2025 год можно охарактеризовать как первый год стейблкоинов. 21 мая Гонконг завершил второе и третье чтения законопроекта о стейблкоинах, который был официально принят Законодательным советом, а затем обнародовал Постановление о стейблкоинах («Постановление») 29 мая 2025 года и объявило, что оно вступит в силу 1 августа. Инцидент вызвал ажиотаж внутри и за пределами круга, и криптосалат также получил множество связанных с этим вопросов. Мы обнаружили, что существует общая обеспокоенность по поводу того, какие практические преимущества принесет этот законопроект и какое влияние он окажет на сообщество Web3. Также я надеюсь понять, нужно ли мне, как участнику вверх и вниз по течению промышленной цепочки, посвящать себя построению стейблкоинов, и с каких ракурсов я должен попытаться врезаться в них; Если я намерен выпускать соответствующие стейблкоины в качестве лицензированного учреждения, как мне следует подать заявку на получение соответствующих лицензий......
До этого Crypto Salad сделал подробную интерпретацию определения, характеристик, роли и других основных понятий стейблкоинов, см.: «Интерпретация юриста Web3: обязательно ли стейблкоины стабильны?» Почему стейблкоины важны? 》；； В то же время в нем также обсуждается регуляторная направленность стейблкоинов и проводится углубленное сравнение соответствующей нормативно-правовой базы стейблкоинов в США и Гонконге. В чем разница между нормативно-правовой базой для стейблкоинов в США и Гонконге? 》。
В этой статье шифрование салата больше не будет подробно описывать содержание и ценность самого стейблкоина, а сосредоточится на новом «Положении» Гонконга, чтобы более подробно рассмотреть и найти ответы на следующие вопросы:
Какие минимальные требования необходимо выполнить для получения лицензии на стейблкоин?
Что можно делать, имея лицензию на стейблкоин?
Как конкретно регулируется управление резервными активами и механизм выкупа?
Какое влияние стейблкоины оказывают на международные платежи в юанях?
Что означает принятие «Регламента» для отрасли? Изменится ли финансовый рынок Гонконга кардинальным образом?
......
Один. Интерпретация рамок регулирования Гонконгского закона о стейблкоинах
1、Какой стейблкоин регулируется в Гонконге?
Суть стейблкоина заключается в том, что это криптоактив, который использует определенные механизмы, такие как привязка к резервным активам, для достижения стабильности цен. В «Положении» стейблкоин имеет четкое определение: стейблкоин — это цифровая форма стоимости, защищенная шифрованием, обладающая следующими характеристиками:
Его стоимость выражается в виде расчетной единицы или экономической формы хранения;
Используется для оплаты, погашения долгов или инвестиций;
Может быть передан, сохранён или обменян в электронном виде;
работает на основе распределенных учетных записей или аналогичных технологий;
Его стоимость на поверхности привязана к какому-либо активу или набору активов.
В то же время, «Постановление» специально исключает некоторые формы цифровой ценности, которые не подпадают под его регулирование, такие как цифровые валюты, выпущенные центральными банками и соответствующими банками, системы баллов, выступающие в качестве токенов с ограниченным использованием, активы, рассматриваемые как ценные бумаги или контракты на бирже (например, токены-ценные бумаги), суммы, регулируемые «Постановлением о платежных системах и инструментах для хранения средств», а также традиционные банковские вклады и т. д.
Но «Положение» не регулирует все стейблкоины, оно ограничивает объекты регулирования только «определёнными стейблкоинами», которые действуют в Гонконге. Определённые стейблкоины — это уникальный термин правительства Гонконга, согласно определению в статье 4 «Положения», определённые стейблкоины — это стейблкоины, полностью привязанные к одной или нескольким официальным валютам, единицам расчёта, указанным Управлением денежного обращения, или комбинации вышеуказанных двух, для поддержания своей стабильной стоимости. На практике это стейблкоины, привязанные к законным валютам (далее — «стейблкоины на основе законных валют»).
Видно, что правительство Гонконга решило сосредоточиться на платежной функции, потому что стейблкоины фиатной валюты чаще всего используются в качестве «квазивалюты» на финансовом рынке из-за их высокого коэффициента обеспечения с фиатными валютами, высокой стабильности стоимости и низкой степени децентрализации. Когда стейблкоины станут распространенным платежным инструментом и расширят масштабы использования, как только произойдет пробег или де-якорь, это неизбежно повлияет на всю финансовую экосистему, поэтому спрос и требования к регулированию стейблкоинов очень высоки. ** Кроме того, Постановление прямо ограничивает лицензиатов в выплате процентов по определенным стейблкоинам, выпущенным ими, снижая неизбежность их рассмотрения в качестве сберегательных финансовых продуктов. ** Другие стейблкоины, которые недостаточно стабильны для платежных целей, такие как алгоритмические стейблкоины, также исключены из первого раунда регулирования.
2. Какие действия со стейблкоинами были ограничены?
После принятия «Регламента» любой, кто осуществляет или заявляет о своем участии в регулируемых стейблкоин-операциях, должен иметь лицензию. Одним из основных аспектов регулирования «Регламента» является определение того, какие действия относятся к «регулируемым стейблкоин-операциям», и в статье 5 четко указаны текущие ограниченные виды деятельности:
(1) Выпускать указанные стейблкоины в Гонконге;
(2) Выпуск стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга (независимо от соотношения);
(3) Финансовый менеджер после консультаций с министром финансов объявляет о назначенных мероприятиях;
(4) Активно продвигать себя в осуществлении или кажущемся осуществлении вышеуказанных действий.
Кроме того, раздел 2 Правил также подробно регулирует другие области надзора в отношении указанных стейблкоинов:
Предложите или покажите свое предложение, указывающее на стейблкоин:
Реклама деятельности со стейблкоинами, подлежащими регулированию, и вышеупомянутых предложений;
Указывает на торговлю стейблкоинами или на побуждение других к заключению соглашений, направленных на получение, распоряжение, подписку или андеррайтинг, касающихся стейблкоинов, и включает в себя или связано с мошеннической или обманной деятельностью.
В целом, «Положение» сосредоточено на выпуске, распределении и розничной продаже стейблкоинов, а ряд ограничений на такие действия, как «предложение» и «реклама», направлен на то, чтобы ограничить стейблкоины в категории «платежных инструментов», а не позволять их упаковывать в спекулятивные инвестиционные продукты. Эмитенты, операторы платформ, провайдеры кошельков и другие роли включены в систему регулирования, чтобы обеспечить контроль над всей экосистемой стейблкоинов.
