Web3 advogado "moeda estável regulamentação" interpretação completa: desde a estrutura de regulação até o significado de mercado, como Hong Kong realmente está a agir?
2025 pode ser descrito como o primeiro ano das stablecoins. Em 21 de maio, Hong Kong concluiu a segunda e terceira leituras da Lei da Stablecoin, que foi formalmente aprovada pelo Conselho Legislativo, e depois promulgou a Portaria da Stablecoin (a "Portaria") em 29 de maio de 2025 e anunciou que entrará em vigor em 1º de agosto. O incidente provocou uma mania dentro e fora do círculo, e a salada cripto também recebeu muitas perguntas relacionadas. Descobrimos que há uma preocupação geral sobre quais benefícios práticos este projeto de lei trará e qual o impacto que terá na comunidade Web3; Espero também perceber se é necessário que eu, enquanto participante a montante e a jusante da cadeia industrial, me dedique à construção de stablecoins e de que ângulos devo tentar cortar; Se eu pretendo emitir stablecoins compatíveis como uma instituição licenciada, como devo solicitar as licenças relevantes......
Antes disso, a Crypto Salad deu uma interpretação detalhada da definição, características e papel das stablecoins, conforme detalhado em "Web3 Lawyer Interpretation: Are Stablecoins Simply Stablecoins Necessarily Stable?" Por que as stablecoins são importantes? 》； Ao mesmo tempo, o foco regulatório das stablecoins também é discutido, e os marcos regulatórios das stablecoins nos Estados Unidos e Hong Kong são comparados em profundidade. Quais são as diferenças entre as estruturas regulatórias para stablecoins nos EUA e Hong Kong? 》。
Neste artigo, a encriptação de saladas não se deterá mais na essência e no valor das stablecoins, mas concentrar-se-á na nova "Regulamentação" de Hong Kong, para realizar uma análise mais detalhada e buscar respostas para as seguintes questões:
Quais são os requisitos mínimos para solicitar uma licença de stablecoin?
O que se pode fazer ao possuir uma licença de moeda estável?
Como são definidos especificamente o gerenciamento de ativos de reserva e o mecanismo de resgate?
Qual é o impacto das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços com o yuan?
O que significa exatamente a "Regulamentação" para a indústria? O panorama do mercado financeiro de Hong Kong vai mudar drasticamente?
......
Um. Interpretação do quadro regulatório da "Lei das Stablecoins" de Hong Kong
Que tipo de stablecoin é regulada em Hong Kong?
A essência das stablecoins é um ativo encriptação que busca a estabilidade de preços através de mecanismos específicos, como a ancoragem a ativos de reserva. A "regulamentação" define claramente as stablecoins: são uma forma digital de valor protegida por encriptação, que possui as seguintes características:
O seu valor é expresso como uma unidade de cálculo ou forma de armazenamento económico;
para pagamentos, quitação de dívidas ou investimento;
pode ser transferido, armazenado ou negociado eletronicamente;
Executado em uma base de tecnologia de contas distribuídas ou semelhante;
O seu valor está superficialmente ancorado a um determinado ativo ou conjunto de ativos.
Ao mesmo tempo, o "Regulamento" exclui especialmente algumas formas de valor digital que não estão sob a sua supervisão, como as moedas digitais emitidas por bancos centrais e bancos relacionados, sistemas de pontos que funcionam como tokens de uso limitado, ativos considerados como valores mobiliários ou contratos futuros (como tokens de segurança), montantes de valor armazenado regulamentados pelo "Regulamento sobre sistemas de pagamento e instrumentos de pagamento de valor armazenado", bem como depósitos bancários tradicionais.
No entanto, a portaria não regula todas as stablecoins e restringe o âmbito da regulamentação às "stablecoins especificadas" que operam em Hong Kong. Uma stablecoin especificada é um termo exclusivo do Governo de Hong Kong que, conforme definido na seção 4 da Portaria, significa uma stablecoin que faz referência completa a uma ou mais moedas oficiais, unidades de cálculo ou formas de armazenamento de valor econômico especificadas no anúncio do HKMA, ou uma combinação das anteriores, a fim de manter seu valor estável. Na verdade, é comumente conhecido como uma stablecoin indexada à moeda fiduciária (doravante referida como "stablecoin de moeda fiduciária").
Pode-se ver que o governo de Hong Kong optou por se concentrar na função de pagamento, porque as stablecoins de moeda fiduciária são as mais prováveis de serem usadas como "quase-moeda" no mercado de negociação financeira devido à sua alta relação de garantia com moedas fiduciárias, estabilidade de alto valor e baixo grau de descentralização. Quando as stablecoins se tornam uma ferramenta de pagamento comum e expandem a escala de uso, uma vez que ocorre uma corrida ou desancoragem, isso inevitavelmente afetará todo o ecossistema financeiro, então a demanda e os requisitos para a regulamentação da stablecoin são muito altos. Além disso, a portaria restringe expressamente aos licenciados o pagamento de juros sobre determinadas stablecoins por eles emitidas, reduzindo assim a inevitabilidade de serem consideradas produtos financeiros de poupança. Outras stablecoins que não são estáveis o suficiente para fins de pagamento, como stablecoins algorítmicas, também são excluídas da primeira rodada de regulamentação.
Quais atividades das moedas estáveis estão restritas?
Com a aprovação da Portaria, qualquer pessoa que conduza ou se represente para realizar atividades regulamentadas de stablecoin será obrigada a possuir uma licença. Um dos principais aspetos regulatórios da Portaria é definir o que constitui "atividade de stablecoin regulamentada", que estabelece o escopo das atividades restritas nesta fase na seção 5:
Emitir uma moeda estável designada em Hong Kong;
Emissão de stablecoins designadas ancoradas ao dólar de Hong Kong (independentemente da proporção de referência) fora de Hong Kong;
O especialista em gestão financeira, após consultar o Secretário das Finanças, anunciou as atividades indicadas.
Promover ativamente ao público a realização ou a aparente realização das atividades acima.
Além disso, a Parte 2 dos Regulamentos também detalha outras áreas regulatórias para stablecoins especificadas:
Oferecer ou exibir a própria oferta indicando a criptomoeda estável:
Anunciar atividades de moeda estável regulamentadas e a oferta acima mencionada;
refere-se a transações de moedas estáveis ou a induzir outros a celebrar acordos destinados a adquirir, dispor, subscrever ou colocar em circulação moedas estáveis específicas, envolvendo ou realizando atividades fraudulentas ou enganosas.
No geral, o "Regulamento" foca na emissão, distribuição e venda a retalho de stablecoins, com uma série de restrições a comportamentos como "ofertas" e "publicidade", tudo para limitar as stablecoins à categoria de "ferramentas de pagamento", e não permitir que sejam embaladas como produtos de investimento especulativos. Emissores, operadores de plataformas, prestadores de serviços de carteira e outros papéis estão todos incluídos no sistema de regulamentação, garantindo que toda a cadeia ecológica das stablecoins esteja sujeita a controle.
