*Catatan editor: Sejak pengumuman listing Circle, garis tak terlihat di pasar stablecoin telah secara resmi ditarik: USDC dan USDT, yang mulai mengambil dua jalur pengembangan yang berbeda. **Dengan kepatuhan dan transparansi sebagai intinya, USDC secara bertahap tertanam dalam sistem keuangan AS dan telah menjadi "dolar yang diizinkan" untuk melayani pengguna institusional dan skenario fintech. Mengandalkan likuiditas on-chain yang luas dan fondasi pasar yang dalam, USDT terus memainkan peran kunci dalam skenario perdagangan, pembayaran, dan lindung nilai aset global. *
Perbedaan ini pada dasarnya mencerminkan prioritas "realization value" stablecoin di pasar yang berbeda. Bagi beberapa pengguna, kepatuhan dan kemampuan pemrograman sangat penting; bagi pengguna lain, likuiditas, aksesibilitas, dan pengalaman penggunaan tanpa izin adalah yang utama. Oleh karena itu, kita memerlukan model pemahaman baru untuk memahami bagaimana berbagai jenis pengguna merealisasikan nilai melalui stablecoin. Ini adalah apa yang ingin dibahas oleh "sistem hierarki realisasi nilai stablecoin".
Meskipun setiap orang mendapatkan keuntungan dari stablecoin dengan cara yang berbeda, pada akhirnya, keuntungan ini berasal dari empat proposisi nilai inti: biaya rendah, kecepatan tinggi, tanpa izin, dan dapat diprogram.
Penulis asli Nathan pernah menjelaskan dalam artikel lain berjudul "The What and Why of Programmable Money": Uang yang dapat diprogram adalah uang yang perilakunya dapat diatur seperti kode. Ia adalah stablecoin, dan juga bahan bakar untuk kontrak pintar. Ia dapat mengatur: kapan, untuk apa, dan dengan cara apa transfer dilakukan. Dan semua ini, tidak lagi bergantung pada bank, tidak lagi bergantung pada kepercayaan, hanya bergantung pada kode itu sendiri.
Keempat proposisi nilai ini masing-masing terkait dengan empat skenario penggunaan inti: Penyimpanan nilai, Pembayaran, Transfer, Pendapatan.
"Hierarki Realisasi Nilai" (The Hierarchy of Value Realisation) adalah model pemahaman baru yang digunakan untuk menjelaskan titik nilai yang paling dihargai oleh berbagai jenis pengguna dari stablecoin.
Artikel ini akan berfokus pada dua kelompok pengguna: "Orang yang membutuhkan stablecoin" dan "Orang yang tidak begitu membutuhkan stablecoin", yaitu: pengguna pasar berkembang dan pengguna pasar Barat.
Dua Kelompok Pengguna Stablecoin
Secara sederhana, di pasar baru muncul, stablecoin sedang membangun infrastruktur keuangan baru; sedangkan di pasar Barat, stablecoin lebih berfungsi sebagai pelengkap, diintegrasikan ke dalam sistem teknologi keuangan (Fintech) dan keuangan tradisional (TradFi) yang sudah ada.
Baik proyek stablecoin yang baru muncul maupun pemain lama, aturan ini berlaku secara luas.
Berdasarkan ini, kita dapat menggambarkan "tingkat realisasi nilai" yang berbeda untuk dua kategori pengguna.
I. Tingkatan Realisasi Nilai Pengguna Pasar Barat
Pasar Barat, terutama merujuk pada negara-negara "Global Utara": stabilitas politik, sistem keuangan yang maju, sebagian besar orang memiliki rekening bank, dan tabungan dapat memperoleh bunga.
Di pasar-pasar ini, "pemrograman" adalah pendorong inti inovasi stablecoin. Ini mirip dengan ledakan perkembangan internet, iPhone, atau kontrak pintar: pemrograman membawa inovasi finansial baru, dan inovasi finansial adalah apa yang dicintai dan menjadi keunggulan dunia Barat.
Selanjutnya adalah “Kecepatan”. Kecepatan penyelesaian pembayaran lintas batas atau lokal telah lama menjadi tantangan penting di bidang Fintech, penundaan penyelesaian dapat menghabiskan likuiditas dan membawa biaya peluang, sehingga menduduki peringkat kedua di pasar Barat.
