ビットコインが98000ドルの大関を突破、マイクロストラテジーの功績は大きい

ビットコインが98000ドルの歴史的高値を記録し、市場は沸騰しています。40000ドルから70000ドルの範囲では、ビットコインETFの功績は大きいですが、70000ドルから100000ドルへの進軍は、マイクロストラテジー株式会社(MicroStrategy)のおかげです。

一部の意見では、マイクロストラテジーをビットコイン版のLunaプロジェクトに例えていますが、この類比は適切ではありません。ビットコインは暗号通貨の中で最も代表的な資産であり、Lunaは論争の的となっているプロジェクトです。本稿では、マイクロストラテジーとビットコインの関係について深く分析します。

まず、いくつかのポイントを明確にする必要があります:

1. マイクロストラテジーとLunaは本質的に異なり、その安全マージンはより高い。
2. マイクロストラテジーは債券を発行し、株式を増発することでビットコインを増持しています。
3. マイクロストラテジーの最近の債務の満期日は2027年で、今から2年強の時間があります。
4. マイクロストラテジーが直面する主なリスクは、ビットコインの大口保有者の影響から来ています。

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マイクロストラテジーとルナの違い

マイクロストラテジーは元々ソフトウェア会社でしたが、帳簿上に大量の現金があり、生産規模を拡大する意図がなかったため、2020年からビットコインに資金を投入しました。会社の資金が尽きると、マイクロストラテジーは社債を発行する方法で資金調達を行い、ビットコインを購入しました。

これはLunaとUSTの運用モデルとは本質的に異なります。LunaとUSTは相互に印刷され、USTは実際には無担保の通貨発行であり、20%の高金利によって維持されています。一方、マイクロストラテジーは低位での定期購入とレバレッジ戦略を採用しており、標準的な借入によるロングポジションで、方向性の判断も正しいです。

ビットコインの使用範囲はUSTをはるかに超えており、マイクロストラテジーのビットコインに対する影響力もLunaのUSTに対する影響よりはるかに低い。簡単に言えば、日利2%はポンジスキームであり、年利2%は通常の銀行業務であり、量的変化が質的変化を引き起こす。さらに、マイクロストラテジーはビットコインの動向を決定する唯一の要因ではないため、マイクロストラテジーはLunaと同等ではない。

マイクロストラテジーの資金調達モデル

資金を迅速に調達するために、マイクロストラテジーは総額570億ドルの債務(を発行し、これはマイクロソフトの債務の1/15)に相当し、ほぼ全てがビットコインの追加購入に使用されました。

場内レバレッジとは異なり、場外レバレッジは担保を必要としません。では、なぜ投資家はマイクロストラテジーにお金を貸すのでしょうか？鍵はマイクロストラテジーが転換社債を発行していることです。

可転換社債を例にとると、債券保有者は2つの段階で債券をMSTR株式に転換することができます:

1.初期段階:

• 債券価格が2%以上下落した場合、債権者は債券をMSTR株に転換して売却することができる;
• 債券価格が正常または上昇している場合、債権者は二次市場で債券を売却できます。

2. 後期段階:債券が満期に近づくと、2%ルールは適用されなくなり、債権者は現金を受け取るか、債券をMSTR株に転換することを選択できます。

このデザインは債権者にとってほぼ確実に利益が出る。

• ビットコインが下落し、MSTRが十分な資金を持っている場合、債権者は現金を回収できます;
• ビットコインが下落し、MSTRの資金が不足している場合、債権者は債券を株式に転換して現金化することができます;
• ビットコインが上昇すれば、MSTRの株価が上昇し、債権者はより高い株式リターンを得ることができる。

これは下限が高く、上限が非常に高い投資であるため、マイクロストラテジーは必要な資金を順調に調達しました。

幸運なことに、マイクロストラテジーはビットコインを投資対象に選び、ビットコインもその期待を裏切らなかった。

ビットコイン価格が上昇し続ける中、マイケル・セイラーが早期に購入したビットコインは大幅に価値が上がった。従来の株式評価原則に従えば、企業の資産が多ければ多いほど、市場価値は高くなるべきである。したがって、マイケル・セイラーの株価も急騰した。

現在、マイクロストラテジーの日次取引量は、今年の人気株であるNVIDIAを超えています。これにより、マイクロストラテジーはより多くの資金調達の選択肢を得ることができます。

債券を発行するだけでなく、マイクロストラテジーは現在、株式の増発によって資金を調達することもできます。先週、ビットコインは80,000ドルから98,000ドルに突破し、マイクロストラテジーの推進が欠かせませんでした。マイクロストラテジーは株式を増発することで、460億ドルの資金を調達しました。

