Por que as empresas públicas estão acumulando Bitcoin — e os riscos

Visão Global da Acumulação de Bitcoin Corporativo

Múltiplas empresas globais aumentando publicamente suas participações:

• Em junho de 2025, a empresa listada europeia The Blockchain Group anunciou a compra de 75 bitcoins após arrecadar cerca de €7,2 milhões, aumentando suas participações para cerca de 1.728 moedas; em 30 de junho, eles adicionaram mais 60, atingindo um total de 1.788 moedas.
• O conselho da Vanadi Coffee da Espanha aprovou um aumento de 20 BTC em 29 de junho, elevando as participações para 54 moedas, com os acionistas apoiando a estratégia de "prioridade Bitcoin".
• O Tesouro Bitcoin do Canadá anunciou a conclusão de sua fase inicial de acumulação, comprando 478,57 moedas por 70 milhões de CAD, elevando o total de holdings na folha de balanço do Bitcoin para 771,37 moedas.
• A Semler Scientific, baseada nos EUA, anunciou planos em 20 de junho para manter pelo menos 10.000 moedas até o final de 2025 e 105.000 bitcoins até 2027.
• Empresas que detêm Bitcoin desde o início, como a MicroStrategy, continuam a aumentar os investimentos: No final de maio, a MicroStrategy comprou mais 4.020 BTC a um preço médio de cerca de $106.237 por moeda, agora detendo 580.250 moedas com um investimento total de cerca de $40,61 bilhões.
• Outros novos participantes incluem a Metaplanet do Japão, a Twenty One Capital do Reino Unido, SBC Medical, etc., todos anunciando planos de compra em larga escala de Bitcoin.

Tabela resumo das holdings corporativas de Bitcoin (Fonte: criador do Gate Learn Max)

Métodos de divulgação: As empresas divulgam planos de acumulação e conclusões por meio de comunicados à imprensa, anúncios ou relatórios financeiros. Por exemplo, The Blockchain Group anunciou detalhes de financiamento e compra de Bitcoin por meio de declarações oficiais e relatórios da mídia; Vanadi Coffee divulgou sua decisão de compra por meio de comunicados à imprensa e anúncios do conselho; Semler e outros declararam claramente seus objetivos de estratégia de Bitcoin por meio de comunicados à imprensa.

Motivos Financeiros e Estratégicos para Compras Corporativas de Bitcoin

Gráfico quadrante dos motivos de acúmulo de Bitcoin corporativo (Fonte: criador do Gate Learn Max)

Hedging contra a inflação e alocação de ativos: a oferta fixa e a natureza descentralizada do Bitcoin são vistas como ferramentas para se proteger contra a inflação. Com o IPC dos EUA em torno de 3,5% em 2024 e uma significativa depreciação do iene, o Bitcoin como "ouro digital" ganhou atenção. Em um ambiente de juros baixos, manter dinheiro ou títulos tradicionais gera retornos extremamente baixos, levando as empresas a recorrer ao Bitcoin de alto risco e alto retorno para uma alocação de ativos diversificada.

Posicionamento de marca e mercado: Algumas empresas usam a posse de Bitcoin como uma tática de inovação de marca para atrair grupos de usuários jovens e orientados para a tecnologia. Por exemplo, o varejista de jogos GameStop e a Metaplanet do Japão anunciaram planos de compra de Bitcoin com o objetivo de reformular sua imagem de marca por meio de uma estratégia "Bitcoin-primeiro".

Pressão de acionistas e investidores: Fundos de hedge focados em criptomoedas e investidores de alto patrimônio apaixonados por ativos digitais estão pressionando algumas empresas listadas de pequeno e médio porte a adotarem Bitcoin. Por exemplo, o histórico de investidores da Semler Scientific inclui fundos de cripto que instam a empresa a melhorar os retornos por meio do Bitcoin.

Necessidade de reverter a crise financeira: Algumas empresas com desempenho abaixo do esperado buscam melhorar seu desempenho por meio de compras de Bitcoin. A Vanadi Coffee, que perdeu cerca de $3,7 milhões em 2024, anunciou planos de levantar até $1,1 bilhão para comprar Bitcoin, visto como uma estratégia para reverter as perdas.

