RWA: A próxima área de explosão pós-DeFi do Ethereum
Catálise Regulatória e Insights de Mercado
A RECENTE APROVAÇÃO DO GENIUS BILL REACENDEU MUITA ATENÇÃO PARA A (RWA) DE ATIVOS DO MUNDO REAL. Além de avanços significativos nos regulamentos de stablecoin, houve uma série de avanços importantes no espaço RWA: o lançamento de ações e ETFs tokenizados pela Kraken, a proposta da Robinhood à SEC para dar aos ativos de token o mesmo status que os ativos tradicionais e o fundo JTRSY descentralizado de US$ 400 milhões da Centrifuge em Solana.
No contexto de uma atenção sem precedentes do mercado e da iminente adoção mais ampla das finanças tradicionais, é particularmente importante ter uma análise aprofundada do atual cenário RWA, especialmente a posição estratégica das principais plataformas como o Ethereum. A RWA baseada em Ethereum mostrou uma surpreendente taxa de crescimento mês a mês, muitas vezes mantendo um crescimento alto de dois dígitos; A taxa de crescimento em 2025 será mais significativa do que a de 2024. Outro fator-chave que impulsiona esse impulso é a "Ethereumização" (Etherealize) como um catalisador para o desenvolvimento regulatório e o foco estratégico da Fundação Ethereum na RWA. Este artigo irá dar um mergulho profundo na evolução da RWA no Ethereum e sua rede Layer-2.
Análise de Dados: Panorama do Crescimento do RWA no Ethereum
Os dados mostram claramente que o valor RWA do Ethereum entrou em um ciclo de crescimento claro. Olhando para a tendência de valor total da RWA não stablecoin do Ethereum, sua trajetória de longo prazo é impressionante - permaneceu na faixa de US$ 1 bilhão a US$ 2 bilhões por muitos anos até entrar em um estágio de rápido crescimento em abril de 2024. Esta dinâmica de crescimento continuará a acelerar em 2025. O principal impulsionador é o fundo BUIDL da BlackRock, que agora vale US$ 2,7 bilhões. Desde março de 2025, o BUIDL tem mostrado crescimento parabólico, impulsionando fortemente a expansão geral do ecossistema Ethereum RWA.
Por classe de ativos (excluindo stablecoins), a capitalização de mercado de ativos do mundo real no Ethereum é altamente concentrada em duas categorias principais: projeto de título do Tesouro (75,9% ) e commodities ( dominadas pelo ouro, 20,3% ). Em contraste, na composição da capitalização de mercado RWA de todo o mercado cripto, o crédito privado representa o maior (57,4% ), seguido pelos projetos de obrigações do tesouro (30,9% ).
Concentrando-se ainda mais nos principais ativos do Ethereum RWA, a BUIDL formou uma posição dominante. Há um ano, o BUIDL era comparável em escala ao PAXG, XAUT e outros produtos, e agora superou significativamente. Embora a composição dos 10 principais projetos seja basicamente estável, a taxa de crescimento dos produtos de obrigações do tesouro está significativamente à frente da dos produtos de ouro, e a quota de mercado continua a expandir-se.
Do ponto de vista dos protocolos, os atuais dominantes são principalmente emissores de stablecoins - os quatro principais protocolos são Tether, Circle, MakerDAO e Ethena. Vale a pena notar que o valor total do protocolo de securitização Securitize superou significativamente o de alguns projetos de stablecoin como FDUSD e USDC, e saltou para a vanguarda. Outros 10 principais acordos de valores mobiliários incluem Ondo e Superstate.
Concentrando-se nos dados do mês até o momento para o início de 2024, a onda de crescimento começou em abril de 2024, com um aumento impressionante de 26,6% no mês - um quarto do aumento total do RWA do Ethereum em um único mês. Esse impulso continuou nos meses seguintes e, embora tenha desacelerado ligeiramente entre agosto e dezembro de 2024, a rede ainda manteve um aumento de cerca de US$ 200 milhões/mês (cerca de 5% mês a mês, mais de 60% anualizado).
O aumento em janeiro de 2025 explodiu novamente, subindo 33,2% em relação ao mês anterior. Após uma breve correção em fevereiro, o Ethereum manteve um crescimento de dois dígitos por quatro meses consecutivos, com o aumento em abril e maio a ultrapassar ambos 20%.
BUIDL sobe
Com a rápida ascensão do BUIDL como o maior projeto no ecossistema Ethereum RWA por capitalização de mercado, sua trajetória de crescimento merece um estudo cuidadoso. Os dados mensais de crescimento mostram que, em março de 2025, o indicador permaneceu relativamente estável, e depois mostrou um salto explosivo em março. Os últimos dados de maio mostram que, embora a tendência de crescimento ultrarrápido tenha desacelerado ligeiramente, ainda há um aumento de 210 milhões de dólares, um aumento de 8,38% mês a mês.
O crescimento explosivo da BUIDL decorre de uma série de fatores. Impulsionada principalmente pela demanda institucional, a competitividade do produto é um fator-chave: operações 24 horas por dia, 7 dias por semana, liquidações mais rápidas e altos rendimentos dentro de uma estrutura de conformidade. Vale a pena notar que as integrações DeFi estão realizando sinergias e desbloqueando mais utilidade, como o produto USDtb da Ethena Labs, que tem 90% de suas reservas apoiadas pelo BUIDL. Ao mesmo tempo, o reconhecimento do BUIDL como uma garantia de alta qualidade continua a crescer, e o lançamento do sBUIDL pela Securitize desbloqueia ainda mais o cenário de integração DeFi.
