Encriptação de derivação no mercado: da contratação básica à era de eficiência de capital
Recentemente, exchanges de criptomoedas estabelecidas estão em uma onda de compras para expandir seus negócios de derivativos: uma exchange estabelecida adquiriu a NinjaTrader por US$ 1,5 bilhão, enquanto outra plataforma bem conhecida está negociando uma aquisição multibilionária da Deribit. Esses dois acordos de sucesso não apenas demonstram o compromisso dos gigantes da indústria com o mercado de derivativos, mas também refletem a crescente importância estratégica do espaço de derivativos cripto.
No início da sua criação, o comércio à vista foi a principal forma de negociação de ativos encriptados. À medida que o volume do mercado cresceu e a diversidade dos participantes aumentou, as simples compras e vendas já não eram suficientes para atender às complexas necessidades de gestão de riscos, investimento e especulação. Assim como os mercados financeiros tradicionais precisam de ferramentas de derivação para descoberta de preços, cobertura de riscos e negociação alavancada, o campo da encriptação também necessita dessas ferramentas para aumentar a eficiência do mercado, expandir a utilização de capital e oferecer estratégias diversificadas para traders profissionais.
Na última década, o mercado de derivativos cripto passou por grandes mudanças do zero e de marginal para mainstream, e seu processo de desenvolvimento pode ser dividido em quatro etapas: o (v0) inicial de derivativos, o surgimento de contratos perpétuos e (v1) Modelo de margem unificado (v2) e contração e concessão automática de empréstimos de derivados remunerados (v3). Todas as inovações tecnológicas e de produtos trouxeram melhorias significativas na eficiência de capital, experiência de transação e mecanismos de controle de risco, e remodelaram profundamente o cenário da indústria. Ao mesmo tempo, no processo de evolução das exchanges centralizadas, os campos de finanças descentralizadas (DeFi) derivativos também subiram rapidamente, como dYdX, GMX, Hyperliquid e outros projetos realizaram uma variedade de inovações no modelo de contrato on-chain.
fase v0 ( 2014～2015 ): encriptação derivação do começo
Características da fase: A transição inicial dos futuros tradicionais para os futuros de encriptação
Antes de 2014, a negociação de criptomoedas estava principalmente limitada ao mercado à vista. O preço do Bitcoin flutua drasticamente, e os mineradores e os detentores de longo prazo enfrentam a necessidade de hedge contra riscos, enquanto os especuladores também desejam usar alavancagem para obter maiores retornos. Em 2014, uma plataforma de negociação líder foi a primeira a introduzir o sistema de margem de futuros tradicionais, o vencimento e o mecanismo de liquidação na negociação de Bitcoin, lançando produtos de futuros de Bitcoin. Isso permitiu que os detentores se protegessem contra o risco de queda no preço futuro, além de oferecer oportunidades de alta alavancagem para os especuladores. Subsequentemente, outras bolsas também seguiram o exemplo e lançaram produtos de contratos semelhantes, e a encriptação derivada começou a subir ao palco da história.
Representar plataforma
A fase v0 é típica de contratos de liquidação em moeda: liquidações semanais ou trimestrais, com datas de vencimento fixas, semelhantes ao modelo tradicional de futuros de mercadorias. Para os mineradores e investidores, este é o primeiro instrumento de hedge de risco que pode ser usado diretamente; para os especuladores, isso também significa que podem alavancar maiores retornos com um capital menor.
Impacto do mercado
Naquela época, o design da data de vencimento fixa não era flexível no mercado cripto extremamente volátil, e os traders não eram livres para ajustar suas posições antes do vencimento no caso de flutuações repentinas do mercado. Além disso, o sistema inicial de controle de risco não era perfeito, e a amortização de posições ocorria de tempos em tempos: uma vez que o mercado flutuava violentamente e algumas posições alavancadas eram liquidadas e a margem era insuficiente, a plataforma deduzia o rendimento da conta lucrativa para compensar o déficit, causando insatisfação entre os usuários. No entanto, a fase V0 lançou as bases para o mercado de derivativos cripto, acumulando experiência valiosa para inovações subsequentes.
