Explorar os desafios estruturais do Ethereum no mercado RWA e o surgimento de novas plataformas de tokenização.
Escrito por: Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Resumo
Graças à vantagem de ser o primeiro, a casos institucionais passados, à liquidez profunda em cadeia e à arquitetura descentralizada, o Ethereum ainda se encontra em uma posição de liderança no mercado de RWA.
Blockchains L1 com velocidade de transação mais rápida e custos mais baixos, bem como cadeias dedicadas a RWA projetadas para conformidade, estão suprindo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes posicionam-se como a infraestrutura RWA de próxima geração, oferecendo escalabilidade técnica superior ou funcionalidades de conformidade integradas.
A próxima fase de crescimento do RWA dependerá de três fatores: compatibilidade regulatória on-chain, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real e liquidez suficiente on-chain.
Em que aspectos o mercado RWA está atualmente a desenvolver-se?
A tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornou-se uma das principais tendências da indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais, como a Boston Consulting Group (BCG), publicaram amplas previsões de mercado, e a pesquisa da Tiger Research descobriu que a indústria está em crescimento crescente em mercados emergentes como a Indonésia.
Então, o que são RWA? Eles se referem à conversão de ativos tangíveis (como imóveis, títulos e commodities) em tokens digitais. O processo de tokenização necessariamente depende de uma infraestrutura de blockchain. Atualmente, o Ethereum ocupa uma posição de liderança entre as infraestruturas que suportam esse tipo de tokenização.
Fonte: rwa.xyz, Tiger Research
Apesar do aumento da concorrência, o Ethereum continua a dominar o mercado RWA. Algumas blockchains RWA já surgiram, e empresas como Solana, que ganhou uma posição no espaço DeFi, estão se expandindo para o espaço RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda detém mais de 50% da atividade do mercado, o que destaca sua sólida posição no mercado.
Este relatório investiga os fatores-chave que fazem do Ethereum o líder atual no mercado RWA e explora os elementos que podem influenciar a próxima fase de crescimento e competição.
Por que o Ethereum se mantém à frente?
2.1. Vantagem inicial e confiança institucional
A razão pela qual o Ethereum se tornou a plataforma padrão para a tokenização institucional é evidente. Ele foi o primeiro a estabelecer os padrões de contratos inteligentes para tokenização e está ativamente se preparando para o mercado RWA.
Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, o Ethereum estabeleceu, antes do surgimento de plataformas concorrentes, padrões de tokenização essenciais, como o ERC-1400 e o ERC-3643. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a regulamentação necessárias para que as instituições tentassem desenvolver projetos de RWA.
Muitas instituições precisam priorizar a avaliação do Ethereum antes de considerar alternativas. Algumas iniciativas importantes de grandes empresas financeiras ou instituições ajudaram o Ethereum a se tornar uma infraestrutura importante no mercado de RWA:
Quorum e JPM Coin do JPMorgan (2016-2017): Para apoiar casos de uso empresarial, o JPMorgan desenvolveu a cadeia de blocos permisionada Quorum baseada em Ethereum, enquanto o JPM Coin pode ser utilizado para transferências interbancárias. Isso demonstra que a arquitetura do Ethereum, mesmo em forma privada, pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.
Emissão de títulos pelo Société Générale (2019): A FORGE do Société Générale emitiu 100 milhões de euros em títulos colaterais na rede pública Ethereum. Isso demonstra que os valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, minimizando a participação de intermediários.
Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021): O Banco Europeu de Investimento, em parceria com o Goldman Sachs, o Santander e o Société Générale, emitiu 100 milhões de euros em obrigações digitais na Ethereum. A obrigação é liquidada usando a moeda digital do banco central emitida pelo banco francês (CBDC), destacando o potencial da Ethereum em mercados de capitais totalmente integrados.
Esses casos de piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é gerada com base em casos de uso verificados e recomendações de outros participantes regulamentados. O Ethereum continua a atrair o interesse das pessoas e formar um ciclo de adoção que se fortalece continuamente.
