Ondo Finance là một công ty cung cấp dịch vụ blockchain tạo và quản lý các sản phẩm tài chính cấp tổ chức, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ, đồng thời xây dựng các giao thức DeFi xung quanh các sản phẩm này. Ondo cam kết phát triển các giao thức phi tập trung, có thể kết hợp và cung cấp các dịch vụ phù hợp để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức, DAO và các cá nhân có giá trị ròng cao. Nền tảng này nhằm mục đích thu hẹp khoảng cách giữa TradFi và DeFi bằng cách đưa các tài sản trong thế giới thực (RWA) vào DeFi.
Ondo Finance, được thành lập bởi Nathan Allman vào năm 2021, cho đến nay đã huy động được 24 triệu đô la từ các nhà đầu tư bao gồm Pantera Capital, Founders Fund, Coinbase Ventures và Tiger Global. Các thành viên trong nhóm có kiến thức sâu rộng về các tổ chức và giao thức khác nhau bao gồm Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater và MakerDAO.
Cơ cấu pháp lý
Liên kết: Văn bản pháp luật Ondo
Ondo Finance sử dụng cơ cấu quỹ tiêu chuẩn, bao gồm các đối tác hữu hạn và đối tác chung, cũng như các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba như người giám sát đủ điều kiện, quản lý quỹ và kiểm toán ngân quỹ.
Dưới đây là tổng quan về cơ cấu pháp lý riêng của Ondo:
· Ondo Finance Inc: công ty mẹ
· Ondo I GP: Đối tác chung (GP), người quản lý quỹ và hướng dẫn các nhà cung cấp dịch vụ.
· Ondo Capital Management LLC: Giám đốc đầu tư (Ondo IM), hợp tác với GP để quản lý quỹ.
· Ondo I LP: Công ty hợp danh hữu hạn Delaware nhận góp vốn từ các nhà đầu tư và nắm giữ tài sản với các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba. Đây là tổ chức phát hành OUSG.
Ondo Finance sử dụng các biện pháp bảo mật rộng rãi, hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ có uy tín như Coinbase và Clear Street để đảm bảo tiền được quản lý an toàn và hiệu quả. Người giám sát đủ điều kiện là những người được cơ quan quản lý chấp thuận để giữ riêng tài sản của khách hàng trong các tài khoản tách biệt dưới tên của khách hàng.
Ondo sử dụng các nhà cung cấp dịch vụ quỹ bên thứ ba sau:
· Clear Street: môi giới chứng khoán và người giám sát đủ điều kiện, quản lý tài sản ngoại hối của quỹ và các lệnh giao dịch.
· NAV Consulting Inc.: Cung cấp các dịch vụ quản trị của bên thứ ba, bao gồm tính toán hàng ngày giá trị tài sản ròng của quỹ.
Coinbase Prime: Giữ stablecoin, chuyển đổi stablecoin sang USD và gửi tiền đến Clear Street theo chỉ dẫn của người quản lý đầu tư.
Sơ đồ sau đây cho thấy mối quan hệ giữa các thực thể này (từ đề xuất diễn đàn MakerDAO):
Ondo Finance hoàn toàn sở hữu giám đốc đầu tư và đối tác chung
Người quản lý đầu tư chịu trách nhiệm mua, bán ETF
Thành viên hợp danh đóng vai trò là thành viên hợp danh của quỹ
Các nhà đầu tư OUSG gửi stablecoin vào tài khoản Coinbase của quỹ, mua OUSG và quỹ gửi OUSG cho các nhà đầu tư OUSG
Quỹ đã thuê Coinbase để giữ stablecoin, chuyển đổi stablecoin thành USD và gửi tiền đến Clear Street theo chỉ dẫn của người quản lý đầu tư
Các quỹ tham gia Clear Street để cung cấp các dịch vụ môi giới chính và sử dụng Clear Street để nắm giữ và giao dịch tài sản
Người quản lý đầu tư hướng dẫn Clear Street (CS) thực hiện giao dịch, thanh toán và lưu ký tài sản của quỹ trong tài khoản CS của quỹ
Quỹ đã thiết lập các biện pháp kiểm soát truy cập để đảm bảo an ninh, đặc biệt là đối với chuyển khoản của bên thứ ba. Tài khoản Coinbase chỉ được phép gửi dây USD đến tài khoản Clear Street. Dây tài khoản của Clear Street được gửi và nhận thông qua ngân hàng của họ, BMO Harris, trong khi dây của Coinbase được gửi và nhận thông qua ngân hàng của mình, Ngân hàng của Khách hàng. Để phê duyệt một tài khoản khác cho chuyển khoản ngân hàng, trước tiên quỹ phải nhận chuyển khoản ngân hàng từ tài khoản ngân hàng đó, gửi đến tài khoản Coinbase của quỹ, sau đó làm việc với đại diện Coinbase để định cấu hình ngân hàng làm điểm đến rút tiền đáng tin cậy. Ngoài ra, Ondo cũng duy trì các tiêu chí phê duyệt tài khoản ngân hàng mới làm điểm đến chuyển tiền.
Ondo I LP: Quỹ OUSG
Liên kết: Tài liệu về nhà đầu tư Ondo I LP
Quỹ Ondo I LP được thành lập vào tháng 2 năm 2023 với sản phẩm đầu tiên là Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ Ngắn hạn Ondo (OUSG). ETF trái phiếu ngắn hạn iShares (SHV), tài sản cơ bản duy nhất của quỹ, là một chỉ số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn dưới một năm. Tính đến ngày 15 tháng 5, ETF có tài sản ròng là 23,4 tỷ USD và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày hơn 300 triệu USD.
Quỹ tự động tái đầu tư cổ tức từ các vị trí nắm giữ. Phí của quỹ bao gồm phí quản lý của ETF đối với tài sản cơ sở (0,15%) và phí quản lý do Ondo tính (0,15%), với tổng phí giới hạn ở mức 0,3%.
NAV Consulting phát hành giấy chứng nhận số dư tài khoản và bảng cân đối kế toán hàng ngày. Dựa trên tính toán này, Ondo cập nhật giá hợp đồng của OUSG hàng ngày. Các nhà đầu tư của OUSG cũng sẽ nhận được các cập nhật thường xuyên hàng tháng từ NAV Consulting về giá trị tài sản ròng của quỹ và quỹ sẽ được kiểm toán hàng năm.
Biểu đồ bên dưới hiển thị các tài liệu chứng thực gần đây từ Quản trị viên Quỹ tiết lộ Tài khoản Tài sản Danh mục đầu tư ("Giá trị Danh mục Đầu tư Dài hạn") và các tài khoản tiền mặt khác nhau cho các khoản nợ của Quỹ.
Bằng chứng này có thể được so sánh với nguồn cung OUSG vượt trội và lần cập nhật giá cổ phiếu trực tuyến gần đây nhất (lastSetMintExchangeRate() trong hợp đồng CashManager). Giá trị hiện tại trên chuỗi là 118,4 triệu đô la, phù hợp với bằng chứng NAV trong hình trên.
Bằng cách kiểm tra các tài liệu của Ondo Finance, bao gồm số dư dùng thử, báo cáo tài khoản và bảng cân đối kế toán, đồng thời so sánh chúng với dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi không tìm thấy sự khác biệt đáng kể nào giữa báo cáo của NAV Consulting và dữ liệu trên chuỗi.
Về mặt bảo vệ ngoài thị trường, chủ sở hữu OUSG có bảo hiểm SIPC trên Clear Street lên tới 500.000 đô la vì Ondo Finance có tài khoản với Clear Street, một công ty môi giới thành viên của SIPC. Tuy nhiên, số tiền được bảo hiểm SIPC chi trả là không đáng kể so với giá trị của tài sản quỹ Ondo I LP. Cũng cần nhắc lại rằng tài khoản "Ondo I LP" là "tài khoản tiền mặt" (không phải "tài khoản ký quỹ"), vì vậy Clear Street không thể cầm cố lại chứng khoán tài khoản.
Các tài liệu pháp lý liên quan đến Quỹ có sẵn trên Dropbox này, bao gồm tiết lộ chi tiết về các yếu tố rủi ro liên quan đến Quỹ trong Bản ghi nhớ vị trí riêng.
quy trình đầu tư
Cổ phiếu OUSG được phát hành dưới dạng Mã thông báo trên chuỗi khối Ethereum và có thể được đúc/đổi vào các ngày làm việc tại Hoa Kỳ. Các hoạt động này được xử lý bởi nhóm Ondo Ops và quản trị viên quỹ (NAV Consulting) cung cấp dịch vụ kế toán. Khi nhu cầu mua lại lớn, quỹ có thể không có đủ thanh khoản trong tay và Ondo dự kiến rằng yêu cầu mua lại có thể mất 2-3 ngày để xử lý.
OUSG có thể được đúc bằng USDC hoặc DAI trị giá ít nhất 100.000 đô la. Nó có sẵn cho cả Hoa Kỳ và không phải Hoa Kỳ, mặc dù quyền truy cập vào việc đúc, đổi và chuyển OUSG bị hạn chế. Ondo sử dụng hợp đồng thông minh để thực thi các hạn chế chuyển nhượng này. Các nhà đầu tư phải trải qua sàng lọc KYC/AML/CFT và phải vừa là "nhà đầu tư đủ điều kiện" vừa là "người mua đủ điều kiện". Người dùng danh sách trắng chỉ có thể chuyển Mã thông báo của họ sang các địa chỉ danh sách trắng khác trên chuỗi. Các địa chỉ trong danh sách trắng được lưu trữ trong hợp đồng đăng ký KYC và việc xử lý đa chữ ký được quản lý bởi Ondo.
Quy trình công việc sau đây phác thảo quy trình đăng ký và mua lại cho các nhà đầu tư đầu tư vào stablecoin:
Quy trình đăng ký (phát hành):
Hoàn thành quy trình KYC/AML bằng Ondo, cung cấp các tài liệu cần thiết và vượt qua quá trình sàng lọc tự động.
Xem xét và ký chứng từ quỹ.
Cung cấp địa chỉ ví Ethereum để xử lý danh sách trắng để đăng ký, nhận Token quỹ và đổi lấy.
Gửi USDC tới hợp đồng thông minh của quỹ để đăng ký.
Hợp đồng thông minh ghi lại yêu cầu đăng ký của bạn và ngay lập tức chuyển USDC vào tài khoản quỹ của Coinbase Custody.
Sau khi tính toán NAV hàng ngày tiếp theo và chấp nhận yêu cầu đăng ký của bạn, bạn sẽ nhận được OUSG đại diện cho phần của bạn trong quỹ.
Ondo IM mua ETF bằng đô la Clear Street.
Tăng giá trị của quỹ bằng cách mua thêm cổ phiếu ETF và tái đầu tư.
Quy trình đổi thưởng:
Gửi yêu cầu mua lại bằng cách gửi OUSG đến hợp đồng thông minh của người quản lý tiền mặt.
Hợp đồng thông minh ghi lại yêu cầu mua lại của bạn.
Khi NAV hàng ngày tiếp theo được tính toán và yêu cầu mua lại của bạn được chấp nhận, Ondo IM sẽ bán đủ số cổ phiếu ETF để trang trải số tiền mua lại của bạn.
Clear Street sẽ chuyển USD tương ứng sang Coinbase và chuyển đổi thành USDC.
Ondo IM sẽ hoàn thành yêu cầu đổi quà và phân phối USDC vào ví của người dùng.
Kiểm soát truy cập OUSG
Ondo trao quyền cho việc chuyển tiền giữa chuỗi khối và các nhà cung cấp dịch vụ tài khoản quỹ của nó (Coinbase Prime để chuyển đổi từ stablecoin sang USD và tài khoản môi giới Clear Street để lưu ký và giao dịch ETF). Một thỏa thuận ký quỹ đã được ký kết giữa Ondo, Coinbase và Clear Street để có thẩm quyền và phê duyệt chuyển tiền. Các biện pháp đã được thực hiện để cấu trúc quyền truy cập an toàn giữa tài khoản môi giới và tài khoản ngân hàng để giảm thiểu quyền truy cập của nhân viên vào tài khoản quỹ.
