核心观点： イーサリアム独特のアーキテクチャがエーテルが通貨になれることを決定する、 その活況なエコシステムは、エーテルが依然として価値のある資産であることを決定づけています。
エーテル通貨は支払いのために生まれたものではなく、ビットコインとは異なります。2009年、ビットコインはデジタル通貨の分散型を開創し、二重支払い問題を解決し、分散台帳が初めて大規模に実現しました。毎秒処理容量は非常に小さいものの、通貨支払いの分野では前例のない革新を成し遂げました。2015年のイーサリアムの最初の構想は、巨大な分散型コンピュータを作り、プログラムを自由に実行し、契約の違約リスクを解決することでした。契約自体が価値と利益の約定であり、この属性は資産の重要な定義に属します。言い換えれば、イーサリアムの創設当初から資産とは密接に関連していました。しかし、未知のコンピュータの概念と浮ついた投機の風潮により、これらの重要な基盤論理は一隅に置かれ、舞台の中央には熱狂的な投機、マイニング、取引の名の下にあるもので……まるですべての暗号通貨が単なる投機の道具であり、仮想世界の株式であり、デジタルウォレットの中の一団の空気であるかのようです……
エーテル通貨は、取引所で売買できるからではなく、イーサリアムネットワークにおける価値の指標であるため、通貨となることができる。前述のように、イーサリアムは立体的なブロックチェーンネットワークであり、ピアツーピアの支払いをサポートするだけでなく、スマートコントラクトを実行し、設定された一連の操作を完了することができる。このような契約は、一度成功裏にアップロードされると、削除、変更、終了することはできず、イーサリアムのコード全体がターゲットを絞った更新を行わない限りそのままである。スマートコントラクトは、現実の世界における司法機関や公証機関の役割を果たし、強制執行の能力を備えている。この一連の複雑なコード操作には、価値の測定が必要であり、それによってブロックチェーンの維持者たちは喜んでそれをブロックチェーンネットワークにアップロードすることができる。エーテル通貨の概念は、この時点で登場する。したがって、論理的には、エーテル通貨はイーサリアムの構造の下で生まれた産物である。したがって、現在のエーテル通貨の価値に対する疑問の声は、水中の月を掬うようなものであり、仮に疑問を持つべきであれば、スマートコントラクトの価値やブロックチェーンの価値を疑問視すべきである。
イーサリアム内、エーテルは通貨の一般的な等価物ですが、なぜ仮想と現実を超えて、現実世界の通貨となることができるのでしょうか？伝統的な理論では通貨の五大機能が述べられています：1.価値尺度、2.流通手段、3.支払い手段、4.貯蔵手段、5.世界通貨。エーテルは明らかにこれらを十分に満たしていますが、より核心的な問題は可行性ではなく必要性です。この時代に暗号通貨を使用する必要があるのでしょうか？非常に必要です。人類社会の通貨発展の歴史を振り返ると、貝から銅貨、金から紙幣へと進化してきました。通貨の形態は徐々に抽象化されており、これは貿易の発展の要求であり、技術の進歩の恩恵を受けています。また、通貨の属性も自然資源に基づく実物価値から法律的な裏付けの信用価値へと変わりました。部族地域の支払いは貝に依存し、国家内部の支払いは法定通貨に依存します。では、世界的な流通の支払いは何に依存するのでしょうか？エーテルはその役割を果たすことができます。ブロックチェーン上に存在する限り、世界中で流通可能であり、時空の制約はありません。これは前述の通貨進化の歴史に実際に関連しており、グローバル化とデジタル化の時代の要求であり、ブロックチェーン技術の実装によるサポートも受けています。同時に、その属性の確立の根拠は、法定通貨の法律的な権限を含むだけでなく、改ざん不可能な分散型技術に由来しています。
企業の資産負債表には、無形資産の項目があります。古代の人々は、なぜ商誉が製造業の重要な価値の構成要素になり得るのかを受け入れたくないかもしれません。実際、現代の人々にとって、金とエーテルもあまり実用的な価値はありません。世界ゴールド協会のデータによると、世界中の金の実際の使用は製造業分野で7%未満であり、次に実用的なのは宝飾品で、37%を占めています。しかし、人々の直感的な感覚は、金は重く、保険金庫に閉じ込められていても、混乱の中でも冷静でいられるのに対し、暗号通貨はどこか虚無的だというものです。しかし、実際には、保険金庫の金は誰が溶かしたかで所有権が決まり、エーテルの所有権は世界中のすべてのコンピュータに記録されています（現在、世界中でイーサリアムに参加している全ノードは100万を超え、記録情報のコンピュータはさらに多いです）。