A distribuição de ativos da BUIDL é altamente concentrada: cerca de 93% está concentrada na rede principal Ethereum. Ao mesmo tempo, com a expansão contínua dos ativos sob gestão, os dividendos mensais da BUIDL atingiram um novo recorde, atingindo US$ 4,17 milhões em março de 2025 e subindo para US$ 7,9 milhões em maio.
desenvolvimento de stablecoins
Dado que o "Projeto de Lei GENIUS" terá um impacto estrutural na estrutura de regulamentação das stablecoins, é de grande importância olhar para o desenvolvimento do mercado de stablecoins em Ethereum. Desde 2024, o valor de mercado total deste setor tem mostrado uma tendência de subida sólida, embora a taxa de crescimento em comparação com outros segmentos de RWA seja ligeiramente mais lenta, ainda mantém um ritmo de crescimento mensal resiliente.
Dos US$ 500 milhões ( para projetos )< de pequena escala, a maioria deles experimentou contração contínua no início de 2024. No entanto, no final de 2024, o valor de mercado da maioria dos projetos continua a aumentar, e o valor de mercado de GHO, M e UDO continua a crescer. Ao mesmo tempo, uma série de novos projetos de stablecoin surgiram em todo o valor de mercado de 50M, os projetos do ecossistema de stablecoin Ethereum são mais diversificados e os projetos de pequena capitalização continuarão a prosperar desde 2025.
Projetos de médio porte (5-5 bilhões de dólares americanos ) em 2024 apenas FDUSD e FRAX; O BUSD despencou de US$ 1 bilhão em janeiro de 2024 para menos de US$ 500 milhões em março de 2024 devido ao término da oferta. No entanto, em 2025, USD0 e PYUSD ultrapassarão o limite de US$ 500 milhões, e as stablecoins de médio porte serão mais diversificadas.
A principal stablecoin (> US$ 5 bilhões ) continua a ser dominada por USDT e USDC: USDT se estabilizará em US$ 40 bilhões durante a maior parte de 2024, saltará para US$ 70 bilhões no início de dezembro e, em seguida, se estabilizará gradualmente até que o valor de mercado recente tenha diminuído; O USDC cresceu constantemente de US$ 22 bilhões em janeiro de 2024 para US$ 38 bilhões em maio de 2025. No início de 2025, USDS e USDe ultrapassaram US$ 5 bilhões, mas USDT e USDC ainda estão muito à frente em termos de participação de mercado.
USDT e USDC ocupam uma posição dominante absoluta, o que afeta diretamente todo o ecossistema de stablecoin. O crescimento em novembro de 2024 é particularmente digno de nota: o USDT subiu 30,16% mês a mês, e o USDC alcançou um crescimento de 16,31%. O pico foi seguido por meses de crescimento, com o USDC crescendo mais solidamente nos meses subsequentes, com crescimento mensal de mais de 5%.
No entanto, houve uma clara mudança no ímpeto do mercado recentemente – USDT na cadeia Ethereum estagnou nos últimos quatro meses, e USDC caiu pela primeira vez após meses de crescimento em maio de 2025. Este fenómeno pode sinalizar que o mercado está a caminhar para uma nova fase do ciclo.
No ecossistema RWA mais amplo, o Ethereum mantém o domínio absoluto com uma participação de mercado de 59,23% ( excluindo stablecoins ) mas ainda enfrenta desafios importantes.
É importante notar que o zkSync, impulsionado pelo projeto Tradable, saltou para a segunda posição, enquanto o Stellar depende completamente do fundo Franklin Templeton BENJI (, que tem um tamanho de 455,9 milhões de dólares ), ocupando a terceira posição. Embora os dados contábeis RWA das duas blockchains sejam impressionantes, suas deficiências estruturais não podem ser ignoradas: falta de diversidade de ativos e dependência de um único projeto.
Como zkSync e Stellar demonstram, a maioria das redes L2 está atualmente enfrentando o desafio da diversidade insuficiente do ecossistema - seu valor de mercado RWA é altamente dependente de 1-2 projetos principais. Por exemplo, Arbitrum: Da capitalização de mercado total de US$ 256 milhões, BENJI contribuiu com US$ 111,9 milhões ( representando 43,7% ), e Spiko respondeu por US$ 93,5 milhões ( representando 36,5% ), e os dois juntos monopolizaram mais de oitenta por cento do valor de mercado; O Polygon também mostra um padrão de distribuição semelhante, com as principais fontes de capitalização de mercado concentradas no Spiko e no Mercado Bitcoin.
Expandindo o horizonte para todo o ecossistema L2, o valor RWA e a quota de mercado de cada rede são significativamente diferenciados. Com exceção do zkSync, apenas Polygon e Arbitrum formam um efeito de escala substancial, e o resto do L2 ainda está no estágio inicial de desenvolvimento. O sucesso da Polygon e da Arbitrum depende muito de um único driver, o Spiko, que contribui com cerca de um terço do valor total de RWA em ambas as redes.
