Her finansal teknoloji şirketi bir stablecoin şirketi haline gelecektir.
Stablecoin'lar büyük bir heyecan, şüphe, umut ve endişe gibi çeşitli duygulara yol açmasına rağmen, önemli bir eşik aştığımızı düşünüyorum. "Bankacılık Hizmeti Olarak" (BaaS) dönemi, stabilcoin'lerin altyapı olarak kullanıldığı bir döneme geçiş yapıyoruz. Stabilcoin'leri merkezine alan B2C, B2B ve altyapı şirketleri önümüzdeki on yılda sektörü şekillendirecek.
Bu dönüşüm, son on yılın finansal teknoloji patlamasından on kat daha şiddetli olacak.
Çünkü yeni bir altyapı katmanına doğru ilerliyoruz. İnsanlar hâlâ stablecoinleri yeni bir ödeme kanalı olarak görüyor, ancak bunları diğer tüm katmanların üzerinde bir platform olarak gördüklerinde, nihayetinde tamamen stablecoin yerel bir yapıya geçeceğiz. Stablecoin bir platformdur.
Bu makalenin ana noktası:
Son Dönem: Bankacılık Hizmeti Olarak (BaaS) ve Stabil Coinler Üzerindeki Etkisi
Neden stablecoin'ler altyapı katmanıdır (sadece yeni bir kanal değil)
Stablecoin madenciliği ve düzenleyici kilit açma
Tam yığın uygulama senaryosu
Stratejik Konumlandırma ve Gelecek Perspektifi
BaaS'tan stabil coinlere dersler
Aptallar her zaman aceleci derler.
BaaS'te bunu yeni gördük.
2010'lu yılların finansal hizmetler dönemi, şirketlerin mobil öncelikli dağıtım ve bulut öncelikli altyapı benimsemesiyle karakterize edilmektedir.
Finansal hizmetler için özel olarak oluşturulmuş yeni nesil altyapı sağlayıcıları görüyoruz. Bankanın her departmanı ve IT sistemi artık API üzerinden erişilebilir durumda. Buna müşteri katılımı, dolandırıcılıkla mücadele, kara para aklamayı önleme (AML), kredi kartı hizmetleri ve hatta bazı durumlarda müşteri hizmetleri dahildir. Bu, yeni şirketlerin mevcut işletmelerin maliyetinin çok altında müşteri kazanmak ve onlara hizmet vermek için mobil uygulamalar, cüzdanlar ve "hesaplar" başlatmasına olanak tanır.
API, mobil ve bulut teknolojilerini birleştirerek, finans teknolojisi şirketleri, bu yeni alana bankacılık kanalları sağlama, fonları depolama ve fonları transfer etme fırsatını gören az sayıda "sponsorluk bankası"nın yardımından da yararlanmaktadır. Bazı bankalar "işbirliği kolaylığı" sayesinde büyük başarı elde etmiştir.
Görsel kaynağı: Klaros Partners
Fintech şirketleri için başlangıçta iş modeli şudur:
Kart ücreti (Interchange) aracılığıyla gelir elde etmek
Müşteri edinim maliyetlerini sürtünmesiz dijital işe alım ile düşürme (CAC)
Bir söz vardır: Bana teşvik mekanizmasını göster, ben de sana sonucu göstereyim?
Bazı (hepsi değil) finansal teknoloji şirketleri dönüşüm oranlarını optimize etti. Bunu yaptığınızda, finansal hizmetlerin birçok düzenlemesi sürtünme gibi görünmeye başlar. Örneğin, müşterilerden çok sayfalı belgeler talep etmek "müşterinizi tanıyın" (KYC) kontrolleri için veya işlemleri uluslararası terörizm riski açısından izlemek, çoğu müşterinin yerli olduğu bir durumda.
2023 Mart ayında "BaaS öldü" yazdığımda, kötü işaretleri zaten görmüştük.
Hesap açılışı, her iki taraf için suçluları yakalamanın anahtarıdır. Hesap açılışını en az sürtünme ile tamamlanması gereken bir onay kutusu süreci olarak görüyorsanız, Bankacılık Gizliliği Yasası / Kara Para Aklama Yasası kurallarının son derece basit bir yorumlanması, yüksek dönüşüm oranına sahip bir açılış süreci sağlayacaktır. Son iki yılda, bu dolandırıcılık ve kara para aklamanın büyük ölçekli uzaktan gerçekleştirilmesine olanak tanıdı ve sistemin en zayıf noktalarına saldırdı. ——— "BaaS öldü" alıntısından.
Eğer kötü bir insansanız, küçük yeni bankalara ve dijital bankalara saldırmak son derece kolaydır.
Ancak sonuç pek iyi olmadı.
22 Nisan 2024'te, Blockchain as a Service (BaaS) sağlayıcısı Synapse iflas ettiğinde, on binlerce müşteri birikimlerini kaybetti. Fintech uygulamaları bu fonlara erişemedi ve altındaki bankalar da fonların nereye gittiğini takip edemedi veya doğrulayamadı.
Bu olay, ana akım medyada manşetler oluşturdu ve bankacılık sektöründe, düzenleyici kurumlar bir dizi onay kararı yayınladı, bankaların aşağıdaki konularda eksiklikler bulduğunu ortaya koydu:
Üçüncü taraf risk yönetimi (yani API sağlayıcıları ve finansal teknoloji şirketleri)
Kara para aklama (yani bu şirketlerin kontrol önlemleri tutarsız olabilir)
Yönetim Kurulu Yönetimi (yani yönetim ekibinin hesap verebilirliği olup olmadığı)
Görsel Kaynağı: Klaros Partners
Bu başarısızlığın sonuçları büyüktür.
Eğer paranın kötü insanlara akışını durduramazsan, suçlular ödüllendirilecek ve bu da insanlığın acılarına finansman sağlayacaktır.
Ancak burada alınan ders, BaaS veya finansal teknolojinin kötü olduğu değildir; durum bunun çok uzağındadır.
Bugün sahip olduğumuz:
Göçmenler ve düşük gelirli bireyler ücretsiz hesap açma yeteneğine sahip olabilir.
Nakit akışını (sahip olduğunuz fonlar) kullanarak kredi onayı alma yeteneği, daha fazla insanın iflastan kaçınabileceği anlamına geliyor.
