A regulamentação das moedas estáveis nos EUA e em Hong Kong avança em conjunto: até 2030, o volume global de moedas estáveis pode ultrapassar um trilhão de dólares.
O mercado global de moeda estável entra em um período de conformidade acelerada: análise comparativa dos quadros regulatórios dos EUA e de Hong Kong
O Senado dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong deram passos importantes para a regulamentação da stablecoin quase simultaneamente esta semana: os EUA aprovaram por esmagadora maioria a moção processual da Lei GENIUS, abrindo caminho para a primeira lei federal de stablecoin; Hong Kong aprovou a terceira leitura da Stablecoin Bill, tornando-se a primeira jurisdição na região da Ásia-Pacífico a estabelecer um sistema de licenciamento de stablecoin. O elevado grau de sobreposição do ritmo legislativo do Oriente e do Ocidente não é apenas uma colisão acidental de timing, mas também reflete a competição estratégica pelo futuro discurso financeiro.
O potencial do mercado de moeda estável é enorme: o volume de transações pode ultrapassar um trilhão de dólares até 2030
De acordo com estatísticas de mercado, o valor atual do mercado global de stablecoins está perto de US$ 250 bilhões, um aumento de mais de 22 vezes nos últimos cinco anos. Desde o início de 2025, o volume de negociação on-chain ultrapassou US$ 3,7 trilhões e deve se aproximar de US$ 10 trilhões durante todo o ano. As stablecoins em dólares americanos, representadas por USDT e USDC, têm sido amplamente utilizadas para remessas de transações em mercados emergentes, e a escala de uso em algumas regiões até excede a dos sistemas de pagamento tradicionais. As stablecoins passaram de ativos marginais para nós-chave na rede global de pagamentos e na concorrência soberana.
Referindo-se ao modelo de cálculo profissional e combinando os sinais regulatórios atuais e as atitudes de capital institucional, sob a premissa de manter a taxa de rotatividade de stablecoin basicamente inalterada, espera-se que, sob o cenário otimista da implantação gradual da estrutura de conformidade global e da adoção generalizada por instituições e indivíduos, a oferta do mercado global de stablecoin atinja US$ 3 trilhões em 2030, o volume mensal de negociação on-chain atinja US$ 9 trilhões e o volume total anual de transações possa exceder US$ 100 trilhões. Isso significa que as stablecoins não só competirão com os sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estrutural e fundamental na rede global de compensação. Do ponto de vista da capitalização de mercado, as stablecoins se tornarão o "quarto tipo de ativos de moeda base", depois de títulos do tesouro, dinheiro e depósitos bancários.
É importante notar que, sob essa tendência de crescimento, a estrutura de reservas das moedas estáveis também terá um efeito de feedback significativo na macroeconomia. O tamanho atual das moedas estáveis já absorveu cerca de 3% dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que estão prestes a vencer, ocupando a 19ª posição na lista de detentores de títulos do Tesouro dos EUA no exterior.
Considerando que a Lei GENIUS exige explicitamente 100% dos ativos em dólares dos EUA de alta liquidez como reservas, os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo são vistos como a principal opção (mais de 80% dos ativos de reserva atuais das principais stablecoins estão relacionados aos títulos do Tesouro dos EUA). Se a alocação de 50% for estimada, a capitalização de mercado de US$ 3 trilhões corresponderia a pelo menos US$ 1,5 trilhão de necessidades de dívida de curto prazo dos EUA. Isso está perto das atuais detenções de títulos dos EUA por grandes compradores soberanos estrangeiros, como China ou Japão, e espera-se que as stablecoins se tornem o "maior credor oculto" do tesouro dos EUA.
Comparação do quadro regulatório das moedas estáveis dos EUA e de Hong Kong: consenso em meio a divergências
Apesar das diferenças nas vias legislativas e em alguns detalhes entre os Estados Unidos e Hong Kong, há um alto grau de consenso sobre princípios básicos como "âncora de moeda fiduciária, reservas adequadas e emissão licenciada".