Olhando para a evolução do valor de mercado global RWA das redes Layer-2, o seu ciclo de crescimento não está completamente sincronizado com o da Layer-1: não começará a crescer em meados de 2024. O acesso da zkSync ao Tradable resultou em um crescimento de valor de mercado de US$ 2 bilhões. Mas mesmo quando esse impacto é retirado da equação, a tendência de crescimento da L2 ainda veio para ficar, com crescimento de dois dígitos trimestre a trimestre para as redes L2 desde setembro de 2024. Em resumo, o final de 2024 marca um ponto de viragem no desenvolvimento da RWA ecológica L2: entrou num forte ciclo de crescimento.
Etherealize: Novo motor RWA do Ethereum
Como uma força-chave que impulsiona a adoção do Ethereum RWA, o Etherealize nasceu de uma profunda visão sobre o gargalo da indústria: quando os avanços da camada de protocolo não conseguem se traduzir efetivamente em aplicativos físicos, o engajamento institucional muitas vezes para. Para este fim, a Etherealize preenche sistematicamente a lacuna entre os avanços tecnológicos e a implementação prática, desenvolvendo ferramentas personalizadas, construindo uma rede de parcerias estratégicas e estando profundamente envolvida na formulação de políticas.
Atualmente, a Etherealize promove principalmente a popularização e aplicação do Ethereum RWA através de educação de mercado e disseminação de conteúdo, bem como ferramentas de painel de dados. Por um lado, a equipa escreveu e publicou uma série de artigos aprofundados e participou em entrevistas a muitos podcasts e meios de comunicação social bem conhecidos. Por outro lado, a Etherealize se comunica ativamente com os reguladores, e realizou com sucesso uma série de seminários e simpósios sobre conformidade de ativos digitais e questões regulatórias, e continua a apresentar soluções construtivas sobre como padronizar e promover o processo RWA.
Recentemente, o fundador da Etherealize, Vivek Raman, foi convidado a testemunhar perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes sobre "Inovação Americana e o Futuro dos Ativos Digitais", expandindo ainda mais sua influência junto aos reguladores.
No roteiro seguinte, o foco do segundo trimestre de 2025 é o lançamento de um SDK voltado para o nível institucional, que reunirá interfaces de hospedagem, processos de conformidade e módulos de otimização de gás, ajudando bancos e instituições de gestão de ativos a estabelecer um processo de emissão seguro e auditável, reduzindo significativamente a barreira de entrada para instituições financeiras tradicionais que participam no RWA do Ethereum.
O terceiro trimestre verá o lançamento de uma carteira empresarial piloto baseada em Noir para garantir proteção de privacidade de nível empresarial. No quarto trimestre, estabelecemos nossa mira no mercado internacional e estabelecemos cooperação com a Singapore Digital Port e a Swiss Crypto Valley Association para realizar funções localizadas de produtos e acoplamento de conformidade de acordo com o ambiente regulatório e a demanda do mercado na Ásia-Pacífico e Europa.
Ao mesmo tempo, a fim de reduzir o atrito entre diferentes redes de camada 2, a equipe assumirá a liderança na promoção da padronização de rollups e na construção de uma interface de link cruzado unificada para alcançar o fluxo livre de ativos e melhorar a interoperabilidade.
Estratégia de Muralha RWA do Ethereum
Vantagem inicial
O processo de tomada de decisão das instituições financeiras tradicionais é diferente do DeFi: o escrutínio regulatório, a verificação piloto e a prova de conceito (PoC) estender significativamente o ciclo de implantação. Na fase inicial do projeto, a instituição adotará uma estratégia cautelosa e iniciará a expansão após a verificação dos resultados do projeto-piloto. Embora o principal projeto do Ethereum BUIDL domine, ele ainda inaugurou um crescimento explosivo após quase um ano de acumulação. A principal força do Ethereum reside em seu status ecológico de pioneiro - muito antes da ascensão da onda RWA, ele havia concluído a cooperação experimental com várias das principais instituições financeiras.
Além da cooperação institucional, a maturidade do ecossistema RWA requer precipitação a longo prazo. Ethereum mantém liderança:
Amplitude: Abrange uma vasta gama de emitentes de ativos e estruturas protocolares
Profundidade: O valor de mercado de muitos projetos excedeu a ordem de um bilhão de dólares americanos, formando um efeito de escala
A integração das finanças tradicionais e do DeFi continua a aprofundar-se. A maioria dos projetos RWA prioriza a implantação da rede principal Ethereum e usa diretamente os protocolos maduros de empréstimo descentralizado, criação de mercado e derivativos do ecossistema Ethereum para melhorar a eficiência do capital. Exemplos recentes incluem a adoção do BUIDL pela Ethena como um ativo de reserva de 90% para a stablecoin USDtb. A política da Lei GENIUS de forçar as reservas de stablecoin a favorecer os títulos do Tesouro dos EUA está promovendo a integração de títulos do Tesouro dos EUA, produtos do Tesouro on-chain e protocolos de stablecoin.
Ethereum mantém vantagem em liquidez RWA: número de endereços ativos, tipos de tokens e profundidade de liquidez estão todos à frente. O ecossistema Layer2, embora exista incerteza sobre os mecanismos de colaboração, ainda é o caminho central para a escalabilidade.
Vantagens de segurança
A segurança é a pedra angular do ecossistema RWA, e a maturidade da tecnologia de contratos inteligentes é a chave. À medida que a lógica dos projetos RWA se torna mais complexa, os requisitos para contratos inteligentes também são maiores. Em maio de 2025, o protocolo Cetus na cadeia Sui foi hackeado ( perder US$ 223 milhões em ), expondo o risco mortal de manipulação de oráculos e vulnerabilidades contratuais. Em contraste, os principais pontos fortes do Ethereum estão em uma arquitetura mais descentralizada, um histórico de operação confiável e um ecossistema de desenvolvedores próspero.