多くの暗号通貨企業が調達した資金を直接現金化するのとは異なり、マイクロストラテジーは再びその壮大なビジョンを示しました。彼らは株式ファイナンスで得た資金をすべてビットコインに投入し、ビットコインの価格を98000ドル突破へと促進します。

これにより、マイクロストラテジーの運用モデルは閉ループを形成しました:

ビットコインを購入 → 株価上昇 → 債券を発行してさらにビットコインを購入 → ビットコイン上昇 → 株価さらに上昇 → 借金増加 → さらにビットコインを購入 → 株価持続的上昇 → 株式を増発して資金調達 → さらにビットコインを購入 → 株価引き続き上昇......

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マイクロストラテジーの債務リスク分析

微戦略は危険な境界に達し、Lunaの轍を踏む可能性があると考える人もいますが、実際の状況はそうではありません。

最新の統計によると、マイクロストラテジーが保有するビットコインの平均コストは49,874ドルで、現在はほぼ100%の浮動利益に達しており、これは相当な安全マージンです。

最悪の状況でも、ビットコインの価格が75%暴落する(ことはほぼ不可能であり)、25000ドルになった場合、どうなるのでしょうか?

マイクロストラテジーは、場外レバレッジを採用しており、強制的な清算メカニズムはありません。最悪のシナリオは、怒った債権者が債券をMSTR株に転換して売却することです。

たとえMSTRの株価がゼロに下がったとしても、マイクロストラテジーは保有するビットコインを売却することはないでしょう。なぜなら、最初に返済する必要がある債務の期日は2027年2月だからです。

これは、2027年2月まで、ビットコインが暴落し、MSTR株を購入したい投資家がいない限り、マイクロストラテジーが2月に一部のビットコインを売却する必要があることを意味します。

言い換えれば、マイクロストラテジーは少なくともあと2年以上その戦略を続けることができます。

利息支出がマイクロストラテジーにビットコインを売却させることを心配する人もいるかもしれませんが、そのような懸念は不要です。

マイクロストラテジーが発行した転換社債は債権者にとって基本的に確実に利益を得るため、金利は非常に低いです。例えば、2027年2月に満期を迎えるその債券の金利はなんと0%です。債権者は純粋にMSTRの株価上昇の可能性に注目しています。

マイクロストラテジーが今後発行するいくつかの債務の利率は、0.625%、0.825%のみで、2.25%のものは1本だけであり、影響は非常に小さい。そのため、利息支出の問題を心配する必要はありません。

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マイクロストラテジーが直面する主なリスク

現在、マイクロストラテジーとビットコインは相互に影響を与える関係を形成しています。

ますます多くの企業がマイクロストラテジーの創設者セイラーの操作戦略を模倣し始めています。例えば、上場ビットコインマイニング企業MARAは、ビットコインの底値を狙うために10億ドルの転換社債を発行したばかりです。

そのため、ショートポジションを持つ者は慎重に行動する必要があります。もし他の多くの企業がマイクロストラテジーの戦略を模倣するなら、ビットコインの上昇は止まらなくなるかもしれません。結局、上方向にはほとんど抵抗がありません。

現在、マイクロストラテジーの最大の敵は、大量のビットコインを保有している初期投資家たちかもしれません。

以前に予測されたように、個人投資家の手にあるビットコインは基本的に売り払われており、結局のところ、ミームコインやその他のホットスポットなど、市場機会が多すぎます。

したがって、市場にはこれらの大口だけが残っています。これらの大口が大規模に売却しない限り、ビットコインの上昇の勢いは止まることが難しいです。さらに運が良ければ、これらの大口とマイクロストラテジーが何らかの合意を形成し、ビットコインがより高い価格帯に向かうことが期待されます。

これもビットコインとイーサリアムの大きな違いです: 中本聡は理論的に初期に採掘されたビットコインを約100万枚保有していますが、今まで音信不通です; 一方、イーサリアム財団は時折少量のETHを市場テストのために販売しています。

記事執筆時点で、マイクロストラテジーは150億ドルの浮動利益を実現しており、これはその揺るぎない信念と忠誠心によるものです。利益が豊富なため、マイクロストラテジーは今後も投資を増やし、後戻りできない状況になっており、さらに多くの企業がその戦略を模倣するでしょう。現在の状況に基づけば、170000ドルはビットコインの中期目標となる可能性があります。

暗号通貨市場では、さまざまな陰謀論をよく目にします。一方、マイクロストラテジーの操作はまさにトップクラスの陽謀と言えるもので、称賛に値します。

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