SignalPlus makro analiz özel baskısı: Anlaşmanın Sanatı

"Kurtuluş Günü" mü yoksa "Tasfiye Günü" mü? Makro varlıklar genel olarak düşüşte, Nasdaq endeksi zirveden yaklaşık %25 geriledi, ABD hisse senetleri %4 düştü, Hong Kong ve Çin borsaları bu sabah %9 daha da düştü, piyasa modern bir "kara pazartesi" belirtisi gösteriyor. Son zamanlardaki bu satış dalgasının kıvılcımı, Çin'in ABD'ye karşı uyguladığı misilleme önlemlerinden (örneğin nadir toprak ihracat kısıtlamaları) kaynaklandı, ancak etkileri dengelemek için iç teşvik önlemleri uygulanmadı. Çin, 10 Nisan'dan itibaren tüm ABD ithalat ürünlerine %34 ek gümrük vergisi getirdi ve 11 Amerikan şirketini "güvenilmez varlık listesi"ne dahil etti, ayrıca diğer hedeflenmiş karşı önlemler de var. Şu anki durum, "en fazla acıyı çekip pes etmeden kim dayanacak" yarışmasına mı dönüşüyor? Tüm taraflar fazla mı bahis yapmış durumda, kolayca geri çekilemeyecekler mi?

ABD borsası tarihinin en büyük piyasa değeri kaybına doğru ilerliyor, son birkaç gün içinde 50 trilyon doların üzerinde buharlaştı ve başkanlık göreve başlama gününden bu yana kayıplar 100 trilyon doları geçti. Bu çalkantı neredeyse her yerde hissediliyor, piyasa yuanın değer kaybı konusunda endişeleri artırıyor, ABD doları karşısında yuan (USDCNH) hızla yükseliyor; Japonya'nın devlet tahvili getirileri 20 baz puan düşerek tarihi bir geri dönüş sağladı; ABD tahvil piyasası ise bu yıl sonuna kadar 4.5 faiz indiriminin olacağına dair fiyatlandırma yapmaya başladı (Powell başkan piyasa beklentilerini çürütse de); piyasa aynı zamanda Avrupa Merkez Bankası'nın ardışık faiz indirimleri yapacağını da öngörüyor.

Yatırımcıların tepkisi de beklenildiği gibi, ellerindeki uzun pozisyonları satmaya başladılar. Wall Street raporu, hedge fonlarının pozisyonlarının tarihteki en agresif satış baskısı ve risk azaltma davranışlarını gösterdiğini belirtti. Morgan Stanley verilerine göre, sadece geçen Cuma günü, ABD'li bireysel yatırımcılar 1.5 milyar dolardan fazla hisse senedi pozisyonu net satışı gerçekleştirdi. Piyasa psikolojisi açısından bakıldığında, belki de inkar ve öfke aşamasından gerçeği kabul etme aşamasına geçiyoruz.

Finansman baskısı da yayılmaya başladı, Citigroup'un "ana faiz oranı" göstergesi (Keyrate), SVB krizinden önceki zirveye yaklaşırken, kredi farkları genişlemeye başladı, Japonya ve Avrupa bankalarının hisse senetleri geçen Cuma günü tek günde %10'dan fazla düştü.

