BTCが歴史的最高値を更新し、利下げとさらなる上昇を待つ

リスク資産市場の強力なパフォーマンスは、多くの投資家を驚かせており、皆が重要な情報を見逃しているのではないかと反省しています。

4月の反発に続き、アメリカの三大株価指数は強い上昇の勢いを維持し、BTCは歴史的な新高値を記録しました。

"対等関税戦"は緩和されたものの、合意に達する上で実質的な進展は得られていない。また、"ロシア・ウクライナ紛争"は交渉と衝突の間をさまよっている。

しかし、資金流入は激しい勢いを見せており、BTC現物ETFの流入は27億ドルを超えています。長期ホルダーのポジションは高値に近づいており、取引所のポジションは継続的に減少しており、BTCの供給と需要の状況は強いです。

政策の面で、アメリカの州レベルのBTC準備法案は歴史的な突破口を開きました。ステーブルコインに関連する法案も上院の投票を通過しました。

アメリカの雇用データは堅調に推移し、インフレは持続的に低下し、GDPの予想も上方修正され始めています。これが市場が強気になる根本的な理由かもしれません。しかし、関税の争いはまだ解決されておらず、米国債に関連する懸念も残っています。米国株式市場とBTCの今月の動きには最も楽観的な予想が織り込まれており、今後は不確実性を解消するために上下動による動きが続く可能性があり、第三四半期の利下げを待つことになるでしょう。

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マクロ金融：関税の影響がアメリカ経済の「穏やかな後退」を促進

世界的な地政学的な駆け引きやアメリカの民主主義制度の運営により、市場は最終的に理性的な回帰を期待し、持続的な反発を迎え、最も楽観的な価格設定を行った。

「株・債券・為替」の三重殺が連続して発生し、アメリカの金融市場は激しい動揺を引き起こした。さらに、企業界からの強い反対により、関税政策はやむを得ず譲歩し、「対等関税戦」は迅速に交渉段階に入り、まずイギリスとの関税協定を結んだ。

5月上旬、米中はスイスで第1回貿易交渉を行い、両国の約1ヶ月にわたる激しい関税戦争に一時停止をかけました。双方は次の90日間に互いに以前に課された高関税を引き下げることを約束し、経済貿易関係について引き続き協議することを述べました。この日、S&P 500は3.26%上昇しました。

4月上旬、関税政策の緩和に伴い、米国株式市場は大反攻を始め、関税戦以来の下落幅をほぼ回復しました。5月には、米中が正式に接触して交渉を行う中、米国株式市場は再び支援を受け、さらに上昇を続けました。31日現在、ナスダック指数、S&P 500、ダウジョーンズ指数はそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%の月間上昇率を記録しました。

米国株式の4月の反発は、パニック売りの終了と関税政策の緩和を反映したものであり、「対等関税戦争」第一段階の完了後の迅速な価格設定です。5月の上昇は、「対等関税戦争」第二段階(の交渉)に対する楽観的な価格設定を意味しています。現在公開されている情報だけに基づくと、この価格設定は十分で楽観的です。関税戦争の新たな進展や、連邦準備制度理事会の利下げ、さらには「ロシア・ウクライナ紛争」のさらなる進展を得る前に、大幅な上昇価格設定を続けることは慎重さを欠くかもしれません。

5月の価格設定は、アメリカの経済と雇用の基本的な"強い"パフォーマンスを反映しています。

5月末に発表された経済データによると、アメリカの第一四半期の経済は年率で0.2%縮小しました。このデータは以前発表された初値(から0.3%縮小)のわずかな上方修正ですが、それでもアメリカ経済が年初に一定の損害を受けていることを示しています。

過去数ヶ月の過小評価を経て、GDPのソフトデータが反発を記録しました。あるデータによれば、4月末以降データはゼロ軸を上回り、5月末には3.8%に達し、関税戦争の緩和後の楽観ムードを示しています。

5月に発表された米連邦準備制度理事会が最も注目しているPCEデータは、インフレが持続的に鈍化していることを示しており、PCEの年率は3ヶ月連続で2.15%の低水準に低下し、コアPCEは2.52%に下落し、パンデミック以来の最低水準となっており、連邦準備制度理事会が期待する2%に徐々に近づいています。

