Fornecer uma perspectiva mais clara, aprender a distinguir entre narrativa e realidade.
**Escrito por: @**VannaCharmer
Compilado por: Ismay, BlockBeats
Nota do Editor: No fluxo narrativo da contínua expansão do mercado de criptomoedas, os tokens já não são apenas veículos de inovação tecnológica ou financeira, mas tornaram-se fichas em um jogo estrutural. Desde exchanges, VC, KOL, até comunidades, jogadores de airdrop e investidores de varejo, todos estão envolvidos em um jogo de "quem será o último a comprar". Este artigo não tenta negar o potencial da tecnologia criptográfica em si, mas sim revelar as verdades encobertas nos atuais mecanismos de emissão e circulação de tokens: como isso funciona de maneira semelhante a um esquema de pirâmide em múltiplos níveis e como os interesses são sistematicamente concentrados. Esperamos que este artigo possa proporcionar uma perspectiva mais clara, ajudando você a distinguir entre narrativa e realidade em um mercado onde ilusão e esperança se entrelaçam.
O conteúdo original é o seguinte:
As criptomoedas repetiram o pior da pirâmide financeira - apenas desta vez é uma versão nativa da Internet, com maior eficiência de marketing, mas menor transparência. A maioria dos tokens evoluiu para um sofisticado jogo de pirâmide: os que estão no topo extraem o máximo de lucro, enquanto os pequenos investidores acabam com um monte de "moedas de ar" sem valor.
Isso não é uma coincidência, mas sim um problema estrutural.
Nos projetos tradicionais de marketing multinível, como a Herbalife ou a Mary Kay, os produtos costumam ter preços inflacionados, mas com eficácia inferior aos produtos alternativos disponíveis no mercado. A principal diferença não está nos produtos, mas na forma de venda: não são vendidos através de lojas de varejo, mas sim por agentes pessoais que compram os produtos antecipadamente e depois buscam clientes dispostos a comprá-los.
O resultado rapidamente passou de "vender produtos" para "atrair pessoas". A motivação de cada um para comprar produtos não era para uso, mas para poder vendê-los a um preço elevado no futuro. No final, quando no mercado só restaram "especuladores", e não havia usuários reais, a pirâmide não pôde mais se sustentar. Aqueles no topo levaram todos os lucros assimétricos, enquanto os participantes na base ficaram apenas com um monte de estoque sem ninguém interessado.
Pirâmide de Tokens
A lógica de operação dos tokens criptográficos é semelhante à de um esquema de pirâmide de múltiplos níveis. O token em si é o "produto" - um ativo digital com um preço excessivamente inflacionado, que quase não possui utilidade além da especulação. Assim como os distribuidores em um sistema de pirâmide, os detentores de tokens não os compram para uso, mas sim para poder vendê-los a um preço mais alto para a próxima pessoa.
Esta estrutura em pirâmide é semelhante ao marketing multinível tradicional, mas as criptomoedas têm um ecossistema de participantes único que forma diferentes níveis. Comparado aos produtos de marketing multinível tradicionais, os tokens são um veículo mais ideal: eles podem utilizar a internet e as redes sociais de forma mais eficiente, são mais fáceis de negociar e adquirir, se espalham mais rapidamente e têm uma difusão mais ampla. A lógica de operação é basicamente a seguinte:
No esquema de pirâmide tradicional, se você recrutar pessoas embaixo de você e elas venderem produtos ou continuarem a comprar, você poderá lucrar com isso. O jogo dos tokens é o mesmo: você faz com que outras pessoas peguem sua "mercadoria" e recruta alguns novatos que entram no jogo depois de você. Isso é benéfico tanto para você quanto para aqueles acima de você, porque os novatos proporcionam "liquidez de saída", fazendo o preço subir. Ao mesmo tempo, os novatos, por terem também obtido tokens, começarão a promover ativamente (agora eles também têm "mercadoria"!), enquanto os primeiros detentores de tokens podem realizar lucros em alta (a multiplicação dos ganhos aumentou!). Este mecanismo é muito semelhante ao esquema de pirâmide, apenas com um poder ainda maior.
