出典：アメリカSEC委員長ポール・S・アトキンスによる暗号資産ワーキンググループのトークン化円卓会議での基調講演；翻訳：AIMan@金色财经本日は、優れたゲストの皆様にトークン化に関するラウンドテーブルでお話しできることを嬉しく思います。今日の午後の議論のテーマは非常にタイムリーであり、証券がますます伝統的（または「オフチェーン」）のデータベースからブロックチェーン（または「オンチェーン」）に基づく分散台帳システムに移行しています。証券のオフチェーンシステムからオンチェーンシステムへの変革は、数十年前にオーディオ録音がアナログビニールからテープ、デジタルソフトウェアに移行したのと似ています。 オーディオをデジタルファイル形式に簡単にエンコードする能力と、転送、変更、保存の容易さは、音楽業界に大きな革新をもたらしました。 オーディオは、静的な固定形式の作成の制約から解放されます。 それは突然、さまざまなデバイスやアプリケーション間で互換性と相互運用性を持つようになりました。 組み合わせたり、分割したり、プログラムしたりして、まったく新しい製品を形成することができます。 これにより、新しいハードウェアデバイスやストリーミングコンテンツのビジネスモデルの開発も推進され、消費者と米国経済に大きな利益をもたらしています。デジタルオーディオの変化が音楽産業を根本的に変えたように、チェーン上の証券への移行は、証券市場のあらゆる側面を再形成する可能性があります。なぜなら、全く新しい証券の発行、取引、保有、利用方法をもたらすことができるからです。例えば、チェーン上の証券はスマートコントラクトを利用して、定期的に透明に株主に配当を分配することができます。トークン化は、相対的に流動性が不足している資産を流動性のある投資機会に転換することで、資本形成を促進することもできます。ブロックチェーン技術は、証券に広範な新しいユースケースをもたらすことが期待されており、伝統的な規則や条項が現在考慮していない新しい市場活動を生み出すことができます。アメリカがトランプ大統領が想定した「地球の暗号化の首都」となるためには、アメリカ証券取引委員会はイノベーションのペースに追いつき、オンチェーン証券やその他の暗号資産に適応するために規制改革が必要かどうかを検討する必要があります。オフチェーン証券のために設計されたルールや規則は、オンチェーン資産と互換性がないか、必要がない可能性があり、ブロックチェーン技術の発展を抑制することになります。**私がアメリカSECの委員長を務めていた間の重要な任務は、暗号資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定し、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを定めることであり、同時に悪質な行為者の違法行為を継続的に阻止することです**。明確なルールは、投資家を詐欺から保護するために極めて重要であり、特に彼らが不合法な詐欺を識別するのに役立ちます。アメリカのSECは新たな一日を迎えました。政策の策定はもはや一時的な執行行動に基づくものではありません。代わりに、アメリカのSECは既存のルールの策定、解釈、および免除権を利用して、市場参加者のために実行可能な基準を策定します。アメリカのSECの執行方法は、これらの義務に違反する行為、特に詐欺や操作に関して、議会の趣旨に立ち返ります。この作業には、米国証券委員会内の複数のオフィスや部門間の調整が必要ですが、上田委員とパース委員が協力して暗号通貨タスクフォースを結成できることを嬉しく思います。 米国証券委員会は、長い間、分断された政策決定に悩まされてきました。 Crypto Task Forceは、政策部門が協力して、アメリカ国民が長い間必要としていた明確さと確実性を迅速に提供できる方法を例示しています。現在、私は暗号資産政策の三つの重点分野に焦点を当てています——発行、保管、そして取引。## リリースまず、私は米国証券取引委員会が証券に該当するか、または投資契約に基づく暗号資産の発行に対して明確で合理的なガイドラインを策定することを望んでいます。現在、暗号資産の発行を行っているのは4社だけで、A条例に基づく発行も行っています。発行機関は、関連する開示要件を満たすことが難しいため、こうした発行を大いに回避しています。発行機関が普通の証券、例えば株式、債券、または手形を発行する意図がない場合、暗号資産が「証券」に該当するか、または投資契約に基づくものであるかを判断するのも難しいです。ここ数年、米国証券取引委員会(SEC)は当初、私が「ダチョウ・メンタリティ」と呼ぶものを採用してきましたが、これはおそらく暗号通貨が衰退することを期待しているのでしょう。 その後、方針を逆転させ、法執行機関と監督の「最初に撃ち、質問する」戦略を採用しました。 米国証券取引委員会(SEC)は、潜在的な登録者と連絡を取り、「ただ来てみるだけ」であると主張していますが、SECがこの新しいテクノロジーの登録フォームに必要な調整を行っていないため、この主張は短命で、せいぜい誤解を招くことが多いことが証明されています。 