世界の資本市場の動揺と新しい国際通貨システムの進展

最近、世界の資本市場は激しい変動を経験し、円高がアービトラージ取引の転換を引き起こし、VIX指数が急騰し、金も流動性の影響で若干調整しました。ビットコインは今回、リスク資産と共に大幅に下落し、その"双生"属性に逆行しているように見えます。しかし、私たちは、新しい国際通貨システムの加速した進展に伴い、ビットコインと金の双生関係がさらに密接になると信じています。

金価格の歴史を振り返ると、1970年以降、主に三回の上昇サイクルを経験しました。70年代は金の輝かしい時代で、価格は最大で17倍以上上昇しました。この時期、ブレトンウッズ体制が崩壊し、ドルと金が切り離され、さらに石油危機や地政学的緊張が加わり、金の保価と避難資産としての特性が十分に発揮されました。80年代以降、金価格は調整に入り、90年代には低下し、これは世界的なインフレの抑制と経済成長の回復に関連しています。

21世紀初の10年は第二の上昇周期であり、金価格は最大で5倍以上上昇しました。この期間、インターネットバブルが崩壊し、中国がWTOに加盟したことでインフレ期待が高まり、サブプライム危機と欧州債務危機の勃発が先進国の中央銀行による無制限の量的緩和政策を引き起こし、実質金利は下落し続け、金の魅力を高めました。

現在、私たちは2019年に始まった第3回上昇サイクルの真っ只中にあり、金価格は現在までに約2倍の上昇を見せています。この上昇は2つの段階に分けることができます：2018年末から2022年初頭にかけては、米中貿易摩擦とパンデミックの影響を受けて各国が緩和的な金融政策を取り、実質金利が急速に低下しました；2022年から現在まで、アメリカが高インフレに対応するために急速に金利を引き上げているにもかかわらず、金価格は依然として30％以上上昇しています。

伝統的な経済学は金価格が実質金利と著しい負の相関関係にあると考えていますが、この枠組みはポストパンデミック時代にはもはや適用されません。金価格は実質金利から乖離しており、新しい国際通貨システムの移行期に対するフィードバックを反映しており、本質的には金の通貨属性の「コンセンサス」の強化です。世界中の中央銀行と民間部門はドルリスクを分散するために金の準備を増やしています。

ビットコインは金と多くの類似点を持っています。例えば、希少性、非中央集権、偽造不可能、分割可能性、利便性などです。SECが最初のビットコインETFを米国で上場することを承認したことで、ビットコインはさらに主流に向かっています。近年、ビットコインと金の価格の正の相関関係が著しく高まっており、ビットコインが「商品通貨」へと移行していることを示唆している可能性があります。

! 混沌の治世:ビットコインと金(2)

未来を展望すると、国際通貨システムは新たな段階に入るでしょう。新しいシステムが確立される前に、準備通貨の多様化の傾向が明らかです。世界的なインフレの中心が上昇し、地政学的な不確実性が増す中、金は依然として上昇サイクルにあります。注目すべきは、準備通貨の多様化が国家レベルだけでなく、民間部門でも積極的に行われていることです。ビットコインの主流化プロセスが加速する中、その準備通貨としての価値は金と並んで、新しい国際通貨システムにおいて重要な役割を果たす可能性があります。