Fonte: Securitize
Por exemplo, em 2018, a Securitize anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos títulos digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o BUIDL da BlackRock, que se tornou o maior fundo tokenizado atualmente emitido na Ethereum.
2.2. Blockchain onde o capital tradicional continua a fluir
Outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar o mercado de RWA é a sua capacidade de converter a liquidez em cadeia em poder de compra real.
A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado que funcione normalmente precisa de capital capaz de investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum se destaca e se torna a única plataforma de liquidez em cadeia que possui profundidade e pode ser implantada.
Fonte: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Isso é especialmente evidente nas plataformas Ondo, Spark e Ethena, que detêm grandes quantidades de fundos BUIDL tokenizados em Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares ao oferecer produtos baseados em tokenização de títulos do Tesouro dos EUA, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.
Ondo Finance acumulou um TVL superior a 600 milhões de dólares através dos seus produtos suportados por títulos do governo USDY e OUSG.
O Spark Protocol utilizou a liquidez DAI da MakerDAO para comprar mais de 2,4 bilhões de dólares em títulos do governo.
A Ethena construiu uma infraestrutura de rendimento sem banco na Ethereum, utilizando a sua moeda estável sintética USDe e sUSDe, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.
Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, apoiando investimentos e gestão de ativos por grandes instituições ou empresas financeiras. Em comparação, muitas plataformas emergentes de gestão de ativos de risco têm dificuldade em garantir que os fundos possam continuar a fluir ou manter atividades de mercado secundário ativas após a emissão inicial de tokens.
A razão para essa diferença é evidente. O Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura compatível, criando um ambiente financeiro abrangente que garante que a emissão, negociação e liquidação possam ser realizadas na cadeia.
Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficiente para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais, o que também se tornou uma vantagem estrutural do Ethereum.
2.3. Estabelecendo uma base de confiança através da descentralização
A descentralização desempenha um papel crucial na construção da confiança. A tokenização de ativos do mundo real requer a transferência da propriedade e dos registros de transação de ativos de alto valor para a cadeia. Nesse processo, o foco das instituições está na confiabilidade e transparência do sistema. E essa é precisamente a vantagem única da arquitetura descentralizada do Ethereum.
Ethereum é uma cadeia pública, suportada por milhares de nós independentes em funcionamento em todo o mundo. Esta rede é aberta a todos, e todas as alterações são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, ela consegue evitar pontos únicos de falha, tem a capacidade de resistir a ataques de hackers e censura, e mantém um funcionamento ininterrupto.
No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo assim o risco de fraude. Os contratos inteligentes possibilitam transações sem confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, assinar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.
A transparência, segurança e acessibilidade tornam o Ethereum a escolha ideal para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos chave para operar em ambientes financeiros de alto risco.
Novos desafiantes remodelam o cenário
Ethereum torna a tokenização financeira viável. No entanto, também expõe algumas limitações estruturais que dificultam uma adoção institucional mais ampla. Esses obstáculos incluem principalmente a capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de taxas imprevisível.
Para enfrentar esses desafios, surgiram soluções de rollup de camada 2, como Arbitrum, Optimism e Polygon zkEVM. Grandes atualizações, incluindo Merge (2022), Dencun (2024) e o já lançado Pectra (2025), aumentaram a escalabilidade do Ethereum. No entanto, a rede ainda não é capaz de superar a infraestrutura financeira tradicional. A Visa, por exemplo, processa mais de 65.000 transações por segundo, enquanto o Ethereum ainda não atingiu esse nível. Estas lacunas de desempenho continuam a ser um obstáculo fundamental para as instituições que exigem negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real.
A latência e a confirmação final também constituem desafios. A geração de blocos leva, em média, 12 segundos, e com a confirmação adicional necessária para a liquidação segura, a confirmação final geralmente leva até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, a latência pode aumentar ainda mais, apresentando desafios para negócios financeiros sensíveis ao tempo.
Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas é preocupante. Durante os períodos de pico, a taxa para uma transação ultrapassa os 50 dólares, mesmo em condições normais, as taxas frequentemente superam os 20 dólares. Essa incerteza nas taxas torna o planejamento de negócios complexo e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.
Securitize é um exemplo. Após enfrentar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu-se para outras plataformas como Solana e Polygon, ao mesmo tempo em que desenvolveu sua própria blockchain Converage. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial nas primeiras experiências institucionais, agora enfrenta uma pressão crescente e uma necessidade urgente de atender a uma demanda de mercado mais madura e sensível ao desempenho.
3.1. Uma blockchain geral de alto throughput e econômica está surgindo
Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, um número crescente de instituições está explorando blockchains genéricos que possam substituir o Ethereum. Essas plataformas são capazes de compensar os principais gargalos de desempenho do Ethereum, especialmente em relação à velocidade das transações, estabilidade das taxas e tempo de confirmação final.
Fonte: rwa.xyz, Tiger Research
Apesar da contínua colaboração com investidores institucionais, a escala real dos ativos tokenizados (excluindo stablecoins) nessas plataformas ainda está muito abaixo do Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias gerais ainda seguem a estratégia de implantação multi-cadeia dominada pelo Ethereum.
Mesmo assim, há alguns sinais de que as plataformas emergentes estão fazendo progressos significativos. No espaço do crédito privado, novos esquemas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, no zkSync, a plataforma Tradable ganhou força, representando mais de 18% da participação da atividade no espaço, perdendo apenas para o Ethereum.
Neste estágio, a blockchain genérica está apenas começando a se estabelecer. Plataformas como a Solana, cujo ecossistema DeFi já alcançou um rápido crescimento, agora enfrentam um problema estratégico: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no campo dos RWA. Ter apenas um desempenho técnico excepcional não é suficiente. A Solana precisa atender às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.
No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA não dependerá mais da capacidade de processamento original, mas sim da capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição a longo prazo nesse novo campo.
3.2. O surgimento de blockchains dedicadas a RWA
Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico em favor de um foco em áreas específicas. Essa tendência também é evidente no campo RWA, onde uma nova onda de blockchains dedicados ao RWA está surgindo, otimizados especificamente para a tokenização de ativos do mundo real.
Fonte: Tiger Research
A ideia de uma blockchain dedicada a RWA é muito clara. A tokenização de ativos do mundo real precisa ser diretamente integrada às regulamentações financeiras existentes, o que resulta em muitos casos em uma infraestrutura de blockchain genérica que se mostra insuficiente. Uma blockchain dedicada a RWA precisa resolver fundamentalmente requisitos técnicos específicos, especialmente em termos de conformidade regulatória.
O tratamento de conformidade é uma área-chave. Os processos KYC e AML são fundamentais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas esses processos geralmente são tratados fora da cadeia. Essa abordagem apenas empacota ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.
A mudança atual reside na capacidade de colocar todas essas funcionalidades de conformidade completamente na cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo constantemente, e essas redes não só podem registrar a propriedade, mas também executar requisitos regulatórios de forma nativa no nível do protocolo.
Algumas blockchains focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. POR EXEMPLO, O MANTRA INCLUI RECURSOS DESCENTRALIZADOS DE IDENTIDADE (DID) QUE PERMITEM A CONFORMIDADE NA CAMADA DE INFRAESTRUTURA. Espera-se que outros blockchains específicos da RWA façam movimentos semelhantes.
Além da conformidade, muitas plataformas também se concentram em categorias específicas de ativos e aproveitam o profundo conhecimento do setor para se posicionar. A Maple Finance foca em empréstimos institucionais e gestão de ativos, a Centrifuge se concentra em financiamento comercial, e a Polymesh foca em valores mobiliários regulados. Essas blockchains não tokenizam ativos amplamente detidos, como títulos soberanos ou stablecoins, mas adotam a especialização vertical como estratégia competitiva.