İyi bir harcama yönetim kartı
Pazar, KOBİ'ler ve dikey SaaS için yerleşik krediler sağlamak
Başarılı büyük finans markaları sektörü yeniden şekillendirdi. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen ve sevdiğiniz markalar, pazarlarında ve sektörlerinde tanınan isimler haline geldi. Finansal teknoloji, finansın dağıtım şeklini köklü bir şekilde değiştirdi ve kullanıcı deneyimi standartlarını yükseltti.
Yolda birkaç tecrübe ve ders aldık.
Stablecoin yatırımlarının ölçeği ve sınır ötesi etkinlikler, herhangi bir çöküşün destansı sonuçlar doğurmasına neden olabilir.
Her ne kadar kötü şeylerin tamamen önlenemeyeceğini biliyorsam da, stabilcoin odaklı şirketlerin BaaS döneminin hatalarından ve başarılarından ders almasını ve yaklaşan altın madenciliği çılgınlığına kapılmamalarını umuyorum.
Düzenleyici Kilit Açma ve Fon Patlaması
2.1 Düzenleyici Kilidin Açılması
Mevcut "GENIUS Yasası" taslağı her şeyi değiştirebilir. Taslağa göre, eğer bir onaylı stablecoin édisyoncusuysanız, stablecoin'leri bilanço üzerindeki nakit benzeri varlıklar olarak görebilirsiniz. Bu önemli bir durum.
Örneğin ön ödemeli kartları ele alalım. Bunlar, fon transferi izinleri, iade kuralları ve tüketici koruma gereksinimleri gerektirir. Nakit, cebinizdeki para gibidir. Tutması ve yönetmesi çok daha kolaydır. Stabil coinler bu sadeliği miras alabilir.
2.2 Stabil Coin Altın Arayışı
Stabilcoin ile ilgili işlerin finansmanının yıllık bazda %1000 artması bekleniyor.
Stablecoin ile ilgili işlerin finansal durumu
Eğer "GENIUS Yasası" geçerse, yeni bir düzenlenmiş stabilcoin kanalı ve Lisanslı Ödeme Stabilcoin İhraççıları (PPSI) adı verilen yeni bir dar banka kategorisi ortaya çıkacak.
Bu, her bir girişimcinin, risk sermayedarının, ödeme şirketinin, gölge bankanın ve hatta büyük bankaların bu yeni fırsatı savunmak veya yakalamak için harekete geçeceği anlamına geliyor.
Argüman: Stabil coin bir platform olarak
Günümüzde, stablecoin'ler alternatif bir sınır ötesi ödeme kanalı olarak kullanılmaktadır; gelecekte, yerel ödeme kanalları haline gelebilirler.
Ama eğer sadece bunları görüyorsanız, büyük resmi kaçırıyorsunuz. Stabil coinler, SWIFT, ACH, PIX ve UPI gibi kanalların üzerinde yer alan bir platformdur ve bu kanalların tümünü birleştiren bir altyapı haline gelir. Bu, yeni kullanım durumlarını ve fırsatları açacaktır.
Sonunda, stablecoin mevcut ödeme kanallarının üzerinde bir soyut katman oluşturacak, tıpkı internetin telekomünikasyon sağlayıcılarına yaptığı gibi. Aynı şekilde, tüm sektör "stablecoinleştirilmiş" hale gelecek, tıpkı videolar, mesajlar ve e-ticaret gibi. Bu ağ katmanı nihayetinde aracıları ortadan kaldıracak ve maliyetleri düşürecektir. ——— "Stablecoin'ler daha ucuz değil; daha iyidir" adlı çalışmadan alıntı.
Bunu şu şekilde hayal ediyorum:
Stablecoin bir platform olarak
İşte platformun devrim niteliğindeki görünümü. Telekomünikasyon trafiği yıllık %60 artış gösterdi, gelir yıllık %1 artış gösterdi. 15 yıl içinde, trafik artışı gelir artışının 1000 katından fazla.
Yeni platform katmanına uyum sağlayamayan mevcut işletmeler, mal haline getirilecektir.
Stablecoin'ların ödemeler üzerindeki etkisi, internetin telekomünikasyon üzerindeki etkisi gibidir - bir platform katmanı oluşturarak, alt yapıların ticari birer boru hattına dönüşmesini sağlar.
Bu altyapı katmanının her ödeme sürecinde ve iş modelinde giderek belirmeye başladığını görebiliriz. İşte bunun nasıl çalıştığı.
4 Stabil Coinler, tüm sistemde nasıl işlev görür
Evet, stabil paralar bugün alternatif bir ödeme kanalı olarak çalışıyor. Ama bu sadece bir başlangıç. Çoğu insan bunu aşağıdaki görseldeki gibi bir ödeme kanalı olarak görüyor, bir platform olarak değil:
Stablecoin'lar bir ödeme kanalı olarak - sadece bu değil, daha fazla işlevleri de var.
Gerçek fırsat, altyapı olarak gerçekleştirebilecekleri işlevlerde yatmaktadır.
4.1 Stabil kripto paralar uluslararası ödemelerde - Başlangıç
Şüphesiz ki, stablecoin'lerin ana kullanım durumu sınır ötesi ödemelerdir. Ana para yolu Asya ülkeleri, ikinci olarak ise ABD'den Latin Amerika ülkelerine (Meksika, Brezilya, Arjantin) doğru ilerlemektedir.
G20, Tron ve Tether aracılığıyla küresel güney ülkelerine ödemeleri yönlendirdi.
Sınır ötesi ödemelerin birçok türü vardır. Her bir ödeme sürecini derinlemesine inceleyelim.
B2B erken benimseme kullanım durumları:
Büyüklüğü artırılmış şirketlerin pazar genişletmesi (örneğin, SpaceX): finansal yönetim, tedarikçi ödemeleri ve şirketler arası ödemeler için.
Uluslararası maaşlar ve ödemeler (örneğin, Deel, Remote): Yükleniciler ve işverenler, sabit coin cüzdanına ödeme yapacaklar.
Artemis, stabilcoin işinde bulunan 30'dan fazla şirketi inceledi ve B2B kategorisinin yıllık bazda %400 büyüme gösterdiğini (ve hızlandığını) tespit etti, bu da onu en hızlı büyüyen kategori haline getiriyor. (Not: Aşağıdaki grafikte gösterilen işlem hacmi, toplam pazarın yalnızca bir kısmını temsil etmektedir.)