Ondo sử dụng hai chữ ký đa năng để quản lý phần on-chain trong hệ thống của mình. Nhóm tuyên bố rằng mỗi thành viên là nhân viên của Ondo và cần đăng nhập bằng ví phần cứng.
Ondo 3-of-6 Quản lý tiền mặt Multisig
· Định cấu hình số tiền mua lại và đăng ký tối thiểu trên hợp đồng CashManager.
· Định cấu hình tham số giới hạn tỷ lệ (tức là số lượng đăng ký và quy đổi có thể được xử lý trong một ngày) trên hợp đồng CashManager.
· Định cấu hình người nhận phí trên hợp đồng CashManager (phí hiện đang tắt).
· Đặt tỷ giá hối đoái cho quá trình đúc OUSG.
· Đúc tiền OUSG để đáp ứng nhu cầu đăng ký.
· Tạm dừng chức năng của hợp đồng CashManager trong trường hợp khẩn cấp.
· Trong trường hợp khẩn cấp, phá hủy OUSG.
· Trong trường hợp khẩn cấp, nâng cấp hợp đồng triển khai OUSG.
· Thực hiện chức năng tất cả trong một trong hợp đồng CashManager trong trường hợp người dùng vô tình chuyển Token sang hợp đồng CashManager.
Ondo 3-of-7 Redeem Multisig
· Nó có thể được gửi đến stablecoin mà nó sở hữu thông qua hợp đồng CashManager để đáp ứng nhu cầu mua lại.
Giới thiệu về Tài chính Flux
Flux Finance là một giao thức cho vay phi tập trung được phát triển bởi nhóm Ondo Finance và được quản lý bởi Ondo DAO (người nắm giữ ONDO). Nó là một nhánh của Hợp chất V2, với những sửa đổi nhỏ để xử lý mã thông báo cấp phép tương tự như OUSG. Giao thức cung cấp nhiều mã thông báo khác nhau có sẵn để cho vay, chẳng hạn như USDC, DAI, USDT và FRAX. OUSG là tài sản thế chấp duy nhất và không thể vay được.
Mục tiêu chính của Flux là tạo tiện ích cho tài sản OUSG và tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình đưa tài sản trong thế giới thực vào chuỗi khối theo cách tuân thủ quy định. Cách tiếp cận tài chính phi tập trung (DeFi) này nhằm mục đích đảm bảo rằng mỗi mã thông báo hoạt động trong khuôn khổ phù hợp, thúc đẩy một môi trường cân bằng khả năng tiếp cận và tuân thủ.
Sơ đồ bên dưới cho thấy cách hệ sinh thái Ondo và Flux tương tác:
fTokens
fTokens tương tự như tiêu chuẩn cToken phổ biến của Compound. Flux Finance cho phép người cho vay kiếm lãi bằng cách cung cấp stablecoin cho nền tảng và đúc fTokens. Các Mã thông báo ERC-20 này đại diện cho số dư trong thỏa thuận và kiếm lãi thông qua tỷ giá hối đoái fToken/Token. Tiền lãi kiếm được theo thỏa thuận sẽ không được phân phối trực tiếp cho người cho vay, nhưng tỷ giá hối đoái của fToken sẽ tăng theo thời gian, cho phép người dùng trao đổi nhiều tài sản hơn khi tiền lãi tích lũy. Lãi suất cung và cho vay của Flux Finance được xác định theo thuật toán dựa trên cung và cầu.
fTokens có các tính năng bổ sung để hỗ trợ các hạn chế về mã thông báo quyền, vì vậy fOUSG chỉ có thể được chuyển giữa các địa chỉ trong danh sách cho phép. Bất kỳ tương tác nào với fOUSG, bao gồm đúc, mua lại hoặc chuyển nhượng, đều được kiểm tra bởi hợp đồng kycRegistry, nơi lưu trữ các địa chỉ trong danh sách trắng. Ngoài ra, nếu việc chuyển tiền sẽ khiến tài khoản của người vay có thanh khoản âm, thì việc chuyển tiền sẽ không thành công, đảm bảo tính ổn định và bảo mật của giao thức.
Một số tham số ảnh hưởng đến thị trường cho vay OUSG được thiết lập trong hợp đồng Unitroller:
· Hệ số thế chấp: Một giá trị từ 0 đến 98% thể hiện giá trị có thể được vay so với giá trị được cung cấp.
· Hệ số đóng: Giá trị từ 5% đến 90% thể hiện số tiền vay tài khoản thanh lý có thể được hoàn trả trong một giao dịch thanh lý duy nhất.
Phí thanh lý: Một tỷ lệ phần trăm bổ sung của giá trị thanh lý được gửi cho người thanh lý như một khoản bồi thường.
Hiện tại, hệ số tài sản thế chấp OUSG được đặt thành 92%, hệ số đóng được đặt thành 50% và phí thanh lý được đặt thành 5%.
Các mã thông báo có thể mượn và mượn trên Flux như sau (với hợp đồng fToken):
· Thông lượng USDC（fUSDC）
Thông lượng DAI（fDAI）
· Thông lượng USDT（fUSDT）
· Thông lượng FRAX（fFRAX）
Các mã thông báo có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trên Flux như sau (với hợp đồng fToken):
· Thông lượng OUSG (fOUSG)
Theo phương pháp tính toán TVL mà DeFi Llama sử dụng, bao gồm số tiền đã vay, tổng giá trị bị khóa của giao thức Flux tính đến đầu tháng 5 năm 2023 là 57,95 triệu đô la Mỹ, trong đó 60% là OUSG. USDC là tài sản có nguồn cung (có thể vay được) nhiều nhất, tiếp theo là DAI.
Động lực thị trường OUSG/fToken
Hiện tại, có 33 người nắm giữ OUSG. Người nắm giữ lớn nhất là Flux Finance (fOUSG), chiếm khoảng 31,05% tổng nguồn cung. Xem xét rằng OUSG hiện chỉ tạo ra lãi vốn làm tài sản thế chấp trên giao thức Flux, mối quan hệ giữa nguồn cung fOUSG và nguồn cung OUSG tổng thể có thể được sử dụng như một chỉ báo về việc sử dụng so với công suất OUSG tiềm năng (tối đa).
Về phần không được phép của giao thức, fUSDC có 420 chủ sở hữu Token, fDAI có 160, fUSDT có 76 và fFRAX chỉ có 7 chủ sở hữu. Mặc dù tỷ lệ cung (vay) cạnh tranh với các giao thức thị trường tiền tệ lớn hơn, nhưng việc áp dụng trên chuỗi dường như tương đối thấp.
Từ hình trên, chúng ta có thể thấy rằng tỷ lệ sử dụng của fToken không được phép là khoảng 90%, đạt đến trạng thái cân bằng, trong đó thu nhập OUSG (tài sản cơ bản - thu nhập SHV ETF) khớp với chi phí vay của stablecoin được hỗ trợ. Cho rằng chỉ có thể mượn fToken không cần cấp phép và OUSG của Token được cấp phép chỉ được sử dụng làm tài sản thế chấp, có thể suy ra rằng tỷ lệ sử dụng 90% của fToken không cần cấp phép có nghĩa là người vay có thể vay mà không cần phải có lợi suất hàng năm tối đa (APY) là trách nhiệm pháp lý. năng lực.
· Vay APY ở mức sử dụng 90%: 4,41%
· Vay APY ở mức sử dụng 91%: 4,78%
Bằng cách tính toán chi phí quản lý và giảm tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của tài sản thế chấp cơ bản tương ứng, tỷ lệ hoàn vốn hiện tại cho người gửi tiền OUSG là 4,3%. Trong khi đó, chi phí đi vay trung bình là 4,575%, một chi phí tổng thể nhỏ đối với người đi vay.
Với việc sử dụng các giao thức cho vay hiện tại (và fTokens tương ứng), sẽ rất hữu ích nếu thêm/phân bổ một số hoạt động sản xuất bên ngoài cho fTokens để đáp ứng nhu cầu sử dụng OUSG làm tài sản thế chấp.
Đường cong fUSDC/fDAI 池
Cho đến nay, nhóm Flux Curve đã được sử dụng rất ít, mặc dù nó chỉ mới được triển khai một tháng trước khi bài viết này được viết. Nhóm được tài trợ với 2 triệu đô la đầu tư bởi nhóm multisig. Vẫn chưa có bất kỳ khối lượng giao dịch đáng kể nào.
Nhóm được triển khai dưới dạng nhóm V2 cho các nội dung không duy trì tỷ lệ cố định 1:1. Điều này là để tính đến sự khác biệt về tích lũy tiền lãi giữa fUSDC và fDAI. Nhóm hy vọng sẽ có được nhóm tham số càng gần XY=k càng tốt trong khi tái cân bằng thanh khoản. Họ đã chọn sử dụng các giá trị tối thiểu cho tham số A và gamma, một lựa chọn rất bất thường mà nhóm cảm thấy phù hợp nhất cho mục đích của nhóm.
Giao thức được thiết kế để đạt được tỷ lệ vay tối ưu, ngoài tỷ lệ vay tăng nhanh chóng. Nhóm Curve có thể giúp fToken chênh lệch giá gần mức tối ưu và các ưu đãi bổ sung trên Curve có thể làm tăng nhu cầu cho vay Flux.
Các loại tích hợp DeFi khác
Nhóm Ondo Finance đã bắt đầu làm việc về khả năng kết hợp của fToken. Ngoài đề xuất Curve hiện tại, họ cũng có đề xuất với MakerDAO. MIP119 đề xuất tạo khoản dự trữ 500 triệu DAI cho nhóm cho vay DAI của Flux Finance.
Gần đây, một đề xuất khác với Frax đã thông qua một cuộc bỏ phiếu nhanh để kích hoạt AMO cho vay tới 2 triệu FRAX trên Flux. Kinh phí cho đề xuất vẫn đang chờ triển khai.
Quản trị tài chính Flux
Flux Finance được quản lý bởi Ondo DAO. Chủ sở hữu ONDO có quyền kiểm soát các thông số kinh tế của thỏa thuận, nâng cấp hợp đồng thông minh thông qua các đề xuất trên chuỗi, và các hợp đồng mô hình lãi suất thỏa thuận cho vay và tiên tri OUSG. Mặc dù ONDO hiện không thể chuyển nhượng, nhưng người dùng có thể sử dụng Mã thông báo để bỏ phiếu cho các đề xuất DAO hoặc ủy quyền bỏ phiếu cho các tài khoản khác.
Quản trị của Ondo DAO tuân theo quy trình hai bước tiêu chuẩn:
· Diễn đàn thảo luận
· Bỏ phiếu trực tuyến (do Tally quản lý)
tài liệu
Tổng nguồn cung tối đa của ONDO được đặt ở mức 10 tỷ ONDO, sẽ được phân phối theo kế hoạch mở khóa và phân phối Token sau:
Tại thời điểm viết bài này, ONDO có 9.770 chủ sở hữu, tất cả đều đã hoàn thành KYC trong bán hàng công khai và bán hàng tư nhân. Việc phân phối các mã thông báo này được lên kế hoạch thông qua nền tảng Coinlist, nơi 11,31% tổng nguồn cung ONDO được phân bổ. ONDO chưa phân bổ còn lại, chiếm 88,69% nguồn cung, được giữ trong ví đa chữ ký của kho tiền.
Theo hồ sơ quản trị Ondo DAO trên Boardroom, nền tảng này đã đưa ra sáu đề xuất kể từ khi ra mắt, với 762 cử tri tham gia bỏ tổng cộng 1.589 phiếu bầu. Khi xem xét ủy quyền, hai tài khoản lớn nhất (Tài khoản 1 và Tài khoản 2) cùng nhau chiếm khoảng 70% tổng quyền biểu quyết của DAO. Mặc dù các tài khoản này có các hạn chế về biểu quyết nhưng chúng có thể tạo và gửi các đề xuất mới.
