RWA đã trở thành cô gái có thể bị trang điểm theo ý thích
RWA từ này gần đây có thể nói là tràn ngập. Từ các diễn đàn tài chính quốc tế đến các nhóm khởi nghiệp trong ngành, mọi người đều đang nói về "tài sản trên chuỗi" và "hình chiếu thế giới thực", dường như ai không nói vài câu về RWA thì có chút không theo kịp xu hướng của ngành.
Nhưng càng trong những thời điểm nhiệt độ cao như vậy, càng cần phải bình tĩnh lại để làm rõ: RWA thực sự có thể giải quyết vấn đề gì, và cần những điều kiện cơ bản nào để có thể triển khai.
Nhiều người nói rằng RWA là "tái cấu trúc tài sản thế giới thực trên chuỗi", luật sư Hong Linh không phản đối quan điểm này. Nhưng điều kiện tiên quyết của việc "tái cấu trúc" là phải thực sự phá vỡ các rào cản thông tin và quy trình thanh toán ban đầu.
Trong nhiều dự án RWA mà tôi đã tiếp xúc, cái gọi là "tài sản token hóa" thực chất chỉ là việc ghi lại dữ liệu vốn có trong Excel, ERP hoặc hệ thống của các tổ chức lưu ký lên blockchain. Nhưng toàn bộ quy trình vẫn như cũ: sản xuất tài sản, xác nhận giá trị, tính toán lợi nhuận, phân phối đầu tư - tất cả vẫn phụ thuộc vào đội ngũ vận hành offline của dự án xử lý dần dần, blockchain chỉ là một "bảng báo cáo nâng cao".
Trong trường hợp này, bạn nói rằng nó "sử dụng blockchain" thì đúng; nhưng nếu nói rằng nó "thay đổi logic hoạt động tài chính" thì có vẻ hơi quá.
Những gì bạn gọi là "hình chiếu tài sản", thực chất không khác gì việc bạn vẽ một bảng cân đối kế toán trong Excel. Bạn không thể chỉ đơn giản chuyển thông tin liên quan đến tài sản từ hợp đồng giấy sang một tệp JSON viết trên blockchain, rồi tuyên bố rằng mình đã thực hiện "token hóa tài sản thế giới thực".
Bạn có thể ghi lại tài sản bằng chuỗi, nhưng không thể điều khiển tài chính bằng chuỗi. Nếu không vượt qua điều này, RWA sẽ mãi mãi chỉ dừng lại ở phiên bản 0.1.
Hai tiêu chí để xác định tính xác thực của RWA
Nhiều người nghĩ rằng cốt lõi của RWA nằm ở "quyền sở hữu" - tài sản có nguồn gốc, được đăng ký trên chuỗi. Nhưng thực tế, dữ liệu đáng tin cậy chỉ là một điều kiện cơ bản, điều thực sự quyết định RWA có giá trị tài chính hay không là khả năng hoàn thành thanh toán đáng tin cậy, tức là cơ chế lưu chuyển tiền tệ trên chuỗi có thể hoạt động hay không.
Vì vậy, giá trị của RWA được phân chia thành hai cấp độ: một là dữ liệu đáng tin cậy, hai là thanh toán đáng tin cậy.
Lớp 1: Dữ liệu đáng tin cậy, đề cập đến khả năng ghi lại những thay đổi về trạng thái của tài sản trong thế giới thực trên chuỗi. Điều này có vẻ "kỹ thuật", nhưng về cơ bản nó là một sự chuyển đổi của các quy trình kinh doanh. Các giao diện bên ngoài như cảm biến, người giám sát và oracle sẽ có thể đẩy thông tin vào chuỗi trong thời gian thực, tự động và khách quan khi tài sản thay đổi. Đây là ngưỡng đầu tiên cho RWA. Một dự án thực sự có thể được gọi là RWA phải có khả năng "biết trên chuỗi ngay khi một sự kiện xảy ra", thay vì tải lên "báo cáo" cho bộ phận vận hành vào cuối mỗi tháng.
Trong nhiều trường hợp RWA được đóng gói trong tin tức mà chúng tôi đã biết, không ít dự án vẫn phụ thuộc vào sự thao tác thủ công: một thư mục chứa đầy thông tin về các tài sản, đến cuối tháng có người nhấp chuột để tạo ra một bản tóm tắt trên chuỗi, kiểu "tải lên sau", về bản chất chỉ là "ghi sổ trên chuỗi", rất khác xa với khái niệm "tin cậy bản địa trên chuỗi" của blockchain.
