Menjelajahi Kurva Bonding: Perbandingan Automated Market Maker Tingkat Satu dan Tingkat Dua

Artikel ini akan membandingkan dua aplikasi penting dari Bonding Curve dalam ekosistem token. Kami akan memperkenalkan Bonding Curve sebagai mekanisme inti dari Automated Market Maker (AMMs), serta mengeksplorasi konsep dasar dan perbedaan antara primary Automated Market Makers (PAMMs) dan secondary Automated Market Makers (SAMMs). Tujuannya adalah untuk mendefinisikan ruang desain Bonding Curve secara lebih jelas, agar dapat menerapkan alat DeFi kunci ini dengan lebih bertanggung jawab.

Ringkasan Kurva Pembiayaan

Dalam beberapa tahun terakhir, Bonding Curve telah mendapatkan perhatian besar di bidang Web3. Penerapannya dalam produk DeFi, seperti bursa terdesentralisasi, telah mengubah secara drastis likuiditas token, mendorong perdagangan massal token berkapitalisasi kecil. Dapat dikatakan, tanpa Bonding Curve, perkembangan ekosistem kripto tidak akan mencapai pencapaian seperti hari ini. Meskipun banyak ekosistem token telah memanfaatkan alat ini, cara kerja dan pentingnya Bonding Curve masih menjadi misteri bagi sebagian besar pengguna.

Bonding Curve adalah metode untuk melakukan pengkodean matematis terhadap hubungan antara dua atau lebih aset yang tertokenisasi. Diluncurkan melalui kontrak pintar di blockchain, Bonding Curve yang awal dan dasar memungkinkan aset-aset ini saling diperdagangkan, dan mendefinisikan rasio pertukaran mereka melalui Bonding Curve. Salah satu persamaan Bonding Curve yang umum adalah "X * Y = K", di mana "invarian K" mendefinisikan harga pertukaran antara token X dan token Y. "Kurva" ini mendefinisikan bagaimana harga berubah seiring dengan peningkatan atau penurunan jumlah pasokan salah satu token. Bonding Curve dapat diterapkan dalam berbagai konteks dan konfigurasi, menyediakan infrastruktur penting bagi proyek yang menerapkan ekonomi token.

Karena Kurva Bonding pada dasarnya adalah fungsi matematika, sulit untuk memahami bagaimana mereka dapat memiliki dampak yang begitu besar pada ekosistem token. Namun, ketika hubungan matematika ini dikodekan ke dalam kontrak pintar, mereka meletakkan dasar ekonomi untuk menyelesaikan beberapa tantangan utama dalam sistem ekonomi terdistribusi, seperti meluncurkan ekonomi kecil, menyediakan likuiditas perdagangan yang diperlukan, dan memfasilitasi penyesuaian pasokan token secara dinamis berdasarkan permintaan. Dengan menyematkan Kurva Bonding dalam kontrak pintar, kita dapat menciptakan struktur pasar yang baru dan berarti dengan ruang desain yang dapat disesuaikan.

Kurva Bonding diterapkan pada desain pasar

Saat ini, sebagian besar Bonding Curve diintegrasikan ke dalam AMM seperti DEX tertentu, di mana fungsi utamanya adalah untuk memfasilitasi pertukaran token yang ada melalui "kolam likuiditas". Mekanisme ini dapat dianggap sebagai SAMMs, karena tujuannya adalah untuk memfasilitasi perdagangan pasar sekunder antara token yang sudah ada. Sudah ada banyak artikel tentang aplikasi Bonding Curve dalam hal ini, dan banyak fungsi invarian yang berbeda telah dieksperimenkan untuk berbagai tujuan yang berbeda.

Kasus penggunaan lain dari Bonding Curve adalah penerbitan token secara langsung ( pencetakan ) dan penukaran ( penghancuran ). Mekanisme ini dapat disebut PAMM, karena mereka bertanggung jawab atas penerbitan token saat aset cadangan disetor, dan bertanggung jawab atas penukaran token saat aset cadangan ditarik. PAMM dapat mewujudkan ekosistem token dengan pasokan dinamis, dan dapat dianggap sebagai mekanisme "penemuan pasokan" yang berlaku untuk token yang diterapkan menggunakan alat ini.