fase v1 (2016～2017): Surgimento de contratos perpétuos e explosão do mercado
Características da fase: Contrato perpétuo + alta alavancagem = crescimento explosivo
Com o desenvolvimento do mercado, os traders precisam de ferramentas de derivação mais flexíveis e eficientes. Em 2016, uma bolsa inovadora lançou o contrato de swap perpétuo de Bitcoin (Perpetual Swap), sendo a maior inovação a eliminação da data de vencimento, substituindo-a pela taxa de financiamento para ancorar o preço do contrato. Isso permite que ambas as partes mantenham posições em um modo de "nunca entrega", evitando a pressão de rolagem quando os futuros se aproximam da entrega. A plataforma também aumentou o múltiplo de alavancagem para 100 vezes, gerando grande interesse entre os traders. Durante o mercado em alta de criptomoedas de 2017, o volume de negociação de contratos perpétuos subiu rapidamente, estabelecendo um impressionante recorde de volume de negociação diário. Nesse momento, o contrato perpétuo de Bitcoin foi amplamente imitado pela indústria, tornando-se um dos produtos financeiros mais populares da história das criptomoedas.
representar plataforma
BitMEX: Com contratos perpétuos, rapidamente conquistou uma posição de destaque no mercado, utilizando um fundo de seguro e um mecanismo de liquidação forçada, reduzindo significativamente a probabilidade de os lucros dos clientes serem diluídos.
Deribit: lançado em 2016, o produto de opções de encriptação, apesar do volume de negociações limitado no início, ofereceu novas opções de derivação para instituições e traders profissionais, além de indicar o potencial futuro do mercado de opções.
Entrada de instituições tradicionais: No final de 2017, a CME ( e a CBOE ) lançaram futuros de Bitcoin, fazendo com que a encriptação derivação entrasse gradualmente na visão regulada.
Impacto do mercado
A emergência dos contratos perpétuos impulsionou a encriptação de derivação para um período de explosão, com o volume de transações de derivação superando até mesmo alguns mercados à vista durante o mercado altista de 2017, tornando-se um local importante para a descoberta de preços. No entanto, a combinação de alta alavancagem e alta volatilidade também levou a reações em cadeia de liquidações, com algumas bolsas apresentando falhas ou liquidações forçadas, gerando controvérsias entre os usuários. Isso lembra as plataformas que, ao inovar, devem fortalecer a infraestrutura técnica e a capacidade de controle de riscos. Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras também começaram a prestar mais atenção às encriptações de derivação de alta alavancagem.
v2 fase (2019～2020): garantia unificada e colateral de múltiplos ativos
Características da fase: de "existe ou não um novo produto" para "como aumentar a eficiência do capital"
Após o mercado em baixa de 2018, o mercado de derivação tornou-se ativo novamente em 2019, com a demanda dos usuários voltando-se para a melhoria da eficiência de negociação, da utilização de capital e da diversidade de produtos. Uma nova exchange, lançada em 2019, foi a primeira a introduzir o conceito de "conta de margem unificada": os usuários podem usar o mesmo pool de margem para participar de várias negociações de derivação, utilizando stablecoins como margem universal. Em comparação com o modelo anterior, onde cada contrato tinha que ser mantido separadamente e a transferência era complicada, isso simplificou muito o processo operacional e aumentou a eficiência da rotatividade de capital. A plataforma também aperfeiçoou o mecanismo de liquidação em camadas, reduzindo efetivamente o problema de "distribuição de perdas" que existia há muito tempo.
Representar plataforma
FTX: Favorecido por traders profissionais devido ao mecanismo de margem cruzada e liquidação em stablecoins; lançou tokens alavancados, contratos MOVE e muitos futuros de altcoins, com uma linha de produtos extremamente rica.
Outras exchanges principais: também atualizaram suas linhas de produtos, lançando contratos perpétuos baseados em USDT ou sistemas de contas unificadas, com mecanismos de gestão de risco mais maduros do que na fase v1.