Tầng thứ hai: Thanh toán đáng tin cậy, chính là giá trị thực sự của RWA. Nói cách khác, việc phân phối lợi nhuận, hoàn trả vốn gốc, xử lý vi phạm hợp đồng, chuyển khoản phí, những hành động luân chuyển giá trị này có thể thực hiện tự động, không thể bị thay đổi và minh bạch công khai hay không. Để đạt được điều này, trên chuỗi phải có đơn vị tiền tệ, tức là sự tham gia của stablecoin.
Nhiều dự án đã bỏ qua điều này: dữ liệu đã có, logic hợp đồng cũng đã có, nhưng đến giai đoạn thanh toán vẫn phải dựa vào các cô gái tài chính để thực hiện chuyển khoản thủ công, hoặc thông qua nền tảng bên thứ ba để "mô phỏng" dòng tiền. Dưới thiết kế này, token trên chuỗi chỉ là một loại biểu tượng "trông giống như tài sản", nhưng không phải là quyền tài chính thực tế có thể thực hiện.
Vì vậy, chúng tôi nói rằng có hai tiêu chí cơ bản để đánh giá một dự án có phải là RWA chính thống hay không:
Đầu tiên, dòng dữ liệu của bạn có thể tự động lên chuỗi mà không cần đến sức người không?
Bạn nói bạn làm trạm sạc năng lượng mới, liệu điện năng của trạm, bật/tắt, nhật ký sự cố - có phải ghi trực tiếp từ cảm biến vào chuỗi không? Nói bạn làm tài chính hóa công nợ, liệu hệ thống ERP của bên mua có thể ngay khi hóa đơn được phát hành thì đẩy hash lên chuỗi không? Nói bạn bán quyền lợi thu nhập từ cho thuê bất động sản, liệu dòng tiền thuê có API của ngân hàng lưu ký để phản hồi trong vòng giây không?
Nếu những hành động này vẫn phải dựa vào nhóm vận hành thu thập thống nhất và nhập liệu thủ công, thì việc "đưa dữ liệu lên chuỗi" chỉ là một giả thuyết. Bạn không phải đang để cho hệ thống đưa ra quyết định, mà dựa vào "con người quyết định". Cuối cùng vẫn là quy trình tập trung, chỉ là công cụ "ghi sổ" đã được thay thế bằng blockchain. Đổi sang một quyển sổ đẹp hơn, nhưng vẫn phải dựa vào con người làm nền tảng, rủi ro uy tín và rủi ro can thiệp không hề giảm đi.
Thứ hai, dòng tiền của bạn có thể được giải quyết trên chuỗi không?
Bạn nói bạn đã phát hành Token lợi nhuận từ trạm sạc năng lượng mới, những khoản phí sạc đó có phải ngay khi vào tài khoản ủy thác, sẽ được hợp đồng thông minh chia thành N phần stablecoin chuyển thẳng đến địa chỉ của nhà đầu tư không? Bạn nói bạn làm tài chính hóa khoản phải thu, khi người mua nhận thanh toán, hợp đồng có thể ngay lập tức thanh toán gốc theo kỳ hạn, tính lãi suất, trừ đi phí dịch vụ không? Bạn nói bạn bán quyền lợi thu nhập từ tiền thuê bất động sản, vào giây phút người thuê nhấn "xác nhận thanh toán", có phải trên chuỗi lập tức chuyển stablecoin tiền thuê cho người nắm giữ Token, và tự động tích lũy tiền phạt vi phạm hợp đồng, tiền bảo trì vào quỹ rủi ro không?
Nếu những hành động này vẫn phải được cô gái tài chính kiểm tra từng giao dịch và chuyển tiền thủ công, thì "thanh toán trên chuỗi" chỉ là vẽ một bức tranh đẹp. Vốn quay vòng trong nền tảng, rồi quay lại ngân hàng trực tuyến thủ công, Token trở thành phiếu trải nghiệm - chỉ có thể xem mà không thể đổi.
RWA thực sự, để tiền có thể chảy như dữ liệu: dự trữ stablecoin có thể xác minh, công thức phân phối công khai, địa chỉ hợp đồng có thể tra cứu bất cứ lúc nào. Nếu không, dù bạn có nói về quyền lợi thu nhập đẹp đẽ đến đâu, nhà đầu tư cuối cùng vẫn phải xếp hàng chờ giải ngân, hiệu quả tài chính không có sự nâng cao chất lượng.
Đây không phải là tương lai mà chúng tôi mong muốn.