PAMM mengatasi beberapa tantangan kunci yang dihadapi oleh desain token saat ini, seperti proyek harus menebak jumlah token yang dibutuhkan sistem sepanjang siklus hidupnya. Dengan memungkinkan penyesuaian pasokan token secara dinamis berdasarkan permintaan pasar, PAMM tidak hanya menyederhanakan proses pengambilan keputusan awal, tetapi juga dapat berfungsi sebagai alat penggalangan dana yang berkelanjutan, menyediakan likuiditas untuk proyek-proyek yang memiliki potensi, sehingga membangun likuiditas milik protokol.

SAMMs sebagai mekanisme penemuan harga: kesesuaian pasar produk awal

Bangkitnya DeFi telah melahirkan beberapa platform AMM seperti DEX, yang menggantikan perdagangan buku pesanan tradisional dengan "kolam likuiditas" untuk mencapai pertukaran asinkron. Kolam likuiditas ini memungkinkan pemegang token untuk bertindak sebagai "penyedia likuiditas", menyimpan token yang dipilih ke dalam kontrak pintar, sehingga para trader dapat dengan mudah melakukan pertukaran aset berdasarkan algoritma penetapan harga yang ditetapkan oleh Bonding Curve.

Struktur pasar yang inovatif telah meningkatkan perdagangan buku pesanan dalam beberapa aspek: mereka tidak terkelola ( karena tidak perlu bursa yang menahan dana pengguna ), mereka asinkron ( karena pesanan pembeli dan penjual tidak perlu dicocokkan secara langsung, tetapi dapat masuk ke kolam likuiditas ), dan yang terpenting, biaya yang dibayar oleh pedagang tidak mengalir ke bursa perantara, tetapi dikembalikan kepada penyedia likuiditas itu sendiri.

Sebelum SAMMs muncul, hanya Bitcoin, Ethereum, dan beberapa token lainnya yang memiliki volume perdagangan yang berkelanjutan ( sehingga memiliki likuiditas perdagangan ). Sebagian besar token yang ada hampir tidak dapat diperdagangkan, dan karena volume yang rendah dan kedalaman yang tidak mencukupi, terdapat banyak masalah penemuan harga. Aplikasi terdesentralisasi menyediakan platform untuk penyebaran SAMMs yang mudah, memungkinkan banyak token dengan kapitalisasi pasar kecil untuk mendapatkan tingkat likuiditas perdagangan tertentu. SAMMs adalah momen penting dalam penerapan PMF melalui Bonding Curve, menyediakan penemuan harga dan likuiditas perdagangan untuk sebagian besar token. Dipercaya bahwa akan ada lebih banyak perkembangan serupa di masa depan.

PAMMs sebagai mekanisme penemuan pasokan: kekuatan penerbitan token dinamis

Misalkan Anda ingin mengelola taman hiburan, tetapi sebelum memulai operasi, Anda perlu menentukan jumlah tiket naik yang diperlukan untuk memenuhi permintaan pelanggan selama 15 tahun ke depan. Kedengarannya hampir tidak mungkin, bukan? Namun, ini mirip dengan cara sebagian besar token saat ini diterbitkan, di mana tim pengembang menetapkan rencana penerbitan token yang telah ditentukan sebelumnya, beberapa bahkan mencakup ratusan tahun. Namun, melalui PAMMs, perancang ekosistem token tidak lagi perlu menebak berapa banyak token yang dibutuhkan oleh ekosistem mereka dan seberapa cepat pertumbuhannya. Berbeda dengan SAMMs, PAMMs memanfaatkan Bonding Curve untuk memfasilitasi pencetakan dan penghancuran token, sehingga menyediakan mekanisme penerbitan dan penebusan otomatis untuk pasokan token yang dinamis.