Büyüme eğrisinin gösterdiği gibi, bu dikkate değer bir büyüme.
Şu anda, son mil likiditesi ve döviz farkı bir engel teşkil ediyor, ancak Stablesea, OpenFX ve Velocity gibi yeni şirketler bu durumu değiştirmek için piyasaya giriyor.
Tüketicilerin sınır ötesi stabilcoin kullanım durumları şunlardır:
Havale ve P2P (örneğin, Sling Money): Müşteriler, sabit paralarla sınır ötesi havale yaparak daha hızlı ve genellikle daha düşük maliyetle işlem yaparlar.
Stablecoin bağlantılı kart: Aynı zamanda "dolar kartı" olarak da bilinir, Güney Yarımküre'deki tüketicilerin Netflix, ChatGPT veya Amazon hizmetlerini satın almasına olanak tanır.
Artemis'in araştırması ayrıca P2P ve stablecoin bağlantılı kartların yıllık %100'den fazla büyüdüğünü gösteriyor; örneklerinde en az 1 milyar dolar işlem hacmi (TPV) bulunuyor.
Stablecoin'lar artık yeni bankalar (Revolut ve Nubank gibi) için bir özellik haline geliyor. Şu anda kullanım alanları dar olsa da, gelecekte genişleyebilir. İlk olarak havale ve P2P ile başlayan Revolut gibi uygulamalar, benzersiz konumları sayesinde bu yeni kanaldan tam anlamıyla yararlanabilir.
Şu anda, yerel para birimleriyle yapılan döviz işlemlerinde genellikle yüksek fiyat farkları ve düşük likidite bulunmaktadır. Ancak bu durum değişiyor.
Yerel ödeme manzarası hâlâ şekilleniyor, ancak büyüleyici.
4.2 Stabilcoin'lar yerli ödemelerde (gelecek yönü)
Yerli B2B kullanım durumları şunlardır:
Her zaman gelir sağlayan stabil coinler (örneğin ONDO veya BUIDL): Şu anda, kripto yerel finans departmanı stabil coinleri tokenleştirilmiş devlet tahvillerine dönüştürüyor, böylece yasal para birimine dönüştürmekten kaçınıyor. Eğer bu her zaman işlevi kurumsal kaynak planlama (ERP) sisteminde gerçekleştirilebilirse, bu herhangi bir işletme mali yöneticisi için oldukça cazip olabilir.
Stablecoin, FBO yapısının bir alternatifi olarak (örneğin Modern Treasury): ABD düzenlemesinin bir özelliği, bir neobank olarak, müşteriler adına fon transferi yapmak için genellikle "faydalanıcı hesapları" (FBO) yapısına ihtiyaç duyulmasıdır. Bu hesapların kurulumu karmaşıktır. Modern Treasury'nin stablecoin ürünü, finans ekiplerinin FBO yapısına ihtiyaç duymadan müşterileri için ödeme süreçleri oluşturmalarına olanak tanır.
Stablecoin yerel B2B hesapları (örneğin Altitude): Wise veya Airwallex tarafından sağlanan "sınır ötesi hesaplar" stabilcoin yerel olabilir. Bu hesaplar ana para birimi olarak ABD doları kullanır, ancak fatura, masraflar ve finansmanı yönetmek için operasyon ön uçları sunar.
Yerli tüketici kullanım durumları henüz erken aşamadadır, bunlar arasında:
Stabilcoin yerel "çek" hesapları (örneğin Fuse): Wise, Revolut veya para transferi uygulamalarına benzer bir tüketici deneyimi, ancak varsayılan olarak küresel. Bu hizmetler şu anda güney yarımküre ülkelerinde ortaya çıkıyor, ancak tüketici finansal teknoloji projeleri için yeni, düşük maliyetli bir model olabilir.
Ön ödemeli kart projesi: Stabilcoinler nakit eşdeğerlere sahip olabileceğinden, finans müdürünün karmaşık ön ödemeli borç sorunlarını yönetmesine gerek kalmadan, nakit gibi bilanço üzerinde kaydedilebilen ancak dijital ödeme gibi akışkan olan programlanabilir para elde edebilir.
P2P stabil kripto paralar: Zelle, Venmo, Pix ve Daha Hızlı Ödemeler, kendi iç pazarlarında hakim durumda, ancak eğer stabil kripto paralar başka bir gelişim modeli haline gelirse, bu uygulamalar belki de sadece bunu desteklemek için bir ön yüz olarak hizmet edebilir.
4.3 Finans ve Altyapı (Gizli Katman)
Gizli katman altyapıdır. Banka teknolojisi kendisi artık stablecoin'lerin yerel teknolojisi haline geliyor.
Stablecoin İhraç Hizmeti (örneğin Brale, M^0): Bankalar ve bankacılık dışı kuruluşlar, mevduat çekmek veya diğer ihraç eden kuruluşların aldığı ücretlerden kaçınmak için kendi stablecoin'lerini oluşturmak isteyebilir.
Stablecoin'ler yan çekirdek (örneğin Stablecore) olarak: Bankalar, geleneksel platformlarından bağımsız olarak stablecoin'lerle etkileşimde bulunan bir kayıt sistemi oluşturmak isteyebilir. "Yan çekirdek" bunu gerçekleştirebilir, ancak yine de ana çekirdek ile mutabakat sağlar.
Stablecoinler, geliştiricilere basit API'ler sunarak tüketici, B2B veya gömülü finansal ürünleri hızlı bir şekilde oluşturmalarını sağlayan BaaS benzeri bir altyapı (örneğin Squads Grid) sağlar.
Piyasadaki çoğu şirket, geliştiricilerin stabilcoinlerin pratikliğine olan sevgisini ciddi şekilde hafife aldı. Stripe gibi şirketler için pratiklik, her zaman başarının sırrı olmuştur.
Diğer olasılıkları hayal edebilirsiniz. Bir düşünce deneyi olarak, stabilcoinleri herkesin hesapları kontrol edebileceği ve görebileceği küreselleşmiş, programlanabilir bir kayıt sistemi olarak düşünün.
Her cüzdan adresi bilinen bir ön yüz veya cüzdan oluşturucusuna atanabilir, KYC veya AML sorunları ortaya çıktığında bu şirketler hemen işbirliği yapabilir.