雇用データは市場の予想を上回りました。5月初めに発表された2024年4月の非農業雇用者数は17.7万人の増加で、市場の予想13.8万人を上回りました。2025年5月24日までの週の新規失業保険申請者数は24万人で、前週より1.4万人増加し、市場の予想23万人を上回りました。雇用データの強いパフォーマンスは、一方で米国経済のリセッションに対する市場の懸念を払拭し、他方で連邦準備制度はその「インフレ抑制」目標に焦点を合わせることを可能にしました。

今月の米連邦準備制度理事会の会合では、3ヶ月連続で利上げを停止することが決定されました。"株式、債券、為替の三重の危機"の期間中には一定の"ハト派"発言を行いましたが、金融市場が安定した後は、引き続き動かず、関税による不確実性がインフレデータの反発を引き起こす可能性があることを強調しました。

金融市場は強いパフォーマンスを示しており、"対等関税"戦がまだ終わっていないことに加え、インフレが反発する可能性があるため、市場は米連邦準備制度が上半期に利下げを再開することは不可能だと判断しています。最新のデータは、トレーダーがアメリカが今年に利下げを2回、9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントずつ行うことを予想していることを示しています。この期待は実際に"流動性"による米国株式や暗号資産の大幅な上昇の余地を"抑制"しています。

現在のデータと状況を考慮すると、今後2ヶ月間にわたって米国株式市場とBTCはおそらく横ばいが続くと予想され、8月の利下げ期待が高まるまで美国株式市場とBTCが歴史的な新高値を更新することはないでしょう。この判断には「対等関税戦」の楽観的な結末と、米国経済が相対的に「穏やか」な景気後退にあるという見方が含まれています。

アメリカのGDPはQ1で-0.21%の recession を記録し、Q2の「対等関税戦」による消費信頼感の低下と市場の混乱が続く場合、Q2のGDPがわずかに下落すれば「穏やかなリセッション」の基準に達する可能性があるため、9月に利下げを開始することはより慎重な期待となる可能性がある。

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暗号資産:強い資金流入により、BTCは史上最高値を更新

5月BTCは94182.55ドルで始まり、104645.87ドルで終わり、月間で10463.33ドル上昇し、11.11%の増加を記録しました。振幅は19.79%、取引量は2ヶ月連続で減少しました。

持続的に注目されているテクニカル指標を見ると、BTC価格は4月に"90000~110000ドル"の範囲に戻った後、歴史的な最高記録112000ドルを更新し、"ブルマーケットの第一上昇トレンドライン"を超えました。

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高金利環境では、個人投資家は真の決定的な買い力を形成していない。実際、昨年の3月以来、BTCの日次新規アドレスは低水準にまで落ちている。

4月以来の底打ち反発において、決定的な力は機関から来ています。

ある企業の公告データに基づき、2025年以来133850枚を増加させ、総保有量は580250枚に達しました。

2024年1月から、11本のBTC現物ETFが承認され、2024年5月にアメリカ合衆国下院が《金融革新と技術法案》を通過させ、暗号資産およびブロックチェーン技術がアメリカにおいて重点的に発展させるべき分野として徐々に確立されました。その後、BTCを代表とする暗号資産のアメリカでの採用はさらに主流化しました。

2025年3月、アメリカは「戦略ビットコイン準備」を設立し、政府が保有する約20万枚のBTCを国家の準備資産とします。

その後、アメリカの20以上の州が州レベルのビットコイン準備法案を提案し始めました。この要求は5月に突破口を迎えました。5月7日、ニューハンプシャー州は全米で初めて暗号通貨を戦略的準備金に組み込む正式な州となりました。この法案により、州財務長官は州政府資金の最大5%を暗号通貨に投資することが許可されています。テキサス州とアリゾナ州の関連ビットコイン準備法案も上院の投票を通過し、両州の知事の署名を待っています。

ブロックチェーンおよびWeb3の分野では、5月19日に安定コインの発展を規制する法案が上院で66票賛成、32票反対の結果で手続き的投票を通過し、その法案の最終署名への道を開きました。同月、香港立法会は21日に法定通貨安定コイン発行者のライセンス制度を設立する条例草案を正式に通過させました。