С точки зрения юрисдикции, правительство Гонконга регулирует не только выпуск стейблкоинов, выпущенных на территории Гонконга, но и включает в регулирование выпуск стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга. Даже если действия по выпуску происходят не на местном уровне, стейблкоины, которые привязаны к гонконгскому доллару, будут рассматриваться как имеющие потенциальное финансовое влияние на местный рынок и подлежат регулированию, независимо от соотношения. Эта мера подчеркивает высокую важность Гонконга для денежного суверенитета и финансовой стабильности, а также предотвращение использования несанкционированных цифровых активов под предлогом "привязки к гонконгскому доллару" с целью введения общественности в заблуждение и извлечения прибыли на рынке.
3. Как подать заявку на получение лицензии на стейблкоин?
Лицензионная система является основным механизмом регулирования, установленным в данном «Постановлении». Любая компания, выпускающая, управляющая или распределяющая указанные стейблкоины в Гонконге, или признанное учреждение, образованное за пределами Гонконга, обязаны подать официальное заявление на получение лицензии финансовому управляющему. Постановление не устанавливает несколько различных лицензий, а основывается на единой лицензии, к которой при выдаче добавляются дифференцированные условия в зависимости от конкретной деятельности и рисковых характеристик заявителя.
Процесс одобрения лицензий относительно прост, необходимо напрямую подать заявку финансовому управляющему и дождаться его решения. Основное внимание финансового управляющего сосредоточено на следующем: Соответствует ли заявитель «минимальным стандартам», указанным в «Приложении 2», конкретные условия следующие:
(1) Достаточные финансовые ресурсы и ликвидные активы
Заявитель должен внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов или эквивалентную сумму в другой валюте в качестве капитала; либо иметь финансовые ресурсы стоимостью не менее 25 миллионов гонконгских долларов, одобренные финансовым управляющим.
(2) Настройка соответствующих резервных активов
Государство Гонконга, чтобы гарантировать репутацию и платежеспособность стейблкоинов, лицензированные лица при формировании резервных активов, соответствующих стейблкоинам, должны соблюдать следующие условия:
Изоляция активов: Резервный активный портфель отделён от других резервных активов, хранимых лицензиатом, и не подвержен влиянию других долгов или финансового состояния лицензиата. Кроме того, резервные активы должны быть независимы от других активов компании лицензиата, чтобы обеспечить юридическую и финансовую изоляцию;
Гарантия выплаты: Рыночная стоимость резервных активов не менее суммы номиналов невостребованных стейблкоинов на рынке, обеспечивая полное покрытие и возможность выплаты в любое время;
Привязка к активам гонконгского доллара: Резервные активы должны непосредственно ссылаться на те же активы, к которым привязан указанный стейблкоин, если не получено предварительное письменное одобрение финансового управляющего;
Резервный активный портфель должен иметь высокое качество и высокую ликвидность, а также минимальный инвестиционный риск;
Лицензированные лица должны создать систему управления рисками и внутреннего аудита;
Лицензированные лица обязаны раскрывать следующую информацию:
Политика управления резервными активами;
Риски, которые может привести данная стратегия, и способы их оценки;
Состав и рыночная капитализация резервных активов;
Регулярная независимая проверка резервных активов и результаты аудита.
Лицензированные лица должны иметь надежную систему контроля.
(3) Установление механизма выкупа
Лицензированные лица обязаны предоставлять каждому держателю указанных стейблкоинов право на выкуп, и не должны устанавливать чрезмерно строгие условия, ограничивающие выкуп указанных стейблкоинов. За действия по выкупу также не должны взиматься соответствующие сборы.
(4) Подходящий кандидат
Подходящие кандидаты - это генеральный директор, директор, менеджер по стейблкоинам или контролирующее лицо лицензированного лица. Лицензированное лицо должно иметь и реализовывать надежную и соответствующую систему управления, чтобы финансовый управляющий мог четко установить личность каждого контролирующего лица данного лицензированного лица.
(5) Требования к руководству
Менеджеры должны обладать соответствующими профессиональными знаниями и опытом, а лицензированные лица также должны управлять этим соответствующим образом.
(6) Осторожность и управление рисками
Лицензиат должен установить и реализовать надежные и соответствующие политики и процедуры управления рисками для управления рисками, возникающими в связи с деятельностью данного лицензиата с лицензированными стейблкоинами, включая: меры безопасности и внутренний контроль рисков, эффективные методы обнаружения мошенничества и попыток мошенничества.
(7) Меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма
Лицензиат должен установить и внедрить эффективную и адекватную систему контроля, чтобы предотвратить и бороться с возможным отмыванием денег или финансированием терроризма, связанным с его деятельностью в области токенов стейблкоинов.
(8) Требования к деловой деятельности
Лицензии должны иметь специальные и достаточные ресурсы для проведения лицензированной деятельности со стейблкоинами, любые действия вне лицензированной деятельности со стейблкоинами должны быть согласованы с финансовым управляющим.
(9) Требования к раскрытию информации
Лицензиат должен опубликовать белую книгу для каждого типа выпускаемого стейблкоина, чтобы предоставить полную и прозрачную информацию о данном типе стейблкоина. Кроме того, лицензиат обязан предоставить держателям своих стейблкоинов информацию о механизме обработки жалоб и компенсаций.
(10) План восстановления и упорядоченное сокращение масштаба
Лицензиаты должны иметь и внедрять надежные и надлежащие системы контроля для разработки соответствующих планов поддержки критически важных функций, которые позволяют даже возобновить деятельность стейблкоинов в случае значительных сбоев в работе.
Таким образом, правительство Гонконга сохраняет высокие стандарты и строгие требования к заявителям на получение лицензии на стейблкоин. Для организаций, которые планируют подать заявку на получение лицензии на стейблкоин, необходимо осознавать, что это не просто процесс подачи заявки на лицензию, а всесторонняя проверка капитальной силы компании, способности к Соответствию и системы управления рисками.
4.Какие обязанности по соблюдению норм у лиц, имеющих лицензию?
Как только лицензия будет получена, лицензиат должен выполнить ряд постоянных обязательств по соблюдению законодательства, в противном случае он может столкнуться с санкциями, аннулированием лицензии или даже уголовной ответственностью.