ĐẠO đâu
Hai tài khoản có quyền biểu quyết cao nhất sở hữu 202.806.000 ONDO, đóng góp khoảng 70% tỷ lệ biểu quyết của DAO. Tuy nhiên, các tài khoản này phải tuân theo các hạn chế về biểu quyết và 30% quyền biểu quyết có trọng số còn lại khả dụng, tương đương với khoảng 86.916.850 ONDO. Ba đại diện cùng nhau chiếm 65,28% tổng số quyền biểu quyết có trọng số, bao gồm:
1glassmarkets.eth - khoảng 240,63 triệu VP (894 đại biểu)
20xcd7979e12E2A502a280270827077Fd7f206f9a44 (không hoạt động trong đề xuất trước) - ~205.200 VP (193 đại biểu)
3vexmachina.eth - 12,164 triệu VP (33 đại biểu)
Giới hạn bình chọn cho 2 tài khoản trên do quản trị viên của trang Tally quy định.
Có thể thấy rõ rằng nhóm Ondo Finance có quyền kiểm soát mọi quyết định của giao thức Flux. Mặc dù có thông báo trên trang Tally rằng hai tài khoản có quyền biểu quyết cao nhất là tài khoản không biểu quyết, điều khoản này không được thực thi (hạn chế) trong hợp đồng thông minh của Thống đốc. Trong trường hợp này, tài khoản "không bỏ phiếu" có thể tham gia vào quá trình bỏ phiếu bất cứ lúc nào.
Tài khoản đa chữ ký Flux Finance
Ngoài hai tài khoản đa chữ ký mà Ondo sử dụng để quản lý tài sản OUSG, Flux cũng sử dụng hai tài khoản đa chữ ký để quản lý ngân quỹ và vận hành. Flux tuyên bố rằng tất cả các thành viên đều là nhân viên của Flux Finance, một công ty có trụ sở tại Quần đảo Virgin thuộc Anh. Những ví này bao gồm:
· Kiểm soát mô hình lãi suất của giao thức Flux và các hợp đồng tiên tri cho đến khi FIP-04 được triển khai. Quyền đa chữ ký đã được chuyển giao cho DAO.
fluxfinance.eth tiếp tục cung cấp dữ liệu giá mới nhất cho OUSG một cách thường xuyên, nhưng giới hạn mức thay đổi giá hàng ngày không quá 100 điểm cơ bản. Hạn chế được thi hành bởi địa chỉ. Việc tích hợp với Chainlink đang được thử nghiệm trên mạng chính và dự kiến sẽ hoàn thành trong thời gian tới.
Vectơ rủi ro
Rủi ro hợp đồng thông minh
Các hợp đồng thông minh của Ondo Finance đã được kiểm toán bởi code4rena, đánh giá mã về tính bảo mật và các lỗ hổng tiềm ẩn. Cuộc kiểm toán đã đánh giá 19 hợp đồng thông minh, 5 bản tóm tắt và 6 giao diện, tổng cộng 4.365 dòng mã Solidity.
Nhóm Ondo làm việc với C4A để giải quyết mọi lỗ hổng nghiêm trọng trong hợp đồng thông minh. Kiểm toán viên C4A đã tìm thấy sáu lỗ hổng duy nhất, một lỗ hổng được phân loại là mức độ nghiêm trọng cao và năm lỗ hổng được phân loại là mức độ nghiêm trọng trung bình. Ngoài ra, cuộc kiểm toán bao gồm 54 báo cáo nêu chi tiết các vấn đề rủi ro thấp hoặc không nghiêm trọng và 24 báo cáo tối ưu hóa khí được đề xuất.
Vấn đề quan trọng có tính rủi ro cao được gọi là "Mất tiền của người dùng khi hoàn tất quy đổi tiền mặt", liên quan đến chức năng CompleteReemptions trong hợp đồng Trình quản lý tiền mặt. Sự cố xảy ra trong một khoảng thời gian nhất định, số tiền hoàn trả không được cập nhật trong biến lưu trữ TotalBurned trong khoảng thời gian nhất định. Nếu quản trị viên hoàn tất các khoản tiền hoàn lại và quy đổi bằng cách sử dụng nhiều lệnh gọi đến hàm CompleteRedemptions ở các bước hoặc giai đoạn khác nhau trong một khoảng thời gian nhất định, mọi số tiền được hoàn trả sẽ không được xem xét trong các lệnh gọi tiếp theo đến chức năng này. Ngay cả khi người dùng đổi cùng một lượng TIỀN MẶT, sự khác biệt này có thể khiến người dùng nhận được ít Mã thông báo thế chấp hơn dự kiến, dẫn đến việc mất tiền của người dùng. Nhóm Ondo đã làm việc với C4A để giải quyết lỗ hổng này.
Trong số các vấn đề có rủi ro trung bình, đáng chú ý là "lỗi tiền gửi đầu tiên" được tìm thấy trong hợp đồng thông minh Compound v2. Lỗ hổng này cho phép kẻ tấn công chiếm đoạt tiền của những người gửi tiền ban đầu của hợp đồng cToken mới được triển khai. Nhóm Ondo đã giải quyết vấn đề này bằng cách thực thi một khoản tiền gửi tối thiểu, đạt được trong lần gửi đầu tiên bằng cách đúc một số lượng nhỏ đơn vị cToken thành địa chỉ 0x0 (đốt), không thể rút được.
Flux Finance duy trì một chương trình tiền thưởng lỗi đang hoạt động trên các hợp đồng thông minh giao thức của nó, được lưu trữ trên ImmuneFi. Chương trình cung cấp các khoản tiền thưởng từ 1.000 đô la đến 550.000 đô la trong bốn loại dựa trên mức độ nghiêm trọng hoặc tác động của các lỗ hổng được phát hiện:
Ondo Finance đã trả tiền thưởng tìm lỗi cho nhà nghiên cứu bảo mật Ashiq Amien vào ngày 26 tháng 1 năm 2022. Câu hỏi này liên quan đến hợp đồng thông minh TrancheToken, là một phần của sản phẩm Ondo Finance đầu tiên, Ondo Vaults. Ondo Vaults là một giao thức tài chính được xây dựng dựa trên Uniswap, giao thức này có trước OUSG và đã bị ngừng cung cấp.
Rủi ro quản trị
Flux Finance sử dụng quy trình quản trị hai giai đoạn, bao gồm thảo luận diễn đàn và bỏ phiếu trực tuyến, để đảm bảo sự tham gia của cộng đồng và giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn. Các đề xuất quản trị thường được xuất bản trên Diễn đàn quản trị tài chính Flux, nơi các thành viên và nhóm cộng đồng có thể cung cấp phản hồi. Mặc dù bước này không bắt buộc nhưng nó làm tăng khả năng đạt được thỏa thuận tốt và thành công cho đề xuất.
Sau cuộc thảo luận trong diễn đàn, các đề xuất cuối cùng sẽ được đệ trình để bỏ phiếu ràng buộc trên chuỗi. DAO của Flux Finance là một nhánh của Thống đốc Bravo của Compound, quản lý bỏ phiếu trực tuyến thông qua Tally. Quyền biểu quyết được xác định bởi các khoản nắm giữ của ONDO và chủ sở hữu có thể ủy quyền biểu quyết của họ cho các ví khác.
Các tham số chính của DAO bao gồm:
Ngưỡng đề xuất: Cần tối thiểu 100 triệu quyền biểu quyết ONDO để gửi đề xuất, điều này giúp ngăn chặn thư rác hoặc đề xuất độc hại.
· Thời gian bỏ phiếu: Các thành viên cộng đồng có thể bỏ phiếu trong vòng 3 ngày.
· Số đại biểu: Các đề xuất cần có ít nhất 1 triệu quyền biểu quyết ONDO để được thông qua.
· Khóa thời gian: Có độ trễ 1 ngày sau khi kết thúc thời gian bỏ phiếu cho đến khi các đề xuất thành công được thực hiện.
Cấu trúc quản trị này đảm bảo sự tham gia của cộng đồng, giảm rủi ro và thúc đẩy tính minh bạch trong quy trình ra quyết định của Flux Finance.
Khi xem xét phân phối quyền biểu quyết của Ondo DAO trên Tally, chúng tôi nhận thấy rằng việc quản trị dường như được tập trung hóa cao độ. Hai tài khoản quản trị "glassmarkets.eth" và "vexmachina.eth" nắm giữ tổng cộng khoảng 34,91 triệu ONDO (bao gồm cả Mã thông báo được ủy quyền). So với đề xuất có tỷ lệ tham gia cao nhất, hai tài khoản này cộng lại có quyền biểu quyết đáng kể, khoảng 73,57%.
Ngoài ra, việc phân phối quyền biểu quyết trong nền tảng tương đối tập trung và ba ví nắm giữ 65,28% tổng số quyền biểu quyết (hiện đủ điều kiện bỏ phiếu). Sự tập trung ảnh hưởng này có thể gây lo ngại về quản trị và phân cấp nền tảng, nhấn mạnh sự cần thiết phải phân bổ quyền biểu quyết cân bằng hơn giữa những người tham gia.
Việc tập trung quyền biểu quyết này làm dấy lên lo ngại về ảnh hưởng của các thực thể này đối với quy trình ra quyết định quản trị Ondo DAO. Ví dụ: một thực thể như GlassMarkets chỉ sở hữu 57 Ondos, nhưng có 894 địa chỉ ủy quyền quyền biểu quyết cho nó, khiến nó trở thành người bỏ phiếu lớn nhất trong DAO.
Rủi ro ký quỹ
Khi đánh giá rủi ro tập trung, điều quan trọng là phải xem xét các tài sản và cơ sở hạ tầng cơ bản hỗ trợ hệ sinh thái Ondo Finance. OUSG không được hỗ trợ trực tiếp bởi Kho bạc Hoa Kỳ, mà bởi SHV ETF theo dõi Chỉ số Bảo mật Kho bạc Hoa Kỳ Ngắn hạn ICE. SHV là ETF trái phiếu kho bạc ngắn hạn iShares do Blackrock quản lý với tài sản trị giá khoảng 23 tỷ USD.
Một khía cạnh rủi ro tập trung khác trong nền tảng Ondo Finance là sự phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung như nền tảng môi giới Coinbase và Clear Street. Việc phụ thuộc vào các nhà cung cấp dịch vụ tập trung có thể khiến các nền tảng gặp rủi ro đối tác bổ sung và sự không chắc chắn về quy định từ các tổ chức này.
Để giải quyết những lo ngại về hỗ trợ mã thông báo và tính minh bạch, Ondo Finance sử dụng các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba như NAV Consulting, một công ty quản lý quỹ chịu trách nhiệm xác minh tài sản quỹ trực tiếp từ ngân hàng và tài khoản lưu ký. Ngoài ra, Quỹ trải qua kiểm toán độc lập hàng năm. Trong khi Ondo Finance quản lý mã thông báo thông qua các hợp đồng thông minh của mình, các quản trị viên quỹ chịu trách nhiệm duy trì hồ sơ ngoại tuyến và cung cấp báo cáo hàng tháng cho các nhà đầu tư. Quá trình này đảm bảo đối chiếu hàng ngày các bản ghi Mã thông báo và các bản ghi ngoài chuỗi.
Rủi ro thế chấp / Rủi ro khả năng thanh toán
Trong thời kỳ thị trường biến động mạnh, có khả năng các khoản nợ khó đòi sẽ tích tụ, mặc dù rủi ro này có thể được coi là khá thấp. Người dùng nên nhận thức được những hạn chế và lỗ hổng có thể dẫn đến rủi ro về khả năng thanh toán.
Thanh lý trên Flux tương tự như Hợp chất V2, khi tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) của tài khoản không đủ, tài khoản sẽ bị thanh lý. Tại thời điểm này, người thanh lý bên thứ ba có thể thanh toán một phần khoản nợ của người vay và thu giữ tài sản thế chấp tương ứng với giá chiết khấu. Tuy nhiên, không giống như Compound, việc thanh lý của Flux tuân thủ các yêu cầu KYC của OUSG. **Để thanh lý với OUSG làm tài sản thế chấp, người thanh lý phải hoàn thành KYC và được đưa vào danh sách trắng để giữ Token. ** Một nhóm hạn chế các nhà thanh lý được ủy quyền có thể làm tăng khả năng việc thanh lý sẽ không được hoàn thành kịp thời.