"Biaya" menempati urutan ketiga. Meskipun mengurangi biaya transfer adalah salah satu sorotan stablecoin, biaya transaksi di pasar Barat pada dasarnya rendah, tidak seketerlaluan biaya $115 untuk pengiriman uang hingga $200 di pasar negara berkembang.
Pentingnya "Tanpa Izin" di pasar Barat adalah yang terendah. Karena sebagian besar orang sudah memiliki rekening bank, dengan mudah menggunakan uang tunai atau pembayaran transfer, secara alami juga tidak perlu bergantung pada stablecoin untuk mendapatkan layanan keuangan.
Oleh karena itu, Circle dan USDCmemiliki keunggulan lebih di pasar Barat. Sebagai perusahaan yang pada dasarnya berfokus pada teknologi keuangan, Circle menekankan pada kemampuan pemrograman, biaya rendah, dan efisiensi, semua ini selaras dengan preferensi pengguna di Barat. Saat ini, semakin banyak perusahaan Barat yang memilih untuk mengembangkan solusi stablecoin berbasis USDC.
Selain itu, "Yield" secara bertahap menjadi fokus tambahan bagi pengguna Barat. Karena mereka terbiasa mendapatkan bunga dari deposito bank, mereka mempertanyakan mengapa memegang stablecoin tidak menghasilkan hasil yang sama.
Hal ini sangat berbeda di pasar yang sedang berkembang, di mana pengguna pasar yang sedang berkembang lebih memperhatikan stabilitas nilai mata uang yang ditawarkan oleh stablecoin, terutama kemampuan untuk mendapatkan dolar, daripada keuntungan.
Menurut penulis: Faktanya, imbal hasil tidak pernah menjadi faktor penentu keberhasilan stablecoin di pasar ini. Seperti yang telah ditunjukkan oleh analis industri, USDT adalah stablecoin paling likuid di dunia justru karena tidak perlu mendistribusikan imbal hasil obligasi treasury kepada pengguna, dan dapat mendominasi dengan aksesibilitas yang kuat dan basis likuiditas yang dalam. Bagi banyak pengguna di wilayah dengan inflasi tinggi atau keterbatasan modal,* menghindari risiko depresiasi mata uang lokal jauh lebih relevan daripada suku bunga 3% per tahun. Mereka lebih peduli tentang apakah saya dapat dengan aman mengonversi aset saya menjadi dolar AS, apakah saya dapat mentransfernya kapan saja, dan apakah saya dapat menggunakannya secara lokal. ***
Oleh karena itu, di daerah-daerah yang benar-benar memiliki "kecocokan produk-pasar", likuiditas stablecoin jauh lebih penting daripada kemampuan menghasilkan keuntungan. Dan likuiditas cenderung terpusat, yang akhirnya membentuk efek jaringan dari stablecoin utama. Inilah sebabnya mengapa stablecoin seperti USDT, meskipun kurang memiliki mekanisme penghasilan, tetap dapat diadopsi secara luas di seluruh dunia.
Dua, Tingkat Realisasi Nilai Pengguna Pasar Berkembang
Dibandingkan dengan Barat, pasar negara berkembang (yaitu, "Global South") memiliki fundamental keuangan yang relatif lemah, dengan inflasi yang tinggi dalam mata uang lokal dan penetrasi layanan perbankan yang rendah.
Munculnya stablecoin memungkinkan pengguna di daerah ini untuk pertama kalinya dapat dengan bebas mengakses, mentransfer, dan menggunakan mata uang stabil seperti dolar AS, yang sebelumnya sulit dibayangkan.
Akibatnya, "tanpa izin" adalah proposisi nilai yang paling sentral dan transformatif bagi pengguna di pasar negara berkembang. Terlepas dari apakah mereka memiliki rekening bank atau tidak, pengguna dapat langsung mengakses sistem dolar AS, sehingga membuka kebebasan finansial.