Основные обязательства включают:
(1) Обязанность уплаты годового взноса
Годовая плата за лицензию составляет 113,020 гонконгских долларов, лицензиаты обязаны оплатить первую лицензионную плату в течение 14 дней после даты вступления в силу, указанной в письменном уведомлении, выданном финансовым управляющим, а затем ежегодно должны вносить ту же сумму до этой даты.
(2) Открытое демонстрационное номер лицензии
Лицензиаты обязаны публично указывать номер лицензии в любых материалах, содержащих информацию о деятельности с лицензированными стейблкоинами, а также на интерфейсах приложений, ориентированных на пользователей.
Любой лицензированный участник, который не может поддерживать "минимальные стандарты", или считает, что он имеет большую вероятность не выполнить свои обязательства, не в состоянии погасить долги или вскоре прекратит платежи, должен своевременно и активно сообщить об этом финансовому управляющему и предоставить все соответствующие факты, обстоятельства и материалы, в противном случае он может серьезно столкнуться с осуждением.
(4) Обязанность по отчету о изменении данных
Изменения, касающиеся адреса, характера бизнеса, структуры собственности и т.д., необходимо своевременно сообщать, в противном случае могут быть применены штрафы и другие меры наказания.
Стоит отметить, что получение лицензии не является «однократным» событием. Согласно статье 19 Регламента, финансовый управляющий все еще может временно добавлять или изменять условия лицензирования в зависимости от изменений рыночных рисков или результатов регуляторной оценки. Лицензиаты должны в течение установленного управляющим срока предоставить письменное объяснение, чтобы разъяснить выполнение добавленных или измененных условий.
Можно увидеть, что «Положение» предъявляет высокие требования к финансовой состоятельности лиц, имеющих лицензии, и больше подходит для компаний с достаточными финансовыми ресурсами и крупными активами для стратегического среднесрочного планирования. Для средних предприятий, если они хотят направить основные ресурсы на проект выпуска стейблкоинов, рекомендуется тщательно оценить осуществимость и устойчивость перед принятием решения. Поскольку необходимо не только внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов в виде уставного капитала или эквивалентных активов в качестве порога, но и иметь эквивалентные высококачественные резервные активы, а также нести расходы на соответствие, аудит и техническое обслуживание в процессе эксплуатации стейблкоина, долгосрочные инвестиции нельзя недооценивать.
5.Как регулируется механизм аннулирования, приостановления и отзыва лицензий?
Если лицензированный участник больше не соответствует требованиям регулирования, «Положение» также наделяет финансового управляющего довольно широкими полномочиями для вмешательства:
Временное аннулирование лицензии: Если финансовый управляющий считает, что существует реальная причина для аннулирования лицензии, указанная в «Приложении 4», он может направить соответствующему лицензиату письменное уведомление об аннулировании лицензии на срок не более 6 месяцев. В течение периода временного аннулирования лицензиат не имеет права осуществлять соответствующую деятельность, в противном случае он будет подвергнут штрафу и лишению свободы.
Активное аннулирование лицензии: Причины аннулирования лицензии подробно указаны в «Приложении 4», включая банкротство лицензиата, предоставление ложной информации, нарушение условий лицензии или фактическое прекращение бизнес-деятельности и так далее.
6. Какие гарантии предоставляются пользователям стейблкоинов согласно «Правилам»?
"Положение" является не только инструментом регулирования для эмитентов и профессиональных учреждений, но и системой правовой защиты для конечных пользователей стейблкоинов. Правительство Гонконга установило в данном "Положении" несколько основных мер по защите пользователей, а шифрование законов в этой статье выделяет два наиболее важных раздела, чтобы помочь пользователям полностью понять свои права и потенциальные риски.
Строгое регулирование рекламной и маркетинговой деятельности лицензированных лиц
Статья 10 «Регламента» прямо запрещает любым незарегистрированным лицам размещать рекламу для общественности относительно деятельности с стейблкоинами или предложений. Независимо от того, это офлайн-реклама, онлайн-маркетинг в социальных сетях или продвижение через третьи стороны, все это подпадает под регуляцию.
Статья 12 дополнительно устанавливает: любое действие, побуждающее других получить указанный стейблкоин, если оно включает ложные заявления, сокрытие рисков, преувеличение доходности и другие обманные утверждения, будет считаться уголовным преступлением. Даже если это побуждающее действие не привело к заключению сделки, оно все равно может быть подвергнуто юридической ответственности.
Механизм защиты прав пользователей
Держатели стейблкоинов в первую очередь беспокоятся о безопасности стоимости стейблкоина и гарантии его обмена. «Регламент» установил относительно надежный механизм защиты по этому вопросу.
Постановление требует, чтобы лицензиаты имели достаточные резервные активы для поддержания стоимости выпускаемых ими стейблкоинов. Эти активы должны быть реальными, высоколиквидными и способными быть своевременно погашены, когда пользователь инициирует запрос на погашение. Кроме того, эмитент должен иметь механизм аудита, чтобы квалифицированная третья сторона регулярно проверяла соответствие между резервными активами и общей эмиссией стейблкоинов, чтобы предотвратить аннулирование пула средств или несоответствие средств. В нормальных условиях работы лицензиатам не разрешается приостанавливать платежи, задерживать обработку или устанавливать обременительные пороговые значения выкупа без объяснения причин. В случае возникновения трудностей с оплатой следует немедленно сообщить о них в Денежно-кредитное управление.
В целом, Регламент содержит систематические и подробные положения о нормативно-правовой базе и механизме защиты пользователей в индустрии стейблкоинов. Для большинства инвесторов самое главное — научиться определять лицензированных эмитентов стейблкоинов и рационально участвовать в торговле и хранении стейблкоинов. С официальной имплементацией «Регламента» те маржинальные проекты и нишевые стейблкоины, которые не соответствуют лицензионным стандартам, неизбежно столкнутся с риском ликвидации рынка или даже краха, и инвесторам следует проявлять повышенную бдительность и не гнаться слепо за повышением или верить в несанкционированное продвижение продукта. **
Из вышеизложенного ясно видно, что роль финансового управляющего в структуре регулирования стейблкоинов в Гонконге имеет важное значение. Это означает, что Управление валюты не только выполняет административную роль по выдаче лицензий, но также обладает очень широкими полномочиями в области регулирования, расследования и прямого вмешательства. В общем, финансовый управляющий имеет полномочия по утверждению и выдаче лицензий; полномочия по повседневному регулированию; в случае возникновения серьезных операционных рисков у лицензированного лица, обладает правом на прямое расследование и сбор доказательств.