PAMMs adalah alat "penemuan pasokan" ( dibandingkan dengan fungsi "penemuan harga" SAMMs ), yang menyelesaikan berbagai masalah ketidakcocokan insentif yang mungkin ada dalam desain dan peluncuran ekosistem token. Dengan menyesuaikan pasokan token berdasarkan permintaan, dan menyimpan aset yang disetorkan dalam cadangan kontrak pintar otomatis, PAMMs memastikan bahwa setiap token memiliki dukungan aset cadangan yang sesuai dengan nilai penebusannya.

Mengapa token harus diterbitkan secara dinamis?

Saat ini, sebagian besar token yang diterbitkan sering berada pada dua ekstrem: dari jumlah pasokan tetap hingga jumlah pasokan tak terbatas. Kedua mode penerbitan ini memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing, dan digunakan dalam situasi yang berbeda berdasarkan alasan yang berbeda. Token dengan jumlah pasokan tetap dapat memberikan jaminan tertentu kepada pemegangnya, yaitu token tidak akan tereduksi nilainya melalui penerbitan tambahan, namun kekakuan jumlah pasokan tetap dapat membatasi kemampuan ekosistem dalam menanggapi permintaan baru dari jaringan. Di sisi lain, token dengan jumlah pasokan tak terbatas dapat mendorong perilaku seperti staking dengan memberikan hadiah token, tetapi peningkatan jumlah pasokan yang tidak terbatas dapat mengurangi hak pemegang token yang ada, dan seiring waktu dapat mengurangi kepercayaan terhadap token, terutama jika produktivitas jaringan ( dan harga token ) tidak meningkat seiring dengan pertumbuhan pasokan.

Kurva Bonding PAMM terletak di antara kedua ekstrem ini, memanfaatkan kelebihan dari pasokan tetap dan pasokan tak terbatas, serta mencapai ekspansi pasokan yang fleksibel melalui penerbitan dinamis, tetapi sekaligus membatasi ekspansi pasokan, menjaga kesesuaian dengan penyetoran aset cadangan. Hal ini memungkinkan PAMM untuk menyediakan pasokan token yang fleksibel untuk proyek, guna memenuhi permintaan yang terus meningkat ( atau berkurang ), sambil mempertahankan nilai token.

Penerbitan dinamis memungkinkan pasokan token untuk berkembang seiring dengan pertumbuhan permintaan terhadap layanan tertentu, sementara memastikan bahwa setiap token dalam pasokan terikat pada aset dengan rasio tertentu, yang merupakan jaminan yang tertanam dalam mekanisme penerbitan PAMMs melalui invarian Kurva Pembayaran.

Mekanisme PAMM terdiri dari dua bagian dasar:

• Pengisian Koin: Peserta akan menyimpan aset cadangan ( seperti $USDC atau $ETH) ke dalam kolam cadangan kontrak pintar PAMMs, kontrak akan mencetak jumlah token yang sesuai berdasarkan harga yang dilaporkan oleh invariant Kurva Ikatan saat ini, dan mengirimkannya kepada peserta.
• Pembakaran Penarikan: Peserta dapat membakar sebagian token, dengan menjual token kepada PAMM dan menukarkannya menjadi aset cadangan ( seperti $USDC atau $ETH). Harga pertukaran ini ditentukan oleh variabel tetap dari Bonding Curve.

Saat ini, sudah ada beberapa PAMM yang ada dalam aplikasi praktis, meskipun istilah dan cara kustomisasi yang digunakan antara kelompok yang menggunakan alat ini mungkin memiliki perbedaan yang signifikan. Untuk lebih memahami kelebihan dan kekurangan mekanisme ini dalam penerapan praktis, kelompok penelitian Bonding Curve mulai melakukan berbagai studi kasus alat yang mirip PAMM. Tujuan penelitian ini adalah untuk memperluas diskusi tentang desain kurva ini dan praktik terbaik konfigurasi, serta memberikan panduan yang berguna bagi orang lain. Selain itu, juga berupaya untuk membangun struktur data untuk menganalisis pemodelan dan mensimulasikan alat baru ini, dan berbagi pelajaran yang didapat dalam aplikasi praktis.

