2025 pode ser descrito como o primeiro ano das stablecoins. Em 21 de maio, Hong Kong concluiu a segunda e terceira leituras da Lei da Stablecoin, que foi formalmente aprovada pelo Conselho Legislativo, e depois promulgou a Portaria da Stablecoin (a "Portaria") em 29 de maio de 2025 e anunciou que entrará em vigor em 1º de agosto. O incidente provocou uma mania dentro e fora do círculo, e a salada cripto também recebeu muitas perguntas relacionadas. Descobrimos que há uma preocupação geral sobre quais benefícios práticos este projeto de lei trará e qual o impacto que terá na comunidade Web3. Espero também perceber se é necessário que eu, enquanto participante a montante e a jusante da cadeia industrial, me dedique à construção de stablecoins e de que ângulos devo tentar cortar; Se eu pretendo emitir stablecoins compatíveis como uma instituição licenciada, como devo solicitar as licenças relevantes......
Antes disso, a salada de criptomoedas já havia realizado uma interpretação detalhada dos conceitos centrais como definição, características e funções das moedas estáveis, consulte: "Web3 Advogado Interpreta: As moedas estáveis são realmente estáveis? Por que as moedas estáveis são tão importantes?"; ao mesmo tempo, também discutiu os principais pontos de regulamentação das moedas estáveis e fez uma comparação aprofundada entre os quadros regulatórios das moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong, consulte: "Web3 Advogado Interpreta em Profundidade: Quais são os principais pontos da regulamentação das moedas estáveis? Quais são as diferenças entre os quadros regulatórios das moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong?".
Neste artigo, a encriptação de saladas não se deterá mais na essência e no valor da moeda estável em si, mas focará na nova "Regulamentação" de Hong Kong, realizando uma análise mais detalhada para buscar respostas às seguintes questões:
Quais são os requisitos mínimos para solicitar uma licença de moeda estável?
O que se pode fazer ao possuir uma licença de moeda estável?
Como é que a gestão de ativos de reserva e o mecanismo de resgate são especificamente regulamentados?
Que impacto têm as moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços em renminbi
O que significa exatamente a aprovação do "Regulamento" para a indústria? O panorama do mercado financeiro de Hong Kong vai mudar radicalmente?
......
I. Interpretação do quadro regulatório da "Lei das Moedas Estáveis" de Hong Kong
1、Que tipo de moeda estável é regulamentada em Hong Kong?
A essência da moeda estável é um ativo de encriptação que visa alcançar a estabilidade de preços por meio de mecanismos específicos, como a ancoragem a ativos de reserva. O "Regulamento" define claramente a moeda estável: a moeda estável é uma forma digital de valor protegida por encriptação, com as seguintes características:
O seu valor é expresso como uma unidade de cálculo ou forma de armazenamento econômico;
Usado para pagamentos, liquidação de dívidas ou investimentos;
Pode ser transferido, armazenado ou negociado eletronicamente;
Funciona em contas distribuídas ou em tecnologias semelhantes;
O seu valor está aparentemente ancorado a um ativo ou a um conjunto de ativos.
Ao mesmo tempo, o "Regulamento" exclui especificamente algumas formas de valor digital que não estão sob sua supervisão, como as moedas digitais emitidas por bancos centrais e bancos relacionados, sistemas de pontos de tokens de uso limitado, ativos considerados como títulos ou contratos de futuros (como tokens de segurança), montantes de valor armazenado regulados pelo "Regulamento sobre Sistemas de Pagamento e Instrumentos de Pagamento de Valor Armazenado", bem como depósitos bancários tradicionais, entre outros.
Mas o "Regulamento" não regula todas as moedas estáveis, limitando o objeto de regulação às "moedas estáveis designadas" que operam em Hong Kong. Moedas estáveis designadas é um termo exclusivo do governo de Hong Kong, que de acordo com a definição do artigo 4 do "Regulamento", moedas estáveis designadas referem-se a moedas estáveis que fazem referência total a uma ou mais moedas oficiais, unidades de cálculo ou formas de armazenamento de valor econômico, conforme indicado pelo Autoridade Monetária de Hong Kong, ou uma combinação das duas, para manter o seu valor estável. Na prática, isto é o que chamamos de moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias (doravante denominadas "moedas estáveis fiduciárias").