Согласно разделу 5 Правил, финансовый управляющий может проводить расследование непосредственно и может поручать или назначать следователей для проведения определенного расследования. Следователи могут требовать от лицензируемых лиц предоставления доказательств, материалов или объяснений, следователи могут подавать ходатайства в суд первой инстанции.
Эта серия правил показывает, что Управление денежной власти обладает почти полным спектром регуляторных полномочий в отношении стейблкоинов, ключевым моментом является наличие "квази-судебных" полномочий для расследования, что обеспечивает высокий уровень сдерживания и исполнения.
Шифрованный салат итог:
Для проектов, стремящихся участвовать в рынке стейблкоинов Гонконга в качестве лицензируемых участников, «Регламент» предоставляет четкую структуру и путь для соответствующего функционирования, достаточно оценить собственный капитал и иметь ясное представление о сложности подачи заявки на лицензию, а также о последующих затратах на соблюдение.
Для большинства участников проекта, которые не планируют подавать заявку на получение лицензии напрямую, но хотят участвовать в экосистеме стейблкоинов, сотрудничество с учреждениями, которые получили лицензию или подают заявку на получение лицензий, является идеальным путем для выхода на рынок и расширения своего цифрового финансового бизнеса. Этот тип сотрудничества может охватывать несколько уровней, таких как предоставление технической поддержки, депозитарных услуг, решений для интеграции платежей, возможностей трансграничного клиринга или создание кошельков, соответствующих требованиям, и интерфейсов транзакций в качестве партнеров по экосистеме. В частности, предприятия в сферах платежей, инфраструктуры Web3, трансграничной электронной коммерции и хранения комплаенса могут обеспечить соответствие своего бизнеса за счет углубленного сотрудничества с лицензированными учреждениями и в то же время быстро врезаться в систему обращения стейблкоинов, признанную регулятором.
«Регламент» предусматривает, что лицензированные организации обязаны раскрывать информацию о лицензиях как через официальные, так и через открытые каналы, поэтому в этом плане проектные группы относительно легко могут определить «настоящую лицензию». Однако при выборе надежного стейблкоин-лицензированного учреждения в качестве партнера нельзя ограничиваться лишь поверхностным требованием к наличию лицензии у другой стороны, гораздо важнее всесторонне оценить их деловые возможности, уровень соответствия и потенциал для сотрудничества.
Например, безопасность и прозрачность резервных активов лицензированных держателей имеют решающее значение. Идеальный партнер должен иметь 1:1 полное покрытие активов и регулярно публиковать отчеты, проверенные третьими сторонами, которые четко указывают на виды резервируемых токенов, депозитарные учреждения и состояние рисков. В то же время наличие стабильного механизма выкупа также является одним из критериев оценки: инициаторы проекта должны обращать внимание на то, поддерживает ли он беспрепятственное выкупление в любое время, чтобы избежать будущих рисков ликвидности. Наконец, инициаторы проекта должны изучить реальное влияние этой организации на рынок, например, подключена ли она к основным кошелькам, биржам или платежным каналам, а также учитывать факторы, такие как репутация в сообществе.
Два. Каково значение проекта закона о стейблкоинах?
1. Значение на уровне политики
В традиционной финансовой системе право на выпуск валюты, также известное как право на чеканку, всегда контролировалось государством. Однако с приходом эры цифровых валют эта власть сталкивается с вызовами. Гонконг устанавливает систему регулирования стейблкоинов через местное законодательство, что по сути является попыткой захватить "цифровое право на чеканку", особенно в отношении легального статуса стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару.
2. Значение для мира Web3
Хотя правительство Гонконга определило стейблкоин как инструмент платежа, в контексте Web3 стейблкоин все же является ключевой связью между активами на блокчейне и традиционными активами. Институционализация стейблкоинов является ключом к продвижению замкнутого цикла от RWA до RWA. В этой системе, возможно, роль стейблкоинов намного больше, чем просто расчет платежей: может ли он охватывать весь процесс генерации, подписки, владения и обмена активами в будущем — это вопрос, который стоит ожидать. С установлением рамок соответствия стейблкоин имеет потенциал стать "системным уровнем капитала" для RWA, уменьшая зависимость от традиционных фиатных систем, повышая финансовую эффективность и прозрачность в блокчейне.
Что касается сценариев использования, международная торговля по-прежнему является крупнейшим потенциальным рынком для стейблкоинов. Проблемы, такие как эффективность трансакций, валютные расходы и уклонение от санкций, постоянно повышают интерес компаний к инструментам стейблкоинов в блокчейне. Согласно статистике, в 2024 году стейблкоины продемонстрировали значительный рост, объем переводов превысил сумму переводов Visa и Mastercard. Соответствие привело к масштабированию и участию учреждений, что стало настоящей отправной точкой для коммерциализации проектов.
Для нативных Web3 проектов наибольшее влияние оказывает не регулирование, а возможность стать частью канала, доступного для более масштабных активов. В условиях нарастающей нехватки "внутренней ликвидности", получение статуса соответствия означает возможность взаимодействия с институциональными инвесторами, активами RWA и традиционной финансовой системой, что позволяет участвовать в более качественном и взрывном высвобождении ликвидности.
3. Возможно ли внедрение стейблкоина юаня?
Является ли внедрение регулирования стейблкоинов в Гонконге открытием пространства для политики "стейблкоина юаня"? Хотя стейблкоин юаня в настоящее время остается чувствительной темой, его долгосрочный потенциал нельзя игнорировать. Шифрование салат считает, что если в будущем удастся найти подходящие активы реального мира (например, энергия, полезные ископаемые, зарубежные облигации и т.д.), чтобы обеспечить стабильный носитель для стейблкоина юаня, его логика использования станет более обоснованной. Гонконг может стать "политическим буфером" между стейблкоином юаня и международным рынком Web3.
