أدى التمرير الأخير لمشروع قانون العبقرية إلى إعادة إشعال الكثير من الاهتمام (RWA) أصول العالم الحقيقي. بالإضافة إلى التقدم الكبير في لوائح العملات المستقرة ، كان هناك عدد من الاختراقات المهمة في مجال RWA: إطلاق Kraken للأسهم الرمزية وصناديق الاستثمار المتداولة ، واقتراح Robinhood إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات لمنح الأصول الرمزية نفس وضع الأصول التقليدية ، وصندوق JTRSY اللامركزي اللامركزي البالغ 400 مليون دولار على Solana.
على خلفية اهتمام السوق غير المسبوق والتبني الوشيك الأوسع للتمويل التقليدي ، من المهم بشكل خاص إجراء تحليل متعمق للمشهد الحالي ل RWA ، وخاصة الوضع الاستراتيجي للمنصات الرائدة مثل Ethereum. أظهرت RWA القائمة على Ethereum معدل نمو مذهل على أساس شهري ، وغالبا ما تحافظ على نمو مرتفع من رقمين. سيكون معدل النمو في عام 2025 أكثر أهمية من معدل النمو في عام 2024. عامل رئيسي آخر يدفع هذا الزخم هو (Etherealize) "Ethereumization" كمحفز للتطوير التنظيمي ، والتركيز الاستراتيجي لمؤسسة Ethereum على RWA. ستلقي هذه المقالة نظرة عميقة على تطور RWA على Ethereum وشبكة Layer-2 الخاصة بها.
تحليل البيانات: بانوراما لنمو Ethereum RWA
تظهر البيانات بوضوح أن قيمة RWA الخاصة ب Ethereum قد دخلت دورة نمو واضحة. بالنظر إلى اتجاه القيمة الإجمالية لعملة Ethereum غير المستقرة RWA ، فإن مسارها طويل الأجل مذهل - فقد ظل في حدود 1 مليار دولار إلى 2 مليار دولار لسنوات عديدة حتى تدخل مرحلة من النمو السريع في أبريل 2024. سيستمر زخم النمو هذا في التسارع في عام 2025. المحرك الأساسي هو صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock ، والذي تبلغ قيمته الآن 2.7 مليار دولار. منذ مارس 2025 ، أظهرت BUIDL نموا مكافئا ، مما أدى بقوة إلى التوسع الشامل لنظام Ethereum RWA البيئي.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 189d151e6b8f0fdb863c2d9d7a90a8f5.png)
حسب فئة الأصول (باستثناء العملات المستقرة) ، تتركز القيمة السوقية لأصول العالم الحقيقي على Ethereum بشكل كبير في فئتين رئيسيتين: مشروع سندات الخزانة (75.9٪ ) والسلع ( التي يهيمن عليها الذهب بنسبة 20.3٪ ). في المقابل ، في تكوين القيمة السوقية ل RWA لسوق التشفير بأكمله ، يمثل الائتمان الخاص أعلى (57.4٪ ) ، تليها مشاريع سندات الخزانة (30.9٪ ).
مع التركيز بشكل أكبر على الأصول الرئيسية ل Ethereum RWA ، شكلت BUIDL مركزا مهيمنا. قبل عام ، كانت BUIDL قابلة للمقارنة من حيث الحجم مع PAXG و XAUT وغيرها من المنتجات ، والآن تجاوزت بشكل كبير. على الرغم من أن تكوين أفضل 10 مشاريع مستقر بشكل أساسي ، إلا أن معدل نمو منتجات سندات الخزانة يتقدم بشكل كبير على معدل نمو منتجات الذهب ، وتستمر الحصة السوقية في التوسع.
من منظور البروتوكولات ، فإن المهيمنين الحاليين هم بشكل أساسي مصدري عملات مستقرة - البروتوكولات الأربعة الأولى هي Tether و Circle و MakerDAO و Ethena. تجدر الإشارة إلى أن القيمة الإجمالية لبروتوكول التوريق التوريق قد تجاوزت بشكل كبير قيمة بعض مشاريع العملات المستقرة مثل FDUSD و USDC ، وقفزت إلى المقدمة. تشمل أفضل 10 اتفاقيات أوراق مالية أخرى Ondo و Superstate.
بالتركيز على البيانات الشهرية حتى تاريخه لبداية عام 2024 ، بدأت موجة النمو في أبريل 2024 ، بزيادة مذهلة بنسبة 26.6٪ في الشهر - ربع إجمالي الزيادة في RWA الخاص ب Ethereum في شهر واحد. استمر هذا الزخم في الأشهر التالية ، وعلى الرغم من تباطؤه قليلا بين أغسطس وديسمبر 2024 ، إلا أن الشبكة لا تزال تحافظ على زيادة بحوالي 200 مليون دولار شهريا (حوالي 5٪ على أساس شهري ، وأكثر من 60٪ سنويا).
في يناير 2025، شهدت السرعة انفجارًا جديدًا، حيث ارتفعت بنسبة 33.2% على أساس شهري. بعد تصحيح قصير في فبراير، حافظ إثيريوم على نمو مزدوج الرقم لمدة أربعة أشهر متتالية، حيث تجاوزت نسبة النمو على أساس شهري 20% في أبريل ومايو.
BUIDL تظهر
مع صعود BUIDL بسرعة ليصبح المشروع الأعلى قيمة في نظام إثيريوم البيئي RWA، فإن مسار نموه يستحق دراسة دقيقة. تُظهر بيانات النمو الشهري: حتى مارس 2025، يظل هذا المؤشر ثابتًا نسبيًا، ثم يظهر قفزة انفجارية في مارس. تُظهر أحدث بيانات مايو، على الرغم من أن وتيرة النمو السريع قد تراجعت قليلاً، إلا أن هناك زيادة قدرها 210 مليون دولار، مع معدل زيادة شهري بنسبة 8.38%.
ينبع النمو الهائل ل BUIDL من عدد من العوامل. مدفوعة بشكل أساسي بالطلب المؤسسي ، تعد القدرة التنافسية للمنتج محركا رئيسيا: عمليات 24/7 ، وتسويات أسرع ، وعوائد عالية في إطار الامتثال. تجدر الإشارة إلى أن عمليات تكامل DeFi تحقق أوجه التآزر وتفتح المزيد من المرافق ، مثل منتج Ethena Labs USDtb ، والذي يحتوي على 90٪ من احتياطياته المدعومة من BUIDL. في الوقت نفسه ، يستمر الاعتراف ب BUIDL كضمان عالي الجودة في النمو ، كما أن إطلاق sBUIDL بواسطة Securitize يفتح سيناريو تكامل DeFi.
