A ascensão das stablecoins e a necessidade de infraestrutura dedicada

As moedas estáveis evoluíram rapidamente de uma aplicação de nicho para uma das inovações mais importantes no mercado de cripto, tornando-se um meio emergente para pagamentos globais. Somente em 2024, as moedas estáveis atreladas ao dólar, representadas pelo USD₮ da Tether, processaram transações que totalizaram até $15,6 trilhões, equivalente a 119% do volume de pagamentos da Visa durante o mesmo período. Além disso, os dados mais recentes indicam que o USD₮ possui aproximadamente 400 milhões de usuários em mercados emergentes. Este aumento sinaliza a chegada da “singularidade das moedas estáveis”: dólares digitais estão fluindo tão livremente quanto informações, remodelando a forma como o dinheiro se movimenta.

Acreditamos que a integração total de stablecoins em vários níveis do sistema de pagamento global (incluindo P2P, B2B e P2B) tem o potencial de melhorar muito a vida cotidiana das pessoas. Idealmente, a blockchain pode encurtar significativamente os tempos de liquidação de pagamentos, contornando instituições intermediárias que cobram altas taxas e podem até congelar fundos a qualquer momento. No entanto, as blockchains mainstream atuais não são otimizadas para stablecoins, resultando em altas taxas de transação em redes como Ethereum, forçando os usuários a recorrer a alternativas mais centralizadas como Tron, que têm taxas um pouco mais baixas.

É aqui que o Plasma entra—uma blockchain voltada para stablecoins. O Plasma foca em uma coisa: tornar as transferências de stablecoins (como USD₮) rápidas e gratuitas. Diferente de cadeias L1 de uso geral que tentam suportar várias aplicações, o Plasma se concentra em pagamentos com stablecoins, desbloqueando vantagens tanto técnicas quanto econômicas, e está preparado para se tornar a camada de pagamento padrão para um dólar digital global. Como sua funcionalidade é limitada a pagamentos com stablecoins, o Plasma pode maximizar o throughput e minimizar a latência, enquanto elimina completamente as taxas de transação para usuários de USD₮. O objetivo final é alcançar uma experiência de transferência tão simples e suave quanto enviar uma mensagem de texto, o que também pode trazer efeitos secundários e terciários de longo alcance.

Transferências USD₮ sem taxa: Um poderoso ímã para liquidez

Embora a Ethereum atualmente tenha o maior volume de emissão de stablecoins entre as blockchains, sua arquitetura resulta em altas taxas de transação para stablecoins, muitas vezes exigindo vários dólares para cada transferência. Isso fez com que muitos usuários mudassem para a rede Tron, que tem taxas de transação mais baixas. A Tron aproveitou essa demanda, promovendo seu modelo de negociação de baixo custo em mercados emergentes. De acordo com os dados da Artemis, a Tron processou aproximadamente $5,46 trilhões em transferências de USD₮ por meio de 750 milhões de transações em 2024. Se a ascensão da Tron depende de sua vantagem de baixa taxa, então o modelo de "zero taxa" da Plasma leva isso um passo adiante, permitindo que aplicativos contornem o incômodo de pagar Gas, o que pode desencadear uma onda de adoção em maior escala.

Para os usuários, "zero taxas" não se trata apenas de economizar dinheiro; também pode estimular novos casos de uso: quando enviar $5 não requer mais uma taxa de $1, micropagamentos se tornam viáveis. Remessas internacionais também podem estar livres de altas taxas intermediárias, chegando na íntegra. Comerciantes podem aceitar pagamentos em stablecoins sem abrir mão de 2-3% do valor da transação para redes de faturamento e cartões de crédito. Em resumo, as transferências gratuitas do Plasma quebram as barreiras que anteriormente restringiam as stablecoins a cenários de negociação, abrindo novas avenidas para cenários de consumo do dia a dia. Graças ao suporte do ecossistema Tether, o mecanismo de incentivo do Plasma se alinha perfeitamente com a promoção do USD₮. A liquidez atrairá mais liquidez; uma vez que os usuários percebam que podem transferir valor livremente no Plasma, isso pode atrair fluxos de stablecoin de todo o mercado cripto, solidificando ainda mais sua posição como o canal preferido para dólares digitais.