Impacto do mercado
A fase v2 testemunhou uma maior expansão e mainstreamização do mercado de derivação, com o volume de transações a aumentar continuamente, e os fundos institucionais a entrar em peso neste momento. Com o avanço do processo de conformidade, o volume de transações em derivação encriptada nas plataformas financeiras tradicionais também cresceu significativamente. Embora esta fase tenha reduzido problemas como a partilha de liquidações, durante a extrema situação "312" em março de 2020, várias bolsas ainda enfrentaram flutuações de preço acentuadas ou interrupções temporárias nos sistemas, destacando a importância da atualização dos sistemas de controle de risco e de correspondência. De forma geral, a maior característica da fase v2 é a popularização de "conta unificada + liquidação em moeda estável", juntamente com a diversificação dos tipos de produtos, tornando o mercado de derivação encriptada mais maduro.
fase v3 (2024～até agora ): a nova era de empréstimos automáticos e derivação de juros
Características da fase: aumentar ainda mais a utilização de fundos, a margem não ficará mais "adormecida"
Com base na margem uniforme, o mercado ainda enfrenta um ponto problemático de longo prazo: fundos ociosos em contas geralmente não geram renda. Em 2024, a Backpack propôs os mecanismos "Automatic Lending (Auto Lending)" e "Interest Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)", integrando contas de margem e pools de empréstimos. Especificamente, os fundos ociosos e o excedente flutuante na conta podem ser automaticamente emprestados a usuários que precisam de alavancagem para ganhar juros; Em caso de perda flutuante, serão pagos juros. Esta inovação permite que a bolsa não só seja um local de matchmaking, mas também desempenhe o papel de gestão de empréstimos e juros. Combinado com o recém-lançado mecanismo de incentivo de pontos da Backpack, os usuários podem esperar ganhar renda passiva que satisfaça diferentes apetites de risco.
Em março de 2023, duas antigas exchanges norte-americanas também aceleraram a sua entrada no negócio de derivação. Uma delas adquiriu a NinjaTrader por 1,5 bilhões de dólares; a outra está em negociações para adquirir a Deribit, cuja avaliação no início deste ano pode variar entre 4 a 5 bilhões de dólares. A aceleração das grandes exchanges regulamentadas na área de derivação indica que este setor ainda apresenta um grande espaço para crescimento.
Representar a plataforma
Backpack: O seu contrato perpétuo de rendimento considera a margem não utilizada e os lucros flutuantes como "fundos disponíveis para empréstimo", trazendo rendimentos de juros para os detentores, enquanto os usuários com posições em perda flutuante pagam automaticamente juros ao pool de empréstimos.
A plataforma utiliza um modelo de taxa de juros dinâmica para lidar com a volatilidade do mercado; os lucros não realizados das posições podem ser parcialmente retirados e continuados a serem emprestados, permitindo um "ganho duplo de fazer long e short ao mesmo tempo, enquanto se recebe juros".
O plano Backpack prevê, no futuro, o suporte a múltiplas garantias de ativos e ativos interchain, para expandir ainda mais a cobertura de fundos e a eficiência de uso.
Impacto do Mercado
O mecanismo de perpetuidade de juros melhora ainda mais a eficiência de capital, e se for implementado com sucesso, pode se tornar a próxima tendência de desenvolvimento do setor. Outras exchanges podem considerar a introdução de funcionalidades semelhantes ou a colaboração com protocolos DeFi para oferecer oportunidades de rendimento para fundos de margem. No entanto, esse modelo impõe requisitos mais altos para a gestão de riscos da plataforma e a gestão de ativos, exigindo uma gestão refinada da liquidez do pool de empréstimos e o controle de riscos em cadeia em situações de mercado extremo. Além disso, a conformidade se torna especialmente importante; se a plataforma apresentar um desequilíbrio na gestão de ativos, isso pode amplificar os riscos. No entanto, a inovação da fase v3 traz sem dúvida uma nova forma para o mercado de encriptação de derivação, aumentando ainda mais a fusão profunda das funcionalidades de negociação e financeiras.
DeFi derivação支线：多样化的去中心化探索
Enquanto as exchanges centralizadas (CEX) continuam a evoluir, os derivados descentralizados (DeFi) também formaram, nos últimos anos, um caminho de desenvolvimento paralelo. A sua proposta de valor central é realizar funções de negociação como futuros e opções através de contratos inteligentes e tecnologia de blockchain, sem a necessidade de intermediários de confiança. Como fornecer alta taxa de transferência, liquidez suficiente e um controle de risco completo sob uma arquitetura descentralizada tem sido o principal desafio deste campo, levando os projetos a apresentar diversidade no design técnico.
