يمكن وصف عام 2025 بأنه العام الأول للعملات المستقرة. في 21 مايو ، أكملت هونغ كونغ القراءتين الثانية والثالثة لمشروع قانون العملات المستقرة ، الذي أقره المجلس التشريعي رسميا ، ثم أصدرت قانون العملات المستقرة ("المرسوم") في 29 مايو 2025 وأعلنت أنه سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس. أثار الحادث جنونا داخل وخارج الدائرة ، كما تلقت سلطة التشفير الكثير من الاستفسارات ذات الصلة. وجدنا أن هناك قلقا عاما بشأن الفوائد العملية التي سيجلبها مشروع القانون هذا وتأثيره على مجتمع Web3. آمل أيضا أن أفهم ما إذا كان من الضروري بالنسبة لي ، بصفتي مشاركا في المنبع والمصب من السلسلة الصناعية ، أن أكرس لبناء العملات المستقرة ، ومن أي زوايا يجب أن أحاول قطعها. إذا كنت أنوي إصدار عملات مستقرة متوافقة كمؤسسة مرخصة ، فكيف يمكنني التقدم بطلب للحصول على التراخيص ذات الصلة......
قبل ذلك، قدمت التشفير تحليلًا تفصيليًا لتعريفات وخصائص وأدوار العملات المستقرة، انظر: "تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة دائمًا مستقرة؟ ولماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة جدًا؟"؛ وفي الوقت نفسه، تم مناقشة النقاط الرئيسية للتنظيم الخاص بالعملات المستقرة، وتمت مقارنة إطار التنظيم الخاص بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ بشكل عميق، انظر: "تحليل عميق من محامي Web3: ما هي النقاط الرئيسية لتنظيم العملات المستقرة؟ وما الاختلافات بين إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ؟".
في هذه المقالة، لن نتطرق بشكل مفرط إلى مغزى وقيمة العملات المستقرة، بل سنركز على اللوائح الجديدة في هونغ كونغ، لنقوم بمزيد من التدقيق في ذلك، من أجل البحث عن إجابات للأسئلة التالية:
ما هي الحد الأدنى من المتطلبات للحصول على ترخيص العملة المستقرة؟
ماذا يمكنني أن أفعل برخصة عملة مستقرة؟
كيف يتم تحديد إدارة الأصول الاحتياطية وآلية الاسترداد بشكل محدد؟
ما تأثير العملات المستقرة على المدفوعات عبر الحدود باليوان الصيني؟
ماذا يعني إقرار اللوائح بالنسبة للصناعة؟ هل مشهد السوق المالي في هونغ كونغ على وشك التغيير؟
......
أولاً، تفسير إطار تنظيم قوانين العملات المستقرة في هونغ كونغ
1، أي نوع من العملات المستقرة يتم تنظيمه في هونغ كونغ؟
جوهر العملة المستقرة هو أصل مشفر يحقق استقرار الأسعار من خلال آليات محددة ، مثل ربط الأصول الاحتياطية. تحتوي اللوائح على تعريف واضح للعملة المستقرة: العملة المستقرة هي شكل رقمي من القيمة المحمية بالتشفير ، والتي لها الخصائص التالية:
تُعبر قيمتها بوحدة حسابية أو شكل من أشكال التخزين الاقتصادي؛
لسداد أو تسوية الديون أو الاستثمارات؛
يمكن نقلها أو تخزينها أو تداولها إلكترونيًا؛
يعمل على أساس الحسابات الموزعة أو تقنيات مماثلة؛
ترتكز قيمتها ظاهريا على أصل أو مجموعة من الأصول.
في الوقت نفسه، تستثني اللائحة بشكل خاص بعض أشكال القيمة الرقمية التي لا تقع ضمن نطاق تنظيمها، مثل العملات الرقمية التي تصدرها البنوك المركزية والبنوك المعنية، وأنظمة نقاط الاستخدام المحدود، والأصول التي تُعتبر أوراق مالية أو عقود آجلة (مثل الرموز المميزة للأوراق المالية)، والمبالغ المحتفظ بها التي تخضع لتنظيم "نظام الدفع وأدوات الدفع المدفوعة"، وكذلك الودائع المصرفية التقليدية.
لكن اللائحة لم تنظم جميع العملات المستقرة، بل قيدت موضوع التنظيم بـ "العملات المستقرة المحددة" التي تعمل في هونغ كونغ. العملة المستقرة المحددة هي مصطلح فريد للحكومة في هونغ كونغ، وفقًا لتعريف المادة 4 من اللائحة، فإن العملة المستقرة المحددة تشير إلى العملات المستقرة التي تعتمد بالكامل على عملة رسمية أو أكثر، أو وحدة حساب تحددها هيئة النقد أو شكل من أشكال تخزين القيمة الاقتصادية، أو مزيج من الاثنين أعلاه، للحفاظ على قيمة مستقرة. في الواقع، هي ما نسميه عادةً العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية (المشار إليها فيما بعد بـ "العملات المستقرة القانونية").
يمكن ملاحظة أن حكومة هونغ كونغ اختارت التركيز على وظيفة الدفع ، لأن العملات المستقرة للعملة الورقية هي الأكثر احتمالا لاستخدامها ك "شبه عملة" في سوق التداول المالي نظرا لارتفاع نسبة الضمانات مع العملات الورقية واستقرار القيمة العالية ودرجة منخفضة من اللامركزية. عندما تصبح العملات المستقرة أداة دفع شائعة وتوسع نطاق الاستخدام ، بمجرد حدوث التشغيل أو إلغاء التثبيت ، فإنها ستؤثر حتما على النظام البيئي المالي بأكمله ، وبالتالي فإن الطلب والمتطلبات لتنظيم العملات المستقرة مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، يقيد المرسوم صراحة المرخص لهم من دفع الفائدة على عملات مستقرة محددة صادرة عنهم ، مما يقلل من حتمية اعتبارهم منتجات مالية للادخار. يتم أيضا استبعاد العملات المستقرة الأخرى غير المستقرة بما يكفي لأغراض الدفع ، مثل العملات المستقرة الخوارزمية ، من الجولة الأولى من التنظيم.
2.ما هي الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة التي تم تقييدها؟
بعد اعتماد "اللوائح"، يجب على أي شخص يقوم أو يصرح بأنه يقوم بأنشطة العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم أن يحمل ترخيصًا. واحدة من النقاط الأساسية في تنظيم "اللوائح" هي تحديد الأنشطة التي تعتبر "أنشطة العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم"، حيث تم توضيح نطاق الأنشطة المقيدة في المادة الخامسة في الوقت الحالي:
إصدار عملة مستقرة محددة في هونغ كونغ؛
إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ خارج منطقة هونغ كونغ (بغض النظر عن نسبة الربط);
أعلن موظف إدارة المالية بعد التشاور مع وزير المالية عن الأنشطة المحددة؛
الترويج بنشاط للجمهور أنك قمت بتنفيذها أو يبدو أنك تشارك في الأنشطة المذكورة أعلاه.
علاوة على ذلك، يحدد القسم 2 من "اللوائح" أيضًا نطاقات تنظيمية أخرى للعملات المستقرة المحددة:
عرض أو إظهار عرضك مع تحديد العملة المستقرة:
للإعلان عن الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة المنظمة والعروض المذكورة أعلاه؛
تشير فقط إلى معاملات العملات المستقرة أو لإغراء الآخرين للانخراط في اتفاقيات تهدف إلى الحصول على أو التعامل أو الاكتتاب أو الاكتتاب في العملات المستقرة المحددة، والتي تتضمن أو تُرتكب أنشطة احتيالية أو خداع.
بشكل عام، تركز "اللائحة" على إصدار وتوزيع وبيع العملات المستقرة، حيث تهدف سلسلة من القيود على "العروض" و"الإعلانات" إلى حصر العملات المستقرة في فئة "أدوات الدفع"، ومنع تصنيفها كمنتجات استثمارية قابلة للتداول. تم إدراج الأدوار مثل المصدّرين ومشغلي المنصات ومقدمي خدمات المحفظة في نظام الرقابة، لضمان تنظيم سلسلة الإيكولوجيا الخاصة بالعملات المستقرة بالكامل.