Peki, bu satış dalgasında neye dikkat etmeliyiz? Bizim temel görüşümüz, bu hükümetin tarihteki en koordineli idari ekiplerden biri olduğudur; başlangıçtan itibaren küreselleşme düzenini "yeniden ayarlamak" istediklerini açıkça belirttiler. Wall Street'in Trump yönetiminin kararlılığıyla gerçekten yüzleşmekte ve anlamakta isteksiz olduğunu düşünüyoruz (tıpkı o yıllarda Federal Reserve'in faiz artırma oranını yanlış değerlendirdikleri gibi), artık bu yeni ikili ilişkiler çağını kabul etmeye başladılar. "Sayın Başkan, benim felsefem şudur ki, tüm yabancılar bizden faydalanmak istiyor, bu yüzden bizim görevimiz, onlardan önce onlardan faydalanmaktır." -- John Connally, Nixon hükümetinin o dönemdeki Hazine Bakanı, 1971. Alıntı kaynağı: Yanis Varoufakis. Genç kripto para okuyucuları bunun ABD hükümetinin ilk kez bu kadar "mantıksız" davrandığını, küresel düzeni müdahale etmeye çalışarak kendi avantajını sağlamaya çalıştığını düşünebilir, ancak durum kesinlikle böyle değil. Tarih, ABD'nin geleneksel müttefiklerini rahatsız etmekten çekinmeyeceğini, hegemonik pozisyonunu genişletmek ya da uzun vadeli ekonomik gücünü korumak için kısa vadeli mali acılara katlanacağını defalarca kanıtlamıştır. "Küresel ekonominin düzenli bir şekilde parçalanması 1980'lerin meşru bir hedefiydi." -- Paul Volcker, Fed'in agresif faiz artırımlarının resesyona yol açtığı 1982 'Volcker Şoku' sırasında Federal Rezerv Başkanı. Kaynak: Yanis Varoufakis. O zamanlar Fed'in nasıl agresif bir şekilde faiz artırdığını ve dünyayı resesyona sürüklediğini, dolaylı olarak Japonya'yı 90'larda "kayıp on yıl" içine soktuğunu hatırlıyor musunuz?; ya da Trump'ın 80'lerin sonunda "Anlaşmanın Sanatı" (The Art of the Deal) adlı kitabını yayınladığında, ABD imalat sanayisinin düşüşüne dair ne kadar güçlü bir rahatsızlık duyduğunu hatırlıyor musunuz? "Biz bir borçlu ülkeyiz, önümüzdeki yıllarda kesinlikle bir şeyler olacak çünkü iki yüz milyar dolarlık bir kaybı sürekli sürdüremezsiniz (o zaman ABD'nin ticaret açığı)." 1988 Nisan'ında Donald Trump, Oprah Winfrey Show'da belirtti. Trump hükümetinin bu yeniden yapılandırmaya çok ciddi baktığına inanıyoruz; sözde "Trump put opsiyonu" asla hisse senedi piyasasına yönelik olmadı, bunun yerine ABD tahvil piyasasına yerleştirildi. Ana görev, ekonomik yavaşlama ve DOGE harcamalarının azaltılması yoluyla uzun vadeli getiri oranlarını düşürmek ve ABD hükümetinin borç refinansman yükünü hafifletmektir. Fed henüz açıkça güvercin bir duruşa geçmemişken, 10 yıllık ABD tahvil getirisi 80 baz puandan fazla düştü. Şu ana kadar her şey senaryoya uygun ilerliyor.

ABD'nin finansman durumu kontrol altına alındıkça, hükümet şimdi doları zayıflatmak ve Amerika'ya bazı imalat sektörlerini geri getirecek uzun bir süreci başlatmak için daha agresif jeopolitik hamleler yapabilir. Bu aşamada, plan sözde "caydırıcılık" aşamasındadır ve odak noktası ticaret açığının gerçek boyutu değil, Trump'ın ülkeleri birer birer müzakere masasına geri döndürmek için tarifeleri kullanmasıdır ve Vietnam, Güney Kore ve Japonya'nın Trump hükümetiyle yeni ikili ticaret düzenlemeleri aradığını gördük ve Trump, bire bir müzakerelerde yapısal bir avantaj elde etme yeteneğine güveniyor. Bu asla ticaret açığı meselesiyle ilgili değildi. Herkes, Amerika'nın yarın (hatta belki asla) sanayi geri dönüşünü tamamlayamayacağını anlıyor, ancak tüm bunun gerçek özünde, küresel yeni düzen altında daha avantajlı şartlar elde etmeye yeniden çalışmak yatıyor.

Bu arada, ticaret ortaklarının ekonomik sıkıntıları, bu ülkelerin merkez bankalarını yerel para birimlerini devalüe etmeye veya gevşek politikalar uygulamaya zorlayacak, böylece kendi ekonomilerini destekleyecek ve ABD'den yapılan ithalatın fiyatlarındaki enflasyon baskısını hafifletecek. Gümrük vergilerinin kaldırılmasının koşulu olarak, ABD tarafının önemli anahtar bileşenlerin ABD'de üretilmesini, müttefiklerin ABD askeri ihracatını artırmasını veya uzun vadeli ABD tahvillerine daha fazla yatırım yapmasını talep etmesini bekliyoruz; bunlar müzakerelerde takas unsuru olarak kullanılacak. Ve dost olmayan ticaret ortakları için, bu gümrük vergileri ABD hazinesine ek gelir sağlayarak, ABD'nin katı müzakere pozisyonunu sürdürebilmesi için daha fazla mali esneklik sunar.