Kedua adalah "biaya rendah". Di pasar yang sedang berkembang, biaya pengiriman uang lintas batas tetap tinggi. Misalnya, ketika seorang ayah mengirim uang pulang untuk menghidupi keluarganya, biaya layanan bisa memakan sebagian besar jumlah yang ditransfer. Stablecoin secara signifikan mengurangi biaya pengiriman uang ini.
Ketiga adalah "kecepatan". Sistem transfer lintas batas saat ini memiliki efisiensi yang rendah, dan dana seringkali memerlukan waktu beberapa hari bahkan beberapa minggu untuk sampai. Sementara itu, stablecoin dapat melakukan transfer dalam hitungan detik, mengatasi keterlambatan dana yang menyebabkan kesulitan dalam kehidupan dan ekonomi.
Akhirnya adalah "kemampuan untuk diprogram". Meskipun proposisi nilai ini juga memiliki dampak mendalam di pasar yang sedang berkembang (seperti membuka layanan asuransi, pinjaman, pembayaran kontrak, dll), namun dibandingkan dengan tiga yang pertama, nilai persepsinya sedikit lebih rendah dalam jangka pendek.
Secara umum, USDT dari Tether bersinar di pasar berkembang. Tether menyediakan layanan keuangan yang penting bagi jutaan orang tanpa rekening bank melalui USDT yang dapat digunakan secara bebas, diterima secara luas, dan sangat likuid. Keberhasilannya juga tepat didasarkan pada pencapaian nilai-nilai dasar ini.
Ringkasan Pemikiran
Circle diadaptasi untuk pasar Barat, karena lebih sesuai dengan kebutuhan perusahaan teknologi finansial;
Tether melayani kelompok pengguna yang lebih luas, terutama mereka yang benar-benar bergantung pada stablecoin.
Dengan kata lain, Circle unggul dalam "atribut alat", Tether unggul dalam "kebutuhan mendasar untuk bertahan hidup".
Bacaan Lanjutan
Peluncuran Circle minggu pertama berakhir: meningkat 258% dari harga pembukaan, dengan nilai pasar menembus 21 miliar dolar AS.
Circle IPO: Momen "ChatGPT" untuk stablecoin dan keuangan on-chain
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Circle dan Tether mungkin bukan pesaing dari spesies yang sama, model lapisan realisasi nilai stablecoin seperti itu.
Penulis asli | Nathan（@proofofnathan）
Disusun | Odaily Planet Daily（@OdailyChina）
Penerjemah | Dingdang (@XiaMiPP)
*Catatan editor: Sejak pengumuman listing Circle, garis tak terlihat di pasar stablecoin telah secara resmi ditarik: USDC dan USDT, yang mulai mengambil dua jalur pengembangan yang berbeda. **Dengan kepatuhan dan transparansi sebagai intinya, USDC secara bertahap tertanam dalam sistem keuangan AS dan telah menjadi "dolar yang diizinkan" untuk melayani pengguna institusional dan skenario fintech. Mengandalkan likuiditas on-chain yang luas dan fondasi pasar yang dalam, USDT terus memainkan peran kunci dalam skenario perdagangan, pembayaran, dan lindung nilai aset global. *
Perbedaan ini pada dasarnya mencerminkan prioritas "realization value" stablecoin di pasar yang berbeda. Bagi beberapa pengguna, kepatuhan dan kemampuan pemrograman sangat penting; bagi pengguna lain, likuiditas, aksesibilitas, dan pengalaman penggunaan tanpa izin adalah yang utama. Oleh karena itu, kita memerlukan model pemahaman baru untuk memahami bagaimana berbagai jenis pengguna merealisasikan nilai melalui stablecoin. Ini adalah apa yang ingin dibahas oleh "sistem hierarki realisasi nilai stablecoin".
Meskipun setiap orang mendapatkan keuntungan dari stablecoin dengan cara yang berbeda, pada akhirnya, keuntungan ini berasal dari empat proposisi nilai inti: biaya rendah, kecepatan tinggi, tanpa izin, dan dapat diprogram.
Penulis asli Nathan pernah menjelaskan dalam artikel lain berjudul "The What and Why of Programmable Money": Uang yang dapat diprogram adalah uang yang perilakunya dapat diatur seperti kode. Ia adalah stablecoin, dan juga bahan bakar untuk kontrak pintar. Ia dapat mengatur: kapan, untuk apa, dan dengan cara apa transfer dilakukan. Dan semua ini, tidak lagi bergantung pada bank, tidak lagi bergantung pada kepercayaan, hanya bergantung pada kode itu sendiri.