Pode-se ver que o governo de Hong Kong optou por se concentrar na função de pagamento, porque as stablecoins de moeda fiduciária são as mais prováveis de serem usadas como "quase-moeda" no mercado de negociação financeira devido à sua alta relação de garantia com moedas fiduciárias, estabilidade de alto valor e baixo grau de descentralização. Quando as stablecoins se tornam uma ferramenta de pagamento comum e expandem a escala de uso, uma vez que ocorre uma corrida ou desancoragem, isso inevitavelmente afetará todo o ecossistema financeiro, então a demanda e os requisitos para a regulamentação da stablecoin são muito altos. **Além disso, a Portaria restringe expressamente os licenciados de pagar juros sobre determinadas stablecoins por eles emitidas, reduzindo a inevitabilidade de serem consideradas como produtos financeiros de poupança. **Outras stablecoins que não são estáveis o suficiente para fins de pagamento, como stablecoins algorítmicas, também são excluídas da primeira rodada de regulamentação.
2. Quais atividades da moeda estável estão sujeitas a restrições?
Após a aprovação do "Regulamento", qualquer pessoa que realize ou declare que realiza atividades relacionadas com moedas estáveis regulamentadas deve possuir uma licença. Um dos núcleos de supervisão do "Regulamento" é definir quais atividades se enquadram nas "atividades de moeda estável regulamentadas", sendo que o Artigo 5 fornece uma definição clara das atividades restritas na fase atual:
(1) Emissão de moeda estável designada em Hong Kong;
(2) Emissão de moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong em regiões fora de Hong Kong (independentemente da proporção de referência);
(3) O especialista em gestão financeira, após consultar o Secretário das Finanças, anuncia as atividades especificadas;
(4) Promover ativamente ao público a realização ou a aparente realização das atividades acima.
Além disso, a Parte 2 do Regulamento também estabelece em detalhe outros âmbitos de supervisão sobre a moeda estável designada:
Oferecer ou mostrar uma oferta indicando moeda estável:
Publicidade para atividades de moeda estável reguladas e as ofertas acima mencionadas;
refere-se a transações de moeda estável ou à indução de terceiros a celebrar acordos destinados a adquirir, dispor, subscrever ou colocar em circulação moedas estáveis, envolvendo ou resultando em atividades fraudulentas ou enganosas.
De um modo geral, o foco do Regulamento está na emissão, distribuição e venda de moedas estáveis, e uma série de restrições a comportamentos como "ofertas" e "publicidade" visa limitar as moedas estáveis à categoria de "ferramentas de pagamento", de modo que não possam ser embaladas como produtos de investimento especulativos. Emissores, operadores de plataformas, prestadores de serviços de carteira e outros papéis estão todos incluídos no sistema de regulamentação, garantindo que toda a cadeia ecológica das moedas estáveis esteja sob controle.
Do ponto de vista da jurisdição, o governo de Hong Kong não só regula as stablecoins emitidas em Hong Kong, mas também supervisiona a emissão de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong. **Mesmo que a emissão não ocorra em Hong Kong, desde que a stablecoin emitida esteja indexada ao dólar de Hong Kong, mesmo independentemente do rácio de referência, será considerada como tendo potencial influência financeira local e estará sujeita a regulamentação. Este acordo reflete a grande importância que Hong Kong atribui à soberania monetária e à estabilidade financeira, e impede que ativos digitais não autorizados usem o nome de "indexação ao dólar de Hong Kong" para enganar o público no mercado para obter lucro. **
3. Como solicitar a licença de moeda estável?
O sistema de licenciamento é o mecanismo central de regulamentação estabelecido pelo Regulamento. Qualquer empresa que emita, gerencie ou distribua uma moeda estável designada dentro de Hong Kong, ou uma entidade reconhecida constituída fora de Hong Kong, deve submeter um pedido formal de licença ao Comissário de Gestão Financeira. O Regulamento não estabelece diferentes tipos de licença, mas, com base em uma licença unificada, anexa condições diferenciadas no momento da concessão da licença, de acordo com as atividades específicas e características de risco do requerente.