Несмотря на то, что Гонконг стал первым, кто принял законодательство, если взглянуть на рынок материкового Китая, стейблкоины все еще сталкиваются с высокими и сложными регуляторными вызовами. Из-за опасений по поводу финансовых санкций и зависимости от долларовой системы множество компаний уже имеют реальную потребность в использовании "инструментов расчетов, не связанных с долларом". Однако для регуляторов разрешение использования стейблкоинов означает необходимость столкнуться с:
Контролируемость капиталовложений и трансакций через границу;
Давление валютного контроля и финансовой стабильности;
Контроль данных и вопросы безопасности финансовой информации;
Как взаимодействовать и позиционировать себя в существующей системе цифрового юаня;
......
Таким образом, шифрование салата считает, что в краткосрочной перспективе материковый Китай вряд ли сможет скопировать практику Гонконга, но опыт "опытного поля" Гонконга в будущем может послужить образцом для более широкого исследования стратегий цифровых финансов.
Третий раздел. Заключение
С введением «Регламента» Гонконг, безусловно, сделал ключевой шаг в глобальной гонке по регулированию стейблкоинов. Это не только инновация в местной финансовой политике, но и стратегическая проба для всей экосистемы Web3, RWA и даже глобальной валютной структуры. Хотя в данной статье крипто-салат подробно интерпретирует ключевые положения «Регламента», мы считаем, что действительно стоит обратить внимание не на то, как конкретные статьи регулируют, а на то, что открывается совершенно новое институциональное пространство. В условиях, когда политика цифровых валют в мире еще не унифицирована, Гонконг уже представил четкую дорожную карту: легализовать, систематизировать и индустриализировать стейблкоины. Это как вызов, так и возможность для всего мира Web3.
Мнения, выраженные исключительно автором данной статьи, не являются юридической консультацией или юридической консультацией по тому или иному вопросу.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Всё о "стейблкоин" в Web3: от регуляторной структуры до рыночного значения, как же Гонконг это делает?
2025 год можно охарактеризовать как первый год стейблкоинов. 21 мая Гонконг завершил второе и третье чтения законопроекта о стейблкоинах, который был официально принят Законодательным советом, а затем обнародовал Постановление о стейблкоинах («Постановление») 29 мая 2025 года и объявило, что оно вступит в силу 1 августа. Инцидент вызвал ажиотаж внутри и за пределами круга, и криптосалат также получил множество связанных с этим вопросов. Мы обнаружили, что существует общая обеспокоенность по поводу того, какие практические преимущества принесет этот законопроект и какое влияние он окажет на сообщество Web3. Также я надеюсь понять, нужно ли мне, как участнику вверх и вниз по течению промышленной цепочки, посвящать себя построению стейблкоинов, и с каких ракурсов я должен попытаться врезаться в них; Если я намерен выпускать соответствующие стейблкоины в качестве лицензированного учреждения, как мне следует подать заявку на получение соответствующих лицензий......
До этого Crypto Salad сделал подробную интерпретацию определения, характеристик, роли и других основных понятий стейблкоинов, см.: «Интерпретация юриста Web3: обязательно ли стейблкоины стабильны?» Почему стейблкоины важны? 》；； В то же время в нем также обсуждается регуляторная направленность стейблкоинов и проводится углубленное сравнение соответствующей нормативно-правовой базы стейблкоинов в США и Гонконге. В чем разница между нормативно-правовой базой для стейблкоинов в США и Гонконге? 》。
В этой статье шифрование салата больше не будет подробно описывать содержание и ценность самого стейблкоина, а сосредоточится на новом «Положении» Гонконга, чтобы более подробно рассмотреть и найти ответы на следующие вопросы:
......
Один. Интерпретация рамок регулирования Гонконгского закона о стейблкоинах
1、Какой стейблкоин регулируется в Гонконге?
Суть стейблкоина заключается в том, что это криптоактив, который использует определенные механизмы, такие как привязка к резервным активам, для достижения стабильности цен. В «Положении» стейблкоин имеет четкое определение: стейблкоин — это цифровая форма стоимости, защищенная шифрованием, обладающая следующими характеристиками:
В то же время, «Постановление» специально исключает некоторые формы цифровой ценности, которые не подпадают под его регулирование, такие как цифровые валюты, выпущенные центральными банками и соответствующими банками, системы баллов, выступающие в качестве токенов с ограниченным использованием, активы, рассматриваемые как ценные бумаги или контракты на бирже (например, токены-ценные бумаги), суммы, регулируемые «Постановлением о платежных системах и инструментах для хранения средств», а также традиционные банковские вклады и т. д.
Но «Положение» не регулирует все стейблкоины, оно ограничивает объекты регулирования только «определёнными стейблкоинами», которые действуют в Гонконге. Определённые стейблкоины — это уникальный термин правительства Гонконга, согласно определению в статье 4 «Положения», определённые стейблкоины — это стейблкоины, полностью привязанные к одной или нескольким официальным валютам, единицам расчёта, указанным Управлением денежного обращения, или комбинации вышеуказанных двух, для поддержания своей стабильной стоимости. На практике это стейблкоины, привязанные к законным валютам (далее — «стейблкоины на основе законных валют»).
Видно, что правительство Гонконга решило сосредоточиться на платежной функции, потому что стейблкоины фиатной валюты чаще всего используются в качестве «квазивалюты» на финансовом рынке из-за их высокого коэффициента обеспечения с фиатными валютами, высокой стабильности стоимости и низкой степени децентрализации. Когда стейблкоины станут распространенным платежным инструментом и расширят масштабы использования, как только произойдет пробег или де-якорь, это неизбежно повлияет на всю финансовую экосистему, поэтому спрос и требования к регулированию стейблкоинов очень высоки. ** Кроме того, Постановление прямо ограничивает лицензиатов в выплате процентов по определенным стейблкоинам, выпущенным ими, снижая неизбежность их рассмотрения в качестве сберегательных финансовых продуктов. ** Другие стейблкоины, которые недостаточно стабильны для платежных целей, такие как алгоритмические стейблкоины, также исключены из первого раунда регулирования.
2. Какие действия со стейблкоинами были ограничены?
После принятия «Регламента» любой, кто осуществляет или заявляет о своем участии в регулируемых стейблкоин-операциях, должен иметь лицензию. Одним из основных аспектов регулирования «Регламента» является определение того, какие действия относятся к «регулируемым стейблкоин-операциям», и в статье 5 четко указаны текущие ограниченные виды деятельности:
(1) Выпускать указанные стейблкоины в Гонконге;
(2) Выпуск стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга (независимо от соотношения);
(3) Финансовый менеджер после консультаций с министром финансов объявляет о назначенных мероприятиях;
(4) Активно продвигать себя в осуществлении или кажущемся осуществлении вышеуказанных действий.