Potensi Manfaat Kombinasi PAMMs dan SAMMs

Jangan dulu membahas mekanisme spesifik PAMM dan SAMM, ketika mereka saling terintegrasi dalam suatu ekosistem, alat-alat ini dapat memberikan lebih banyak manfaat bagi ekonomi token. Ketika penerbitan tingkat satu dan pasar perdagangan tingkat dua ada bersamaan, setiap kali ada perbedaan nilai di pasar ini, peluang arbitrase akan muncul, jika dirancang dengan baik, ini bisa bermanfaat bagi keseluruhan sistem.

Jika harga token di SAMMs lebih tinggi daripada harga mint di PAMMs, siapa pun dapat mencetak token baru di PAMMs dengan menyetor aset cadangan, sehingga meningkatkan pasokan token di pasar primer dan harga ( ). Kemudian, mereka dapat menjual token ini di SAMMs dengan harga yang lebih tinggi dari harga yang baru saja dibeli, sehingga menurunkan harga token di pasar sekunder. Tindakan ini membantu menyesuaikan harga kedua pasar sesuai dengan permintaan dengan meningkatkan pasokan token, sementara para arbitrator mendapatkan selisih dari langkah mereka dalam meningkatkan pasokan token.

Sebaliknya juga berlaku, jika harga perdagangan token di SAMMs lebih rendah dari harga penghancuran di PAMMs, siapa pun dapat membeli token dengan harga lebih rendah di pasar sekunder, kemudian menghancurkannya dan menukarnya dengan aset cadangan dasar, sekali lagi mendapatkan keuntungan dari selisih harga. Ini juga akan membuat harga di kedua pasar lebih mendekati, dan mengurangi pasokan token, untuk mengatasi kekurangan permintaan terhadap token tersebut.

Meskipun tindakan-tindakan ini mungkin tidak terlalu mencolok jika dilihat secara terpisah, efek sistemik yang dihasilkan seharusnya menarik perhatian para perancang token.

Di atas menunjukkan efek pen抑价格波动 PAMMs dan SAMMs dalam ekosistem token waktu nyata. Seperti yang disebutkan, ketika harga token di SAMMs melebihi harga pencetakan di PAMMs, peserta pasar akan menyimpan aset cadangan ( seperti $ETH) ke dalam PAMMs, meningkatkan pasokan token, dan menjual token yang ditingkatkan ini kepada pihak permintaan di SAMMs dengan harga menguntungkan. Tindakan ini tidak hanya menjaga konsistensi harga antara pasar primer dan pasar sekunder, tetapi juga meratakan kemungkinan fluktuasi harga spekulatif yang mungkin terjadi, menjadikan harga token lebih stabil. ( untuk penurunan harga selanjutnya, situasinya tidak demikian, tetapi ini adalah pertimbangan desain yang sepenuhnya berbeda ).

Pada dasarnya, penggabungan PAMM dan SAMM dalam ekosistem token dapat memiliki efek "pen抑制 fluktuasi" pada harga token. Efek ini telah diamati dalam model dan penerapan waktu nyata, meskipun perlu penelitian lebih lanjut mengenai batasan dan potensi kekurangan dari efek ini.

Meskipun eksplorasi lebih lanjut tentang manfaat ini perlu dilakukan dalam artikel-artikel berikutnya, tetapi seperti PAMMs dan SAMMs memiliki potensi besar dalam mengatasi beberapa tantangan kunci dalam ekonomi token kripto ( seperti mengurangi volatilitas harga yang berlebihan ), yang layak untuk diteliti lebih lanjut.

Kesimpulan

Kurva Pengikatan telah menjadi bagian yang tak terpisahkan dari bidang Web3, dan pentingnya akan terus meningkat. PAMM dan SAMM telah membuktikan kegunaannya untuk ekonomi skala yang berbeda. Apakah itu memulai