Quanto mais alto você está na pirâmide, mais motivação tem para continuar emitindo novas moedas e impulsionando esse conjunto de jogos.
Existência divina: Bolsa de Valores
No topo da pirâmide cripto, estão aqueles verdadeiros "deuses" — as exchanges. Quase todos os tokens "bem-sucedidos" estão intimamente ligados ao controle profundo das exchanges e seus market makers associados. Elas controlam a distribuição e a liquidez dos tokens, e se os projetos desejam se integrar à plataforma e obter recursos de distribuição, muitas vezes precisam "pagar tributo" — ou seja, entregar uma parte dos tokens de forma não remunerada.
Se você não seguir as regras deles, seus tokens não serão listados ou ficarão presos em um "inferno" de liquidez extremamente baixa, acabando por morrer silenciosamente. As exchanges podem expulsar os market makers a qualquer momento, exigir que os projetos forneçam empréstimos de tokens para que seus funcionários possam realizar lucro, e até mesmo alterar unilateralmente os termos de serviço no último momento. Essa hegemonia é bem conhecida por todos os proprietários, mas eles só podem suportá-la em silêncio – porque esse é o preço a pagar por "liquidez" e "distribuição".
Para os empreendedores, as exchanges são um muro difícil de transpor. A possibilidade de listar em uma exchange de topo muitas vezes depende da "rede de relacionamentos" e não da qualidade do projeto em si. Isso também explica por que hoje em dia tantos projetos têm aparecido com "co-fundadores invisíveis" ou "ex-funcionários de exchanges", que são responsáveis por fazer conexões e abrir canais. Como não têm experiência ou contatos, é quase uma tarefa impossível seguir esse processo de listagem.
Semi-deus: Market Maker
Os market makers, teoricamente, são os responsáveis por fornecer liquidez ao mercado, mas na prática, muitas vezes ajudam os projetos a venderem suas moedas de forma discreta através de OTC, enquanto utilizam sua vantagem informativa para explorar os usuários comuns. Eles costumam possuir uma parte considerável do suprimento total de tokens (às vezes até vários pontos percentuais) e com isso manipulam as negociações, obtendo oportunidades de arbitragem assimétricas. Para tokens com uma oferta circulante muito pequena, esse impacto é extremamente amplificado, colocando-os em uma posição extremamente favorável nas negociações.
Ganhar dinheiro apenas com a "fornecimento de liquidez" é extremamente limitado, mas fazer transações reversas com usuários desinformados pode resultar em grandes lucros. Entre todos os participantes do mercado, os criadores de mercado têm o melhor conhecimento sobre o volume de circulação dos tokens - porque eles sabem tanto o verdadeiro volume de flutuação do mercado quanto possuem uma grande quantidade de tokens. Eles estão no auge da vantagem informativa.
Para os projetos, a "cotação" dos market makers também é muito difícil de avaliar. Ao contrário de serviços como o corte de cabelo, que têm preços fixos, o preço do serviço de market making varia de pessoa para pessoa. Como um projeto em início de atividade, você não sabe quais termos são razoáveis e quais preços são exagerados, o que leva a outro fenômeno cinza: a proliferação de co-fundadores invisíveis e "consultores de market making". Eles se apresentam como consultores, fazendo conexões para você, mas aumentam ainda mais a complexidade e o custo da emissão de moedas.
Rei: VC e a equipe do projeto
Abaixo da exchange, estão os projetos e os VCs, que capturaram a maior parte do valor já na fase de private sale. Antes que o público tenha ouvido falar de um determinado projeto, eles já adquiriram os tokens a um preço extremamente baixo, e depois tecem narrativas, criando uma "saída de liquidez" para a venda.
O modelo de negócios dos VCs cripto tornou-se extremamente distorcido. É muito mais fácil obter "eventos de liquidez" na indústria cripto do que o capital de risco tradicional, então eles realmente não incentivam construtores de longo prazo. Na realidade, é o oposto – os VCs podem fechar os olhos e concordar com tokenomics predatórios, desde que seja a seu favor. Há muito que muitos fundos de capital de risco deixaram de fingir que apoiavam negócios sustentáveis e estão sistematicamente a participar e a apoiar todos os tipos de especulação de "pump-and-dump".