さらに、エーテルは金と同様に希少性を持っています。2022年のThe Mergeアップグレード以降、エーテルの総供給量は1.2億枚のレベルで動的均衡を達成し、時にはチェーン上の活動が頻繁であるために減少することさえあります。物は希少であるほど価値があるという理論には二つの尺度があります。一つは本当に希少であること、もう一つは本当に需要があることです。金はすでに春秋戦国時代に投資家教育を完了しており、エーテルは希少性を達成した場合でも、大衆の需要認識にはまだ大きな教育の余地があります。この部分の空白がエーテルの価値のレバレッジになるでしょう。しかし、エーテルがインフレと信用リスクのヘッジツールとして、すでに確定的な事実となっています。
以上のように、私たちはエーテルが現実世界の通貨としての実現可能性、必要性、合理性を十分に説明しました。私たちが財布から紙幣を取り出すとき、通貨は通貨であるだけでなく、貸借対照表の現金および現金等価物でなければなりません。しかし、エーテルは通貨であり、単なる通貨ではなく、さらには貸借対照表の固定資産となることもできるのです。
固定資産とは、商品を生産したり、サービスを提供したりするために使用される期間が1年以上の資産を指し、鉄筋コンクリートで建設された工場はまさに根正苗紅の固定資産です。偶然にも、イーサリアムも巨大な工場であり、世界の約60％のDeFi（約800億ドル）の土壌と柱です。イーサリアムが崩壊すれば、少なくともこの800億ドルの金融商品はすぐに灰燼に帰するでしょう。しかし、イーサリアムは鉄筋コンクリートの工場とは異なり、後者は年数とともに減価償却され、その価値は次第に低下します；前者は、建物の層が積み上げられるにつれて、その価値がますます高まります。これがイーサリアムのアップグレードの主要なルートでもあります：スケーラビリティです。Layer2がより大容量のデータ処理をサポートできるようにし、Layer2とイーサリアムのメインチェーンのより緊密な統合を実現することで、Web3アプリケーション、分散型金融、従来の資産のトークン化などの分野で、より大きなキャパシティとより立体的なサービスを提供することを目指しています。現在のDeFiの焦点はまだデジタルネイティブ資産にさまよっていますが、従来の資産のトークン化はまだ始まったばかりであり、将来的にその領域の拡大は、イーサリアムが代表するスマートコントラクトをサポートするブロックチェーン技術がデジタル世界の鉄筋コンクリートであることを世の人々に認識させるでしょう。
この世界の多くの資産は、価格はあるが市場がない状態にありますが、エーテルは二環内の四合院ではありません。エーテルは、辺境のニッチなトレンド商品から、多くの国際大手機関がこぞって投資対象とする存在に変わりました。2025年8月4日現在、世界のエーテルETFの総市場価値は200億ドルを突破しました。アメリカのエーテル現物ETFは7月に54億ドル以上の純流入を記録し、そのほとんどは機関の購入需要によるものです。さらに、Sharplink、BitMine、Bit Digitalなどの多くの上場企業がエーテルを蓄積しており、世界の上場企業が公開しているエーテルの総価値は51億ドルを超えています。同時に、エーテルの長期保有者の割合は2024年の年初の59%から年末には75%に上昇しました。需要側はすでに十分に証明されており、エーテルは国際機関が争って蓄積する準備資産となりつつあります。しかし、資産には不良資産と優良資産の違いがあります。この二者は本質的に、収益、ボラティリティ、流動性の違いです。エーテルとビットコインは、世界的に流動性の高い資産と見なされており、世界のどの瞬間でも取引が可能であり、主要な取引所では注文板の深さが強く、売買のマッチング効率が非常に高いです。さらに、オフチェーン取引や分散型取引所での取引もサポートしています。しかし、そのボラティリティは投資家にとって多くの批判の対象となっている大きなリスクであり、完全自由な市場では上下限がなく、サーキットブレーカーのメカニズムもなく、取引所の崩壊のリスクさえあります。しかし、暗号通貨の価格変動はますます合理的な傾向を示しており、特に今年は金利引き下げの期待の変動、関税政策の反復、イスラエルとハマスの戦争の始まりと終わりなどに対する反応が、その価格が基本面や政策面と強く関連している特性を十分に示しています。基本的に、後から説明できない異常なトレンドが現れることはほとんどありません。そして、収益に関しては、エーテルは独自のステーキングメカニズムを持ち、ほぼ無リスクのリターンを得ることができ、現在の年利回りは約2.93%です。この収益は常に下降傾向にありますが、これは参加者が増え続けていることを示しており、シェアがどんどん希薄化しています。市場の規模がますます大きくなるにつれて、エーテルは確実に名実ともに優良資産となるでしょう。