Apesar disso, muitas plataformas ainda estão em estágios iniciais. Algumas plataformas ainda não lançaram a mainnet, e a maioria das plataformas ainda é limitada em termos de escala e adoção. Se as blockchains gerais estão apenas começando a ganhar atenção no campo dos Ativos do Mundo Real (RWA), as blockchains dedicadas ainda estão na linha de partida.
Quem irá substituir o Ethereum no mercado RWA?
A posição dominante do Ethereum no mercado RWA é pouco provável de se manter. Atualmente, o mercado de ativos tokenizados representa menos de 2% do que se esperava, o que indica que a indústria ainda está em uma fase inicial. A vantagem do Ethereum até agora se deve em grande parte à sua adequação ao mercado de produtos inicial (PMF). À medida que o mercado amadurece e o tamanho aumenta, o panorama competitivo mudará significativamente.
Sinais dessa mudança já estão surgindo, com as instituições deixando de se concentrar apenas no Ethereum. Outras blockchains de uso geral e blockchains específicas da RWA estão sendo testadas no mercado, e cada vez mais serviços estão explorando implantações de cadeias personalizadas. Os ativos tokenizados que foram originalmente emitidos no Ethereum agora estão se expandindo para o ecossistema multicadeia, quebrando o monopólio anterior.
Um ponto de viragem crucial será a implementação da conformidade em cadeia. Para que as finanças em blockchain realmente reflitam inovação, processos regulatórios como KYC e AML devem ser realizados diretamente na cadeia. Se uma cadeia profissional conseguir fornecer conformidade em nível de protocolo escalável e impulsionar a adoção em toda a indústria, o cenário atual do mercado poderá ser completamente revolucionado.
Igualmente importante é o poder de compra real. Apenas quando há capital ativo disposto a comprar ativos tokenizados é que eles têm valor de investimento. Independentemente da tecnologia utilizada, se não houver liquidez eficaz, a utilidade dos ativos tokenizados será limitada. Portanto, a próxima geração de plataformas RWA deve construir um robusto ecossistema de serviços baseado em ativos tokenizados e garantir que os usuários tenham liquidez suficiente para participar.
Em resumo, a próxima plataforma líder de RWA provavelmente será capaz de alcançar os seguintes três objetivos simultaneamente:
Estrutura de conformidade em cadeia totalmente integrada
Ecossistema de serviços construído com base na tokenização de ativos
A profundidade e a liquidez sustentável garantem um poder de compra real
O mercado de RWA ainda está em seus estágios iniciais, e as plataformas que conseguem oferecer soluções excepcionais substituirão o Ethereum e ocuparão uma posição de destaque: plataformas que atendem às necessidades institucionais e liberam novo valor na economia tokenizada.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Quem substituirá o Ethereum na liderança do mercado RWA?
Escrito por: Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Resumo
Em que aspectos o mercado RWA está atualmente a desenvolver-se?
A tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornou-se uma das principais tendências da indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais, como a Boston Consulting Group (BCG), publicaram amplas previsões de mercado, e a pesquisa da Tiger Research descobriu que a indústria está em crescimento crescente em mercados emergentes como a Indonésia.
Então, o que são RWA? Eles se referem à conversão de ativos tangíveis (como imóveis, títulos e commodities) em tokens digitais. O processo de tokenização necessariamente depende de uma infraestrutura de blockchain. Atualmente, o Ethereum ocupa uma posição de liderança entre as infraestruturas que suportam esse tipo de tokenização.
Fonte: rwa.xyz, Tiger Research
Apesar do aumento da concorrência, o Ethereum continua a dominar o mercado RWA. Algumas blockchains RWA já surgiram, e empresas como Solana, que ganhou uma posição no espaço DeFi, estão se expandindo para o espaço RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda detém mais de 50% da atividade do mercado, o que destaca sua sólida posição no mercado.
Este relatório investiga os fatores-chave que fazem do Ethereum o líder atual no mercado RWA e explora os elementos que podem influenciar a próxima fase de crescimento e competição.
Por que o Ethereum se mantém à frente?