Os tokens também deram origem a um incentivo peculiar: os VCs têm um incentivo para inflar artificialmente a avaliação de suas carteiras (efetivamente "colhendo" seus próprios LPs) para aumentar as taxas de gestão do fundo. Isso é especialmente comum com tokens de baixa circulação – eles podem usar FDV para marcar a capitalização do livro, inflando assim a avaliação do projeto. Esta prática é extremamente antiética, porque uma vez que os tokens são totalmente desbloqueados, é simplesmente impossível sair a esse preço. Esta é uma das principais razões pelas quais muitos VCs terão dificuldades para levantar novos fundos no futuro.
Embora plataformas como a Echo tenham melhorado um pouco essa realidade, por trás das cortinas da indústria de criptomoedas, ainda há uma enorme quantidade de operações obscuras que os investidores comuns não conseguem ver.
Líderes de Opinião: KOL
A próxima camada são os KOLs, que geralmente recebem tokens gratuitamente quando o projeto é lançado, em troca de conteúdo promocional. A "Rodada de Financiamento KOL" tornou-se uma prática comum na indústria - os KOLs participam do investimento e recebem o reembolso total após o TGE. Eles utilizam seus canais de comunicação para trocar por chips gratuitos e, em seguida, fazem uma promoção intensa para seus fãs, que eventualmente se tornam sua "liquidez de saída".
Soldados: membros da comunidade e os撸毛党
A "comunidade" e os jogadores de airdrop compõem a força de trabalho da base da pirâmide. Eles assumem as tarefas mais básicas: testar produtos, produzir conteúdo e criar atividades em troca da distribuição de tokens. Mas mesmo estas atividades estão agora "industrializadas": há cada vez menos recompensas, mas cada vez mais trabalho.
A maioria dos membros da comunidade tende a perceber, após muito tempo de "trabalho gratuito" para o projeto, que na verdade são apenas subcontratados do departamento de marketing do projeto - e quando chega o TGE, o projeto começa a desmoronar impiedosamente. Assim que eles percebem isso, a raiva se espalha, "pegando em armas". Essa "comunidade furiosa" é extremamente prejudicial para projetos que realmente querem desenvolver produtos, pois gera interferências e ruídos adicionais.
Cebolinha: investidores individuais
A camada mais baixa da pirâmide é o investidor de retalho ideal - o "canal de saída" para todas as pessoas acima. Eles são alimentados com várias narrativas e histórias, conferindo a um determinado ativo um "prêmio de meme", atraindo mais pessoas a comprar, para que os jogadores de nível superior, como fundações, possam vender suas posições com sucesso.
No entanto, este ciclo é diferente dos anteriores, os pequenos investidores não entraram realmente no mercado. Os pequenos investidores de hoje são mais cautelosos e céticos, o que deixou os membros da comunidade segurando um monte de tokens de airdrop sem valor, enquanto os insiders já monetizaram suas participações através de negociações de balcão. Suspeito que esta seja uma das razões pelas quais você sempre vê pessoas reclamando com raiva devido à queda dos tokens ou ao valor zero dos airdrops: porque, neste ciclo, os pequenos investidores praticamente não compraram, enquanto os fundadores continuam a enriquecer.
Consequências
Na indústria cripto de hoje, o núcleo não é fazer produtos, mas inventar histórias - contar uma narrativa de "altos retornos alucinatórios" para induzir outros a comprar um determinado token. Concentrar-se na construção de produtos tornou-se um comportamento desencorajado (embora isso esteja mudando lentamente).