Do ponto de vista jurisdicional, o governo de Hong Kong não só regula as stablecoins emitidas em Hong Kong, mas também supervisiona a emissão de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong. Mesmo que a emissão não ocorra em Hong Kong, desde que a stablecoin emitida esteja indexada ao dólar de Hong Kong, mesmo independentemente do rácio de referência, será considerada como tendo potencial influência financeira local e estará sujeita a regulamentação. Este acordo reflete a importância que Hong Kong atribui à soberania monetária e à estabilidade financeira e impede que ativos digitais não autorizados induzam o público em erro no sentido de obter lucros no mercado em nome da "indexação ao dólar de Hong Kong".
Como solicitar a licença de moeda estável?
O sistema de licenciamento é o mecanismo central de regulação estabelecido pelo Regulamento. Qualquer empresa que emita, gerencie ou distribua moedas estáveis específicas dentro de Hong Kong, ou instituição reconhecida constituída fora de Hong Kong, deve submeter um pedido formal de licença ao Comissário de Gestão Financeira. O regulamento não estabelece diferentes tipos de licenças, mas baseia-se numa licença unificada, adicionando condições diferenciadas no momento da concessão da licença, de acordo com as atividades específicas e características de risco do requerente.
O processo de aprovação da licença é relativamente simples, bastando apresentar o pedido diretamente ao comissário de gestão financeira e aguardar a sua decisão. O foco principal da revisão do comissário de gestão financeira é verificar se o requerente cumpre os "mínimos padrões" especificados no "Anexo 2", cujas condições específicas são as seguintes:
(1) Ter recursos financeiros e ativos líquidos suficientes
O requerente deve pagar um capital social não inferior a 25 milhões de dólares de Hong Kong ou um valor equivalente em outras moedas; ou possuir recursos financeiros que tenham um valor igual ou superior a 25 milhões de dólares de Hong Kong, com a aprovação do comissário de gestão financeira.
(2) Configurar os ativos de reserva correspondentes
O governo de Hong Kong, para garantir a credibilidade e a capacidade de resgate das stablecoins, os licenciados devem seguir as seguintes condições ao alocar os ativos de reserva correspondentes às stablecoins:
Isolamento de ativos: A combinação de ativos de reserva é separada da combinação de outros ativos de reserva mantidos pelo titular da licença, não sendo afetada por outras dívidas ou pela situação operacional do titular da licença. Além disso, os ativos de reserva devem ser independentes de outros ativos da empresa do titular da licença, garantindo o isolamento legal e financeiro;
Garantia de pagamento: O valor de mercado dos ativos de reserva não deve ser inferior ao valor total dos stablecoins não resgatados no mercado, garantindo cobertura total e podendo ser resgatado a qualquer momento;
Indexados aos ativos em dólares de Hong Kong: A menos que seja obtida aprovação prévia por escrito da Autoridade Monetária, os ativos de reserva devem fazer referência direta aos mesmos ativos de referência indexados à stablecoin especificada;
A combinação de ativos de reserva deve ter alta qualidade e alta liquidez, e deve ter o menor risco de investimento.
Os titulares de licença devem estabelecer sistemas de gestão de risco e auditoria interna;
Os titulares de licença devem divulgar as seguintes informações ao público:
A política de gestão dos ativos de reserva;
Os riscos potenciais que esta estratégia pode trazer e as formas de avaliação;
A composição e o valor de mercado dos seus ativos de reserva;
A auditoria independente periódica dos ativos de reserva e os resultados da auditoria.
Os titulares de licença devem ter um sistema de controle sólido.
(3) Estabelecer um mecanismo de resgate
O titular da licença deve fornecer a cada detentor do seu stablecoin designado o direito de resgatar e não pode impor condições excessivamente rigorosas que restrinjam o resgate do stablecoin designado. O resgate também não deve implicar em taxas associadas.
(4) Adequação e idoneidade
O candidato apropriado refere-se ao CEO, diretor, gerente de stablecoin ou controlador de um titular de licença. O titular de licença deve estabelecer e implementar um sistema de controle sólido e adequado para garantir que o Comissário de Gestão Financeira identifique claramente a identidade de cada controlador do titular de licença.
(5) A gestão solicita
Os gestores devem ter conhecimentos e experiência adequados, e os licenciados também precisam fazer a gestão correspondente a este respeito.
(6) Gestão de prudência e risco
Os titulares de licença devem estabelecer e implementar políticas e procedimentos de gestão de riscos adequados e eficazes para gerir os riscos associados às atividades de stablecoin licenciadas, incluindo: medidas de segurança e controlo interno, métodos eficazes de deteção de fraude e tentativas de fraude.
(7) Medidas para combater a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo
Os detentores de licenças devem estabelecer e implementar um sistema de controlo sólido e adequado para prevenir e combater a lavagem de dinheiro ou o financiamento do terrorismo que possa surgir em relação às suas atividades com stablecoins licenciadas.
(8) Requisitos de atividades comerciais
Os licenciados devem ter recursos dedicados e suficientes para realizar atividades de stablecoin licenciadas, e o consentimento da Autoridade Monetária é necessário para realizar quaisquer atividades que não sejam stablecoins licenciadas.
(9) Exigências de divulgação de informações
Os licenciados devem publicar um white paper para cada tipo de stablecoin designado que emitirem, a fim de fornecer informações abrangentes e transparentes sobre esse tipo de stablecoin designado. Além disso, os licenciados devem fornecer informações aos detentores das stablecoins que emitirem sobre o mecanismo de tratamento de reclamações e compensação desse licenciado.
(10) Plano de recuperação e redução ordenada de escala
Os licenciados são obrigados a ter e implementar sistemas de controle robustos e apropriados para fazer planos apropriados para apoiar funções críticas que permitam até mesmo a retomada da atividade de stablecoin no caso de interrupções operacionais significativas.
Pode-se ver que o governo de Hong Kong tem mantido altos padrões consistentes e requisitos rigorosos para os requerentes de licença de stablecoin. Para as instituições que pretendem solicitar uma licença de stablecoin, é necessário perceber que este não é apenas um processo de solicitação de licença em papel, mas um teste abrangente da força de capital da empresa, capacidades de conformidade e sistema de controle de risco.
4.Quais são as obrigações de conformidade dos licenciados?
Uma vez licenciados, os licenciados devem viajar com uma série de obrigações de conformidade contínuas, e os infratores podem enfrentar sanções, revogação da licença e até mesmo responsabilidade criminal.
As obrigações principais incluem:
(1) Obrigação de pagar a anuidade
A taxa anual da licença é de 113,020 HKD, e o licenciado deve pagar a taxa inicial da licença dentro de 14 dias após a data de entrada em vigor indicada na notificação por escrito emitida pelo Comissário de Gestão Financeira. Após isso, deve pagar o mesmo montante anualmente antes dessa data.
(2) Número da licença de exibição pública
Os titulares de licença devem divulgar o número da licença em qualquer material relacionado a atividades de stablecoins licenciadas, bem como nas interfaces de aplicativos voltados para os usuários.
