アメリカの新しい SEC 議長が暗号資産規制のビジョンについて語る

私は今回のトークン化ラウンドテーブル会議で自分の見解を共有できてとても嬉しいです。

従来の(「オフチェーン」)データベースから、ブロックチェーン(「オンチェーン」)に基づく分散型台帳システムへの証券の段階的な移行を目の当たりにしているため、議論のトピックはこれ以上タイムリーなことはありません。

このオフチェーンからオンチェーンへの移行は、数十年前にオーディオ録音がビニールからテープ、デジタル形式へと進化したのと似ています。 デジタルオーディオファイルは、送信、変更、保存が簡単で、音楽業界に革新的な革新をもたらします。 オーディオコンテンツは、固定フォーマットの制約から解放され、デバイスやアプリケーション間で互換性と相互運用性があり、再組み立て、セグメント化、およびプログラムしてまったく新しい製品を作成できます。 この変化は、消費者や米国経済全体に大きな利益をもたらす新しいハードウェアデバイスやストリーミングビジネスモデルの開発にもつながっています。

デジタルオーディオが音楽業界を完全に作り変えたように、オンチェーン証券の移行は、証券市場のあらゆる側面を根本的に変える可能性を秘めており、出版、取引、保有、使用のまったく新しい方法をもたらします。 例えば、オンチェーン証券は、スマートコントラクトを通じて、定期的で透明性の高い株主配当を達成することができます。 トークン化はまた、流動性の低い資産を流動的な投資機会に変換することにより、資本形成を促進します。 ブロックチェーン技術は、証券に幅広い革新的なアプリケーションをもたらすことが期待されており、既存の規制の枠組みではまだ考慮されていない多くの新しいタイプの市場活動を生み出しています。

アメリカが「地球の暗号資産の都」となるビジョンを実現するためには、規制当局はイノベーションと同期し、オンチェーン証券やその他の暗号資産に適応するための規制改革が必要かどうかを検討する必要があります。従来のオフチェーン証券のために設計されたルールや規制は、オンチェーン資産と互換性がないか、不必要かもしれず、ブロックチェーン技術の発展を妨げる可能性があります。

私が規制機関の議長としての重要な任務は、暗号資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定し、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを定めるとともに、違法行為を断固として取り締まることです。明確なルールは、特に投資家が不正な詐欺を識別するのを助けるために、投資家を詐欺から守るために極めて重要です。

規制当局は新しい時代を迎えました。政策立案はもはや臨時の執行行動に依存しません。逆に、私たちは既存のルールを制定、解釈、免除する権限を活用し、市場参加者のために実行可能な基準を策定します。執行方法は立法の初期の目的に戻り、特に詐欺や市場操作行為などの義務違反行為を規制することになります。

この作業には、規制当局内の複数の部門の調整が必要ですが、コミッショナーが協力して暗号通貨タスクフォースの設立に取り組んだことを嬉しく思います。 規制当局は長い間、孤立した政策決定に悩まされてきました。 このタスクフォースは、アメリカ国民が待ち望んでいた明確さと確実性を迅速に提供するために、私たちがどのように協力できるかを示しています。

今、私は暗号資産政策の三つの重点分野、つまり発行、保管、そして取引に焦点を当てます。

リリース

まず、有価証券または投資契約の対象となる暗号資産の発行について、明確で合理的なガイドラインを確立したいと思います。 現在、レギュレーションAに基づく登録と発行を完了した暗号資産発行者は4社のみです。 発行体は、関連する開示要件を満たすことが難しいという理由もあり、ほとんどの場合、そのようなオファリングを避けています。 発行体が株式、債券、債券などの普通の有価証券( )を発行する予定がない場合、その暗号資産が「有価証券」に該当するのか、投資契約の対象となるのかを判断することは困難です。