Thanh lý dự kiến sẽ rất hiếm. Flux hiện chỉ hỗ trợ các thị trường stablecoin, thường ít biến động hơn. Tuy nhiên, trong trường hợp biến động mạnh, khi LTV tăng nhanh đến mức không thể thanh lý kịp thời, vốn chủ sở hữu của tài khoản có thể bị âm, khiến giao thức và những người đi vay tích lũy nợ khó đòi. Tài sản của Flux Finance thường rất ổn định nên rất khó xảy ra nợ khó đòi. Là một cơ chế bảo mật bổ sung, các tiên tri stablecoin của Flux sẽ không bao giờ định giá các stablecoin trên 1 USDC, giảm nguy cơ thao túng tiên tri bên ngoài.
Đánh giá của nhóm Flux về khả năng xảy ra các khoản nợ khó đòi như sau:
Xem xét rằng tài sản của Flux (trái phiếu được mã hóa) thường rất ổn định, việc tích lũy các khoản nợ khó đòi trên Flux sẽ rất khó xảy ra. Kể từ khi thành lập vào năm 2007, ETF trái phiếu ngắn hạn SHV đã chứng kiến mức biến động hàng tuần tối đa dưới 0,5%. Xét rằng việc thanh lý khoản vay đối với OUSG bắt đầu ở mức LTV là 92%, điều này mang lại biên độ an toàn rất lớn cho những người vay của Flux.
Trong trường hợp nợ khó đòi chồng chất, dự trữ thị trường của Flux sẽ được sử dụng trước tiên để bù lỗ. Một số người vay có thể không rút được tài sản của họ nếu dự trữ không đủ.
Rủi ro Oracle
Giao thức chứng khoán được mã hóa sử dụng dịch vụ Tư vấn NAV để cung cấp cơ chế phản hồi giá được cập nhật hàng ngày để đảm bảo định giá chính xác tài sản thế chấp cơ bản. Đây chỉ là một giải pháp tạm thời, nhóm Ondo đang làm việc trên một nhà tiên tri trên chuỗi để cung cấp thông tin cập nhật về giá theo thời gian thực.
NAV Consulting đã giới hạn quyền truy cập API vào tài khoản quỹ của Coinbase và Clear Street, cho phép họ xem dữ liệu mà không thực hiện bất kỳ thay đổi nào. NAV Consulting sử dụng một phương pháp cụ thể để tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) của mỗi Token mỗi ngày, có thể được mô tả theo ba bước sau:
· Tổng hợp giá trị hiện tại của tất cả các tài sản quỹ (cổ phiếu SHV, tiền mặt và stablecoin)
· Sau đó trừ đi các khoản tích lũy và phí quản lý của quỹ
· Cuối cùng chia kết quả cho tổng số Token
Sử dụng tính toán của NAV Consulting, Ondo cập nhật giá hợp đồng hàng ngày.
Flux Finance gần đây đã thực hiện một đề xuất quản trị để tăng tính minh bạch của nguồn cấp giá và giảm sự phụ thuộc vào nhóm. Một trong những thành phần chính của đề xuất là triển khai một nhà tiên tri mới do Ondo DAO kiểm soát. Tiên tri này sẽ đóng vai trò là cơ chế chính cho giao thức Flux Finance để lấy giá của tài sản cơ bản. Đề xuất cũng thực hiện giới hạn 100 điểm cơ bản đối với biến động giá hàng ngày của OUSG, giúp giảm thiểu rủi ro liên quan đến biến động giá một cách hiệu quả.
Một nhà tiên tri giá mới được triển khai, FluxOracle, được sử dụng để quản lý thị trường. Hợp đồng triển khai giá được mã hóa cứng của tài sản cơ bản của fToken stablecoin (Oracle Type-1) và sử dụng RWAOracleRateCheck để kiểm tra fToken "được ủy quyền", hiện chỉ có giá tài sản cơ sở của fOUSG (Oracle Type-2). Ngoài ra, hợp đồng cung cấp tùy chọn để định cấu hình Oracle Chainlink (Oracle loại 3).
Hợp đồng FluxOracle cũng triển khai kiểm soát truy cập dựa trên vai trò, trong đó DEFAULT_ADMIN_ROLE có thể đặt vai trò cho các địa chỉ tùy ý của từng loại tiên tri:
· STABLECOIN_HARDCODE_SETTER_ROLE
· TOKENIZED_RWA_SETTER_ROLE
· CHAINLINK_ORACLE_SETTER_ROLE
Tất cả các vai trò được đặt thành hợp đồng khóa thời gian do Ondo DAO kiểm soát.
Flux đã thử nghiệm nguồn cấp dữ liệu giá Chainlink cho SHV/USD. Nguồn cấp giá đã được triển khai và họ đang thử nghiệm một hợp đồng trên mạng chính hạn chế cập nhật giá dựa trên nguồn cấp SHV/USD. Trong tương lai gần, hợp đồng này sẽ được sử dụng bởi nhà tiên tri chính thức của Flux.
Tiêu chí đánh giá rủi ro Llama
Các yếu tố tập trung
**1. Liệu một thực thể đơn lẻ có thể lừa dối người dùng không? **
Mặc dù một thực thể duy nhất có thể khai thác giao thức để thao túng, một số biện pháp bảo vệ đã được đưa ra để giảm thiểu rủi ro này. Ondo Finance sử dụng ba ví đa chữ ký (Đa chữ ký quản lý Ondo, Đa chữ ký đổi quà OUSG và Đa chữ ký chủ sở hữu ONDO), mỗi ví yêu cầu ít nhất ba chữ ký để thực hiện.
Mặc dù về mặt lý thuyết, thiết lập này cho phép ba người ký đa chữ ký phối hợp hoạt động của hệ thống, nhưng yêu cầu đa chữ ký sẽ bổ sung thêm một lớp bảo mật. Cấu trúc này giúp giảm thiểu rủi ro khi một thực thể duy nhất phá vỡ giao thức và đảm bảo rằng quyền ra quyết định được phân bổ giữa nhiều bên.
**2. Dự án có thể tiếp tục chạy nếu nhóm biến mất không? **
Là một tổ chức phát hành chứng khoán vật lý, OUSG hoàn toàn tin tưởng vào hoạt động liên tục của nhóm quản lý Ondo I LP (quỹ).
Giao thức Flux hiện yêu cầu cập nhật giá thủ công từ nhóm, mặc dù việc chuyển đổi sang nguồn cấp dữ liệu giá Chainlink có thể thực hiện được trong tương lai gần. Tại thời điểm đó, Flux có thể tiếp tục hoạt động hoàn toàn tự chủ (mặc dù vì nhóm Flux cũng là nhóm Ondo nên dự án vẫn phụ thuộc vào hoạt động liên tục của Ondo).
những yếu tố kinh tế
**1. Khả năng tồn tại của dự án có phụ thuộc vào các ưu đãi bổ sung không? **
Khả năng tồn tại liên tục của Ondo Finance không phụ thuộc vào các ưu đãi bổ sung. Dự án đã được phát triển với trọng tâm là các dịch vụ tài chính cơ bản, cho thấy tính bền vững của nó không phụ thuộc vào các ưu đãi bên ngoài. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải theo dõi sự phát triển trong tương lai hoặc bất kỳ thay đổi nào trong cấu trúc của dự án có thể ảnh hưởng đến hồ sơ rủi ro của nó.
**2. Nếu nhu cầu giảm xuống 0 vào ngày mai, tất cả người dùng có được hoàn tiền không? **
OUSG được hỗ trợ bởi SHV ETF được thiết kế để cung cấp cơ sở cho việc mua lại nếu nhu cầu giảm xuống 0 vào ngày mai. Trong trường hợp này, điểm dừng của SHV ETF được thiết kế để đảm bảo rằng Ondo Finance có khả năng tiếp tục thực hiện các yêu cầu mua lại, để tất cả người dùng được hoàn trả và cung cấp mức độ an toàn và bảo mật tài chính. SHV có tính thanh khoản rất cao, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên 300 triệu USD, trong khi trái phiếu ngắn hạn ít bị ảnh hưởng bởi thay đổi lãi suất.
Thông thường rủi ro thu nhập cố định vẫn tồn tại, trong đó rủi ro lãi suất và rủi ro tín dụng là mối quan tâm chính. Nói chung, khi lãi suất tăng, giá trị trái phiếu có xu hướng giảm. Rủi ro tín dụng liên quan đến khả năng tổ chức phát hành trái phiếu có thể không đáp ứng các nghĩa vụ của mình về thanh toán gốc và lãi. Các nhà đầu tư cần hiểu rõ ràng rằng các khoản đầu tư vào quỹ này không được bảo hiểm hoặc bảo lãnh bởi FDIC hoặc bất kỳ cơ quan chính phủ nào khác. Những rủi ro này liên quan đến thị trường Kho bạc Hoa Kỳ nói chung chứ không liên quan đến Blackrock/Ondo.
yếu tố an toàn
**1. Quá trình kiểm toán có phát hiện bất kỳ dấu hiệu đáng lo ngại nào không? **
Cuộc kiểm toán của C4A đối với các hợp đồng thông minh của Ondo Finance đã phát hiện ra một số lỗ hổng, bao gồm một vấn đề rủi ro cao và năm vấn đề rủi ro trung bình.
Tuy nhiên, nhóm Ondo đã hợp tác chặt chẽ với C4A để giải quyết mọi lỗ hổng nghiêm trọng trong hợp đồng thông minh. Một phát hiện rủi ro cao có tiêu đề "Mất tiền của người dùng khi hoàn tất rút tiền bằng CASH" đã được giải quyết với sự cộng tác của nhóm kiểm toán.
Lời khuyên từ Nhóm Rủi ro
Sau khi đánh giá Ondo Finance và Flux Protocol, chúng tôi tin rằng chúng hoạt động tốt trong các thông số rủi ro có thể chấp nhận được, nhưng chúng tôi cũng nhận ra rằng có những lĩnh vực cần cải thiện để tăng cường bảo mật, phân cấp và minh bạch của nền tảng:
Giải quyết vấn đề tập trung quản trị và quyền biểu quyết trong Ondo DAO. Việc thực hiện các cơ chế để giảm bớt sự tập trung quyền biểu quyết có thể thúc đẩy một hệ thống quản trị phi tập trung và dân chủ hơn. Điều quan trọng là phải đảm bảo rằng quá trình ra quyết định mang tính toàn diện hơn và ảnh hưởng đó được phân bổ cho nhiều người tham gia hơn.
Cải thiện tính bảo mật và ổn định của Ondo Finance bằng cách giải quyết các rủi ro tiềm ẩn của hợp đồng thông minh, oracle và tài sản thế chấp. Tiến hành kiểm toán thường xuyên và cập nhật các tính năng bảo mật của nền tảng sẽ giúp xây dựng một hệ sinh thái mạnh mẽ và đáng tin cậy hơn. Điều quan trọng là đảm bảo rằng tất cả các lỗ hổng được xác định đều được giải quyết và các bước được thực hiện để ngăn chặn các sự cố trong tương lai.
Cải thiện tính minh bạch trong hoạt động của Ondo Finance bằng cách cung cấp tài liệu chi tiết hơn về chức năng nền tảng, rủi ro và chiến lược giảm thiểu. Điều này sẽ cho phép người dùng đưa ra quyết định sáng suốt về việc tham gia vào nền tảng và nâng cao hiểu biết về các mục tiêu của dự án cũng như các rủi ro tiềm ẩn.
Khi làm việc với nhóm Ondo và Flux, chúng tôi nhận thấy họ rất chuyên nghiệp, thực hiện mọi biện pháp phòng ngừa hợp lý để giữ an toàn cho hệ thống và mang lại sự đảm bảo cho người dùng. Chúng tôi nghĩ rằng Flux là một minh chứng tuyệt vời về việc đưa các tài sản thực đáp ứng các yêu cầu quy định vào DeFi và mong muốn được tích hợp hơn nữa với Curve.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Giải thích chi tiết về giao thức RWA DeFi Ondo Finance đã huy động được 24 triệu USD
Giới thiệu về Tài chính Ondo
Ondo Finance là một công ty cung cấp dịch vụ blockchain tạo và quản lý các sản phẩm tài chính cấp tổ chức, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ, đồng thời xây dựng các giao thức DeFi xung quanh các sản phẩm này. Ondo cam kết phát triển các giao thức phi tập trung, có thể kết hợp và cung cấp các dịch vụ phù hợp để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức, DAO và các cá nhân có giá trị ròng cao. Nền tảng này nhằm mục đích thu hẹp khoảng cách giữa TradFi và DeFi bằng cách đưa các tài sản trong thế giới thực (RWA) vào DeFi.
