執筆者：ユウキ、LDキャピタルLSD トラックは繰り返し誇大宣伝されており、市場ではすでにこのトラックに対する高度な理解と相応の注目が集まっています。 LSD トラックの将来の発展の確実性については疑いの余地はありませんが、主流のターゲットは弱い限界変化に直面しています。現時点では、原資産である有利子資産である LST の規模が継続的に拡大しているため、この資産上に構築された新しい LSDFi プロトコルが LSD トラック全体の α となります。この記事で主に紹介するLSDFiプロトコルは2種類に集中しており、1つ目はCDPがLSTを担保としてUSDステーブルコインを発行する契約、2つ目はLSTを担保としてCDPがWrapETHを発行する契約である。 。この 2 種類の商品に注目する理由は、ETH のプレッジ率が上昇し続ける一方で、ETH の規模は縮小し続け、LST の規模は拡大し続ける中、資本利用の効率化をベースに市場の需要が増加しているためです。 LST を担保とした融資契約は不可避であり、特に市場が回復し、ファンドのリスク選好が高まった場合には、継続的に拡大が続きます。貸付契約は通常、預金吸収貸付モデル（AAVEやコンパウンドなど）の2種類に分けられますが、このモデルは資本側にユーザーからの預託金を必要とし、先行者が生み出すネットワーク効果やブランド効果が必要となります。プロトコルが競争するのは難しく、同時にこのモデルは高い借入金利の問題にも直面しています。もう 1 つは、CDP 貨幣モデル (Dai など) です。このモデルには、資本端でのユーザー資金の保管がありません。プロトコル独自の貨幣発行権により、ユーザーは非常に低い借入金利を享受でき、プロトコルのコストは変更されます。二国間金利補助金から住宅ローン証券の流動性支出まで、このモデルは、預金吸収や融資、特に金利エクスポージャーに基づくレバレッジよりも、有利子資産である LST に基づく融資契約の構築に適しています。出典: LDキャピタル以下の LSDFi はすべて初期のプロジェクトであり、ほとんどのターゲットの製品計画、機能実現、および経済モデルを継続的にフォローする必要があります。### タイプ 1: LST を担保とする CDP USD ステーブルコイン契約#### 1. Prisma Finance: カーブエコロジーサポート、流動性フォーク製品説明：Prisma Finance の主な機能は、米ドル ステーブルコイン acUSD をオーバーモーゲージするための担保として LST 資産を使用することです。オンラインの最初のバッチでは、担保として wstETH、cbETH、rETH、sfrxETH、および WBETH がサポートされています。現在、Curve、Convex、FRAX Finance、Coingecko、OKX Ventures、その他の Defi OG の創設者によってサポートされており、FRAX [FIP-227] 提案によると、FRAX Finance は評価額 3,000 万で Prisma Finance に 100,000 を投資しました。米ドル USD、トークンの配布は 12 か月にわたって直線的にロック解除されます。特徴：ほとんどの過剰担保ステーブルコイン プロトコルと同様に、Prisma Finance が解決する中心的な需要は資本効率の向上です。ユーザーは、LST の価格変動と利回りエクスポージャーを維持しながら、レバレッジを達成するために CDP を通じてステーブルコインを鋳造できます。このリンクでは、acUSD の流動性が非常に重要であり、これが CDP 契約の主な契約コストであり、Prisma Finance の最大の利点です。経済モデル:トークン経済モデルに関しては、Prisma Finance は ve モデルを導入しており、veToken は、LSD の誘致を目的として、さまざまな融資プールにおけるトークンの配分、契約手数料率、プールパラメータ、LP マイニング利回りを決定するための契約のガバナンス権を取得します。契約（資産発行者）はプロトコルトークンをLPにロックし、利息拘束を形成し、流通市場の販売圧力を軽減します。#### 2. Raft: ユーザーフレンドリー、反検閲、実名チーム、流動性を構築するバランサーエコシステムに支えられています製品説明：Raft は、ユーザーが LST (現在 stETH をサポート) を担保として USD ステーブルコイン R を貸与できるようにする不変の分散型融資プロトコルであり、不変のスマート コントラクトと分散型フロントエンドの検閲耐性を通じてプロトコルの完全性を維持します。 