من وجهة نظر قضائية ، لا تنظم حكومة هونغ كونغ العملات المستقرة الصادرة في هونغ كونغ فحسب ، بل تشرف أيضا على إصدار العملات المستقرة المربوطة بدولار هونج كونج خارج هونغ كونغ. حتى إذا لم يتم الإصدار في هونغ كونغ ، طالما أن العملة المستقرة المصدرة مرتبطة بدولار هونج كونج ، حتى بغض النظر عن النسبة المرجعية ، اعتبارها ذات تأثير مالي محلي محتمل وستخضع للتنظيم. يعكس هذا الترتيب الأهمية التي توليها هونغ كونغ للسيادة النقدية والاستقرار المالي ، ويمنع الأصول الرقمية غير المصرح بها من تضليل الجمهور لتحقيق أرباح في السوق باسم "الربط بدولار هونج كونج".
3.كيف تقدم طلب للحصول على ترخيص العملات المستقرة؟
ونظام الترخيص هو الآلية التنظيمية الأساسية المنشأة بموجب المرسوم. يتعين على أي شركة تصدر أو تدير أو توزع عملات مستقرة محددة في هونغ كونغ ، أو مؤسسة معتمدة تأسست خارج هونغ كونغ ، تقديم طلب ترخيص رسمي إلى سلطة النقد. ولا ينشئ المرسوم تراخيص متعددة مختلفة، ولكنه يستند إلى ترخيص موحد بشروط متباينة ترتبط بمنح التراخيص وفقا لخصائص الأعمال التجارية والمخاطر المحددة لمقدم الطلب.
تكون عملية الموافقة على الترخيص بسيطة نسبيًا، حيث يتم تقديم الطلب مباشرة إلى موظف إدارة المالية، وانتظار قراره. النقطة الرئيسية التي يركز عليها موظف إدارة المالية في المراجعة هي ما إذا كان مقدم الطلب يستوفي "المعايير الدنيا" المنصوص عليها في "الملحق 2"، والشروط المحددة هي كما يلي:
(1) وجود موارد مالية كافية وأصول سائلة
يطلب من مقدم الطلب المساهمة برأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج أو ما يعادله بعملات أخرى. أو موارد مالية أخرى تزيد قيمتها عن أو تساوي 25 مليون دولار هونج كونج، رهنا بموافقة سلطة النقد.
(2) تكوين الأصول الاحتياطية المقابلة
من أجل حماية مصداقية العملات المستقرة وقدرتها على الاسترداد ، يجب على المرخص لهم الامتثال للشروط التالية عند تخصيص الأصول الاحتياطية المقابلة للعملات المستقرة:
فصل الأصول: يتم فصل مجموعة الأصول الاحتياطية عن مجموعة الأصول الاحتياطية الأخرى التي يحتفظ بها المرخص له، ولا تتأثر بديون أو أوضاع تشغيلية أخرى للمرخص له. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مستقلة عن الأصول الأخرى لشركة المرخص له، لضمان الفصل من الناحية القانونية والمالية؛
ضمان الاسترداد: لا تقل القيمة السوقية للأصول الاحتياطية عن القيمة الاسمية الإجمالية للعملات المستقرة غير المستردة في السوق، والتي يتم تغطيتها بالكامل ويمكن استردادها في أي وقت.
تثبيت أصول دولار هونج كونج: يجب أن تشير الأصول الاحتياطية مباشرة إلى نفس الأصول المرجعية التي يرتبط بها العملة المستقرة المحددة، ما لم يتم الحصول على الموافقة الكتابية المسبقة من مفوض الإدارة المالية.
يجب أن تتمتع مجموعة الأصول الاحتياطية بجودة عالية وسيولة عالية، وأن تكون ذات مخاطر استثمارية منخفضة.
يجب على المرخص لهم وضع نظام لإدارة المخاطر والمراجعة الداخلية؛
يجب على المرخص لهم الإفصاح عن المعلومات التالية للجمهور:
سياسة إدارة الأصول الاحتياطية الخاصة بها;
المخاطر المحتملة التي قد يجلبها هذا الاستراتيجية وطرق التقييم;
تكوين أصولها الاحتياطية وقيمتها السوقية.
المراجعات الدورية المستقلة لأصولها الاحتياطية ونتائج عمليات التدقيق.
يجب أن يكون لدى المرخص له نظام رقابي سليم.
(3) إنشاء آلية الاسترداد
يطلب من المرخص لهم توفير حقوق الاسترداد لكل حامل للعملات المستقرة المحددة الصادرة عن المرخص له دون فرض شروط مرهقة بشكل غير ملائم تقيد استرداد العملات المستقرة المحددة. لا تخضع عمليات الاسترداد أيضا للرسوم.
(4) المرشحين المناسبين
الشخص المناسب واللائق هو الرئيس التنفيذي أو المدير أو مدير العملات المستقرة أو المراقب للمرخص له الذي يجب أن يكون لديه نظام رقابة سليم ومناسب وتنفيذه للتأكد من أن سلطة النقد واضحة بشأن هوية كل مراقب للمرخص له.
(5) طلب الإدارة
يجب أن يمتلك المسؤولون المعرفة والخبرة المهنية المناسبة، ويحتاج المرخصون أيضًا إلى إدارة هذا الأمر بشكل مناسب.
(6) الإدارة الحكيمة وإدارة المخاطر
يتعين على المرخص له وضع وتنفيذ سياسات وإجراءات سليمة ومناسبة لإدارة المخاطر لإدارة المخاطر الناشئة عن ممارسة أنشطته المرخصة في العملات المستقرة مع المرخص له، بما في ذلك التدابير الأمنية ومراقبة المخاطر الداخلية، والطرق الفعالة للكشف عن الاحتيال ومحاولة الاحتيال.
(7) تدابير مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب
يجب على حاملي الترخيص وضع وتنفيذ نظام رقابي سليم ومناسب لمنع ومكافحة غسل الأموال أو جمع الأموال من أجل الإرهاب الذي قد ينشأ عن أنشطة العملة المستقرة المرخصة الخاصة بهم.
(8) متطلبات النشاط التجاري
يجب أن يكون لدى المرخص لهم موارد مخصصة وكافية للقيام بأنشطة العملات المستقرة المرخصة ، وموافقة سلطة النقد مطلوبة للقيام بأي أنشطة أخرى غير العملات المستقرة المرخصة.
(9) متطلبات الإفصاح المعلوماتي
يجب على حامل الترخيص إصدار ورقة بيضاء لكل نوع من أنواع العملات المستقرة المحددة التي يصدرها، لتقديم معلومات شاملة وشفافة حول تلك العملات المستقرة المحددة. كما يجب على حامل الترخيص تقديم معلومات لحاملي العملات المستقرة التي يصدرها حول آلية معالجة الشكاوى والتعويضات الخاصة بحامل الترخيص.
(10) خطة الاسترداد وتقليص النطاق بشكل منظم
يطلب من المرخص لهم أن يكون لديهم أنظمة تحكم قوية ومناسبة وتنفيذها لوضع الخطط المناسبة لدعم الوظائف الحيوية التي تمكن حتى من استئناف نشاط العملات المستقرة في حالة حدوث اضطرابات تشغيلية كبيرة.
من الواضح أن حكومة هونغ كونغ تحتفظ بمعايير عالية ومتطلبات صارمة لمقدمي طلبات ترخيص العملة المستقرة. بالنسبة للهيئات التي تنوي تقديم طلب للحصول على ترخيص العملة المستقرة، يجب أن تدرك أن هذه ليست مجرد عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص، بل هي اختبار شامل لقوة رأس المال، وقدرة الامتثال، ونظام إدارة المخاطر للشركة.
ما هي الالتزامات التنظيمية للمرخص له؟
بمجرد الحصول على الترخيص، يجب على حامل الترخيص السفر في سلسلة من الالتزامات المستمرة للامتثال، وإلا فقد يواجه عقوبات، أو سحب الترخيص، أو حتى تحمل المسؤولية الجنائية.
تشمل الالتزامات الرئيسية:
(1) التزام دفع الرسوم السنوية
وتبلغ رسوم الترخيص السنوية 020 113 دولارا من دولارات هونج كونج، ويتعين على المرخص له أن يدفع رسوم الترخيص الأولية في غضون 14 يوما من استلام تاريخ النفاذ المبين في الإخطار الخطي بالموافقة على الطلب من سلطة النقد، ويدفع نفس المبلغ سنويا بعد ذلك بحلول ذلك التاريخ.
(2) رقم ترخيص العرض العام
يجب على الحاملين للرخصة أن يوضحوا رقم الرخصة في أي معلومات تتعلق بأنشطة العملة المستقرة المرخصة، وكذلك على واجهة التطبيقات الموجهة للمستخدمين.