تظهر توزيع أصول BUIDL تركيزًا عاليًا: حوالي 93% مركزة في شبكة إثيريوم الرئيسية. في الوقت نفسه، مع استمرار توسع حجم إدارة الأصول، وصلت توزيعات BUIDL الشهرية إلى مستويات قياسية، حيث بلغت توزيعات مارس 2025 4.17 مليون دولار، وارتفعت إلى 7.9 مليون دولار بحلول مايو.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 55d756f5268980e6ab6c9751e5bb2242.png)
تطوير العملات المستقرة
في ضوء التأثير الهيكلي الذي سيحدثه قانون GENIUS على الإطار التنظيمي للعملات المستقرة ، من المهم فحص مسار تطوير سوق عملات Ethereum المستقرة بشكل منهجي. منذ عام 2024 ، استمرت القيمة السوقية الإجمالية للقطاع في إظهار اتجاه تصاعدي ثابت ، وعلى الرغم من أن معدل النمو أقل قليلا من قطاعات RWA الأخرى ، إلا أنه لا يزال يحافظ على إيقاع نمو شهري مرن.
من بين 500 مليون دولار ( لمشاريع )< صغيرة الحجم ، شهد معظمها انكماشا مستمرا في أوائل عام 2024. ومع ذلك ، في نهاية عام 2024 ، تستمر القيمة السوقية لمعظم المشاريع في الارتفاع ، وتستمر القيمة السوقية ل GHO و M و UDO في النمو. في الوقت نفسه ، ظهر عدد من مشاريع العملات المستقرة الجديدة عبر القيمة السوقية البالغة 50 مليونا ، ومشاريع النظام البيئي للعملة المستقرة في Ethereum أكثر تنوعا ، وستستمر مشاريع رأس المال الصغير في الازدهار منذ عام 2025.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 9d27ba570201dd0f1cf5fe1f3c055126.png)
المشاريع متوسطة الحجم (5-5 مليارات دولار أمريكي ) في عام 2024 فقط FDUSD و FRAX ؛ انخفض BUSD من 1 مليار دولار أمريكي في يناير 2024 إلى أقل من 500 مليون دولار أمريكي في مارس 2024 بسبب إنهاء الطرح. ومع ذلك ، في عام 2025 ، سيخترق كل من USD0 و PYUSD عتبة 500 مليون دولار ، وستكون العملات المستقرة متوسطة الحجم أكثر تنوعا.
لا تزال العملة المستقرة الأعلى (> 5 مليارات دولار ) تهيمن عليها USDT و USDC: ستستقر USDT عند 40 مليار دولار لمعظم عام 2024 ، وتقفز إلى 70 مليار دولار في أوائل ديسمبر ، ثم تستقر تدريجيا حتى تنخفض القيمة السوقية الأخيرة ؛ نمت USDC بشكل مطرد من 22 مليار دولار في يناير 2024 إلى 38 مليار دولار في مايو 2025. في بداية عام 2025 ، تجاوز كل من USDS و USDe 5 مليارات دولار ، لكن USDT و USDC لا يزالان متقدمين كثيرا من حيث الحصة السوقية.
تتربع USDT و USDC على عرش الهيمنة المطلقة، مما يؤثر مباشرة على النظام البيئي للعملات المستقرة. النمو في نوفمبر 2024 يستحق الاهتمام بشكل خاص: شهدت USDT زيادة شهرية بنسبة 30.16%، بينما حققت USDC نمواً بنسبة 16.31%. بعد هذه الزيادة، لا يزال هناك نمو مستمر لعدة أشهر، حيث كان نمو USDC في الأشهر التالية أكثر استقراراً، مع زيادة شهرية تزيد عن 5%.
ومع ذلك ، كان هناك تحول واضح في زخم السوق مؤخرا - ركود USDT على سلسلة Ethereum خلال الأشهر الأربعة الماضية ، وانخفض USDC لأول مرة بعد أشهر من النمو في مايو 2025. قد تشير هذه الظاهرة إلى أن السوق يتجه نحو مرحلة جديدة من الدورة.
في النظام البيئي الأوسع ل RWA ، تحافظ Ethereum على الهيمنة المطلقة بحصة سوقية تبلغ 59.23٪ ( باستثناء العملات المستقرة ) ولكنها لا تزال تواجه تحديات رئيسية.
والجدير بالذكر أن zkSync قفزت إلى المركز الثاني مع السائق الفردي لمشروع Tradable ، بينما اعتمدت Stellar كليا على صندوق Franklin Templeton BENJI ( 455.9 مليون دولار ) احتلت المركز الثالث. على الرغم من أن بيانات كتاب RWA للسلسلتين العامتين مثيرة للإعجاب ، إلا أنه لا يمكن تجاهل أوجه القصور الهيكلية: الافتقار إلى تنوع الأصول والاعتماد على مشروع واحد.
كما يوضح zkSync و Stellar ، تواجه معظم شبكات L2 حاليا تحديا يتمثل في عدم كفاية تنوع النظام البيئي - تعتمد قيمتها السوقية RWA بشكل كبير على 1-2 مشاريع أساسية. على سبيل المثال ، Arbitrum: من إجمالي القيمة السوقية البالغة 256 مليون دولار أمريكي ، ساهمت BENJI بمبلغ 111.9 مليون دولار أمريكي ( تمثل 43.7٪ ) ، واستحوذت Spiko على 93.5 مليون دولار أمريكي ( تمثل 36.5٪ ) ، واحتكرت الشركتان معا أكثر من ثمانين بالمائة من القيمة السوقية. يظهر Polygon أيضا نمط توزيع مماثل ، حيث تتركز مصادر القيمة السوقية الأساسية في Spiko و Mercado Bitcoin.
من خلال توسيع الأفق ليشمل النظام البيئي L2 بأكمله ، يتم تمييز قيمة RWA والحصة السوقية لكل شبكة بشكل كبير. باستثناء zkSync ، يشكل Polygon و Arbitrum فقط تأثيرا كبيرا على نطاق واسع ، ولا يزال باقي L2 في المرحلة الأولى من التطوير. يعتمد نجاح Polygon و Arbitrum بشكل كبير على سائق واحد ، Spiko ، والذي يساهم بحوالي ثلث إجمالي قيمة RWA في كلتا الشبكتين.