例えば、S-1フォームでは、役員報酬や収益の使用についての詳細を求めていますが、これらは暗号資産の投資決定には重要ではないかもしれません。 SECは以前、資産担保証券の募集とREITの募集の表を調整していましたが、過去数年間で暗号資産に対する投資家の関心が高まっているにもかかわらず、SECは暗号資産を調整していません。 「四角い丸い」ことでイノベーションを促すことはできません。私は、SECが新しいアプローチを開発するよう働きかけることを約束します。 米国証券委員会のスタッフは最近、特定の登録および募集の開示義務に関する声明を発表しました。 また、スタッフは、特定のオファリングや暗号資産は連邦証券法の対象ではないことを明確にしており、スタッフは引き続き私の指示に従い、他の種類のオファリングや資産について説明を提供することを期待しています。 ただし、既存の登録免除とセーフハーバーは、特定の種類の暗号資産の提供に完全には適していない場合があります。 私は、スタッフによるこれらの声明は一時的なものに過ぎず、SECの行動は重要かつ必要であると考えています。 それまでの間、私はSECのスタッフに、米国内での暗号資産発行の道を開くために追加のガイダンス、登録免除、およびセーフハーバーが必要かどうかを検討するよう求めました。 私は、SECが証券法の下で暗号業界に対応するための幅広い裁量権を持っていると信じており、私はそうするつもりです。## カストディ第二に、私は登録者に、暗号資産をどのように保管するかを決定するためのより多くの自律性を与えることを支持します。 SECのスタッフは最近、従業員会計速報第121号を撤回し、暗号資産保管サービスの提供を求める企業にとって大きなハードルを取り除きました。 この発言は重大な誤りです。 スタッフは、SECの行動以外で、通知やコメントのルールメイキングなしにそのような広範な行動をとる権限を持っていません。 この行動は不必要な混乱を引き起こし、その影響は米国のSECの管轄をはるかに超えていました。 しかし、米国証券取引委員会(SEC)は、SAB 121を廃止するだけでなく、合法でコンプライアンスに準拠したカストディサービス市場での競争を強化することができます。アドバイザー法や投資会社法に基づく「適格カストディアン」に該当するカストディアンの種類を明確にし、暗号資産市場における特定の一般的な慣行に対応するための適格カストディの要件に対する合理的な例外を明確にする必要があります。 多くのアドバイザーやファンドは、市場に出回っている一部のカストディアンよりも高度な技術を採用して暗号資産を保護するセルフカストディソリューションを利用できます。 その結果、特定の状況下でアドバイザーやファンドが自己カストディを行えるように、カストディルールを更新する必要があるかもしれません。さらに、「特別目的ブローカー・ディーラー」フレームワークを廃止し、より合理的な制度に置き換える必要があるかもしれません。現在、特別目的ブローカー・ディーラーは2社しか運営されておらず、これは明らかにこれらの法人に対して重大な制限が課されているためです。ブローカー・ディーラーは非証券型暗号資産や暗号資産証券の保管人を務めることが制限されていませんが、米国証券取引委員会は、顧客保護と純資本ルールがこのような活動に適用されることを明確にするために行動を取る必要があるかもしれません。## トランザクション第三に、私は、登録者がそのプラットフォーム上でより多様な商品を取引することを許可し、これまでSECによって禁止されていた活動に対する市場の需要に応えることを支持します。 たとえば、一部のブローカーディーラーは、証券、非証券、およびその他の金融サービスの統合取引を提供する「スーパーアプリ」を通じて市場に参入しようとします。 連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカーディーラーが、証券と非証券の間の「ペア取引」を含む非証券取引を促進することを禁止していません。 私はSECのスタッフに、暗号資産により適切に対応するためのATS規制制度の近代化へのアプローチの設計を支援するよう依頼しました。 さらに、SECのスタッフに、国内証券取引所への暗号資産の上場と取引を促進するためのさらなるガイダンスやルールメイキングの必要性を探るよう依頼しました。アメリカ証券取引委員会およびそのスタッフが包括的な暗号資産規制フレームワークの策定に取り組む中で、証券市場の参加者が海外でブロックチェーン技術の革新を行うことを強制されるべきではありません。私は、市場に新しい製品やサービスを提供しようとする登録者および未登録者に対して、これらの製品やサービスが現行の委員会の規則および規制と互換性がない可能性がある場合、条件付きの免除が適切かどうかを探求したいと思います。私はトランプ大統領の政府や国会の同僚たちと協力して、アメリカが世界で暗号資産市場に参加するための最適な場所になることを切望しています。
SEC委員長:暗号資産の発行、保管、取引に関するルールが定められる