A dYdX foi inicialmente baseada no modo híbrido de livro de ordens e liquidação em cadeia fornecido pela StarkEx do Ethereum L2, e depois completou a migração para o ecossistema Cosmos V4, tentando aumentar ainda mais o grau de descentralização e o desempenho das transações em sua própria cadeia. O GMX, por outro lado, escolheu um caminho diferente, adotando o modelo de AMM( de market maker automatizado, onde os usuários negociam diretamente com o pool de liquidez, compartilhando riscos e obtendo rendimentos com os provedores de liquidez para realizar funcionalidades de contratos perpétuos. A Hyperliquid estabeleceu uma blockchain de alto desempenho dedicada que suporta a correspondência de livro de ordens, colocando completamente as transações e liquidações em cadeia, comprometendo-se a oferecer velocidade de nível de plataforma centralizada com a transparência descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas atraem um grupo de usuários que preferem a auto-custódia devido a considerações de segurança de ativos ou a um ambiente regulatório mais rigoroso. No entanto, de um modo geral, o volume de negociações de derivação DeFi ainda é muito menor do que o das plataformas centralizadas, principalmente devido à profundidade de liquidez e à maturidade do ecossistema. À medida que a tecnologia continua a melhorar e mais capital entra no mercado, se os derivativos descentralizados conseguirem equilibrar desempenho e conformidade, poderão formar uma relação complementar profunda com as CEX, enriquecendo ainda mais o panorama geral do mercado de encriptação.
Tendências de fusão e perspectivas futuras
Revisitar a evolução dos derivados de encriptação do v0 ao v3, cada fase centrada na inovação tecnológica e na melhoria da eficiência:
v0: Introduzir a estrutura tradicional de futuros no campo da encriptação, mas a flexibilidade e os mecanismos de gestão de risco são bastante iniciais;
v1: O surgimento dos contratos perpétuos aumentou significativamente a liquidez e o entusiasmo do mercado, a derivação começou a dominar o processo de descoberta de preços;
v2：Garantia unificada, colaterais de múltiplos ativos e produtos diversificados melhoram ainda mais a eficiência do uso de fundos e o grau de especialização;
v3: Integrar a funcionalidade de empréstimo e geração de juros na bolsa, tentando maximizar a eficiência dos fundos.
Ao mesmo tempo, o setor de derivação DeFi também está a explorar caminhos viáveis para a negociação descentralizada através de várias soluções técnicas, incluindo livro de ordens, AMM e cadeias dedicadas, oferecendo opções de negociação autogeridas e sem necessidade de confiança.
Examinando o futuro, o desenvolvimento do mercado de derivação emcriptação pode apresentar várias grandes tendências:
A fusão entre modelos centralizados e descentralizados: CEX pode buscar maior transparência ou lançar derivação em cadeia, enquanto DEX se dedica a melhorar a velocidade de negociação e a liquidez.
Gestão de risco e construção de conformidade: à medida que o volume de transações aumenta, as exigências sobre o sistema de gestão de risco, fundo de seguro, mecanismo de liquidação dinâmica e conformidade regulatória serão cada vez mais elevadas.
Tamanho do mercado e diversificação de produtos: mais categorias de ativos e produtos estruturais mais complexos começarão a surgir, e o volume de negociação de derivação deverá ultrapassar ainda mais o mercado à vista.
Inovação contínua: produtos inovadores como mecanismos automáticos de juros, derivação de volatilidade, e até contratos preditivos combinados com IA podem surgir, e a plataforma que lançar primeiro soluções inovadoras que atendam à demanda do mercado terá uma vantagem na nova rodada de competição.
No geral, o mercado de derivação encriptação está gradualmente avançando para uma fase de maturidade e diversificação. Através da inovação contínua em tecnologia, modelos de negócios e sistemas de conformidade, este setor irá melhor atender às necessidades diversificadas de investidores institucionais e de varejo, tornando-se uma das partes mais dinâmicas e com potencial de desenvolvimento do ecossistema financeiro global.
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CryptoGoldmine
· 20h atrás
O ROI das operações de Arbitragem é claramente mais alto.
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Rekt_Recovery
· 20h atrás
rip para o meu portfólio de 2021... ainda estou hodling tho
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Layer2Arbitrageur
· 20h atrás
lmao acabei de arbitrar 47bps entre os perps da deribit... ngmi se você ainda está em negociação à vista
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NonFungibleDegen
· 20h atrás
em alta af em derivs ser... alpha season loading
Responder0
GhostAddressMiner
· 20h atrás
Mais uma onda de buracos negros de capital chegou, a trajetória de dip é muito evidente, seguindo a pista e esperando para ver.