Кроме того, раздел 2 Правил также подробно регулирует другие области надзора в отношении указанных стейблкоинов:
В целом, «Положение» сосредоточено на выпуске, распределении и розничной продаже стейблкоинов, а ряд ограничений на такие действия, как «предложение» и «реклама», направлен на то, чтобы ограничить стейблкоины в категории «платежных инструментов», а не позволять их упаковывать в спекулятивные инвестиционные продукты. Эмитенты, операторы платформ, провайдеры кошельков и другие роли включены в систему регулирования, чтобы обеспечить контроль над всей экосистемой стейблкоинов.
С точки зрения юрисдикции, правительство Гонконга регулирует не только выпуск стейблкоинов, выпущенных на территории Гонконга, но и включает в регулирование выпуск стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга. Даже если действия по выпуску происходят не на местном уровне, стейблкоины, которые привязаны к гонконгскому доллару, будут рассматриваться как имеющие потенциальное финансовое влияние на местный рынок и подлежат регулированию, независимо от соотношения. Эта мера подчеркивает высокую важность Гонконга для денежного суверенитета и финансовой стабильности, а также предотвращение использования несанкционированных цифровых активов под предлогом "привязки к гонконгскому доллару" с целью введения общественности в заблуждение и извлечения прибыли на рынке.
3. Как подать заявку на получение лицензии на стейблкоин?
Лицензионная система является основным механизмом регулирования, установленным в данном «Постановлении». Любая компания, выпускающая, управляющая или распределяющая указанные стейблкоины в Гонконге, или признанное учреждение, образованное за пределами Гонконга, обязаны подать официальное заявление на получение лицензии финансовому управляющему. Постановление не устанавливает несколько различных лицензий, а основывается на единой лицензии, к которой при выдаче добавляются дифференцированные условия в зависимости от конкретной деятельности и рисковых характеристик заявителя.
Процесс одобрения лицензий относительно прост, необходимо напрямую подать заявку финансовому управляющему и дождаться его решения. Основное внимание финансового управляющего сосредоточено на следующем: Соответствует ли заявитель «минимальным стандартам», указанным в «Приложении 2», конкретные условия следующие:
(1) Достаточные финансовые ресурсы и ликвидные активы
Заявитель должен внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов или эквивалентную сумму в другой валюте в качестве капитала; либо иметь финансовые ресурсы стоимостью не менее 25 миллионов гонконгских долларов, одобренные финансовым управляющим.
(2) Настройка соответствующих резервных активов
Государство Гонконга, чтобы гарантировать репутацию и платежеспособность стейблкоинов, лицензированные лица при формировании резервных активов, соответствующих стейблкоинам, должны соблюдать следующие условия:
(3) Установление механизма выкупа
Лицензированные лица обязаны предоставлять каждому держателю указанных стейблкоинов право на выкуп, и не должны устанавливать чрезмерно строгие условия, ограничивающие выкуп указанных стейблкоинов. За действия по выкупу также не должны взиматься соответствующие сборы.
(4) Подходящий кандидат
Подходящие кандидаты - это генеральный директор, директор, менеджер по стейблкоинам или контролирующее лицо лицензированного лица. Лицензированное лицо должно иметь и реализовывать надежную и соответствующую систему управления, чтобы финансовый управляющий мог четко установить личность каждого контролирующего лица данного лицензированного лица.
(5) Требования к руководству
Менеджеры должны обладать соответствующими профессиональными знаниями и опытом, а лицензированные лица также должны управлять этим соответствующим образом.
(6) Осторожность и управление рисками
Лицензиат должен установить и реализовать надежные и соответствующие политики и процедуры управления рисками для управления рисками, возникающими в связи с деятельностью данного лицензиата с лицензированными стейблкоинами, включая: меры безопасности и внутренний контроль рисков, эффективные методы обнаружения мошенничества и попыток мошенничества.
(7) Меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма
Лицензиат должен установить и внедрить эффективную и адекватную систему контроля, чтобы предотвратить и бороться с возможным отмыванием денег или финансированием терроризма, связанным с его деятельностью в области токенов стейблкоинов.
(8) Требования к деловой деятельности
Лицензии должны иметь специальные и достаточные ресурсы для проведения лицензированной деятельности со стейблкоинами, любые действия вне лицензированной деятельности со стейблкоинами должны быть согласованы с финансовым управляющим.
(9) Требования к раскрытию информации
Лицензиат должен опубликовать белую книгу для каждого типа выпускаемого стейблкоина, чтобы предоставить полную и прозрачную информацию о данном типе стейблкоина. Кроме того, лицензиат обязан предоставить держателям своих стейблкоинов информацию о механизме обработки жалоб и компенсаций.
(10) План восстановления и упорядоченное сокращение масштаба
Лицензиаты должны иметь и внедрять надежные и надлежащие системы контроля для разработки соответствующих планов поддержки критически важных функций, которые позволяют даже возобновить деятельность стейблкоинов в случае значительных сбоев в работе.
Таким образом, правительство Гонконга сохраняет высокие стандарты и строгие требования к заявителям на получение лицензии на стейблкоин. Для организаций, которые планируют подать заявку на получение лицензии на стейблкоин, необходимо осознавать, что это не просто процесс подачи заявки на лицензию, а всесторонняя проверка капитальной силы компании, способности к Соответствию и системы управления рисками.
4.Какие обязанности по соблюдению норм у лиц, имеющих лицензию?
Как только лицензия будет получена, лицензиат должен выполнить ряд постоянных обязательств по соблюдению законодательства, в противном случае он может столкнуться с санкциями, аннулированием лицензии или даже уголовной ответственностью.
Основные обязательства включают:
(1) Обязанность уплаты годового взноса
Годовая плата за лицензию составляет 113,020 гонконгских долларов, лицензиаты обязаны оплатить первую лицензионную плату в течение 14 дней после даты вступления в силу, указанной в письменном уведомлении, выданном финансовым управляющим, а затем ежегодно должны вносить ту же сумму до этой даты.
(2) Открытое демонстрационное номер лицензии
Лицензиаты обязаны публично указывать номер лицензии в любых материалах, содержащих информацию о деятельности с лицензированными стейблкоинами, а также на интерфейсах приложений, ориентированных на пользователей.