O projeto de lei GENIUS define "moeda estável de pagamento", ou seja, moedas estáveis que são ancoradas a moedas fiduciárias como o dólar, com a promessa de um retorno de 1:1 e sem juros, enfatizando sua natureza não securitária, com a intenção de evitar que as moedas estáveis se transformem em produtos financeiros com características de investimento. Em Hong Kong, enquanto garante a ancoragem de 1:1, ainda não há limitações sobre os rendimentos de juros e a estrutura de ancoragem, buscando abrir novas oportunidades no mercado de moedas estáveis dominado pelo dólar e reservando espaço para inovações futuras.
Em relação aos requisitos de reserva, tanto os EUA quanto Hong Kong exigem a ancoragem adequada de ativos de alta liquidez, mas a legislação GENIUS limita claramente os tipos de ativos de reserva qualificados, incluindo T-Bills, dinheiro e acordos de recompra, e exige auditoria mensal; Hong Kong também exige auditoria e custódia segregada, mas os tipos de ativos de reserva não estão completamente definidos.
Em termos de estrutura institucional, a Lei GENIUS adota um sistema de via dupla "federal-estatal", fornecendo três caminhos para a emissão de stablecoin: bancos ou suas subsidiárias solicitam a emissão de stablecoins, que são supervisionadas por reguladores bancários como o Federal Reserve e o FDIC; As instituições não bancárias podem solicitar ao OCC para se tornar um emissor licenciado pelo governo federal ou obter uma licença através de um regulador estadual. Em Hong Kong, o HKMA é licenciado pelo HKMA e requer uma licença para solicitar uma licença, desde que o emissor da stablecoin esteja ancorado ao dólar de Hong Kong ou forneça ativamente serviços ao público de Hong Kong, independentemente de o emissor da stablecoin estar baseado em Hong Kong.
No que diz respeito à gestão de emissores estrangeiros, a lei GENIUS proíbe expressamente a circulação de moedas estáveis estrangeiras não autorizadas no mercado dos EUA, autoriza o Tesouro a estabelecer uma "lista de moedas estáveis não conformes" e a bloquear os seus caminhos de circulação através de prestadores de serviços de ativos digitais dos EUA; Hong Kong, por sua vez, foca principalmente nas moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong, mantendo uma atitude aberta em relação às moedas estáveis não ancoradas ao dólar de Hong Kong.
Essas diferenças institucionais refletem as distintas demandas em relação à posição das moedas estáveis nas duas regiões. Os Estados Unidos focam na manutenção da posição dominante do dólar e na satisfação das necessidades de financiamento estrutural do governo, promovendo as moedas estáveis como uma extensão do dólar na blockchain; enquanto Hong Kong deseja atrair projetos globais de Web3 sem comprometer a estabilidade financeira local, deixando espaço para flexibilidade política em muitos detalhes, com o objetivo de criar um campo de testes de inovação regulatória controlada, mas aberta e compatível na região da Ásia-Pacífico.
Como a regulamentação das moedas estáveis impacta o ecossistema Web3?
O verdadeiro significado da regulamentação das moedas estáveis reside em fornecer uma base de pagamento e liquidação para a adoção em larga escala do Web3.
No campo DeFi, embora as stablecoins tradicionais tenham se tornado ativos de liquidação importantes para a inovação financeira on-chain, elas careciam de um status jurídico claro e de um mecanismo de prestação de contas no passado, dificultando a participação direta das instituições. Se as estruturas regulatórias de stablecoin, como a Lei Genius, forem implementadas uma após a outra, as stablecoins fornecidas por emissores compatíveis se tornarão o núcleo do "DeFi compatível", e mais módulos de KYC, AML e identificação de ativos serão incorporados no protocolo, e as finanças descentralizadas evoluirão gradualmente para uma "rede financeira on-chain auditável".