出典：アメリカSEC委員長ポール・S・アトキンスによる暗号資産ワーキンググループのトークン化円卓会議での基調講演；翻訳：AIMan@金色财经
本日は、優れたゲストの皆様にトークン化に関するラウンドテーブルでお話しできることを嬉しく思います。
今日の午後の議論のテーマは非常にタイムリーであり、証券がますます伝統的（または「オフチェーン」）のデータベースからブロックチェーン（または「オンチェーン」）に基づく分散台帳システムに移行しています。
証券のオフチェーンシステムからオンチェーンシステムへの変革は、数十年前にオーディオ録音がアナログビニールからテープ、デジタルソフトウェアに移行したのと似ています。 オーディオをデジタルファイル形式に簡単にエンコードする能力と、転送、変更、保存の容易さは、音楽業界に大きな革新をもたらしました。 オーディオは、静的な固定形式の作成の制約から解放されます。 それは突然、さまざまなデバイスやアプリケーション間で互換性と相互運用性を持つようになりました。 組み合わせたり、分割したり、プログラムしたりして、まったく新しい製品を形成することができます。 これにより、新しいハードウェアデバイスやストリーミングコンテンツのビジネスモデルの開発も推進され、消費者と米国経済に大きな利益をもたらしています。
デジタルオーディオの変化が音楽産業を根本的に変えたように、チェーン上の証券への移行は、証券市場のあらゆる側面を再形成する可能性があります。なぜなら、全く新しい証券の発行、取引、保有、利用方法をもたらすことができるからです。例えば、チェーン上の証券はスマートコントラクトを利用して、定期的に透明に株主に配当を分配することができます。トークン化は、相対的に流動性が不足している資産を流動性のある投資機会に転換することで、資本形成を促進することもできます。ブロックチェーン技術は、証券に広範な新しいユースケースをもたらすことが期待されており、伝統的な規則や条項が現在考慮していない新しい市場活動を生み出すことができます。
アメリカがトランプ大統領が想定した「地球の暗号化の首都」となるためには、アメリカ証券取引委員会はイノベーションのペースに追いつき、オンチェーン証券やその他の暗号資産に適応するために規制改革が必要かどうかを検討する必要があります。オフチェーン証券のために設計されたルールや規則は、オンチェーン資産と互換性がないか、必要がない可能性があり、ブロックチェーン技術の発展を抑制することになります。
私がアメリカSECの委員長を務めていた間の重要な任務は、暗号資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定し、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを定めることであり、同時に悪質な行為者の違法行為を継続的に阻止することです。明確なルールは、投資家を詐欺から保護するために極めて重要であり、特に彼らが不合法な詐欺を識別するのに役立ちます。
アメリカのSECは新たな一日を迎えました。政策の策定はもはや一時的な執行行動に基づくものではありません。代わりに、アメリカのSECは既存のルールの策定、解釈、および免除権を利用して、市場参加者のために実行可能な基準を策定します。アメリカのSECの執行方法は、これらの義務に違反する行為、特に詐欺や操作に関して、議会の趣旨に立ち返ります。
この作業には、米国証券委員会内の複数のオフィスや部門間の調整が必要ですが、上田委員とパース委員が協力して暗号通貨タスクフォースを結成できることを嬉しく思います。 米国証券委員会は、長い間、分断された政策決定に悩まされてきました。 Crypto Task Forceは、政策部門が協力して、アメリカ国民が長い間必要としていた明確さと確実性を迅速に提供できる方法を例示しています。
現在、私は暗号資産政策の三つの重点分野に焦点を当てています——発行、保管、そして取引。
リリース
まず、私は米国証券取引委員会が証券に該当するか、または投資契約に基づく暗号資産の発行に対して明確で合理的なガイドラインを策定することを望んでいます。現在、暗号資産の発行を行っているのは4社だけで、A条例に基づく発行も行っています。発行機関は、関連する開示要件を満たすことが難しいため、こうした発行を大いに回避しています。発行機関が普通の証券、例えば株式、債券、または手形を発行する意図がない場合、暗号資産が「証券」に該当するか、または投資契約に基づくものであるかを判断するのも難しいです。