و (3) الامتثال المستمر للمعايير الدنيا
يجب على أي مرخص له لا يحافظ على "الحد الأدنى" أو يعتقد أن هناك احتمالا كبيرا بعدم تمكنه من الوفاء بالتزاماته أو إعساره أو تعليق المدفوعات قريبا، أن يقدم إبلاغ سلطة النقد فورا وطواعية ويقدم جميع الحقائق والظروف والمعلومات ذات الصلة، أو يواجه إدانة جدية.
(4) التزام تقرير تغيير المعلومات
يجب الإبلاغ عن أي تغييرات ذات صلة مثل العنوان، وطبيعة العمل، وهيكل الملكية في الوقت المناسب، وإلا فسيواجهون غرامات وإجراءات عقابية أخرى.
من الجدير بالذكر أن الحصول على الترخيص ليس "مجهودًا لمرة واحدة"، وفقًا للمادة 19 من اللوائح، لا يزال بإمكان مفوض الإدارة المالية إضافة أو تعديل شروط الترخيص بشكل مؤقت بناءً على تغيرات مخاطر السوق أو نتائج التقييم الرقابي، ويجب على حامل الترخيص تقديم بيان كتابي خلال المهلة المحددة من قبل المفوض لشرح الشروط المضافة أو المعدلة.
يمكن ملاحظة أن "اللوائح" لها متطلبات أعلى للقوة المالية للمرخص لهم ، وهي أكثر ملاءمة للمؤسسات ذات الأموال الوفيرة والأصول الكبيرة لتنفيذ تخطيط متوسط وطويل الأجل من المستوى الاستراتيجي. بالنسبة للشركات متوسطة الحجم ، إذا كانت ترغب في استثمار مواردها الرئيسية في مشاريع إصدار العملات المستقرة ، فمن المستحسن إجراء تقييم كامل للجدوى والاستدامة قبل اتخاذ القرار. نظرا لأنه ليس من الضروري فقط دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج من رأس المال أو الأصول المعادلة كحد أدنى ، ولكن أيضا أن تكون مجهزة بأصول احتياطية عالية الجودة ذات قيمة معادلة ، وتحمل تكاليف مختلفة للامتثال والتدقيق وصيانة النظام في عملية تشغيل العملة المستقرة ، لا ينبغي الاستهانة بالاستثمار طويل الأجل.
5.كيف يتم تنظيم آلية إلغاء الترخيص وتعليقه وسحب الترخيص؟
كما يمنح المرسوم سلطة النقد صلاحيات كبيرة للتدخل إذا توقف المرخص له عن الامتثال للمتطلبات التنظيمية:
تعليق الترخيص: يجوز لسلطة النقد إذا رأت أن هناك سببا حقيقيا لإلغاء الترخيص المحدد في الجدول (4) أعلاه أن توقف الترخيص لمدة لا تتجاوز 6 أشهر بتوجيه إشعار كتابي إلى المرخص له. خلال فترة التعليق، لا يجوز للمرخص له القيام بالأنشطة التجارية ذات الصلة ويتعرض للغرامة والسجن.
الإلغاء الطوعي للترخيص: أسباب الإلغاء موضحة بالتفصيل في الجدول 4، بما في ذلك إفلاس المرخص له، والإعلان الكاذب عن المعلومات، وخرق شروط الترخيص، أو التوقف الجوهري عن الأنشطة التجارية، وما إلى ذلك.
ما هي الضمانات المقدمة لمستخدمي العملات المستقرة في "اللوائح"؟
《条例》 ليست مجرد أداة تنظيمية موجهة للجهات المصدرة والمؤسسات العاملة، بل هي أيضاً لبناء آلية حماية قانونية لمستخدمي العملات المستقرة. وضعت حكومة هونغ كونغ في 《条例》 العديد من الترتيبات الأساسية لحماية المستخدمين، وقد حددت التشفير في هذه المقالة أهم قسمين لمساعدتهم على فهم حقوقهم والمخاطر المحتملة بشكل كامل.
تنظيم سلوك الدعاية والتسويق للمستثمرين المرخصين بشكل صارم
تنص المادة 10 من اللائحة صراحةً على حظر أي شخص غير مرخص له من الإعلان للجمهور عن أنشطة أو عروض العملات المستقرة. سواء كان ذلك من خلال الترويج المباشر، أو التسويق عبر وسائل التواصل الاجتماعي عبر الإنترنت، أو من خلال منصات طرف ثالث، فإن جميعها تندرج ضمن نطاق التنظيم.
وتنص المادة 12 كذلك على أن أي فعل لحث الآخرين على الحصول على عملات مستقرة محددة ينطوي على بيانات خادعة مثل البيانات الكاذبة وإخفاء المخاطر والمبالغة في المرتجعات يعتبر جريمة جنائية. وحتى إذا لم يسفر الإغراء في نهاية المطاف عن معاملة، فإنه يمكن أن يظل خاضعا للمساءلة وفقا للقانون.
آلية حماية حقوق المستخدمين
يهتم حاملو العملات المستقرة بأمان القيمة وضمان استرداد العملات المستقرة ، وقد أنشأت اللوائح آلية حماية قوية نسبيا لهذه النقطة.
يتطلب المرسوم من المرخص لهم أن يكون لديهم أصول احتياطية كافية لدعم قيمة العملات المستقرة التي يصدرونها. يجب أن تكون هذه الأصول حقيقية وعالية السيولة وقابلة للاسترداد في الوقت المناسب عندما يبدأ المستخدم طلب استرداد. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن يكون لدى المصدر آلية تدقيق لطرف ثالث مؤهل لمراجعة المطابقة بين الأصول الاحتياطية والإصدار الكلي للعملات المستقرة بانتظام لمنع إفراغ مجمع الصناديق أو عدم تطابق الأموال. في ظل ظروف التشغيل العادية ، لا يسمح للمرخص لهم بتعليق المدفوعات أو تأخير المعالجة أو فرض عتبات استرداد مرهقة دون سبب. في حالة وجود صعوبات في الدفع ، يجب إبلاغ سلطة النقد بها على الفور.
بشكل عام، وضعت "اللوائح" إطارًا تنظيميًا شاملًا لصناعة العملات المستقرة وآلية لحماية المستخدمين. بالنسبة للعديد من المستثمرين، فإن الأمر الأكثر أهمية هو تعلم كيفية التعرف على مُصدري العملات المستقرة المرخصين والمشاركة بشكل عقلاني في تداول العملات المستقرة وامتلاكها. مع التنفيذ الرسمي لـ "اللوائح"، من المؤكد أن المشاريع الهامشية والعملات المستقرة النادرة التي لا تتوافق مع معايير الترخيص ستواجه خطر تصفية السوق أو حتى الانهيار، ويجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين للغاية، وعدم الانجراف في عمليات الشراء المبالغ فيها أو الثقة في إعلانات المنتجات غير المصرح بها.
7.ما مدى اتساع صلاحيات هيئة النقد؟
مما سبق ، يتضح أن دور سلطة النقد مهم في الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في هونغ كونغ. هذا يعني أن HKMA لا تتولى الدور الإداري للموافقة على التراخيص فحسب ، بل لديها أيضا مجموعة واسعة جدا من الصلاحيات الحقيقية للإشراف والتحقيق والتدخل المباشر. بشكل عام ، تتمتع سلطة النقد بسلطة الموافقة على التراخيص وإصدارها. السلطة التنظيمية اليومية. عندما يواجه المرخص له مخاطر تجارية كبيرة ، يكون لديه القدرة على التحقيق المباشر وجمع الأدلة.
وفقًا للائحة القسم 5، يمكن للمفوض المالي إجراء التحقيقات مباشرة، ويمكنه توجيه أو تخصيص المحققين لإجراء تحقيق معين. يمكن للمحققين أن يطلبوا من المرخص له تقديم الأدلة أو المعلومات أو التفسيرات، ويمكنهم تقديم طلب للمحكمة الابتدائية.
تظهر هذه السلسلة من اللوائح أن HKMA تغطي تقريبا جميع جوانب السلطة التنظيمية على العملات المستقرة ، والمفتاح هو أن لديها سلطة تحقيق "شبه قضائية" ، والتي تتمتع بدرجة عالية من الردع وسلطة الإنفاذ.
التشفير沙律总结：
بالنسبة لأولئك الذين ينوون المشاركة في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ بصفة مرخصة، فإن "اللوائح" توفر إطارًا ومسارًا واضحين للتشغيل المتوافق، حيث يتعين عليهم فقط تقييم رأس المال الخاص بهم، وأن يكون لديهم فهم واضح لصعوبة申请 الترخيص والصيانة المستمرة للامتثال والتكاليف المرتبطة بها.