Ondo Finance, được thành lập bởi Nathan Allman vào năm 2021, cho đến nay đã huy động được 24 triệu đô la từ các nhà đầu tư bao gồm Pantera Capital, Founders Fund, Coinbase Ventures và Tiger Global. Các thành viên trong nhóm có kiến thức sâu rộng về các tổ chức và giao thức khác nhau bao gồm Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater và MakerDAO.
Cơ cấu pháp lý
Liên kết: Văn bản pháp luật Ondo
Ondo Finance sử dụng cơ cấu quỹ tiêu chuẩn, bao gồm các đối tác hữu hạn và đối tác chung, cũng như các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba như người giám sát đủ điều kiện, quản lý quỹ và kiểm toán ngân quỹ.
Dưới đây là tổng quan về cơ cấu pháp lý riêng của Ondo:
· Ondo Finance Inc: công ty mẹ
· Ondo I GP: Đối tác chung (GP), người quản lý quỹ và hướng dẫn các nhà cung cấp dịch vụ.
· Ondo Capital Management LLC: Giám đốc đầu tư (Ondo IM), hợp tác với GP để quản lý quỹ.
· Ondo I LP: Công ty hợp danh hữu hạn Delaware nhận góp vốn từ các nhà đầu tư và nắm giữ tài sản với các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba. Đây là tổ chức phát hành OUSG.
Ondo Finance sử dụng các biện pháp bảo mật rộng rãi, hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ có uy tín như Coinbase và Clear Street để đảm bảo tiền được quản lý an toàn và hiệu quả. Người giám sát đủ điều kiện là những người được cơ quan quản lý chấp thuận để giữ riêng tài sản của khách hàng trong các tài khoản tách biệt dưới tên của khách hàng.
Ondo sử dụng các nhà cung cấp dịch vụ quỹ bên thứ ba sau:
· Clear Street: môi giới chứng khoán và người giám sát đủ điều kiện, quản lý tài sản ngoại hối của quỹ và các lệnh giao dịch.
· NAV Consulting Inc.: Cung cấp các dịch vụ quản trị của bên thứ ba, bao gồm tính toán hàng ngày giá trị tài sản ròng của quỹ.
Coinbase Prime: Giữ stablecoin, chuyển đổi stablecoin sang USD và gửi tiền đến Clear Street theo chỉ dẫn của người quản lý đầu tư.
Sơ đồ sau đây cho thấy mối quan hệ giữa các thực thể này (từ đề xuất diễn đàn MakerDAO):
Ondo Finance hoàn toàn sở hữu giám đốc đầu tư và đối tác chung
Người quản lý đầu tư chịu trách nhiệm mua, bán ETF
Thành viên hợp danh đóng vai trò là thành viên hợp danh của quỹ
Các nhà đầu tư OUSG gửi stablecoin vào tài khoản Coinbase của quỹ, mua OUSG và quỹ gửi OUSG cho các nhà đầu tư OUSG
Quỹ đã thuê Coinbase để giữ stablecoin, chuyển đổi stablecoin thành USD và gửi tiền đến Clear Street theo chỉ dẫn của người quản lý đầu tư
Các quỹ tham gia Clear Street để cung cấp các dịch vụ môi giới chính và sử dụng Clear Street để nắm giữ và giao dịch tài sản
Người quản lý đầu tư hướng dẫn Clear Street (CS) thực hiện giao dịch, thanh toán và lưu ký tài sản của quỹ trong tài khoản CS của quỹ
Quỹ đã thiết lập các biện pháp kiểm soát truy cập để đảm bảo an ninh, đặc biệt là đối với chuyển khoản của bên thứ ba. Tài khoản Coinbase chỉ được phép gửi dây USD đến tài khoản Clear Street. Dây tài khoản của Clear Street được gửi và nhận thông qua ngân hàng của họ, BMO Harris, trong khi dây của Coinbase được gửi và nhận thông qua ngân hàng của mình, Ngân hàng của Khách hàng. Để phê duyệt một tài khoản khác cho chuyển khoản ngân hàng, trước tiên quỹ phải nhận chuyển khoản ngân hàng từ tài khoản ngân hàng đó, gửi đến tài khoản Coinbase của quỹ, sau đó làm việc với đại diện Coinbase để định cấu hình ngân hàng làm điểm đến rút tiền đáng tin cậy. Ngoài ra, Ondo cũng duy trì các tiêu chí phê duyệt tài khoản ngân hàng mới làm điểm đến chuyển tiền.
Ondo I LP: Quỹ OUSG
Liên kết: Tài liệu về nhà đầu tư Ondo I LP
Quỹ Ondo I LP được thành lập vào tháng 2 năm 2023 với sản phẩm đầu tiên là Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ Ngắn hạn Ondo (OUSG). ETF trái phiếu ngắn hạn iShares (SHV), tài sản cơ bản duy nhất của quỹ, là một chỉ số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn dưới một năm. Tính đến ngày 15 tháng 5, ETF có tài sản ròng là 23,4 tỷ USD và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày hơn 300 triệu USD.
Quỹ tự động tái đầu tư cổ tức từ các vị trí nắm giữ. Phí của quỹ bao gồm phí quản lý của ETF đối với tài sản cơ sở (0,15%) và phí quản lý do Ondo tính (0,15%), với tổng phí giới hạn ở mức 0,3%.
NAV Consulting phát hành giấy chứng nhận số dư tài khoản và bảng cân đối kế toán hàng ngày. Dựa trên tính toán này, Ondo cập nhật giá hợp đồng của OUSG hàng ngày. Các nhà đầu tư của OUSG cũng sẽ nhận được các cập nhật thường xuyên hàng tháng từ NAV Consulting về giá trị tài sản ròng của quỹ và quỹ sẽ được kiểm toán hàng năm.
Biểu đồ bên dưới hiển thị các tài liệu chứng thực gần đây từ Quản trị viên Quỹ tiết lộ Tài khoản Tài sản Danh mục đầu tư ("Giá trị Danh mục Đầu tư Dài hạn") và các tài khoản tiền mặt khác nhau cho các khoản nợ của Quỹ.
Bằng chứng này có thể được so sánh với nguồn cung OUSG vượt trội và lần cập nhật giá cổ phiếu trực tuyến gần đây nhất (lastSetMintExchangeRate() trong hợp đồng CashManager). Giá trị hiện tại trên chuỗi là 118,4 triệu đô la, phù hợp với bằng chứng NAV trong hình trên.
Bằng cách kiểm tra các tài liệu của Ondo Finance, bao gồm số dư dùng thử, báo cáo tài khoản và bảng cân đối kế toán, đồng thời so sánh chúng với dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi không tìm thấy sự khác biệt đáng kể nào giữa báo cáo của NAV Consulting và dữ liệu trên chuỗi.
Về mặt bảo vệ ngoài thị trường, chủ sở hữu OUSG có bảo hiểm SIPC trên Clear Street lên tới 500.000 đô la vì Ondo Finance có tài khoản với Clear Street, một công ty môi giới thành viên của SIPC. Tuy nhiên, số tiền được bảo hiểm SIPC chi trả là không đáng kể so với giá trị của tài sản quỹ Ondo I LP. Cũng cần nhắc lại rằng tài khoản "Ondo I LP" là "tài khoản tiền mặt" (không phải "tài khoản ký quỹ"), vì vậy Clear Street không thể cầm cố lại chứng khoán tài khoản.
Các tài liệu pháp lý liên quan đến Quỹ có sẵn trên Dropbox này, bao gồm tiết lộ chi tiết về các yếu tố rủi ro liên quan đến Quỹ trong Bản ghi nhớ vị trí riêng.
quy trình đầu tư
Cổ phiếu OUSG được phát hành dưới dạng Mã thông báo trên chuỗi khối Ethereum và có thể được đúc/đổi vào các ngày làm việc tại Hoa Kỳ. Các hoạt động này được xử lý bởi nhóm Ondo Ops và quản trị viên quỹ (NAV Consulting) cung cấp dịch vụ kế toán. Khi nhu cầu mua lại lớn, quỹ có thể không có đủ thanh khoản trong tay và Ondo dự kiến rằng yêu cầu mua lại có thể mất 2-3 ngày để xử lý.
OUSG có thể được đúc bằng USDC hoặc DAI trị giá ít nhất 100.000 đô la. Nó có sẵn cho cả Hoa Kỳ và không phải Hoa Kỳ, mặc dù quyền truy cập vào việc đúc, đổi và chuyển OUSG bị hạn chế. Ondo sử dụng hợp đồng thông minh để thực thi các hạn chế chuyển nhượng này. Các nhà đầu tư phải trải qua sàng lọc KYC/AML/CFT và phải vừa là "nhà đầu tư đủ điều kiện" vừa là "người mua đủ điều kiện". Người dùng danh sách trắng chỉ có thể chuyển Mã thông báo của họ sang các địa chỉ danh sách trắng khác trên chuỗi. Các địa chỉ trong danh sách trắng được lưu trữ trong hợp đồng đăng ký KYC và việc xử lý đa chữ ký được quản lý bởi Ondo.
Quy trình công việc sau đây phác thảo quy trình đăng ký và mua lại cho các nhà đầu tư đầu tư vào stablecoin:
Quy trình đăng ký (phát hành):
Hoàn thành quy trình KYC/AML bằng Ondo, cung cấp các tài liệu cần thiết và vượt qua quá trình sàng lọc tự động.
Xem xét và ký chứng từ quỹ.
Cung cấp địa chỉ ví Ethereum để xử lý danh sách trắng để đăng ký, nhận Token quỹ và đổi lấy.
Gửi USDC tới hợp đồng thông minh của quỹ để đăng ký.
Hợp đồng thông minh ghi lại yêu cầu đăng ký của bạn và ngay lập tức chuyển USDC vào tài khoản quỹ của Coinbase Custody.
Sau khi tính toán NAV hàng ngày tiếp theo và chấp nhận yêu cầu đăng ký của bạn, bạn sẽ nhận được OUSG đại diện cho phần của bạn trong quỹ.
Ondo IM mua ETF bằng đô la Clear Street.
Tăng giá trị của quỹ bằng cách mua thêm cổ phiếu ETF và tái đầu tư.
Quy trình đổi thưởng:
Gửi yêu cầu mua lại bằng cách gửi OUSG đến hợp đồng thông minh của người quản lý tiền mặt.
Hợp đồng thông minh ghi lại yêu cầu mua lại của bạn.
Khi NAV hàng ngày tiếp theo được tính toán và yêu cầu mua lại của bạn được chấp nhận, Ondo IM sẽ bán đủ số cổ phiếu ETF để trang trải số tiền mua lại của bạn.
Clear Street sẽ chuyển USD tương ứng sang Coinbase và chuyển đổi thành USDC.
Ondo IM sẽ hoàn thành yêu cầu đổi quà và phân phối USDC vào ví của người dùng.
Kiểm soát truy cập OUSG
Ondo trao quyền cho việc chuyển tiền giữa chuỗi khối và các nhà cung cấp dịch vụ tài khoản quỹ của nó (Coinbase Prime để chuyển đổi từ stablecoin sang USD và tài khoản môi giới Clear Street để lưu ký và giao dịch ETF). Một thỏa thuận ký quỹ đã được ký kết giữa Ondo, Coinbase và Clear Street để có thẩm quyền và phê duyệt chuyển tiền. Các biện pháp đã được thực hiện để cấu trúc quyền truy cập an toàn giữa tài khoản môi giới và tài khoản ngân hàng để giảm thiểu quyền truy cập của nhân viên vào tài khoản quỹ.