بالنظر إلى تطور القيمة السوقية الإجمالية ل RWA لشبكات الطبقة 2 ، فإن دورة نموها ليست متزامنة تماما مع دورة الطبقة 1: لن تبدأ في النمو في منتصف عام 2024. أدى وصول zkSync إلى Tradable إلى نمو القيمة السوقية بقيمة 2 مليار دولار. ولكن حتى عندما يتم إخراج هذا التأثير من المعادلة ، فإن اتجاه نمو L2 لا يزال قائما ، مع نمو من رقمين على أساس ربع سنوي لشبكات L2 منذ سبتمبر 2024. باختصار ، تمثل نهاية عام 2024 نقطة تحول في تطوير RWA البيئي L2: لقد دخلت دورة نمو قوية.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 1747f34df49e7f6e2f6ee511eabc99cd.png)
Etherealize: محرك RWA الجديد من Ethereum
كقوة رئيسية تقود اعتماد Ethereum RWA ، ولدت Etherealize من نظرة عميقة على عنق الزجاجة في الصناعة: عندما تفشل اختراقات طبقة البروتوكول في الترجمة بشكل فعال إلى تطبيقات مادية ، غالبا ما تتوقف المشاركة المؤسسية. تحقيقا لهذه الغاية ، تعمل Etherealize بشكل منهجي على سد الفجوة بين الاختراقات التكنولوجية والتنفيذ العملي من خلال تطوير أدوات مخصصة ، وبناء شبكة من الشراكات الاستراتيجية ، والمشاركة بعمق في صنع السياسات.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية](025 / 6/4 / images / f717b8913b730093bc50679def666923.png)
حاليًا، تقوم Etherealize بتعزيز انتشار وتطبيق RWA الخاص بإثيريوم من خلال التعليم في السوق ونشر المحتوى، بالإضافة إلى أدوات لوحة البيانات. من ناحية، كتب الفريق ونشر عدة مقالات معمقة، كما شارك في العديد من المقابلات مع البودكاست ووسائل الإعلام الشهيرة؛ ومن ناحية أخرى، تتواصل Etherealize بنشاط مع الجهات الرقابية، وقد تم تنظيم العديد من الندوات والجلسات الحوارية حول مواضيع الامتثال والتنظيم للأصول الرقمية بنجاح، وتقدم باستمرار مقترحات بناءة حول كيفية تنظيم عملية推进 RWA.
في الآونة الأخيرة ، تمت دعوة مؤسس Etherealize فيفيك رامان للإدلاء بشهادته أمام لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب حول "الابتكار الأمريكي ومستقبل الأصول الرقمية" ، مما أدى إلى توسيع نفوذها مع المنظمين.
في خارطة الطريق التالية ، سينصب التركيز في الربع الثاني من عام 2025 على إصدار SDK على المستوى المؤسسي الذي يجمع بين واجهات الحفظ وعمليات الامتثال ووحدات تحسين الغاز لمساعدة البنوك ومديري الأصول على بناء عملية إصدار آمنة وقابلة للتدقيق ، مما يقلل بشكل كبير من حاجز دخول المؤسسات المالية التقليدية للمشاركة في Ethereum RWA.
سيشهد الربع الثالث إطلاق محفظة مؤسسية تجريبية قائمة على Noir لضمان حماية الخصوصية على مستوى المؤسسات. في الربع الرابع ، وضعنا نصب أعيننا السوق الدولية ، وأقمنا تعاونا مع ميناء سنغافورة الرقمي وجمعية وادي التشفير السويسرية لتنفيذ وظائف المنتج المحلية وإرساء الامتثال وفقا للبيئة التنظيمية وطلب السوق في آسيا والمحيط الهادئ وأوروبا.
في نفس الوقت، من أجل تقليل الاحتكاك بين شبكات Layer-2 المختلفة، ستقود الفريق دفع معيار Rollup، وبناء واجهة ربط موحدة، لتحقيق تدفق حر للأصول وتعزيز التوافق.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 344ced6d0c59157f29ddc0c5abb2c64b.png)
استراتيجية حواجز الدفاع لإثيريوم RWA
ميزة الأولوية
تختلف عملية صنع القرار في المؤسسات المالية التقليدية عن تلك الخاصة بالتمويل اللامركزي: (PoC) التدقيق التنظيمي والتحقق التجريبي وإثبات المفهوم من إطالة دورة النشر بشكل كبير. في المرحلة المبكرة من المشروع ، ستعتمد المؤسسة استراتيجية حذرة وتبدأ في التوسع بعد التحقق من النتائج التجريبية. على الرغم من أن مشروع Ethereum الرئيسي BUIDL يهيمن ، إلا أنه لا يزال يبشر بنمو هائل بعد ما يقرب من عام من التراكم. تكمن القوة الأساسية ل Ethereum في وضعها المحرك البيئي الأول - قبل وقت طويل من صعود موجة RWA ، أكملت تعاونا تجريبيا مع عدد من المؤسسات المالية الكبرى.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 8baa00e374f8a23e11e88b8815ee4274.png)
التراكم البيئي
بالإضافة إلى التعاون المؤسسي ، يتطلب نضج النظام الإيكولوجي RWA هطول الأمطار على المدى الطويل. تحتفظ Ethereum بالقيادة:
النطاق: تغطي مجموعة متنوعة من جهات إصدار الأصول وهياكل البروتوكول
العمق: تجاوزت القيمة السوقية للعديد من المشاريع مستوى المليار دولار، مما أدى إلى تشكيل تأثير الحجم.
يستمر تكامل التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي في التعمق. تعطي معظم مشاريع RWA الأولوية لنشر شبكة Ethereum الرئيسية وتستخدم مباشرة بروتوكولات الإقراض اللامركزي الناضجة لنظام Ethereum البيئي وصنع السوق والمشتقات لتحسين كفاءة رأس المال. تشمل الأمثلة الحديثة اعتماد Ethena ل BUIDL كأصل احتياطي بنسبة 90٪ للعملة المستقرة USDtb. تعمل سياسة قانون GENIUS المتمثلة في إجبار احتياطيات العملات المستقرة على تفضيل سندات الخزانة الأمريكية على تعزيز تكامل سندات الخزانة الأمريكية ومنتجات الخزانة على السلسلة وبروتوكولات العملات المستقرة.
إثيريوم في السيولة RWA تحافظ على ميزة: عدد العناوين النشطة، أنواع الرموز وعمق السيولة جميعها متقدمة. على الرغم من أن نظام Layer2 البيئي يحتوي على عدم اليقين في آليات التعاون، إلا أنه لا يزال المسار الأساسي للتوسع.
مزايا الأمان
الأمن هو حجر الزاوية في نظام RWA البيئي ، ونضج تقنية العقود الذكية هو المفتاح. نظرا لأن منطق مشاريع RWA يصبح أكثر تعقيدا ، فإن متطلبات العقود الذكية أعلى أيضا. في مايو 2025 ، تم اختراق بروتوكول Cetus على سلسلة Sui ( خسارة 223 مليون دولار في عام ) ، مما كشف عن الخطر المميت للتلاعب بأوراكل ونقاط الضعف في العقد. في المقابل ، تكمن نقاط القوة الأساسية ل Ethereum في بنية أكثر لامركزية ، وسجل حافل من التشغيل الموثوق به ، ونظام بيئي مزدهر للمطورين.
