في ظل الارتفاع الملحوظ في القيمة السوقية والآمال في اللامركزية، يواجه سوق الأصول الرقمية خطرًا نظاميًا مُقدَّرًا بشكل خاطئ: "وهم السيولة". لقد كان هذا موجودًا لفترة طويلة في أسواق TradFi، ولم تحل الأصول الرقمية هذه المشكلة. ولكن اليوم، بين السلاسل المتفككة والتبادلات، أصبحت هذه المسرحية أكثر صعوبة في الانتهاء، مما يجعل الأصول الرقمية أكثر صعوبة في أن تصبح سائدة.
حلم اللامركزية، لا يستطيع دعم السيولة المنكسرة
لقد وصلت القيمة السوقية للأصول الرقمية إلى 3.4 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تتضاعف إلى 5.73 تريليون بحلول عام 2033. ومع ذلك، أشار مؤسس B2 Ventures، آرثر عزيزوف، إلى أن هذه الموجة من الارتفاع تخفي مشكلة أساسية: "عمق السوق في الواقع ضعيف للغاية".
أخذ سوق الفوركس كمثال، وأكد أنه حتى مع وصول حجم التداول اليومي العالمي إلى 7.5 تريليون دولار، فإن أزواج العملات الرئيسية مثل EUR/USD غالباً ما تشهد انزلاقاً في الأسعار وانقطاعاً في السيولة:
سوق التشفير لم يكن محصنًا أيضًا، عندما تتغير أجواء السوق نحو البرودة، فإن دفتر الطلبات النشط سابقًا يجف瞬ًا، ويظهر ضغط البيع كأنه انهيار ثلجي.
درس تعلمناه من ETF: التعبئة تغطي عدم الاستقرار وتحوله إلى "السيولة" مزيفة
لقد عانت TradFi من هذه الدروس منذ فترة طويلة، بعد أزمة المالية العالمية في عام 2008، اضطرت البنوك إلى الانسحاب من دور صانعي السوق، وأصبح دور توفير السيولة في السوق يهيمن عليه ETFs، والصناديق السلبية، والتداول الخوارزمي. في ذلك الوقت، كان 4% فقط من حجم التداول في مؤشر MSCI World العالمي مملوكًا من قبل صناديق المؤشرات؛ بحلول عام 2018، ارتفع هذا الرقم إلى 12%، وبعض الأسهم الفردية تجاوزت حتى 25%. ماذا يمثل هذا من مخاطر؟
حتى لو كانت صناديق الاستثمار المتداولة أو الصناديق السلبية تدعي "السيولة جيدة، ويمكن الدخول والخروج في أي وقت"، إلا أن المراكز الفعلية وراءها مثل السندات الشركات أو السندات في الأسواق الثانوية، يصعب التخلص منها في أوقات تقلبات السوق (السيولة غير كافية).
(فهم كيفية التحوط هو الاستقرار الحقيقي! كشف أسطورة الاستثمار في المؤشرات التي تضمن الربح دون خسارة، كيف يتعامل المستثمرون مع أزمة مضيق تايوان؟)
عندما تتدفق الأموال للخروج، يمكن لصانعي السوق فقط توسيع الفجوة السعرية، أو ببساطة الخروج من السوق، مما يؤدي إلى اضطرابات أكبر في السوق.
تنتشر مشكلة "الأصول منخفضة السيولة تحت تغليف السيولة" بهدوء في سوق التشفير اليوم.
عمق الوهم: مأزق "العمق الزائف" في سوق الأصول الرقمية
خلال سوق التشفير الهابطة في عام 2022، شهدت التبادلات الكبيرة أيضًا ظاهرة تراجع الأسعار، حيث أبرز الانهيار المفاجئ لرمز OM الخاص بـ Mantra المشكلة الجوهرية: "عادةً ما يبدو عمق التداول نشطًا، ولكنه يتفكك على الفور تحت الضغط."
(مانترا (أوم) الانهيار يتخمر! مؤسس ريف فاينانس متورط في شكوك التلاعب، هل باع أكثر من مئة مليون دولار؟)
أشار عزيزوف إلى أن هذه الظاهرة تحدث بشكل خاص في الرموز الثانوية خارج قائمة العشرين من حيث القيمة السوقية (الرموز من الفئة الثانية):
إنها منتشرة في تبادل مختلف، وكل منها يمتلك أسعارًا واستراتيجيات سوق غير متسقة، مما يفتقر إلى الشمولية والعمق. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تقوم العديد من المشاريع والتبادلات بجذب المستخدمين من خلال أساليب مثل (غسل التجارة) و (التلاعب بالأسعار) لتزوير نشاط السوق، مما يضعف السيولة الحقيقية بشكل أكبر.