Financiamento e incentivos de equidade: Empresas como a MicroStrategy arrecadam fundos para comprar Bitcoin por meio de canais de financiamento, como a emissão de ações preferenciais e ordinárias, relatando as holdings de Bitcoin como ativos. Seu fundador Saylor afirma explicitamente: “Eu só compro Bitcoin com dinheiro que posso me dar ao luxo de perder”, enfatizando a crença no investimento de longo prazo.

Análise de Casos Típicos

1. O Grupo Blockchain (Europa)

Figura: https://www.theblockchain-group.com/

Ação de acumulação: Lançou um plano de aumento de capital "no estilo de um caixa eletrônico" em 17 de junho de 2025, adquirindo 75 BTC por €6,9 milhões após arrecadar cerca de €7,2 milhões; adicionou mais 60 BTC em 30 de junho, gastando cerca de €5,5 milhões, aumentando as participações totais para 1.788 moedas.

Método de financiamento: Fundos levantados por meio da emissão de ações e títulos conversíveis, dedicados a compras de Bitcoin; preço médio de compra cerca de €90.155 por moeda, investimento total de cerca de €155,8 milhões.

Impacto e desempenho: A empresa é essencialmente uma empresa de reserva de Bitcoin, visando aumentar a parte de ativos digitais em seu balanço patrimonial. Após essa divulgação de compra, o desempenho de suas ações atraiu a atenção do mercado, mas as tendências gerais do preço das ações dependem das flutuações do preço do mercado de Bitcoin, sem volatilidade excessiva observada até agora.

2. Vanadi Coffee (Espanha)

Figura: https://vanadi.es/

Transformação estratégica: Anunciou um aumento de 20 BTC em 29 de junho de 2025 (detendo 54 moedas) e listou a estratégia de compra de Bitcoin como uma estratégia central da empresa. Planeja levantar fundos por meio da emissão de novas ações, visando até €1 bilhão em investimentos em Bitcoin.

Contexto financeiro: Perdeu cerca de $3,7 milhões em 2024, esperando reverter as dificuldades financeiras por meio de ativos Bitcoin. O conselho e os acionistas apoiam essa estratégia "Bitcoin-primeiro".

Reação do mercado: O preço das ações da Vanadi flutuou significativamente após o anúncio. O presidente Martí comprou pessoalmente 5 BTC (cerca de $500.000) duas semanas antes, mostrando confiança na estratégia, mas também alertando os investidores sobre os riscos de volatilidade do preço das ações.

3. Semler Scientific (EUA)

Figura: https://www.semlerscientific.com/

Plano de reserva: Anunciou a nomeação de um diretor de estratégia Bitcoin em 20 de junho de 2025, planejando manter ≥10.000 BTC até o final de 2025 e 105.000 BTC até 2027.

Compras realizadas: Em 3 de junho, os ativos de Bitcoin da Semler tiveram um retorno realizado de 287%, com um aumento de valor de mercado de cerca de $177 milhões. Esforços de acumulação de curto prazo acompanhados por aumentos nas ações: ganhos diários de até 45%, subindo de uma baixa de $23 para $33.

Análise de motivação: O CFO da Semler revelou que a descentralização e as propriedades anti-inflacionárias do Bitcoin estão alinhadas com a filosofia de "valor a longo prazo" da empresa; alguns acionistas são fundos de cripto, impulsionando essa decisão estratégica.

4. MicroStrategy (EUA)

Figura: https://www.strategysoftware.com/

Escala de compra: Anunciado em 26 de maio de 2025, naquela semana foram comprados 4.020 bitcoins a um preço médio de cerca de $106.237 por moeda, totalizando $427 milhões; anteriormente foram compradas 7.390 moedas a uma média de $103.498 ($765 milhões). Até o momento, as participações totais da MicroStrategy alcançam 580.250 moedas, com um custo médio de investimento em Bitcoin de cerca de $69.979 por moeda.

Mecanismo de financiamento: Fundos levantados por meio de múltiplas rodadas de ofertas públicas de ações (emissão de ATM) e ações preferenciais perpétuas para apoiar os planos de compra de Bitcoin. Sua "estratégia 42/42" visa levantar $84 bilhões por meio de ações e títulos conversíveis até 2027 para compras contínuas de Bitcoin.

Impacto no valor de mercado: os aumentos no preço do Bitcoin resultaram em cerca de $22.7 bilhões em ganhos não realizados. O CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, há muito promove o valor do Bitcoin, aumentando o reconhecimento no mercado. As enormes participações e ações de financiamento da empresa se tornaram pontos focais da mídia, também impulsionando outras instituições a seguirem o exemplo.