تطور تكنولوجيا ###
ستسرع خريطة الطريق التقنية لإيثيريوم من تطوير الأصول الحقيقية. أولاً، تحسين أداء L1 لسد الفجوة الأساسية مع سلاسل الكتل عالية الأداء. ثانياً، تعزيز قابلية التشغيل البيني لـ L2 والتركيز على طبقة التطبيقات، لفتح قنوات الربط بين التمويل التقليدي و RWA على السلسلة.
في الوقت نفسه، خريطة طريق خصوصية إثيريوم تعزز معايير الأمان وآليات حماية الخصوصية ( مثل دمج أدوات الخصوصية في المحافظ الرئيسية، وتبسيط عمليات التداول المقاومة للرقابة، وما إلى ذلك )، لتوفير ضمانات لتداول RWA، وبناء نظام سري للأصول يتناسب مع متطلبات المستوى المؤسسي.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / f10cf182e73687dfaa5bb8c9cb38ac57.png)
"عمل العبقرية" : سيف ذو حدين للرقابة
لا يعزز النظام التنظيمي الجديد للعملات المستقرة التحكم المركزي فحسب ، بل يضخ أيضا اليقين التنظيمي في السوق. في الوقت الحالي ، لا تسمح المادة 4(6) من القانون صراحة لمصدري العملات المستقرة بدفع فائدة لحامليها ، وعلى الرغم من أن السوق قد يولد بدائل ، إلا أن هذه المشكلة لا تزال غير مؤكدة. في الوقت نفسه ، يتطلب مشروع القانون أن تكون احتياطيات العملات المستقرة 1: 1 من الأصول الآمنة عالية السيولة مثل الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية.
تم تخصيص احتياطي عملة USDC المستقرة تقريبًا بالكامل في السندات الأمريكية، مما يتوافق مع القواعد الجديدة. ومع ذلك، يجب على المصدّرين الرئيسيين الآخرين إعادة هيكلة احتياطياتهم بالكامل، وإلا فقد يضطرون للخروج من السوق الأمريكية. سيؤثر هذا الإجراء بشكل مباشر على العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات مثل العملات المستقرة Delta Neutral وغيرها من التصميمات المحددة.
من خلال ربط الضمانات بالائتمان السيادي الأمريكي، حصلت الهيئات التنظيمية على قدرة تدخل أقوى ( ودفع الطلب على السندات الحكومية في الوقت نفسه )، لكن الثغرات الموجودة في التشريع قد تؤدي إلى مخاطر نظامية جديدة.
على الجانب الإيجابي ، يمكن أن تؤدي حدود الامتثال الواضحة لمشروع القانون إلى تسريع دخول المؤسسات: يمكن للبنوك ومديري الأصول تلبية اليقين التنظيمي الذي سعوا إليه منذ فترة طويلة. سيتم ترخيص المزيد من الشركات والمؤسسات الكبيرة لإصدار عملات مستقرة.
مرونة إثيريوم: نظام بيئي متنوع
تنبع مرونة النظام البيئي لعملة Ethereum المستقرة من تنوعها. منذ بداية عام 2025 ، زادت القيمة السوقية لعدد من مصدري العملات المستقرة بشكل كبير ، وظهرت العديد من مشاريع العملات المستقرة الجديدة ، بما في ذلك أبعاد التصميم الغنية: هياكل الضمانات المتعددة ، واستراتيجيات الدخل ، ونماذج الحوكمة. يضع قانون GENIUS ، الذي يفرض متطلبات احتياطي 1: 1 على سندات الخزانة ، ضغوطا على الامتثال على معظم المشاريع ، مما يجبرها على الاختيار بين تعديل هيكل احتياطيها أو الانسحاب مؤقتا من السوق الأمريكية.
تميزه مرونة نظام Ethereum البيئي عن السلاسل العامة التي يهيمن عليها عدد قليل من مشاريع العملات المستقرة / RWA - مما يقلل من مخاطر التجانس بعد تنظيم المشروع بشكل عام. يشكل الهيكل المتنوع آلية طبيعية لعزل المخاطر: حتى إذا قامت بعض العملات المستقرة بتعديل استراتيجياتها بسبب متطلبات الامتثال ، فستظل هناك مشاريع تستمر في تعزيز الابتكار والحفاظ على النوى اللامركزية.
الخاتمة
شهد نظام RWA البيئي ل Ethereum نموا هائلا خلال الأشهر القليلة الماضية. BUIDL هو المحرك الأقوى لتطوير RWA في الآونة الأخيرة ، في حين أظهر عدد كبير من مشاريع سندات الخزانة أيضا زخما قويا للنمو. خلف التوسع على نطاق واسع ، أظهرت مشاريع سندات الخزانة بشكل متزايد اتجاها للتكامل مع أنظمة DeFi و RWA الحالية ل Ethereum ، مثل BUIDL كضمان للإقراض أو مشاريع العملات المستقرة.
إثيريوم لا يزال يحتل ميزة ملحوظة في مجال RWA. سواء كانت ميزة الوقت المبكر، الأمان، العمق البيئي، تحديث خارطة الطريق التقنية الطموحة، أو القوة القيادية لـ BUIDL، تنوع Layer2، وEtherealize التي تعزز بعمق، فإن هذه العوامل تشكل معًا الحاجز الأساسي لإثيريوم في موجة ربط المال التقليدي.
مع الترويج لقانون العبقرية ، يتسارع دمج الائتمان بالدولار الأمريكي في عالم السلسلة. هذا لا يجلب تدفقا أكبر للأموال فحسب ، مما يخلق المزيد من الإيرادات وفرص النمو ، ولكنه يشكل أيضا تحديا: فهو يجعل الدعم الأساسي لنظام Ethereum المالي أكثر تحيزا نحو العملة الورقية ( ) الدولار الأمريكي ، وبالتالي إدخال مخاطر ائتمان العملة الورقية ويجعل نظام التسوية على السلسلة ممكنا ليصبح امتدادا لهيمنة الدولار الأمريكي ؛ لم يعد العالم على السلسلة نظاما ماليا موازيا مستقلا. في سياق النمو الهائل ، هناك أيضا مخاوف خفية ، يكمن جوهرها في استكشاف Ethereum لمواقعها الخاصة - ما إذا كانت تدعم الارتباط العميق بنظام الدولار.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية] (
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
انفجار القيمة السوقية للأصول الحقيقية: إثيريوم يهيمن على مسار رقمنة الأصول الحقيقية
RWA: منطقة انفجار Ethereum التالية بعد DeFi
التحفيز التنظيمي ورؤى السوق
أدى التمرير الأخير لمشروع قانون العبقرية إلى إعادة إشعال الكثير من الاهتمام (RWA) أصول العالم الحقيقي. بالإضافة إلى التقدم الكبير في لوائح العملات المستقرة ، كان هناك عدد من الاختراقات المهمة في مجال RWA: إطلاق Kraken للأسهم الرمزية وصناديق الاستثمار المتداولة ، واقتراح Robinhood إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات لمنح الأصول الرمزية نفس وضع الأصول التقليدية ، وصندوق JTRSY اللامركزي اللامركزي البالغ 400 مليون دولار على Solana.