Tabii ki, bunların hiçbiri risksiz değil. Mevcut hükümet, doların küresel hakimiyetini kaybetmeden, yavaşlayan bir ekonomi ve yönetilebilir durgun enflasyon ile bir tür denge kurarak, finansman maliyeti düşerken doları devalüe edebileceklerine etkili bir şekilde bahse giriyor. Ekonomik acı kaçınılmazdır, ancak Amerika Birleşik Devletleri için yapısal bir avantaj vaat eden 18 ila 24 aylık bir kumardır. Ticari ortakların öngörülemeyen misilleme eylemleri de bu stratejik çerçeve için ek riskler oluşturacaktır. Bu belirsizlik, pazar için son derece zorlu bir durumdur. Yukarıda belirtilen risk kombinasyonlarını dikkate alarak, ABD Merkez Bankası'nın agresif bir şekilde faiz indirmesi veya yeni bir niceliksel genişleme uygulaması pek olası görünmüyor, bu politikaların yürütme organının stratejik girişimleri ve zamanlaması ile uyumlu olması gerektiği sürece ve bu tür politikaların karşılıklı bağımlılığı, içinde bulunduğumuz gerçeklik ortamının özüdür. Bu nedenle, çeşitli işaretler, makro pazarın şu anda "ayı piyasası" moduna girdiğini, yüksekten satış yapıldığını gösteriyor; yatırımcılar, bu tamamen yeni düzen ve politika yönelimi altında uzun vadeli bir düzene katlanmak zorunda kalacaklar. Bu, diğer ülkelerin kısa vadeli zorlukları uzun vadeli kazançlar için kabul etme stratejisiyle aynı doğrultuda; karşımızdaki yol, kesinlikle kolay olmayacak. Peki ya kripto para? Kısa bir an için, BTC, küresel piyasalardaki satış dalgasından kopmuş gibi görünüyordu. Geçen Cuma, küresel borsa büyük düşüş yaşarken, BTC 81 k dolar olan kritik seviyesini koruyabildi, ancak bu "kopma" sadece bu kadar sürdü.

Kripto para fiyatları sonunda "kayıpları karşıladı" ve borsanın ritmine geri döndü. BTC 80 bin dolarlık destek seviyesinin altına düştü ve haftayı yaklaşık %9 düşüşle 75 bin dolardan kapatırken, ETH %18 düştü. Pazar günkü durgun likidite bir tasfiye dalgasına yol açtı ve bir BTC "değer deposu" anlatısı için herhangi bir umut askıya alınmak zorunda kaldı.

Uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, teknik grafikler BTC'nin küresel hisse senetlerine göre kırıldığını ve hatta spot altını yakalamak için alana sahip olduğunu gösterebilir, ancak piyasa şu anda net bir katalizörden yoksundur ve risk yönetimi (yani fiyatlar düşmeye devam eder) küresel piyasalar çökmeyi durdurana kadar piyasaya hakim olmaya devam edebilir, ancak bunun ne zaman olacağı bilinmemektedir. Şu anda ülkelerin liderlerinin müzakere pozisyonları çok ilerledi, neredeyse herhangi bir olası yumuşama alanı kalmadı, bu nedenle piyasa, belirsizlik ve acı içinde kendi kendine hayatta kalmaya çalışmak zorunda kalıyor. Bu da piyasanın muhtemelen bir süre daha yatırımcı güvenini etkilemeye ve sarsmaya devam edeceği anlamına geliyor.

Eğer işler kontrolden çıkmaya devam ederse, ülkelerin liderleri ticaret çatışmalarını artırırsa ve varlık fiyatları masum kurbanlar haline gelirse, ne yapılmalı? Eğer durum daha da kötüleşirse, piyasada kimin kurtarmak için yeterli likidite sunabileceği var? İlginç bir şekilde, efsane henüz sahneden ayrılmamış gibi görünüyor…

Bu hafta oldukça zor geçecek gibi görünüyor. Tüm okuyuculara başarılı işlemler dilerim, sermayenize dikkat edin, dalgalanmaları atlatın!