Impacto de Curto a Médio Prazo no Mercado de Bitcoin

Estimulação de preço e sentimento de mercado: Grandes ordens de compra institucionais impulsionaram o sentimento de mercado, levando a recentes recuperações de preço. Relatórios indicam que o Bitcoin subiu mais de 6,5% na semana passada, ultrapassando $109.000 para alcançar novos máximos, com contribuição significativa de compradores institucionais. Essas entradas corporativas reforçam a narrativa de mercado de que "o Bitcoin se tornou um ativo mainstream."

Confiança dos investidores e efeito FOMO: A entrada de empresas líderes como a MicroStrategy e várias empresas nas compras de Bitcoin gerou um sentimento de FOMO (Medo de Ficar de Fora) entre os investidores. Declarações de CEOs (como Saylor enfatizando o valor de longo prazo) e notícias de acumulação contínua aumentam constantemente a atenção do mercado. Analistas esperam que os preços do Bitcoin possam potencialmente alcançar a faixa de $115,000-130,000 no segundo semestre de 2025, impulsionados pela demanda de reservas corporativas.

Reforço narrativo: Esta onda de compras corporativas de Bitcoin é frequentemente comparada a sinais de uma "era do ouro digital" ou "mercado em alta em nível corporativo", com efeitos semelhantes ao "efeito MicroStrategy" esperado para atrair mais participação institucional. De acordo com previsões institucionais, essa força pode trazer centenas de bilhões de dólares em demanda incremental e aumento de valor de mercado para o Bitcoin nos próximos anos.

Acumulação Institucional vs. FOMO de Varejo: Crenças Desalinhadas e Dança de Risco

Por trás das grandes compras de Bitcoin por empresas públicas, o mercado superficialmente parece "unanimemente otimista", mas na realidade, está silenciosamente se divergindo em duas lógicas comportamentais e estruturas motivacionais distintas: a entrada estratégica de instituições versus a busca emocional de investidores de varejo. Essa estrutura de "vinculação sem sinergia" abriga o potencial para amplificar riscos.

1. Acumulação Corporativa e Instituições de ETF: As Forças de Mercado Estão “Involucionando”

Entre 2024-2025, os ETFs de Bitcoin (como o IBIT da BlackRock) se tornaram o veículo central que impulsiona fundos incrementais de BTC. De acordo com os dados da Kaiko, os produtos de ETF atualmente apresentam entradas líquidas de centenas de milhões de dólares semanalmente, enquanto empresas listadas como a MicroStrategy e a Semler Scientific estão, simultaneamente, adquirindo milhares de BTC. Embora aparentemente "resonando", existem diferenças estratégicas:

ETFs são alocações passivas (as entradas dependem de subscrições), enquanto a acumulação corporativa é uma implantação de tempo ativa.

Os ativos mantidos em ETF não têm impacto direto sobre os acionistas da empresa, enquanto as holdings de Bitcoin das empresas listadas afetam significativamente seu valor líquido de ativos por ação e as flutuações de lucro.

Os ETFs geralmente possuem mecanismos de custódia e liquidação com ferramentas de hedge de liquidez; as compras corporativas carecem de hedge de risco, e qualquer flutuação drástica nos preços das moedas refletirá nos preços das ações.

Isso significa: os ETFs são mais como "tubos", enquanto as compras corporativas são mais como "bombas". Embora fluam na mesma direção, sua força e ritmo são completamente diferentes.

2. Perspectiva do Varejo: A Falácia de “Compra Corporativa = Crença Otimista”

Nas plataformas sociais e comunidades de negociação, as compras corporativas de Bitcoin são frequentemente vistas como "sinais de alta" ou até mesmo "aprovações", desencadeando FOMO (Medo de Perder) entre muitos investidores de varejo:

Após empresas como Semler e Metaplanet anunciarem compras de Bitcoin, seus preços de ações dispararam dezenas de pontos percentuais no curto prazo, com muitos investidores de varejo correndo para ações relacionadas, tokens derivados ou até mesmo mercados de altcoins.

O CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, foi chamado de "evangelista do Bitcoin", com cada um de seus tweets sobre compras de Bitcoin sendo amplificados e se tornando um "sinal de acompanhamento".