2.1. Vantagem inicial e confiança institucional
A razão pela qual o Ethereum se tornou a plataforma padrão para a tokenização institucional é evidente. Ele foi o primeiro a estabelecer os padrões de contratos inteligentes para tokenização e está ativamente se preparando para o mercado RWA.
Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, o Ethereum estabeleceu, antes do surgimento de plataformas concorrentes, padrões de tokenização essenciais, como o ERC-1400 e o ERC-3643. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a regulamentação necessárias para que as instituições tentassem desenvolver projetos de RWA.
Muitas instituições precisam priorizar a avaliação do Ethereum antes de considerar alternativas. Algumas iniciativas importantes de grandes empresas financeiras ou instituições ajudaram o Ethereum a se tornar uma infraestrutura importante no mercado de RWA:
Quorum e JPM Coin do JPMorgan (2016-2017): Para apoiar casos de uso empresarial, o JPMorgan desenvolveu a cadeia de blocos permisionada Quorum baseada em Ethereum, enquanto o JPM Coin pode ser utilizado para transferências interbancárias. Isso demonstra que a arquitetura do Ethereum, mesmo em forma privada, pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.
Emissão de títulos pelo Société Générale (2019): A FORGE do Société Générale emitiu 100 milhões de euros em títulos colaterais na rede pública Ethereum. Isso demonstra que os valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, minimizando a participação de intermediários.
Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021): O Banco Europeu de Investimento, em parceria com o Goldman Sachs, o Santander e o Société Générale, emitiu 100 milhões de euros em obrigações digitais na Ethereum. A obrigação é liquidada usando a moeda digital do banco central emitida pelo banco francês (CBDC), destacando o potencial da Ethereum em mercados de capitais totalmente integrados.
Esses casos de piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é gerada com base em casos de uso verificados e recomendações de outros participantes regulamentados. O Ethereum continua a atrair o interesse das pessoas e formar um ciclo de adoção que se fortalece continuamente.
Fonte: Securitize
Por exemplo, em 2018, a Securitize anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos títulos digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o BUIDL da BlackRock, que se tornou o maior fundo tokenizado atualmente emitido na Ethereum.
2.2. Blockchain onde o capital tradicional continua a fluir
Outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar o mercado de RWA é a sua capacidade de converter a liquidez em cadeia em poder de compra real.
A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado que funcione normalmente precisa de capital capaz de investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum se destaca e se torna a única plataforma de liquidez em cadeia que possui profundidade e pode ser implantada.
Fonte: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Isso é especialmente evidente nas plataformas Ondo, Spark e Ethena, que detêm grandes quantidades de fundos BUIDL tokenizados em Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares ao oferecer produtos baseados em tokenização de títulos do Tesouro dos EUA, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.
Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, apoiando investimentos e gestão de ativos por grandes instituições ou empresas financeiras. Em comparação, muitas plataformas emergentes de gestão de ativos de risco têm dificuldade em garantir que os fundos possam continuar a fluir ou manter atividades de mercado secundário ativas após a emissão inicial de tokens.
A razão para essa diferença é evidente. O Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura compatível, criando um ambiente financeiro abrangente que garante que a emissão, negociação e liquidação possam ser realizadas na cadeia.
Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficiente para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais, o que também se tornou uma vantagem estrutural do Ethereum.
2.3. Estabelecendo uma base de confiança através da descentralização
A descentralização desempenha um papel crucial na construção da confiança. A tokenização de ativos do mundo real requer a transferência da propriedade e dos registros de transação de ativos de alto valor para a cadeia. Nesse processo, o foco das instituições está na confiabilidade e transparência do sistema. E essa é precisamente a vantagem única da arquitetura descentralizada do Ethereum.
Ethereum é uma cadeia pública, suportada por milhares de nós independentes em funcionamento em todo o mundo. Esta rede é aberta a todos, e todas as alterações são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, ela consegue evitar pontos únicos de falha, tem a capacidade de resistir a ataques de hackers e censura, e mantém um funcionamento ininterrupto.