بالنسبة لمعظم أطراف المشروع الذين لا يخططون للتقدم بطلب للحصول على ترخيص مباشرة ، ولكنهم يرغبون في المشاركة في النظام البيئي للعملات المستقرة ، فإن التعاون مع المؤسسات التي تم ترخيصها أو التي تتقدم بطلب للحصول على تراخيص يعد مسارا مثاليا لدخول السوق وتوسيع أعمالهم المالية الرقمية. يمكن أن يغطي هذا النوع من التعاون مستويات متعددة ، مثل تقديم الدعم الفني ، وخدمات الحفظ ، وحلول تكامل الدفع ، وقدرات المقاصة عبر الحدود ، أو بناء محافظ متوافقة وواجهات معاملات كشركاء في النظام البيئي. على وجه الخصوص ، يمكن للمؤسسات في مجالات الدفع والبنية التحتية ل Web3 والتجارة الإلكترونية عبر الحدود وحفظ الامتثال ضمان امتثال أعمالها من خلال التعاون المتعمق مع المؤسسات المرخصة ، وفي نفس الوقت قطع نظام تداول العملات المستقرة المعترف به من قبل الجهة التنظيمية.
وينص المرسوم على أنه يجب على المرخص له الإفصاح عن معلومات الترخيص من خلال القنوات الرسمية والعامة على حد سواء، بحيث يسهل على طرف المشروع تحديد "المرخص له حسن النية" في هذا الصدد. ومع ذلك ، فإن اختيار مؤسسة مرخصة جديرة بالثقة كشريك لا ينبغي أن يكون راضيا فقط عن الشرط السطحي المتمثل في أن الطرف الآخر "مرخص" ، ولكن الأهم من ذلك ، تقييم قوة أعماله ومستوى الامتثال وإمكانات التعاون بشكل شامل.
على سبيل المثال، يعد أمن وشفافية الأصول الاحتياطية للمرخص له أمرا بالغ الأهمية، ويجب أن يتمتع الشريك المثالي بتغطية كاملة للأصول بنسبة 1:1 وأن ينشر تقارير مدققة منتظمة من طرف ثالث توضح العملة والوصي وملف المخاطر للاحتياطيات. في الوقت نفسه ، يعد ما إذا كان لديه آلية استرداد مستقرة أحد معايير التحكيم ، ويجب على فريق المشروع الانتباه إلى ما إذا كان يدعم الاسترداد الخالي من العوائق في أي وقت لتجنب مخاطر السيولة في المستقبل. أخيرا ، يجب على فريق المشروع أيضا فحص التأثير الفعلي للمؤسسة في السوق ، مثل ما إذا كانت مرتبطة بالمحافظ السائدة أو البورصات أو قنوات الدفع ، وسمعة المجتمع ، وعوامل أخرى.
ثانياً، ما معنى "مشروع قانون العملات المستقرة"؟
أهمية على مستوى السياسة
في النظام المالي التقليدي، كانت حقوق إصدار العملة، المعروفة أيضًا بحقوق سك العملة، تحت السيطرة الكاملة للدولة. لكن مع دخول عصر العملات الرقمية، تواجه هذه السلطة تحديات. قامت هونغ كونغ من خلال القوانين المحلية بإرساء نظام تنظيمي للعملات المستقرة، مما يعني أنها تتنافس على "حقوق سك العملات الرقمية"، خاصةً فيما يتعلق بالوضع القانوني للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ.
معنى عالم Web3
على الرغم من أن حكومة هونغ كونغ حددت العملات المستقرة كأدوات دفع، إلا أن العملات المستقرة في سياق Web3 تظل حلقة الوصل الأساسية بين الأصول التقليدية والأصول المشفرة، وكذلك بين السلسلتين على الإنترنت وخارجها. إن تنظيم العملات المستقرة هو المفتاح لدفع الحلقة المغلقة من RWA من البداية إلى النهاية. في هذا النظام، قد تكون وظيفة العملات المستقرة أكثر من مجرد تسوية المدفوعات: السؤال الذي يستحق التوقع هو ما إذا كان يمكن أن تمتد عبر جميع مراحل إنشاء الأصول، الاكتتاب، الحيازة، والتداول. مع إقامة إطار الامتثال، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة "طبقة رأس المال الأصلية" لـ RWA، مما يقلل الاعتماد على النظام النقدي التقليدي، ويعزز كفاءة وشفافية التمويل على السلسلة.
وفيما يتعلق بسيناريوهات الاستخدام، لا يزال التجارة الدولية هي أكبر سوق محتمل للعملات المستقرة. كفاءة التسوية عبر الحدود، تكاليف الصرف، التهرب من العقوبات وغيرها من القضايا الواقعية، تساهم باستمرار في زيادة اهتمام الشركات بأدوات العملات المستقرة على السلسلة. وفقًا للإحصاءات، شهدت العملات المستقرة نموًا كبيرًا في عام 2024، حيث تجاوزت قيمة التحويلات مجموع فيزا وماستركارد. إن الامتثال قد جلب لها التوسع والمشاركة المؤسسية، وهو نقطة انطلاق حقيقية لتجارية المشروع.
بالنسبة لمشاريع Web3 الأصلية ، لا يتم تنظيم التأثير الأكبر ، بل يتم تضمينه في الوصول إلى الأصول على نطاق أوسع. في السياق الحالي من "السيولة على السلسلة" النادرة بشكل متزايد ، فإن الحصول على هوية متوافقة يعني أنه يمكنك التواصل مع المستثمرين المؤسسيين وأصول RWA والنظام المالي التقليدي للمشاركة في إطلاق سيولة عالية الجودة وأكثر انفجارا.
هل من الممكن أن يتم إصدار عملة مستقرة باليوان؟
هل فتح تنفيذ لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ مساحة خيال السياسة ل "العملات المستقرة بالرنمينب"؟ في حين أن العملات المستقرة بالرنمينبي لا تزال موضوعا حساسا ، إلا أنه لا يمكن التغاضي عن إمكاناتها على المدى الطويل. تعتقد Crypto Salad أنه إذا كان من الممكن العثور على هدف RWA مناسب (مثل الطاقة والمعادن والسندات الخارجية وما إلى ذلك) في المستقبل لتوفير وسيلة تداول مستقرة للعملات المستقرة بالرنمينبي ، فسيكون منطق استخدامه أكثر صحة. يمكن أن تصبح هونغ كونغ "حاجزا للسياسة" بين العملة المستقرة بالرنمينبي وسوق Web3 الدولي.
على الرغم من أن هونغ كونغ هي أول من يشرع ، إلا أن العملات المستقرة لا تزال تواجه تحديات تنظيمية معقدة للغاية عند النظر إلى سوق البر الرئيسي. بسبب المخاوف بشأن العقوبات المالية والاعتماد على نظام الدولار الأمريكي ، فإن العديد من الشركات لديها حاجة عملية لاستخدام "أدوات التسوية بغير الدولار الأمريكي". لكن بالنسبة للمنظمين ، فإن تحرير العملات المستقرة يعني مواجهة:
إمكانية التحكم في تدفقات رأس المال والمستوطنات عبر الحدود.
الضغط على ضوابط الصرف والاستقرار المالي.
سيطرة البيانات وقضايا أمان المعلومات المالية؛
كيفية التفاعل مع النظام الحالي لليوان الرقمي وخلعه ؛
......
لذلك، تعتقد التشفير الشوربة أن البر الرئيسي من غير المرجح أن يتمكن من تقليد ممارسات هونغ كونغ على المدى القصير، ولكن يمكن أن توفر تجربة "الأرض التجريبية" في هونغ كونغ نموذجًا لاستكشاف استراتيجيات التمويل الرقمي على نطاق أوسع في المستقبل.