Ondo sử dụng hai chữ ký đa năng để quản lý phần on-chain trong hệ thống của mình. Nhóm tuyên bố rằng mỗi thành viên là nhân viên của Ondo và cần đăng nhập bằng ví phần cứng.
Ondo 3-of-6 Quản lý tiền mặt Multisig
· Định cấu hình số tiền mua lại và đăng ký tối thiểu trên hợp đồng CashManager.
· Định cấu hình tham số giới hạn tỷ lệ (tức là số lượng đăng ký và quy đổi có thể được xử lý trong một ngày) trên hợp đồng CashManager.
· Định cấu hình người nhận phí trên hợp đồng CashManager (phí hiện đang tắt).
· Đặt tỷ giá hối đoái cho quá trình đúc OUSG.
· Đúc tiền OUSG để đáp ứng nhu cầu đăng ký.
· Tạm dừng chức năng của hợp đồng CashManager trong trường hợp khẩn cấp.
· Trong trường hợp khẩn cấp, phá hủy OUSG.
· Trong trường hợp khẩn cấp, nâng cấp hợp đồng triển khai OUSG.
· Thực hiện chức năng tất cả trong một trong hợp đồng CashManager trong trường hợp người dùng vô tình chuyển Token sang hợp đồng CashManager.
Ondo 3-of-7 Redeem Multisig
· Nó có thể được gửi đến stablecoin mà nó sở hữu thông qua hợp đồng CashManager để đáp ứng nhu cầu mua lại.
Giới thiệu về Tài chính Flux
Flux Finance là một giao thức cho vay phi tập trung được phát triển bởi nhóm Ondo Finance và được quản lý bởi Ondo DAO (người nắm giữ ONDO). Nó là một nhánh của Hợp chất V2, với những sửa đổi nhỏ để xử lý mã thông báo cấp phép tương tự như OUSG. Giao thức cung cấp nhiều mã thông báo khác nhau có sẵn để cho vay, chẳng hạn như USDC, DAI, USDT và FRAX. OUSG là tài sản thế chấp duy nhất và không thể vay được.
Mục tiêu chính của Flux là tạo tiện ích cho tài sản OUSG và tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình đưa tài sản trong thế giới thực vào chuỗi khối theo cách tuân thủ quy định. Cách tiếp cận tài chính phi tập trung (DeFi) này nhằm mục đích đảm bảo rằng mỗi mã thông báo hoạt động trong khuôn khổ phù hợp, thúc đẩy một môi trường cân bằng khả năng tiếp cận và tuân thủ.
Sơ đồ bên dưới cho thấy cách hệ sinh thái Ondo và Flux tương tác:
fTokens
fTokens tương tự như tiêu chuẩn cToken phổ biến của Compound. Flux Finance cho phép người cho vay kiếm lãi bằng cách cung cấp stablecoin cho nền tảng và đúc fTokens. Các Mã thông báo ERC-20 này đại diện cho số dư trong thỏa thuận và kiếm lãi thông qua tỷ giá hối đoái fToken/Token. Tiền lãi kiếm được theo thỏa thuận sẽ không được phân phối trực tiếp cho người cho vay, nhưng tỷ giá hối đoái của fToken sẽ tăng theo thời gian, cho phép người dùng trao đổi nhiều tài sản hơn khi tiền lãi tích lũy. Lãi suất cung và cho vay của Flux Finance được xác định theo thuật toán dựa trên cung và cầu.
fTokens có các tính năng bổ sung để hỗ trợ các hạn chế về mã thông báo quyền, vì vậy fOUSG chỉ có thể được chuyển giữa các địa chỉ trong danh sách cho phép. Bất kỳ tương tác nào với fOUSG, bao gồm đúc, mua lại hoặc chuyển nhượng, đều được kiểm tra bởi hợp đồng kycRegistry, nơi lưu trữ các địa chỉ trong danh sách trắng. Ngoài ra, nếu việc chuyển tiền sẽ khiến tài khoản của người vay có thanh khoản âm, thì việc chuyển tiền sẽ không thành công, đảm bảo tính ổn định và bảo mật của giao thức.
Một số tham số ảnh hưởng đến thị trường cho vay OUSG được thiết lập trong hợp đồng Unitroller:
· Hệ số thế chấp: Một giá trị từ 0 đến 98% thể hiện giá trị có thể được vay so với giá trị được cung cấp.
· Hệ số đóng: Giá trị từ 5% đến 90% thể hiện số tiền vay tài khoản thanh lý có thể được hoàn trả trong một giao dịch thanh lý duy nhất.
Phí thanh lý: Một tỷ lệ phần trăm bổ sung của giá trị thanh lý được gửi cho người thanh lý như một khoản bồi thường.
Hiện tại, hệ số tài sản thế chấp OUSG được đặt thành 92%, hệ số đóng được đặt thành 50% và phí thanh lý được đặt thành 5%.
Các mã thông báo có thể mượn và mượn trên Flux như sau (với hợp đồng fToken):
· Thông lượng USDC（fUSDC）
Thông lượng DAI（fDAI）
· Thông lượng USDT（fUSDT）
· Thông lượng FRAX（fFRAX）
Các mã thông báo có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trên Flux như sau (với hợp đồng fToken):
· Thông lượng OUSG (fOUSG)
Theo phương pháp tính toán TVL mà DeFi Llama sử dụng, bao gồm số tiền đã vay, tổng giá trị bị khóa của giao thức Flux tính đến đầu tháng 5 năm 2023 là 57,95 triệu đô la Mỹ, trong đó 60% là OUSG. USDC là tài sản có nguồn cung (có thể vay được) nhiều nhất, tiếp theo là DAI.
Động lực thị trường OUSG/fToken
Hiện tại, có 33 người nắm giữ OUSG. Người nắm giữ lớn nhất là Flux Finance (fOUSG), chiếm khoảng 31,05% tổng nguồn cung. Xem xét rằng OUSG hiện chỉ tạo ra lãi vốn làm tài sản thế chấp trên giao thức Flux, mối quan hệ giữa nguồn cung fOUSG và nguồn cung OUSG tổng thể có thể được sử dụng như một chỉ báo về việc sử dụng so với công suất OUSG tiềm năng (tối đa).
Về phần không được phép của giao thức, fUSDC có 420 chủ sở hữu Token, fDAI có 160, fUSDT có 76 và fFRAX chỉ có 7 chủ sở hữu. Mặc dù tỷ lệ cung (vay) cạnh tranh với các giao thức thị trường tiền tệ lớn hơn, nhưng việc áp dụng trên chuỗi dường như tương đối thấp.
Từ hình trên, chúng ta có thể thấy rằng tỷ lệ sử dụng của fToken không được phép là khoảng 90%, đạt đến trạng thái cân bằng, trong đó thu nhập OUSG (tài sản cơ bản - thu nhập SHV ETF) khớp với chi phí vay của stablecoin được hỗ trợ. Cho rằng chỉ có thể mượn fToken không cần cấp phép và OUSG của Token được cấp phép chỉ được sử dụng làm tài sản thế chấp, có thể suy ra rằng tỷ lệ sử dụng 90% của fToken không cần cấp phép có nghĩa là người vay có thể vay mà không cần phải có lợi suất hàng năm tối đa (APY) là trách nhiệm pháp lý. năng lực.
· Vay APY ở mức sử dụng 90%: 4,41%
· Vay APY ở mức sử dụng 91%: 4,78%
Bằng cách tính toán chi phí quản lý và giảm tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của tài sản thế chấp cơ bản tương ứng, tỷ lệ hoàn vốn hiện tại cho người gửi tiền OUSG là 4,3%. Trong khi đó, chi phí đi vay trung bình là 4,575%, một chi phí tổng thể nhỏ đối với người đi vay.
Với việc sử dụng các giao thức cho vay hiện tại (và fTokens tương ứng), sẽ rất hữu ích nếu thêm/phân bổ một số hoạt động sản xuất bên ngoài cho fTokens để đáp ứng nhu cầu sử dụng OUSG làm tài sản thế chấp.
Đường cong fUSDC/fDAI 池
Cho đến nay, nhóm Flux Curve đã được sử dụng rất ít, mặc dù nó chỉ mới được triển khai một tháng trước khi bài viết này được viết. Nhóm được tài trợ với 2 triệu đô la đầu tư bởi nhóm multisig. Vẫn chưa có bất kỳ khối lượng giao dịch đáng kể nào.
Nhóm được triển khai dưới dạng nhóm V2 cho các nội dung không duy trì tỷ lệ cố định 1:1. Điều này là để tính đến sự khác biệt về tích lũy tiền lãi giữa fUSDC và fDAI. Nhóm hy vọng sẽ có được nhóm tham số càng gần XY=k càng tốt trong khi tái cân bằng thanh khoản. Họ đã chọn sử dụng các giá trị tối thiểu cho tham số A và gamma, một lựa chọn rất bất thường mà nhóm cảm thấy phù hợp nhất cho mục đích của nhóm.
Giao thức được thiết kế để đạt được tỷ lệ vay tối ưu, ngoài tỷ lệ vay tăng nhanh chóng. Nhóm Curve có thể giúp fToken chênh lệch giá gần mức tối ưu và các ưu đãi bổ sung trên Curve có thể làm tăng nhu cầu cho vay Flux.
Các loại tích hợp DeFi khác
Nhóm Ondo Finance đã bắt đầu làm việc về khả năng kết hợp của fToken. Ngoài đề xuất Curve hiện tại, họ cũng có đề xuất với MakerDAO. MIP119 đề xuất tạo khoản dự trữ 500 triệu DAI cho nhóm cho vay DAI của Flux Finance.
Gần đây, một đề xuất khác với Frax đã thông qua một cuộc bỏ phiếu nhanh để kích hoạt AMO cho vay tới 2 triệu FRAX trên Flux. Kinh phí cho đề xuất vẫn đang chờ triển khai.
Quản trị tài chính Flux
Flux Finance được quản lý bởi Ondo DAO. Chủ sở hữu ONDO có quyền kiểm soát các thông số kinh tế của thỏa thuận, nâng cấp hợp đồng thông minh thông qua các đề xuất trên chuỗi, và các hợp đồng mô hình lãi suất thỏa thuận cho vay và tiên tri OUSG. Mặc dù ONDO hiện không thể chuyển nhượng, nhưng người dùng có thể sử dụng Mã thông báo để bỏ phiếu cho các đề xuất DAO hoặc ủy quyền bỏ phiếu cho các tài khoản khác.
Quản trị của Ondo DAO tuân theo quy trình hai bước tiêu chuẩn:
· Diễn đàn thảo luận
· Bỏ phiếu trực tuyến (do Tally quản lý)
tài liệu Tổng nguồn cung tối đa của ONDO được đặt ở mức 10 tỷ ONDO, sẽ được phân phối theo kế hoạch mở khóa và phân phối Token sau:
Tại thời điểm viết bài này, ONDO có 9.770 chủ sở hữu, tất cả đều đã hoàn thành KYC trong bán hàng công khai và bán hàng tư nhân. Việc phân phối các mã thông báo này được lên kế hoạch thông qua nền tảng Coinlist, nơi 11,31% tổng nguồn cung ONDO được phân bổ. ONDO chưa phân bổ còn lại, chiếm 88,69% nguồn cung, được giữ trong ví đa chữ ký của kho tiền.
Theo hồ sơ quản trị Ondo DAO trên Boardroom, nền tảng này đã đưa ra sáu đề xuất kể từ khi ra mắt, với 762 cử tri tham gia bỏ tổng cộng 1.589 phiếu bầu. Khi xem xét ủy quyền, hai tài khoản lớn nhất (Tài khoản 1 và Tài khoản 2) cùng nhau chiếm khoảng 70% tổng quyền biểu quyết của DAO. Mặc dù các tài khoản này có các hạn chế về biểu quyết nhưng chúng có thể tạo và gửi các đề xuất mới.
