REVとF/R乗数: パブリックチェーン評価の新しい視点

2025-08-10 01:57:01

概要作成中

REVとF/R乗数:新しいタイプのパブリックチェーン評価方法

この記事は、REVに関連する知識を学び、私たちがパブリックチェーンをより包括的に評価し解釈できるようにすることを目的としています。私たちは寛容に知識を学び、REVに関する既存の議論を弁証法的に考察し、同時に特定の指標パラメータを孤立して使用することを避け、いくつかの潜在的な負の影響を回避する必要があります。

1. REV解釈

1.1 REVとは何ですか？

REVは実際の経済的価値を表し、ユーザーがパブリックチェーンに支払った総費用の合計を測る指標です。

REVはパブリックチェーンに対して、収益が企業に対して持つ関係と同じようなものです。ただし、もちろん細かい違いが存在し、企業における収益の概念と完全に等しいわけではなく、ここには多くの議論もあります。

完全な公式は以下の通りです:

REV = ∑(プロトコル内手数料) + ∑(プロトコル外チップ) + ∑(MEV)

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現在、REVを最大化すべきかどうかについての議論が広がっています:

REV Maxis: REVの最大化は、ネットワークの限界コストを削減し、ユーザーベースを拡大し、収益の持続的成長を実現するのに役立つと考えています。
REVミニマリスト: REVは長期的な価値指標としてひどいと考えられており、投機的バブルの時期に急騰し、ビットコインのようなREVがほぼゼロのブロックチェーンには適用されないため、可能な悪影響を減少させるために最小限のREVを実施すべきである。

しかし、この記事の焦点はREVを最大化または最小化すべきかどうかではなく、REVの応用そのものにあり、私たちにどのような助けや参考をもたらすのかに注目しています。読者は理性的に考え、この指標を弁証法的に見ることを求めています。

1.2 最近の特徴

5年間のREVの割合は、次のことを示しています。

ETHは20-23年間で支配的でした
24年からSOLが新しいリーダーシップを掌握する
TRONのREVもかなりのものですし、さらに拡大しています。

過去3ヶ月間のREVから判断すると、SOL、TRON、ETHはREVのリーダーです。

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再直接にオンチェーン収入を比較すると、REVが直接示す最大の特徴は、非ユーザー側の収入要因の影響重みが大幅に増加したことです。

REVの計算式は、ユーザーの需要以外のOut of Protocol Tips(またはMEV)を含むことを示しています。したがって、すべてのパブリックチェーンの中で、SolanaのMEVがREVの向上に顕著に寄与し、さらなる潜在的な評価のスペースを向上させることがわかります。

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1.3 REVの長所と短所

価値：

活発なアドレス数や取引量と比較して、REVは操作されにくい。特に一部のREVが消失する場合には。
それは歴史的に見て、個人投資家が各チェーンでどれだけ活発であったかをうまく示すことができます。

短所：

一定の遅延性がある
一つのパブリックチェーンの全体像を反映しているわけではなく、それだけを基に評価を行うことはできません。
難しいですが、操作される可能性は依然として存在します
一部の偏差値が存在し、特定の状況下ではMEVとREVが平均値を大きく上回ることがあります。
一部のMEVインフラが成熟していないパブリックチェーンではREVが小さく、特定の不公平な評価をもたらす可能性があります。

全体的に、REVに対してはMEVを見るように弁証法的に考える必要があり、孤立して形而上的に指標や方法を適用することは避けるべきです。

1.4 重畳FDVの評価方法:F / R乗数

FDVを重ねて、REVと評価すると、FDV/REVの乗数が得られます。

このような乗数はP/E比率に似ており、そのコアロジックは市場がプロジェクトの評価に対してどれだけプレミアムをかけているかを測ることです。つまり、F/R乗数が大きいほど、評価のバブルの可能性が高く、市場がプロジェクトの成長に対して楽観的である(か、投機的である)ことを示します。逆に、バブルが小さいほど、評価は可能な実際により近く、縦の比較の下でも相対的に過小評価を示す可能性があります。