No sistema de pagamento Web3, a implementação da supervisão de stablecoin quebrará a fronteira cinzenta entre cenários de pagamento e circulação de ativos no passado, fazendo com que as stablecoins realmente passem de "intermediário de transações" para "canal de pagamento". Observa-se que, desde que a Visa anunciou que o volume acumulado de liquidação de stablecoin excedeu US$ 225 milhões, várias empresas de tecnologia de pagamento incorporaram sucessivamente stablecoins em seus processos de liquidação comercial, enquanto as carteiras Web3 usaram stablecoins como o ativo de pagamento padrão para expandir cenários de micropagamento, como recarga, gorjetas e assinatura. Os pagamentos on-chain estão mudando de "ferramentas de transferência de círculo cripto" para "interfaces financeiras de nível empresarial", e a conformidade é um pré-requisito necessário para essa transformação.
Uma mudança mais profunda reside na reformulação da estrutura de compensação global: as stablecoins são atreladas a moedas fiduciárias em um nível de 1:1, abrindo a conexão entre a moeda local e os ativos on-chain, ao mesmo tempo em que não dependem do sistema de contas bancárias, e podem alcançar a liquidação "peer-to-peer". Isso significa que, no futuro, as stablecoins podem substituir os bancos tradicionais como centros de circulação de capital em cenários como pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial on-chain e distribuição de dividendos digitais de ativos físicos.
No passado, quando a indústria discutia a adoção em larga escala da Web3, muitas vezes se concentrava demais em avanços tecnológicos e na experiência do usuário, ignorando o fator-chave da legitimidade dos ativos subjacentes. Hoje, as stablecoins compatíveis fornecem a "última peça do quebra-cabeça": não é apenas um ativo comercial reconhecido pelo sistema, mas também tem a programabilidade da circulação on-chain; Não é apenas um espelho digital do dólar americano e do dólar de Hong Kong, mas também pode ser aplicado diretamente a protocolos DeFi e transações NFT.
Na verdade, as stablecoins não são um complemento da Web3, mas um dos principais impulsionadores que as levam ao mainstream. Com o apoio de stablecoins compatíveis, de transações digitais de ativos físicos a folha de pagamento on-chain, de compensação transfronteiriça a interfaces de pagamento Web3, as stablecoins se tornarão "ativos de infraestrutura" que promoverão a popularização em larga escala da economia on-chain.
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TxFailed
· 3h atrás
A supervisão é a verdade dura.
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TommyTeacher
· 21h atrás
Mesmo com uma regulamentação mais rigorosa, o setor ainda irá crescer.
A regulamentação das moedas estáveis nos EUA e em Hong Kong avança em conjunto: até 2030, o volume global de moedas estáveis pode ultrapassar um trilhão de dólares.
O mercado global de moeda estável entra em um período de conformidade acelerada: análise comparativa dos quadros regulatórios dos EUA e de Hong Kong
O Senado dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong deram passos importantes para a regulamentação da stablecoin quase simultaneamente esta semana: os EUA aprovaram por esmagadora maioria a moção processual da Lei GENIUS, abrindo caminho para a primeira lei federal de stablecoin; Hong Kong aprovou a terceira leitura da Stablecoin Bill, tornando-se a primeira jurisdição na região da Ásia-Pacífico a estabelecer um sistema de licenciamento de stablecoin. O elevado grau de sobreposição do ritmo legislativo do Oriente e do Ocidente não é apenas uma colisão acidental de timing, mas também reflete a competição estratégica pelo futuro discurso financeiro.
! Oriente e Ocidente competem pelo direito de falar por stablecoins: A maré legislativa dos Estados Unidos e Hong Kong remodela a nova ordem financeira global
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De acordo com estatísticas de mercado, o valor atual do mercado global de stablecoins está perto de US$ 250 bilhões, um aumento de mais de 22 vezes nos últimos cinco anos. Desde o início de 2025, o volume de negociação on-chain ultrapassou US$ 3,7 trilhões e deve se aproximar de US$ 10 trilhões durante todo o ano. As stablecoins em dólares americanos, representadas por USDT e USDC, têm sido amplamente utilizadas para remessas de transações em mercados emergentes, e a escala de uso em algumas regiões até excede a dos sistemas de pagamento tradicionais. As stablecoins passaram de ativos marginais para nós-chave na rede global de pagamentos e na concorrência soberana.