RWA không có stablecoin thì chỉ là lừa đảo
Chúng ta cần một cấu trúc thực sự có thể hoạt động: bản địa trên chuỗi, có thể tự động chạy, có thể thanh toán ngay lập tức. Khi dữ liệu được tạo ra, nó sẽ tự động được ghi vào chuỗi và không thể bị thay đổi; khi vốn được kích hoạt, nó sẽ tự động đến mà không cần quản lý con người.
RWA không phải là một bảng đẹp hơn, mà là một bộ logic vận hành mới: dữ liệu phải đáng tin cậy từ nguồn, và tiền phải được thanh toán trên chuỗi.
Để đạt được hai điểm này, một là cần công nghệ blockchain như là nền tảng thông tin, một cái nữa cần stablecoin như là công cụ giá trị.
Nhiều người nói về stablecoin, thích nói rằng nó có thể nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, có thể giảm chi phí, có thể thay thế ngân hàng. Nhưng điều thực sự quyết định giá trị của nó trong RWA không phải là những lợi thế vĩ mô này, mà là nó có thể khiến tiền thực sự "chạy" trong thế giới blockchain. Không phải chờ đến cuối tháng hoặc đáo hạn để thanh toán, mà có thể được lập trình, có thể được gọi, có thể thực hiện thanh toán trực tiếp dựa trên dữ liệu trên chuỗi.
Ý nghĩa lớn nhất của stablecoin là nó cho phép tiền lần đầu tiên có thể lập trình và thực thi các quy tắc.
Bạn có thể quy định nó sẽ thanh toán khi nào, thanh toán cho ai, thanh toán bao nhiêu, thậm chí là sau khi xảy ra sự kiện nào trên chuỗi. Nó không phải là khoản tiền chỉ chạy khi có người nhấn nút, mà giống như dữ liệu, có thể tự động lưu thông.
Với ứng dụng RWA của stablecoin, toàn bộ vòng đời của tài sản, từ việc tạo ra, phân phối lợi nhuận, đến việc rút lui và thu hồi, đều có thể chạy trên chuỗi dưới dạng hợp đồng thông minh. Nếu không, dù có bao nhiêu tổ chức tham gia, dù có bao nhiêu sự xác thực từ kiểm toán, thì vẫn chỉ là một dạng nền tảng tập trung khác.
Vì vậy, chúng tôi mới nói: Không có ứng dụng stablecoin cho RWA, đều là lừa đảo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Không có RWA nào không có Stablecoin thì đều là lừa đảo.
RWA đã trở thành cô gái có thể bị trang điểm theo ý thích
RWA từ này gần đây có thể nói là tràn ngập. Từ các diễn đàn tài chính quốc tế đến các nhóm khởi nghiệp trong ngành, mọi người đều đang nói về "tài sản trên chuỗi" và "hình chiếu thế giới thực", dường như ai không nói vài câu về RWA thì có chút không theo kịp xu hướng của ngành.
Nhưng càng trong những thời điểm nhiệt độ cao như vậy, càng cần phải bình tĩnh lại để làm rõ: RWA thực sự có thể giải quyết vấn đề gì, và cần những điều kiện cơ bản nào để có thể triển khai.
Nhiều người nói rằng RWA là "tái cấu trúc tài sản thế giới thực trên chuỗi", luật sư Hong Linh không phản đối quan điểm này. Nhưng điều kiện tiên quyết của việc "tái cấu trúc" là phải thực sự phá vỡ các rào cản thông tin và quy trình thanh toán ban đầu.
Trong nhiều dự án RWA mà tôi đã tiếp xúc, cái gọi là "tài sản token hóa" thực chất chỉ là việc ghi lại dữ liệu vốn có trong Excel, ERP hoặc hệ thống của các tổ chức lưu ký lên blockchain. Nhưng toàn bộ quy trình vẫn như cũ: sản xuất tài sản, xác nhận giá trị, tính toán lợi nhuận, phân phối đầu tư - tất cả vẫn phụ thuộc vào đội ngũ vận hành offline của dự án xử lý dần dần, blockchain chỉ là một "bảng báo cáo nâng cao".
Trong trường hợp này, bạn nói rằng nó "sử dụng blockchain" thì đúng; nhưng nếu nói rằng nó "thay đổi logic hoạt động tài chính" thì có vẻ hơi quá.
Những gì bạn gọi là "hình chiếu tài sản", thực chất không khác gì việc bạn vẽ một bảng cân đối kế toán trong Excel. Bạn không thể chỉ đơn giản chuyển thông tin liên quan đến tài sản từ hợp đồng giấy sang một tệp JSON viết trên blockchain, rồi tuyên bố rằng mình đã thực hiện "token hóa tài sản thế giới thực".