ĐẠO đâu Hai tài khoản có quyền biểu quyết cao nhất sở hữu 202.806.000 ONDO, đóng góp khoảng 70% tỷ lệ biểu quyết của DAO. Tuy nhiên, các tài khoản này phải tuân theo các hạn chế về biểu quyết và 30% quyền biểu quyết có trọng số còn lại khả dụng, tương đương với khoảng 86.916.850 ONDO. Ba đại diện cùng nhau chiếm 65,28% tổng số quyền biểu quyết có trọng số, bao gồm:
1glassmarkets.eth - khoảng 240,63 triệu VP (894 đại biểu)
20xcd7979e12E2A502a280270827077Fd7f206f9a44 (không hoạt động trong đề xuất trước) - ~205.200 VP (193 đại biểu)
3vexmachina.eth - 12,164 triệu VP (33 đại biểu)
Giới hạn bình chọn cho 2 tài khoản trên do quản trị viên của trang Tally quy định.
Có thể thấy rõ rằng nhóm Ondo Finance có quyền kiểm soát mọi quyết định của giao thức Flux. Mặc dù có thông báo trên trang Tally rằng hai tài khoản có quyền biểu quyết cao nhất là tài khoản không biểu quyết, điều khoản này không được thực thi (hạn chế) trong hợp đồng thông minh của Thống đốc. Trong trường hợp này, tài khoản "không bỏ phiếu" có thể tham gia vào quá trình bỏ phiếu bất cứ lúc nào.
Tài khoản đa chữ ký Flux Finance
Ngoài hai tài khoản đa chữ ký mà Ondo sử dụng để quản lý tài sản OUSG, Flux cũng sử dụng hai tài khoản đa chữ ký để quản lý ngân quỹ và vận hành. Flux tuyên bố rằng tất cả các thành viên đều là nhân viên của Flux Finance, một công ty có trụ sở tại Quần đảo Virgin thuộc Anh. Những ví này bao gồm:
Tài khoản Flux Protocol Vault****3/6 Đa chữ ký
· Nắm giữ hơn 88,7% nguồn cung ONDO
**Neptune Foundation（fluxfinance.eth）**3/6 đa chữ ký
· Kiểm soát mô hình lãi suất của giao thức Flux và các hợp đồng tiên tri cho đến khi FIP-04 được triển khai. Quyền đa chữ ký đã được chuyển giao cho DAO.
fluxfinance.eth tiếp tục cung cấp dữ liệu giá mới nhất cho OUSG một cách thường xuyên, nhưng giới hạn mức thay đổi giá hàng ngày không quá 100 điểm cơ bản. Hạn chế được thi hành bởi địa chỉ. Việc tích hợp với Chainlink đang được thử nghiệm trên mạng chính và dự kiến sẽ hoàn thành trong thời gian tới.
Vectơ rủi ro
Rủi ro hợp đồng thông minh
Các hợp đồng thông minh của Ondo Finance đã được kiểm toán bởi code4rena, đánh giá mã về tính bảo mật và các lỗ hổng tiềm ẩn. Cuộc kiểm toán đã đánh giá 19 hợp đồng thông minh, 5 bản tóm tắt và 6 giao diện, tổng cộng 4.365 dòng mã Solidity.
Nhóm Ondo làm việc với C4A để giải quyết mọi lỗ hổng nghiêm trọng trong hợp đồng thông minh. Kiểm toán viên C4A đã tìm thấy sáu lỗ hổng duy nhất, một lỗ hổng được phân loại là mức độ nghiêm trọng cao và năm lỗ hổng được phân loại là mức độ nghiêm trọng trung bình. Ngoài ra, cuộc kiểm toán bao gồm 54 báo cáo nêu chi tiết các vấn đề rủi ro thấp hoặc không nghiêm trọng và 24 báo cáo tối ưu hóa khí được đề xuất.
Vấn đề quan trọng có tính rủi ro cao được gọi là "Mất tiền của người dùng khi hoàn tất quy đổi tiền mặt", liên quan đến chức năng CompleteReemptions trong hợp đồng Trình quản lý tiền mặt. Sự cố xảy ra trong một khoảng thời gian nhất định, số tiền hoàn trả không được cập nhật trong biến lưu trữ TotalBurned trong khoảng thời gian nhất định. Nếu quản trị viên hoàn tất các khoản tiền hoàn lại và quy đổi bằng cách sử dụng nhiều lệnh gọi đến hàm CompleteRedemptions ở các bước hoặc giai đoạn khác nhau trong một khoảng thời gian nhất định, mọi số tiền được hoàn trả sẽ không được xem xét trong các lệnh gọi tiếp theo đến chức năng này. Ngay cả khi người dùng đổi cùng một lượng TIỀN MẶT, sự khác biệt này có thể khiến người dùng nhận được ít Mã thông báo thế chấp hơn dự kiến, dẫn đến việc mất tiền của người dùng. Nhóm Ondo đã làm việc với C4A để giải quyết lỗ hổng này.
Trong số các vấn đề có rủi ro trung bình, đáng chú ý là "lỗi tiền gửi đầu tiên" được tìm thấy trong hợp đồng thông minh Compound v2. Lỗ hổng này cho phép kẻ tấn công chiếm đoạt tiền của những người gửi tiền ban đầu của hợp đồng cToken mới được triển khai. Nhóm Ondo đã giải quyết vấn đề này bằng cách thực thi một khoản tiền gửi tối thiểu, đạt được trong lần gửi đầu tiên bằng cách đúc một số lượng nhỏ đơn vị cToken thành địa chỉ 0x0 (đốt), không thể rút được.
Flux Finance duy trì một chương trình tiền thưởng lỗi đang hoạt động trên các hợp đồng thông minh giao thức của nó, được lưu trữ trên ImmuneFi. Chương trình cung cấp các khoản tiền thưởng từ 1.000 đô la đến 550.000 đô la trong bốn loại dựa trên mức độ nghiêm trọng hoặc tác động của các lỗ hổng được phát hiện:
Ondo Finance đã trả tiền thưởng tìm lỗi cho nhà nghiên cứu bảo mật Ashiq Amien vào ngày 26 tháng 1 năm 2022. Câu hỏi này liên quan đến hợp đồng thông minh TrancheToken, là một phần của sản phẩm Ondo Finance đầu tiên, Ondo Vaults. Ondo Vaults là một giao thức tài chính được xây dựng dựa trên Uniswap, giao thức này có trước OUSG và đã bị ngừng cung cấp.
Rủi ro quản trị
Flux Finance sử dụng quy trình quản trị hai giai đoạn, bao gồm thảo luận diễn đàn và bỏ phiếu trực tuyến, để đảm bảo sự tham gia của cộng đồng và giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn. Các đề xuất quản trị thường được xuất bản trên Diễn đàn quản trị tài chính Flux, nơi các thành viên và nhóm cộng đồng có thể cung cấp phản hồi. Mặc dù bước này không bắt buộc nhưng nó làm tăng khả năng đạt được thỏa thuận tốt và thành công cho đề xuất.
Sau cuộc thảo luận trong diễn đàn, các đề xuất cuối cùng sẽ được đệ trình để bỏ phiếu ràng buộc trên chuỗi. DAO của Flux Finance là một nhánh của Thống đốc Bravo của Compound, quản lý bỏ phiếu trực tuyến thông qua Tally. Quyền biểu quyết được xác định bởi các khoản nắm giữ của ONDO và chủ sở hữu có thể ủy quyền biểu quyết của họ cho các ví khác.
Các tham số chính của DAO bao gồm:
Ngưỡng đề xuất: Cần tối thiểu 100 triệu quyền biểu quyết ONDO để gửi đề xuất, điều này giúp ngăn chặn thư rác hoặc đề xuất độc hại.
· Thời gian bỏ phiếu: Các thành viên cộng đồng có thể bỏ phiếu trong vòng 3 ngày.
· Số đại biểu: Các đề xuất cần có ít nhất 1 triệu quyền biểu quyết ONDO để được thông qua.
· Khóa thời gian: Có độ trễ 1 ngày sau khi kết thúc thời gian bỏ phiếu cho đến khi các đề xuất thành công được thực hiện.
Cấu trúc quản trị này đảm bảo sự tham gia của cộng đồng, giảm rủi ro và thúc đẩy tính minh bạch trong quy trình ra quyết định của Flux Finance.
Khi xem xét phân phối quyền biểu quyết của Ondo DAO trên Tally, chúng tôi nhận thấy rằng việc quản trị dường như được tập trung hóa cao độ. Hai tài khoản quản trị "glassmarkets.eth" và "vexmachina.eth" nắm giữ tổng cộng khoảng 34,91 triệu ONDO (bao gồm cả Mã thông báo được ủy quyền). So với đề xuất có tỷ lệ tham gia cao nhất, hai tài khoản này cộng lại có quyền biểu quyết đáng kể, khoảng 73,57%.
Ngoài ra, việc phân phối quyền biểu quyết trong nền tảng tương đối tập trung và ba ví nắm giữ 65,28% tổng số quyền biểu quyết (hiện đủ điều kiện bỏ phiếu). Sự tập trung ảnh hưởng này có thể gây lo ngại về quản trị và phân cấp nền tảng, nhấn mạnh sự cần thiết phải phân bổ quyền biểu quyết cân bằng hơn giữa những người tham gia.
Việc tập trung quyền biểu quyết này làm dấy lên lo ngại về ảnh hưởng của các thực thể này đối với quy trình ra quyết định quản trị Ondo DAO. Ví dụ: một thực thể như GlassMarkets chỉ sở hữu 57 Ondos, nhưng có 894 địa chỉ ủy quyền quyền biểu quyết cho nó, khiến nó trở thành người bỏ phiếu lớn nhất trong DAO.
Rủi ro ký quỹ
Khi đánh giá rủi ro tập trung, điều quan trọng là phải xem xét các tài sản và cơ sở hạ tầng cơ bản hỗ trợ hệ sinh thái Ondo Finance. OUSG không được hỗ trợ trực tiếp bởi Kho bạc Hoa Kỳ, mà bởi SHV ETF theo dõi Chỉ số Bảo mật Kho bạc Hoa Kỳ Ngắn hạn ICE. SHV là ETF trái phiếu kho bạc ngắn hạn iShares do Blackrock quản lý với tài sản trị giá khoảng 23 tỷ USD.
Một khía cạnh rủi ro tập trung khác trong nền tảng Ondo Finance là sự phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung như nền tảng môi giới Coinbase và Clear Street. Việc phụ thuộc vào các nhà cung cấp dịch vụ tập trung có thể khiến các nền tảng gặp rủi ro đối tác bổ sung và sự không chắc chắn về quy định từ các tổ chức này.
Để giải quyết những lo ngại về hỗ trợ mã thông báo và tính minh bạch, Ondo Finance sử dụng các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba như NAV Consulting, một công ty quản lý quỹ chịu trách nhiệm xác minh tài sản quỹ trực tiếp từ ngân hàng và tài khoản lưu ký. Ngoài ra, Quỹ trải qua kiểm toán độc lập hàng năm. Trong khi Ondo Finance quản lý mã thông báo thông qua các hợp đồng thông minh của mình, các quản trị viên quỹ chịu trách nhiệm duy trì hồ sơ ngoại tuyến và cung cấp báo cáo hàng tháng cho các nhà đầu tư. Quá trình này đảm bảo đối chiếu hàng ngày các bản ghi Mã thông báo và các bản ghi ngoài chuỗi.
Rủi ro thế chấp / Rủi ro khả năng thanh toán
Trong thời kỳ thị trường biến động mạnh, có khả năng các khoản nợ khó đòi sẽ tích tụ, mặc dù rủi ro này có thể được coi là khá thấp. Người dùng nên nhận thức được những hạn chế và lỗ hổng có thể dẫn đến rủi ro về khả năng thanh toán.
Thanh lý trên Flux tương tự như Hợp chất V2, khi tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) của tài khoản không đủ, tài khoản sẽ bị thanh lý. Tại thời điểm này, người thanh lý bên thứ ba có thể thanh toán một phần khoản nợ của người vay và thu giữ tài sản thế chấp tương ứng với giá chiết khấu. Tuy nhiên, không giống như Compound, việc thanh lý của Flux tuân thủ các yêu cầu KYC của OUSG. **Để thanh lý với OUSG làm tài sản thế chấp, người thanh lý phải hoàn thành KYC và được đưa vào danh sách trắng để giữ Token. ** Một nhóm hạn chế các nhà thanh lý được ủy quyền có thể làm tăng khả năng việc thanh lý sẽ không được hoàn thành kịp thời.