ثالثا. الخاتمة
مع تنفيذ المرسوم ، اتخذت هونغ كونغ بلا شك خطوة حاسمة في السباق التنظيمي العالمي للعملات المستقرة. هذه ليست ثورة في السياسة المالية المحلية فحسب ، بل إنها أيضا اختبار استراتيجي لنظام Web3 البيئي بأكمله ، RWA ، وحتى المشهد النقدي العالمي. على الرغم من أن Crypto Salad تقدم في هذه المقالة تفسيرا مفصلا للأحكام الرئيسية للوائح ، إلا أننا نعتقد أن ما يستحق الاهتمام حقا ليس كيفية النص على حكم معين ، ولكن لرؤية مساحة مؤسسية جديدة تفتح. في وقت لم يتم فيه توحيد السياسة النقدية الرقمية العالمية بعد ، أعطت هونغ كونغ خارطة طريق واضحة: تقنين العملات المستقرة وتنظيمها وتصنيعها. هذا تحد وفرصة لعالم Web3 بأكمله.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تفسير شامل لقانون "عملة مستقرة" من قبل محامي Web3: من الهيكل التنظيمي إلى الأهمية السوقية، كيف تعمل هونغ كونغ؟
كتبه: التشفير سلطة
يمكن وصف عام 2025 بأنه العام الأول للعملات المستقرة. في 21 مايو ، أكملت هونغ كونغ القراءتين الثانية والثالثة لمشروع قانون العملات المستقرة ، الذي أقره المجلس التشريعي رسميا ، ثم أصدرت قانون العملات المستقرة ("المرسوم") في 29 مايو 2025 وأعلنت أنه سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس. أثار الحادث جنونا داخل وخارج الدائرة ، كما تلقت سلطة التشفير الكثير من الاستفسارات ذات الصلة. وجدنا أن هناك قلقا عاما بشأن الفوائد العملية التي سيجلبها مشروع القانون هذا وتأثيره على مجتمع Web3. آمل أيضا أن أفهم ما إذا كان من الضروري بالنسبة لي ، بصفتي مشاركا في المنبع والمصب من السلسلة الصناعية ، أن أكرس لبناء العملات المستقرة ، ومن أي زوايا يجب أن أحاول قطعها. إذا كنت أنوي إصدار عملات مستقرة متوافقة كمؤسسة مرخصة ، فكيف يمكنني التقدم بطلب للحصول على التراخيص ذات الصلة......
قبل ذلك، قدمت التشفير تحليلًا تفصيليًا لتعريفات وخصائص وأدوار العملات المستقرة، انظر: "تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة دائمًا مستقرة؟ ولماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة جدًا؟"؛ وفي الوقت نفسه، تم مناقشة النقاط الرئيسية للتنظيم الخاص بالعملات المستقرة، وتمت مقارنة إطار التنظيم الخاص بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ بشكل عميق، انظر: "تحليل عميق من محامي Web3: ما هي النقاط الرئيسية لتنظيم العملات المستقرة؟ وما الاختلافات بين إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ؟".
في هذه المقالة، لن نتطرق بشكل مفرط إلى مغزى وقيمة العملات المستقرة، بل سنركز على اللوائح الجديدة في هونغ كونغ، لنقوم بمزيد من التدقيق في ذلك، من أجل البحث عن إجابات للأسئلة التالية:
ما هي الحد الأدنى من المتطلبات للحصول على ترخيص العملة المستقرة؟
ماذا يمكنني أن أفعل برخصة عملة مستقرة؟
كيف يتم تحديد إدارة الأصول الاحتياطية وآلية الاسترداد بشكل محدد؟
ما تأثير العملات المستقرة على المدفوعات عبر الحدود باليوان الصيني؟
ماذا يعني إقرار اللوائح بالنسبة للصناعة؟ هل مشهد السوق المالي في هونغ كونغ على وشك التغيير؟
......
أولاً، تفسير إطار تنظيم قوانين العملات المستقرة في هونغ كونغ
1، أي نوع من العملات المستقرة يتم تنظيمه في هونغ كونغ؟
جوهر العملة المستقرة هو أصل مشفر يحقق استقرار الأسعار من خلال آليات محددة ، مثل ربط الأصول الاحتياطية. تحتوي اللوائح على تعريف واضح للعملة المستقرة: العملة المستقرة هي شكل رقمي من القيمة المحمية بالتشفير ، والتي لها الخصائص التالية:
تُعبر قيمتها بوحدة حسابية أو شكل من أشكال التخزين الاقتصادي؛
لسداد أو تسوية الديون أو الاستثمارات؛
يمكن نقلها أو تخزينها أو تداولها إلكترونيًا؛
يعمل على أساس الحسابات الموزعة أو تقنيات مماثلة؛
ترتكز قيمتها ظاهريا على أصل أو مجموعة من الأصول.
في الوقت نفسه، تستثني اللائحة بشكل خاص بعض أشكال القيمة الرقمية التي لا تقع ضمن نطاق تنظيمها، مثل العملات الرقمية التي تصدرها البنوك المركزية والبنوك المعنية، وأنظمة نقاط الاستخدام المحدود، والأصول التي تُعتبر أوراق مالية أو عقود آجلة (مثل الرموز المميزة للأوراق المالية)، والمبالغ المحتفظ بها التي تخضع لتنظيم "نظام الدفع وأدوات الدفع المدفوعة"، وكذلك الودائع المصرفية التقليدية.
لكن اللائحة لم تنظم جميع العملات المستقرة، بل قيدت موضوع التنظيم بـ "العملات المستقرة المحددة" التي تعمل في هونغ كونغ. العملة المستقرة المحددة هي مصطلح فريد للحكومة في هونغ كونغ، وفقًا لتعريف المادة 4 من اللائحة، فإن العملة المستقرة المحددة تشير إلى العملات المستقرة التي تعتمد بالكامل على عملة رسمية أو أكثر، أو وحدة حساب تحددها هيئة النقد أو شكل من أشكال تخزين القيمة الاقتصادية، أو مزيج من الاثنين أعلاه، للحفاظ على قيمة مستقرة. في الواقع، هي ما نسميه عادةً العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية (المشار إليها فيما بعد بـ "العملات المستقرة القانونية").
يمكن ملاحظة أن حكومة هونغ كونغ اختارت التركيز على وظيفة الدفع ، لأن العملات المستقرة للعملة الورقية هي الأكثر احتمالا لاستخدامها ك "شبه عملة" في سوق التداول المالي نظرا لارتفاع نسبة الضمانات مع العملات الورقية واستقرار القيمة العالية ودرجة منخفضة من اللامركزية. عندما تصبح العملات المستقرة أداة دفع شائعة وتوسع نطاق الاستخدام ، بمجرد حدوث التشغيل أو إلغاء التثبيت ، فإنها ستؤثر حتما على النظام البيئي المالي بأكمله ، وبالتالي فإن الطلب والمتطلبات لتنظيم العملات المستقرة مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، يقيد المرسوم صراحة المرخص لهم من دفع الفائدة على عملات مستقرة محددة صادرة عنهم ، مما يقلل من حتمية اعتبارهم منتجات مالية للادخار. يتم أيضا استبعاد العملات المستقرة الأخرى غير المستقرة بما يكفي لأغراض الدفع ، مثل العملات المستقرة الخوارزمية ، من الجولة الأولى من التنظيم.
2.ما هي الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة التي تم تقييدها؟
بعد اعتماد "اللوائح"، يجب على أي شخص يقوم أو يصرح بأنه يقوم بأنشطة العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم أن يحمل ترخيصًا. واحدة من النقاط الأساسية في تنظيم "اللوائح" هي تحديد الأنشطة التي تعتبر "أنشطة العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم"، حيث تم توضيح نطاق الأنشطة المقيدة في المادة الخامسة في الوقت الحالي:
إصدار عملة مستقرة محددة في هونغ كونغ؛
إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ خارج منطقة هونغ كونغ (بغض النظر عن نسبة الربط);
أعلن موظف إدارة المالية بعد التشاور مع وزير المالية عن الأنشطة المحددة؛
الترويج بنشاط للجمهور أنك قمت بتنفيذها أو يبدو أنك تشارك في الأنشطة المذكورة أعلاه.
علاوة على ذلك، يحدد القسم 2 من "اللوائح" أيضًا نطاقات تنظيمية أخرى للعملات المستقرة المحددة:
عرض أو إظهار عرضك مع تحديد العملة المستقرة:
للإعلان عن الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة المنظمة والعروض المذكورة أعلاه؛
تشير فقط إلى معاملات العملات المستقرة أو لإغراء الآخرين للانخراط في اتفاقيات تهدف إلى الحصول على أو التعامل أو الاكتتاب أو الاكتتاب في العملات المستقرة المحددة، والتي تتضمن أو تُرتكب أنشطة احتيالية أو خداع.
بشكل عام، تركز "اللائحة" على إصدار وتوزيع وبيع العملات المستقرة، حيث تهدف سلسلة من القيود على "العروض" و"الإعلانات" إلى حصر العملات المستقرة في فئة "أدوات الدفع"، ومنع تصنيفها كمنتجات استثمارية قابلة للتداول. تم إدراج الأدوار مثل المصدّرين ومشغلي المنصات ومقدمي خدمات المحفظة في نظام الرقابة، لضمان تنظيم سلسلة الإيكولوجيا الخاصة بالعملات المستقرة بالكامل.