No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo assim o risco de fraude. Os contratos inteligentes possibilitam transações sem confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, assinar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.
A transparência, segurança e acessibilidade tornam o Ethereum a escolha ideal para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos chave para operar em ambientes financeiros de alto risco.
Novos desafiantes remodelam o cenário
Ethereum torna a tokenização financeira viável. No entanto, também expõe algumas limitações estruturais que dificultam uma adoção institucional mais ampla. Esses obstáculos incluem principalmente a capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de taxas imprevisível.
Para enfrentar esses desafios, surgiram soluções de rollup de camada 2, como Arbitrum, Optimism e Polygon zkEVM. Grandes atualizações, incluindo Merge (2022), Dencun (2024) e o já lançado Pectra (2025), aumentaram a escalabilidade do Ethereum. No entanto, a rede ainda não é capaz de superar a infraestrutura financeira tradicional. A Visa, por exemplo, processa mais de 65.000 transações por segundo, enquanto o Ethereum ainda não atingiu esse nível. Estas lacunas de desempenho continuam a ser um obstáculo fundamental para as instituições que exigem negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real.
A latência e a confirmação final também constituem desafios. A geração de blocos leva, em média, 12 segundos, e com a confirmação adicional necessária para a liquidação segura, a confirmação final geralmente leva até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, a latência pode aumentar ainda mais, apresentando desafios para negócios financeiros sensíveis ao tempo.
Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas é preocupante. Durante os períodos de pico, a taxa para uma transação ultrapassa os 50 dólares, mesmo em condições normais, as taxas frequentemente superam os 20 dólares. Essa incerteza nas taxas torna o planejamento de negócios complexo e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.
Securitize é um exemplo. Após enfrentar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu-se para outras plataformas como Solana e Polygon, ao mesmo tempo em que desenvolveu sua própria blockchain Converage. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial nas primeiras experiências institucionais, agora enfrenta uma pressão crescente e uma necessidade urgente de atender a uma demanda de mercado mais madura e sensível ao desempenho.
3.1. Uma blockchain geral de alto throughput e econômica está surgindo
Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, um número crescente de instituições está explorando blockchains genéricos que possam substituir o Ethereum. Essas plataformas são capazes de compensar os principais gargalos de desempenho do Ethereum, especialmente em relação à velocidade das transações, estabilidade das taxas e tempo de confirmação final.
Fonte: rwa.xyz, Tiger Research
Apesar da contínua colaboração com investidores institucionais, a escala real dos ativos tokenizados (excluindo stablecoins) nessas plataformas ainda está muito abaixo do Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias gerais ainda seguem a estratégia de implantação multi-cadeia dominada pelo Ethereum.
Mesmo assim, há alguns sinais de que as plataformas emergentes estão fazendo progressos significativos. No espaço do crédito privado, novos esquemas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, no zkSync, a plataforma Tradable ganhou força, representando mais de 18% da participação da atividade no espaço, perdendo apenas para o Ethereum.
Neste estágio, a blockchain genérica está apenas começando a se estabelecer. Plataformas como a Solana, cujo ecossistema DeFi já alcançou um rápido crescimento, agora enfrentam um problema estratégico: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no campo dos RWA. Ter apenas um desempenho técnico excepcional não é suficiente. A Solana precisa atender às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.
No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA não dependerá mais da capacidade de processamento original, mas sim da capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição a longo prazo nesse novo campo.
3.2. O surgimento de blockchains dedicadas a RWA
Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico em favor de um foco em áreas específicas. Essa tendência também é evidente no campo RWA, onde uma nova onda de blockchains dedicados ao RWA está surgindo, otimizados especificamente para a tokenização de ativos do mundo real.
Fonte: Tiger Research
A ideia de uma blockchain dedicada a RWA é muito clara. A tokenização de ativos do mundo real precisa ser diretamente integrada às regulamentações financeiras existentes, o que resulta em muitos casos em uma infraestrutura de blockchain genérica que se mostra insuficiente. Uma blockchain dedicada a RWA precisa resolver fundamentalmente requisitos técnicos específicos, especialmente em termos de conformidade regulatória.