これにより、F/R乗数の概念を示すことができます:

FDV/REV倍率は、あるプロジェクトのFDV(市場予想)と年換算の実際の経済収入(現在の収益性)の比率を測定するもので、市場が1単位の収入に対して支払うプレミアムの程度を反映しています。

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そこからわかることは:

BTCのF/R倍率が最高で、長期的なストーリーと流動性プレミアムを含んでいます。
SOLとTronのF/R倍率が低いことは、市場がその収益能力がより強いか、またはその評価がより合理的であると考えている可能性を示しています。

一方で、FDVはトークンの解放の影響を受けて過大評価される可能性があり、それが短期および中期の評価に影響を与えることがあります。流通時価総額Market Capを参考にすることで、現在の市場がプロジェクトの価値をどのように認識しているかをよりリアルに反映できるでしょう------これによりMC/RまたはM/Rの乗数を構築することができます。このような乗数は、短期的に市場がプロジェクトの収入をどのように価格設定するかを評価するのにより適していますが、ここでは詳しくは触れません。原理とアルゴリズムはそのまま適用してください。

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1.5 MEVとの違いと関係

名前が似ている上、前者が後者の構成要素でもあるため、自然に相互に連想されやすいです。これら二つを一緒に比較し、評価におけるそれぞれの異なる役割に注目することで、二つの指標をより良く理解できるようにしましょう。

私たちは、MEVが最大抽出可能価値（Maximal Extractable Value）であり、特定の参加者がオンチェーン取引の固有の特性（価格の遅延、貸出の清算、取引の可視性など）を利用して得られる利益であることを知っています。

MEVは通常、アービトラージ、清算、フロントランニング、サンドイッチ攻撃などとして現れ、その本身は中立的な用語です。

したがって、評価体系において、MEVとREVは実際には完全に異なる概念です。冒頭の式でREVの構成について触れましたが、実際にはMEVがその中に含まれており、現在のREVに対する理解と組み合わせて得られます:

MEVは実際には評価の役割において、ネットワークの健康状態やいくつかの戦略的な価値配分の状況を測るためのよりミクロ指標として機能すべきである。
REVは実際にはよりマクロであり、パブリックチェーン自体の全体的な収入のプレミアム状況に焦点を当てています。
MEVとREVの比率を組み合わせて動的に監視し、これをエコシステムの健康度の補助指標として使用できます(低い比率は健康で、高い比率はリスクがあります)

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2. 結論

REVは、オンチェーンのネイティブトークンの価値キャプチャとは等しくありません。
- REVには長所と短所があり、孤立して使用したり参照したりしてはいけません。
- 多くの場合、REVは消失し、インセンティブメカニズムを通じてユーザーに返還されたり、運営費用として検証ノードの運営者に支払われるなどのデフレメカニズムによって、名目上のREVが減少します。
FDV/REV比率(は、市盈率P/E)と類似しており、異なるチェーン(や企業)間で本質的な差異が存在します。

トークンにとって、利回りや通貨プレミアムなどの要因が価格に大きく影響します。また、異なるチェーン上の REV の品質と持続性も異なります。

ブロックチェーンは企業ではなく、ネイティブトークンも株式ではありません。
REVミニマリストの見解は必ずしも採用できるものではないが、REVを最大化することには長期的に多くの議論の余地がある。
REVは多くの指標と組み合わせることで、相対的に包括的な観察システムを構成できます。
- 私たちは記事でREVと手数料の連動関係について議論しました
- F/R乗数とM/R乗数がパブリックチェーンの評価に対する参考価値について議論されました
- MEVとの違いや関係について議論し、MEV/REVのパブリックチェーンの健康度指標を示しました
- これらの組み合わせ指標を合理的かつ柔軟に活用することで、私たち自身がパブリックチェーンを評価する際に、比較的包括的な視点をもたらすことができます。