O processo de aprovação da licença é relativamente simples, apresentando diretamente o pedido ao responsável pela gestão financeira e aguardando a sua decisão. O principal foco da revisão do responsável pela gestão financeira é se o requerente atende aos "mínimos padrões" especificados no "Anexo 2", cujas condições específicas são as seguintes:
(1) Ter recursos financeiros e ativos líquidos suficientes
O requerente deve pagar não menos que 25 milhões de dólares de Hong Kong ou o valor equivalente em outras moedas; ou possuir recursos financeiros no valor igual ou superior a 25 milhões de dólares de Hong Kong, com a aprovação do comissário de gestão financeira.
(2) Configurar os ativos de reserva correspondentes
O governo de Hong Kong, para garantir a credibilidade e a capacidade de pagamento das moedas estáveis, exige que os detentores de licença sigam as seguintes condições ao alocar os ativos de reserva correspondentes às moedas estáveis:
Isolamento de ativos: O conjunto de ativos de reserva é separado dos outros conjuntos de ativos de reserva mantidos pelo licenciado, não sendo afetado por outras dívidas ou pela situação operacional do licenciado. Além disso, os ativos de reserva devem estar independentes dos outros ativos da empresa do licenciado, garantindo uma separação legal e financeira;
Garantia de pagamento: O valor de mercado dos ativos de reserva não é inferior ao valor nominal total das moedas estáveis não resgatadas no mercado, garantindo cobertura total e podendo ser resgatado a qualquer momento;
Ativação de ativos ancorados em HKD: A menos que tenha a aprovação por escrito do Comissário de Gestão Financeira, os ativos de reserva devem referir-se diretamente ao mesmo ativo de referência ao qual a moeda estável está ancorada;
O conjunto de ativos de reserva deve possuir alta qualidade e alta liquidez, além de ter o menor risco de investimento possível;
Os licenciados devem estabelecer um sistema de gestão de riscos e auditoria interna;
Os licenciados devem divulgar as seguintes informações ao público:
A política de gestão dos ativos de reserva;
Os riscos potenciais desta estratégia e os métodos de avaliação;
A composição e o valor de mercado dos seus ativos de reserva;
A auditoria independente periódica dos ativos de reserva e os resultados da auditoria.
Os titulares de licença devem ter um sistema de controle robusto.
(3) Estabelecer um mecanismo de resgate
Os detentores de licenças devem fornecer a cada detentor da moeda estável emitida o direito de resgatar, e não podem impor condições excessivamente rigorosas que limitem o resgate da moeda estável indicada. O ato de resgatar também não deve incorrer em taxas relacionadas.
(4) Candidato adequado
O candidato adequado refere-se ao CEO, diretor, gerente de moeda estável ou controlador de um licenciado. O licenciado deve ter e implementar um sistema de controle sólido e apropriado para garantir que o comissário de gestão financeira identifique claramente a identidade de cada controlador do licenciado.
(5) Exigências da direção
Os gestores devem ter o conhecimento e a experiência profissionais adequados, e os licenciados também precisam gerenciar isso de forma correspondente.
(6) Gestão de riscos e prudência
Os titulares de licença devem estabelecer e implementar políticas e procedimentos de gestão de risco sólidos e adequados para gerir os riscos associados às atividades de emissão de moeda estável do titular da licença, incluindo: medidas de segurança e controlo interno, métodos eficazes para detetar fraudes e tentativas de fraude.
(7) Medidas para combater a lavagem de dinheiro e a captação de fundos para terroristas
Os detentores de licença devem estabelecer e implementar sistemas de controle robustos e apropriados para prevenir e combater a lavagem de dinheiro ou o financiamento do terrorismo que possam surgir em relação às suas atividades com a moeda estável licenciada.
(8) Requisitos de atividade comercial
Os titulares de licença devem ter recursos dedicados e suficientes para realizar atividades de moeda estável licenciada, e qualquer atividade além da moeda estável licenciada deve obter a aprovação do Comissário de Gestão Financeira.
(9) Requisitos de divulgação de informações
Os licenciados devem publicar um white paper para cada tipo de moeda estável especificada que emitirem, a fim de fornecer informações abrangentes e transparentes sobre essa moeda estável especificada. Além disso, os licenciados devem fornecer informações sobre o tratamento de reclamações e mecanismos de compensação do licenciado aos detentores da moeda estável que emitiram.