(3) Продолжать соответствовать минимальным стандартам
Любой лицензированный участник, который не может поддерживать "минимальные стандарты", или считает, что он имеет большую вероятность не выполнить свои обязательства, не в состоянии погасить долги или вскоре прекратит платежи, должен своевременно и активно сообщить об этом финансовому управляющему и предоставить все соответствующие факты, обстоятельства и материалы, в противном случае он может серьезно столкнуться с осуждением.
(4) Обязанность по отчету о изменении данных
Изменения, касающиеся адреса, характера бизнеса, структуры собственности и т.д., необходимо своевременно сообщать, в противном случае могут быть применены штрафы и другие меры наказания.
Стоит отметить, что получение лицензии не является «однократным» событием. Согласно статье 19 Регламента, финансовый управляющий все еще может временно добавлять или изменять условия лицензирования в зависимости от изменений рыночных рисков или результатов регуляторной оценки. Лицензиаты должны в течение установленного управляющим срока предоставить письменное объяснение, чтобы разъяснить выполнение добавленных или измененных условий.
Можно увидеть, что «Положение» предъявляет высокие требования к финансовой состоятельности лиц, имеющих лицензии, и больше подходит для компаний с достаточными финансовыми ресурсами и крупными активами для стратегического среднесрочного планирования. Для средних предприятий, если они хотят направить основные ресурсы на проект выпуска стейблкоинов, рекомендуется тщательно оценить осуществимость и устойчивость перед принятием решения. Поскольку необходимо не только внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов в виде уставного капитала или эквивалентных активов в качестве порога, но и иметь эквивалентные высококачественные резервные активы, а также нести расходы на соответствие, аудит и техническое обслуживание в процессе эксплуатации стейблкоина, долгосрочные инвестиции нельзя недооценивать.
5.Как регулируется механизм аннулирования, приостановления и отзыва лицензий?
Если лицензированный участник больше не соответствует требованиям регулирования, «Положение» также наделяет финансового управляющего довольно широкими полномочиями для вмешательства:
6. Какие гарантии предоставляются пользователям стейблкоинов согласно «Правилам»?
"Положение" является не только инструментом регулирования для эмитентов и профессиональных учреждений, но и системой правовой защиты для конечных пользователей стейблкоинов. Правительство Гонконга установило в данном "Положении" несколько основных мер по защите пользователей, а шифрование законов в этой статье выделяет два наиболее важных раздела, чтобы помочь пользователям полностью понять свои права и потенциальные риски.
Статья 10 «Регламента» прямо запрещает любым незарегистрированным лицам размещать рекламу для общественности относительно деятельности с стейблкоинами или предложений. Независимо от того, это офлайн-реклама, онлайн-маркетинг в социальных сетях или продвижение через третьи стороны, все это подпадает под регуляцию.
Статья 12 дополнительно устанавливает: любое действие, побуждающее других получить указанный стейблкоин, если оно включает ложные заявления, сокрытие рисков, преувеличение доходности и другие обманные утверждения, будет считаться уголовным преступлением. Даже если это побуждающее действие не привело к заключению сделки, оно все равно может быть подвергнуто юридической ответственности.
Держатели стейблкоинов в первую очередь беспокоятся о безопасности стоимости стейблкоина и гарантии его обмена. «Регламент» установил относительно надежный механизм защиты по этому вопросу.
Постановление требует, чтобы лицензиаты имели достаточные резервные активы для поддержания стоимости выпускаемых ими стейблкоинов. Эти активы должны быть реальными, высоколиквидными и способными быть своевременно погашены, когда пользователь инициирует запрос на погашение. Кроме того, эмитент должен иметь механизм аудита, чтобы квалифицированная третья сторона регулярно проверяла соответствие между резервными активами и общей эмиссией стейблкоинов, чтобы предотвратить аннулирование пула средств или несоответствие средств. В нормальных условиях работы лицензиатам не разрешается приостанавливать платежи, задерживать обработку или устанавливать обременительные пороговые значения выкупа без объяснения причин. В случае возникновения трудностей с оплатой следует немедленно сообщить о них в Денежно-кредитное управление.
В целом, Регламент содержит систематические и подробные положения о нормативно-правовой базе и механизме защиты пользователей в индустрии стейблкоинов. Для большинства инвесторов самое главное — научиться определять лицензированных эмитентов стейблкоинов и рационально участвовать в торговле и хранении стейблкоинов. С официальной имплементацией «Регламента» те маржинальные проекты и нишевые стейблкоины, которые не соответствуют лицензионным стандартам, неизбежно столкнутся с риском ликвидации рынка или даже краха, и инвесторам следует проявлять повышенную бдительность и не гнаться слепо за повышением или верить в несанкционированное продвижение продукта. **
7. Насколько широки полномочия финансового регулятора?
Из вышеизложенного ясно видно, что роль финансового управляющего в структуре регулирования стейблкоинов в Гонконге имеет важное значение. Это означает, что Управление валюты не только выполняет административную роль по выдаче лицензий, но также обладает очень широкими полномочиями в области регулирования, расследования и прямого вмешательства. В общем, финансовый управляющий имеет полномочия по утверждению и выдаче лицензий; полномочия по повседневному регулированию; в случае возникновения серьезных операционных рисков у лицензированного лица, обладает правом на прямое расследование и сбор доказательств.
Согласно разделу 5 Правил, финансовый управляющий может проводить расследование непосредственно и может поручать или назначать следователей для проведения определенного расследования. Следователи могут требовать от лицензируемых лиц предоставления доказательств, материалов или объяснений, следователи могут подавать ходатайства в суд первой инстанции.
Эта серия правил показывает, что Управление денежной власти обладает почти полным спектром регуляторных полномочий в отношении стейблкоинов, ключевым моментом является наличие "квази-судебных" полномочий для расследования, что обеспечивает высокий уровень сдерживания и исполнения.
Шифрованный салат итог:
Для проектов, стремящихся участвовать в рынке стейблкоинов Гонконга в качестве лицензируемых участников, «Регламент» предоставляет четкую структуру и путь для соответствующего функционирования, достаточно оценить собственный капитал и иметь ясное представление о сложности подачи заявки на лицензию, а также о последующих затратах на соблюдение.