Encriptação derivação evolução: da contrato básico à quatro gerações de tecnologia de negociação com juros automáticos sobre fundos
Encriptação de derivação no mercado: da contratação básica à era de eficiência de capital
Recentemente, exchanges de criptomoedas estabelecidas estão em uma onda de compras para expandir seus negócios de derivativos: uma exchange estabelecida adquiriu a NinjaTrader por US$ 1,5 bilhão, enquanto outra plataforma bem conhecida está negociando uma aquisição multibilionária da Deribit. Esses dois acordos de sucesso não apenas demonstram o compromisso dos gigantes da indústria com o mercado de derivativos, mas também refletem a crescente importância estratégica do espaço de derivativos cripto.
No início da sua criação, o comércio à vista foi a principal forma de negociação de ativos encriptados. À medida que o volume do mercado cresceu e a diversidade dos participantes aumentou, as simples compras e vendas já não eram suficientes para atender às complexas necessidades de gestão de riscos, investimento e especulação. Assim como os mercados financeiros tradicionais precisam de ferramentas de derivação para descoberta de preços, cobertura de riscos e negociação alavancada, o campo da encriptação também necessita dessas ferramentas para aumentar a eficiência do mercado, expandir a utilização de capital e oferecer estratégias diversificadas para traders profissionais.
Na última década, o mercado de derivativos cripto passou por grandes mudanças do zero e de marginal para mainstream, e seu processo de desenvolvimento pode ser dividido em quatro etapas: o (v0) inicial de derivativos, o surgimento de contratos perpétuos e (v1) Modelo de margem unificado (v2) e contração e concessão automática de empréstimos de derivados remunerados (v3). Todas as inovações tecnológicas e de produtos trouxeram melhorias significativas na eficiência de capital, experiência de transação e mecanismos de controle de risco, e remodelaram profundamente o cenário da indústria. Ao mesmo tempo, no processo de evolução das exchanges centralizadas, os campos de finanças descentralizadas (DeFi) derivativos também subiram rapidamente, como dYdX, GMX, Hyperliquid e outros projetos realizaram uma variedade de inovações no modelo de contrato on-chain.
fase v0 ( 2014～2015 ): encriptação derivação do começo
Características da fase: A transição inicial dos futuros tradicionais para os futuros de encriptação
Antes de 2014, a negociação de criptomoedas estava principalmente limitada ao mercado à vista. O preço do Bitcoin flutua drasticamente, e os mineradores e os detentores de longo prazo enfrentam a necessidade de hedge contra riscos, enquanto os especuladores também desejam usar alavancagem para obter maiores retornos. Em 2014, uma plataforma de negociação líder foi a primeira a introduzir o sistema de margem de futuros tradicionais, o vencimento e o mecanismo de liquidação na negociação de Bitcoin, lançando produtos de futuros de Bitcoin. Isso permitiu que os detentores se protegessem contra o risco de queda no preço futuro, além de oferecer oportunidades de alta alavancagem para os especuladores. Subsequentemente, outras bolsas também seguiram o exemplo e lançaram produtos de contratos semelhantes, e a encriptação derivada começou a subir ao palco da história.
Representar plataforma
A fase v0 é típica de contratos de liquidação em moeda: liquidações semanais ou trimestrais, com datas de vencimento fixas, semelhantes ao modelo tradicional de futuros de mercadorias. Para os mineradores e investidores, este é o primeiro instrumento de hedge de risco que pode ser usado diretamente; para os especuladores, isso também significa que podem alavancar maiores retornos com um capital menor.