على خلفية اهتمام السوق غير المسبوق والتبني الوشيك الأوسع للتمويل التقليدي ، من المهم بشكل خاص إجراء تحليل متعمق للمشهد الحالي ل RWA ، وخاصة الوضع الاستراتيجي للمنصات الرائدة مثل Ethereum. أظهرت RWA القائمة على Ethereum معدل نمو مذهل على أساس شهري ، وغالبا ما تحافظ على نمو مرتفع من رقمين. سيكون معدل النمو في عام 2025 أكثر أهمية من معدل النمو في عام 2024. عامل رئيسي آخر يدفع هذا الزخم هو (Etherealize) "Ethereumization" كمحفز للتطوير التنظيمي ، والتركيز الاستراتيجي لمؤسسة Ethereum على RWA. ستلقي هذه المقالة نظرة عميقة على تطور RWA على Ethereum وشبكة Layer-2 الخاصة بها.
تحليل البيانات: بانوراما لنمو Ethereum RWA
تظهر البيانات بوضوح أن قيمة RWA الخاصة ب Ethereum قد دخلت دورة نمو واضحة. بالنظر إلى اتجاه القيمة الإجمالية لعملة Ethereum غير المستقرة RWA ، فإن مسارها طويل الأجل مذهل - فقد ظل في حدود 1 مليار دولار إلى 2 مليار دولار لسنوات عديدة حتى تدخل مرحلة من النمو السريع في أبريل 2024. سيستمر زخم النمو هذا في التسارع في عام 2025. المحرك الأساسي هو صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock ، والذي تبلغ قيمته الآن 2.7 مليار دولار. منذ مارس 2025 ، أظهرت BUIDL نموا مكافئا ، مما أدى بقوة إلى التوسع الشامل لنظام Ethereum RWA البيئي.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 189d151e6b8f0fdb863c2d9d7a90a8f5.png)
حسب فئة الأصول (باستثناء العملات المستقرة) ، تتركز القيمة السوقية لأصول العالم الحقيقي على Ethereum بشكل كبير في فئتين رئيسيتين: مشروع سندات الخزانة (75.9٪ ) والسلع ( التي يهيمن عليها الذهب بنسبة 20.3٪ ). في المقابل ، في تكوين القيمة السوقية ل RWA لسوق التشفير بأكمله ، يمثل الائتمان الخاص أعلى (57.4٪ ) ، تليها مشاريع سندات الخزانة (30.9٪ ).
مع التركيز بشكل أكبر على الأصول الرئيسية ل Ethereum RWA ، شكلت BUIDL مركزا مهيمنا. قبل عام ، كانت BUIDL قابلة للمقارنة من حيث الحجم مع PAXG و XAUT وغيرها من المنتجات ، والآن تجاوزت بشكل كبير. على الرغم من أن تكوين أفضل 10 مشاريع مستقر بشكل أساسي ، إلا أن معدل نمو منتجات سندات الخزانة يتقدم بشكل كبير على معدل نمو منتجات الذهب ، وتستمر الحصة السوقية في التوسع.
من منظور البروتوكولات ، فإن المهيمنين الحاليين هم بشكل أساسي مصدري عملات مستقرة - البروتوكولات الأربعة الأولى هي Tether و Circle و MakerDAO و Ethena. تجدر الإشارة إلى أن القيمة الإجمالية لبروتوكول التوريق التوريق قد تجاوزت بشكل كبير قيمة بعض مشاريع العملات المستقرة مثل FDUSD و USDC ، وقفزت إلى المقدمة. تشمل أفضل 10 اتفاقيات أوراق مالية أخرى Ondo و Superstate.
بالتركيز على البيانات الشهرية حتى تاريخه لبداية عام 2024 ، بدأت موجة النمو في أبريل 2024 ، بزيادة مذهلة بنسبة 26.6٪ في الشهر - ربع إجمالي الزيادة في RWA الخاص ب Ethereum في شهر واحد. استمر هذا الزخم في الأشهر التالية ، وعلى الرغم من تباطؤه قليلا بين أغسطس وديسمبر 2024 ، إلا أن الشبكة لا تزال تحافظ على زيادة بحوالي 200 مليون دولار شهريا (حوالي 5٪ على أساس شهري ، وأكثر من 60٪ سنويا).
في يناير 2025، شهدت السرعة انفجارًا جديدًا، حيث ارتفعت بنسبة 33.2% على أساس شهري. بعد تصحيح قصير في فبراير، حافظ إثيريوم على نمو مزدوج الرقم لمدة أربعة أشهر متتالية، حيث تجاوزت نسبة النمو على أساس شهري 20% في أبريل ومايو.
BUIDL تظهر
مع صعود BUIDL بسرعة ليصبح المشروع الأعلى قيمة في نظام إثيريوم البيئي RWA، فإن مسار نموه يستحق دراسة دقيقة. تُظهر بيانات النمو الشهري: حتى مارس 2025، يظل هذا المؤشر ثابتًا نسبيًا، ثم يظهر قفزة انفجارية في مارس. تُظهر أحدث بيانات مايو، على الرغم من أن وتيرة النمو السريع قد تراجعت قليلاً، إلا أن هناك زيادة قدرها 210 مليون دولار، مع معدل زيادة شهري بنسبة 8.38%.
ينبع النمو الهائل ل BUIDL من عدد من العوامل. مدفوعة بشكل أساسي بالطلب المؤسسي ، تعد القدرة التنافسية للمنتج محركا رئيسيا: عمليات 24/7 ، وتسويات أسرع ، وعوائد عالية في إطار الامتثال. تجدر الإشارة إلى أن عمليات تكامل DeFi تحقق أوجه التآزر وتفتح المزيد من المرافق ، مثل منتج Ethena Labs USDtb ، والذي يحتوي على 90٪ من احتياطياته المدعومة من BUIDL. في الوقت نفسه ، يستمر الاعتراف ب BUIDL كضمان عالي الجودة في النمو ، كما أن إطلاق sBUIDL بواسطة Securitize يفتح سيناريو تكامل DeFi.