(3) Manter continuamente os padrões mínimos
Qualquer licenciado que não consiga manter o "mínimo padrão", ou que considere ter uma grande probabilidade de não cumprir as suas obrigações, não ter capacidade para pagar ou estar prestes a suspender pagamentos, deve, de forma oportuna e proativa, relatar ao Comissário de Gestão Financeira e fornecer todos os fatos, circunstâncias e informações relevantes, caso contrário, poderá enfrentar graves consequências legais.
(4) Obrigação de comunicar alterações de dados
As alterações relacionadas ao endereço, natureza dos negócios, estrutura acionária, etc., devem ser relatadas a tempo, caso contrário, poderão enfrentar multas e outras sanções.
Vale a pena mencionar que a obtenção da licença não é "para sempre". De acordo com o artigo 19 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode ainda, com base nas mudanças de risco do mercado ou nos resultados da avaliação de supervisão, adicionar ou modificar temporariamente as condições da licença. O titular da licença deve, dentro do prazo estabelecido pelo Comissário, apresentar uma declaração por escrito, explicando as condições adicionais ou modificadas.
Pode-se ver que os "Regulamentos" têm requisitos mais elevados para a solidez financeira dos licenciados, e são mais adequados para empresas com fundos abundantes e grandes ativos para realizar layout de médio e longo prazo a partir do nível estratégico. Para empresas de médio porte, se quiserem investir seus principais recursos em projetos de emissão de stablecoin, recomenda-se avaliar totalmente a viabilidade e sustentabilidade antes de tomar uma decisão. Como não só é necessário pagar nada menos que HK$ 25 milhões de capital próprio ou ativos equivalentes como limite, mas também estar equipado com ativos de reserva de alta qualidade de valor equivalente e suportar vários custos de conformidade, auditoria e manutenção do sistema no processo de operação de stablecoin, o investimento de longo prazo não deve ser subestimado.
Como estão regulamentados os mecanismos de cancelamento, revogação e suspensão de licença?
Se o licenciado deixar de cumprir os requisitos regulamentares, o "Regulamento" também confere ao comissário financeiro um poder de intervenção bastante amplo:
Suspensão da licença: A autoridade monetária pode, se considerar que existem razões genuínas para a revogação de uma licença especificada no Anexo 4 supra, suspender a licença por um período não superior a 6 meses, mediante notificação escrita ao titular da licença. Durante o período de suspensão, o licenciado não exercerá as atividades comerciais relevantes e será passível de multa e prisão.
Revogação voluntária de uma licença: Os motivos da revogação são descritos em pormenor no Anexo 4, incluindo falência do titular da licença, falsas declarações de informação, violação das condições da licença ou cessação substancial das atividades comerciais, etc.
6.Qual a proteção da Portaria para os usuários de stablecoin?
Os regulamentos não são apenas um instrumento regulamentar para emitentes e profissionais, mas também um conjunto de mecanismos de proteção jurídica para os utilizadores finais de stablecoins. O governo de Hong Kong estabeleceu uma série de arranjos centrais para a proteção do usuário na Portaria, e as duas seções mais importantes da salada cripto estão listadas neste artigo para ajudar os usuários a entender plenamente seus direitos e riscos potenciais.
Normas rigorosas sobre a promoção e comportamentos de marketing dos titulares de licenças
A Seção 10 da Portaria proíbe expressamente qualquer pessoa não licenciada de anunciar ao público em relação a atividades ou ofertas de stablecoin. Quer se trate de publicidade offline, marketing de mídia social on-line ou promoção através de plataformas de terceiros, tudo está dentro do escopo da regulamentação.
O artigo 12 estabelece ainda que qualquer ato de induzir outrem a adquirir uma moeda estável designada, se envolver declarações enganosas, ocultação de riscos, exagero de retornos, entre outras alegações fraudulentas, constituirá um crime. Mesmo que tal ato de indução não leve à conclusão da transação, ainda poderá ser responsabilizado judicialmente.
Mecanismo de proteção dos direitos e interesses dos utilizadores
Os detentores de stablecoin estão mais preocupados com a garantia de valor e resgate das stablecoins, e os Regulamentos estabeleceram um mecanismo de proteção relativamente robusto para este ponto.
A portaria exige que os licenciados tenham ativos de reserva suficientes para suportar o valor das stablecoins que emitem. Esses ativos devem ser reais, altamente líquidos e passíveis de serem resgatados em tempo hábil quando um usuário inicia uma solicitação de resgate. Além disso, o emitente deve dispor de um mecanismo de auditoria para que um terceiro qualificado possa rever regularmente a correspondência entre os ativos de reserva e a emissão total de stablecoins, a fim de evitar a anulação do fundo comum ou o desfasamento de fundos. Em condições normais de funcionamento, os licenciados não estão autorizados a suspender pagamentos, atrasar o processamento ou impor limiares de resgate onerosos sem motivo. Em caso de dificuldades de pagamento, estas devem ser imediatamente comunicadas à Autoridade Monetária.
De um modo geral, o "Regulamento" estabelece disposições sistemáticas e profundas sobre o quadro de conformidade da indústria de moedas estáveis e os mecanismos de proteção dos usuários. Para os vastos investidores, o mais crucial é aprender a identificar emissores de moedas estáveis licenciados e participar de forma racional nas transações e na posse de moedas estáveis. Com a implementação oficial do "Regulamento", aqueles projetos marginais e moedas estáveis de nicho que não atendem aos padrões de licenciamento certamente enfrentarão riscos de liquidação ou até mesmo colapso no mercado; os investidores devem estar altamente atentos e não devem seguir cegamente os altos preços ou acreditar nas promoções de produtos não autorizados.
Quão amplas são as competências de supervisão da Autoridade Monetária?
Pelo exposto, fica claro que o papel da Autoridade Monetária é importante no marco regulatório das stablecoin de Hong Kong. Isto significa que o HKMA não só assume o papel administrativo de aprovação de licenças, mas também tem uma gama muito ampla de poderes reais de supervisão, investigação e intervenção direta. Em geral, a Autoridade Monetária tem autoridade para aprovar e emitir licenças; autoridade reguladora do dia-a-dia; Quando o licenciado tem grandes riscos comerciais, tem o poder de investigar e recolher provas diretamente.
De acordo com a Parte 5 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode realizar investigações diretamente e pode instruir ou designar um investigador para realizar uma investigação específica. O investigador pode solicitar ao licenciado sob investigação que forneça provas, informações ou explicações, e o investigador pode apresentar um pedido ao tribunal de primeira instância.
Esta série de regulamentos indica que a autoridade monetária tem praticamente plena autoridade regulatória sobre as stablecoins, sendo crucial possuir poderes de investigação "quasi-judiciais", o que confere um elevado efeito dissuasor e capacidade de execução.
encriptação沙律总结：
Para os projetos que pretendem participar no mercado de stablecoins de Hong Kong na qualidade de detentores de licença, o regulamento oferece um quadro e um caminho claros para a operação em conformidade, sendo necessário apenas avaliar o seu próprio capital e ter uma compreensão clara da dificuldade e dos custos contínuos associados ao pedido de licença e à manutenção da conformidade subsequente.