من وجهة نظر قضائية ، لا تنظم حكومة هونغ كونغ العملات المستقرة الصادرة في هونغ كونغ فحسب ، بل تشرف أيضا على إصدار العملات المستقرة المربوطة بدولار هونج كونج خارج هونغ كونغ. حتى إذا لم يتم الإصدار في هونغ كونغ ، طالما أن العملة المستقرة المصدرة مرتبطة بدولار هونج كونج ، حتى بغض النظر عن النسبة المرجعية ، اعتبارها ذات تأثير مالي محلي محتمل وستخضع للتنظيم. يعكس هذا الترتيب الأهمية التي توليها هونغ كونغ للسيادة النقدية والاستقرار المالي ، ويمنع الأصول الرقمية غير المصرح بها من تضليل الجمهور لتحقيق أرباح في السوق باسم "الربط بدولار هونج كونج".
3.كيف تقدم طلب للحصول على ترخيص العملات المستقرة؟
ونظام الترخيص هو الآلية التنظيمية الأساسية المنشأة بموجب المرسوم. يتعين على أي شركة تصدر أو تدير أو توزع عملات مستقرة محددة في هونغ كونغ ، أو مؤسسة معتمدة تأسست خارج هونغ كونغ ، تقديم طلب ترخيص رسمي إلى سلطة النقد. ولا ينشئ المرسوم تراخيص متعددة مختلفة، ولكنه يستند إلى ترخيص موحد بشروط متباينة ترتبط بمنح التراخيص وفقا لخصائص الأعمال التجارية والمخاطر المحددة لمقدم الطلب.
تكون عملية الموافقة على الترخيص بسيطة نسبيًا، حيث يتم تقديم الطلب مباشرة إلى موظف إدارة المالية، وانتظار قراره. النقطة الرئيسية التي يركز عليها موظف إدارة المالية في المراجعة هي ما إذا كان مقدم الطلب يستوفي "المعايير الدنيا" المنصوص عليها في "الملحق 2"، والشروط المحددة هي كما يلي:
(1) وجود موارد مالية كافية وأصول سائلة
يطلب من مقدم الطلب المساهمة برأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج أو ما يعادله بعملات أخرى. أو موارد مالية أخرى تزيد قيمتها عن أو تساوي 25 مليون دولار هونج كونج، رهنا بموافقة سلطة النقد.
(2) تكوين الأصول الاحتياطية المقابلة
من أجل حماية مصداقية العملات المستقرة وقدرتها على الاسترداد ، يجب على المرخص لهم الامتثال للشروط التالية عند تخصيص الأصول الاحتياطية المقابلة للعملات المستقرة:
فصل الأصول: يتم فصل مجموعة الأصول الاحتياطية عن مجموعة الأصول الاحتياطية الأخرى التي يحتفظ بها المرخص له، ولا تتأثر بديون أو أوضاع تشغيلية أخرى للمرخص له. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مستقلة عن الأصول الأخرى لشركة المرخص له، لضمان الفصل من الناحية القانونية والمالية؛
ضمان الاسترداد: لا تقل القيمة السوقية للأصول الاحتياطية عن القيمة الاسمية الإجمالية للعملات المستقرة غير المستردة في السوق، والتي يتم تغطيتها بالكامل ويمكن استردادها في أي وقت.
تثبيت أصول دولار هونج كونج: يجب أن تشير الأصول الاحتياطية مباشرة إلى نفس الأصول المرجعية التي يرتبط بها العملة المستقرة المحددة، ما لم يتم الحصول على الموافقة الكتابية المسبقة من مفوض الإدارة المالية.
يجب أن تتمتع مجموعة الأصول الاحتياطية بجودة عالية وسيولة عالية، وأن تكون ذات مخاطر استثمارية منخفضة.
يجب على المرخص لهم وضع نظام لإدارة المخاطر والمراجعة الداخلية؛
يجب على المرخص لهم الإفصاح عن المعلومات التالية للجمهور:
سياسة إدارة الأصول الاحتياطية الخاصة بها;
المخاطر المحتملة التي قد يجلبها هذا الاستراتيجية وطرق التقييم;
تكوين أصولها الاحتياطية وقيمتها السوقية.
المراجعات الدورية المستقلة لأصولها الاحتياطية ونتائج عمليات التدقيق.
يجب أن يكون لدى المرخص له نظام رقابي سليم.
(3) إنشاء آلية الاسترداد
يطلب من المرخص لهم توفير حقوق الاسترداد لكل حامل للعملات المستقرة المحددة الصادرة عن المرخص له دون فرض شروط مرهقة بشكل غير ملائم تقيد استرداد العملات المستقرة المحددة. لا تخضع عمليات الاسترداد أيضا للرسوم.
(4) المرشحين المناسبين
الشخص المناسب واللائق هو الرئيس التنفيذي أو المدير أو مدير العملات المستقرة أو المراقب للمرخص له الذي يجب أن يكون لديه نظام رقابة سليم ومناسب وتنفيذه للتأكد من أن سلطة النقد واضحة بشأن هوية كل مراقب للمرخص له.
(5) طلب الإدارة
يجب أن يمتلك المسؤولون المعرفة والخبرة المهنية المناسبة، ويحتاج المرخصون أيضًا إلى إدارة هذا الأمر بشكل مناسب.
(6) الإدارة الحكيمة وإدارة المخاطر
يتعين على المرخص له وضع وتنفيذ سياسات وإجراءات سليمة ومناسبة لإدارة المخاطر لإدارة المخاطر الناشئة عن ممارسة أنشطته المرخصة في العملات المستقرة مع المرخص له، بما في ذلك التدابير الأمنية ومراقبة المخاطر الداخلية، والطرق الفعالة للكشف عن الاحتيال ومحاولة الاحتيال.
(7) تدابير مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب
يجب على حاملي الترخيص وضع وتنفيذ نظام رقابي سليم ومناسب لمنع ومكافحة غسل الأموال أو جمع الأموال من أجل الإرهاب الذي قد ينشأ عن أنشطة العملة المستقرة المرخصة الخاصة بهم.
(8) متطلبات النشاط التجاري
يجب أن يكون لدى المرخص لهم موارد مخصصة وكافية للقيام بأنشطة العملات المستقرة المرخصة ، وموافقة سلطة النقد مطلوبة للقيام بأي أنشطة أخرى غير العملات المستقرة المرخصة.
(9) متطلبات الإفصاح المعلوماتي
يجب على حامل الترخيص إصدار ورقة بيضاء لكل نوع من أنواع العملات المستقرة المحددة التي يصدرها، لتقديم معلومات شاملة وشفافة حول تلك العملات المستقرة المحددة. كما يجب على حامل الترخيص تقديم معلومات لحاملي العملات المستقرة التي يصدرها حول آلية معالجة الشكاوى والتعويضات الخاصة بحامل الترخيص.
(10) خطة الاسترداد وتقليص النطاق بشكل منظم
يطلب من المرخص لهم أن يكون لديهم أنظمة تحكم قوية ومناسبة وتنفيذها لوضع الخطط المناسبة لدعم الوظائف الحيوية التي تمكن حتى من استئناف نشاط العملات المستقرة في حالة حدوث اضطرابات تشغيلية كبيرة.
من الواضح أن حكومة هونغ كونغ تحتفظ بمعايير عالية ومتطلبات صارمة لمقدمي طلبات ترخيص العملة المستقرة. بالنسبة للهيئات التي تنوي تقديم طلب للحصول على ترخيص العملة المستقرة، يجب أن تدرك أن هذه ليست مجرد عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص، بل هي اختبار شامل لقوة رأس المال، وقدرة الامتثال، ونظام إدارة المخاطر للشركة.
بمجرد الحصول على الترخيص، يجب على حامل الترخيص السفر في سلسلة من الالتزامات المستمرة للامتثال، وإلا فقد يواجه عقوبات، أو سحب الترخيص، أو حتى تحمل المسؤولية الجنائية.
تشمل الالتزامات الرئيسية:
(1) التزام دفع الرسوم السنوية
وتبلغ رسوم الترخيص السنوية 020 113 دولارا من دولارات هونج كونج، ويتعين على المرخص له أن يدفع رسوم الترخيص الأولية في غضون 14 يوما من استلام تاريخ النفاذ المبين في الإخطار الخطي بالموافقة على الطلب من سلطة النقد، ويدفع نفس المبلغ سنويا بعد ذلك بحلول ذلك التاريخ.
(2) رقم ترخيص العرض العام
يجب على الحاملين للرخصة أن يوضحوا رقم الرخصة في أي معلومات تتعلق بأنشطة العملة المستقرة المرخصة، وكذلك على واجهة التطبيقات الموجهة للمستخدمين.