Todo o sistema de avaliação de tokens tornou-se completamente distorcido, não se baseando mais nos fundamentos, mas sim na comparação horizontal através da "capitalização de mercado". A questão central do projeto mudou de "que problema este token resolve?" para "qual é o seu máximo potencial de valorização?" Neste ambiente, os projetos são quase impossíveis de serem precificados ou avaliados de forma razoável. O que você está comprando não é uma empresa em construção, mas sim um bilhete de loteria; ao investir em criptomoedas, é essencial ter isso em mente.
Vender roteiros narrativos é muito simples: basta inventar uma história que "pareça razoável, mas que na verdade não pode ser precificada", por exemplo:
"Este é um projeto de stablecoin apoiado por Peter Thiel, e seus tokens podem ser vistos como uma exposição indireta ao capital da Tether. A razão pela qual acreditamos neste token é que a capitalização de mercado da Circle é de 27 bilhões de dólares, enquanto a receita e o lucro da Tether superam em muito os da Circle, e os custos operacionais são mais baixos. Atualmente, não há nenhum produto no mercado que permita investir diretamente na Tether, e este token preenche exatamente essa lacuna! Eles também estão construindo uma infraestrutura semelhante à rede de pagamentos da Circle e planejam introduzir funcionalidades de privacidade. Este é o futuro das finanças, com uma capitalização de mercado de 100 bilhões!"
Se você quer que seus amigos comprem um token, esse tipo de narrativa é muito útil. A chave é: a história deve ser contada "com clareza suficiente", mas também deve "deixar espaço para a imaginação", assim eles podem imaginar um futuro com alta valorização.
O que fazer a seguir? Corrigir a estrutura de mercado dos tokens
Eu ainda acredito que a indústria de criptomoedas é um dos poucos campos que pode trazer grandes ganhos assimétricos para as pessoas comuns, mas essa vantagem está gradualmente desaparecendo. A especulação é o ponto de ajuste do produto central (PMF) das criptomoedas e também o "gancho" que inicialmente atraiu a atenção dos participantes do mercado para tudo o que estamos construindo. É por isso que precisamos urgentemente corrigir toda a estrutura do mercado.
A segunda parte deste artigo irá explorar como plataformas como a Hyperliquid podem potencialmente mudar completamente as regras do jogo.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
encriptação na floresta sombria: visão geral dos personagens
**Escrito por: @**VannaCharmer
Compilado por: Ismay, BlockBeats
Nota do Editor: No fluxo narrativo da contínua expansão do mercado de criptomoedas, os tokens já não são apenas veículos de inovação tecnológica ou financeira, mas tornaram-se fichas em um jogo estrutural. Desde exchanges, VC, KOL, até comunidades, jogadores de airdrop e investidores de varejo, todos estão envolvidos em um jogo de "quem será o último a comprar". Este artigo não tenta negar o potencial da tecnologia criptográfica em si, mas sim revelar as verdades encobertas nos atuais mecanismos de emissão e circulação de tokens: como isso funciona de maneira semelhante a um esquema de pirâmide em múltiplos níveis e como os interesses são sistematicamente concentrados. Esperamos que este artigo possa proporcionar uma perspectiva mais clara, ajudando você a distinguir entre narrativa e realidade em um mercado onde ilusão e esperança se entrelaçam.
O conteúdo original é o seguinte:
As criptomoedas repetiram o pior da pirâmide financeira - apenas desta vez é uma versão nativa da Internet, com maior eficiência de marketing, mas menor transparência. A maioria dos tokens evoluiu para um sofisticado jogo de pirâmide: os que estão no topo extraem o máximo de lucro, enquanto os pequenos investidores acabam com um monte de "moedas de ar" sem valor.
Isso não é uma coincidência, mas sim um problema estrutural.
Nos projetos tradicionais de marketing multinível, como a Herbalife ou a Mary Kay, os produtos costumam ter preços inflacionados, mas com eficácia inferior aos produtos alternativos disponíveis no mercado. A principal diferença não está nos produtos, mas na forma de venda: não são vendidos através de lojas de varejo, mas sim por agentes pessoais que compram os produtos antecipadamente e depois buscam clientes dispostos a comprá-los.
