イーサリアム価値再構築：反転の背後にある冷熱断層

イーサリアムは1385ドルの低点から2700ドルまで反転し、上昇率は97.7%に達しました。その背後には資本の氷火交じりがあります：機関資金はETF市場で慎重な態度を保っている一方で、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的最高値を記録しました。市場はこの反転を通じてイーサリアムが依然として価値の低地であることを証明することを望んでいるようで、Pectraのアップグレードもこの見解を支持しています。全方位のデータ分析を通じて、私たちはイーサリアムの現在の真の状態を描くことができます——価値の再構築を経験しているネットワークが徐々に浮かび上がっています。

ETF市場は慎重で、契約市場は熱狂的です

5月18日時点で、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場がビットコインに対して依然として高い好みを示していることがわかります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金はほとんどの期間流出状態にありました。4月21日になってやっと回流し始めましたが、全体の回流データはそれほど顕著ではありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドルで、5月の現在までの純流入は約3000万ドルです。

あるデータプラットフォームによると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)の値が再びプラスに転じた。4月1日から22日までの間、NUPLの値は常にマイナスであり、イーサリアムの価格が1800ドルを下回ると、多くの保有アドレスが損失状態にあることを示していた。5月17日現在、NUPLは最高0.328に達し、ブルマーケットの初期または回復期にあり、極度楽観段階には入っていない。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

興味深いことに、価格が反転するにつれて、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は逆に減少し、以前の下落過程ではこのデータはずっと増加していました。これは、多くの投資家が下落段階で底を打つことを選択し、価格が1800ドルに上昇した後、一部のアドレスが利益確定を選んだことを示しています。現在、イーサリアムの利益アドレスの比率は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格反転は歴史的な高値からまだ距離がありますが、契約のオープンポジションは新たな高値を記録しました。5月14日、イーサリアム契約のオープンポジションは322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的な最高水準です。この水準に達したのは2025年1〜2月で、その時のイーサリアム価格は3000〜3800ドルの範囲で推移していました。これは市場が依然としてイーサリアムで投機を行うことに熱心であることを示しています。

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TVLの回復、しかし低いガスは取引量を刺激できず

オンチェーンのアクティビティの観点から見ると、イーサリアムのアクティブアドレスはあまり変化しておらず、引き続き毎日40万から60万の間で変動しています。このパターンは1年以上続いていますが、最近は60万を突破する傾向があります。

TVL（総ロック価値）に関して、4月22日から反転上昇し、約450億ドルから最高約646億ドルまで増加しました。しかし、イーサリアムの価格の大幅な上昇を考慮すると、この変化はオンチェーンの実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで計測すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量が明らかに減少し、最高の3026万枚から2400万枚にまで減少し、減少率は20%に達しました。

この現象は、イーサリアムの価格が急上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を回避するために選択した結果による可能性があります。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で大幅に21.57%減少し、前年同期比で51.76%減少しました。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時的に10.61 Gweiに急上昇しましたが、最近は8 Gwei未満で推移し、5月3日には1.6 Gweiにまで下がりました。この変化は、PectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2料金を削減することを目的としています。

しかし、極めて低いガス代はオンチェーン取引の増加を刺激していないようです。毎日の取引件数データには明確な変化が見られません。

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DEX取引と資産のパターン：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

オンチェーンのステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間に、イーサリアムのステーキング量は継続的に純流出している。注目すべきは、ある取引所での過去6ヶ月間のステーキング流出が30%に達していることだ。現在、最も多くのステーキング量を持つバリデーターはあるプロトコルで、ステーキング量は911万枚に達している。

DEX取引量に関して、イーサリアムのメインネットは2025年以降明らかに活発期に入り、2024年のパフォーマンスを上回り、2021年から2022年のピーク時期に近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、USDTは過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコイン発行量が最も多いパブリックチェーンで、50％を超える割合を占めており、総発行量は1273億ドルで、イーサリアムのDeFi TVLの2倍に達しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリを分析することで、取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの送金によって行われていることがわかります。ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加している一方で、DeFiやERC-20トークン取引の割合は依然として減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値の保存センターとしての役割に移行していることを示しており、MEMEやアプリケーションクラスの発展は制約を受けているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムの平均チェーン上の単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間に保たれており、他のパブリックチェーンよりも遥かに高いです。これは、イーサリアムが大口専用チェーンとしての地位を際立たせています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて、イーサリアムの最近の価格の大反転は、むしろ転換期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムのエコシステムは、継続的な技術更新とアップグレードを通じてパフォーマンスの最適化に努めていますが、効果はどうやら満足のいくものではないようです。もう一方では、大口の資金とステーブルコイン取引の集中地となり、大口投資家たちはイーサリアムの現在のオンチェーン状態に比較的満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降は、イーサリアムの優劣を単純に定義することが難しくなっています。市場は従来の成長の物語を超えて、多チェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再検討し、理解する必要があるかもしれません。「台頭」か「衰退」かを判断することにこだわるよりも、さまざまな変革と反転を経た結果、より成熟し「安定」したイーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態であることを認識する方が良いでしょう。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層