Raft は、かつて ETH 財団で働いていた共同創設者である TempusFinance によって開発され、チームメンバーは Nostrafinance (StarkNet 上の最初の融資商品) も開発しました。 Raft は Lemniscap、Wintermute、GSR などの支援を受けており、現在主要な製品機能は実現されており、TVL は発売から 3 日以内に 3,000 万米ドルに達しています (トークンインセンティブなし)。出典: 資本金特徴：製品の特徴はフラッシュ スワップとワンステップ レバレッジ機能です。フラッシュ スワップの原理は AAVE のフラッシュ ローンと似ていますが、違いは R が契約鋳造から派生することです。フラッシュ スワップ機能に基づいて、ワンステップ レバレッジ機能が備わっています。レバレッジ機能を開発することができます。つまり、ユーザーがstETHに入金→Rをスワップ→stETHをRと交換→追加のstETHを入金→Rを生成→Rを返済する フラッシュスワップ債務は1回のトランザクションで完了し、トランザクションガスを大幅に節約しながらトランザクションを改善しますユーザー エクスペリエンス: ユーザーは 11 倍のレバレッジを得ることができます。出典: 資本金経済モデル: 未公開#### 3. Gravita プロトコル: 流動性フォークと LST を担保とする CDP ステーブルコイン プロトコル製品説明：Gravita プロトコルは、LST 資産をサポートするために流動性フォークを採用した最初のステーブルコイン プロトコルです。トークン インセンティブなしで 1 か月で 2,000 万米ドルの TVL を達成しました。担保として WETH、stETH、rETH、bLUSD をサポートしています。ステーブルコイン GRAI は優れた特性を持っていますCurve、Bunni、UniV3 の流動性の深さ。特徴：Liquidityと比較して、GravitaはLST資産をサポートしていることに加えて借入金利も低く、ユーザーはGravitaで借入する際に0.5％の1回限りの借入手数料を事前に支払う必要があり、返済が6か月以内であれば、Gravitaはそれに応じて支払います貸出期間まで 貸出料金の返金には、最低1週間分の貸出料金がかかります。出典: Defillama、LD Capital経済モデル: 未公開#### 4. PSY: 借入金利 0、アービトラムエコロジー、ve(3,3)、流動性フォーク製品説明：PSY は、USD ステーブルコイン (SLSD) の鋳造の担保として、さまざまな LST とその LP トークンをサポートしており、商品構造は Liquity と同じであり、将来的には Arbitrum チェーン上で発売される予定です。特徴：PSYはゼロ金利ローンを提供し、ve(3,3)トークンモデルを導入する予定であり、具体的な詳細は継続的に追跡する必要がある。### 2 番目のタイプ: LST を担保とした CDP WrapETH 契約#### 5. ZeroLiquid: 借入金利 0、清算なし、利息付きの自動返済製品説明：ZeroLiquidは現在テストネット段階にあり、ユーザーがZETHを鋳造するためにLSTを抵当に入れることができます（ユーザーがETHを預けると、ZeroLiquidはそれをLST、初期LTV50％に変換します）。ZETHは同じ価値を持つため、価格アンカーETHのローン証明書です。したがって、LSD契約に起因する原資産のリスク（ハッキング、多額の資本罰金など）を考慮することなく、ZeroLiquidは清算を行わず、価格変動のリスクをヘッジし、ETHの長期担保を行うことができます。金利エクスポージャー。 ZeroLiquid は当初、プロトコル収入として LST 収益率の 8% を請求する予定であり、その後の比率はガバナンスを通じて調整できます。出典:zeroliquid.gitbook.io、LD CapitalZeroLiquid の現在の課題は、低 LTV、高プロトコル揚水と ZETH をどのようにアンカーするかであり、このうち LTV とプロトコル揚水はガバナンスによって調整可能であり、ZETH をどのようにアンカーするかが現在の主な課題となっている。 ZeroLiquid の経済モデルでは、流動性インセンティブコストがトークン全体の 20% (低い) を占めており、ZETH/ETH 為替レートの安定を維持するための優れた償還メカニズムが必要です。