Para a maioria dos participantes do projeto que não planejam solicitar uma licença diretamente, mas querem participar do ecossistema de stablecoin, cooperar com instituições que foram licenciadas ou estão solicitando licenças é um caminho ideal para entrar no mercado e expandir seus negócios financeiros digitais. Este tipo de cooperação pode abranger vários níveis, tais como a prestação de apoio técnico, serviços de custódia, soluções de integração de pagamentos, capacidades de compensação transfronteiriça ou a criação de carteiras e interfaces de transação compatíveis como parceiros do ecossistema. Em particular, as empresas nas áreas de pagamento, infraestrutura Web3, comércio eletrônico transfronteiriço e custódia de conformidade podem garantir a conformidade de seus negócios por meio de uma colaboração aprofundada com instituições licenciadas e, ao mesmo tempo, cortar rapidamente no sistema de circulação de stablecoins reconhecido pelo regulador.
A Portaria estipula que o licenciado deve divulgar as informações de licenciamento através de canais oficiais e públicos, para que seja mais fácil para a parte do projeto identificar o "licenciado de boa-fé" a este respeito. No entanto, escolher uma instituição licenciada de stablecoin confiável como parceiro não deve apenas ser satisfeito com a condição superficial de que a outra parte é "licenciada", mas mais importante, avaliar de forma abrangente sua força de negócios, nível de conformidade e potencial de cooperação.
Por exemplo, a segurança e a transparência dos ativos de reserva de um licenciado são cruciais, e um parceiro ideal deve ter cobertura total de 1:1 dos ativos e publicar regularmente relatórios auditados por terceiros esclarecendo a moeda, o custodiante e o perfil de risco das reservas. Ao mesmo tempo, se tem um mecanismo de resgate estável também é um dos critérios de avaliação, e a equipe do projeto deve prestar atenção se ele suporta o resgate sem barreiras a qualquer momento para evitar riscos de liquidez no futuro. Finalmente, a equipe do projeto também deve examinar a influência real da instituição no mercado, como se ela foi conectada a carteiras tradicionais, bolsas ou canais de pagamento, reputação da comunidade e outros fatores.
Dois, qual é o significado do "Projeto de Regulamentação das Stablecoins"?
Significado a nível de políticas
No sistema financeiro tradicional, o direito de emissão de moeda, também conhecido como direito de cunhagem, sempre foi controlado pelo Estado. Mas na era das moedas digitais, esse poder está enfrentando desafios. Hong Kong estabeleceu um sistema de regulação de stablecoins através da legislação local, essencialmente ocupando o "direito de cunhagem digital", especialmente com o status legal das stablecoins ancoradas no dólar de Hong Kong.
O significado para o mundo Web3
Embora o governo de Hong Kong tenha designado stablecoins como ferramentas de pagamento, no contexto da Web3, as stablecoins ainda são um elo chave entre ativos tradicionais e criptoativos dentro e fora da cadeia. A institucionalização das stablecoins é a chave para impulsionar o ciclo fechado de ponta a ponta da RWA. Sob este sistema, talvez o papel das stablecoins seja muito mais do que pagamento e liquidação: se ela pode passar por todo o processo de geração de ativos, subscrição, detenção e circulação e troca no futuro é uma questão que vale a pena esperar. Com o estabelecimento de uma estrutura de conformidade, espera-se que as stablecoins se tornem a "camada de capital nativo" da RWA, reduzindo a dependência dos sistemas tradicionais de moeda fiduciária e melhorando a eficiência financeira e a transparência on-chain.
E no que se refere aos cenários de utilização, o comércio internacional continua a ser o maior mercado potencial para as stablecoins. A eficiência na liquidação transfronteiriça, os custos de câmbio e a evasão de sanções são problemas reais que estão continuamente a aumentar o interesse das empresas nas ferramentas de stablecoins em blockchain. Segundo estatísticas, as stablecoins registaram um grande crescimento em 2024, com o volume de remessas a superar a soma do Visa e do Mastercard. A conformidade trouxe-lhe escalabilidade e participação institucional, sendo este o verdadeiro ponto de partida para a comercialização do projeto.
Para projetos nativos da Web3, o maior impacto não está sendo regulado, está sendo incluído no acesso a ativos de maior escala. No contexto atual de "liquidez on-chain" cada vez mais escassa, obter uma identidade compatível significa que você pode se conectar com investidores institucionais, ativos RWA e o sistema financeiro tradicional para participar da liberação de liquidez de maior qualidade e mais explosiva.
É possível que a moeda estável em yuan seja implementada?
A regulamentação das stablecoins em Hong Kong abre espaço para a imaginação política sobre a "stablecoin em renminbi"? Embora a stablecoin em renminbi ainda seja um tópico sensível, seu potencial a longo prazo não pode ser ignorado. A encriptação acredita que, se no futuro puderem ser encontrados ativos reais adequados (como energia, minérios, títulos no exterior, etc.), para fornecer um meio de circulação estável para a stablecoin em renminbi, sua lógica de uso se tornará mais válida. Hong Kong pode se tornar uma "zona de amortecimento política" entre a stablecoin em renminbi e o mercado internacional de Web3.
Apesar de Hong Kong ter sido pioneira na legislação, ao olhar para o mercado da China continental, as stablecoins ainda enfrentam desafios regulatórios altamente complexos. Devido a preocupações sobre sanções financeiras e a dependência do sistema do dólar, muitas empresas já têm uma necessidade real de utilizar "ferramentas de liquidação que não sejam em dólares". Mas para os reguladores, liberar as stablecoins significa ter que enfrentar:
A controlabilidade do fluxo de capital e da liquidação transfronteiriça;
Controlo cambial e pressão sobre a estabilidade financeira;
O controle sobre os dados e a questão da segurança das informações financeiras;
Como interagir e desajustar-se com o sistema existente do renminbi digital;
......
Assim, a encriptação Salada acredita que, a curto prazo, é pouco provável que o continente reproduza as práticas de Hong Kong, mas a experiência do "campo de testes" de Hong Kong pode, no futuro, fornecer um modelo para a exploração de estratégias de financiamento digital em uma escala maior.
Três, Conclusão
Com a implementação oficial do "Regulamento", Hong Kong deu, sem dúvida, um passo crucial na corrida global pela regulamentação das moedas estáveis. Isso não é apenas uma inovação nas políticas financeiras locais, mas também uma tentativa estratégica em relação a todo o ecossistema Web3, RWA e até mesmo ao panorama monetário global. Embora neste artigo a encriptação tenha detalhado as principais disposições do "Regulamento", acreditamos que o que realmente merece atenção não é como uma disposição específica é regulamentada, mas sim perceber que um novo espaço institucional está se abrindo. Enquanto as políticas de moedas digitais globais ainda não estão unificadas, Hong Kong já forneceu um roteiro claro: legalizar, sistematizar e industrializar as moedas estáveis. Isso representa, para todo o mundo Web3, tanto um desafio quanto uma oportunidade.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Web3 advogado "moeda estável regulamentação" interpretação completa: desde a estrutura de regulação até o significado de mercado, como Hong Kong realmente está a agir?