و (3) الامتثال المستمر للمعايير الدنيا
يجب على أي مرخص له لا يحافظ على "الحد الأدنى" أو يعتقد أن هناك احتمالا كبيرا بعدم تمكنه من الوفاء بالتزاماته أو إعساره أو تعليق المدفوعات قريبا، أن يقدم إبلاغ سلطة النقد فورا وطواعية ويقدم جميع الحقائق والظروف والمعلومات ذات الصلة، أو يواجه إدانة جدية.
(4) التزام تقرير تغيير المعلومات
يجب الإبلاغ عن أي تغييرات ذات صلة مثل العنوان، وطبيعة العمل، وهيكل الملكية في الوقت المناسب، وإلا فسيواجهون غرامات وإجراءات عقابية أخرى.
من الجدير بالذكر أن الحصول على الترخيص ليس "مجهودًا لمرة واحدة"، وفقًا للمادة 19 من اللوائح، لا يزال بإمكان مفوض الإدارة المالية إضافة أو تعديل شروط الترخيص بشكل مؤقت بناءً على تغيرات مخاطر السوق أو نتائج التقييم الرقابي، ويجب على حامل الترخيص تقديم بيان كتابي خلال المهلة المحددة من قبل المفوض لشرح الشروط المضافة أو المعدلة.
يمكن ملاحظة أن "اللوائح" لها متطلبات أعلى للقوة المالية للمرخص لهم ، وهي أكثر ملاءمة للمؤسسات ذات الأموال الوفيرة والأصول الكبيرة لتنفيذ تخطيط متوسط وطويل الأجل من المستوى الاستراتيجي. بالنسبة للشركات متوسطة الحجم ، إذا كانت ترغب في استثمار مواردها الرئيسية في مشاريع إصدار العملات المستقرة ، فمن المستحسن إجراء تقييم كامل للجدوى والاستدامة قبل اتخاذ القرار. نظرا لأنه ليس من الضروري فقط دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج من رأس المال أو الأصول المعادلة كحد أدنى ، ولكن أيضا أن تكون مجهزة بأصول احتياطية عالية الجودة ذات قيمة معادلة ، وتحمل تكاليف مختلفة للامتثال والتدقيق وصيانة النظام في عملية تشغيل العملة المستقرة ، لا ينبغي الاستهانة بالاستثمار طويل الأجل.
5.كيف يتم تنظيم آلية إلغاء الترخيص وتعليقه وسحب الترخيص؟
كما يمنح المرسوم سلطة النقد صلاحيات كبيرة للتدخل إذا توقف المرخص له عن الامتثال للمتطلبات التنظيمية:
تعليق الترخيص: يجوز لسلطة النقد إذا رأت أن هناك سببا حقيقيا لإلغاء الترخيص المحدد في الجدول (4) أعلاه أن توقف الترخيص لمدة لا تتجاوز 6 أشهر بتوجيه إشعار كتابي إلى المرخص له. خلال فترة التعليق، لا يجوز للمرخص له القيام بالأنشطة التجارية ذات الصلة ويتعرض للغرامة والسجن.
الإلغاء الطوعي للترخيص: أسباب الإلغاء موضحة بالتفصيل في الجدول 4، بما في ذلك إفلاس المرخص له، والإعلان الكاذب عن المعلومات، وخرق شروط الترخيص، أو التوقف الجوهري عن الأنشطة التجارية، وما إلى ذلك.
《条例》 ليست مجرد أداة تنظيمية موجهة للجهات المصدرة والمؤسسات العاملة، بل هي أيضاً لبناء آلية حماية قانونية لمستخدمي العملات المستقرة. وضعت حكومة هونغ كونغ في 《条例》 العديد من الترتيبات الأساسية لحماية المستخدمين، وقد حددت التشفير في هذه المقالة أهم قسمين لمساعدتهم على فهم حقوقهم والمخاطر المحتملة بشكل كامل.
تنظيم سلوك الدعاية والتسويق للمستثمرين المرخصين بشكل صارم
تنص المادة 10 من اللائحة صراحةً على حظر أي شخص غير مرخص له من الإعلان للجمهور عن أنشطة أو عروض العملات المستقرة. سواء كان ذلك من خلال الترويج المباشر، أو التسويق عبر وسائل التواصل الاجتماعي عبر الإنترنت، أو من خلال منصات طرف ثالث، فإن جميعها تندرج ضمن نطاق التنظيم.
وتنص المادة 12 كذلك على أن أي فعل لحث الآخرين على الحصول على عملات مستقرة محددة ينطوي على بيانات خادعة مثل البيانات الكاذبة وإخفاء المخاطر والمبالغة في المرتجعات يعتبر جريمة جنائية. وحتى إذا لم يسفر الإغراء في نهاية المطاف عن معاملة، فإنه يمكن أن يظل خاضعا للمساءلة وفقا للقانون.
آلية حماية حقوق المستخدمين
يهتم حاملو العملات المستقرة بأمان القيمة وضمان استرداد العملات المستقرة ، وقد أنشأت اللوائح آلية حماية قوية نسبيا لهذه النقطة.
يتطلب المرسوم من المرخص لهم أن يكون لديهم أصول احتياطية كافية لدعم قيمة العملات المستقرة التي يصدرونها. يجب أن تكون هذه الأصول حقيقية وعالية السيولة وقابلة للاسترداد في الوقت المناسب عندما يبدأ المستخدم طلب استرداد. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن يكون لدى المصدر آلية تدقيق لطرف ثالث مؤهل لمراجعة المطابقة بين الأصول الاحتياطية والإصدار الكلي للعملات المستقرة بانتظام لمنع إفراغ مجمع الصناديق أو عدم تطابق الأموال. في ظل ظروف التشغيل العادية ، لا يسمح للمرخص لهم بتعليق المدفوعات أو تأخير المعالجة أو فرض عتبات استرداد مرهقة دون سبب. في حالة وجود صعوبات في الدفع ، يجب إبلاغ سلطة النقد بها على الفور.
بشكل عام، وضعت "اللوائح" إطارًا تنظيميًا شاملًا لصناعة العملات المستقرة وآلية لحماية المستخدمين. بالنسبة للعديد من المستثمرين، فإن الأمر الأكثر أهمية هو تعلم كيفية التعرف على مُصدري العملات المستقرة المرخصين والمشاركة بشكل عقلاني في تداول العملات المستقرة وامتلاكها. مع التنفيذ الرسمي لـ "اللوائح"، من المؤكد أن المشاريع الهامشية والعملات المستقرة النادرة التي لا تتوافق مع معايير الترخيص ستواجه خطر تصفية السوق أو حتى الانهيار، ويجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين للغاية، وعدم الانجراف في عمليات الشراء المبالغ فيها أو الثقة في إعلانات المنتجات غير المصرح بها.
7.ما مدى اتساع صلاحيات هيئة النقد؟
مما سبق ، يتضح أن دور سلطة النقد مهم في الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في هونغ كونغ. هذا يعني أن HKMA لا تتولى الدور الإداري للموافقة على التراخيص فحسب ، بل لديها أيضا مجموعة واسعة جدا من الصلاحيات الحقيقية للإشراف والتحقيق والتدخل المباشر. بشكل عام ، تتمتع سلطة النقد بسلطة الموافقة على التراخيص وإصدارها. السلطة التنظيمية اليومية. عندما يواجه المرخص له مخاطر تجارية كبيرة ، يكون لديه القدرة على التحقيق المباشر وجمع الأدلة.
وفقًا للائحة القسم 5، يمكن للمفوض المالي إجراء التحقيقات مباشرة، ويمكنه توجيه أو تخصيص المحققين لإجراء تحقيق معين. يمكن للمحققين أن يطلبوا من المرخص له تقديم الأدلة أو المعلومات أو التفسيرات، ويمكنهم تقديم طلب للمحكمة الابتدائية.
تظهر هذه السلسلة من اللوائح أن HKMA تغطي تقريبا جميع جوانب السلطة التنظيمية على العملات المستقرة ، والمفتاح هو أن لديها سلطة تحقيق "شبه قضائية" ، والتي تتمتع بدرجة عالية من الردع وسلطة الإنفاذ.
التشفير沙律总结：
بالنسبة لأولئك الذين ينوون المشاركة في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ بصفة مرخصة، فإن "اللوائح" توفر إطارًا ومسارًا واضحين للتشغيل المتوافق، حيث يتعين عليهم فقط تقييم رأس المال الخاص بهم، وأن يكون لديهم فهم واضح لصعوبة申请 الترخيص والصيانة المستمرة للامتثال والتكاليف المرتبطة بها.