تظهر توزيع أصول BUIDL تركيزًا عاليًا: حوالي 93% مركزة في شبكة إثيريوم الرئيسية. في الوقت نفسه، مع استمرار توسع حجم إدارة الأصول، وصلت توزيعات BUIDL الشهرية إلى مستويات قياسية، حيث بلغت توزيعات مارس 2025 4.17 مليون دولار، وارتفعت إلى 7.9 مليون دولار بحلول مايو.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 55d756f5268980e6ab6c9751e5bb2242.png)
تطوير العملات المستقرة
في ضوء التأثير الهيكلي الذي سيحدثه قانون GENIUS على الإطار التنظيمي للعملات المستقرة ، من المهم فحص مسار تطوير سوق عملات Ethereum المستقرة بشكل منهجي. منذ عام 2024 ، استمرت القيمة السوقية الإجمالية للقطاع في إظهار اتجاه تصاعدي ثابت ، وعلى الرغم من أن معدل النمو أقل قليلا من قطاعات RWA الأخرى ، إلا أنه لا يزال يحافظ على إيقاع نمو شهري مرن.
من بين 500 مليون دولار ( لمشاريع )< صغيرة الحجم ، شهد معظمها انكماشا مستمرا في أوائل عام 2024. ومع ذلك ، في نهاية عام 2024 ، تستمر القيمة السوقية لمعظم المشاريع في الارتفاع ، وتستمر القيمة السوقية ل GHO و M و UDO في النمو. في الوقت نفسه ، ظهر عدد من مشاريع العملات المستقرة الجديدة عبر القيمة السوقية البالغة 50 مليونا ، ومشاريع النظام البيئي للعملة المستقرة في Ethereum أكثر تنوعا ، وستستمر مشاريع رأس المال الصغير في الازدهار منذ عام 2025.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 9d27ba570201dd0f1cf5fe1f3c055126.png)
المشاريع متوسطة الحجم (5-5 مليارات دولار أمريكي ) في عام 2024 فقط FDUSD و FRAX ؛ انخفض BUSD من 1 مليار دولار أمريكي في يناير 2024 إلى أقل من 500 مليون دولار أمريكي في مارس 2024 بسبب إنهاء الطرح. ومع ذلك ، في عام 2025 ، سيخترق كل من USD0 و PYUSD عتبة 500 مليون دولار ، وستكون العملات المستقرة متوسطة الحجم أكثر تنوعا.
لا تزال العملة المستقرة الأعلى (> 5 مليارات دولار ) تهيمن عليها USDT و USDC: ستستقر USDT عند 40 مليار دولار لمعظم عام 2024 ، وتقفز إلى 70 مليار دولار في أوائل ديسمبر ، ثم تستقر تدريجيا حتى تنخفض القيمة السوقية الأخيرة ؛ نمت USDC بشكل مطرد من 22 مليار دولار في يناير 2024 إلى 38 مليار دولار في مايو 2025. في بداية عام 2025 ، تجاوز كل من USDS و USDe 5 مليارات دولار ، لكن USDT و USDC لا يزالان متقدمين كثيرا من حيث الحصة السوقية.
! RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية
تتربع USDT و USDC على عرش الهيمنة المطلقة، مما يؤثر مباشرة على النظام البيئي للعملات المستقرة. النمو في نوفمبر 2024 يستحق الاهتمام بشكل خاص: شهدت USDT زيادة شهرية بنسبة 30.16%، بينما حققت USDC نمواً بنسبة 16.31%. بعد هذه الزيادة، لا يزال هناك نمو مستمر لعدة أشهر، حيث كان نمو USDC في الأشهر التالية أكثر استقراراً، مع زيادة شهرية تزيد عن 5%.
ومع ذلك ، كان هناك تحول واضح في زخم السوق مؤخرا - ركود USDT على سلسلة Ethereum خلال الأشهر الأربعة الماضية ، وانخفض USDC لأول مرة بعد أشهر من النمو في مايو 2025. قد تشير هذه الظاهرة إلى أن السوق يتجه نحو مرحلة جديدة من الدورة.
! RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية
بيئة الطبقة الثانية
في النظام البيئي الأوسع ل RWA ، تحافظ Ethereum على الهيمنة المطلقة بحصة سوقية تبلغ 59.23٪ ( باستثناء العملات المستقرة ) ولكنها لا تزال تواجه تحديات رئيسية.
! RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية
والجدير بالذكر أن zkSync قفزت إلى المركز الثاني مع السائق الفردي لمشروع Tradable ، بينما اعتمدت Stellar كليا على صندوق Franklin Templeton BENJI ( 455.9 مليون دولار ) احتلت المركز الثالث. على الرغم من أن بيانات كتاب RWA للسلسلتين العامتين مثيرة للإعجاب ، إلا أنه لا يمكن تجاهل أوجه القصور الهيكلية: الافتقار إلى تنوع الأصول والاعتماد على مشروع واحد.
كما يوضح zkSync و Stellar ، تواجه معظم شبكات L2 حاليا تحديا يتمثل في عدم كفاية تنوع النظام البيئي - تعتمد قيمتها السوقية RWA بشكل كبير على 1-2 مشاريع أساسية. على سبيل المثال ، Arbitrum: من إجمالي القيمة السوقية البالغة 256 مليون دولار أمريكي ، ساهمت BENJI بمبلغ 111.9 مليون دولار أمريكي ( تمثل 43.7٪ ) ، واستحوذت Spiko على 93.5 مليون دولار أمريكي ( تمثل 36.5٪ ) ، واحتكرت الشركتان معا أكثر من ثمانين بالمائة من القيمة السوقية. يظهر Polygon أيضا نمط توزيع مماثل ، حيث تتركز مصادر القيمة السوقية الأساسية في Spiko و Mercado Bitcoin.
من خلال توسيع الأفق ليشمل النظام البيئي L2 بأكمله ، يتم تمييز قيمة RWA والحصة السوقية لكل شبكة بشكل كبير. باستثناء zkSync ، يشكل Polygon و Arbitrum فقط تأثيرا كبيرا على نطاق واسع ، ولا يزال باقي L2 في المرحلة الأولى من التطوير. يعتمد نجاح Polygon و Arbitrum بشكل كبير على سائق واحد ، Spiko ، والذي يساهم بحوالي ثلث إجمالي قيمة RWA في كلتا الشبكتين.