実際、エーテルのような暗号通貨は資産として長い間位置づけられてきましたが、大多数はその通貨属性や証券属性を否定する形での帰属か、あるいは単に金に類似しており、コレクション価値しか持たず、生産的資産には属さないと考えられています。貯蔵価値に関しては、前述の通り、エーテルの総量が希少性を保つ一方で、イーサリアムエコシステムの継続的な拡張を支持しなければなりません。つまり、1単位のエーテルは、より大きな分量のチェーン上資産を担うことになります。この傾向はますます高まっています。そこで、人々はエーテルが単なるデジタルゴールドではなく、デジタル石油でもあり、デジタル世界の多くの金融ツールを駆動することができると認識しています。しかし、石油は自己繁殖できませんが、エーテルはできます。エーテルを保有することで、直接または間接的にイーサリアムのステーキング検証に参加し、ブロックチェーンの構築を共同で維持することでリターンを得ることができます。したがって、このレベルでは、エーテルは生産的資産の特性を持つことさえあります。しかし、最終的に実現できるかどうかは、チェーン上とチェーン下の資産の融合が必要です。例えば、RWAの方法を用いて、従来の資産をチェーン上に置くことは、従来の資産の価値を固定するプロセスだけでなく、エーテルの価値を固定するプロセスでもあります。そして、これは大勢の流れとなっています。
以上の議論から、エーテルまたはイーサリアムが依然として進化の段階にあることがわかります。イーサリアムの絶え間ない進化は、エーテルに持続的な成長性を提供しています。デジタル世界の建設者の視点から見ると、エーテルの価値は、この世界の一つ一つの部材の価格決定ツールとして、ブロックチェーン全体の正常な運営を維持することにあります。一方、この世界の外にいる投資者の視点から見ると、エーテルはこの巨大なデジタル世界の株式です。毎年配当があり、株式は希薄化されることのない株式です。
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エーテルは通貨ですか、それとも資産ですか？（デプス長文）
核心观点： イーサリアム独特のアーキテクチャがエーテルが通貨になれることを決定する、 その活況なエコシステムは、エーテルが依然として価値のある資産であることを決定づけています。
エーテル通貨は支払いのために生まれたものではなく、ビットコインとは異なります。2009年、ビットコインはデジタル通貨の分散型を開創し、二重支払い問題を解決し、分散台帳が初めて大規模に実現しました。毎秒処理容量は非常に小さいものの、通貨支払いの分野では前例のない革新を成し遂げました。2015年のイーサリアムの最初の構想は、巨大な分散型コンピュータを作り、プログラムを自由に実行し、契約の違約リスクを解決することでした。契約自体が価値と利益の約定であり、この属性は資産の重要な定義に属します。言い換えれば、イーサリアムの創設当初から資産とは密接に関連していました。しかし、未知のコンピュータの概念と浮ついた投機の風潮により、これらの重要な基盤論理は一隅に置かれ、舞台の中央には熱狂的な投機、マイニング、取引の名の下にあるもので……まるですべての暗号通貨が単なる投機の道具であり、仮想世界の株式であり、デジタルウォレットの中の一団の空気であるかのようです……
エーテル通貨は、取引所で売買できるからではなく、イーサリアムネットワークにおける価値の指標であるため、通貨となることができる。前述のように、イーサリアムは立体的なブロックチェーンネットワークであり、ピアツーピアの支払いをサポートするだけでなく、スマートコントラクトを実行し、設定された一連の操作を完了することができる。このような契約は、一度成功裏にアップロードされると、削除、変更、終了することはできず、イーサリアムのコード全体がターゲットを絞った更新を行わない限りそのままである。スマートコントラクトは、現実の世界における司法機関や公証機関の役割を果たし、強制執行の能力を備えている。この一連の複雑なコード操作には、価値の測定が必要であり、それによってブロックチェーンの維持者たちは喜んでそれをブロックチェーンネットワークにアップロードすることができる。エーテル通貨の概念は、この時点で登場する。したがって、論理的には、エーテル通貨はイーサリアムの構造の下で生まれた産物である。したがって、現在のエーテル通貨の価値に対する疑問の声は、水中の月を掬うようなものであり、仮に疑問を持つべきであれば、スマートコントラクトの価値やブロックチェーンの価値を疑問視すべきである。