O tratamento de conformidade é uma área-chave. Os processos KYC e AML são fundamentais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas esses processos geralmente são tratados fora da cadeia. Essa abordagem apenas empacota ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.
A mudança atual reside na capacidade de colocar todas essas funcionalidades de conformidade completamente na cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo constantemente, e essas redes não só podem registrar a propriedade, mas também executar requisitos regulatórios de forma nativa no nível do protocolo.
Algumas blockchains focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. POR EXEMPLO, O MANTRA INCLUI RECURSOS DESCENTRALIZADOS DE IDENTIDADE (DID) QUE PERMITEM A CONFORMIDADE NA CAMADA DE INFRAESTRUTURA. Espera-se que outros blockchains específicos da RWA façam movimentos semelhantes.
Além da conformidade, muitas plataformas também se concentram em categorias específicas de ativos e aproveitam o profundo conhecimento do setor para se posicionar. A Maple Finance foca em empréstimos institucionais e gestão de ativos, a Centrifuge se concentra em financiamento comercial, e a Polymesh foca em valores mobiliários regulados. Essas blockchains não tokenizam ativos amplamente detidos, como títulos soberanos ou stablecoins, mas adotam a especialização vertical como estratégia competitiva.
Apesar disso, muitas plataformas ainda estão em estágios iniciais. Algumas plataformas ainda não lançaram a mainnet, e a maioria das plataformas ainda é limitada em termos de escala e adoção. Se as blockchains gerais estão apenas começando a ganhar atenção no campo dos Ativos do Mundo Real (RWA), as blockchains dedicadas ainda estão na linha de partida.
Quem irá substituir o Ethereum no mercado RWA?
A posição dominante do Ethereum no mercado RWA é pouco provável de se manter. Atualmente, o mercado de ativos tokenizados representa menos de 2% do que se esperava, o que indica que a indústria ainda está em uma fase inicial. A vantagem do Ethereum até agora se deve em grande parte à sua adequação ao mercado de produtos inicial (PMF). À medida que o mercado amadurece e o tamanho aumenta, o panorama competitivo mudará significativamente.
Sinais dessa mudança já estão surgindo, com as instituições deixando de se concentrar apenas no Ethereum. Outras blockchains de uso geral e blockchains específicas da RWA estão sendo testadas no mercado, e cada vez mais serviços estão explorando implantações de cadeias personalizadas. Os ativos tokenizados que foram originalmente emitidos no Ethereum agora estão se expandindo para o ecossistema multicadeia, quebrando o monopólio anterior.
Um ponto de viragem crucial será a implementação da conformidade em cadeia. Para que as finanças em blockchain realmente reflitam inovação, processos regulatórios como KYC e AML devem ser realizados diretamente na cadeia. Se uma cadeia profissional conseguir fornecer conformidade em nível de protocolo escalável e impulsionar a adoção em toda a indústria, o cenário atual do mercado poderá ser completamente revolucionado.
Igualmente importante é o poder de compra real. Apenas quando há capital ativo disposto a comprar ativos tokenizados é que eles têm valor de investimento. Independentemente da tecnologia utilizada, se não houver liquidez eficaz, a utilidade dos ativos tokenizados será limitada. Portanto, a próxima geração de plataformas RWA deve construir um robusto ecossistema de serviços baseado em ativos tokenizados e garantir que os usuários tenham liquidez suficiente para participar.
Em resumo, a próxima plataforma líder de RWA provavelmente será capaz de alcançar os seguintes três objetivos simultaneamente:
O mercado de RWA ainda está em seus estágios iniciais, e as plataformas que conseguem oferecer soluções excepcionais substituirão o Ethereum e ocuparão uma posição de destaque: plataformas que atendem às necessidades institucionais e liberam novo valor na economia tokenizada.