4.4 Stabilcoinlerin Stratejik Konumlandırması
Mevcut piyasada saldırganlar, fırsatçıların ve hala izleyen ve strateji geliştiren katılımcıların olduğunu görüyoruz.
Şu anda, çoğu etkinlik kripto borsaları ve cüzdanlar gibi yeni platformlarda gerçekleşiyor, ancak fırsatçı olanlar, şu anda stabilcoinleri yeni bir ödeme kanalı olarak kullanmak üzere konumlanan bazı şirketlerdir.
Aşağıda hangi türün ne olduğu üzerine düşüncelerim var:
Saldıran taraf:
Varlık yönetim şirketleri: BlackRock, Franklin Templeton ve Fidelity gibi şirketler, banka üzerinden havale işlemleri yapmaktadır. Finansal krizden bu yana, kredi ve para piyasası fonları açısından bankalardan pazar payı almışlardır. Stabil coinler, anlık, 7/24 işlem yapabilen bir ödeme katmanı ile bunların hepsini birbirine bağlamaktadır.
Ödeme şirketleri, Stripe, WorldPay ve Dlocal gibi, faaliyet gösterebilecekleri pazar sayısını ve sundukları ödeme süreçlerinin türünü genişletiyor. "Finansal hesaplar" büyük para merkez bankalarının temel işlevlerini aşındırıyor, ancak genellikle daha yeni müşteri gruplarına yöneliyor.
Savunma tarafı:
Büyük bankalar: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank ve diğer Amerikan bankaları, kendi stabil coinlerini piyasaya sürmeyi tartışmışlardır. Bunun, yeni bir yurt içi ve sınır ötesi ödeme "kanalı" pazar payını ele geçirmek amacıyla olduğunu düşünüyorum; tıpkı bankaların Zelle üzerinden P2P ödemeleri domine etmesi gibi, bu yeni kanalı da "kaçınılmaz olarak" domine edecekler.
Küçük bankalar: Stabil coinlere karşı lobi faaliyetlerine başlamıştır. Stabil coin ihraççıları, varlık yönetim şirketleri ve büyük bankalar, düşük getirili vadesiz hesaplarından mevduat çekebilir, bu nedenle küçük bankaların kaybı en fazla olacaktır.
Fırsatçı bankaların bir grup ortaya çıkacak, tıpkı sponsorluk bankacılığı alanında gördüğümüz gibi, stablecoinlerin devrimi sayesinde büyük fırsatlar elde edecekler.
Gerçek durum, fırsatların kullanım durumlarına göre değiştiğidir. Girişim şirketleri yeni ödeme süreçlerini keşfederken, ödeme hizmeti sağlayıcıları (PSP'ler) mevcut süreçler aracılığıyla pazar erişimini genişletiyor. Gelecekte, varlık yönetim şirketleri ve bankalar pazarda kendi yerlerini bulacaklar ve muhtemelen mevcut ana işlerine daha yakın olacaklar.
Eleştiriler, endişeler ve neden çoğunun abartıldığı
Eleştirimi şu şekilde özetleyeceğim:
Eleştiri: Stabil kripto paralar banka koşullarını tetikleyecek. İtiraz: Bu, Terra tarzı algoritmik stabil kripto paralar varsayımını içeriyor, oysa "GENIUS Yasası" altında devlet tahvilleri destekli yetkili ödeme stabil kripto para ihraççılarını (PPSI'ler) kapsamıyor.
Eleştiri: Büyük teknoloji şirketleri para tekelleri oluşturacak. Cevap: Bu makul bir endişe, ancak çerçeve büyük teknoloji şirketlerinin doğrudan stablecoin ihraç etme olasılığını çok düşük hale getiriyor - bunlar stablecoin kullanacak, ihraç etmeyecek. PPSI olmak, onlar için yüksek bir düzenleyici engel.
Eleştiri: Topluluk bankalarının mevduat kaybına yol açacak. Çürütme: Para piyasası fonları zaten bu duruma neden oluyor. Stabilcoin hizmetleri sunan topluluk bankaları gelişecek.
Eleştiri: "Bu bir kripto para birimi" demek, suç ve dolandırıcılık dolu olduğu anlamına geliyor. Karşı görüş: Bu bakış açısını bir kenara bırakma zamanı. Finansın geleceği zincir üzerinde, kurumsal sermaye altyapıyı inşa ediyor. Gerçek, yenilikçi riskler var; anahtar yönetimi, saklama, likidite, entegrasyon ve kredi riski gibi konulara odaklanmalıyız.
Eleştiri: Stabil coinler sadece düzenleyici tahkimdir, çünkü "USDC tutmak, dolar tutmak kadar zor olmalı." Karşıt görüş: Fintech, kendisi düzenleyici tahkime "Dodd-Frank Tüzüğü" aracılığıyla ulaşmıştır. Stabil coinler üzerinde geliştirmek daha kolaydır, ancak tam bir lisanslama sistemi de vardır.
Bu tartışmanın devam edeceğine inanıyorum.
Stablecoin'lar bir sonraki nesil finansı yönlendirecek ve geleceğe dair bakış açımız daha yeni başlıyor.
Son olarak, her şirketin neden bir stabilcoin stratejisine ihtiyacı var?
Bugün yaptığımız her şey, stabilcoinlerin doğallaşmasını sağlayabilir, o zaman finans süper güç kazanacak. Anlık, küresel ve 7/24 finansal sistemler inşa edebiliriz. Finansal Lego bloklarını yeniden bir araya getirebiliriz ve geliştiricilere daha dostane hale getirebiliriz.
BaaS çağı bize yeni altyapının büyük fırsatlar ve büyük riskler yarattığını söylüyor. Bu çağın başarılarından ve başarısızlıklarından ders çıkaran şirketler, stabil coinlerin merkezde olduğu çağda kazanacaklar.
Her şirketin bir stablecoin stratejisine ihtiyacı var. Her fintech şirketinin, her bankanın, her finans ekibinin ihtiyacı var. Çünkü bu sadece yeni bir ödeme kanalı değil. Bu, diğer tüm şeylerin üzerine inşa edileceği platform katmanıdır.
Her bir okuyucunun geçmiş dersler temelinde inşa etmesini rica ediyorum.
Çöküş kaçınılmazdır, işler ters gidecek, bu da kaçınılmazdır.
Bu, işler kaçınılmaz bir şekilde çöktüğünde kendinizi nasıl koruyacağınızı içerir.