Os investidores de varejo tendem a ignorar que por trás das compras corporativas de Bitcoin muitas vezes existem estruturas de financiamento complexas, tratamentos contábeis e jogos de governança, em vez de simples expressões de fé.

Estudo de Caso: Erro de Avaliação da GameStop sob a Narrativa "Compre Bitcoin para Transformação"

Figura: https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

Em junho de 2025, a gigante americana de varejo de jogos GameStop (GME) anunciou planos de alocar alguns fundos ociosos para Bitcoin e considerar a compra de BTC com um teto de $1,5 bilhão nos próximos 6 meses como parte da "transformação de ativos digitais" da empresa. Após a notícia, as ações da GME dispararam quase 30% nas negociações pré-mercado, com tópicos como "os investidores de varejo estão de volta" e "a GME está se tornando a próxima MicroStrategy" rapidamente inundando as plataformas Reddit e X (anteriormente Twitter).

No entanto, este evento reflete, na verdade, uma séria discrepância entre o comportamento de acúmulo das empresas e as expectativas dos varejistas:

Fonte: criador do Gate Learn Max

A questão central é: o comportamento de compra de Bitcoin da GameStop é essencialmente mais próximo de uma tentativa estratégica do que de um "abraço total" como o da MicroStrategy. Mas os investidores de varejo muitas vezes equacionam automaticamente "empresa comprando Bitcoin" com "fé de longo prazo vinculante", ignorando as vastas diferenças nas bases empresariais, nas capacidades de controle de risco e nos volumes de capital.

Diferenças na Estrutura de Arbitragem: Arbitragem Corporativa vs. Especulação de Varejo

A acumulação corporativa de Bitcoin geralmente vem com os seguintes caminhos de arbitragem:

"Arbitragem de acoplamento entre preço de ações e preço de moeda": Por exemplo, a MicroStrategy aumenta sua avaliação por meio do aumento do preço das ações para refinanciar e comprar mais Bitcoin, formando um "flywheel positivo";

Arbitragem fiscal e contábil: as regras de precificação de livros de Bitcoin são favoráveis a empresas sob certas jurisdições;

Arbitragem de liquidez: Emitindo ações preferenciais ou títulos para levantar fundos para comprar BTC, depois aguardando o aumento do preço da moeda.

Os investidores de varejo, por outro lado, normalmente se envolvem em comportamentos especulativos impulsionados pela emoção, sem apoio mecânico e proteção contra riscos. As diferenças estruturais entre os dois levam a riscos vastamente diferentes assumidos sob as mesmas condições de mercado.

Conclusão: Ressonância da Fé e Lacuna da Realidade

O incidente da GameStop nos lembra: as compras corporativas de Bitcoin não são simples "apostas otimistas", mas um comportamento de alocação de ativos altamente estratégico e estruturado, muitas vezes envolvendo estruturas de financiamento complexas, tratamentos contábeis e controles de risco. Em contraste, os investidores de varejo são mais propensos a fazer julgamentos com base na intuição e no sentimento público, ignorando elementos-chave nas compras corporativas de Bitcoin: "Por que comprar, como comprar, que dinheiro usar e como lidar após a compra."

Quando tanto as corporações quanto os investidores de varejo veem o Bitcoin como um "porto seguro de ativos", o mercado frequentemente cria uma ilusão de "ressonância de fé". Na realidade, as instituições têm capacidades de alocação de recursos mais fortes, ferramentas de hedge e vantagens em transparência de informações, enquanto os investidores de varejo dependem mais de informações fragmentadas e julgamentos emocionais. Uma vez que o mercado flutua dramaticamente, muitas vezes não são as empresas que acumulam Bitcoin que sofrem as consequências, mas os investidores individuais que correram atrás de preços altos.

Quando a fé se torna consenso, os riscos muitas vezes se escondem nos pontos cegos das narrativas. Os investidores precisam estar vigilantes: as ações corporativas não equivalem à base de sua fé.

Riscos Potenciais e Efeitos Negativos

Risco de volatilidade financeira: Flutuações drásticas no preço do Bitcoin podem levar a oscilações significativas nos relatórios financeiros. Por exemplo, o plano da GameStop de comprar $1,5 bilhão em Bitcoin é visto por apoiadores como uma transformação, mas críticos temem que tais investimentos possam transformar os relatórios financeiros em uma "montanha-russa", com lucros e perdas subindo e descendo com os preços do Bitcoin. Se as empresas segurarem demais, uma reversão de mercado pode erodir seriamente seus balanços.