(10) Plano de recuperação e redução ordenada da escala
Os titulares de licença devem ter e implementar um sistema de controlo adequado e robusto, para elaborar planos apropriados que suportem a recuperação das funções críticas da moeda estável em caso de interrupções operacionais significativas.
É evidente que o governo de Hong Kong mantém elevados padrões e exigências rigorosas para os candidatos à licença de moeda estável. Para as instituições que pretendem solicitar uma licença de moeda estável, é necessário perceber que este não é apenas um processo de solicitação de uma licença, mas sim um teste abrangente da força de capital da empresa, capacidade de conformidade e sistema de gestão de risco.
4. Quais são as obrigações de conformidade do titular da licença?
Assim que obtiver a licença, o titular da licença deve cumprir uma série de obrigações de conformidade contínuas, sob pena de sanções, revogação da licença ou até mesmo responsabilidade criminal.
Obrigações principais incluem:
(1) Obrigação de pagamento da taxa anual
A taxa anual da licença é de 113.020 dólares de Hong Kong, e o titular da licença deve pagar a taxa inicial da licença dentro de 14 dias após a data de entrada em vigor indicada na notificação escrita emitida pelo Comissário de Gestão Financeira, e a partir daí, deve pagar o mesmo montante anualmente antes dessa data.
(2) Número da licença de exibição pública
Os titulares de licença devem divulgar publicamente o número da licença em qualquer documentação relacionada à atividade de moeda estável licenciada, bem como nas interfaces de aplicativo voltadas para o usuário.
(3) Manter a conformidade com os padrões mínimos
Qualquer licenciado que não consiga manter os "mínimos exigidos", ou que considere ter uma grande probabilidade de não cumprir as suas obrigações, de não conseguir pagar ou de estar prestes a interromper os pagamentos, deve informar atempadamente e proativamente o Comissário de Gestão Financeira, fornecendo todos os factos, circunstâncias e informações relevantes, caso contrário, pode enfrentar sérias consequências legais.
(4) Obrigação de Relatório de Alterações de Dados
Mudanças relacionadas ao endereço, natureza do negócio, estrutura acionária, etc., devem ser relatadas prontamente, caso contrário, poderão enfrentar multas e outras medidas punitivas.
Vale a pena mencionar que obter uma licença não é "uma solução para todos os problemas", de acordo com o artigo 19 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode ainda, com base nas mudanças de risco do mercado ou nos resultados da avaliação regulatória, adicionar ou modificar temporariamente as condições de licenciamento. O licenciatário deve, dentro do prazo estabelecido pelo Comissário, apresentar uma declaração por escrito para explicar e justificar as condições adicionadas ou modificadas.
Pode-se ver que o Regulamento exige um alto nível de capacidade financeira dos licenciados, sendo mais adequado para empresas com recursos abundantes e um grande volume de ativos realizarem um planejamento de médio a longo prazo a partir de uma perspectiva estratégica. Para empresas de médio porte, se desejarem investir recursos principais em projetos de emissão de moeda estável, recomenda-se avaliar suficientemente a viabilidade e a continuidade antes da tomada de decisão. Isso porque não só é necessário um capital social não inferior a 25 milhões de dólares de Hong Kong ou ativos equivalentes como barreira, mas também é necessário dispor de ativos de reserva de alta qualidade equivalentes e arcar com os custos de conformidade, auditoria e manutenção do sistema durante o processo de operação da moeda estável, o que representa um investimento de longo prazo que não deve ser subestimado.
5. Como são reguladas a revogação, a anulação e o mecanismo de suspensão de licenças?
Se o titular da licença deixar de cumprir os requisitos regulatórios, o Regulamento também confere ao comissário financeiro amplos poderes de intervenção:
Suspensão temporária da licença: O Comissário de Gestão Financeira, se considerar que existe uma razão real para a revogação da licença indicada no "Anexo 4", pode enviar uma notificação por escrito ao respetivo titular da licença, suspendendo a licença por um período não superior a 6 meses. Durante o período de suspensão temporária, o titular da licença não pode realizar atividades comerciais relacionadas, sob pena de multa e prisão.