O resultado rapidamente passou de "vender produtos" para "atrair pessoas". A motivação de cada um para comprar produtos não era para uso, mas para poder vendê-los a um preço elevado no futuro. No final, quando no mercado só restaram "especuladores", e não havia usuários reais, a pirâmide não pôde mais se sustentar. Aqueles no topo levaram todos os lucros assimétricos, enquanto os participantes na base ficaram apenas com um monte de estoque sem ninguém interessado.
Pirâmide de Tokens
A lógica de operação dos tokens criptográficos é semelhante à de um esquema de pirâmide de múltiplos níveis. O token em si é o "produto" - um ativo digital com um preço excessivamente inflacionado, que quase não possui utilidade além da especulação. Assim como os distribuidores em um sistema de pirâmide, os detentores de tokens não os compram para uso, mas sim para poder vendê-los a um preço mais alto para a próxima pessoa.
Esta estrutura em pirâmide é semelhante ao marketing multinível tradicional, mas as criptomoedas têm um ecossistema de participantes único que forma diferentes níveis. Comparado aos produtos de marketing multinível tradicionais, os tokens são um veículo mais ideal: eles podem utilizar a internet e as redes sociais de forma mais eficiente, são mais fáceis de negociar e adquirir, se espalham mais rapidamente e têm uma difusão mais ampla. A lógica de operação é basicamente a seguinte:
No esquema de pirâmide tradicional, se você recrutar pessoas embaixo de você e elas venderem produtos ou continuarem a comprar, você poderá lucrar com isso. O jogo dos tokens é o mesmo: você faz com que outras pessoas peguem sua "mercadoria" e recruta alguns novatos que entram no jogo depois de você. Isso é benéfico tanto para você quanto para aqueles acima de você, porque os novatos proporcionam "liquidez de saída", fazendo o preço subir. Ao mesmo tempo, os novatos, por terem também obtido tokens, começarão a promover ativamente (agora eles também têm "mercadoria"!), enquanto os primeiros detentores de tokens podem realizar lucros em alta (a multiplicação dos ganhos aumentou!). Este mecanismo é muito semelhante ao esquema de pirâmide, apenas com um poder ainda maior.
Quanto mais alto você está na pirâmide, mais motivação tem para continuar emitindo novas moedas e impulsionando esse conjunto de jogos.
Existência divina: Bolsa de Valores
No topo da pirâmide cripto, estão aqueles verdadeiros "deuses" — as exchanges. Quase todos os tokens "bem-sucedidos" estão intimamente ligados ao controle profundo das exchanges e seus market makers associados. Elas controlam a distribuição e a liquidez dos tokens, e se os projetos desejam se integrar à plataforma e obter recursos de distribuição, muitas vezes precisam "pagar tributo" — ou seja, entregar uma parte dos tokens de forma não remunerada.
Se você não seguir as regras deles, seus tokens não serão listados ou ficarão presos em um "inferno" de liquidez extremamente baixa, acabando por morrer silenciosamente. As exchanges podem expulsar os market makers a qualquer momento, exigir que os projetos forneçam empréstimos de tokens para que seus funcionários possam realizar lucro, e até mesmo alterar unilateralmente os termos de serviço no último momento. Essa hegemonia é bem conhecida por todos os proprietários, mas eles só podem suportá-la em silêncio – porque esse é o preço a pagar por "liquidez" e "distribuição".
Para os empreendedores, as exchanges são um muro difícil de transpor. A possibilidade de listar em uma exchange de topo muitas vezes depende da "rede de relacionamentos" e não da qualidade do projeto em si. Isso também explica por que hoje em dia tantos projetos têm aparecido com "co-fundadores invisíveis" ou "ex-funcionários de exchanges", que são responsáveis por fazer conexões e abrir canais. Como não têm experiência ou contatos, é quase uma tarefa impossível seguir esse processo de listagem.
