ステーブルコインエコシステムの新しい段階: 発行から流通への転換

ステーブルコインは暗号分野において不可欠な金融ツールとなっており、その時価総額は2400億ドル、年間取引量は3兆ドルを超えています。しかし、これらの数字の背後にはいくつかの誤解や問題が存在し、深く掘り下げる価値があります。

コアポイント

• ステーブルコインの発行者は市場を拡大するために、ディストリビューターに高額な手数料を支払います。例えば、Circleは2023年にCoinbaseなどのディストリビューターに9億ドルを支払い、その収入の半分以上を占めました。

• 3.1兆ドルの年間取引量の中で、31%はMEVロボットの高頻度操作から来ており、実際の人間の参加による取引量は表面データよりもはるかに低い。

• ステーブルコイン領域には富の高度集中現象が存在します。1.5億個のステーブルコインウォレットのうち、99%の残高は1万ドル未満であり、わずか2万のウォレットが760億ドルを管理し、総供給量の32%を占めています。

• 過去6ヶ月間、DeFiステーブルコインの取引量は1000億ドルから6000億ドルに急増し、meme通貨の取引は5000億ドルのステーブルコインフローを生み出し、年間取引量の12%を占めています。

• ステーブルコインの成功を測る基準を再検討する必要があります。TVLの減少は効率の向上を反映している可能性があり、取引量の増加は単にロボットの活動が増えたことを示しているかもしれません。既存の指標には根本的な問題があります。

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ステーブルコインの次の段階

ステーブルコインは新しい時代に入り、発行量と流動性だけでは持続的な成長をもたらすことはできません。今後の発展には以下が関わってくるでしょう:

• パートナーと経済的利益を共有する
• オンチェーンとオフチェーンの統合の便利さ
• プログラム可能な特性の深い利用

ステーブルコインの実際のアプリケーションシーンや機能の有用性を理解することは、現在のステーブルコインを考慮する最も明確なシグナルです。

機関投資家向け流通から市場流通へ

ステーブルコインの主導権が発行方から分配業者へと移行しています:

• 信頼できる保管、流動性、そして償還はもはや差別化要因ではない
• ディストリビューターがステーブルコインを実際のユースケースに統合し、ユーザーとの関係と体験を掌握する
• ディストリビューターは影響力を通貨化しています。たとえば、CircleはCoinbaseなどに近9億ドルのプロモーション費用を支払っています。

多くのディストリビューターがプラットフォームの構造をさらに向上させています:

• PayPalがPYUSDを開始
• TelegramはEthenaで動作します
• Metaが再びステーブルコインのルートを探る
• Stripe、Robinhoodなどのフィンテックプラットフォームが直接ステーブルコイン機能を埋め込んでいます。

発行者も積極的に対応しています:

• Tetherはウォレットと支払いチャネルを構築します
• CircleはAPI、開発ツール、買収を通じてフルスタックの成長を実現しています。

しかし、流通は戦略的な制高点となっています。新しいインフラが出現しており、プログラム可能性、コンプライアンス、価値共有を実現することを目的としています。

チェーン上ステーブルコインのユースケース分析

ステーブルコインの使用は主に三つの環境に集中しています:

• 中央集権的な取引所(CEX)
• DeFiプロトコル -MEV

これらの3種類のアドレスは総供給量の38%、取引量の63%を占めています。未マーキングのアドレスは残りの大部分を占めています。

中央集権型取引所(CEX)

• 総供給量の27%を占める
• 総取引量の11%を占める
• 収入30億ドル

トップクラスのCEXの供給量が最近大幅に増加しました。しかし、大部分の活動がオンチェーンではなくオフチェーンで行われているため、CEX内のステーブルコインの使用状況を全面的に評価することは困難です。

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分散型金融(DeFi)

• 総供給量の11%を占める
• 総取引量の21%を占める
• 収入11億ドル

DeFiステーブルコインの供給は、担保、LP資産などから来ています。過去6か月間、月間取引量は1000億ドルから6000億ドル以上に増加しました。

主な適用分野:

• DEXプール
• 貸付市場
• 資産担保付債権
• 永久契約など

MEVマイナー/ノード検証

• 総供給量の<1%
• 総取引量の31%を占める

MEVロボットの高頻度行動は、オンチェーン取引量の比率を過度に高め、通常は同じ資金を繰り返し使用します。

未帰属ウォレット

• 総供給量の54%を占める
• 総取引量の35%を占める
• 収入を56億ドル確保

未帰属ウォレットの活動は説明が難しいが、ステーブルコインの供給と取引量の大部分を占めている。散発的なユーザー、未知の機関、新興企業などを含む。

注意すべき点は:

• 60%未帰属ウォレット残高が1ドル未満
• 2万の大口ウォレットが760億ドルを保有し、総供給量の32%を占めています。
• 99%の小額財布は90億ドルしか保有しておらず、総供給量の4%にも満たない

まとめ

ステーブルコインエコシステムは新しい段階に入り、価値はますますアプリケーションやインフラを構築する参加者に流れていくでしょう。これは市場の成熟を示し、焦点は通貨自体からプログラム可能なシステムに移ります。

規制の整備とユーザーフレンドリーなアプリケーションの急増に伴い、ステーブルコインは指数関数的な成長を迎えることが期待されています。将来の金融の世界は、ステーブルコインを中心に形成されるエコシステムによって定義されることになるでしょう。