Bạn có thể ghi lại tài sản bằng chuỗi, nhưng không thể điều khiển tài chính bằng chuỗi. Nếu không vượt qua điều này, RWA sẽ mãi mãi chỉ dừng lại ở phiên bản 0.1.
Hai tiêu chí để xác định tính xác thực của RWA
Nhiều người nghĩ rằng cốt lõi của RWA nằm ở "quyền sở hữu" - tài sản có nguồn gốc, được đăng ký trên chuỗi. Nhưng thực tế, dữ liệu đáng tin cậy chỉ là một điều kiện cơ bản, điều thực sự quyết định RWA có giá trị tài chính hay không là khả năng hoàn thành thanh toán đáng tin cậy, tức là cơ chế lưu chuyển tiền tệ trên chuỗi có thể hoạt động hay không.
Vì vậy, giá trị của RWA được phân chia thành hai cấp độ: một là dữ liệu đáng tin cậy, hai là thanh toán đáng tin cậy.
Lớp 1: Dữ liệu đáng tin cậy, đề cập đến khả năng ghi lại những thay đổi về trạng thái của tài sản trong thế giới thực trên chuỗi. Điều này có vẻ "kỹ thuật", nhưng về cơ bản nó là một sự chuyển đổi của các quy trình kinh doanh. Các giao diện bên ngoài như cảm biến, người giám sát và oracle sẽ có thể đẩy thông tin vào chuỗi trong thời gian thực, tự động và khách quan khi tài sản thay đổi. Đây là ngưỡng đầu tiên cho RWA. Một dự án thực sự có thể được gọi là RWA phải có khả năng "biết trên chuỗi ngay khi một sự kiện xảy ra", thay vì tải lên "báo cáo" cho bộ phận vận hành vào cuối mỗi tháng.
Trong nhiều trường hợp RWA được đóng gói trong tin tức mà chúng tôi đã biết, không ít dự án vẫn phụ thuộc vào sự thao tác thủ công: một thư mục chứa đầy thông tin về các tài sản, đến cuối tháng có người nhấp chuột để tạo ra một bản tóm tắt trên chuỗi, kiểu "tải lên sau", về bản chất chỉ là "ghi sổ trên chuỗi", rất khác xa với khái niệm "tin cậy bản địa trên chuỗi" của blockchain.
Tầng thứ hai: Thanh toán đáng tin cậy, chính là giá trị thực sự của RWA. Nói cách khác, việc phân phối lợi nhuận, hoàn trả vốn gốc, xử lý vi phạm hợp đồng, chuyển khoản phí, những hành động luân chuyển giá trị này có thể thực hiện tự động, không thể bị thay đổi và minh bạch công khai hay không. Để đạt được điều này, trên chuỗi phải có đơn vị tiền tệ, tức là sự tham gia của stablecoin.
Nhiều dự án đã bỏ qua điều này: dữ liệu đã có, logic hợp đồng cũng đã có, nhưng đến giai đoạn thanh toán vẫn phải dựa vào các cô gái tài chính để thực hiện chuyển khoản thủ công, hoặc thông qua nền tảng bên thứ ba để "mô phỏng" dòng tiền. Dưới thiết kế này, token trên chuỗi chỉ là một loại biểu tượng "trông giống như tài sản", nhưng không phải là quyền tài chính thực tế có thể thực hiện.
Vì vậy, chúng tôi nói rằng có hai tiêu chí cơ bản để đánh giá một dự án có phải là RWA chính thống hay không:
Đầu tiên, dòng dữ liệu của bạn có thể tự động lên chuỗi mà không cần đến sức người không?
Bạn nói bạn làm trạm sạc năng lượng mới, liệu điện năng của trạm, bật/tắt, nhật ký sự cố - có phải ghi trực tiếp từ cảm biến vào chuỗi không? Nói bạn làm tài chính hóa công nợ, liệu hệ thống ERP của bên mua có thể ngay khi hóa đơn được phát hành thì đẩy hash lên chuỗi không? Nói bạn bán quyền lợi thu nhập từ cho thuê bất động sản, liệu dòng tiền thuê có API của ngân hàng lưu ký để phản hồi trong vòng giây không?
Nếu những hành động này vẫn phải dựa vào nhóm vận hành thu thập thống nhất và nhập liệu thủ công, thì việc "đưa dữ liệu lên chuỗi" chỉ là một giả thuyết. Bạn không phải đang để cho hệ thống đưa ra quyết định, mà dựa vào "con người quyết định". Cuối cùng vẫn là quy trình tập trung, chỉ là công cụ "ghi sổ" đã được thay thế bằng blockchain. Đổi sang một quyển sổ đẹp hơn, nhưng vẫn phải dựa vào con người làm nền tảng, rủi ro uy tín và rủi ro can thiệp không hề giảm đi.