Havalı şeyler inşa et.
ve güvende tutun.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Stablecoin'in Yükselişi: Ödeme Kanallarından Finansal Altyapı Platformu Devrimine
Yazan: Simon Taylor
Derleme: Block unicorn
Önsöz
Her finansal teknoloji şirketi bir stablecoin şirketi haline gelecektir.
Stablecoin'lar büyük bir heyecan, şüphe, umut ve endişe gibi çeşitli duygulara yol açmasına rağmen, önemli bir eşik aştığımızı düşünüyorum. "Bankacılık Hizmeti Olarak" (BaaS) dönemi, stabilcoin'lerin altyapı olarak kullanıldığı bir döneme geçiş yapıyoruz. Stabilcoin'leri merkezine alan B2C, B2B ve altyapı şirketleri önümüzdeki on yılda sektörü şekillendirecek.
Bu dönüşüm, son on yılın finansal teknoloji patlamasından on kat daha şiddetli olacak.
Çünkü yeni bir altyapı katmanına doğru ilerliyoruz. İnsanlar hâlâ stablecoinleri yeni bir ödeme kanalı olarak görüyor, ancak bunları diğer tüm katmanların üzerinde bir platform olarak gördüklerinde, nihayetinde tamamen stablecoin yerel bir yapıya geçeceğiz. Stablecoin bir platformdur.
Bu makalenin ana noktası:
Son Dönem: Bankacılık Hizmeti Olarak (BaaS) ve Stabil Coinler Üzerindeki Etkisi
Neden stablecoin'ler altyapı katmanıdır (sadece yeni bir kanal değil)
Stablecoin madenciliği ve düzenleyici kilit açma
Tam yığın uygulama senaryosu
Stratejik Konumlandırma ve Gelecek Perspektifi
Aptallar her zaman aceleci derler.
BaaS'te bunu yeni gördük.
2010'lu yılların finansal hizmetler dönemi, şirketlerin mobil öncelikli dağıtım ve bulut öncelikli altyapı benimsemesiyle karakterize edilmektedir.
Finansal hizmetler için özel olarak oluşturulmuş yeni nesil altyapı sağlayıcıları görüyoruz. Bankanın her departmanı ve IT sistemi artık API üzerinden erişilebilir durumda. Buna müşteri katılımı, dolandırıcılıkla mücadele, kara para aklamayı önleme (AML), kredi kartı hizmetleri ve hatta bazı durumlarda müşteri hizmetleri dahildir. Bu, yeni şirketlerin mevcut işletmelerin maliyetinin çok altında müşteri kazanmak ve onlara hizmet vermek için mobil uygulamalar, cüzdanlar ve "hesaplar" başlatmasına olanak tanır.
API, mobil ve bulut teknolojilerini birleştirerek, finans teknolojisi şirketleri, bu yeni alana bankacılık kanalları sağlama, fonları depolama ve fonları transfer etme fırsatını gören az sayıda "sponsorluk bankası"nın yardımından da yararlanmaktadır. Bazı bankalar "işbirliği kolaylığı" sayesinde büyük başarı elde etmiştir.
Görsel kaynağı: Klaros Partners
Fintech şirketleri için başlangıçta iş modeli şudur:
Kart ücreti (Interchange) aracılığıyla gelir elde etmek
Müşteri edinim maliyetlerini sürtünmesiz dijital işe alım ile düşürme (CAC)
Bir söz vardır: Bana teşvik mekanizmasını göster, ben de sana sonucu göstereyim?
Bazı (hepsi değil) finansal teknoloji şirketleri dönüşüm oranlarını optimize etti. Bunu yaptığınızda, finansal hizmetlerin birçok düzenlemesi sürtünme gibi görünmeye başlar. Örneğin, müşterilerden çok sayfalı belgeler talep etmek "müşterinizi tanıyın" (KYC) kontrolleri için veya işlemleri uluslararası terörizm riski açısından izlemek, çoğu müşterinin yerli olduğu bir durumda.
2023 Mart ayında "BaaS öldü" yazdığımda, kötü işaretleri zaten görmüştük.
Hesap açılışı, her iki taraf için suçluları yakalamanın anahtarıdır. Hesap açılışını en az sürtünme ile tamamlanması gereken bir onay kutusu süreci olarak görüyorsanız, Bankacılık Gizliliği Yasası / Kara Para Aklama Yasası kurallarının son derece basit bir yorumlanması, yüksek dönüşüm oranına sahip bir açılış süreci sağlayacaktır. Son iki yılda, bu dolandırıcılık ve kara para aklamanın büyük ölçekli uzaktan gerçekleştirilmesine olanak tanıdı ve sistemin en zayıf noktalarına saldırdı. ——— "BaaS öldü" alıntısından.
Eğer kötü bir insansanız, küçük yeni bankalara ve dijital bankalara saldırmak son derece kolaydır.
Ancak sonuç pek iyi olmadı.
22 Nisan 2024'te, Blockchain as a Service (BaaS) sağlayıcısı Synapse iflas ettiğinde, on binlerce müşteri birikimlerini kaybetti. Fintech uygulamaları bu fonlara erişemedi ve altındaki bankalar da fonların nereye gittiğini takip edemedi veya doğrulayamadı.
Bu olay, ana akım medyada manşetler oluşturdu ve bankacılık sektöründe, düzenleyici kurumlar bir dizi onay kararı yayınladı, bankaların aşağıdaki konularda eksiklikler bulduğunu ortaya koydu:
Üçüncü taraf risk yönetimi (yani API sağlayıcıları ve finansal teknoloji şirketleri)
Kara para aklama (yani bu şirketlerin kontrol önlemleri tutarsız olabilir)
Yönetim Kurulu Yönetimi (yani yönetim ekibinin hesap verebilirliği olup olmadığı)
Görsel Kaynağı: Klaros Partners
Bu başarısızlığın sonuçları büyüktür.
Eğer paranın kötü insanlara akışını durduramazsan, suçlular ödüllendirilecek ve bu da insanlığın acılarına finansman sağlayacaktır.
Ancak burada alınan ders, BaaS veya finansal teknolojinin kötü olduğu değildir; durum bunun çok uzağındadır.
Bugün sahip olduğumuz:
Göçmenler ve düşük gelirli bireyler ücretsiz hesap açma yeteneğine sahip olabilir.