Conformidade de auditoria e contabilidade: Manter grandes quantidades de ativos cripto apresenta desafios para os auditores. Devido à alta volatilidade dos mercados cripto e à complexidade da avaliação e prova de reservas, os padrões contábeis existentes lutam para fornecer divulgações unificadas. Os auditores estão preocupados com a falta de uma estrutura de contabilidade para ativos digitais e pedem diretrizes claras para garantir transparência e consistência. Se o escrutínio regulatório aumentar, as empresas podem precisar divulgar informações adicionais sobre riscos e suportar custos de conformidade mais altos.

Efeito de amplificação do mercado: Compras sincronizadas de Bitcoin por várias empresas listadas podem exacerbar a volatilidade do mercado. Quando os preços do Bitcoin sobem rapidamente, isso pode levar a um comportamento de perseguição; se ocorrer um sentimento negativo ou intervenção regulatória, a venda coletiva pode causar correções de preço dramáticas. Esses efeitos de manada podem amplificar a volatilidade do mercado e aumentar os riscos sistêmicos.

Risco de governança corporativa: Um foco excessivo nas holdings de Bitcoin pode desviar dos principais objetivos de negócios da empresa. Na ausência de uma gestão de riscos madura, incentivos para funcionários ou decisões do conselho que dependem excessivamente do desempenho de ativos cripto podem prejudicar o valor dos acionistas a longo prazo.

Respostas e Perspectivas Regulatórias Globais

Estados Unidos (SEC): Em maio de 2025, o presidente da SEC, Paul Atkins, mencionou planos para promover a reforma regulatória de criptoativos, considerando permitir que corretores que possuem licenças de "Alternative Trading System" (ATS) negociem legalmente Bitcoin e Ethereum. Isso sugere que canais de investimento em conformidade podem aumentar no futuro, mas a SEC ainda enfatiza a necessidade de estabelecer uma estrutura regulatória clara para a emissão, custódia e negociação de criptoativos. Sob a administração Biden, o foco de risco da SEC está na proteção do investidor, sem proibição direta das holdings corporativas de Bitcoin, mas com uma avaliação cautelosa.

Hong Kong: A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong adotou uma atitude aberta, aprovando o primeiro lote de ETFs de Bitcoin e Ethereum para listagem na HKEX em abril de 2024; em maio de 2025, o projeto de "Lei de Moeda Estável" foi aprovado pelo Conselho Legislativo, exigindo licenças para a emissão de stablecoins atreladas a moedas fiduciárias. Essas medidas mostram o desejo de Hong Kong de estabelecer um sistema regulatório de ativos virtuais que atenda aos padrões internacionais enquanto promove a inovação financeira. Espera-se que os reguladores de Hong Kong continuem a melhorar as regulamentações para serviços de negociação e custódia, fornecendo orientações sobre regras para compras razoáveis de Bitcoin por empresas listadas.

Cingapura (MAS): A Autoridade Monetária de Cingapura lançou regulamentos para Provedores de Serviços de Token Digital (DTSP) em 2025, exigindo licenças para todas as transações relacionadas a tokens digitais, custódia, consultoria e outros serviços a partir de 30 de junho. Essa política enfatiza requisitos de combate à lavagem de dinheiro e gestão de riscos, impondo regulamentos rigorosos sobre compras e revendas corporativas de Bitcoin. No futuro, Cingapura tende a regular o comportamento dos participantes do mercado por meio de estruturas regulatórias para proteger a estabilidade financeira.

Outras regiões: A UE e outras regiões aprovaram regulamentações MiCA para implementar padrões regulatórios unificados para ativos cripto; a China continental continua a proibir transações de criptomoedas, mas foca no desenvolvimento do RMB digital. No geral, as regulamentações globais estão se tornando mais claras: por um lado, permitindo a inovação financeira cripto compatível, por outro lado, fortalecendo a proteção do investidor e os mecanismos de estabilidade do mercado. Comportamentos futuros de compra de Bitcoin por empresas estarão sujeitos a mais restrições de conformidade e requisitos de relatórios.

Conclusão

A onda de empresas públicas acumulando Bitcoin em junho de 2025 demonstra a tendência das empresas de ver o Bitcoin como uma nova alocação de ativos.