Impacto do mercado
Naquela época, o design da data de vencimento fixa não era flexível no mercado cripto extremamente volátil, e os traders não eram livres para ajustar suas posições antes do vencimento no caso de flutuações repentinas do mercado. Além disso, o sistema inicial de controle de risco não era perfeito, e a amortização de posições ocorria de tempos em tempos: uma vez que o mercado flutuava violentamente e algumas posições alavancadas eram liquidadas e a margem era insuficiente, a plataforma deduzia o rendimento da conta lucrativa para compensar o déficit, causando insatisfação entre os usuários. No entanto, a fase V0 lançou as bases para o mercado de derivativos cripto, acumulando experiência valiosa para inovações subsequentes.
fase v1 (2016～2017): Surgimento de contratos perpétuos e explosão do mercado
Características da fase: Contrato perpétuo + alta alavancagem = crescimento explosivo
Com o desenvolvimento do mercado, os traders precisam de ferramentas de derivação mais flexíveis e eficientes. Em 2016, uma bolsa inovadora lançou o contrato de swap perpétuo de Bitcoin (Perpetual Swap), sendo a maior inovação a eliminação da data de vencimento, substituindo-a pela taxa de financiamento para ancorar o preço do contrato. Isso permite que ambas as partes mantenham posições em um modo de "nunca entrega", evitando a pressão de rolagem quando os futuros se aproximam da entrega. A plataforma também aumentou o múltiplo de alavancagem para 100 vezes, gerando grande interesse entre os traders. Durante o mercado em alta de criptomoedas de 2017, o volume de negociação de contratos perpétuos subiu rapidamente, estabelecendo um impressionante recorde de volume de negociação diário. Nesse momento, o contrato perpétuo de Bitcoin foi amplamente imitado pela indústria, tornando-se um dos produtos financeiros mais populares da história das criptomoedas.
representar plataforma
BitMEX: Com contratos perpétuos, rapidamente conquistou uma posição de destaque no mercado, utilizando um fundo de seguro e um mecanismo de liquidação forçada, reduzindo significativamente a probabilidade de os lucros dos clientes serem diluídos.
Deribit: lançado em 2016, o produto de opções de encriptação, apesar do volume de negociações limitado no início, ofereceu novas opções de derivação para instituições e traders profissionais, além de indicar o potencial futuro do mercado de opções.
Entrada de instituições tradicionais: No final de 2017, a CME ( e a CBOE ) lançaram futuros de Bitcoin, fazendo com que a encriptação derivação entrasse gradualmente na visão regulada.
Impacto do mercado
A emergência dos contratos perpétuos impulsionou a encriptação de derivação para um período de explosão, com o volume de transações de derivação superando até mesmo alguns mercados à vista durante o mercado altista de 2017, tornando-se um local importante para a descoberta de preços. No entanto, a combinação de alta alavancagem e alta volatilidade também levou a reações em cadeia de liquidações, com algumas bolsas apresentando falhas ou liquidações forçadas, gerando controvérsias entre os usuários. Isso lembra as plataformas que, ao inovar, devem fortalecer a infraestrutura técnica e a capacidade de controle de riscos. Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras também começaram a prestar mais atenção às encriptações de derivação de alta alavancagem.
v2 fase (2019～2020): garantia unificada e colateral de múltiplos ativos
Características da fase: de "existe ou não um novo produto" para "como aumentar a eficiência do capital"
Após o mercado em baixa de 2018, o mercado de derivação tornou-se ativo novamente em 2019, com a demanda dos usuários voltando-se para a melhoria da eficiência de negociação, da utilização de capital e da diversidade de produtos. Uma nova exchange, lançada em 2019, foi a primeira a introduzir o conceito de "conta de margem unificada": os usuários podem usar o mesmo pool de margem para participar de várias negociações de derivação, utilizando stablecoins como margem universal. Em comparação com o modelo anterior, onde cada contrato tinha que ser mantido separadamente e a transferência era complicada, isso simplificou muito o processo operacional e aumentou a eficiência da rotatividade de capital. A plataforma também aperfeiçoou o mecanismo de liquidação em camadas, reduzindo efetivamente o problema de "distribuição de perdas" que existia há muito tempo.
Representar plataforma
FTX: Favorecido por traders profissionais devido ao mecanismo de margem cruzada e liquidação em stablecoins; lançou tokens alavancados, contratos MOVE e muitos futuros de altcoins, com uma linha de produtos extremamente rica.
Outras exchanges principais: também atualizaram suas linhas de produtos, lançando contratos perpétuos baseados em USDT ou sistemas de contas unificadas, com mecanismos de gestão de risco mais maduros do que na fase v1.