Evolução da Tecnologia
A roadmap tecnológico do Ethereum irá acelerar o desenvolvimento de RWA. Primeiro, melhorar o desempenho do L1, compensando a lacuna central em relação às blockchains de alto desempenho. Em segundo lugar, promover a interoperabilidade do L2 e focar na camada de aplicação, abrindo um canal de conexão entre as finanças tradicionais e os RWA em blockchain.
Ao mesmo tempo, o roteiro de privacidade do Ethereum, que fortalece os padrões de segurança e os mecanismos de proteção da privacidade (, como a integração de ferramentas de privacidade em carteiras mainstream, simplificação de processos de transações anti-censura, etc. ), garante transações RWA e constrói um sistema de confidencialidade de ativos que atende aos requisitos de nível institucional.
《Genius Act》: a espada de dois gumes da regulamentação
O novo sistema regulatório de stablecoin não só fortalece o controle centralizado, mas também injeta segurança regulatória no mercado. Atualmente, o artigo 4(6) da Lei não permite explicitamente que os emissores de stablecoins paguem juros aos detentores e, embora o mercado possa gerar alternativas, essa questão permanece incerta. Ao mesmo tempo, o projeto de lei exige que as reservas de stablecoin sejam 1:1 de ativos seguros de alta liquidez, como dólares americanos ou títulos do Tesouro dos EUA.
As reservas da stablecoin USDC foram quase totalmente alocadas em títulos do governo dos EUA, em conformidade com as novas regras. No entanto, outros emissores principais terão que reestruturar completamente sua estrutura de reservas, caso contrário, poderão ser forçados a sair do mercado americano. Esta ação afetará diretamente stablecoins algorítmicas e stablecoins Delta Neutral, entre outros designs específicos.
Ao ancorar os colaterais ao crédito soberano dos EUA, os reguladores obtiveram uma capacidade de intervenção mais forte ( e impulsionaram sincronamente a demanda por títulos do governo ), mas as lacunas existentes na legislação podem levar a novos riscos sistêmicos.
Do lado positivo, os limites claros de conformidade do projeto de lei podem acelerar a entrada institucional: bancos e gestores de ativos podem atender à segurança regulatória que há muito procuram. Mais grandes empresas e instituições serão licenciadas para emitir stablecoins.
A resiliência do Ethereum: ecossistema diversificado
A resiliência do ecossistema de stablecoin Ethereum decorre de sua diversidade. Desde o início de 2025, o valor de mercado de vários emissores de stablecoin aumentou significativamente, e muitos novos projetos de stablecoin surgiram, incluindo dimensões de design ricas: múltiplas estruturas de garantia, estratégias de renda e modelos de governança. A Lei GENIUS, que impõe um requisito de reserva de 1:1 para os títulos do Tesouro, coloca pressão de conformidade na maioria dos projetos, forçando-os a escolher entre ajustar sua estrutura de reservas ou se retirar temporariamente do mercado dos EUA.
A resiliência do ecossistema Ethereum distingue-o das blockchains dominadas por poucos projetos de stablecoins/RWA — isso reduz o risco de homogeneização após a aceitação regulatória generalizada dos projetos. A estrutura diversificada forma um mecanismo natural de isolamento de riscos: mesmo que algumas stablecoins ajustem suas estratégias devido a exigências de conformidade, ainda haverá projetos que continuarão a impulsionar a inovação e a manter o núcleo descentralizado.
Conclusão
O ecossistema RWA do Ethereum teve um crescimento explosivo nos últimos meses. O BUIDL é o principal motor que impulsiona o desenvolvimento do RWA recentemente, enquanto muitos projetos relacionados a títulos do governo também demonstram uma forte tendência de crescimento. Por trás da expansão da escala, os projetos relacionados a títulos do governo estão cada vez mais mostrando uma tendência de integração com o ecossistema DeFi e RWA existente do Ethereum, como o BUIDL sendo usado como colateral para projetos de empréstimo ou stablecoins.
Ethereum ainda tem uma vantagem significativa no espaço RWA. Seja a vantagem de tempo de pioneiro, segurança, precipitação ecológica profunda, grande atualização do roteiro de tecnologia ou a forte liderança do BUIDL, a diversificação da Camada 2 e o profundo empoderamento do Etherealize, esses fatores juntos constroem as principais barreiras do Ethereum na onda das cadeias financeiras tradicionais.
Com a promoção da Lei Genius, a integração do crédito em dólares dos EUA no mundo on-chain está a acelerar. Isso não só traz um maior influxo de fundos, criando mais receita e oportunidades de crescimento, mas também representa um desafio: torna o suporte subjacente do sistema financeiro Ethereum mais tendencioso em relação à moeda fiduciária ( ao dólar dos EUA ), introduzindo assim o risco de crédito em moeda fiduciária e tornando o sistema de liquidação on-chain possível para se tornar uma extensão da hegemonia do dólar dos EUA; O mundo on-chain já não é um sistema financeiro paralelo independente. No contexto de crescimento explosivo, também há preocupações ocultas, cujo núcleo está na exploração do Ethereum de seu próprio posicionamento - se ele suporta uma ligação profunda com o sistema do dólar.