ここ数年、米国証券取引委員会(SEC)は当初、私が「ダチョウ・メンタリティ」と呼ぶものを採用してきましたが、これはおそらく暗号通貨が衰退することを期待しているのでしょう。 その後、方針を逆転させ、法執行機関と監督の「最初に撃ち、質問する」戦略を採用しました。 米国証券取引委員会(SEC)は、潜在的な登録者と連絡を取り、「ただ来てみるだけ」であると主張していますが、SECがこの新しいテクノロジーの登録フォームに必要な調整を行っていないため、この主張は短命で、せいぜい誤解を招くことが多いことが証明されています。 例えば、S-1フォームでは、役員報酬や収益の使用についての詳細を求めていますが、これらは暗号資産の投資決定には重要ではないかもしれません。 SECは以前、資産担保証券の募集とREITの募集の表を調整していましたが、過去数年間で暗号資産に対する投資家の関心が高まっているにもかかわらず、SECは暗号資産を調整していません。 「四角い丸い」ことでイノベーションを促すことはできません。
私は、SECが新しいアプローチを開発するよう働きかけることを約束します。 米国証券委員会のスタッフは最近、特定の登録および募集の開示義務に関する声明を発表しました。 また、スタッフは、特定のオファリングや暗号資産は連邦証券法の対象ではないことを明確にしており、スタッフは引き続き私の指示に従い、他の種類のオファリングや資産について説明を提供することを期待しています。 ただし、既存の登録免除とセーフハーバーは、特定の種類の暗号資産の提供に完全には適していない場合があります。 私は、スタッフによるこれらの声明は一時的なものに過ぎず、SECの行動は重要かつ必要であると考えています。 それまでの間、私はSECのスタッフに、米国内での暗号資産発行の道を開くために追加のガイダンス、登録免除、およびセーフハーバーが必要かどうかを検討するよう求めました。 私は、SECが証券法の下で暗号業界に対応するための幅広い裁量権を持っていると信じており、私はそうするつもりです。
カストディ
第二に、私は登録者に、暗号資産をどのように保管するかを決定するためのより多くの自律性を与えることを支持します。 SECのスタッフは最近、従業員会計速報第121号を撤回し、暗号資産保管サービスの提供を求める企業にとって大きなハードルを取り除きました。 この発言は重大な誤りです。 スタッフは、SECの行動以外で、通知やコメントのルールメイキングなしにそのような広範な行動をとる権限を持っていません。 この行動は不必要な混乱を引き起こし、その影響は米国のSECの管轄をはるかに超えていました。 しかし、米国証券取引委員会(SEC)は、SAB 121を廃止するだけでなく、合法でコンプライアンスに準拠したカストディサービス市場での競争を強化することができます。
アドバイザー法や投資会社法に基づく「適格カストディアン」に該当するカストディアンの種類を明確にし、暗号資産市場における特定の一般的な慣行に対応するための適格カストディの要件に対する合理的な例外を明確にする必要があります。 多くのアドバイザーやファンドは、市場に出回っている一部のカストディアンよりも高度な技術を採用して暗号資産を保護するセルフカストディソリューションを利用できます。 その結果、特定の状況下でアドバイザーやファンドが自己カストディを行えるように、カストディルールを更新する必要があるかもしれません。
さらに、「特別目的ブローカー・ディーラー」フレームワークを廃止し、より合理的な制度に置き換える必要があるかもしれません。現在、特別目的ブローカー・ディーラーは2社しか運営されておらず、これは明らかにこれらの法人に対して重大な制限が課されているためです。ブローカー・ディーラーは非証券型暗号資産や暗号資産証券の保管人を務めることが制限されていませんが、米国証券取引委員会は、顧客保護と純資本ルールがこのような活動に適用されることを明確にするために行動を取る必要があるかもしれません。
トランザクション
第三に、私は、登録者がそのプラットフォーム上でより多様な商品を取引することを許可し、これまでSECによって禁止されていた活動に対する市場の需要に応えることを支持します。 たとえば、一部のブローカーディーラーは、証券、非証券、およびその他の金融サービスの統合取引を提供する「スーパーアプリ」を通じて市場に参入しようとします。 連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカーディーラーが、証券と非証券の間の「ペア取引」を含む非証券取引を促進することを禁止していません。 私はSECのスタッフに、暗号資産により適切に対応するためのATS規制制度の近代化へのアプローチの設計を支援するよう依頼しました。 さらに、SECのスタッフに、国内証券取引所への暗号資産の上場と取引を促進するためのさらなるガイダンスやルールメイキングの必要性を探るよう依頼しました。
アメリカ証券取引委員会およびそのスタッフが包括的な暗号資産規制フレームワークの策定に取り組む中で、証券市場の参加者が海外でブロックチェーン技術の革新を行うことを強制されるべきではありません。私は、市場に新しい製品やサービスを提供しようとする登録者および未登録者に対して、これらの製品やサービスが現行の委員会の規則および規制と互換性がない可能性がある場合、条件付きの免除が適切かどうかを探求したいと思います。
私はトランプ大統領の政府や国会の同僚たちと協力して、アメリカが世界で暗号資産市場に参加するための最適な場所になることを切望しています。