Для большинства участников проекта, которые не планируют подавать заявку на получение лицензии напрямую, но хотят участвовать в экосистеме стейблкоинов, сотрудничество с учреждениями, которые получили лицензию или подают заявку на получение лицензий, является идеальным путем для выхода на рынок и расширения своего цифрового финансового бизнеса. Этот тип сотрудничества может охватывать несколько уровней, таких как предоставление технической поддержки, депозитарных услуг, решений для интеграции платежей, возможностей трансграничного клиринга или создание кошельков, соответствующих требованиям, и интерфейсов транзакций в качестве партнеров по экосистеме. В частности, предприятия в сферах платежей, инфраструктуры Web3, трансграничной электронной коммерции и хранения комплаенса могут обеспечить соответствие своего бизнеса за счет углубленного сотрудничества с лицензированными учреждениями и в то же время быстро врезаться в систему обращения стейблкоинов, признанную регулятором.
«Регламент» предусматривает, что лицензированные организации обязаны раскрывать информацию о лицензиях как через официальные, так и через открытые каналы, поэтому в этом плане проектные группы относительно легко могут определить «настоящую лицензию». Однако при выборе надежного стейблкоин-лицензированного учреждения в качестве партнера нельзя ограничиваться лишь поверхностным требованием к наличию лицензии у другой стороны, гораздо важнее всесторонне оценить их деловые возможности, уровень соответствия и потенциал для сотрудничества.
Например, безопасность и прозрачность резервных активов лицензированных держателей имеют решающее значение. Идеальный партнер должен иметь 1:1 полное покрытие активов и регулярно публиковать отчеты, проверенные третьими сторонами, которые четко указывают на виды резервируемых токенов, депозитарные учреждения и состояние рисков. В то же время наличие стабильного механизма выкупа также является одним из критериев оценки: инициаторы проекта должны обращать внимание на то, поддерживает ли он беспрепятственное выкупление в любое время, чтобы избежать будущих рисков ликвидности. Наконец, инициаторы проекта должны изучить реальное влияние этой организации на рынок, например, подключена ли она к основным кошелькам, биржам или платежным каналам, а также учитывать факторы, такие как репутация в сообществе.
Два. Каково значение проекта закона о стейблкоинах?
1. Значение на уровне политики
В традиционной финансовой системе право на выпуск валюты, также известное как право на чеканку, всегда контролировалось государством. Однако с приходом эры цифровых валют эта власть сталкивается с вызовами. Гонконг устанавливает систему регулирования стейблкоинов через местное законодательство, что по сути является попыткой захватить "цифровое право на чеканку", особенно в отношении легального статуса стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару.
2. Значение для мира Web3
Хотя правительство Гонконга определило стейблкоин как инструмент платежа, в контексте Web3 стейблкоин все же является ключевой связью между активами на блокчейне и традиционными активами. Институционализация стейблкоинов является ключом к продвижению замкнутого цикла от RWA до RWA. В этой системе, возможно, роль стейблкоинов намного больше, чем просто расчет платежей: может ли он охватывать весь процесс генерации, подписки, владения и обмена активами в будущем — это вопрос, который стоит ожидать. С установлением рамок соответствия стейблкоин имеет потенциал стать "системным уровнем капитала" для RWA, уменьшая зависимость от традиционных фиатных систем, повышая финансовую эффективность и прозрачность в блокчейне.
Что касается сценариев использования, международная торговля по-прежнему является крупнейшим потенциальным рынком для стейблкоинов. Проблемы, такие как эффективность трансакций, валютные расходы и уклонение от санкций, постоянно повышают интерес компаний к инструментам стейблкоинов в блокчейне. Согласно статистике, в 2024 году стейблкоины продемонстрировали значительный рост, объем переводов превысил сумму переводов Visa и Mastercard. Соответствие привело к масштабированию и участию учреждений, что стало настоящей отправной точкой для коммерциализации проектов.
Для нативных Web3 проектов наибольшее влияние оказывает не регулирование, а возможность стать частью канала, доступного для более масштабных активов. В условиях нарастающей нехватки "внутренней ликвидности", получение статуса соответствия означает возможность взаимодействия с институциональными инвесторами, активами RWA и традиционной финансовой системой, что позволяет участвовать в более качественном и взрывном высвобождении ликвидности.
3. Возможно ли внедрение стейблкоина юаня?
Является ли внедрение регулирования стейблкоинов в Гонконге открытием пространства для политики "стейблкоина юаня"? Хотя стейблкоин юаня в настоящее время остается чувствительной темой, его долгосрочный потенциал нельзя игнорировать. Шифрование салат считает, что если в будущем удастся найти подходящие активы реального мира (например, энергия, полезные ископаемые, зарубежные облигации и т.д.), чтобы обеспечить стабильный носитель для стейблкоина юаня, его логика использования станет более обоснованной. Гонконг может стать "политическим буфером" между стейблкоином юаня и международным рынком Web3.
Несмотря на то, что Гонконг стал первым, кто принял законодательство, если взглянуть на рынок материкового Китая, стейблкоины все еще сталкиваются с высокими и сложными регуляторными вызовами. Из-за опасений по поводу финансовых санкций и зависимости от долларовой системы множество компаний уже имеют реальную потребность в использовании "инструментов расчетов, не связанных с долларом". Однако для регуляторов разрешение использования стейблкоинов означает необходимость столкнуться с:
Таким образом, шифрование салата считает, что в краткосрочной перспективе материковый Китай вряд ли сможет скопировать практику Гонконга, но опыт "опытного поля" Гонконга в будущем может послужить образцом для более широкого исследования стратегий цифровых финансов.
Третий раздел. Заключение
С введением «Регламента» Гонконг, безусловно, сделал ключевой шаг в глобальной гонке по регулированию стейблкоинов. Это не только инновация в местной финансовой политике, но и стратегическая проба для всей экосистемы Web3, RWA и даже глобальной валютной структуры. Хотя в данной статье крипто-салат подробно интерпретирует ключевые положения «Регламента», мы считаем, что действительно стоит обратить внимание не на то, как конкретные статьи регулируют, а на то, что открывается совершенно новое институциональное пространство. В условиях, когда политика цифровых валют в мире еще не унифицирована, Гонконг уже представил четкую дорожную карту: легализовать, систематизировать и индустриализировать стейблкоины. Это как вызов, так и возможность для всего мира Web3.
Мнения, выраженные исключительно автором данной статьи, не являются юридической консультацией или юридической консультацией по тому или иному вопросу.