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A capitalização de mercado da RWA explodiu: Ethereum domina a trilha de digitalização de ativos reais
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Catálise Regulatória e Insights de Mercado
A RECENTE APROVAÇÃO DO GENIUS BILL REACENDEU MUITA ATENÇÃO PARA A (RWA) DE ATIVOS DO MUNDO REAL. Além de avanços significativos nos regulamentos de stablecoin, houve uma série de avanços importantes no espaço RWA: o lançamento de ações e ETFs tokenizados pela Kraken, a proposta da Robinhood à SEC para dar aos ativos de token o mesmo status que os ativos tradicionais e o fundo JTRSY descentralizado de US$ 400 milhões da Centrifuge em Solana.
No contexto de uma atenção sem precedentes do mercado e da iminente adoção mais ampla das finanças tradicionais, é particularmente importante ter uma análise aprofundada do atual cenário RWA, especialmente a posição estratégica das principais plataformas como o Ethereum. A RWA baseada em Ethereum mostrou uma surpreendente taxa de crescimento mês a mês, muitas vezes mantendo um crescimento alto de dois dígitos; A taxa de crescimento em 2025 será mais significativa do que a de 2024. Outro fator-chave que impulsiona esse impulso é a "Ethereumização" (Etherealize) como um catalisador para o desenvolvimento regulatório e o foco estratégico da Fundação Ethereum na RWA. Este artigo irá dar um mergulho profundo na evolução da RWA no Ethereum e sua rede Layer-2.
Análise de Dados: Panorama do Crescimento do RWA no Ethereum
Os dados mostram claramente que o valor RWA do Ethereum entrou em um ciclo de crescimento claro. Olhando para a tendência de valor total da RWA não stablecoin do Ethereum, sua trajetória de longo prazo é impressionante - permaneceu na faixa de US$ 1 bilhão a US$ 2 bilhões por muitos anos até entrar em um estágio de rápido crescimento em abril de 2024. Esta dinâmica de crescimento continuará a acelerar em 2025. O principal impulsionador é o fundo BUIDL da BlackRock, que agora vale US$ 2,7 bilhões. Desde março de 2025, o BUIDL tem mostrado crescimento parabólico, impulsionando fortemente a expansão geral do ecossistema Ethereum RWA.
Por classe de ativos (excluindo stablecoins), a capitalização de mercado de ativos do mundo real no Ethereum é altamente concentrada em duas categorias principais: projeto de título do Tesouro (75,9% ) e commodities ( dominadas pelo ouro, 20,3% ). Em contraste, na composição da capitalização de mercado RWA de todo o mercado cripto, o crédito privado representa o maior (57,4% ), seguido pelos projetos de obrigações do tesouro (30,9% ).
Concentrando-se ainda mais nos principais ativos do Ethereum RWA, a BUIDL formou uma posição dominante. Há um ano, o BUIDL era comparável em escala ao PAXG, XAUT e outros produtos, e agora superou significativamente. Embora a composição dos 10 principais projetos seja basicamente estável, a taxa de crescimento dos produtos de obrigações do tesouro está significativamente à frente da dos produtos de ouro, e a quota de mercado continua a expandir-se.
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Do ponto de vista dos protocolos, os atuais dominantes são principalmente emissores de stablecoins - os quatro principais protocolos são Tether, Circle, MakerDAO e Ethena. Vale a pena notar que o valor total do protocolo de securitização Securitize superou significativamente o de alguns projetos de stablecoin como FDUSD e USDC, e saltou para a vanguarda. Outros 10 principais acordos de valores mobiliários incluem Ondo e Superstate.
Concentrando-se nos dados do mês até o momento para o início de 2024, a onda de crescimento começou em abril de 2024, com um aumento impressionante de 26,6% no mês - um quarto do aumento total do RWA do Ethereum em um único mês. Esse impulso continuou nos meses seguintes e, embora tenha desacelerado ligeiramente entre agosto e dezembro de 2024, a rede ainda manteve um aumento de cerca de US$ 200 milhões/mês (cerca de 5% mês a mês, mais de 60% anualizado).
O aumento em janeiro de 2025 explodiu novamente, subindo 33,2% em relação ao mês anterior. Após uma breve correção em fevereiro, o Ethereum manteve um crescimento de dois dígitos por quatro meses consecutivos, com o aumento em abril e maio a ultrapassar ambos 20%.
BUIDL sobe
Com a rápida ascensão do BUIDL como o maior projeto no ecossistema Ethereum RWA por capitalização de mercado, sua trajetória de crescimento merece um estudo cuidadoso. Os dados mensais de crescimento mostram que, em março de 2025, o indicador permaneceu relativamente estável, e depois mostrou um salto explosivo em março. Os últimos dados de maio mostram que, embora a tendência de crescimento ultrarrápido tenha desacelerado ligeiramente, ainda há um aumento de 210 milhões de dólares, um aumento de 8,38% mês a mês.
O crescimento explosivo da BUIDL decorre de uma série de fatores. Impulsionada principalmente pela demanda institucional, a competitividade do produto é um fator-chave: operações 24 horas por dia, 7 dias por semana, liquidações mais rápidas e altos rendimentos dentro de uma estrutura de conformidade. Vale a pena notar que as integrações DeFi estão realizando sinergias e desbloqueando mais utilidade, como o produto USDtb da Ethena Labs, que tem 90% de suas reservas apoiadas pelo BUIDL. Ao mesmo tempo, o reconhecimento do BUIDL como uma garantia de alta qualidade continua a crescer, e o lançamento do sBUIDL pela Securitize desbloqueia ainda mais o cenário de integração DeFi.