Além disso, os crescentes depósitos em USD₮ na Plasma e sua capacidade nativa de emissão a tornam um ecossistema de expansão ideal para os protocolos DeFi existentes. Atualmente, há protocolos focados em stablecoins, como Curve e Ethena, que anunciaram planos de implantação na rede Plasma compatível com EVM. Ao mesmo tempo, o USD₮, como o efeito de rede de uma stablecoin mainstream, torna-se a unidade de precificação padrão para os pares spot de Bitcoin nas principais exchanges. Por exemplo, desde agosto de 2017, o volume de negociação acumulado do par BTC/USD₮ na Binance atingiu $4,9 trilhões. À medida que a tecnologia de ponte cross-chain BTC amadurece e as suposições de confiança diminuem, acreditamos que mais Bitcoin líquido entrará na rede Plasma no futuro, criando um efeito sinérgico com o emparelhamento familiar do USD₮, que se espera estimular mais atividade de negociação, especialmente quando os usuários alinham os preços do Bitcoin centralizado e on-chain por meio de arbitragem.

Superar de forma abrangente o Ethereum, o Tron e as plataformas de pagamento tradicionais.

Então, como o Plasma se compara às redes cripto existentes e à infraestrutura fintech tradicional? Pode-se dizer que o Plasma tem como objetivo superar ambos em múltiplas dimensões.

Ethereum: Ethereum possui um ecossistema DeFi diversificado, mas à custa de espaço de bloco apertado e altas taxas de Gas, com até transferências simples de USD₮/USDC custando vários dólares. Embora os stablecoins tenham começado no Ethereum e representem uma grande quantidade de uso on-chain (aproximadamente 35-50%), eles envolvem principalmente grandes transações, muitas vezes excluindo pequenos usuários. Embora o Layer-2 Rollup ajude a reduzir custos, a abordagem do Plasma é mais radical—criando uma cadeia dedicada especificamente para stablecoins, otimizada para velocidade e custo desde o início. Como não precisa "suportar tudo", o Plasma pode dedicar todos os recursos ao processamento de transferências de stablecoin, evitando assim problemas de congestionamento em cadeias de propósito geral.

Tron: Tron se tornou a principal rede para stablecoin, capturando um volume significativo de negociação de Tether, graças às suas baixas taxas e velocidade de confirmação mais rápida. O volume acumulado de transferências do TRC-20 USD₮ do Tron atingiu 22 bilhões de vezes, superando em muito o ERC-20 do Ethereum, que está em 2,6 bilhões de vezes, indicando que uma experiência de usuário de alta qualidade (especialmente baixo custo e transferências rápidas) pode aumentar significativamente a participação de mercado. Plasma eleva a experiência do usuário a novos patamares: enquanto Tron ainda requer o pagamento de $2-3 ou até mesmo o staking de TRX para transações gratuitas ou com desconto, o Plasma oferece taxas zero para transferências de USD₮.

Além disso, a arquitetura DPoS do Tron tem sido criticada há muito tempo por ser excessivamente centralizada, com apenas 27 nós de validação "semi-permitidos", e sua rede depende de moedas nativas para taxas de transação e governança. Em contraste, o Plasma adota mecanismos de segurança ao nível do Bitcoin e suporta taxas de transação pagas em stablecoins (se necessário), o que é, sem dúvida, um design mais amigável para o usuário. Se o Tron é a atual "cadeia de stablecoin", então o Plasma está se preparando para superá-lo com uma melhor experiência do usuário e modelo econômico.