بالنظر إلى تطور القيمة السوقية الإجمالية ل RWA لشبكات الطبقة 2 ، فإن دورة نموها ليست متزامنة تماما مع دورة الطبقة 1: لن تبدأ في النمو في منتصف عام 2024. أدى وصول zkSync إلى Tradable إلى نمو القيمة السوقية بقيمة 2 مليار دولار. ولكن حتى عندما يتم إخراج هذا التأثير من المعادلة ، فإن اتجاه نمو L2 لا يزال قائما ، مع نمو من رقمين على أساس ربع سنوي لشبكات L2 منذ سبتمبر 2024. باختصار ، تمثل نهاية عام 2024 نقطة تحول في تطوير RWA البيئي L2: لقد دخلت دورة نمو قوية.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 1747f34df49e7f6e2f6ee511eabc99cd.png)
Etherealize: محرك RWA الجديد من Ethereum
كقوة رئيسية تقود اعتماد Ethereum RWA ، ولدت Etherealize من نظرة عميقة على عنق الزجاجة في الصناعة: عندما تفشل اختراقات طبقة البروتوكول في الترجمة بشكل فعال إلى تطبيقات مادية ، غالبا ما تتوقف المشاركة المؤسسية. تحقيقا لهذه الغاية ، تعمل Etherealize بشكل منهجي على سد الفجوة بين الاختراقات التكنولوجية والتنفيذ العملي من خلال تطوير أدوات مخصصة ، وبناء شبكة من الشراكات الاستراتيجية ، والمشاركة بعمق في صنع السياسات.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية](025 / 6/4 / images / f717b8913b730093bc50679def666923.png)
حاليًا، تقوم Etherealize بتعزيز انتشار وتطبيق RWA الخاص بإثيريوم من خلال التعليم في السوق ونشر المحتوى، بالإضافة إلى أدوات لوحة البيانات. من ناحية، كتب الفريق ونشر عدة مقالات معمقة، كما شارك في العديد من المقابلات مع البودكاست ووسائل الإعلام الشهيرة؛ ومن ناحية أخرى، تتواصل Etherealize بنشاط مع الجهات الرقابية، وقد تم تنظيم العديد من الندوات والجلسات الحوارية حول مواضيع الامتثال والتنظيم للأصول الرقمية بنجاح، وتقدم باستمرار مقترحات بناءة حول كيفية تنظيم عملية推进 RWA.
في الآونة الأخيرة ، تمت دعوة مؤسس Etherealize فيفيك رامان للإدلاء بشهادته أمام لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب حول "الابتكار الأمريكي ومستقبل الأصول الرقمية" ، مما أدى إلى توسيع نفوذها مع المنظمين.
! RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum
في خارطة الطريق التالية ، سينصب التركيز في الربع الثاني من عام 2025 على إصدار SDK على المستوى المؤسسي الذي يجمع بين واجهات الحفظ وعمليات الامتثال ووحدات تحسين الغاز لمساعدة البنوك ومديري الأصول على بناء عملية إصدار آمنة وقابلة للتدقيق ، مما يقلل بشكل كبير من حاجز دخول المؤسسات المالية التقليدية للمشاركة في Ethereum RWA.
سيشهد الربع الثالث إطلاق محفظة مؤسسية تجريبية قائمة على Noir لضمان حماية الخصوصية على مستوى المؤسسات. في الربع الرابع ، وضعنا نصب أعيننا السوق الدولية ، وأقمنا تعاونا مع ميناء سنغافورة الرقمي وجمعية وادي التشفير السويسرية لتنفيذ وظائف المنتج المحلية وإرساء الامتثال وفقا للبيئة التنظيمية وطلب السوق في آسيا والمحيط الهادئ وأوروبا.
في نفس الوقت، من أجل تقليل الاحتكاك بين شبكات Layer-2 المختلفة، ستقود الفريق دفع معيار Rollup، وبناء واجهة ربط موحدة، لتحقيق تدفق حر للأصول وتعزيز التوافق.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 344ced6d0c59157f29ddc0c5abb2c64b.png)
استراتيجية حواجز الدفاع لإثيريوم RWA
ميزة الأولوية
تختلف عملية صنع القرار في المؤسسات المالية التقليدية عن تلك الخاصة بالتمويل اللامركزي: (PoC) التدقيق التنظيمي والتحقق التجريبي وإثبات المفهوم من إطالة دورة النشر بشكل كبير. في المرحلة المبكرة من المشروع ، ستعتمد المؤسسة استراتيجية حذرة وتبدأ في التوسع بعد التحقق من النتائج التجريبية. على الرغم من أن مشروع Ethereum الرئيسي BUIDL يهيمن ، إلا أنه لا يزال يبشر بنمو هائل بعد ما يقرب من عام من التراكم. تكمن القوة الأساسية ل Ethereum في وضعها المحرك البيئي الأول - قبل وقت طويل من صعود موجة RWA ، أكملت تعاونا تجريبيا مع عدد من المؤسسات المالية الكبرى.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / 8baa00e374f8a23e11e88b8815ee4274.png)
التراكم البيئي
بالإضافة إلى التعاون المؤسسي ، يتطلب نضج النظام الإيكولوجي RWA هطول الأمطار على المدى الطويل. تحتفظ Ethereum بالقيادة:
يستمر تكامل التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي في التعمق. تعطي معظم مشاريع RWA الأولوية لنشر شبكة Ethereum الرئيسية وتستخدم مباشرة بروتوكولات الإقراض اللامركزي الناضجة لنظام Ethereum البيئي وصنع السوق والمشتقات لتحسين كفاءة رأس المال. تشمل الأمثلة الحديثة اعتماد Ethena ل BUIDL كأصل احتياطي بنسبة 90٪ للعملة المستقرة USDtb. تعمل سياسة قانون GENIUS المتمثلة في إجبار احتياطيات العملات المستقرة على تفضيل سندات الخزانة الأمريكية على تعزيز تكامل سندات الخزانة الأمريكية ومنتجات الخزانة على السلسلة وبروتوكولات العملات المستقرة.
إثيريوم في السيولة RWA تحافظ على ميزة: عدد العناوين النشطة، أنواع الرموز وعمق السيولة جميعها متقدمة. على الرغم من أن نظام Layer2 البيئي يحتوي على عدم اليقين في آليات التعاون، إلا أنه لا يزال المسار الأساسي للتوسع.
مزايا الأمان
الأمن هو حجر الزاوية في نظام RWA البيئي ، ونضج تقنية العقود الذكية هو المفتاح. نظرا لأن منطق مشاريع RWA يصبح أكثر تعقيدا ، فإن متطلبات العقود الذكية أعلى أيضا. في مايو 2025 ، تم اختراق بروتوكول Cetus على سلسلة Sui ( خسارة 223 مليون دولار في عام ) ، مما كشف عن الخطر المميت للتلاعب بأوراكل ونقاط الضعف في العقد. في المقابل ، تكمن نقاط القوة الأساسية ل Ethereum في بنية أكثر لامركزية ، وسجل حافل من التشغيل الموثوق به ، ونظام بيئي مزدهر للمطورين.