Escrito por: encriptação salada
2025 pode ser descrito como o primeiro ano das stablecoins. Em 21 de maio, Hong Kong concluiu a segunda e terceira leituras da Lei da Stablecoin, que foi formalmente aprovada pelo Conselho Legislativo, e depois promulgou a Portaria da Stablecoin (a "Portaria") em 29 de maio de 2025 e anunciou que entrará em vigor em 1º de agosto. O incidente provocou uma mania dentro e fora do círculo, e a salada cripto também recebeu muitas perguntas relacionadas. Descobrimos que há uma preocupação geral sobre quais benefícios práticos este projeto de lei trará e qual o impacto que terá na comunidade Web3; Espero também perceber se é necessário que eu, enquanto participante a montante e a jusante da cadeia industrial, me dedique à construção de stablecoins e de que ângulos devo tentar cortar; Se eu pretendo emitir stablecoins compatíveis como uma instituição licenciada, como devo solicitar as licenças relevantes......
Antes disso, a Crypto Salad deu uma interpretação detalhada da definição, características e papel das stablecoins, conforme detalhado em "Web3 Lawyer Interpretation: Are Stablecoins Simply Stablecoins Necessarily Stable?" Por que as stablecoins são importantes? 》； Ao mesmo tempo, o foco regulatório das stablecoins também é discutido, e os marcos regulatórios das stablecoins nos Estados Unidos e Hong Kong são comparados em profundidade. Quais são as diferenças entre as estruturas regulatórias para stablecoins nos EUA e Hong Kong? 》。
Neste artigo, a encriptação de saladas não se deterá mais na essência e no valor das stablecoins, mas concentrar-se-á na nova "Regulamentação" de Hong Kong, para realizar uma análise mais detalhada e buscar respostas para as seguintes questões:
Quais são os requisitos mínimos para solicitar uma licença de stablecoin?
O que se pode fazer ao possuir uma licença de moeda estável?
Como são definidos especificamente o gerenciamento de ativos de reserva e o mecanismo de resgate?
Qual é o impacto das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços com o yuan?
O que significa exatamente a "Regulamentação" para a indústria? O panorama do mercado financeiro de Hong Kong vai mudar drasticamente?
......
Um. Interpretação do quadro regulatório da "Lei das Stablecoins" de Hong Kong
A essência das stablecoins é um ativo encriptação que busca a estabilidade de preços através de mecanismos específicos, como a ancoragem a ativos de reserva. A "regulamentação" define claramente as stablecoins: são uma forma digital de valor protegida por encriptação, que possui as seguintes características:
O seu valor é expresso como uma unidade de cálculo ou forma de armazenamento económico;
para pagamentos, quitação de dívidas ou investimento;
pode ser transferido, armazenado ou negociado eletronicamente;
Executado em uma base de tecnologia de contas distribuídas ou semelhante;
O seu valor está superficialmente ancorado a um determinado ativo ou conjunto de ativos.
Ao mesmo tempo, o "Regulamento" exclui especialmente algumas formas de valor digital que não estão sob a sua supervisão, como as moedas digitais emitidas por bancos centrais e bancos relacionados, sistemas de pontos que funcionam como tokens de uso limitado, ativos considerados como valores mobiliários ou contratos futuros (como tokens de segurança), montantes de valor armazenado regulamentados pelo "Regulamento sobre sistemas de pagamento e instrumentos de pagamento de valor armazenado", bem como depósitos bancários tradicionais.
No entanto, a portaria não regula todas as stablecoins e restringe o âmbito da regulamentação às "stablecoins especificadas" que operam em Hong Kong. Uma stablecoin especificada é um termo exclusivo do Governo de Hong Kong que, conforme definido na seção 4 da Portaria, significa uma stablecoin que faz referência completa a uma ou mais moedas oficiais, unidades de cálculo ou formas de armazenamento de valor econômico especificadas no anúncio do HKMA, ou uma combinação das anteriores, a fim de manter seu valor estável. Na verdade, é comumente conhecido como uma stablecoin indexada à moeda fiduciária (doravante referida como "stablecoin de moeda fiduciária").
Pode-se ver que o governo de Hong Kong optou por se concentrar na função de pagamento, porque as stablecoins de moeda fiduciária são as mais prováveis de serem usadas como "quase-moeda" no mercado de negociação financeira devido à sua alta relação de garantia com moedas fiduciárias, estabilidade de alto valor e baixo grau de descentralização. Quando as stablecoins se tornam uma ferramenta de pagamento comum e expandem a escala de uso, uma vez que ocorre uma corrida ou desancoragem, isso inevitavelmente afetará todo o ecossistema financeiro, então a demanda e os requisitos para a regulamentação da stablecoin são muito altos. Além disso, a portaria restringe expressamente aos licenciados o pagamento de juros sobre determinadas stablecoins por eles emitidas, reduzindo assim a inevitabilidade de serem consideradas produtos financeiros de poupança. Outras stablecoins que não são estáveis o suficiente para fins de pagamento, como stablecoins algorítmicas, também são excluídas da primeira rodada de regulamentação.
Com a aprovação da Portaria, qualquer pessoa que conduza ou se represente para realizar atividades regulamentadas de stablecoin será obrigada a possuir uma licença. Um dos principais aspetos regulatórios da Portaria é definir o que constitui "atividade de stablecoin regulamentada", que estabelece o escopo das atividades restritas nesta fase na seção 5:
Emitir uma moeda estável designada em Hong Kong;
Emissão de stablecoins designadas ancoradas ao dólar de Hong Kong (independentemente da proporção de referência) fora de Hong Kong;
O especialista em gestão financeira, após consultar o Secretário das Finanças, anunciou as atividades indicadas.
Promover ativamente ao público a realização ou a aparente realização das atividades acima.
Além disso, a Parte 2 dos Regulamentos também detalha outras áreas regulatórias para stablecoins especificadas:
Oferecer ou exibir a própria oferta indicando a criptomoeda estável:
Anunciar atividades de moeda estável regulamentadas e a oferta acima mencionada;
refere-se a transações de moedas estáveis ou a induzir outros a celebrar acordos destinados a adquirir, dispor, subscrever ou colocar em circulação moedas estáveis específicas, envolvendo ou realizando atividades fraudulentas ou enganosas.
No geral, o "Regulamento" foca na emissão, distribuição e venda a retalho de stablecoins, com uma série de restrições a comportamentos como "ofertas" e "publicidade", tudo para limitar as stablecoins à categoria de "ferramentas de pagamento", e não permitir que sejam embaladas como produtos de investimento especulativos. Emissores, operadores de plataformas, prestadores de serviços de carteira e outros papéis estão todos incluídos no sistema de regulamentação, garantindo que toda a cadeia ecológica das stablecoins esteja sujeita a controle.