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PayPal e Canais de Pagamento Financeiro Tradicional: Processadores de pagamento tradicionais e plataformas fintech também estão prestando atenção ao desenvolvimento de stablecoins. O PayPal lançou sua própria stablecoin em USD, a PYUSD, em 2024 e planeja integrá-la a mais de 20 milhões de comerciantes até 2025, demonstrando uma forte demanda de mercado por canais de pagamento digital em dólar de maior qualidade. No entanto, a rede do PayPal e sistemas semelhantes como Visa e ACH ainda enfrentam problemas como taxas, limites de transferência, atrasos no processamento e restrições geográficas. Sob o sistema atual, os comerciantes do PayPal enfrentam taxas de transação de até 5,4% + $0,30 por transação, e os pagamentos internacionais devem lidar com diferenças nas taxas de câmbio e tempos de espera. Embora a stablecoin do PayPal reduza os custos de atrito associados à troca de moeda, ainda não se sabe se isso reduzirá significativamente as taxas para os comerciantes.

Em contraste, o Plasma aborda essa questão de uma perspectiva nativa do cripto: ele adota uma infraestrutura aberta, sem intermediários e sem "taxas" para transferências de fundos. Qualquer pessoa com uma carteira cripto pode facilmente usar o Plasma para pagamentos em stablecoin, assim como usar e-mail, sem precisar de uma conta bancária ou aplicativo de pagamento como intermediário. Essa abertura e neutralidade podem atrair plataformas fintech e até mesmo instituições financeiras tradicionais para construir sistemas de compensação no Plasma, assim como o protocolo TCP/IP da internet acabou se tornando o padrão para transmissão de dados.

Plasma 5 bilhões de Dólar de avaliação totalmente diluída (FDV) correspondente múltiplo de avaliação

A enorme oportunidade de mercado dos pagamentos em stablecoin

O timing do lançamento do Plasma é perfeito, já que o mercado de pagamentos baseado em stablecoins não é apenas vasto, mas também está em rápida expansão. Atualmente, o suprimento total de stablecoins ultrapassou $230 bilhões, representando aproximadamente 1,27% da oferta monetária M1 dos EUA e cerca de 1,08% do M2. Isso pode não parecer grande, mas apenas em janeiro deste ano, o suprimento de stablecoins cresceu 14%, e a taxa de crescimento anual composta tem se mantido em 38% desde 2018. Se essa tendência continuar, o volume de stablecoins pode se aproximar do total de moeda de certos países do G20 em alguns anos.

Mais significativamente, o volume total de transações de transferência de stablecoin em 2024 superou várias grandes redes de cartões, ficando atrás apenas do sistema de transferência ACH do Federal Reserve. Isso indica que estamos nos movendo rapidamente em direção a uma realidade onde os fluxos de capital global em grande escala dependem fortemente da infraestrutura cripto, em vez de canais de pagamento tradicionais, embora ainda haja um alto nível de especulação.

Volume de negociação de stablecoins em 30 dias em comparação com soluções financeiras tradicionais

Composição do suprimento total de stablecoins por cadeia

Embora o uso dominante de stablecoins ainda esteja concentrado em negociações e DeFi, a próxima área importante de crescimento é o comércio tradicional e os pagamentos universais. Esta área abrange múltiplos setores, desde remessas (com um tamanho de mercado de cerca de $700 bilhões por ano) até pagamentos de e-commerce (que totalizam vários trilhões de dólares globalmente a cada ano) e comércio B2B transfronteiriço (com uma escala superior a $30 trilhões). Já vimos stablecoins gradualmente entrando em cenários de pagamento de varejo e comercial. Por exemplo, o PayPal destacou o valor da aplicação prática das stablecoins durante seu Dia do Investidor em 2025. A empresa está trabalhando para permitir que empresas paguem fornecedores no exterior através do PYUSD, evitando assim transferências reais de fundos e completando liquidações apenas por meio de atualizações entre livros contábeis. Isso não apenas economiza tempo e custos de processamento para os comerciantes, mas também os mantém dentro do ecossistema do PayPal — o que é crucial, já que atualmente até 80% dos pagamentos dos comerciantes saem imediatamente da rede do PayPal e são transferidos para contas bancárias.

Considere o cenário de pagamento do comerciante.