現在、ZeroLiquid は流通市場における割引裁定取引のために Steamer モジュールを通じて流動性を提供しています. Steamer モジュールの流動性はユーザーの超過住宅ローンの担保とその担保によって生み出される収入によって得られます. この設計は契約の LTV に大きく影響します. 今後改善されるか注目です。出典:zeroliquid.gitbook.io、LD Capital経済モデル:$ZEROトークンは、3月19日に自己資金調達の形でUniswapプラットフォーム上でローンチされ、合計3,050万トークン（当初合計1億、そのうち69.42％はコミュニティの提案後に破棄された）、そのうち600万トークンが発行された。初期流動性を提供するために、1,370 万個のトークンがコミュニティに属し、100 万個のトークンが国庫に属し、700,000 個のトークンがコア貢献者に属します。現在、流通市場の流通量は690万個で、残りは3か月から3年以内に段階的に権利確定される予定だ。 $ZERO はガバナンス権を享受しながら、配当権を持ち、単一通貨誓約によりプロトコル収入を獲得できます。出典:zeroliquid.gitbook.io、LD Capital#### 6. イオンプロトコル: 借入率 0、EigenLayer の再誓約証明書をサポート製品説明：Ion Protocol は、LST、LST LP ポジション、ステークされた LST LP ポジション、EigenLayer Validator/LST/LST LP 再ステーキング ポジション、LST インデックス商品など、さまざまな担保をサポートしています。同時に、イオンプロトコルは、さまざまな担保の固有のリスクリターン構造に従ってこの契約のリスクモデルをカスタマイズし、さまざまな担保または借入金利のLTVを調整することによってユーザーの預金を誘導し、超過を保証する予定です。資本効率を最大化しながら、すべてのETHの担保とアンカーを実現します。出典: ionprotocol.medium、LD Capital経済モデル: 未発表
6 つの初期 LSDFi の可能性のあるプロジェクトをざっと見てみる
執筆者：ユウキ、LDキャピタル
LSD トラックは繰り返し誇大宣伝されており、市場ではすでにこのトラックに対する高度な理解と相応の注目が集まっています。 LSD トラックの将来の発展の確実性については疑いの余地はありませんが、主流のターゲットは弱い限界変化に直面しています。現時点では、原資産である有利子資産である LST の規模が継続的に拡大しているため、この資産上に構築された新しい LSDFi プロトコルが LSD トラック全体の α となります。
この記事で主に紹介するLSDFiプロトコルは2種類に集中しており、1つ目はCDPがLSTを担保としてUSDステーブルコインを発行する契約、2つ目はLSTを担保としてCDPがWrapETHを発行する契約である。 。この 2 種類の商品に注目する理由は、ETH のプレッジ率が上昇し続ける一方で、ETH の規模は縮小し続け、LST の規模は拡大し続ける中、資本利用の効率化をベースに市場の需要が増加しているためです。 LST を担保とした融資契約は不可避であり、特に市場が回復し、ファンドのリスク選好が高まった場合には、継続的に拡大が続きます。
貸付契約は通常、預金吸収貸付モデル（AAVEやコンパウンドなど）の2種類に分けられますが、このモデルは資本側にユーザーからの預託金を必要とし、先行者が生み出すネットワーク効果やブランド効果が必要となります。プロトコルが競争するのは難しく、同時にこのモデルは高い借入金利の問題にも直面しています。もう 1 つは、CDP 貨幣モデル (Dai など) です。このモデルには、資本端でのユーザー資金の保管がありません。プロトコル独自の貨幣発行権により、ユーザーは非常に低い借入金利を享受でき、プロトコルのコストは変更されます。二国間金利補助金から住宅ローン証券の流動性支出まで、このモデルは、預金吸収や融資、特に金利エクスポージャーに基づくレバレッジよりも、有利子資産である LST に基づく融資契約の構築に適しています。
出典: LDキャピタル
以下の LSDFi はすべて初期のプロジェクトであり、ほとんどのターゲットの製品計画、機能実現、および経済モデルを継続的にフォローする必要があります。