يخشى أنه عندما تأتي التقلبات، فإن هؤلاء المزودين الوهميين للسيولة سيغادرون في اللحظة الأولى، مما يترك فقط المستثمرين الأفراد العاجزين والأسعار في حالة سقوط حر.
حل تجزئة من خلال طبقة البروتوكول: التكامل الحقيقي هو الطريق للخروج
الحل الجذري لتفتيت السيولة ليس في إطلاق تبادل أسرع، بل في دمج الجسور عبر السلاسل وطرق السيولة من الطبقة الأساسية للبلوك تشين (L1):
بعض الجيل الجديد من L1 قد أدرجت "السيولة الأصول" كجزء من التصميم الأساسي للبروتوكول، من خلال التشغيل البيني الذكي وحمامات السيولة الموحدة، مما يسمح للأموال بالتدفق بحرية عبر السلاسل، مما يعزز كفاءة رأس المال واستقرار التداول.
مع هيكل الاتصالات السحابية (AWS و Google Cloud) واستحواذ التجارة الآلية على ما يصل إلى 90% من حجم تداول العملات المستقرة، أصبحت البنية التحتية التقنية لسوق التشفير جاهزة. بمجرد أن تكتمل المرافق، قد يكون لسوق التشفير القدرة على منافسة وظائف الأسواق المالية التقليدية.
هل يمكن لسوق التشفير الخروج من دورة TradFi؟
لا يقتصر مستقبل سوق العملات المشفرة على التقنيات الجديدة فحسب ، بل يتعلق أيضا بإعادة تصميم هيكل السوق والمخاطرة. لتجنب تكرار أوجه القصور في السيولة في التمويل التقليدي ، سيتعين على صناعة التشفير أن تنظر إلى وهم "الازدهار السطحي" وبدلا من ذلك تبني بنية تحتية مالية أعمق ومتصلة حقا.
هذه المقالة تكشف عن وهم السيولة في سوق التشفير: مشاكل TradFi غير المحلولة، والتفكيك يزيد من المخاطر. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
كشف وهم السيولة في سوق العملات الرقمية: مشاكل TradFi غير محلولة، والتجزئة تعزز المخاطر
في ظل الارتفاع الملحوظ في القيمة السوقية والآمال في اللامركزية، يواجه سوق الأصول الرقمية خطرًا نظاميًا مُقدَّرًا بشكل خاطئ: "وهم السيولة". لقد كان هذا موجودًا لفترة طويلة في أسواق TradFi، ولم تحل الأصول الرقمية هذه المشكلة. ولكن اليوم، بين السلاسل المتفككة والتبادلات، أصبحت هذه المسرحية أكثر صعوبة في الانتهاء، مما يجعل الأصول الرقمية أكثر صعوبة في أن تصبح سائدة.
حلم اللامركزية، لا يستطيع دعم السيولة المنكسرة
لقد وصلت القيمة السوقية للأصول الرقمية إلى 3.4 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تتضاعف إلى 5.73 تريليون بحلول عام 2033. ومع ذلك، أشار مؤسس B2 Ventures، آرثر عزيزوف، إلى أن هذه الموجة من الارتفاع تخفي مشكلة أساسية: "عمق السوق في الواقع ضعيف للغاية".
أخذ سوق الفوركس كمثال، وأكد أنه حتى مع وصول حجم التداول اليومي العالمي إلى 7.5 تريليون دولار، فإن أزواج العملات الرئيسية مثل EUR/USD غالباً ما تشهد انزلاقاً في الأسعار وانقطاعاً في السيولة:
سوق التشفير لم يكن محصنًا أيضًا، عندما تتغير أجواء السوق نحو البرودة، فإن دفتر الطلبات النشط سابقًا يجف瞬ًا، ويظهر ضغط البيع كأنه انهيار ثلجي.