イーサリアム内、エーテルは通貨の一般的な等価物ですが、なぜ仮想と現実を超えて、現実世界の通貨となることができるのでしょうか？伝統的な理論では通貨の五大機能が述べられています：1.価値尺度、2.流通手段、3.支払い手段、4.貯蔵手段、5.世界通貨。エーテルは明らかにこれらを十分に満たしていますが、より核心的な問題は可行性ではなく必要性です。この時代に暗号通貨を使用する必要があるのでしょうか？非常に必要です。人類社会の通貨発展の歴史を振り返ると、貝から銅貨、金から紙幣へと進化してきました。通貨の形態は徐々に抽象化されており、これは貿易の発展の要求であり、技術の進歩の恩恵を受けています。また、通貨の属性も自然資源に基づく実物価値から法律的な裏付けの信用価値へと変わりました。部族地域の支払いは貝に依存し、国家内部の支払いは法定通貨に依存します。では、世界的な流通の支払いは何に依存するのでしょうか？エーテルはその役割を果たすことができます。ブロックチェーン上に存在する限り、世界中で流通可能であり、時空の制約はありません。これは前述の通貨進化の歴史に実際に関連しており、グローバル化とデジタル化の時代の要求であり、ブロックチェーン技術の実装によるサポートも受けています。同時に、その属性の確立の根拠は、法定通貨の法律的な権限を含むだけでなく、改ざん不可能な分散型技術に由来しています。
企業の資産負債表には、無形資産の項目があります。古代の人々は、なぜ商誉が製造業の重要な価値の構成要素になり得るのかを受け入れたくないかもしれません。実際、現代の人々にとって、金とエーテルもあまり実用的な価値はありません。世界ゴールド協会のデータによると、世界中の金の実際の使用は製造業分野で7%未満であり、次に実用的なのは宝飾品で、37%を占めています。しかし、人々の直感的な感覚は、金は重く、保険金庫に閉じ込められていても、混乱の中でも冷静でいられるのに対し、暗号通貨はどこか虚無的だというものです。しかし、実際には、保険金庫の金は誰が溶かしたかで所有権が決まり、エーテルの所有権は世界中のすべてのコンピュータに記録されています（現在、世界中でイーサリアムに参加している全ノードは100万を超え、記録情報のコンピュータはさらに多いです）。さらに、エーテルは金と同様に希少性を持っています。2022年のThe Mergeアップグレード以降、エーテルの総供給量は1.2億枚のレベルで動的均衡を達成し、時にはチェーン上の活動が頻繁であるために減少することさえあります。物は希少であるほど価値があるという理論には二つの尺度があります。一つは本当に希少であること、もう一つは本当に需要があることです。金はすでに春秋戦国時代に投資家教育を完了しており、エーテルは希少性を達成した場合でも、大衆の需要認識にはまだ大きな教育の余地があります。この部分の空白がエーテルの価値のレバレッジになるでしょう。しかし、エーテルがインフレと信用リスクのヘッジツールとして、すでに確定的な事実となっています。
以上のように、私たちはエーテルが現実世界の通貨としての実現可能性、必要性、合理性を十分に説明しました。私たちが財布から紙幣を取り出すとき、通貨は通貨であるだけでなく、貸借対照表の現金および現金等価物でなければなりません。しかし、エーテルは通貨であり、単なる通貨ではなく、さらには貸借対照表の固定資産となることもできるのです。
固定資産とは、商品を生産したり、サービスを提供したりするために使用される期間が1年以上の資産を指し、鉄筋コンクリートで建設された工場はまさに根正苗紅の固定資産です。偶然にも、イーサリアムも巨大な工場であり、世界の約60％のDeFi（約800億ドル）の土壌と柱です。イーサリアムが崩壊すれば、少なくともこの800億ドルの金融商品はすぐに灰燼に帰するでしょう。しかし、イーサリアムは鉄筋コンクリートの工場とは異なり、後者は年数とともに減価償却され、その価値は次第に低下します；前者は、建物の層が積み上げられるにつれて、その価値がますます高まります。これがイーサリアムのアップグレードの主要なルートでもあります：スケーラビリティです。Layer2がより大容量のデータ処理をサポートできるようにし、Layer2とイーサリアムのメインチェーンのより緊密な統合を実現することで、Web3アプリケーション、分散型金融、従来の資産のトークン化などの分野で、より大きなキャパシティとより立体的なサービスを提供することを目指しています。現在のDeFiの焦点はまだデジタルネイティブ資産にさまよっていますが、従来の資産のトークン化はまだ始まったばかりであり、将来的にその領域の拡大は、イーサリアムが代表するスマートコントラクトをサポートするブロックチェーン技術がデジタル世界の鉄筋コンクリートであることを世の人々に認識させるでしょう。