Semi-deus: Market Maker
Os market makers, teoricamente, são os responsáveis por fornecer liquidez ao mercado, mas na prática, muitas vezes ajudam os projetos a venderem suas moedas de forma discreta através de OTC, enquanto utilizam sua vantagem informativa para explorar os usuários comuns. Eles costumam possuir uma parte considerável do suprimento total de tokens (às vezes até vários pontos percentuais) e com isso manipulam as negociações, obtendo oportunidades de arbitragem assimétricas. Para tokens com uma oferta circulante muito pequena, esse impacto é extremamente amplificado, colocando-os em uma posição extremamente favorável nas negociações.
Ganhar dinheiro apenas com a "fornecimento de liquidez" é extremamente limitado, mas fazer transações reversas com usuários desinformados pode resultar em grandes lucros. Entre todos os participantes do mercado, os criadores de mercado têm o melhor conhecimento sobre o volume de circulação dos tokens - porque eles sabem tanto o verdadeiro volume de flutuação do mercado quanto possuem uma grande quantidade de tokens. Eles estão no auge da vantagem informativa.
Para os projetos, a "cotação" dos market makers também é muito difícil de avaliar. Ao contrário de serviços como o corte de cabelo, que têm preços fixos, o preço do serviço de market making varia de pessoa para pessoa. Como um projeto em início de atividade, você não sabe quais termos são razoáveis e quais preços são exagerados, o que leva a outro fenômeno cinza: a proliferação de co-fundadores invisíveis e "consultores de market making". Eles se apresentam como consultores, fazendo conexões para você, mas aumentam ainda mais a complexidade e o custo da emissão de moedas.
Rei: VC e a equipe do projeto
Abaixo da exchange, estão os projetos e os VCs, que capturaram a maior parte do valor já na fase de private sale. Antes que o público tenha ouvido falar de um determinado projeto, eles já adquiriram os tokens a um preço extremamente baixo, e depois tecem narrativas, criando uma "saída de liquidez" para a venda.
O modelo de negócios dos VCs cripto tornou-se extremamente distorcido. É muito mais fácil obter "eventos de liquidez" na indústria cripto do que o capital de risco tradicional, então eles realmente não incentivam construtores de longo prazo. Na realidade, é o oposto – os VCs podem fechar os olhos e concordar com tokenomics predatórios, desde que seja a seu favor. Há muito que muitos fundos de capital de risco deixaram de fingir que apoiavam negócios sustentáveis e estão sistematicamente a participar e a apoiar todos os tipos de especulação de "pump-and-dump".
Os tokens também deram origem a um incentivo peculiar: os VCs têm um incentivo para inflar artificialmente a avaliação de suas carteiras (efetivamente "colhendo" seus próprios LPs) para aumentar as taxas de gestão do fundo. Isso é especialmente comum com tokens de baixa circulação – eles podem usar FDV para marcar a capitalização do livro, inflando assim a avaliação do projeto. Esta prática é extremamente antiética, porque uma vez que os tokens são totalmente desbloqueados, é simplesmente impossível sair a esse preço. Esta é uma das principais razões pelas quais muitos VCs terão dificuldades para levantar novos fundos no futuro.
Embora plataformas como a Echo tenham melhorado um pouco essa realidade, por trás das cortinas da indústria de criptomoedas, ainda há uma enorme quantidade de operações obscuras que os investidores comuns não conseguem ver.
Líderes de Opinião: KOL
A próxima camada são os KOLs, que geralmente recebem tokens gratuitamente quando o projeto é lançado, em troca de conteúdo promocional. A "Rodada de Financiamento KOL" tornou-se uma prática comum na indústria - os KOLs participam do investimento e recebem o reembolso total após o TGE. Eles utilizam seus canais de comunicação para trocar por chips gratuitos e, em seguida, fazem uma promoção intensa para seus fãs, que eventualmente se tornam sua "liquidez de saída".
Soldados: membros da comunidade e os撸毛党
A "comunidade" e os jogadores de airdrop compõem a força de trabalho da base da pirâmide. Eles assumem as tarefas mais básicas: testar produtos, produzir conteúdo e criar atividades em troca da distribuição de tokens. Mas mesmo estas atividades estão agora "industrializadas": há cada vez menos recompensas, mas cada vez mais trabalho.
