還要求を満たすために、常に準備資産を維持する必要があります。準備資産は発行者自身の資産から隔離され、第三者によって保管されるべきです。準備資産の投資は、低リスク、高流動性などの要件を満たす必要があります。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

ART保有者はいつでも償還する権利があります。発行者は償還ポリシーを策定する必要があります。MiCAはARTの最大流通量に制限を設けており、限度を超えた場合は発行を停止し、計画を提出する必要があります。

e. 重要なART特別ルール

特定の基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、その発行者は報酬ポリシーの実施、流動性需要の評価、ストレステストの実施などの追加義務を負う必要があります。

EMT関連仕様

EMT発行者の参入障壁はより厳格で、認証された電子通貨機関または信用機関のみが発行できる。他の点ではART規範と類似している。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と規制の枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」二重並行の規制システムを採用しています:

• 連邦レベル:UAE中央銀行が監督を担当しています
• 金融フリーゾーン( DIFCやADGM)など:独立した法制度と規制機関がある

3. 規制フレームワークの核心内容

a. ステーブルコインの定義

"法定通貨や同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することによって、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。"

b. 発行者エントリのしきい値

申請者は次の条件を満たす必要があります:

• アラブ首長国連邦に登録された会社法人です
• アラブ首長国連邦中央銀行の許可または登録を取得する
• 初期資本要件を満たす
• 必要な情報と書類を提供する

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c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は、準備資産を保護および管理するためのシステムを確立しなければなりません。
• 予備資産は現金の形で独立した保管口座に保管されます
• 準備資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達しなければならない
• 月次の外部監査を行う必要があります

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 支払い手段としてのみ使用され、利息を生むことは許可されていません
• 保有者はいつでも引き出すことができます
• 発行者は、マネーロンダリング/テロ資金供与防止規則を遵守する必要があります
• ユーザー個人データ保護ポリシーを策定する

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年:《支払いサービス法》では、支払いサービス提供者に関する規範が明確にされました。
• 2023年8月:正式発表された《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインに適用されます。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は、規制、ライセンスの発行、およびコンプライアンスの監督を担当しています。

3. 規制フレームワークの核心内容

a. ステーブルコイン定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポール・ドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者エントリのしきい値

MASライセンスの申請には以下の要件を満たす必要があります:

• 基本資本要件
• ビジネス制限の要件
• ソルベンシー要件

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は特定の低リスク、高流動性資産に限られています
• ファンドを設立し、隔離口座を開設し、自社資金と準備資産を分離する必要があります
• 備蓄資産の日市価値はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通環節のコンプライアンス要件

発行者は法定の償還義務を負い、5営業日以内に票面価値で保有者のステーブルコインを償還しなければならない。

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