この世界の多くの資産は、価格はあるが市場がない状態にありますが、エーテルは二環内の四合院ではありません。エーテルは、辺境のニッチなトレンド商品から、多くの国際大手機関がこぞって投資対象とする存在に変わりました。2025年8月4日現在、世界のエーテルETFの総市場価値は200億ドルを突破しました。アメリカのエーテル現物ETFは7月に54億ドル以上の純流入を記録し、そのほとんどは機関の購入需要によるものです。さらに、Sharplink、BitMine、Bit Digitalなどの多くの上場企業がエーテルを蓄積しており、世界の上場企業が公開しているエーテルの総価値は51億ドルを超えています。同時に、エーテルの長期保有者の割合は2024年の年初の59%から年末には75%に上昇しました。需要側はすでに十分に証明されており、エーテルは国際機関が争って蓄積する準備資産となりつつあります。しかし、資産には不良資産と優良資産の違いがあります。この二者は本質的に、収益、ボラティリティ、流動性の違いです。エーテルとビットコインは、世界的に流動性の高い資産と見なされており、世界のどの瞬間でも取引が可能であり、主要な取引所では注文板の深さが強く、売買のマッチング効率が非常に高いです。さらに、オフチェーン取引や分散型取引所での取引もサポートしています。しかし、そのボラティリティは投資家にとって多くの批判の対象となっている大きなリスクであり、完全自由な市場では上下限がなく、サーキットブレーカーのメカニズムもなく、取引所の崩壊のリスクさえあります。しかし、暗号通貨の価格変動はますます合理的な傾向を示しており、特に今年は金利引き下げの期待の変動、関税政策の反復、イスラエルとハマスの戦争の始まりと終わりなどに対する反応が、その価格が基本面や政策面と強く関連している特性を十分に示しています。基本的に、後から説明できない異常なトレンドが現れることはほとんどありません。そして、収益に関しては、エーテルは独自のステーキングメカニズムを持ち、ほぼ無リスクのリターンを得ることができ、現在の年利回りは約2.93%です。この収益は常に下降傾向にありますが、これは参加者が増え続けていることを示しており、シェアがどんどん希薄化しています。市場の規模がますます大きくなるにつれて、エーテルは確実に名実ともに優良資産となるでしょう。
実際、エーテルのような暗号通貨は資産として長い間位置づけられてきましたが、大多数はその通貨属性や証券属性を否定する形での帰属か、あるいは単に金に類似しており、コレクション価値しか持たず、生産的資産には属さないと考えられています。貯蔵価値に関しては、前述の通り、エーテルの総量が希少性を保つ一方で、イーサリアムエコシステムの継続的な拡張を支持しなければなりません。つまり、1単位のエーテルは、より大きな分量のチェーン上資産を担うことになります。この傾向はますます高まっています。そこで、人々はエーテルが単なるデジタルゴールドではなく、デジタル石油でもあり、デジタル世界の多くの金融ツールを駆動することができると認識しています。しかし、石油は自己繁殖できませんが、エーテルはできます。エーテルを保有することで、直接または間接的にイーサリアムのステーキング検証に参加し、ブロックチェーンの構築を共同で維持することでリターンを得ることができます。したがって、このレベルでは、エーテルは生産的資産の特性を持つことさえあります。しかし、最終的に実現できるかどうかは、チェーン上とチェーン下の資産の融合が必要です。例えば、RWAの方法を用いて、従来の資産をチェーン上に置くことは、従来の資産の価値を固定するプロセスだけでなく、エーテルの価値を固定するプロセスでもあります。そして、これは大勢の流れとなっています。
以上の議論から、エーテルまたはイーサリアムが依然として進化の段階にあることがわかります。イーサリアムの絶え間ない進化は、エーテルに持続的な成長性を提供しています。デジタル世界の建設者の視点から見ると、エーテルの価値は、この世界の一つ一つの部材の価格決定ツールとして、ブロックチェーン全体の正常な運営を維持することにあります。一方、この世界の外にいる投資者の視点から見ると、エーテルはこの巨大なデジタル世界の株式です。毎年配当があり、株式は希薄化されることのない株式です。