宏观环境不稳加剧风险规避，加密市场进入调整期

近期加密货币市场面临多重压力。宏观层面，美联储降息预期推迟，加上贸易摩擦和地缘政治风险上升，抑制了市场风险偏好。资金面上，尽管有所修复但结构分化明显。本周ETF资金由流入转为净流出，稳定币增发温和，场外USDT溢价跌破100%，反映资金态度谨慎。

主流币方面，比特币保持相对强势但上涨动能减弱，以太坊则呈现弱势筑底态势，ETH/BTC比值持续走低。山寨币市场流动性枯竭，风险持续释放，TOTAL2指数与总锁仓价值(TVL)同步下滑，OTHERS市值占比破位下行，表明市场处于风险出清阶段。

在此背景下，建议投资者维持防御型配置，重点关注以太坊的强弱拐点及资金回流节奏，待时机成熟再布局高风险资产。短期内需警惕地缘冲突、监管政策等因素带来的潜在波动。

宏观环境分析

1. 美国债务与财政赤字问题持续发酵。目前美国债务规模已达36万亿美元，每年利息支出高达8800亿美元。穆迪下调美国信用评级引发市场担忧，可能削弱美元长期信心，推动投资者转向比特币等避险资产。

2. 美联储降息预期仍存不确定性。市场预期2025年下半年降息可能性增大，若实现将为美国节省巨额利息支出。降息有利于增加流动性，对比特币等风险资产形成利好。

3. 美元走势或将企稳。虽然5月美元表现疲软，但预计下半年可能因贸易谈判和库存去化而企稳。美元与比特币呈负相关，美元走强可能对比特币构成短期压力。

市场资金流向分析

1. ETF资金流向：本周出现6.97亿美元净流出，为近期首次明显撤离，反映机构投资者态度趋于谨慎。

2. 稳定币市场：本周增发23亿，日均增发3.21亿，增发水平处于较高位置，但仍低于前期高峰。

3. 场外溢价：USDT和USDC溢价率双双跌破100%，进入折价区间，表明场外买盘不足，投资者风险偏好下降。

4. 机构动向：微策略最近两周比特币购买力度明显放缓，本周仅增持705枚，投入7500万美元，远低于此前单次购买规模。

链上数据洞察

1. 长期持有者(LTH)供应量创半年新高，达约1440万枚BTC，显示长线资金信心增强。

2. 短期持有者(STH)供应量自年初高点持续下滑，近期略有回升，可能反映部分短期交易者开始抄底。

3. 持币地址分布：持有1000-10000枚BTC的地址占比有所上升，但整体趋势仍是向100-1000枚区间转移。

4. URPD数据显示，103000-105000美元区间的筹码数量大幅增加，从4.33%提升至6.86%，形成新的筹码集中区。

综上所述，当前市场处于震荡调整阶段，短期内或延续盘整态势。投资者应保持警惕，关注宏观经济变化、机构资金动向以及以太坊等主流币的市场表现，等待更明确的市场信号再做进一步布局。