Nakit akışını (sahip olduğunuz fonlar) kullanarak kredi onayı alma yeteneği, daha fazla insanın iflastan kaçınabileceği anlamına geliyor.
İyi bir harcama yönetim kartı
Pazar, KOBİ'ler ve dikey SaaS için yerleşik krediler sağlamak
Başarılı büyük finans markaları sektörü yeniden şekillendirdi. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen ve sevdiğiniz markalar, pazarlarında ve sektörlerinde tanınan isimler haline geldi. Finansal teknoloji, finansın dağıtım şeklini köklü bir şekilde değiştirdi ve kullanıcı deneyimi standartlarını yükseltti.
Yolda birkaç tecrübe ve ders aldık.
Stablecoin yatırımlarının ölçeği ve sınır ötesi etkinlikler, herhangi bir çöküşün destansı sonuçlar doğurmasına neden olabilir.
Her ne kadar kötü şeylerin tamamen önlenemeyeceğini biliyorsam da, stabilcoin odaklı şirketlerin BaaS döneminin hatalarından ve başarılarından ders almasını ve yaklaşan altın madenciliği çılgınlığına kapılmamalarını umuyorum.
2.1 Düzenleyici Kilidin Açılması
Mevcut "GENIUS Yasası" taslağı her şeyi değiştirebilir. Taslağa göre, eğer bir onaylı stablecoin édisyoncusuysanız, stablecoin'leri bilanço üzerindeki nakit benzeri varlıklar olarak görebilirsiniz. Bu önemli bir durum.
Örneğin ön ödemeli kartları ele alalım. Bunlar, fon transferi izinleri, iade kuralları ve tüketici koruma gereksinimleri gerektirir. Nakit, cebinizdeki para gibidir. Tutması ve yönetmesi çok daha kolaydır. Stabil coinler bu sadeliği miras alabilir.
2.2 Stabil Coin Altın Arayışı
Stabilcoin ile ilgili işlerin finansmanının yıllık bazda %1000 artması bekleniyor.
Stablecoin ile ilgili işlerin finansal durumu
Eğer "GENIUS Yasası" geçerse, yeni bir düzenlenmiş stabilcoin kanalı ve Lisanslı Ödeme Stabilcoin İhraççıları (PPSI) adı verilen yeni bir dar banka kategorisi ortaya çıkacak.
Bu, her bir girişimcinin, risk sermayedarının, ödeme şirketinin, gölge bankanın ve hatta büyük bankaların bu yeni fırsatı savunmak veya yakalamak için harekete geçeceği anlamına geliyor.
Günümüzde, stablecoin'ler alternatif bir sınır ötesi ödeme kanalı olarak kullanılmaktadır; gelecekte, yerel ödeme kanalları haline gelebilirler.
Ama eğer sadece bunları görüyorsanız, büyük resmi kaçırıyorsunuz. Stabil coinler, SWIFT, ACH, PIX ve UPI gibi kanalların üzerinde yer alan bir platformdur ve bu kanalların tümünü birleştiren bir altyapı haline gelir. Bu, yeni kullanım durumlarını ve fırsatları açacaktır.
Sonunda, stablecoin mevcut ödeme kanallarının üzerinde bir soyut katman oluşturacak, tıpkı internetin telekomünikasyon sağlayıcılarına yaptığı gibi. Aynı şekilde, tüm sektör "stablecoinleştirilmiş" hale gelecek, tıpkı videolar, mesajlar ve e-ticaret gibi. Bu ağ katmanı nihayetinde aracıları ortadan kaldıracak ve maliyetleri düşürecektir. ——— "Stablecoin'ler daha ucuz değil; daha iyidir" adlı çalışmadan alıntı.
Bunu şu şekilde hayal ediyorum:
Stablecoin bir platform olarak
İşte platformun devrim niteliğindeki görünümü. Telekomünikasyon trafiği yıllık %60 artış gösterdi, gelir yıllık %1 artış gösterdi. 15 yıl içinde, trafik artışı gelir artışının 1000 katından fazla.
Yeni platform katmanına uyum sağlayamayan mevcut işletmeler, mal haline getirilecektir.
Stablecoin'ların ödemeler üzerindeki etkisi, internetin telekomünikasyon üzerindeki etkisi gibidir - bir platform katmanı oluşturarak, alt yapıların ticari birer boru hattına dönüşmesini sağlar.
Bu altyapı katmanının her ödeme sürecinde ve iş modelinde giderek belirmeye başladığını görebiliriz. İşte bunun nasıl çalıştığı.
4 Stabil Coinler, tüm sistemde nasıl işlev görür
Evet, stabil paralar bugün alternatif bir ödeme kanalı olarak çalışıyor. Ama bu sadece bir başlangıç. Çoğu insan bunu aşağıdaki görseldeki gibi bir ödeme kanalı olarak görüyor, bir platform olarak değil:
Stablecoin'lar bir ödeme kanalı olarak - sadece bu değil, daha fazla işlevleri de var.
Gerçek fırsat, altyapı olarak gerçekleştirebilecekleri işlevlerde yatmaktadır.
4.1 Stabil kripto paralar uluslararası ödemelerde - Başlangıç
Şüphesiz ki, stablecoin'lerin ana kullanım durumu sınır ötesi ödemelerdir. Ana para yolu Asya ülkeleri, ikinci olarak ise ABD'den Latin Amerika ülkelerine (Meksika, Brezilya, Arjantin) doğru ilerlemektedir.
G20, Tron ve Tether aracılığıyla küresel güney ülkelerine ödemeleri yönlendirdi.
Sınır ötesi ödemelerin birçok türü vardır. Her bir ödeme sürecini derinlemesine inceleyelim.
B2B erken benimseme kullanım durumları:
Büyüklüğü artırılmış şirketlerin pazar genişletmesi (örneğin, SpaceX): finansal yönetim, tedarikçi ödemeleri ve şirketler arası ödemeler için.
Uluslararası maaşlar ve ödemeler (örneğin, Deel, Remote): Yükleniciler ve işverenler, sabit coin cüzdanına ödeme yapacaklar.
Artemis, stabilcoin işinde bulunan 30'dan fazla şirketi inceledi ve B2B kategorisinin yıllık bazda %400 büyüme gösterdiğini (ve hızlandığını) tespit etti, bu da onu en hızlı büyüyen kategori haline getiriyor. (Not: Aşağıdaki grafikte gösterilen işlem hacmi, toplam pazarın yalnızca bir kısmını temsil etmektedir.)