Como mencionado anteriormente, os comerciantes normalmente incurrirão em uma taxa de 2-3% em cada transação. Se stablecoins forem usadas em uma rede sem taxas, esse custo pode ser quase eliminado. Supondo que o comerciante esteja disposto a aceitar Dólares, ou possa trocá-los por moeda local através de uma exchange de criptomoedas, por exemplo, um comerciante nigeriano vendendo produtos para um cliente alemão pode liquidar instantaneamente em stablecoins atreladas ao Dólar via a rede Plasma, sem ter que lidar com taxas de cartão de crédito ou esperar que transferências internacionais cheguem. De fato, a Tether recentemente facilitou uma transação de petróleo de $45 milhões no Oriente Médio, demonstrando a eficiência das liquidações em stablecoins para ambas as partes envolvidas.

O mercado global de comércio tem uma escala de mais de $30 trilhões, e o dólar americano, como a moeda de liquidação global, está profundamente integrado a ele, representando 80%-90% das transações globais. Este é um grande pedaço de pizza, e mesmo que o Plasma ocupe apenas uma pequena parte dele, poderia carregar dezenas de bilhões de Dólares em transferência de valor todos os dias, criando assim um forte efeito de rede e gradualmente se tornando insubstituível.

Captura de valor sem taxas de transação: Repensando o modelo econômico cripto

Dado que a característica principal fornecida pelo Plasma são as transferências de USD₮ sem taxas, surge uma pergunta óbvia: como o valor da rede é capturado? Isso envolve um modelo econômico completamente novo que prioriza o crescimento e a utilidade, adiando a monetização para canais indiretos—semelhante a como a Robinhood atraiu rapidamente um grande número de usuários e atividade de negociação através do "trading sem comissão".

Em cadeias tradicionais de contratos inteligentes, o valor se acumula por meio de taxas de Gas (por exemplo, as taxas de transação do Ethereum totalizam bilhões de Dólares a cada ano, impulsionando a destruição de ETH e recompensas de staking; Tron também acumulou $1,36 bilhão em taxas em seis meses). O Plasma interrompe esse modelo ao abrir mão das taxas em transferências de USD₮, promovendo assim um crescimento inicial. Sua suposição é que uma rede que carrega uma grande quantidade de atividade econômica denominadas em dólar alcançará a captura de valor por meio de meios secundários e terciários, em vez de cobrar dos usuários por cada transação.

Isso é semelhante ao caminho de expansão das plataformas gratuitas na Web2 - primeiro oferecendo serviços gratuitos para adquirir bilhões de usuários e, em seguida, monetizando de maneira marginal. Por exemplo, o Venmo não cobra por transferências, mas gera receita por meio de serviços como pagamentos com cartão de crédito, saques instantâneos e compras de criptomoedas. Vale a pena notar que mesmo as ferramentas mais mainstream da Web2 muitas vezes têm um custo marginal de uso que é zero.

Para Plasma, acreditamos que existem principalmente dois mecanismos de captura de valor central.

Emissão e Incentivos ao Emissor

Os emissores de stablecoins têm a motivação para emitir e resgatar nas cadeias com a maior atividade, o que é uma vantagem significativa para o Plasma. Quanto mais profundamente as stablecoins estiverem integradas em atividades comerciais e de comércio, maior será a frequência de emissão e resgate. Com milhões de transações todos os dias, mesmo uma taxa de apenas 1 centavo por transação se acumulará rapidamente, gerando receita sustentável para a rede. Além disso, com o lançamento do USD₮0 (alcançando liquidez unificada do USD₮ em várias cadeias através do LayerZero), espera-se que o Plasma se torne a principal camada de emissão para o USD₮.

DeFi + MEV (Valor Máximo Extraível)

Se a grande entrada de BTC e stablecoins atrair aplicações DeFi para se estabelecer, todo o ecossistema Plasma prosperará de acordo. DEXs padrão, plataformas de empréstimo e mercados de futuros requerem ativos e colaterais de alta qualidade. Assim como a Solana tem se destacado em valor econômico real (REV) nos últimos meses, atividades como emissão de tokens, negociação, arbitragem e liquidação podem gerar atividade on-chain suficiente para suportar um modelo de transferência sem taxa.