Referindo-se ao modelo de cálculo profissional e combinando os sinais regulatórios atuais e as atitudes de capital institucional, sob a premissa de manter a taxa de rotatividade de stablecoin basicamente inalterada, espera-se que, sob o cenário otimista da implantação gradual da estrutura de conformidade global e da adoção generalizada por instituições e indivíduos, a oferta do mercado global de stablecoin atinja US$ 3 trilhões em 2030, o volume mensal de negociação on-chain atinja US$ 9 trilhões e o volume total anual de transações possa exceder US$ 100 trilhões. Isso significa que as stablecoins não só competirão com os sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estrutural e fundamental na rede global de compensação. Do ponto de vista da capitalização de mercado, as stablecoins se tornarão o "quarto tipo de ativos de moeda base", depois de títulos do tesouro, dinheiro e depósitos bancários.
É importante notar que, sob essa tendência de crescimento, a estrutura de reservas das moedas estáveis também terá um efeito de feedback significativo na macroeconomia. O tamanho atual das moedas estáveis já absorveu cerca de 3% dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que estão prestes a vencer, ocupando a 19ª posição na lista de detentores de títulos do Tesouro dos EUA no exterior.
Considerando que a Lei GENIUS exige explicitamente 100% dos ativos em dólares dos EUA de alta liquidez como reservas, os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo são vistos como a principal opção (mais de 80% dos ativos de reserva atuais das principais stablecoins estão relacionados aos títulos do Tesouro dos EUA). Se a alocação de 50% for estimada, a capitalização de mercado de US$ 3 trilhões corresponderia a pelo menos US$ 1,5 trilhão de necessidades de dívida de curto prazo dos EUA. Isso está perto das atuais detenções de títulos dos EUA por grandes compradores soberanos estrangeiros, como China ou Japão, e espera-se que as stablecoins se tornem o "maior credor oculto" do tesouro dos EUA.
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Apesar das diferenças nas vias legislativas e em alguns detalhes entre os Estados Unidos e Hong Kong, há um alto grau de consenso sobre princípios básicos como "âncora de moeda fiduciária, reservas adequadas e emissão licenciada".
O projeto de lei GENIUS define "moeda estável de pagamento", ou seja, moedas estáveis que são ancoradas a moedas fiduciárias como o dólar, com a promessa de um retorno de 1:1 e sem juros, enfatizando sua natureza não securitária, com a intenção de evitar que as moedas estáveis se transformem em produtos financeiros com características de investimento. Em Hong Kong, enquanto garante a ancoragem de 1:1, ainda não há limitações sobre os rendimentos de juros e a estrutura de ancoragem, buscando abrir novas oportunidades no mercado de moedas estáveis dominado pelo dólar e reservando espaço para inovações futuras.
Em relação aos requisitos de reserva, tanto os EUA quanto Hong Kong exigem a ancoragem adequada de ativos de alta liquidez, mas a legislação GENIUS limita claramente os tipos de ativos de reserva qualificados, incluindo T-Bills, dinheiro e acordos de recompra, e exige auditoria mensal; Hong Kong também exige auditoria e custódia segregada, mas os tipos de ativos de reserva não estão completamente definidos.
Em termos de estrutura institucional, a Lei GENIUS adota um sistema de via dupla "federal-estatal", fornecendo três caminhos para a emissão de stablecoin: bancos ou suas subsidiárias solicitam a emissão de stablecoins, que são supervisionadas por reguladores bancários como o Federal Reserve e o FDIC; As instituições não bancárias podem solicitar ao OCC para se tornar um emissor licenciado pelo governo federal ou obter uma licença através de um regulador estadual. Em Hong Kong, o HKMA é licenciado pelo HKMA e requer uma licença para solicitar uma licença, desde que o emissor da stablecoin esteja ancorado ao dólar de Hong Kong ou forneça ativamente serviços ao público de Hong Kong, independentemente de o emissor da stablecoin estar baseado em Hong Kong.
