BTC(Re)staking和BTC锚定资产市场格局分析

近期，随着Babylon主网第一阶段启动、Pendle支持BTC LST以及各种BTC封装资产的推出，BTCFi再次成为市场焦点。本文将深入分析BTC (re)staking和BTC锚定资产领域的最新发展。

BTC (Re)staking市场概况

当前，BTC LST市场竞争日益激烈，各平台争相成为BTC及其封装资产的质押入口。过去一个月，Lombard Finance凭借5.9k BTC的存款量跃居市场领先地位，超越了原本的龙头Solv Protocol。Lombard通过与再质押协议Symbiotic的战略合作，为用户提供了更丰富的ETH生态再质押收益和DeFi参与机会，从而获得竞争优势。

在BTC LST领域，生态战略成为决定竞争格局的关键因素。与ETH LRT不同，BTC LST面临更复杂的考虑，包括下游DeFi应用、BTC L2发展、与各链BTC锚定资产的整合以及与再质押平台的合作等。目前，生态战略的选择直接影响增长速度和早期市场份额。

Lombard Finance专注于ETH生态发展，通过与Symbiotic和Karak Network合作为质押者提供丰富外部奖励。LBTC作为首个获得ETH上再质押协议支持的BTC LST，正积极推动在ETH上的杠杆应用，与Pendle、Gearbox Protocol等合作。随着Ether.Fi支持LBTC存款，未来LBTC将受益于所有eBTC相关下游应用。

相比之下，Solv Protocol和Bedrock DeFi采取多链扩展策略，同时发展上游存款接收和下游应用建设。SolvBTC.BBN和uniBTC主要流动性集中在BNB和ETH链，同时为其他L2注入BTC流动性。Solv要求用户存入SolvBTC转换为SolvBTC.BBN参与Babylon，这将推动SolvBTC需求并强化Solv作为去中心化比特币储备的核心业务。

Lorenzo Protocol和pStake Finance初期重点布局BNB链，支持BTCB存款并铸造stBTC和yBTC。Lorenzo独特之处在于构建了基于BTCFi的收益市场，采用流动本金代币(LPT)和收益累积代币(YAT)分离的结构，使BTC restaking收益玩法更灵活。

各BTC LST的不同生态战略将影响各生态中BTC锚定资产的流动性和DeFi采用情况，随着市场扩张，这一趋势将更加明显，引发各链间TVL竞争。

Pendle进军BTCFi

Pendle最近集成了四种BTC LST到其积分市场，包括LBTC、eBTC、uniBTC和SolvBTC.BBN。LBTC在Pendle上的实际采用率高于表面数值，因为37%的eBTC由LBTC支持，Pendle对eBTC的集成也间接让Lombard受益。

除eBTC外，其他三种LST都与Corn合作。Corn是一个新兴ETH L2，具有veTokenomics和混合代币化比特币设计。未来可能的集成路径为：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi，为BTCFi系统增加了一层杠杆，同时也引入新的系统风险。

积分杠杆是生息资产策略的关键场景之一。Pendle对BTC LST的整合将带动DeFi生态更广泛的应用。目前，Gearbox Protocol已在积分市场引入LBTC，Pichi Finance也暗示将整合BTC LST。

SatLayer加入BTC再质押竞争

SatLayer作为新进入者，与Pell Network展开竞争。两者都接受BTC LST再质押并为其他协议提供安全保障。Pell已累积2.7亿美元TVL，整合了跨13个网络的主要BTC衍生品。SatLayer在获得融资后迅速扩张，目前部署在Ethereum，支持多种BTC LST。

随着同质化再质押平台增多，对BTC及其变种资产的流动性竞争将加剧。这为参与者提供额外套利机会，但也显示出restaking板块供给侧基建过剩迹象。

BTC封装代币市场分析

自Justin Sun参与WBTC托管引发争议后，封装BTC市场竞争加剧。主要竞争替代资产包括BTCB、mBTC、tBTC、FBTC以及各种BTC LST资产。

Coinbase推出的cbBTC已部署于Base和以太坊网络，获得多个DeFi协议支持，计划扩展到更多链。多个BTC LST提供商表示将与Base合作，展现cbBTC在BTCFi的发展潜力。

尽管存在安全性担忧，WBTC仍占据封装BTC市场60%以上份额。BitGo宣布将WBTC部署在Avalanche和BNB链，通过LayerZero的OFT标准实现多链扩展。然而，WBTC采用率持续下降，多个头部DeFi协议开始将其移出抵押品列表。

FBTC已部署在Ethereum、Mantle和BNB链，通过"Sparkle Campaign"积极推动在BTCFi领域的采用。FBTC已被多个BTC (re)staking平台接纳，为早期用户提供积分激励。

目前，各封装BTC资产竞相争取主要DeFi协议集成和用户接受，以争夺WBTC的市场地位。新参与者如TON的tgBTC和Stacks的sBTC也将加入竞争。

总结

在BTCFi持续增长的趋势中，BTC (re)staking和BTC锚定资产是两个关键板块。BTC (re)staking领域出现供给侧过度建设趋势，而需求侧市场体量仍未知。差异化生态战略和独特下游应用成为各BTC LST竞争关键。BTC锚定资产相互嵌套引入新的系统风险，同时存在被过度挖矿导致收益低下的可能。

对BTC锚定资产而言，信任仍是核心问题。交易所、L2和BTC LST提供商通过不同方案发展各自资产，争取被主流DeFi协议和用户接受，以占领WBTC流失的市场份额。