ステーブルコイン:暗号資産エコシステムの基石

ステーブルコインは暗号資産業界において重要な役割を果たしています。2024年7月末時点で、ステーブルコインの時価総額は約1650億ドルで、全体の暗号資産市場2.417兆ドルの約7%のシェアを占めています。その中で、Tether(USDT)は時価総額第3位の暗号資産で、ビットコインとイーサリアムに次いでいます。

本文では、ステーブルコインの定義、分類、およびその重要性を深く探討し、USDeをケーススタディとしてその運用メカニズムと潜在的なリスクを研究します。

ステーブルコインの定義と必要性

ステーブルコインは、相対的に安定した価値を保持することを目的とした暗号資産であり、通常はドルなどの法定通貨に連動しています。Web3のアプリケーションシーンにおいて、ステーブルコインは価値が安定した交換媒介として、日常の取引を促進し、迅速で低コストの国際送金を実現します。他の暗号資産と比較して、ステーブルコインは独自の価値の安定性を提供し、市場の変動期の避難所となります。

ステーブルコインの分類

ステーブルコインは主に担保型とアルゴリズム型の2つの大きなカテゴリに分けられます:

抵押ステーブルコイン

• 法定通貨担保: USDTやUSDCなど、法定通貨の準備によりサポートされています
• 商品担保: Tether Gold (XAUt)は、金などの実物資産によって支えられています。
• 暗号資産担保: 例えばDAIは、他の暗号資産を担保として使用します。

アルゴリズムステーブルコイン

• 決済メカニズム: DAIのように、オークションでリスク担保を維持するために安定性を保つ
• 焼却と鋳造: TerraUSD (UST)のように、トークン供給量を調整して安定を維持する
• 金利調整:たとえば、Beanstalk (BEAN)は借入金利を調整することにより供給を制御します

注目すべきは、多くのステーブルコインが全体の安定性を高めるためにさまざまなメカニズムの組み合わせを採用していることです。

ステーブルコインが直面するセキュリティリスク

ステーブルコインは多方面のセキュリティの課題に直面しています:

• 担保物の透明性: ユーザーは担保物の安全な保管と償還能力に疑念を抱いている
• 拠出物の価値の変動:暗号資産の担保は大きな価格変動リスクに直面する
• スマートコントラクトの脆弱性: 複雑なコードは新たなセキュリティリスクを引き起こす可能性があります
• 市場の変動: 極端な市場状況はステーブルメカニズムの失効を招く可能性があります

これらのリスクに対処するために、ステーブルコインプロジェクトは、担保の保管、定期監査、オーバーコラテラル、清算メカニズムなどのいくつかの対策を講じました。

主流ステーブルコイン概覧

市場の上位20のステーブルコインは、総市値の99%以上を占めており、その中で上位5つの(USDT、USDC、DAI、USDe、FDUSD)が96%を占めています。ほとんどの主流ステーブルコインは資産担保を採用しており、一部はアルゴリズムメカニズムを組み合わせています。ユーザーは完全担保のステーブルコイン、特に法定通貨に裏付けられたステーブルコインを一般的に好みます。

USDeケーススタディ

USDeはEthena Labsによって発行される新興ステーブルコインで、"デルタヘッジ"戦略を採用して安定性を維持しています。その設計原理には次のようなものがあります:

• 主流の暗号資産を担保として使用する
• 永続契約で"空売り"を行い、デルタヘッジを実現する
• 収益源にはステーキングの利益とデリバティブポジションの利益が含まれます

USDeが直面する主なリスクは次のとおりです:

• 中央集権型取引所への依存がもたらす中央集権リスク
• 市場条件の悪化による負の収益リスク

! 「アップグレードされた」ルナ? ケーススタディ:EthenaのUSDe

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まとめ

ステーブルコインは暗号資産エコシステムにおいて重要な役割を果たしており、ユーザーに価値の安定した取引媒介を提供します。しかし、さまざまなステーブルコインの設計は異なる程度のリスクに直面しています。USDeのような新興プロジェクトの出現に伴い、市場はステーブルコインの革新と安全性に高い関心を寄せています。継続的なセキュリティ監査と監視は、ステーブルコイン市場の安定と信頼を維持するために重要です。