! RWA: Depois do DeFi, o próximo ponto de inflamação do Ethereum
A distribuição de ativos da BUIDL é altamente concentrada: cerca de 93% está concentrada na rede principal Ethereum. Ao mesmo tempo, com a expansão contínua dos ativos sob gestão, os dividendos mensais da BUIDL atingiram um novo recorde, atingindo US$ 4,17 milhões em março de 2025 e subindo para US$ 7,9 milhões em maio.
desenvolvimento de stablecoins
Dado que o "Projeto de Lei GENIUS" terá um impacto estrutural na estrutura de regulamentação das stablecoins, é de grande importância olhar para o desenvolvimento do mercado de stablecoins em Ethereum. Desde 2024, o valor de mercado total deste setor tem mostrado uma tendência de subida sólida, embora a taxa de crescimento em comparação com outros segmentos de RWA seja ligeiramente mais lenta, ainda mantém um ritmo de crescimento mensal resiliente.
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Dos US$ 500 milhões ( para projetos )< de pequena escala, a maioria deles experimentou contração contínua no início de 2024. No entanto, no final de 2024, o valor de mercado da maioria dos projetos continua a aumentar, e o valor de mercado de GHO, M e UDO continua a crescer. Ao mesmo tempo, uma série de novos projetos de stablecoin surgiram em todo o valor de mercado de 50M, os projetos do ecossistema de stablecoin Ethereum são mais diversificados e os projetos de pequena capitalização continuarão a prosperar desde 2025.
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Projetos de médio porte (5-5 bilhões de dólares americanos ) em 2024 apenas FDUSD e FRAX; O BUSD despencou de US$ 1 bilhão em janeiro de 2024 para menos de US$ 500 milhões em março de 2024 devido ao término da oferta. No entanto, em 2025, USD0 e PYUSD ultrapassarão o limite de US$ 500 milhões, e as stablecoins de médio porte serão mais diversificadas.
A principal stablecoin (> US$ 5 bilhões ) continua a ser dominada por USDT e USDC: USDT se estabilizará em US$ 40 bilhões durante a maior parte de 2024, saltará para US$ 70 bilhões no início de dezembro e, em seguida, se estabilizará gradualmente até que o valor de mercado recente tenha diminuído; O USDC cresceu constantemente de US$ 22 bilhões em janeiro de 2024 para US$ 38 bilhões em maio de 2025. No início de 2025, USDS e USDe ultrapassaram US$ 5 bilhões, mas USDT e USDC ainda estão muito à frente em termos de participação de mercado.
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USDT e USDC ocupam uma posição dominante absoluta, o que afeta diretamente todo o ecossistema de stablecoin. O crescimento em novembro de 2024 é particularmente digno de nota: o USDT subiu 30,16% mês a mês, e o USDC alcançou um crescimento de 16,31%. O pico foi seguido por meses de crescimento, com o USDC crescendo mais solidamente nos meses subsequentes, com crescimento mensal de mais de 5%.
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No entanto, houve uma clara mudança no ímpeto do mercado recentemente – USDT na cadeia Ethereum estagnou nos últimos quatro meses, e USDC caiu pela primeira vez após meses de crescimento em maio de 2025. Este fenómeno pode sinalizar que o mercado está a caminhar para uma nova fase do ciclo.
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Ecossistema Layer-2
No ecossistema RWA mais amplo, o Ethereum mantém o domínio absoluto com uma participação de mercado de 59,23% ( excluindo stablecoins ) mas ainda enfrenta desafios importantes.
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É importante notar que o zkSync, impulsionado pelo projeto Tradable, saltou para a segunda posição, enquanto o Stellar depende completamente do fundo Franklin Templeton BENJI (, que tem um tamanho de 455,9 milhões de dólares ), ocupando a terceira posição. Embora os dados contábeis RWA das duas blockchains sejam impressionantes, suas deficiências estruturais não podem ser ignoradas: falta de diversidade de ativos e dependência de um único projeto.
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Como zkSync e Stellar demonstram, a maioria das redes L2 está atualmente enfrentando o desafio da diversidade insuficiente do ecossistema - seu valor de mercado RWA é altamente dependente de 1-2 projetos principais. Por exemplo, Arbitrum: Da capitalização de mercado total de US$ 256 milhões, BENJI contribuiu com US$ 111,9 milhões ( representando 43,7% ), e Spiko respondeu por US$ 93,5 milhões ( representando 36,5% ), e os dois juntos monopolizaram mais de oitenta por cento do valor de mercado; O Polygon também mostra um padrão de distribuição semelhante, com as principais fontes de capitalização de mercado concentradas no Spiko e no Mercado Bitcoin.
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Expandindo o horizonte para todo o ecossistema L2, o valor RWA e a quota de mercado de cada rede são significativamente diferenciados. Com exceção do zkSync, apenas Polygon e Arbitrum formam um efeito de escala substancial, e o resto do L2 ainda está no estágio inicial de desenvolvimento. O sucesso da Polygon e da Arbitrum depende muito de um único driver, o Spiko, que contribui com cerca de um terço do valor total de RWA em ambas as redes.