Büyüme eğrisinin gösterdiği gibi, bu dikkate değer bir büyüme.
Şu anda, son mil likiditesi ve döviz farkı bir engel teşkil ediyor, ancak Stablesea, OpenFX ve Velocity gibi yeni şirketler bu durumu değiştirmek için piyasaya giriyor.
Tüketicilerin sınır ötesi stabilcoin kullanım durumları şunlardır:
Havale ve P2P (örneğin, Sling Money): Müşteriler, sabit paralarla sınır ötesi havale yaparak daha hızlı ve genellikle daha düşük maliyetle işlem yaparlar.
Stablecoin bağlantılı kart: Aynı zamanda "dolar kartı" olarak da bilinir, Güney Yarımküre'deki tüketicilerin Netflix, ChatGPT veya Amazon hizmetlerini satın almasına olanak tanır.
Artemis'in araştırması ayrıca P2P ve stablecoin bağlantılı kartların yıllık %100'den fazla büyüdüğünü gösteriyor; örneklerinde en az 1 milyar dolar işlem hacmi (TPV) bulunuyor.
Stablecoin'lar artık yeni bankalar (Revolut ve Nubank gibi) için bir özellik haline geliyor. Şu anda kullanım alanları dar olsa da, gelecekte genişleyebilir. İlk olarak havale ve P2P ile başlayan Revolut gibi uygulamalar, benzersiz konumları sayesinde bu yeni kanaldan tam anlamıyla yararlanabilir.
Şu anda, yerel para birimleriyle yapılan döviz işlemlerinde genellikle yüksek fiyat farkları ve düşük likidite bulunmaktadır. Ancak bu durum değişiyor.
Yerel ödeme manzarası hâlâ şekilleniyor, ancak büyüleyici.
4.2 Stabilcoin'lar yerli ödemelerde (gelecek yönü)
Yerli B2B kullanım durumları şunlardır:
Her zaman gelir sağlayan stabil coinler (örneğin ONDO veya BUIDL): Şu anda, kripto yerel finans departmanı stabil coinleri tokenleştirilmiş devlet tahvillerine dönüştürüyor, böylece yasal para birimine dönüştürmekten kaçınıyor. Eğer bu her zaman işlevi kurumsal kaynak planlama (ERP) sisteminde gerçekleştirilebilirse, bu herhangi bir işletme mali yöneticisi için oldukça cazip olabilir.
Stablecoin, FBO yapısının bir alternatifi olarak (örneğin Modern Treasury): ABD düzenlemesinin bir özelliği, bir neobank olarak, müşteriler adına fon transferi yapmak için genellikle "faydalanıcı hesapları" (FBO) yapısına ihtiyaç duyulmasıdır. Bu hesapların kurulumu karmaşıktır. Modern Treasury'nin stablecoin ürünü, finans ekiplerinin FBO yapısına ihtiyaç duymadan müşterileri için ödeme süreçleri oluşturmalarına olanak tanır.
Stablecoin yerel B2B hesapları (örneğin Altitude): Wise veya Airwallex tarafından sağlanan "sınır ötesi hesaplar" stabilcoin yerel olabilir. Bu hesaplar ana para birimi olarak ABD doları kullanır, ancak fatura, masraflar ve finansmanı yönetmek için operasyon ön uçları sunar.
Yerli tüketici kullanım durumları henüz erken aşamadadır, bunlar arasında:
Stabilcoin yerel "çek" hesapları (örneğin Fuse): Wise, Revolut veya para transferi uygulamalarına benzer bir tüketici deneyimi, ancak varsayılan olarak küresel. Bu hizmetler şu anda güney yarımküre ülkelerinde ortaya çıkıyor, ancak tüketici finansal teknoloji projeleri için yeni, düşük maliyetli bir model olabilir.
Ön ödemeli kart projesi: Stabilcoinler nakit eşdeğerlere sahip olabileceğinden, finans müdürünün karmaşık ön ödemeli borç sorunlarını yönetmesine gerek kalmadan, nakit gibi bilanço üzerinde kaydedilebilen ancak dijital ödeme gibi akışkan olan programlanabilir para elde edebilir.
P2P stabil kripto paralar: Zelle, Venmo, Pix ve Daha Hızlı Ödemeler, kendi iç pazarlarında hakim durumda, ancak eğer stabil kripto paralar başka bir gelişim modeli haline gelirse, bu uygulamalar belki de sadece bunu desteklemek için bir ön yüz olarak hizmet edebilir.
4.3 Finans ve Altyapı (Gizli Katman)
Gizli katman altyapıdır. Banka teknolojisi kendisi artık stablecoin'lerin yerel teknolojisi haline geliyor.
Stablecoin İhraç Hizmeti (örneğin Brale, M^0): Bankalar ve bankacılık dışı kuruluşlar, mevduat çekmek veya diğer ihraç eden kuruluşların aldığı ücretlerden kaçınmak için kendi stablecoin'lerini oluşturmak isteyebilir.
Stablecoin'ler yan çekirdek (örneğin Stablecore) olarak: Bankalar, geleneksel platformlarından bağımsız olarak stablecoin'lerle etkileşimde bulunan bir kayıt sistemi oluşturmak isteyebilir. "Yan çekirdek" bunu gerçekleştirebilir, ancak yine de ana çekirdek ile mutabakat sağlar.
Stablecoinler, geliştiricilere basit API'ler sunarak tüketici, B2B veya gömülü finansal ürünleri hızlı bir şekilde oluşturmalarını sağlayan BaaS benzeri bir altyapı (örneğin Squads Grid) sağlar.
Piyasadaki çoğu şirket, geliştiricilerin stabilcoinlerin pratikliğine olan sevgisini ciddi şekilde hafife aldı. Stripe gibi şirketler için pratiklik, her zaman başarının sırrı olmuştur.
Diğer olasılıkları hayal edebilirsiniz. Bir düşünce deneyi olarak, stabilcoinleri herkesin hesapları kontrol edebileceği ve görebileceği küreselleşmiş, programlanabilir bir kayıt sistemi olarak düşünün.
Her cüzdan adresi bilinen bir ön yüz veya cüzdan oluşturucusuna atanabilir, KYC veya AML sorunları ortaya çıktığında bu şirketler hemen işbirliği yapabilir.
