RWA：夹缝中的大象

前言

现实资产的代币化旨在增强流动性、透明度和可访问性，使更广泛的个体能够接触高价值资产。这种解释虽然普遍，但并不十分清晰或全面。本文将从个人视角出发，尝试解读当前时代背景下的RWA概念。

一、破碎的棱镜

区块链与现实资产的结合可追溯至比特币上的Colored Coins。这种协议通过给特定Satoshi添加元数据，使其代表外部资产。然而，由于比特币脚本的局限性，Colored Coins需依赖第三方钱包解析，最终未能成功。

以太坊的出现开启了智能合约时代，但RWA除了法币稳定币外，一直未能取得实质性突破。这主要有以下原因：

1. 区块链的去中心化本质与RWA所需的中心化信任相悖。
2. 资产复杂性：金融资产相对容易代币化，非金融资产则面临诸多挑战。
3. 相较于高波动性的数字资产，现实世界资产的收益率较低，缺乏参与动机。

尽管如此，RWA概念近期再次受到关注，这与监管环境的变化密切相关。

二、上有政策

随着香港、迪拜、新加坡等地区相继出台RWA监管框架，RWA的发展才真正开始。然而，监管碎片化和传统金融对风险的警惕仍为这一领域蒙上阴影。

各地区监管框架概况：

• 美国：SEC和CFTC分别监管证券型和商品型代币，实施严格的KYC/AML要求。
• 香港：将证券型代币纳入监管，非证券型代币受反洗钱条例约束。
• 欧盟：MiCA法规要求RWA发行方设立实体并接受审计。
• 迪拜：通过代币化沙盒计划推动证券型代币和衍生品型代币的测试。
• 新加坡：证券型代币纳入证券与期货法，功能型代币需遵守反洗钱法规。
• 澳大利亚：将赋予收益权的RWA代币归类为金融产品，需持牌经营。

当前RWA协议面临的主要挑战是缺乏可访问性和互操作性。然而，部分项目正在探索突破这些限制的方法。例如，Ondo通过其Flux Finance协议和USDY代币，为RWA与DeFi世界的交互提供了一种解决方案。

未来，RWA的发展需要传统金融机构与项目方共同努力，实现不同司法管辖区内的互联，并在可能的范围内与区块链世界交互。

三、资产与收益

根据rwa.xyz数据，目前链上RWA资产总值约206.9亿美元（不含稳定币），主要包括私人信贷、美债、大宗商品、房地产和股票证券。

RWA协议主要面向传统金融用户，特别是中小企业和机构级客户。将这些业务迁移到区块链上的优势包括：

1. 全天候即时结算
2. 打破地域流动性限制
3. 降低边际服务成本
4. 为特殊行业（如矿企、中小交易所）提供融资渠道
5. 降低投资准入门槛

对于加密货币行业，RWA的成功将带来万亿级别的市场空间。同时，RWA金融（RWAFi）的出现将为DeFi协议提供更稳固的资产基础，为用户带来更多样化的资产选择。

在当前经济环境下，RWA产品可能成为比单纯持有稳定币更好的低风险选择。例如，黄金、高息存款、受制裁国家的折价能源资产、短期美债等都可能成为有吸引力的RWA投资标的。

四、执剑人

在某些特定领域，RWA可能成为区块链世界的"执剑人"，平衡去中心化带来的一些问题。以NFT为例，虽然创造了一些成功的IP，但在实际权益分配上存在诸多问题。RWA模式可能为IP投资带来更清晰的权益分配和决策参与机制。

五、载体之上

RWA有潜力重塑金融体系，将现实世界的机会带入区块链，同时也可能成为规范区块链生态的新途径。然而，当前的监管框架限制了其发展，使其更像是公链上的私有协议。未来需要引路人或行业联盟来突破这些限制。

理想状态下，RWA将实现全球资产的无缝互联和交易。例如，用户可以在不同时区、不同国家之间自由进行各类资产的投资和交易，真正实现一个运行在全球公共账本上的金融世界。