Do ponto de vista jurisdicional, o governo de Hong Kong não só regula as stablecoins emitidas em Hong Kong, mas também supervisiona a emissão de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong. Mesmo que a emissão não ocorra em Hong Kong, desde que a stablecoin emitida esteja indexada ao dólar de Hong Kong, mesmo independentemente do rácio de referência, será considerada como tendo potencial influência financeira local e estará sujeita a regulamentação. Este acordo reflete a importância que Hong Kong atribui à soberania monetária e à estabilidade financeira e impede que ativos digitais não autorizados induzam o público em erro no sentido de obter lucros no mercado em nome da "indexação ao dólar de Hong Kong".
O sistema de licenciamento é o mecanismo central de regulação estabelecido pelo Regulamento. Qualquer empresa que emita, gerencie ou distribua moedas estáveis específicas dentro de Hong Kong, ou instituição reconhecida constituída fora de Hong Kong, deve submeter um pedido formal de licença ao Comissário de Gestão Financeira. O regulamento não estabelece diferentes tipos de licenças, mas baseia-se numa licença unificada, adicionando condições diferenciadas no momento da concessão da licença, de acordo com as atividades específicas e características de risco do requerente.
O processo de aprovação da licença é relativamente simples, bastando apresentar o pedido diretamente ao comissário de gestão financeira e aguardar a sua decisão. O foco principal da revisão do comissário de gestão financeira é verificar se o requerente cumpre os "mínimos padrões" especificados no "Anexo 2", cujas condições específicas são as seguintes:
(1) Ter recursos financeiros e ativos líquidos suficientes
O requerente deve pagar um capital social não inferior a 25 milhões de dólares de Hong Kong ou um valor equivalente em outras moedas; ou possuir recursos financeiros que tenham um valor igual ou superior a 25 milhões de dólares de Hong Kong, com a aprovação do comissário de gestão financeira.
(2) Configurar os ativos de reserva correspondentes
O governo de Hong Kong, para garantir a credibilidade e a capacidade de resgate das stablecoins, os licenciados devem seguir as seguintes condições ao alocar os ativos de reserva correspondentes às stablecoins:
Isolamento de ativos: A combinação de ativos de reserva é separada da combinação de outros ativos de reserva mantidos pelo titular da licença, não sendo afetada por outras dívidas ou pela situação operacional do titular da licença. Além disso, os ativos de reserva devem ser independentes de outros ativos da empresa do titular da licença, garantindo o isolamento legal e financeiro;
Garantia de pagamento: O valor de mercado dos ativos de reserva não deve ser inferior ao valor total dos stablecoins não resgatados no mercado, garantindo cobertura total e podendo ser resgatado a qualquer momento;
Indexados aos ativos em dólares de Hong Kong: A menos que seja obtida aprovação prévia por escrito da Autoridade Monetária, os ativos de reserva devem fazer referência direta aos mesmos ativos de referência indexados à stablecoin especificada;
A combinação de ativos de reserva deve ter alta qualidade e alta liquidez, e deve ter o menor risco de investimento.
Os titulares de licença devem estabelecer sistemas de gestão de risco e auditoria interna;
Os titulares de licença devem divulgar as seguintes informações ao público:
A política de gestão dos ativos de reserva;
Os riscos potenciais que esta estratégia pode trazer e as formas de avaliação;
A composição e o valor de mercado dos seus ativos de reserva;
A auditoria independente periódica dos ativos de reserva e os resultados da auditoria.
Os titulares de licença devem ter um sistema de controle sólido.
(3) Estabelecer um mecanismo de resgate
O titular da licença deve fornecer a cada detentor do seu stablecoin designado o direito de resgatar e não pode impor condições excessivamente rigorosas que restrinjam o resgate do stablecoin designado. O resgate também não deve implicar em taxas associadas.
(4) Adequação e idoneidade
O candidato apropriado refere-se ao CEO, diretor, gerente de stablecoin ou controlador de um titular de licença. O titular de licença deve estabelecer e implementar um sistema de controle sólido e adequado para garantir que o Comissário de Gestão Financeira identifique claramente a identidade de cada controlador do titular de licença.
(5) A gestão solicita
Os gestores devem ter conhecimentos e experiência adequados, e os licenciados também precisam fazer a gestão correspondente a este respeito.
(6) Gestão de prudência e risco
Os titulares de licença devem estabelecer e implementar políticas e procedimentos de gestão de riscos adequados e eficazes para gerir os riscos associados às atividades de stablecoin licenciadas, incluindo: medidas de segurança e controlo interno, métodos eficazes de deteção de fraude e tentativas de fraude.
(7) Medidas para combater a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo
Os detentores de licenças devem estabelecer e implementar um sistema de controlo sólido e adequado para prevenir e combater a lavagem de dinheiro ou o financiamento do terrorismo que possa surgir em relação às suas atividades com stablecoins licenciadas.
(8) Requisitos de atividades comerciais
Os licenciados devem ter recursos dedicados e suficientes para realizar atividades de stablecoin licenciadas, e o consentimento da Autoridade Monetária é necessário para realizar quaisquer atividades que não sejam stablecoins licenciadas.
(9) Exigências de divulgação de informações
Os licenciados devem publicar um white paper para cada tipo de stablecoin designado que emitirem, a fim de fornecer informações abrangentes e transparentes sobre esse tipo de stablecoin designado. Além disso, os licenciados devem fornecer informações aos detentores das stablecoins que emitirem sobre o mecanismo de tratamento de reclamações e compensação desse licenciado.
(10) Plano de recuperação e redução ordenada de escala
Os licenciados são obrigados a ter e implementar sistemas de controle robustos e apropriados para fazer planos apropriados para apoiar funções críticas que permitam até mesmo a retomada da atividade de stablecoin no caso de interrupções operacionais significativas.
Pode-se ver que o governo de Hong Kong tem mantido altos padrões consistentes e requisitos rigorosos para os requerentes de licença de stablecoin. Para as instituições que pretendem solicitar uma licença de stablecoin, é necessário perceber que este não é apenas um processo de solicitação de licença em papel, mas um teste abrangente da força de capital da empresa, capacidades de conformidade e sistema de controle de risco.
4.Quais são as obrigações de conformidade dos licenciados?
Uma vez licenciados, os licenciados devem viajar com uma série de obrigações de conformidade contínuas, e os infratores podem enfrentar sanções, revogação da licença e até mesmo responsabilidade criminal.
As obrigações principais incluem:
(1) Obrigação de pagar a anuidade
A taxa anual da licença é de 113,020 HKD, e o licenciado deve pagar a taxa inicial da licença dentro de 14 dias após a data de entrada em vigor indicada na notificação por escrito emitida pelo Comissário de Gestão Financeira. Após isso, deve pagar o mesmo montante anualmente antes dessa data.