بالنسبة لمعظم أطراف المشروع الذين لا يخططون للتقدم بطلب للحصول على ترخيص مباشرة ، ولكنهم يرغبون في المشاركة في النظام البيئي للعملات المستقرة ، فإن التعاون مع المؤسسات التي تم ترخيصها أو التي تتقدم بطلب للحصول على تراخيص يعد مسارا مثاليا لدخول السوق وتوسيع أعمالهم المالية الرقمية. يمكن أن يغطي هذا النوع من التعاون مستويات متعددة ، مثل تقديم الدعم الفني ، وخدمات الحفظ ، وحلول تكامل الدفع ، وقدرات المقاصة عبر الحدود ، أو بناء محافظ متوافقة وواجهات معاملات كشركاء في النظام البيئي. على وجه الخصوص ، يمكن للمؤسسات في مجالات الدفع والبنية التحتية ل Web3 والتجارة الإلكترونية عبر الحدود وحفظ الامتثال ضمان امتثال أعمالها من خلال التعاون المتعمق مع المؤسسات المرخصة ، وفي نفس الوقت قطع نظام تداول العملات المستقرة المعترف به من قبل الجهة التنظيمية.
وينص المرسوم على أنه يجب على المرخص له الإفصاح عن معلومات الترخيص من خلال القنوات الرسمية والعامة على حد سواء، بحيث يسهل على طرف المشروع تحديد "المرخص له حسن النية" في هذا الصدد. ومع ذلك ، فإن اختيار مؤسسة مرخصة جديرة بالثقة كشريك لا ينبغي أن يكون راضيا فقط عن الشرط السطحي المتمثل في أن الطرف الآخر "مرخص" ، ولكن الأهم من ذلك ، تقييم قوة أعماله ومستوى الامتثال وإمكانات التعاون بشكل شامل.
على سبيل المثال، يعد أمن وشفافية الأصول الاحتياطية للمرخص له أمرا بالغ الأهمية، ويجب أن يتمتع الشريك المثالي بتغطية كاملة للأصول بنسبة 1:1 وأن ينشر تقارير مدققة منتظمة من طرف ثالث توضح العملة والوصي وملف المخاطر للاحتياطيات. في الوقت نفسه ، يعد ما إذا كان لديه آلية استرداد مستقرة أحد معايير التحكيم ، ويجب على فريق المشروع الانتباه إلى ما إذا كان يدعم الاسترداد الخالي من العوائق في أي وقت لتجنب مخاطر السيولة في المستقبل. أخيرا ، يجب على فريق المشروع أيضا فحص التأثير الفعلي للمؤسسة في السوق ، مثل ما إذا كانت مرتبطة بالمحافظ السائدة أو البورصات أو قنوات الدفع ، وسمعة المجتمع ، وعوامل أخرى.
ثانياً، ما معنى "مشروع قانون العملات المستقرة"؟
في النظام المالي التقليدي، كانت حقوق إصدار العملة، المعروفة أيضًا بحقوق سك العملة، تحت السيطرة الكاملة للدولة. لكن مع دخول عصر العملات الرقمية، تواجه هذه السلطة تحديات. قامت هونغ كونغ من خلال القوانين المحلية بإرساء نظام تنظيمي للعملات المستقرة، مما يعني أنها تتنافس على "حقوق سك العملات الرقمية"، خاصةً فيما يتعلق بالوضع القانوني للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ.
على الرغم من أن حكومة هونغ كونغ حددت العملات المستقرة كأدوات دفع، إلا أن العملات المستقرة في سياق Web3 تظل حلقة الوصل الأساسية بين الأصول التقليدية والأصول المشفرة، وكذلك بين السلسلتين على الإنترنت وخارجها. إن تنظيم العملات المستقرة هو المفتاح لدفع الحلقة المغلقة من RWA من البداية إلى النهاية. في هذا النظام، قد تكون وظيفة العملات المستقرة أكثر من مجرد تسوية المدفوعات: السؤال الذي يستحق التوقع هو ما إذا كان يمكن أن تمتد عبر جميع مراحل إنشاء الأصول، الاكتتاب، الحيازة، والتداول. مع إقامة إطار الامتثال، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة "طبقة رأس المال الأصلية" لـ RWA، مما يقلل الاعتماد على النظام النقدي التقليدي، ويعزز كفاءة وشفافية التمويل على السلسلة.
وفيما يتعلق بسيناريوهات الاستخدام، لا يزال التجارة الدولية هي أكبر سوق محتمل للعملات المستقرة. كفاءة التسوية عبر الحدود، تكاليف الصرف، التهرب من العقوبات وغيرها من القضايا الواقعية، تساهم باستمرار في زيادة اهتمام الشركات بأدوات العملات المستقرة على السلسلة. وفقًا للإحصاءات، شهدت العملات المستقرة نموًا كبيرًا في عام 2024، حيث تجاوزت قيمة التحويلات مجموع فيزا وماستركارد. إن الامتثال قد جلب لها التوسع والمشاركة المؤسسية، وهو نقطة انطلاق حقيقية لتجارية المشروع.
بالنسبة لمشاريع Web3 الأصلية ، لا يتم تنظيم التأثير الأكبر ، بل يتم تضمينه في الوصول إلى الأصول على نطاق أوسع. في السياق الحالي من "السيولة على السلسلة" النادرة بشكل متزايد ، فإن الحصول على هوية متوافقة يعني أنه يمكنك التواصل مع المستثمرين المؤسسيين وأصول RWA والنظام المالي التقليدي للمشاركة في إطلاق سيولة عالية الجودة وأكثر انفجارا.
هل فتح تنفيذ لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ مساحة خيال السياسة ل "العملات المستقرة بالرنمينب"؟ في حين أن العملات المستقرة بالرنمينبي لا تزال موضوعا حساسا ، إلا أنه لا يمكن التغاضي عن إمكاناتها على المدى الطويل. تعتقد Crypto Salad أنه إذا كان من الممكن العثور على هدف RWA مناسب (مثل الطاقة والمعادن والسندات الخارجية وما إلى ذلك) في المستقبل لتوفير وسيلة تداول مستقرة للعملات المستقرة بالرنمينبي ، فسيكون منطق استخدامه أكثر صحة. يمكن أن تصبح هونغ كونغ "حاجزا للسياسة" بين العملة المستقرة بالرنمينبي وسوق Web3 الدولي.
على الرغم من أن هونغ كونغ هي أول من يشرع ، إلا أن العملات المستقرة لا تزال تواجه تحديات تنظيمية معقدة للغاية عند النظر إلى سوق البر الرئيسي. بسبب المخاوف بشأن العقوبات المالية والاعتماد على نظام الدولار الأمريكي ، فإن العديد من الشركات لديها حاجة عملية لاستخدام "أدوات التسوية بغير الدولار الأمريكي". لكن بالنسبة للمنظمين ، فإن تحرير العملات المستقرة يعني مواجهة:
إمكانية التحكم في تدفقات رأس المال والمستوطنات عبر الحدود.
الضغط على ضوابط الصرف والاستقرار المالي.
سيطرة البيانات وقضايا أمان المعلومات المالية؛
كيفية التفاعل مع النظام الحالي لليوان الرقمي وخلعه ؛
......
لذلك، تعتقد التشفير الشوربة أن البر الرئيسي من غير المرجح أن يتمكن من تقليد ممارسات هونغ كونغ على المدى القصير، ولكن يمكن أن توفر تجربة "الأرض التجريبية" في هونغ كونغ نموذجًا لاستكشاف استراتيجيات التمويل الرقمي على نطاق أوسع في المستقبل.
ثالثا. الخاتمة
مع تنفيذ المرسوم ، اتخذت هونغ كونغ بلا شك خطوة حاسمة في السباق التنظيمي العالمي للعملات المستقرة. هذه ليست ثورة في السياسة المالية المحلية فحسب ، بل إنها أيضا اختبار استراتيجي لنظام Web3 البيئي بأكمله ، RWA ، وحتى المشهد النقدي العالمي. على الرغم من أن Crypto Salad تقدم في هذه المقالة تفسيرا مفصلا للأحكام الرئيسية للوائح ، إلا أننا نعتقد أن ما يستحق الاهتمام حقا ليس كيفية النص على حكم معين ، ولكن لرؤية مساحة مؤسسية جديدة تفتح. في وقت لم يتم فيه توحيد السياسة النقدية الرقمية العالمية بعد ، أعطت هونغ كونغ خارطة طريق واضحة: تقنين العملات المستقرة وتنظيمها وتصنيعها. هذا تحد وفرصة لعالم Web3 بأكمله.