تطور تكنولوجيا ###
ستسرع خريطة الطريق التقنية لإيثيريوم من تطوير الأصول الحقيقية. أولاً، تحسين أداء L1 لسد الفجوة الأساسية مع سلاسل الكتل عالية الأداء. ثانياً، تعزيز قابلية التشغيل البيني لـ L2 والتركيز على طبقة التطبيقات، لفتح قنوات الربط بين التمويل التقليدي و RWA على السلسلة.
في الوقت نفسه، خريطة طريق خصوصية إثيريوم تعزز معايير الأمان وآليات حماية الخصوصية ( مثل دمج أدوات الخصوصية في المحافظ الرئيسية، وتبسيط عمليات التداول المقاومة للرقابة، وما إلى ذلك )، لتوفير ضمانات لتداول RWA، وبناء نظام سري للأصول يتناسب مع متطلبات المستوى المؤسسي.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة الاشتعال التالية ل Ethereum](025 / 6/4 / images / f10cf182e73687dfaa5bb8c9cb38ac57.png)
"عمل العبقرية" : سيف ذو حدين للرقابة
لا يعزز النظام التنظيمي الجديد للعملات المستقرة التحكم المركزي فحسب ، بل يضخ أيضا اليقين التنظيمي في السوق. في الوقت الحالي ، لا تسمح المادة 4(6) من القانون صراحة لمصدري العملات المستقرة بدفع فائدة لحامليها ، وعلى الرغم من أن السوق قد يولد بدائل ، إلا أن هذه المشكلة لا تزال غير مؤكدة. في الوقت نفسه ، يتطلب مشروع القانون أن تكون احتياطيات العملات المستقرة 1: 1 من الأصول الآمنة عالية السيولة مثل الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية.
! RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية
تم تخصيص احتياطي عملة USDC المستقرة تقريبًا بالكامل في السندات الأمريكية، مما يتوافق مع القواعد الجديدة. ومع ذلك، يجب على المصدّرين الرئيسيين الآخرين إعادة هيكلة احتياطياتهم بالكامل، وإلا فقد يضطرون للخروج من السوق الأمريكية. سيؤثر هذا الإجراء بشكل مباشر على العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات مثل العملات المستقرة Delta Neutral وغيرها من التصميمات المحددة.
من خلال ربط الضمانات بالائتمان السيادي الأمريكي، حصلت الهيئات التنظيمية على قدرة تدخل أقوى ( ودفع الطلب على السندات الحكومية في الوقت نفسه )، لكن الثغرات الموجودة في التشريع قد تؤدي إلى مخاطر نظامية جديدة.
على الجانب الإيجابي ، يمكن أن تؤدي حدود الامتثال الواضحة لمشروع القانون إلى تسريع دخول المؤسسات: يمكن للبنوك ومديري الأصول تلبية اليقين التنظيمي الذي سعوا إليه منذ فترة طويلة. سيتم ترخيص المزيد من الشركات والمؤسسات الكبيرة لإصدار عملات مستقرة.
مرونة إثيريوم: نظام بيئي متنوع
تنبع مرونة النظام البيئي لعملة Ethereum المستقرة من تنوعها. منذ بداية عام 2025 ، زادت القيمة السوقية لعدد من مصدري العملات المستقرة بشكل كبير ، وظهرت العديد من مشاريع العملات المستقرة الجديدة ، بما في ذلك أبعاد التصميم الغنية: هياكل الضمانات المتعددة ، واستراتيجيات الدخل ، ونماذج الحوكمة. يضع قانون GENIUS ، الذي يفرض متطلبات احتياطي 1: 1 على سندات الخزانة ، ضغوطا على الامتثال على معظم المشاريع ، مما يجبرها على الاختيار بين تعديل هيكل احتياطيها أو الانسحاب مؤقتا من السوق الأمريكية.
تميزه مرونة نظام Ethereum البيئي عن السلاسل العامة التي يهيمن عليها عدد قليل من مشاريع العملات المستقرة / RWA - مما يقلل من مخاطر التجانس بعد تنظيم المشروع بشكل عام. يشكل الهيكل المتنوع آلية طبيعية لعزل المخاطر: حتى إذا قامت بعض العملات المستقرة بتعديل استراتيجياتها بسبب متطلبات الامتثال ، فستظل هناك مشاريع تستمر في تعزيز الابتكار والحفاظ على النوى اللامركزية.
الخاتمة
شهد نظام RWA البيئي ل Ethereum نموا هائلا خلال الأشهر القليلة الماضية. BUIDL هو المحرك الأقوى لتطوير RWA في الآونة الأخيرة ، في حين أظهر عدد كبير من مشاريع سندات الخزانة أيضا زخما قويا للنمو. خلف التوسع على نطاق واسع ، أظهرت مشاريع سندات الخزانة بشكل متزايد اتجاها للتكامل مع أنظمة DeFi و RWA الحالية ل Ethereum ، مثل BUIDL كضمان للإقراض أو مشاريع العملات المستقرة.
! RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية
إثيريوم لا يزال يحتل ميزة ملحوظة في مجال RWA. سواء كانت ميزة الوقت المبكر، الأمان، العمق البيئي، تحديث خارطة الطريق التقنية الطموحة، أو القوة القيادية لـ BUIDL، تنوع Layer2، وEtherealize التي تعزز بعمق، فإن هذه العوامل تشكل معًا الحاجز الأساسي لإثيريوم في موجة ربط المال التقليدي.
مع الترويج لقانون العبقرية ، يتسارع دمج الائتمان بالدولار الأمريكي في عالم السلسلة. هذا لا يجلب تدفقا أكبر للأموال فحسب ، مما يخلق المزيد من الإيرادات وفرص النمو ، ولكنه يشكل أيضا تحديا: فهو يجعل الدعم الأساسي لنظام Ethereum المالي أكثر تحيزا نحو العملة الورقية ( ) الدولار الأمريكي ، وبالتالي إدخال مخاطر ائتمان العملة الورقية ويجعل نظام التسوية على السلسلة ممكنا ليصبح امتدادا لهيمنة الدولار الأمريكي ؛ لم يعد العالم على السلسلة نظاما ماليا موازيا مستقلا. في سياق النمو الهائل ، هناك أيضا مخاوف خفية ، يكمن جوهرها في استكشاف Ethereum لمواقعها الخاصة - ما إذا كانت تدعم الارتباط العميق بنظام الدولار.
! [RWA: بعد DeFi ، نقطة اشتعال Ethereum التالية] (