(2) Número da licença de exibição pública
Os titulares de licença devem divulgar o número da licença em qualquer material relacionado a atividades de stablecoins licenciadas, bem como nas interfaces de aplicativos voltados para os usuários.
(3) Manter continuamente os padrões mínimos
Qualquer licenciado que não consiga manter o "mínimo padrão", ou que considere ter uma grande probabilidade de não cumprir as suas obrigações, não ter capacidade para pagar ou estar prestes a suspender pagamentos, deve, de forma oportuna e proativa, relatar ao Comissário de Gestão Financeira e fornecer todos os fatos, circunstâncias e informações relevantes, caso contrário, poderá enfrentar graves consequências legais.
(4) Obrigação de comunicar alterações de dados
As alterações relacionadas ao endereço, natureza dos negócios, estrutura acionária, etc., devem ser relatadas a tempo, caso contrário, poderão enfrentar multas e outras sanções.
Vale a pena mencionar que a obtenção da licença não é "para sempre". De acordo com o artigo 19 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode ainda, com base nas mudanças de risco do mercado ou nos resultados da avaliação de supervisão, adicionar ou modificar temporariamente as condições da licença. O titular da licença deve, dentro do prazo estabelecido pelo Comissário, apresentar uma declaração por escrito, explicando as condições adicionais ou modificadas.
Pode-se ver que os "Regulamentos" têm requisitos mais elevados para a solidez financeira dos licenciados, e são mais adequados para empresas com fundos abundantes e grandes ativos para realizar layout de médio e longo prazo a partir do nível estratégico. Para empresas de médio porte, se quiserem investir seus principais recursos em projetos de emissão de stablecoin, recomenda-se avaliar totalmente a viabilidade e sustentabilidade antes de tomar uma decisão. Como não só é necessário pagar nada menos que HK$ 25 milhões de capital próprio ou ativos equivalentes como limite, mas também estar equipado com ativos de reserva de alta qualidade de valor equivalente e suportar vários custos de conformidade, auditoria e manutenção do sistema no processo de operação de stablecoin, o investimento de longo prazo não deve ser subestimado.
Se o licenciado deixar de cumprir os requisitos regulamentares, o "Regulamento" também confere ao comissário financeiro um poder de intervenção bastante amplo:
Suspensão da licença: A autoridade monetária pode, se considerar que existem razões genuínas para a revogação de uma licença especificada no Anexo 4 supra, suspender a licença por um período não superior a 6 meses, mediante notificação escrita ao titular da licença. Durante o período de suspensão, o licenciado não exercerá as atividades comerciais relevantes e será passível de multa e prisão.
Revogação voluntária de uma licença: Os motivos da revogação são descritos em pormenor no Anexo 4, incluindo falência do titular da licença, falsas declarações de informação, violação das condições da licença ou cessação substancial das atividades comerciais, etc.
6.Qual a proteção da Portaria para os usuários de stablecoin?
Os regulamentos não são apenas um instrumento regulamentar para emitentes e profissionais, mas também um conjunto de mecanismos de proteção jurídica para os utilizadores finais de stablecoins. O governo de Hong Kong estabeleceu uma série de arranjos centrais para a proteção do usuário na Portaria, e as duas seções mais importantes da salada cripto estão listadas neste artigo para ajudar os usuários a entender plenamente seus direitos e riscos potenciais.
Normas rigorosas sobre a promoção e comportamentos de marketing dos titulares de licenças
A Seção 10 da Portaria proíbe expressamente qualquer pessoa não licenciada de anunciar ao público em relação a atividades ou ofertas de stablecoin. Quer se trate de publicidade offline, marketing de mídia social on-line ou promoção através de plataformas de terceiros, tudo está dentro do escopo da regulamentação.
O artigo 12 estabelece ainda que qualquer ato de induzir outrem a adquirir uma moeda estável designada, se envolver declarações enganosas, ocultação de riscos, exagero de retornos, entre outras alegações fraudulentas, constituirá um crime. Mesmo que tal ato de indução não leve à conclusão da transação, ainda poderá ser responsabilizado judicialmente.
Mecanismo de proteção dos direitos e interesses dos utilizadores
Os detentores de stablecoin estão mais preocupados com a garantia de valor e resgate das stablecoins, e os Regulamentos estabeleceram um mecanismo de proteção relativamente robusto para este ponto.
A portaria exige que os licenciados tenham ativos de reserva suficientes para suportar o valor das stablecoins que emitem. Esses ativos devem ser reais, altamente líquidos e passíveis de serem resgatados em tempo hábil quando um usuário inicia uma solicitação de resgate. Além disso, o emitente deve dispor de um mecanismo de auditoria para que um terceiro qualificado possa rever regularmente a correspondência entre os ativos de reserva e a emissão total de stablecoins, a fim de evitar a anulação do fundo comum ou o desfasamento de fundos. Em condições normais de funcionamento, os licenciados não estão autorizados a suspender pagamentos, atrasar o processamento ou impor limiares de resgate onerosos sem motivo. Em caso de dificuldades de pagamento, estas devem ser imediatamente comunicadas à Autoridade Monetária.
De um modo geral, o "Regulamento" estabelece disposições sistemáticas e profundas sobre o quadro de conformidade da indústria de moedas estáveis e os mecanismos de proteção dos usuários. Para os vastos investidores, o mais crucial é aprender a identificar emissores de moedas estáveis licenciados e participar de forma racional nas transações e na posse de moedas estáveis. Com a implementação oficial do "Regulamento", aqueles projetos marginais e moedas estáveis de nicho que não atendem aos padrões de licenciamento certamente enfrentarão riscos de liquidação ou até mesmo colapso no mercado; os investidores devem estar altamente atentos e não devem seguir cegamente os altos preços ou acreditar nas promoções de produtos não autorizados.
Pelo exposto, fica claro que o papel da Autoridade Monetária é importante no marco regulatório das stablecoin de Hong Kong. Isto significa que o HKMA não só assume o papel administrativo de aprovação de licenças, mas também tem uma gama muito ampla de poderes reais de supervisão, investigação e intervenção direta. Em geral, a Autoridade Monetária tem autoridade para aprovar e emitir licenças; autoridade reguladora do dia-a-dia; Quando o licenciado tem grandes riscos comerciais, tem o poder de investigar e recolher provas diretamente.
De acordo com a Parte 5 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode realizar investigações diretamente e pode instruir ou designar um investigador para realizar uma investigação específica. O investigador pode solicitar ao licenciado sob investigação que forneça provas, informações ou explicações, e o investigador pode apresentar um pedido ao tribunal de primeira instância.
Esta série de regulamentos indica que a autoridade monetária tem praticamente plena autoridade regulatória sobre as stablecoins, sendo crucial possuir poderes de investigação "quasi-judiciais", o que confere um elevado efeito dissuasor e capacidade de execução.
encriptação沙律总结：
Para os projetos que pretendem participar no mercado de stablecoins de Hong Kong na qualidade de detentores de licença, o regulamento oferece um quadro e um caminho claros para a operação em conformidade, sendo necessário apenas avaliar o seu próprio capital e ter uma compreensão clara da dificuldade e dos custos contínuos associados ao pedido de licença e à manutenção da conformidade subsequente.