ここ数年、規制当局は当初、私が「ダチョウの考え方」と呼ぶものを採用しており、暗号通貨が自然に消えることを望んでいるようです。 これに続いて、「まず法執行機関、次に調査」という戦略が取られました。 当局は潜在的な登録者とコミュニケーションをとる用意があると主張していますが、実際には、規制当局がこの新しいテクノロジーの登録フォームに必要な調整を行っていないため、この主張は誤解を招くことがよくあります。 例えば、S-1フォームでは、役員報酬や資金の使用の詳細が依然として求められていますが、これらは暗号資産の投資決定には重要ではない可能性があります。 規制当局はこれまで、資産担保証券やREITの表を調整してきましたが、暗号資産投資への関心が高まっているにもかかわらず、調整を怠っています。 「四角いノミ」のアプローチでイノベーションを促すことはできません。

私は、新しいアプローチを推進することを約束します。 規制当局のスタッフは最近、特定の登録および募集の開示義務に関する声明を発表し、特定の募集および暗号資産は連邦証券法の対象とならないことを明確にしました。 引き続き、他の発行形態や資産についても、指示通りに明確化していただきたいと思います。 ただし、既存の登録免除とセーフハーバーは、特定の種類の暗号資産の提供に完全には適していない場合があります。 私は、これらのスタッフの声明は一時的な措置に過ぎず、より詳細な規制措置が不可欠であり、必要であると考えています。 同時に、米国での暗号資産発行の道を開くために、追加のガイダンス、登録免除、セーフハーバーが必要かどうかを検討するようスタッフに求めました。 証券法の下では、規制当局は暗号業界の発展に対応するための幅広い裁量権を持っており、私はこの権限を最大限に活用するつもりです。

エスクロー

第二に、私はレジストリに、暗号資産をどのように保管するかを自分で決定する自律性を与えることを支持します。 スタッフは最近、従業員会計速報第121号を取り消し、暗号資産保管サービスの提供を求める企業にとって大きなハードルを取り除きました。 この当初の発言は重大な誤りでした。 スタッフには、正式な通知とコメントのルール作成プロセスがない場合に、そのような広範な措置を講じる権限はありません。 この行動は不必要な混乱を引き起こし、その影響は規制をはるかに超えています。 しかし、SAB 121を廃止し、コンプライアンスに準拠したマネージドサービスの市場での競争を激化させるだけではありません。

アドバイザー法や投資会社法において、どのような種類のカストディアンが「適格カストディアン」に該当するのかを明確にするとともに、暗号資産市場における一般的な慣行に対応するための合理的な例外を明確にする必要があります。 多くのアドバイザーやファンドは、一部の市場カストディアンよりも高度なテクノロジーを使用して資産を保護するセルフカストディソリューションを使用することができます。 その結果、特定の状況でセルフホスティングを許可するために、エスクロールールを更新する必要がある場合があります。

また、「特別目的ブローカー・ディーラー」の枠組みを廃止し、より合理的な体制に置き換える必要があるかもしれません。 現在、SPVブローカーディーラーは2つしか運営されていませんが、これは明らかにこれらのエンティティに課せられた大幅な制限によるものです。 ブローカーディーラーは、非証券暗号資産または暗号資産証券の保管者として行動することを制限されたことはありませんが、そのような活動に対する顧客保護および純資本規則の適用性を明確にするための措置を講じる必要がある場合があります。

トランザクション

第三に、私はレジストリがプラットフォーム上でより多様な製品を取引することを許可し、以前は禁止されていた活動に対する市場の需要に応えることを支持します。 たとえば、一部のブローカーディーラーは、証券、非証券、その他の金融サービスの統合取引を提供する「スーパーアプリ」を通じて市場にアクセスしようとしています。 連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカーディーラーが、証券と非証券の間の「ペア取引」を含む非証券取引を促進することを禁止していません。 私は、暗号資産により適切に対応するための最新のATS規制制度の設計を支援するようスタッフに依頼しました。 さらに、私は、国内証券取引所への暗号資産の上場と取引を促進するためのさらなるガイダンスやルールメイキングの必要性を探るよう求めました。

規制当局が包括的な暗号資産規制フレームワークの策定に努める一方で、証券市場の参加者は海外に行って暗号技術の革新を強いられるべきではありません。私は、現行のルールと互換性のない新しい製品やサービスの導入を求める市場参加者に対して、条件付き免除が適切かどうかを探ります。

私は政府と国会の同僚と調整し協力し、アメリカを世界で最も優れた暗号資産市場の参加地にすることを期待しています。