Impacto do mercado
A fase v2 testemunhou uma maior expansão e mainstreamização do mercado de derivação, com o volume de transações a aumentar continuamente, e os fundos institucionais a entrar em peso neste momento. Com o avanço do processo de conformidade, o volume de transações em derivação encriptada nas plataformas financeiras tradicionais também cresceu significativamente. Embora esta fase tenha reduzido problemas como a partilha de liquidações, durante a extrema situação "312" em março de 2020, várias bolsas ainda enfrentaram flutuações de preço acentuadas ou interrupções temporárias nos sistemas, destacando a importância da atualização dos sistemas de controle de risco e de correspondência. De forma geral, a maior característica da fase v2 é a popularização de "conta unificada + liquidação em moeda estável", juntamente com a diversificação dos tipos de produtos, tornando o mercado de derivação encriptada mais maduro.
fase v3 (2024～até agora ): a nova era de empréstimos automáticos e derivação de juros
Características da fase: aumentar ainda mais a utilização de fundos, a margem não ficará mais "adormecida"
Com base na margem uniforme, o mercado ainda enfrenta um ponto problemático de longo prazo: fundos ociosos em contas geralmente não geram renda. Em 2024, a Backpack propôs os mecanismos "Automatic Lending (Auto Lending)" e "Interest Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)", integrando contas de margem e pools de empréstimos. Especificamente, os fundos ociosos e o excedente flutuante na conta podem ser automaticamente emprestados a usuários que precisam de alavancagem para ganhar juros; Em caso de perda flutuante, serão pagos juros. Esta inovação permite que a bolsa não só seja um local de matchmaking, mas também desempenhe o papel de gestão de empréstimos e juros. Combinado com o recém-lançado mecanismo de incentivo de pontos da Backpack, os usuários podem esperar ganhar renda passiva que satisfaça diferentes apetites de risco.
Em março de 2023, duas antigas exchanges norte-americanas também aceleraram a sua entrada no negócio de derivação. Uma delas adquiriu a NinjaTrader por 1,5 bilhões de dólares; a outra está em negociações para adquirir a Deribit, cuja avaliação no início deste ano pode variar entre 4 a 5 bilhões de dólares. A aceleração das grandes exchanges regulamentadas na área de derivação indica que este setor ainda apresenta um grande espaço para crescimento.
Representar a plataforma
Backpack: O seu contrato perpétuo de rendimento considera a margem não utilizada e os lucros flutuantes como "fundos disponíveis para empréstimo", trazendo rendimentos de juros para os detentores, enquanto os usuários com posições em perda flutuante pagam automaticamente juros ao pool de empréstimos.
A plataforma utiliza um modelo de taxa de juros dinâmica para lidar com a volatilidade do mercado; os lucros não realizados das posições podem ser parcialmente retirados e continuados a serem emprestados, permitindo um "ganho duplo de fazer long e short ao mesmo tempo, enquanto se recebe juros".
O plano Backpack prevê, no futuro, o suporte a múltiplas garantias de ativos e ativos interchain, para expandir ainda mais a cobertura de fundos e a eficiência de uso.
Impacto do Mercado
O mecanismo de perpetuidade de juros melhora ainda mais a eficiência de capital, e se for implementado com sucesso, pode se tornar a próxima tendência de desenvolvimento do setor. Outras exchanges podem considerar a introdução de funcionalidades semelhantes ou a colaboração com protocolos DeFi para oferecer oportunidades de rendimento para fundos de margem. No entanto, esse modelo impõe requisitos mais altos para a gestão de riscos da plataforma e a gestão de ativos, exigindo uma gestão refinada da liquidez do pool de empréstimos e o controle de riscos em cadeia em situações de mercado extremo. Além disso, a conformidade se torna especialmente importante; se a plataforma apresentar um desequilíbrio na gestão de ativos, isso pode amplificar os riscos. No entanto, a inovação da fase v3 traz sem dúvida uma nova forma para o mercado de encriptação de derivação, aumentando ainda mais a fusão profunda das funcionalidades de negociação e financeiras.
DeFi derivação支线：多样化的去中心化探索
Enquanto as exchanges centralizadas (CEX) continuam a evoluir, os derivados descentralizados (DeFi) também formaram, nos últimos anos, um caminho de desenvolvimento paralelo. A sua proposta de valor central é realizar funções de negociação como futuros e opções através de contratos inteligentes e tecnologia de blockchain, sem a necessidade de intermediários de confiança. Como fornecer alta taxa de transferência, liquidez suficiente e um controle de risco completo sob uma arquitetura descentralizada tem sido o principal desafio deste campo, levando os projetos a apresentar diversidade no design técnico.