Para a maioria dos participantes do projeto que não planejam solicitar uma licença diretamente, mas querem participar do ecossistema de stablecoin, cooperar com instituições que foram licenciadas ou estão solicitando licenças é um caminho ideal para entrar no mercado e expandir seus negócios financeiros digitais. Este tipo de cooperação pode abranger vários níveis, tais como a prestação de apoio técnico, serviços de custódia, soluções de integração de pagamentos, capacidades de compensação transfronteiriça ou a criação de carteiras e interfaces de transação compatíveis como parceiros do ecossistema. Em particular, as empresas nas áreas de pagamento, infraestrutura Web3, comércio eletrônico transfronteiriço e custódia de conformidade podem garantir a conformidade de seus negócios por meio de uma colaboração aprofundada com instituições licenciadas e, ao mesmo tempo, cortar rapidamente no sistema de circulação de stablecoins reconhecido pelo regulador.
A Portaria estipula que o licenciado deve divulgar as informações de licenciamento através de canais oficiais e públicos, para que seja mais fácil para a parte do projeto identificar o "licenciado de boa-fé" a este respeito. No entanto, escolher uma instituição licenciada de stablecoin confiável como parceiro não deve apenas ser satisfeito com a condição superficial de que a outra parte é "licenciada", mas mais importante, avaliar de forma abrangente sua força de negócios, nível de conformidade e potencial de cooperação.
Por exemplo, a segurança e a transparência dos ativos de reserva de um licenciado são cruciais, e um parceiro ideal deve ter cobertura total de 1:1 dos ativos e publicar regularmente relatórios auditados por terceiros esclarecendo a moeda, o custodiante e o perfil de risco das reservas. Ao mesmo tempo, se tem um mecanismo de resgate estável também é um dos critérios de avaliação, e a equipe do projeto deve prestar atenção se ele suporta o resgate sem barreiras a qualquer momento para evitar riscos de liquidez no futuro. Finalmente, a equipe do projeto também deve examinar a influência real da instituição no mercado, como se ela foi conectada a carteiras tradicionais, bolsas ou canais de pagamento, reputação da comunidade e outros fatores.
Dois, qual é o significado do "Projeto de Regulamentação das Stablecoins"?
No sistema financeiro tradicional, o direito de emissão de moeda, também conhecido como direito de cunhagem, sempre foi controlado pelo Estado. Mas na era das moedas digitais, esse poder está enfrentando desafios. Hong Kong estabeleceu um sistema de regulação de stablecoins através da legislação local, essencialmente ocupando o "direito de cunhagem digital", especialmente com o status legal das stablecoins ancoradas no dólar de Hong Kong.
Embora o governo de Hong Kong tenha designado stablecoins como ferramentas de pagamento, no contexto da Web3, as stablecoins ainda são um elo chave entre ativos tradicionais e criptoativos dentro e fora da cadeia. A institucionalização das stablecoins é a chave para impulsionar o ciclo fechado de ponta a ponta da RWA. Sob este sistema, talvez o papel das stablecoins seja muito mais do que pagamento e liquidação: se ela pode passar por todo o processo de geração de ativos, subscrição, detenção e circulação e troca no futuro é uma questão que vale a pena esperar. Com o estabelecimento de uma estrutura de conformidade, espera-se que as stablecoins se tornem a "camada de capital nativo" da RWA, reduzindo a dependência dos sistemas tradicionais de moeda fiduciária e melhorando a eficiência financeira e a transparência on-chain.
E no que se refere aos cenários de utilização, o comércio internacional continua a ser o maior mercado potencial para as stablecoins. A eficiência na liquidação transfronteiriça, os custos de câmbio e a evasão de sanções são problemas reais que estão continuamente a aumentar o interesse das empresas nas ferramentas de stablecoins em blockchain. Segundo estatísticas, as stablecoins registaram um grande crescimento em 2024, com o volume de remessas a superar a soma do Visa e do Mastercard. A conformidade trouxe-lhe escalabilidade e participação institucional, sendo este o verdadeiro ponto de partida para a comercialização do projeto.
Para projetos nativos da Web3, o maior impacto não está sendo regulado, está sendo incluído no acesso a ativos de maior escala. No contexto atual de "liquidez on-chain" cada vez mais escassa, obter uma identidade compatível significa que você pode se conectar com investidores institucionais, ativos RWA e o sistema financeiro tradicional para participar da liberação de liquidez de maior qualidade e mais explosiva.
A regulamentação das stablecoins em Hong Kong abre espaço para a imaginação política sobre a "stablecoin em renminbi"? Embora a stablecoin em renminbi ainda seja um tópico sensível, seu potencial a longo prazo não pode ser ignorado. A encriptação acredita que, se no futuro puderem ser encontrados ativos reais adequados (como energia, minérios, títulos no exterior, etc.), para fornecer um meio de circulação estável para a stablecoin em renminbi, sua lógica de uso se tornará mais válida. Hong Kong pode se tornar uma "zona de amortecimento política" entre a stablecoin em renminbi e o mercado internacional de Web3.
Apesar de Hong Kong ter sido pioneira na legislação, ao olhar para o mercado da China continental, as stablecoins ainda enfrentam desafios regulatórios altamente complexos. Devido a preocupações sobre sanções financeiras e a dependência do sistema do dólar, muitas empresas já têm uma necessidade real de utilizar "ferramentas de liquidação que não sejam em dólares". Mas para os reguladores, liberar as stablecoins significa ter que enfrentar:
A controlabilidade do fluxo de capital e da liquidação transfronteiriça;
Controlo cambial e pressão sobre a estabilidade financeira;
O controle sobre os dados e a questão da segurança das informações financeiras;
Como interagir e desajustar-se com o sistema existente do renminbi digital;
......
Assim, a encriptação Salada acredita que, a curto prazo, é pouco provável que o continente reproduza as práticas de Hong Kong, mas a experiência do "campo de testes" de Hong Kong pode, no futuro, fornecer um modelo para a exploração de estratégias de financiamento digital em uma escala maior.
Três, Conclusão
Com a implementação oficial do "Regulamento", Hong Kong deu, sem dúvida, um passo crucial na corrida global pela regulamentação das moedas estáveis. Isso não é apenas uma inovação nas políticas financeiras locais, mas também uma tentativa estratégica em relação a todo o ecossistema Web3, RWA e até mesmo ao panorama monetário global. Embora neste artigo a encriptação tenha detalhado as principais disposições do "Regulamento", acreditamos que o que realmente merece atenção não é como uma disposição específica é regulamentada, mas sim perceber que um novo espaço institucional está se abrindo. Enquanto as políticas de moedas digitais globais ainda não estão unificadas, Hong Kong já forneceu um roteiro claro: legalizar, sistematizar e industrializar as moedas estáveis. Isso representa, para todo o mundo Web3, tanto um desafio quanto uma oportunidade.