No que diz respeito à gestão de emissores estrangeiros, a lei GENIUS proíbe expressamente a circulação de moedas estáveis estrangeiras não autorizadas no mercado dos EUA, autoriza o Tesouro a estabelecer uma "lista de moedas estáveis não conformes" e a bloquear os seus caminhos de circulação através de prestadores de serviços de ativos digitais dos EUA; Hong Kong, por sua vez, foca principalmente nas moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong, mantendo uma atitude aberta em relação às moedas estáveis não ancoradas ao dólar de Hong Kong.
Essas diferenças institucionais refletem as distintas demandas em relação à posição das moedas estáveis nas duas regiões. Os Estados Unidos focam na manutenção da posição dominante do dólar e na satisfação das necessidades de financiamento estrutural do governo, promovendo as moedas estáveis como uma extensão do dólar na blockchain; enquanto Hong Kong deseja atrair projetos globais de Web3 sem comprometer a estabilidade financeira local, deixando espaço para flexibilidade política em muitos detalhes, com o objetivo de criar um campo de testes de inovação regulatória controlada, mas aberta e compatível na região da Ásia-Pacífico.
Como a regulamentação das moedas estáveis impacta o ecossistema Web3?
O verdadeiro significado da regulamentação das moedas estáveis reside em fornecer uma base de pagamento e liquidação para a adoção em larga escala do Web3.
No campo DeFi, embora as stablecoins tradicionais tenham se tornado ativos de liquidação importantes para a inovação financeira on-chain, elas careciam de um status jurídico claro e de um mecanismo de prestação de contas no passado, dificultando a participação direta das instituições. Se as estruturas regulatórias de stablecoin, como a Lei Genius, forem implementadas uma após a outra, as stablecoins fornecidas por emissores compatíveis se tornarão o núcleo do "DeFi compatível", e mais módulos de KYC, AML e identificação de ativos serão incorporados no protocolo, e as finanças descentralizadas evoluirão gradualmente para uma "rede financeira on-chain auditável".
No sistema de pagamento Web3, a implementação da supervisão de stablecoin quebrará a fronteira cinzenta entre cenários de pagamento e circulação de ativos no passado, fazendo com que as stablecoins realmente passem de "intermediário de transações" para "canal de pagamento". Observa-se que, desde que a Visa anunciou que o volume acumulado de liquidação de stablecoin excedeu US$ 225 milhões, várias empresas de tecnologia de pagamento incorporaram sucessivamente stablecoins em seus processos de liquidação comercial, enquanto as carteiras Web3 usaram stablecoins como o ativo de pagamento padrão para expandir cenários de micropagamento, como recarga, gorjetas e assinatura. Os pagamentos on-chain estão mudando de "ferramentas de transferência de círculo cripto" para "interfaces financeiras de nível empresarial", e a conformidade é um pré-requisito necessário para essa transformação.
Uma mudança mais profunda reside na reformulação da estrutura de compensação global: as stablecoins são atreladas a moedas fiduciárias em um nível de 1:1, abrindo a conexão entre a moeda local e os ativos on-chain, ao mesmo tempo em que não dependem do sistema de contas bancárias, e podem alcançar a liquidação "peer-to-peer". Isso significa que, no futuro, as stablecoins podem substituir os bancos tradicionais como centros de circulação de capital em cenários como pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial on-chain e distribuição de dividendos digitais de ativos físicos.
No passado, quando a indústria discutia a adoção em larga escala da Web3, muitas vezes se concentrava demais em avanços tecnológicos e na experiência do usuário, ignorando o fator-chave da legitimidade dos ativos subjacentes. Hoje, as stablecoins compatíveis fornecem a "última peça do quebra-cabeça": não é apenas um ativo comercial reconhecido pelo sistema, mas também tem a programabilidade da circulação on-chain; Não é apenas um espelho digital do dólar americano e do dólar de Hong Kong, mas também pode ser aplicado diretamente a protocolos DeFi e transações NFT.
Na verdade, as stablecoins não são um complemento da Web3, mas um dos principais impulsionadores que as levam ao mainstream. Com o apoio de stablecoins compatíveis, de transações digitais de ativos físicos a folha de pagamento on-chain, de compensação transfronteiriça a interfaces de pagamento Web3, as stablecoins se tornarão "ativos de infraestrutura" que promoverão a popularização em larga escala da economia on-chain.