多くのアメリカの大手銀行が共同ステーブルコインの導入に向けた協力を検討しています。現在、複数の有名な銀行が関与しています。

発行規模が2400億ドルを超えるステーブルコインは、コンプライアンスの発展時代に突入します。BTC以外、ステーブルコインは大いに広く採用される第2の暗号資産になる可能性が高く、Web3分野で初めて10億ユーザーを突破するキラーアプリケーションになる可能性も高いです。これは、特にブロックチェーンやスマートコントラクトプラットフォームの繁栄発展のためのユースケース基盤を築くものです。

コンプライアンスシステムに組み込まれた後、BTCおよびブロックチェーンはアメリカが占領すべき技術の高地となりつつある。このトレンドが引き起こす投資と投機の感情が拡散している。多くの企業がBTCおよび他の暗号資産の蓄積計画を開始している。

ユースケースの拡張、及びコンプライアンスの突破が引き起こすFOMO感情と購買力がBTC及び他の暗号資産の価格上昇の基本的な原動力となります。

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資金調達: 楽観的な価格設定 + ハード エクスパンション

三四月の米国株の暴落の中で、BTC現物ETFの流入状況は突然停止し、BTCは米国株の調整に伴って30％以上下落しましたが、四月と五月以降、米国株が強力に反発する中で、BTC現物ETFの購入力も強力に回復し、それぞれ60.5百万ドルと277.5百万ドルが流入し、BTCはすべての下落を回復し、112,000ドルの歴史的な新高値を更新しました。

ステーブルコインに関しては、拡大しており、4月と5月にそれぞれ537.5百万ドルと556.7百万ドルが流入しましたが、BTC現物ETFチャンネルの資金の変動に比べると小さいです。

これまで指摘されてきたように、BTCの価格設定権は場内資金から現物ETF経路の資金や類似の機関に移行しました。このような機関は長期的に主観的な強気の特性を示しており、その背後にある理由は、BTCおよび暗号資産がアメリカの政策レベルで継続的に突破的な進展を遂げているからです。これはBTCが4月と5月に急速に反発し、ナスダックを超えて歴史的な新高値を記録する理由であり、今後の市場においても長期的に期待できる基盤論理の支えとなっています。

ただし注意が必要なのは、米国株式市場は現在、関税戦争に対して非常に楽観的な価格設定を行っており、米国経済が大幅な景気後退を迎えないという前提を暗示している可能性があるということです。現在、米国は新しい高値を突破することが難しく、変動が避けられません。機関投資家は引き続き資金を流入させているものの、BTC現物ETFはNASDAQとは異なる独立した市場を形成することが難しいため、中短期的にBTCが再び新しい高値を更新することを期待するのは過度に楽観的です。

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チップ構造：取引所BTCの在庫が持続的に下降している

3~4月の下落の中で、BTCの長期投資者は再び買い増しを開始し、客観的に市場の売り圧力を減少させるバランサーの役割を果たしました。

5月末までに、長手は保有スケールが1441.99万枚に達し、歴史的高点近くにあります。それに対し、中央集権型取引所のストック規模は継続的に減少しており、現在は298.82万枚のみで、2020年11月末の水準に近づいています。

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前のサイクルでは、流動性が急増した際にロングポジションが売却を選択することで客観的に価格の上昇を抑制していましたが、サイクル内で価格が下落する際にはロングポジションは売却を減速させ、さらには買い増しに転じることがあります。本サイクルも例外ではありません。

以前のサイクルとは異なり、以前の長期ホルダーによる「二次売却」は牛市を終わらせることがありましたが、今回の「二次売却」後、市場は上昇を続けることを選択しました。これは長期ホルダーの構造に機関が加わり、市場の動きが変化したと理解できます。この変化が永続的なものか一時的なものかは、注意深く見守る必要があります。

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まとめ

BTCのユースケースの拡大と長期的な動向に基づいて長期主義に基づく楽観的な態度を持っているが、短期的にはBTCの価格の強さと動向の鋭さは最も楽観的な予測を超えている。

原因は、米国株式市場を含むリスク市場の過度の楽観と、BTCが米国での大規模なユースケース拡大によって引き起こされた投資と投機の熱潮にあります。後者については自信がありますが、米国株式市場およびBTC市場は「