Olhando para a evolução do valor de mercado global RWA das redes Layer-2, o seu ciclo de crescimento não está completamente sincronizado com o da Layer-1: não começará a crescer em meados de 2024. O acesso da zkSync ao Tradable resultou em um crescimento de valor de mercado de US$ 2 bilhões. Mas mesmo quando esse impacto é retirado da equação, a tendência de crescimento da L2 ainda veio para ficar, com crescimento de dois dígitos trimestre a trimestre para as redes L2 desde setembro de 2024. Em resumo, o final de 2024 marca um ponto de viragem no desenvolvimento da RWA ecológica L2: entrou num forte ciclo de crescimento.
Etherealize: Novo motor RWA do Ethereum
Como uma força-chave que impulsiona a adoção do Ethereum RWA, o Etherealize nasceu de uma profunda visão sobre o gargalo da indústria: quando os avanços da camada de protocolo não conseguem se traduzir efetivamente em aplicativos físicos, o engajamento institucional muitas vezes para. Para este fim, a Etherealize preenche sistematicamente a lacuna entre os avanços tecnológicos e a implementação prática, desenvolvendo ferramentas personalizadas, construindo uma rede de parcerias estratégicas e estando profundamente envolvida na formulação de políticas.
! RWA: Depois do DeFi, o próximo ponto de inflamação do Ethereum
Atualmente, a Etherealize promove principalmente a popularização e aplicação do Ethereum RWA através de educação de mercado e disseminação de conteúdo, bem como ferramentas de painel de dados. Por um lado, a equipa escreveu e publicou uma série de artigos aprofundados e participou em entrevistas a muitos podcasts e meios de comunicação social bem conhecidos. Por outro lado, a Etherealize se comunica ativamente com os reguladores, e realizou com sucesso uma série de seminários e simpósios sobre conformidade de ativos digitais e questões regulatórias, e continua a apresentar soluções construtivas sobre como padronizar e promover o processo RWA.
Recentemente, o fundador da Etherealize, Vivek Raman, foi convidado a testemunhar perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes sobre "Inovação Americana e o Futuro dos Ativos Digitais", expandindo ainda mais sua influência junto aos reguladores.
No roteiro seguinte, o foco do segundo trimestre de 2025 é o lançamento de um SDK voltado para o nível institucional, que reunirá interfaces de hospedagem, processos de conformidade e módulos de otimização de gás, ajudando bancos e instituições de gestão de ativos a estabelecer um processo de emissão seguro e auditável, reduzindo significativamente a barreira de entrada para instituições financeiras tradicionais que participam no RWA do Ethereum.
O terceiro trimestre verá o lançamento de uma carteira empresarial piloto baseada em Noir para garantir proteção de privacidade de nível empresarial. No quarto trimestre, estabelecemos nossa mira no mercado internacional e estabelecemos cooperação com a Singapore Digital Port e a Swiss Crypto Valley Association para realizar funções localizadas de produtos e acoplamento de conformidade de acordo com o ambiente regulatório e a demanda do mercado na Ásia-Pacífico e Europa.
Ao mesmo tempo, a fim de reduzir o atrito entre diferentes redes de camada 2, a equipe assumirá a liderança na promoção da padronização de rollups e na construção de uma interface de link cruzado unificada para alcançar o fluxo livre de ativos e melhorar a interoperabilidade.
Estratégia de Muralha RWA do Ethereum
Vantagem inicial
O processo de tomada de decisão das instituições financeiras tradicionais é diferente do DeFi: o escrutínio regulatório, a verificação piloto e a prova de conceito (PoC) estender significativamente o ciclo de implantação. Na fase inicial do projeto, a instituição adotará uma estratégia cautelosa e iniciará a expansão após a verificação dos resultados do projeto-piloto. Embora o principal projeto do Ethereum BUIDL domine, ele ainda inaugurou um crescimento explosivo após quase um ano de acumulação. A principal força do Ethereum reside em seu status ecológico de pioneiro - muito antes da ascensão da onda RWA, ele havia concluído a cooperação experimental com várias das principais instituições financeiras.
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Acumulação ecológica
Além da cooperação institucional, a maturidade do ecossistema RWA requer precipitação a longo prazo. Ethereum mantém liderança:
A integração das finanças tradicionais e do DeFi continua a aprofundar-se. A maioria dos projetos RWA prioriza a implantação da rede principal Ethereum e usa diretamente os protocolos maduros de empréstimo descentralizado, criação de mercado e derivativos do ecossistema Ethereum para melhorar a eficiência do capital. Exemplos recentes incluem a adoção do BUIDL pela Ethena como um ativo de reserva de 90% para a stablecoin USDtb. A política da Lei GENIUS de forçar as reservas de stablecoin a favorecer os títulos do Tesouro dos EUA está promovendo a integração de títulos do Tesouro dos EUA, produtos do Tesouro on-chain e protocolos de stablecoin.
Ethereum mantém vantagem em liquidez RWA: número de endereços ativos, tipos de tokens e profundidade de liquidez estão todos à frente. O ecossistema Layer2, embora exista incerteza sobre os mecanismos de colaboração, ainda é o caminho central para a escalabilidade.
Vantagens de segurança
A segurança é a pedra angular do ecossistema RWA, e a maturidade da tecnologia de contratos inteligentes é a chave. À medida que a lógica dos projetos RWA se torna mais complexa, os requisitos para contratos inteligentes também são maiores. Em maio de 2025, o protocolo Cetus na cadeia Sui foi hackeado ( perder US$ 223 milhões em ), expondo o risco mortal de manipulação de oráculos e vulnerabilidades contratuais. Em contraste, os principais pontos fortes do Ethereum estão em uma arquitetura mais descentralizada, um histórico de operação confiável e um ecossistema de desenvolvedores próspero.