A base de usuários do Plasma também é mais voltada para "utilidade no mundo real" e eles podem estar mais dispostos a usar várias stablecoins fiduciárias. Esperamos que no próximo ano, mais ativos (como commodities e valores mobiliários, incluindo mercados públicos e privados) serão tokenizados, tornando o Plasma mais atraente para usuários institucionais.

Além disso, muitos investidores acreditam que o MEV se tornará um dos principais motores de valor da rede a longo prazo, uma vez que é um componente central das finanças sem permissão. Em termos simples, o MEV pode ser entendido como o prêmio que as pessoas estão dispostas a pagar pela execução prioritária de mudanças de estado.

Os cinco principais ativos de criptomoeda não estáveis (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) são negociados principalmente contra USD₮, então pode-se inferir que,A cadeia que pode reunir o maior número de atividades em USD₮ também atrairá mais ativos não nativos para migrar e negociar nesta cadeia.Embora essa tendência ainda não tenha se concretizado totalmente, considerando o efeito de rede monetária (especialmente o USD₮), essa ideia não está fora de alcance, especialmente para o BTC.

Retornando ao exemplo do BTC, se mais atividade de BTC ocorrer no Plasma, isso levará a um uso mais sustentado da rede, permitindo que validadores e stakers ganhem mais recompensas, em vez de depender de transações periódicas de moedas Meme. Por exemplo, no mês com o maior volume de negociação na Solana (janeiro de 2025), o volume total de negociação no DEX atingiu $379 bilhões; durante o mesmo período, o volume de negociação do par de negociação à vista BTC/USD₮ na Binance foi de $144 bilhões. Como as taxas do DEX dependem do nível de congestionamento da rede e das configurações do pool, o limite é baixo, e as taxas são frequentemente menores do que as das exchanges centralizadas (estas últimas têm uma taxa de transação média de cerca de 0,1%). Apesar dos diferentes mecanismos, a tendência do comércio descentralizado consumindo a participação de mercado do comércio centralizado é irreversível, e, eventualmente, a maioria das negociações ocorrerá em locais sem permissão, com MEV desempenhando um papel crucial nisso.

O mais importante é que o Plasma amplifica o efeito de rede ao eliminar taxas.

A história das redes de sucesso nos diz que o engajamento do usuário é o pré-requisito para a monetização. No mundo cripto, o valor do ativo nativo de uma blockchain é frequentemente um indicador proxy do tamanho e da atividade de sua comunidade. Se o Plasma se tornar o centro para negociação de stablecoins, mesmo que as transferências de USD₮ continuem sendo gratuitas, o valor dentro de seu ecossistema ainda será percebido. Este modelo é uma estratégia de longo prazo: primeiro capturar o mercado, depois explorar a lucratividade. Além disso, o Plasma essencialmente aumenta a utilidade do "dólar digital", alinhando-se naturalmente com os interesses de grandes instituições de capital que buscam promover a globalização do dólar.

Alinhamento com a Política dos EUA: O Potencial da Lei GENIUS

À medida que a adoção de criptomoeda nos Estados Unidos amadurece, a conformidade se torna cada vez mais crítica. Agora é um bom momento para alinhar-se com as janelas de políticas e abraçar os dividendos regulatórios. Notavelmente, o surgimento do Plasma coincide com os esforços dos legisladores dos EUA para incorporar stablecoins na estrutura regulatória federal.

Esta semana, o Senado dos EUA avançou com a "Lei Nacional de Inovação em Stablecoins dos EUA" (Lei GENIUS), um projeto bipartidário destinado a estabelecer uma estrutura regulatória federal abrangente para stablecoins. Se a legislação for bem-sucedida, o projeto definirá claramente como emitir e gerenciar stablecoins lastreadas em Dólar sob a lei dos EUA, integrando-as ao sistema financeiro tradicional em vez de permitir que continuem existindo em uma área cinzenta regulatória.

Embora a atitude amigável das agências reguladoras durante a administração Trump tenha tido um impacto positivo na indústria, uma legislação clara sobre criptomoedas fornecerá aos inovadores um ambiente político previsível a longo prazo. Este é um ponto de virada que as instituições financeiras há muito esperam, o que pode eliminar os obstáculos para que elas abracem plenamente as stablecoins.