A maioria dos membros da comunidade tende a perceber, após muito tempo de "trabalho gratuito" para o projeto, que na verdade são apenas subcontratados do departamento de marketing do projeto - e quando chega o TGE, o projeto começa a desmoronar impiedosamente. Assim que eles percebem isso, a raiva se espalha, "pegando em armas". Essa "comunidade furiosa" é extremamente prejudicial para projetos que realmente querem desenvolver produtos, pois gera interferências e ruídos adicionais.
Cebolinha: investidores individuais
A camada mais baixa da pirâmide é o investidor de retalho ideal - o "canal de saída" para todas as pessoas acima. Eles são alimentados com várias narrativas e histórias, conferindo a um determinado ativo um "prêmio de meme", atraindo mais pessoas a comprar, para que os jogadores de nível superior, como fundações, possam vender suas posições com sucesso.
No entanto, este ciclo é diferente dos anteriores, os pequenos investidores não entraram realmente no mercado. Os pequenos investidores de hoje são mais cautelosos e céticos, o que deixou os membros da comunidade segurando um monte de tokens de airdrop sem valor, enquanto os insiders já monetizaram suas participações através de negociações de balcão. Suspeito que esta seja uma das razões pelas quais você sempre vê pessoas reclamando com raiva devido à queda dos tokens ou ao valor zero dos airdrops: porque, neste ciclo, os pequenos investidores praticamente não compraram, enquanto os fundadores continuam a enriquecer.
Consequências
Na indústria cripto de hoje, o núcleo não é fazer produtos, mas inventar histórias - contar uma narrativa de "altos retornos alucinatórios" para induzir outros a comprar um determinado token. Concentrar-se na construção de produtos tornou-se um comportamento desencorajado (embora isso esteja mudando lentamente).
Todo o sistema de avaliação de tokens tornou-se completamente distorcido, não se baseando mais nos fundamentos, mas sim na comparação horizontal através da "capitalização de mercado". A questão central do projeto mudou de "que problema este token resolve?" para "qual é o seu máximo potencial de valorização?" Neste ambiente, os projetos são quase impossíveis de serem precificados ou avaliados de forma razoável. O que você está comprando não é uma empresa em construção, mas sim um bilhete de loteria; ao investir em criptomoedas, é essencial ter isso em mente.
Vender roteiros narrativos é muito simples: basta inventar uma história que "pareça razoável, mas que na verdade não pode ser precificada", por exemplo:
"Este é um projeto de stablecoin apoiado por Peter Thiel, e seus tokens podem ser vistos como uma exposição indireta ao capital da Tether. A razão pela qual acreditamos neste token é que a capitalização de mercado da Circle é de 27 bilhões de dólares, enquanto a receita e o lucro da Tether superam em muito os da Circle, e os custos operacionais são mais baixos. Atualmente, não há nenhum produto no mercado que permita investir diretamente na Tether, e este token preenche exatamente essa lacuna! Eles também estão construindo uma infraestrutura semelhante à rede de pagamentos da Circle e planejam introduzir funcionalidades de privacidade. Este é o futuro das finanças, com uma capitalização de mercado de 100 bilhões!"
Se você quer que seus amigos comprem um token, esse tipo de narrativa é muito útil. A chave é: a história deve ser contada "com clareza suficiente", mas também deve "deixar espaço para a imaginação", assim eles podem imaginar um futuro com alta valorização.
O que fazer a seguir? Corrigir a estrutura de mercado dos tokens
Eu ainda acredito que a indústria de criptomoedas é um dos poucos campos que pode trazer grandes ganhos assimétricos para as pessoas comuns, mas essa vantagem está gradualmente desaparecendo. A especulação é o ponto de ajuste do produto central (PMF) das criptomoedas e também o "gancho" que inicialmente atraiu a atenção dos participantes do mercado para tudo o que estamos construindo. É por isso que precisamos urgentemente corrigir toda a estrutura do mercado.
A segunda parte deste artigo irá explorar como plataformas como a Hyperliquid podem potencialmente mudar completamente as regras do jogo.