4.4 Stabilcoinlerin Stratejik Konumlandırması
Mevcut piyasada saldırganlar, fırsatçıların ve hala izleyen ve strateji geliştiren katılımcıların olduğunu görüyoruz.
Şu anda, çoğu etkinlik kripto borsaları ve cüzdanlar gibi yeni platformlarda gerçekleşiyor, ancak fırsatçı olanlar, şu anda stabilcoinleri yeni bir ödeme kanalı olarak kullanmak üzere konumlanan bazı şirketlerdir.
Aşağıda hangi türün ne olduğu üzerine düşüncelerim var:
Saldıran taraf:
Varlık yönetim şirketleri: BlackRock, Franklin Templeton ve Fidelity gibi şirketler, banka üzerinden havale işlemleri yapmaktadır. Finansal krizden bu yana, kredi ve para piyasası fonları açısından bankalardan pazar payı almışlardır. Stabil coinler, anlık, 7/24 işlem yapabilen bir ödeme katmanı ile bunların hepsini birbirine bağlamaktadır.
Ödeme şirketleri, Stripe, WorldPay ve Dlocal gibi, faaliyet gösterebilecekleri pazar sayısını ve sundukları ödeme süreçlerinin türünü genişletiyor. "Finansal hesaplar" büyük para merkez bankalarının temel işlevlerini aşındırıyor, ancak genellikle daha yeni müşteri gruplarına yöneliyor.
Savunma tarafı:
Büyük bankalar: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank ve diğer Amerikan bankaları, kendi stabil coinlerini piyasaya sürmeyi tartışmışlardır. Bunun, yeni bir yurt içi ve sınır ötesi ödeme "kanalı" pazar payını ele geçirmek amacıyla olduğunu düşünüyorum; tıpkı bankaların Zelle üzerinden P2P ödemeleri domine etmesi gibi, bu yeni kanalı da "kaçınılmaz olarak" domine edecekler.
Küçük bankalar: Stabil coinlere karşı lobi faaliyetlerine başlamıştır. Stabil coin ihraççıları, varlık yönetim şirketleri ve büyük bankalar, düşük getirili vadesiz hesaplarından mevduat çekebilir, bu nedenle küçük bankaların kaybı en fazla olacaktır.
Fırsatçı bankaların bir grup ortaya çıkacak, tıpkı sponsorluk bankacılığı alanında gördüğümüz gibi, stablecoinlerin devrimi sayesinde büyük fırsatlar elde edecekler.
Gerçek durum, fırsatların kullanım durumlarına göre değiştiğidir. Girişim şirketleri yeni ödeme süreçlerini keşfederken, ödeme hizmeti sağlayıcıları (PSP'ler) mevcut süreçler aracılığıyla pazar erişimini genişletiyor. Gelecekte, varlık yönetim şirketleri ve bankalar pazarda kendi yerlerini bulacaklar ve muhtemelen mevcut ana işlerine daha yakın olacaklar.
Eleştirimi şu şekilde özetleyeceğim:
Eleştiri: Stabil kripto paralar banka koşullarını tetikleyecek. İtiraz: Bu, Terra tarzı algoritmik stabil kripto paralar varsayımını içeriyor, oysa "GENIUS Yasası" altında devlet tahvilleri destekli yetkili ödeme stabil kripto para ihraççılarını (PPSI'ler) kapsamıyor.
Eleştiri: Büyük teknoloji şirketleri para tekelleri oluşturacak. Cevap: Bu makul bir endişe, ancak çerçeve büyük teknoloji şirketlerinin doğrudan stablecoin ihraç etme olasılığını çok düşük hale getiriyor - bunlar stablecoin kullanacak, ihraç etmeyecek. PPSI olmak, onlar için yüksek bir düzenleyici engel.
Eleştiri: Topluluk bankalarının mevduat kaybına yol açacak. Çürütme: Para piyasası fonları zaten bu duruma neden oluyor. Stabilcoin hizmetleri sunan topluluk bankaları gelişecek.
Eleştiri: "Bu bir kripto para birimi" demek, suç ve dolandırıcılık dolu olduğu anlamına geliyor. Karşı görüş: Bu bakış açısını bir kenara bırakma zamanı. Finansın geleceği zincir üzerinde, kurumsal sermaye altyapıyı inşa ediyor. Gerçek, yenilikçi riskler var; anahtar yönetimi, saklama, likidite, entegrasyon ve kredi riski gibi konulara odaklanmalıyız.
Eleştiri: Stabil coinler sadece düzenleyici tahkimdir, çünkü "USDC tutmak, dolar tutmak kadar zor olmalı." Karşıt görüş: Fintech, kendisi düzenleyici tahkime "Dodd-Frank Tüzüğü" aracılığıyla ulaşmıştır. Stabil coinler üzerinde geliştirmek daha kolaydır, ancak tam bir lisanslama sistemi de vardır.
Bu tartışmanın devam edeceğine inanıyorum.
Stablecoin'lar bir sonraki nesil finansı yönlendirecek ve geleceğe dair bakış açımız daha yeni başlıyor.
Bugün yaptığımız her şey, stabilcoinlerin doğallaşmasını sağlayabilir, o zaman finans süper güç kazanacak. Anlık, küresel ve 7/24 finansal sistemler inşa edebiliriz. Finansal Lego bloklarını yeniden bir araya getirebiliriz ve geliştiricilere daha dostane hale getirebiliriz.
BaaS çağı bize yeni altyapının büyük fırsatlar ve büyük riskler yarattığını söylüyor. Bu çağın başarılarından ve başarısızlıklarından ders çıkaran şirketler, stabil coinlerin merkezde olduğu çağda kazanacaklar.
Her şirketin bir stablecoin stratejisine ihtiyacı var. Her fintech şirketinin, her bankanın, her finans ekibinin ihtiyacı var. Çünkü bu sadece yeni bir ödeme kanalı değil. Bu, diğer tüm şeylerin üzerine inşa edileceği platform katmanıdır.
Her bir okuyucunun geçmiş dersler temelinde inşa etmesini rica ediyorum.
Çöküş kaçınılmazdır, işler ters gidecek, bu da kaçınılmazdır.
Bu, işler kaçınılmaz bir şekilde çöktüğünde kendinizi nasıl koruyacağınızı içerir.
Havalı şeyler inşa et.
ve güvende tutun.