Evolução da Tecnologia
A roadmap tecnológico do Ethereum irá acelerar o desenvolvimento de RWA. Primeiro, melhorar o desempenho do L1, compensando a lacuna central em relação às blockchains de alto desempenho. Em segundo lugar, promover a interoperabilidade do L2 e focar na camada de aplicação, abrindo um canal de conexão entre as finanças tradicionais e os RWA em blockchain.
Ao mesmo tempo, o roteiro de privacidade do Ethereum, que fortalece os padrões de segurança e os mecanismos de proteção da privacidade (, como a integração de ferramentas de privacidade em carteiras mainstream, simplificação de processos de transações anti-censura, etc. ), garante transações RWA e constrói um sistema de confidencialidade de ativos que atende aos requisitos de nível institucional.
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《Genius Act》: a espada de dois gumes da regulamentação
O novo sistema regulatório de stablecoin não só fortalece o controle centralizado, mas também injeta segurança regulatória no mercado. Atualmente, o artigo 4(6) da Lei não permite explicitamente que os emissores de stablecoins paguem juros aos detentores e, embora o mercado possa gerar alternativas, essa questão permanece incerta. Ao mesmo tempo, o projeto de lei exige que as reservas de stablecoin sejam 1:1 de ativos seguros de alta liquidez, como dólares americanos ou títulos do Tesouro dos EUA.
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As reservas da stablecoin USDC foram quase totalmente alocadas em títulos do governo dos EUA, em conformidade com as novas regras. No entanto, outros emissores principais terão que reestruturar completamente sua estrutura de reservas, caso contrário, poderão ser forçados a sair do mercado americano. Esta ação afetará diretamente stablecoins algorítmicas e stablecoins Delta Neutral, entre outros designs específicos.
Ao ancorar os colaterais ao crédito soberano dos EUA, os reguladores obtiveram uma capacidade de intervenção mais forte ( e impulsionaram sincronamente a demanda por títulos do governo ), mas as lacunas existentes na legislação podem levar a novos riscos sistêmicos.
Do lado positivo, os limites claros de conformidade do projeto de lei podem acelerar a entrada institucional: bancos e gestores de ativos podem atender à segurança regulatória que há muito procuram. Mais grandes empresas e instituições serão licenciadas para emitir stablecoins.
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A resiliência do Ethereum: ecossistema diversificado
A resiliência do ecossistema de stablecoin Ethereum decorre de sua diversidade. Desde o início de 2025, o valor de mercado de vários emissores de stablecoin aumentou significativamente, e muitos novos projetos de stablecoin surgiram, incluindo dimensões de design ricas: múltiplas estruturas de garantia, estratégias de renda e modelos de governança. A Lei GENIUS, que impõe um requisito de reserva de 1:1 para os títulos do Tesouro, coloca pressão de conformidade na maioria dos projetos, forçando-os a escolher entre ajustar sua estrutura de reservas ou se retirar temporariamente do mercado dos EUA.
A resiliência do ecossistema Ethereum distingue-o das blockchains dominadas por poucos projetos de stablecoins/RWA — isso reduz o risco de homogeneização após a aceitação regulatória generalizada dos projetos. A estrutura diversificada forma um mecanismo natural de isolamento de riscos: mesmo que algumas stablecoins ajustem suas estratégias devido a exigências de conformidade, ainda haverá projetos que continuarão a impulsionar a inovação e a manter o núcleo descentralizado.
Conclusão
O ecossistema RWA do Ethereum teve um crescimento explosivo nos últimos meses. O BUIDL é o principal motor que impulsiona o desenvolvimento do RWA recentemente, enquanto muitos projetos relacionados a títulos do governo também demonstram uma forte tendência de crescimento. Por trás da expansão da escala, os projetos relacionados a títulos do governo estão cada vez mais mostrando uma tendência de integração com o ecossistema DeFi e RWA existente do Ethereum, como o BUIDL sendo usado como colateral para projetos de empréstimo ou stablecoins.
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Ethereum ainda tem uma vantagem significativa no espaço RWA. Seja a vantagem de tempo de pioneiro, segurança, precipitação ecológica profunda, grande atualização do roteiro de tecnologia ou a forte liderança do BUIDL, a diversificação da Camada 2 e o profundo empoderamento do Etherealize, esses fatores juntos constroem as principais barreiras do Ethereum na onda das cadeias financeiras tradicionais.
Com a promoção da Lei Genius, a integração do crédito em dólares dos EUA no mundo on-chain está a acelerar. Isso não só traz um maior influxo de fundos, criando mais receita e oportunidades de crescimento, mas também representa um desafio: torna o suporte subjacente do sistema financeiro Ethereum mais tendencioso em relação à moeda fiduciária ( ao dólar dos EUA ), introduzindo assim o risco de crédito em moeda fiduciária e tornando o sistema de liquidação on-chain possível para se tornar uma extensão da hegemonia do dólar dos EUA; O mundo on-chain já não é um sistema financeiro paralelo independente. No contexto de crescimento explosivo, também há preocupações ocultas, cujo núcleo está na exploração do Ethereum de seu próprio posicionamento - se ele suporta uma ligação profunda com o sistema do dólar.
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