Keempat proposisi nilai ini masing-masing terkait dengan empat skenario penggunaan inti: Penyimpanan nilai, Pembayaran, Transfer, Pendapatan.
"Hierarki Realisasi Nilai" (The Hierarchy of Value Realisation) adalah model pemahaman baru yang digunakan untuk menjelaskan titik nilai yang paling dihargai oleh berbagai jenis pengguna dari stablecoin.
Artikel ini akan berfokus pada dua kelompok pengguna: "Orang yang membutuhkan stablecoin" dan "Orang yang tidak begitu membutuhkan stablecoin", yaitu: pengguna pasar berkembang dan pengguna pasar Barat.
Dua Kelompok Pengguna Stablecoin
Secara sederhana, di pasar baru muncul, stablecoin sedang membangun infrastruktur keuangan baru; sedangkan di pasar Barat, stablecoin lebih berfungsi sebagai pelengkap, diintegrasikan ke dalam sistem teknologi keuangan (Fintech) dan keuangan tradisional (TradFi) yang sudah ada.
Baik proyek stablecoin yang baru muncul maupun pemain lama, aturan ini berlaku secara luas.
Berdasarkan ini, kita dapat menggambarkan "tingkat realisasi nilai" yang berbeda untuk dua kategori pengguna.
I. Tingkatan Realisasi Nilai Pengguna Pasar Barat
Pasar Barat, terutama merujuk pada negara-negara "Global Utara": stabilitas politik, sistem keuangan yang maju, sebagian besar orang memiliki rekening bank, dan tabungan dapat memperoleh bunga.
Di pasar-pasar ini, "pemrograman" adalah pendorong inti inovasi stablecoin. Ini mirip dengan ledakan perkembangan internet, iPhone, atau kontrak pintar: pemrograman membawa inovasi finansial baru, dan inovasi finansial adalah apa yang dicintai dan menjadi keunggulan dunia Barat.
Selanjutnya adalah “Kecepatan”. Kecepatan penyelesaian pembayaran lintas batas atau lokal telah lama menjadi tantangan penting di bidang Fintech, penundaan penyelesaian dapat menghabiskan likuiditas dan membawa biaya peluang, sehingga menduduki peringkat kedua di pasar Barat.
"Biaya" menempati urutan ketiga. Meskipun mengurangi biaya transfer adalah salah satu sorotan stablecoin, biaya transaksi di pasar Barat pada dasarnya rendah, tidak seketerlaluan biaya $115 untuk pengiriman uang hingga $200 di pasar negara berkembang.
Pentingnya "Tanpa Izin" di pasar Barat adalah yang terendah. Karena sebagian besar orang sudah memiliki rekening bank, dengan mudah menggunakan uang tunai atau pembayaran transfer, secara alami juga tidak perlu bergantung pada stablecoin untuk mendapatkan layanan keuangan.
Oleh karena itu, Circle dan USDC memiliki keunggulan lebih di pasar Barat. Sebagai perusahaan yang pada dasarnya berfokus pada teknologi keuangan, Circle menekankan pada kemampuan pemrograman, biaya rendah, dan efisiensi, semua ini selaras dengan preferensi pengguna di Barat. Saat ini, semakin banyak perusahaan Barat yang memilih untuk mengembangkan solusi stablecoin berbasis USDC.
Selain itu, "Yield" secara bertahap menjadi fokus tambahan bagi pengguna Barat. Karena mereka terbiasa mendapatkan bunga dari deposito bank, mereka mempertanyakan mengapa memegang stablecoin tidak menghasilkan hasil yang sama.
Hal ini sangat berbeda di pasar yang sedang berkembang, di mana pengguna pasar yang sedang berkembang lebih memperhatikan stabilitas nilai mata uang yang ditawarkan oleh stablecoin, terutama kemampuan untuk mendapatkan dolar, daripada keuntungan.