درس تعلمناه من ETF: التعبئة تغطي عدم الاستقرار وتحوله إلى "السيولة" مزيفة
لقد عانت TradFi من هذه الدروس منذ فترة طويلة، بعد أزمة المالية العالمية في عام 2008، اضطرت البنوك إلى الانسحاب من دور صانعي السوق، وأصبح دور توفير السيولة في السوق يهيمن عليه ETFs، والصناديق السلبية، والتداول الخوارزمي. في ذلك الوقت، كان 4% فقط من حجم التداول في مؤشر MSCI World العالمي مملوكًا من قبل صناديق المؤشرات؛ بحلول عام 2018، ارتفع هذا الرقم إلى 12%، وبعض الأسهم الفردية تجاوزت حتى 25%. ماذا يمثل هذا من مخاطر؟
حتى لو كانت صناديق الاستثمار المتداولة أو الصناديق السلبية تدعي "السيولة جيدة، ويمكن الدخول والخروج في أي وقت"، إلا أن المراكز الفعلية وراءها مثل السندات الشركات أو السندات في الأسواق الثانوية، يصعب التخلص منها في أوقات تقلبات السوق (السيولة غير كافية).
(فهم كيفية التحوط هو الاستقرار الحقيقي! كشف أسطورة الاستثمار في المؤشرات التي تضمن الربح دون خسارة، كيف يتعامل المستثمرون مع أزمة مضيق تايوان؟)
عندما تتدفق الأموال للخروج، يمكن لصانعي السوق فقط توسيع الفجوة السعرية، أو ببساطة الخروج من السوق، مما يؤدي إلى اضطرابات أكبر في السوق.
تنتشر مشكلة "الأصول منخفضة السيولة تحت تغليف السيولة" بهدوء في سوق التشفير اليوم.
عمق الوهم: مأزق "العمق الزائف" في سوق الأصول الرقمية
خلال سوق التشفير الهابطة في عام 2022، شهدت التبادلات الكبيرة أيضًا ظاهرة تراجع الأسعار، حيث أبرز الانهيار المفاجئ لرمز OM الخاص بـ Mantra المشكلة الجوهرية: "عادةً ما يبدو عمق التداول نشطًا، ولكنه يتفكك على الفور تحت الضغط."
(مانترا (أوم) الانهيار يتخمر! مؤسس ريف فاينانس متورط في شكوك التلاعب، هل باع أكثر من مئة مليون دولار؟)
أشار عزيزوف إلى أن هذه الظاهرة تحدث بشكل خاص في الرموز الثانوية خارج قائمة العشرين من حيث القيمة السوقية (الرموز من الفئة الثانية):
إنها منتشرة في تبادل مختلف، وكل منها يمتلك أسعارًا واستراتيجيات سوق غير متسقة، مما يفتقر إلى الشمولية والعمق. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تقوم العديد من المشاريع والتبادلات بجذب المستخدمين من خلال أساليب مثل (غسل التجارة) و (التلاعب بالأسعار) لتزوير نشاط السوق، مما يضعف السيولة الحقيقية بشكل أكبر.
يخشى أنه عندما تأتي التقلبات، فإن هؤلاء المزودين الوهميين للسيولة سيغادرون في اللحظة الأولى، مما يترك فقط المستثمرين الأفراد العاجزين والأسعار في حالة سقوط حر.
حل تجزئة من خلال طبقة البروتوكول: التكامل الحقيقي هو الطريق للخروج
الحل الجذري لتفتيت السيولة ليس في إطلاق تبادل أسرع، بل في دمج الجسور عبر السلاسل وطرق السيولة من الطبقة الأساسية للبلوك تشين (L1):
بعض الجيل الجديد من L1 قد أدرجت "السيولة الأصول" كجزء من التصميم الأساسي للبروتوكول، من خلال التشغيل البيني الذكي وحمامات السيولة الموحدة، مما يسمح للأموال بالتدفق بحرية عبر السلاسل، مما يعزز كفاءة رأس المال واستقرار التداول.
مع هيكل الاتصالات السحابية (AWS و Google Cloud) واستحواذ التجارة الآلية على ما يصل إلى 90% من حجم تداول العملات المستقرة، أصبحت البنية التحتية التقنية لسوق التشفير جاهزة. بمجرد أن تكتمل المرافق، قد يكون لسوق التشفير القدرة على منافسة وظائف الأسواق المالية التقليدية.
هل يمكن لسوق التشفير الخروج من دورة TradFi؟
لا يقتصر مستقبل سوق العملات المشفرة على التقنيات الجديدة فحسب ، بل يتعلق أيضا بإعادة تصميم هيكل السوق والمخاطرة. لتجنب تكرار أوجه القصور في السيولة في التمويل التقليدي ، سيتعين على صناعة التشفير أن تنظر إلى وهم "الازدهار السطحي" وبدلا من ذلك تبني بنية تحتية مالية أعمق ومتصلة حقا.
هذه المقالة تكشف عن وهم السيولة في سوق التشفير: مشاكل TradFi غير المحلولة، والتفكيك يزيد من المخاطر. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.