タイプ 1: LST を担保とする CDP USD ステーブルコイン契約
1. Prisma Finance: カーブエコロジーサポート、流動性フォーク
製品説明：
Prisma Finance の主な機能は、米ドル ステーブルコイン acUSD をオーバーモーゲージするための担保として LST 資産を使用することです。オンラインの最初のバッチでは、担保として wstETH、cbETH、rETH、sfrxETH、および WBETH がサポートされています。現在、Curve、Convex、FRAX Finance、Coingecko、OKX Ventures、その他の Defi OG の創設者によってサポートされており、FRAX [FIP-227] 提案によると、FRAX Finance は評価額 3,000 万で Prisma Finance に 100,000 を投資しました。米ドル USD、トークンの配布は 12 か月にわたって直線的にロック解除されます。
特徴：
ほとんどの過剰担保ステーブルコイン プロトコルと同様に、Prisma Finance が解決する中心的な需要は資本効率の向上です。ユーザーは、LST の価格変動と利回りエクスポージャーを維持しながら、レバレッジを達成するために CDP を通じてステーブルコインを鋳造できます。このリンクでは、acUSD の流動性が非常に重要であり、これが CDP 契約の主な契約コストであり、Prisma Finance の最大の利点です。
経済モデル:
トークン経済モデルに関しては、Prisma Finance は ve モデルを導入しており、veToken は、LSD の誘致を目的として、さまざまな融資プールにおけるトークンの配分、契約手数料率、プールパラメータ、LP マイニング利回りを決定するための契約のガバナンス権を取得します。契約（資産発行者）はプロトコルトークンをLPにロックし、利息拘束を形成し、流通市場の販売圧力を軽減します。
2. Raft: ユーザーフレンドリー、反検閲、実名チーム、流動性を構築するバランサーエコシステムに支えられています
製品説明：
Raft は、ユーザーが LST (現在 stETH をサポート) を担保として USD ステーブルコイン R を貸与できるようにする不変の分散型融資プロトコルであり、不変のスマート コントラクトと分散型フロントエンドの検閲耐性を通じてプロトコルの完全性を維持します。 Raft は、かつて ETH 財団で働いていた共同創設者である TempusFinance によって開発され、チームメンバーは Nostrafinance (StarkNet 上の最初の融資商品) も開発しました。 Raft は Lemniscap、Wintermute、GSR などの支援を受けており、現在主要な製品機能は実現されており、TVL は発売から 3 日以内に 3,000 万米ドルに達しています (トークンインセンティブなし)。
出典: 資本金
特徴：
製品の特徴はフラッシュ スワップとワンステップ レバレッジ機能です。フラッシュ スワップの原理は AAVE のフラッシュ ローンと似ていますが、違いは R が契約鋳造から派生することです。フラッシュ スワップ機能に基づいて、ワンステップ レバレッジ機能が備わっています。レバレッジ機能を開発することができます。つまり、ユーザーがstETHに入金→Rをスワップ→stETHをRと交換→追加のstETHを入金→Rを生成→Rを返済する フラッシュスワップ債務は1回のトランザクションで完了し、トランザクションガスを大幅に節約しながらトランザクションを改善しますユーザー エクスペリエンス: ユーザーは 11 倍のレバレッジを得ることができます。
出典: 資本金
経済モデル: 未公開
3. Gravita プロトコル: 流動性フォークと LST を担保とする CDP ステーブルコイン プロトコル
製品説明：
Gravita プロトコルは、LST 資産をサポートするために流動性フォークを採用した最初のステーブルコイン プロトコルです。トークン インセンティブなしで 1 か月で 2,000 万米ドルの TVL を達成しました。担保として WETH、stETH、rETH、bLUSD をサポートしています。ステーブルコイン GRAI は優れた特性を持っていますCurve、Bunni、UniV3 の流動性の深さ。
特徴：