Thứ hai, dòng tiền của bạn có thể được giải quyết trên chuỗi không?
Bạn nói bạn đã phát hành Token lợi nhuận từ trạm sạc năng lượng mới, những khoản phí sạc đó có phải ngay khi vào tài khoản ủy thác, sẽ được hợp đồng thông minh chia thành N phần stablecoin chuyển thẳng đến địa chỉ của nhà đầu tư không? Bạn nói bạn làm tài chính hóa khoản phải thu, khi người mua nhận thanh toán, hợp đồng có thể ngay lập tức thanh toán gốc theo kỳ hạn, tính lãi suất, trừ đi phí dịch vụ không? Bạn nói bạn bán quyền lợi thu nhập từ tiền thuê bất động sản, vào giây phút người thuê nhấn "xác nhận thanh toán", có phải trên chuỗi lập tức chuyển stablecoin tiền thuê cho người nắm giữ Token, và tự động tích lũy tiền phạt vi phạm hợp đồng, tiền bảo trì vào quỹ rủi ro không?
Nếu những hành động này vẫn phải được cô gái tài chính kiểm tra từng giao dịch và chuyển tiền thủ công, thì "thanh toán trên chuỗi" chỉ là vẽ một bức tranh đẹp. Vốn quay vòng trong nền tảng, rồi quay lại ngân hàng trực tuyến thủ công, Token trở thành phiếu trải nghiệm - chỉ có thể xem mà không thể đổi.
RWA thực sự, để tiền có thể chảy như dữ liệu: dự trữ stablecoin có thể xác minh, công thức phân phối công khai, địa chỉ hợp đồng có thể tra cứu bất cứ lúc nào. Nếu không, dù bạn có nói về quyền lợi thu nhập đẹp đẽ đến đâu, nhà đầu tư cuối cùng vẫn phải xếp hàng chờ giải ngân, hiệu quả tài chính không có sự nâng cao chất lượng.
Đây không phải là tương lai mà chúng tôi mong muốn.
RWA không có stablecoin thì chỉ là lừa đảo
Chúng ta cần một cấu trúc thực sự có thể hoạt động: bản địa trên chuỗi, có thể tự động chạy, có thể thanh toán ngay lập tức. Khi dữ liệu được tạo ra, nó sẽ tự động được ghi vào chuỗi và không thể bị thay đổi; khi vốn được kích hoạt, nó sẽ tự động đến mà không cần quản lý con người.
RWA không phải là một bảng đẹp hơn, mà là một bộ logic vận hành mới: dữ liệu phải đáng tin cậy từ nguồn, và tiền phải được thanh toán trên chuỗi.
Để đạt được hai điểm này, một là cần công nghệ blockchain như là nền tảng thông tin, một cái nữa cần stablecoin như là công cụ giá trị.
Nhiều người nói về stablecoin, thích nói rằng nó có thể nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, có thể giảm chi phí, có thể thay thế ngân hàng. Nhưng điều thực sự quyết định giá trị của nó trong RWA không phải là những lợi thế vĩ mô này, mà là nó có thể khiến tiền thực sự "chạy" trong thế giới blockchain. Không phải chờ đến cuối tháng hoặc đáo hạn để thanh toán, mà có thể được lập trình, có thể được gọi, có thể thực hiện thanh toán trực tiếp dựa trên dữ liệu trên chuỗi.
Ý nghĩa lớn nhất của stablecoin là nó cho phép tiền lần đầu tiên có thể lập trình và thực thi các quy tắc.
Bạn có thể quy định nó sẽ thanh toán khi nào, thanh toán cho ai, thanh toán bao nhiêu, thậm chí là sau khi xảy ra sự kiện nào trên chuỗi. Nó không phải là khoản tiền chỉ chạy khi có người nhấn nút, mà giống như dữ liệu, có thể tự động lưu thông.
Với ứng dụng RWA của stablecoin, toàn bộ vòng đời của tài sản, từ việc tạo ra, phân phối lợi nhuận, đến việc rút lui và thu hồi, đều có thể chạy trên chuỗi dưới dạng hợp đồng thông minh. Nếu không, dù có bao nhiêu tổ chức tham gia, dù có bao nhiêu sự xác thực từ kiểm toán, thì vẫn chỉ là một dạng nền tảng tập trung khác.
Vì vậy, chúng tôi mới nói: Không có ứng dụng stablecoin cho RWA, đều là lừa đảo.