Thanh lý dự kiến sẽ rất hiếm. Flux hiện chỉ hỗ trợ các thị trường stablecoin, thường ít biến động hơn. Tuy nhiên, trong trường hợp biến động mạnh, khi LTV tăng nhanh đến mức không thể thanh lý kịp thời, vốn chủ sở hữu của tài khoản có thể bị âm, khiến giao thức và những người đi vay tích lũy nợ khó đòi. Tài sản của Flux Finance thường rất ổn định nên rất khó xảy ra nợ khó đòi. Là một cơ chế bảo mật bổ sung, các tiên tri stablecoin của Flux sẽ không bao giờ định giá các stablecoin trên 1 USDC, giảm nguy cơ thao túng tiên tri bên ngoài.
Đánh giá của nhóm Flux về khả năng xảy ra các khoản nợ khó đòi như sau:
Xem xét rằng tài sản của Flux (trái phiếu được mã hóa) thường rất ổn định, việc tích lũy các khoản nợ khó đòi trên Flux sẽ rất khó xảy ra. Kể từ khi thành lập vào năm 2007, ETF trái phiếu ngắn hạn SHV đã chứng kiến mức biến động hàng tuần tối đa dưới 0,5%. Xét rằng việc thanh lý khoản vay đối với OUSG bắt đầu ở mức LTV là 92%, điều này mang lại biên độ an toàn rất lớn cho những người vay của Flux.
Trong trường hợp nợ khó đòi chồng chất, dự trữ thị trường của Flux sẽ được sử dụng trước tiên để bù lỗ. Một số người vay có thể không rút được tài sản của họ nếu dự trữ không đủ.
Rủi ro Oracle
Giao thức chứng khoán được mã hóa sử dụng dịch vụ Tư vấn NAV để cung cấp cơ chế phản hồi giá được cập nhật hàng ngày để đảm bảo định giá chính xác tài sản thế chấp cơ bản. Đây chỉ là một giải pháp tạm thời, nhóm Ondo đang làm việc trên một nhà tiên tri trên chuỗi để cung cấp thông tin cập nhật về giá theo thời gian thực.
NAV Consulting đã giới hạn quyền truy cập API vào tài khoản quỹ của Coinbase và Clear Street, cho phép họ xem dữ liệu mà không thực hiện bất kỳ thay đổi nào. NAV Consulting sử dụng một phương pháp cụ thể để tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) của mỗi Token mỗi ngày, có thể được mô tả theo ba bước sau:
· Tổng hợp giá trị hiện tại của tất cả các tài sản quỹ (cổ phiếu SHV, tiền mặt và stablecoin)
· Sau đó trừ đi các khoản tích lũy và phí quản lý của quỹ
· Cuối cùng chia kết quả cho tổng số Token
Sử dụng tính toán của NAV Consulting, Ondo cập nhật giá hợp đồng hàng ngày.
Flux Finance gần đây đã thực hiện một đề xuất quản trị để tăng tính minh bạch của nguồn cấp giá và giảm sự phụ thuộc vào nhóm. Một trong những thành phần chính của đề xuất là triển khai một nhà tiên tri mới do Ondo DAO kiểm soát. Tiên tri này sẽ đóng vai trò là cơ chế chính cho giao thức Flux Finance để lấy giá của tài sản cơ bản. Đề xuất cũng thực hiện giới hạn 100 điểm cơ bản đối với biến động giá hàng ngày của OUSG, giúp giảm thiểu rủi ro liên quan đến biến động giá một cách hiệu quả.
Một nhà tiên tri giá mới được triển khai, FluxOracle, được sử dụng để quản lý thị trường. Hợp đồng triển khai giá được mã hóa cứng của tài sản cơ bản của fToken stablecoin (Oracle Type-1) và sử dụng RWAOracleRateCheck để kiểm tra fToken "được ủy quyền", hiện chỉ có giá tài sản cơ sở của fOUSG (Oracle Type-2). Ngoài ra, hợp đồng cung cấp tùy chọn để định cấu hình Oracle Chainlink (Oracle loại 3).
Hợp đồng FluxOracle cũng triển khai kiểm soát truy cập dựa trên vai trò, trong đó DEFAULT_ADMIN_ROLE có thể đặt vai trò cho các địa chỉ tùy ý của từng loại tiên tri:
· STABLECOIN_HARDCODE_SETTER_ROLE
· TOKENIZED_RWA_SETTER_ROLE
· CHAINLINK_ORACLE_SETTER_ROLE
Tất cả các vai trò được đặt thành hợp đồng khóa thời gian do Ondo DAO kiểm soát.
Flux đã thử nghiệm nguồn cấp dữ liệu giá Chainlink cho SHV/USD. Nguồn cấp giá đã được triển khai và họ đang thử nghiệm một hợp đồng trên mạng chính hạn chế cập nhật giá dựa trên nguồn cấp SHV/USD. Trong tương lai gần, hợp đồng này sẽ được sử dụng bởi nhà tiên tri chính thức của Flux.
Tiêu chí đánh giá rủi ro Llama
Các yếu tố tập trung
**1. Liệu một thực thể đơn lẻ có thể lừa dối người dùng không? **
Mặc dù một thực thể duy nhất có thể khai thác giao thức để thao túng, một số biện pháp bảo vệ đã được đưa ra để giảm thiểu rủi ro này. Ondo Finance sử dụng ba ví đa chữ ký (Đa chữ ký quản lý Ondo, Đa chữ ký đổi quà OUSG và Đa chữ ký chủ sở hữu ONDO), mỗi ví yêu cầu ít nhất ba chữ ký để thực hiện.
Mặc dù về mặt lý thuyết, thiết lập này cho phép ba người ký đa chữ ký phối hợp hoạt động của hệ thống, nhưng yêu cầu đa chữ ký sẽ bổ sung thêm một lớp bảo mật. Cấu trúc này giúp giảm thiểu rủi ro khi một thực thể duy nhất phá vỡ giao thức và đảm bảo rằng quyền ra quyết định được phân bổ giữa nhiều bên.
**2. Dự án có thể tiếp tục chạy nếu nhóm biến mất không? **
Là một tổ chức phát hành chứng khoán vật lý, OUSG hoàn toàn tin tưởng vào hoạt động liên tục của nhóm quản lý Ondo I LP (quỹ).
Giao thức Flux hiện yêu cầu cập nhật giá thủ công từ nhóm, mặc dù việc chuyển đổi sang nguồn cấp dữ liệu giá Chainlink có thể thực hiện được trong tương lai gần. Tại thời điểm đó, Flux có thể tiếp tục hoạt động hoàn toàn tự chủ (mặc dù vì nhóm Flux cũng là nhóm Ondo nên dự án vẫn phụ thuộc vào hoạt động liên tục của Ondo).
những yếu tố kinh tế
**1. Khả năng tồn tại của dự án có phụ thuộc vào các ưu đãi bổ sung không? **
Khả năng tồn tại liên tục của Ondo Finance không phụ thuộc vào các ưu đãi bổ sung. Dự án đã được phát triển với trọng tâm là các dịch vụ tài chính cơ bản, cho thấy tính bền vững của nó không phụ thuộc vào các ưu đãi bên ngoài. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải theo dõi sự phát triển trong tương lai hoặc bất kỳ thay đổi nào trong cấu trúc của dự án có thể ảnh hưởng đến hồ sơ rủi ro của nó.
**2. Nếu nhu cầu giảm xuống 0 vào ngày mai, tất cả người dùng có được hoàn tiền không? **
OUSG được hỗ trợ bởi SHV ETF được thiết kế để cung cấp cơ sở cho việc mua lại nếu nhu cầu giảm xuống 0 vào ngày mai. Trong trường hợp này, điểm dừng của SHV ETF được thiết kế để đảm bảo rằng Ondo Finance có khả năng tiếp tục thực hiện các yêu cầu mua lại, để tất cả người dùng được hoàn trả và cung cấp mức độ an toàn và bảo mật tài chính. SHV có tính thanh khoản rất cao, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên 300 triệu USD, trong khi trái phiếu ngắn hạn ít bị ảnh hưởng bởi thay đổi lãi suất.
Thông thường rủi ro thu nhập cố định vẫn tồn tại, trong đó rủi ro lãi suất và rủi ro tín dụng là mối quan tâm chính. Nói chung, khi lãi suất tăng, giá trị trái phiếu có xu hướng giảm. Rủi ro tín dụng liên quan đến khả năng tổ chức phát hành trái phiếu có thể không đáp ứng các nghĩa vụ của mình về thanh toán gốc và lãi. Các nhà đầu tư cần hiểu rõ ràng rằng các khoản đầu tư vào quỹ này không được bảo hiểm hoặc bảo lãnh bởi FDIC hoặc bất kỳ cơ quan chính phủ nào khác. Những rủi ro này liên quan đến thị trường Kho bạc Hoa Kỳ nói chung chứ không liên quan đến Blackrock/Ondo.
yếu tố an toàn
**1. Quá trình kiểm toán có phát hiện bất kỳ dấu hiệu đáng lo ngại nào không? **
Cuộc kiểm toán của C4A đối với các hợp đồng thông minh của Ondo Finance đã phát hiện ra một số lỗ hổng, bao gồm một vấn đề rủi ro cao và năm vấn đề rủi ro trung bình.
Tuy nhiên, nhóm Ondo đã hợp tác chặt chẽ với C4A để giải quyết mọi lỗ hổng nghiêm trọng trong hợp đồng thông minh. Một phát hiện rủi ro cao có tiêu đề "Mất tiền của người dùng khi hoàn tất rút tiền bằng CASH" đã được giải quyết với sự cộng tác của nhóm kiểm toán.
Lời khuyên từ Nhóm Rủi ro
Sau khi đánh giá Ondo Finance và Flux Protocol, chúng tôi tin rằng chúng hoạt động tốt trong các thông số rủi ro có thể chấp nhận được, nhưng chúng tôi cũng nhận ra rằng có những lĩnh vực cần cải thiện để tăng cường bảo mật, phân cấp và minh bạch của nền tảng:
Giải quyết vấn đề tập trung quản trị và quyền biểu quyết trong Ondo DAO. Việc thực hiện các cơ chế để giảm bớt sự tập trung quyền biểu quyết có thể thúc đẩy một hệ thống quản trị phi tập trung và dân chủ hơn. Điều quan trọng là phải đảm bảo rằng quá trình ra quyết định mang tính toàn diện hơn và ảnh hưởng đó được phân bổ cho nhiều người tham gia hơn.
Cải thiện tính bảo mật và ổn định của Ondo Finance bằng cách giải quyết các rủi ro tiềm ẩn của hợp đồng thông minh, oracle và tài sản thế chấp. Tiến hành kiểm toán thường xuyên và cập nhật các tính năng bảo mật của nền tảng sẽ giúp xây dựng một hệ sinh thái mạnh mẽ và đáng tin cậy hơn. Điều quan trọng là đảm bảo rằng tất cả các lỗ hổng được xác định đều được giải quyết và các bước được thực hiện để ngăn chặn các sự cố trong tương lai.
Cải thiện tính minh bạch trong hoạt động của Ondo Finance bằng cách cung cấp tài liệu chi tiết hơn về chức năng nền tảng, rủi ro và chiến lược giảm thiểu. Điều này sẽ cho phép người dùng đưa ra quyết định sáng suốt về việc tham gia vào nền tảng và nâng cao hiểu biết về các mục tiêu của dự án cũng như các rủi ro tiềm ẩn.
Khi làm việc với nhóm Ondo và Flux, chúng tôi nhận thấy họ rất chuyên nghiệp, thực hiện mọi biện pháp phòng ngừa hợp lý để giữ an toàn cho hệ thống và mang lại sự đảm bảo cho người dùng. Chúng tôi nghĩ rằng Flux là một minh chứng tuyệt vời về việc đưa các tài sản thực đáp ứng các yêu cầu quy định vào DeFi và mong muốn được tích hợp hơn nữa với Curve.