A dYdX foi inicialmente baseada no modo híbrido de livro de ordens e liquidação em cadeia fornecido pela StarkEx do Ethereum L2, e depois completou a migração para o ecossistema Cosmos V4, tentando aumentar ainda mais o grau de descentralização e o desempenho das transações em sua própria cadeia. O GMX, por outro lado, escolheu um caminho diferente, adotando o modelo de AMM( de market maker automatizado, onde os usuários negociam diretamente com o pool de liquidez, compartilhando riscos e obtendo rendimentos com os provedores de liquidez para realizar funcionalidades de contratos perpétuos. A Hyperliquid estabeleceu uma blockchain de alto desempenho dedicada que suporta a correspondência de livro de ordens, colocando completamente as transações e liquidações em cadeia, comprometendo-se a oferecer velocidade de nível de plataforma centralizada com a transparência descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas atraem um grupo de usuários que preferem a auto-custódia devido a considerações de segurança de ativos ou a um ambiente regulatório mais rigoroso. No entanto, de um modo geral, o volume de negociações de derivação DeFi ainda é muito menor do que o das plataformas centralizadas, principalmente devido à profundidade de liquidez e à maturidade do ecossistema. À medida que a tecnologia continua a melhorar e mais capital entra no mercado, se os derivativos descentralizados conseguirem equilibrar desempenho e conformidade, poderão formar uma relação complementar profunda com as CEX, enriquecendo ainda mais o panorama geral do mercado de encriptação.
Tendências de fusão e perspectivas futuras
Revisitar a evolução dos derivados de encriptação do v0 ao v3, cada fase centrada na inovação tecnológica e na melhoria da eficiência:
v0: Introduzir a estrutura tradicional de futuros no campo da encriptação, mas a flexibilidade e os mecanismos de gestão de risco são bastante iniciais;
v1: O surgimento dos contratos perpétuos aumentou significativamente a liquidez e o entusiasmo do mercado, a derivação começou a dominar o processo de descoberta de preços;
v2：Garantia unificada, colaterais de múltiplos ativos e produtos diversificados melhoram ainda mais a eficiência do uso de fundos e o grau de especialização;
v3: Integrar a funcionalidade de empréstimo e geração de juros na bolsa, tentando maximizar a eficiência dos fundos.
Ao mesmo tempo, o setor de derivação DeFi também está a explorar caminhos viáveis para a negociação descentralizada através de várias soluções técnicas, incluindo livro de ordens, AMM e cadeias dedicadas, oferecendo opções de negociação autogeridas e sem necessidade de confiança.
Examinando o futuro, o desenvolvimento do mercado de derivação emcriptação pode apresentar várias grandes tendências:
A fusão entre modelos centralizados e descentralizados: CEX pode buscar maior transparência ou lançar derivação em cadeia, enquanto DEX se dedica a melhorar a velocidade de negociação e a liquidez.
Gestão de risco e construção de conformidade: à medida que o volume de transações aumenta, as exigências sobre o sistema de gestão de risco, fundo de seguro, mecanismo de liquidação dinâmica e conformidade regulatória serão cada vez mais elevadas.
Tamanho do mercado e diversificação de produtos: mais categorias de ativos e produtos estruturais mais complexos começarão a surgir, e o volume de negociação de derivação deverá ultrapassar ainda mais o mercado à vista.
Inovação contínua: produtos inovadores como mecanismos automáticos de juros, derivação de volatilidade, e até contratos preditivos combinados com IA podem surgir, e a plataforma que lançar primeiro soluções inovadoras que atendam à demanda do mercado terá uma vantagem na nova rodada de competição.
No geral, o mercado de derivação encriptação está gradualmente avançando para uma fase de maturidade e diversificação. Através da inovação contínua em tecnologia, modelos de negócios e sistemas de conformidade, este setor irá melhor atender às necessidades diversificadas de investidores institucionais e de varejo, tornando-se uma das partes mais dinâmicas e com potencial de desenvolvimento do ecossistema financeiro global.