O Plasma está naturalmente alinhado com essa tendência regulatória. Ele se concentra em stablecoins respaldadas por fiat, em vez de stablecoins algorítmicas mais controversas e complexas. Portanto, uma vez que projetos de lei paralelos como o GENIUS Act ou o STABLE Act da Câmara sejam aprovados, o Plasma provavelmente será uma das primeiras redes a se beneficiar.

Vale a pena mencionar que os formuladores de políticas dos EUA, que se concentram na dominância global do Dólar, podem ver redes como a Plasma como ativos positivos. Ao tornar os stablecoins em Dólar mais úteis e acessíveis, a Plasma essencialmente expande a influência global do Dólar de maneira transparente. Comparado às moedas digitais de bancos centrais (CBDC) nacionais e estrangeiras, o caminho seguido pela Plasma, que combina a liquidez do USD₮ com a segurança do BTC, é mais provável de ser visto como um fortalecimento do poder do "dólar digital."

Atualmente, mais de 98% da capitalização de mercado de stablecoins é lastreada pelo Dólar americano, e essa tendência deve continuar. Espera-se que o Ato GENIUS exija que os emissores de stablecoins cumpram com medidas rigorosas, como requisitos de reserva, obrigações de auditoria e políticas de resgate para proteger os interesses dos consumidores.

Além disso, o crescimento contínuo das stablecoins, no contexto em que países como a China podem usar os títulos do Tesouro dos EUA como uma ferramenta para jogos geopolíticos, pode se tornar uma importante fonte de demanda de curto prazo por títulos do Tesouro dos EUA. Embora ainda seja difícil quantificar o impacto direto das stablecoins na curva de rendimento, a Tether e a Circle já detêm mais de $120 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (com aproximadamente 3 meses de maturidade), demonstrando que seu poder de compra na parte curta da curva de rendimento é estável e sustentável.

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Perspectiva Futura: O Papel do Plasma na Infraestrutura Financeira Central

A visão da Plasma é se tornar a infraestrutura financeira central da era digital, assim como o TCP/IP se tornou a infraestrutura central da era da informação. Essa visão, embora ambiciosa, também é razoável. Seu objetivo não é criar uma nova moeda, mas atualizar a circulação do USD₮—o dólar digital atualmente dominante—globalmente, consolidando ainda mais o status hegemônico do dólar.

No entanto, esta jornada apenas começou. O Plasma precisa provar sua segurança e confiabilidade em casos de uso em larga escala, atraindo uma ampla gama de validadores para participar, não apenas os atuais usuários de criptomoedas, mas também novos grupos de usuários—sejam eles usuários individuais, empresas de fintech ou grandes instituições. Ao mesmo tempo, o Plasma enfrentará concorrência de plataformas principais existentes, como Tron, Solana e várias redes Ethereum de camada dois, assim como novas cadeias especificamente projetadas para cenários de pagamento. No entanto, dado a escala global do mercado de pagamentos, este campo é grande o suficiente para acomodar múltiplos vencedores. Em uma indústria onde todos estão sempre buscando o próximo L1 universal ou a próxima onda de loucura de memecoins, o foco do Plasma na estratégia de stablecoin parece pragmático e claro.

Em resumo, o Plasma não está tentando "reinventar a roda." O que ele faz é aproveitar o USD₮—a maior e mais líquida stablecoin do dólar no mundo—e promover sua disseminação e popularização globalmente por meio de um mecanismo de transferência sem taxas. As stablecoins provaram ser uma das principais aplicações inovadoras na indústria cripto, e essa visão não é controversa. Acreditamos que a agregação e disseminação do USD₮ no Plasma não apenas aumentará a eficiência de distribuição do USD₮, mas também trará efeitos secundários e terciários significativos, injetando vitalidade em inovações e atividades econômicas adicionais na cadeia. Por todas essas razões, acreditamos que o Plasma está posicionado para ocupar um lugar importante nesta oportunidade de trilhões de dólares.

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