Liquidityと比較して、GravitaはLST資産をサポートしていることに加えて借入金利も低く、ユーザーはGravitaで借入する際に0.5％の1回限りの借入手数料を事前に支払う必要があり、返済が6か月以内であれば、Gravitaはそれに応じて支払います貸出期間まで 貸出料金の返金には、最低1週間分の貸出料金がかかります。
出典: Defillama、LD Capital
経済モデル: 未公開
4. PSY: 借入金利 0、アービトラムエコロジー、ve(3,3)、流動性フォーク
製品説明：
PSY は、USD ステーブルコイン (SLSD) の鋳造の担保として、さまざまな LST とその LP トークンをサポートしており、商品構造は Liquity と同じであり、将来的には Arbitrum チェーン上で発売される予定です。
特徴：
PSYはゼロ金利ローンを提供し、ve(3,3)トークンモデルを導入する予定であり、具体的な詳細は継続的に追跡する必要がある。
2 番目のタイプ: LST を担保とした CDP WrapETH 契約
5. ZeroLiquid: 借入金利 0、清算なし、利息付きの自動返済
製品説明：
ZeroLiquidは現在テストネット段階にあり、ユーザーがZETHを鋳造するためにLSTを抵当に入れることができます（ユーザーがETHを預けると、ZeroLiquidはそれをLST、初期LTV50％に変換します）。ZETHは同じ価値を持つため、価格アンカーETHのローン証明書です。したがって、LSD契約に起因する原資産のリスク（ハッキング、多額の資本罰金など）を考慮することなく、ZeroLiquidは清算を行わず、価格変動のリスクをヘッジし、ETHの長期担保を行うことができます。金利エクスポージャー。 ZeroLiquid は当初、プロトコル収入として LST 収益率の 8% を請求する予定であり、その後の比率はガバナンスを通じて調整できます。
出典:zeroliquid.gitbook.io、LD Capital
ZeroLiquid の現在の課題は、低 LTV、高プロトコル揚水と ZETH をどのようにアンカーするかであり、このうち LTV とプロトコル揚水はガバナンスによって調整可能であり、ZETH をどのようにアンカーするかが現在の主な課題となっている。 ZeroLiquid の経済モデルでは、流動性インセンティブコストがトークン全体の 20% (低い) を占めており、ZETH/ETH 為替レートの安定を維持するための優れた償還メカニズムが必要です。
現在、ZeroLiquid は流通市場における割引裁定取引のために Steamer モジュールを通じて流動性を提供しています. Steamer モジュールの流動性はユーザーの超過住宅ローンの担保とその担保によって生み出される収入によって得られます. この設計は契約の LTV に大きく影響します. 今後改善されるか注目です。
出典:zeroliquid.gitbook.io、LD Capital
経済モデル:
$ZEROトークンは、3月19日に自己資金調達の形でUniswapプラットフォーム上でローンチされ、合計3,050万トークン（当初合計1億、そのうち69.42％はコミュニティの提案後に破棄された）、そのうち600万トークンが発行された。初期流動性を提供するために、1,370 万個のトークンがコミュニティに属し、100 万個のトークンが国庫に属し、700,000 個のトークンがコア貢献者に属します。現在、流通市場の流通量は690万個で、残りは3か月から3年以内に段階的に権利確定される予定だ。 $ZERO はガバナンス権を享受しながら、配当権を持ち、単一通貨誓約によりプロトコル収入を獲得できます。
出典:zeroliquid.gitbook.io、LD Capital
6. イオンプロトコル: 借入率 0、EigenLayer の再誓約証明書をサポート
製品説明：
Ion Protocol は、LST、LST LP ポジション、ステークされた LST LP ポジション、EigenLayer Validator/LST/LST LP 再ステーキング ポジション、LST インデックス商品など、さまざまな担保をサポートしています。同時に、イオンプロトコルは、さまざまな担保の固有のリスクリターン構造に従ってこの契約のリスクモデルをカスタマイズし、さまざまな担保または借入金利のLTVを調整することによってユーザーの預金を誘導し、超過を保証する予定です。資本効率を最大化しながら、すべてのETHの担保とアンカーを実現します。
出典: ionprotocol.medium、LD Capital
経済モデル: 未発表