加密市場新一輪寒冬來臨？深入解析熊市定義與未來展望

近期加密貨幣市場呈現明顯下滑趨勢。截至4月中旬，除比特幣外的加密資產總市值已從去年12月的1.6萬億美元高點跌至9500億美元，跌幅達41%。同時，風險投資規模也較2021-2022年高峯期下降了50%至60%。

多重因素疊加預示着新一輪"加密寒冬"可能來臨。全球關稅政策陸續出臺並有進一步升級趨勢，市場情緒明顯惡化。值得注意的是，當前除比特幣外的加密資產總市值甚至低於2021年8月至2022年4月大部分時期的水平。

宏觀經濟的不確定性是造成上述結構性壓力的主要原因。財政緊縮和關稅政策持續對傳統風險資產形成壓制，導致投資決策陷入停滯。盡管監管環境在一定程度上提供支持，但在股市整體疲軟的大背景下，加密市場的復蘇之路仍充滿挑戰。

考慮到多重因素交織使數字資產市場面臨嚴峻的週期性前景，短期內（預計未來4至6周）仍需保持謹慎。不過我們認爲，投資者應採取靈活戰術應對市場波動。因爲一旦市場情緒完成修復，反彈可能會迅速啓動。我們仍看好2025年下半年的市場表現。

在界定加密市場的牛熊週期時，傳統的"20%規則"並不適用。加密資產經常在短時間內出現20%以上的價格波動，但這未必代表市場趨勢發生根本性變化。例如，比特幣可以在一周內下跌20%，但仍處於長期上行趨勢之中。

加密市場全天候交易的特性，使其在傳統金融市場休市期間成爲全球風險情緒的晴雨表。因此，加密資產價格往往會對全球性突發事件產生更強烈的反應。例如，2022年1月至11月联准会採取激進加息政策期間，美國股市累計下跌22%；而比特幣在相似週期內累計跌幅達76%，約爲美股同期跌幅的3.5倍。

爲使判斷更加系統化，我們參考標普500指數在滾動一年時間窗口內的收盤價高點與低點，來識別關鍵的市場反轉。根據這一方法，過去十年美國股市大致經歷了四輪牛市和兩輪熊市。然而，該方法仍忽略了一些重要的市場調整，如2015年末中國股市動蕩和2018年全球貿易摩擦加劇所導致的市場震蕩。

我們認爲，熊市本質上是市場結構發生轉變的體現，其特徵是基本面惡化與流動性收縮，而不僅僅是價格下跌的幅度。因此，我們嘗試尋找能夠更精準反映價格走勢與投資者心理之間關係的替代性指標。

我們更傾向於採用兩類風險調整指標：以標準差衡量的風險調整後收益表現和200日移動平均線（200DMA）。200DMA提供了一種更爲簡潔、穩健的方法來識別持續的市場趨勢。當價格持續高於200DMA並伴隨漲動能時，通常視爲牛市；當價格長期低於200DMA且伴隨下行動能時，往往意味着熊市的形成。

那麼我們是否已進入一輪加密熊市？對COIN50指數（涵蓋市值前50的代幣）使用200DMA模型分析發現，自2月底以來，該類資產整體已明顯處於熊市狀態。這與除比特幣外的加密總市值自2024年12月高點下跌41%至9500億美元的趨勢相一致。

綜上所述，當前比特幣與COIN50指數均已跌破各自200日移動平均線，這一信號表明市場可能正處於長期下行趨勢的早期階段。這與總市值下降和風險投資收縮的趨勢相一致，均爲"加密寒冬"可能來臨的重要特徵。

因此，我們建議當前階段仍應保持防御性風險管理策略。盡管我們仍預計加密資產價格有望在2025年第二季度中後期企穩，並爲第三季度的改善奠定基礎。目前來看，復雜的宏觀環境仍需投資者保持高度謹慎。