Menurut penulis: Faktanya, imbal hasil tidak pernah menjadi faktor penentu keberhasilan stablecoin di pasar ini. Seperti yang telah ditunjukkan oleh analis industri, USDT adalah stablecoin paling likuid di dunia justru karena tidak perlu mendistribusikan imbal hasil obligasi treasury kepada pengguna, dan dapat mendominasi dengan aksesibilitas yang kuat dan basis likuiditas yang dalam. Bagi banyak pengguna di wilayah dengan inflasi tinggi atau keterbatasan modal,* menghindari risiko depresiasi mata uang lokal jauh lebih relevan daripada suku bunga 3% per tahun. Mereka lebih peduli tentang apakah saya dapat dengan aman mengonversi aset saya menjadi dolar AS, apakah saya dapat mentransfernya kapan saja, dan apakah saya dapat menggunakannya secara lokal. ***
Oleh karena itu, di daerah-daerah yang benar-benar memiliki "kecocokan produk-pasar", likuiditas stablecoin jauh lebih penting daripada kemampuan menghasilkan keuntungan. Dan likuiditas cenderung terpusat, yang akhirnya membentuk efek jaringan dari stablecoin utama. Inilah sebabnya mengapa stablecoin seperti USDT, meskipun kurang memiliki mekanisme penghasilan, tetap dapat diadopsi secara luas di seluruh dunia.
Dua, Tingkat Realisasi Nilai Pengguna Pasar Berkembang
Dibandingkan dengan Barat, pasar negara berkembang (yaitu, "Global South") memiliki fundamental keuangan yang relatif lemah, dengan inflasi yang tinggi dalam mata uang lokal dan penetrasi layanan perbankan yang rendah.
Munculnya stablecoin memungkinkan pengguna di daerah ini untuk pertama kalinya dapat dengan bebas mengakses, mentransfer, dan menggunakan mata uang stabil seperti dolar AS, yang sebelumnya sulit dibayangkan.
Akibatnya, "tanpa izin" adalah proposisi nilai yang paling sentral dan transformatif bagi pengguna di pasar negara berkembang. Terlepas dari apakah mereka memiliki rekening bank atau tidak, pengguna dapat langsung mengakses sistem dolar AS, sehingga membuka kebebasan finansial.
Kedua adalah "biaya rendah". Di pasar yang sedang berkembang, biaya pengiriman uang lintas batas tetap tinggi. Misalnya, ketika seorang ayah mengirim uang pulang untuk menghidupi keluarganya, biaya layanan bisa memakan sebagian besar jumlah yang ditransfer. Stablecoin secara signifikan mengurangi biaya pengiriman uang ini.
Ketiga adalah "kecepatan". Sistem transfer lintas batas saat ini memiliki efisiensi yang rendah, dan dana seringkali memerlukan waktu beberapa hari bahkan beberapa minggu untuk sampai. Sementara itu, stablecoin dapat melakukan transfer dalam hitungan detik, mengatasi keterlambatan dana yang menyebabkan kesulitan dalam kehidupan dan ekonomi.
Akhirnya adalah "kemampuan untuk diprogram". Meskipun proposisi nilai ini juga memiliki dampak mendalam di pasar yang sedang berkembang (seperti membuka layanan asuransi, pinjaman, pembayaran kontrak, dll), namun dibandingkan dengan tiga yang pertama, nilai persepsinya sedikit lebih rendah dalam jangka pendek.
Secara umum, USDT dari Tether bersinar di pasar berkembang. Tether menyediakan layanan keuangan yang penting bagi jutaan orang tanpa rekening bank melalui USDT yang dapat digunakan secara bebas, diterima secara luas, dan sangat likuid. Keberhasilannya juga tepat didasarkan pada pencapaian nilai-nilai dasar ini.
Ringkasan Pemikiran
Dengan kata lain, Circle unggul dalam "atribut alat", Tether unggul dalam "kebutuhan mendasar untuk bertahan hidup".
Bacaan Lanjutan
Peluncuran Circle minggu pertama berakhir: meningkat 258% dari harga pembukaan, dengan nilai pasar menembus 21 miliar dolar AS.
Circle IPO: Momen "ChatGPT" untuk stablecoin dan keuangan on-chain