Revogação ativa de licença: Os motivos para a revogação da licença estão detalhados no "Anexo 4", incluindo falência do licenciado, declaração de informações fraudulentas, violação das condições da licença ou a cessação substancial das atividades comerciais, entre outros.
6. Que garantias o Regulamento oferece aos utilizadores de moeda estável?
O "Regulamento" não é apenas uma ferramenta de supervisão voltada para emissores e instituições, mas também constrói um mecanismo de proteção legal para os usuários finais de moeda estável. O governo de Hong Kong estabeleceu várias disposições centrais para a proteção dos usuários neste "Regulamento", e a ‘Crypto Law’ delineia neste artigo os dois aspectos mais importantes, ajudando os usuários a compreender plenamente seus direitos e riscos potenciais.
Normatização rigorosa das ações de divulgação e marketing dos detentores de licença
O Artigo 10 da "Regulamentação" proíbe expressamente qualquer entidade não licenciada de fazer publicidade ao público sobre atividades ou ofertas relacionadas com moedas estáveis. Tanto a promoção offline, como o marketing em redes sociais online, ou a promoção através de plataformas de terceiros, estão todos sujeitos à regulamentação.
O artigo 12 estabelece ainda que: qualquer ato que induza outrem a obter moeda estável específica, se envolver declarações enganosas como falsas explicações, ocultação de riscos e exagero de retornos, constituirá um crime. Mesmo que essa indução não resulte na conclusão da transação, ainda poderá ser responsabilizada legalmente.
Mecanismo de proteção dos direitos dos usuários
Os detentores de moeda estável estão mais preocupados com a segurança do valor da moeda estável e a garantia de resgate. O "Regulamento" estabeleceu um mecanismo de proteção relativamente robusto para esse ponto.
O regulamento exige que os licenciados mantenham ativos de reserva suficientes para suportar o valor das moedas estáveis emitidas. Esses ativos devem existir de forma real, ter alta liquidez e serem capazes de serem pagos a tempo quando o usuário solicitar o resgate. Além disso, o emissor deve ter um mecanismo de auditoria, com um terceiro qualificado revisando periodicamente a correspondência entre os ativos de reserva e o total da emissão de moedas estáveis, para prevenir a situação de um fundo vazio ou desalinhamento de fundos. Em condições normais de operação, os licenciados não podem suspender o pagamento, atrasar o processamento ou impor barreiras de resgate rigorosas sem justificativa. Se houver dificuldades de pagamento, deve-se informar imediatamente o comissário de gestão financeira.
De uma forma geral, o "Regulamento" estabelece disposições sistemáticas e aprofundadas para a estrutura de conformidade da indústria de moedas estáveis e os mecanismos de proteção dos usuários. Para os investidores em geral, o mais crucial é aprender a identificar emissores de moeda estável licenciados e participar de forma racional nas transações e na posse de moeda estável. Com a implementação oficial do "Regulamento", aqueles projetos marginais e moedas estáveis de nicho que não atendem aos padrões de licenciamento enfrentarão certamente o risco de limpeza de mercado ou até mesmo colapso, e os investidores devem estar altamente alerta, evitando seguir cegamente altas ou acreditar em promoções de produtos não autorizados.
7. Quão ampla é a autoridade regulatória da Autoridade Monetária?
Através da análise acima, é evidente que o papel do Comissário de Gestão Financeira é importante na estrutura de regulação das moedas estáveis em Hong Kong. Isso representa que a Autoridade Monetária de Hong Kong não apenas desempenha um papel administrativo na aprovação de licenças, mas também detém um amplo poder de supervisão, investigação e intervenção direta. Em geral, o Comissário de Gestão Financeira possui autoridade para aprovar e emitir licenças; poderes de supervisão diária; e, quando os licenciados enfrentam riscos operacionais significativos, possui o poder de investigar diretamente e coletar provas.
De acordo com a Seção 5 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode conduzir investigações diretamente e pode instruir ou designar investigadores para realizar uma investigação específica. Os investigadores podem exigir que os licenciados sob investigação forneçam provas, informações ou explicações, e os investigadores podem apresentar pedidos ao tribunal de primeira instância.
Esta série de regulamentos indica que a Autoridade Monetária tem quase toda a autoridade regulatória sobre as moedas estáveis, sendo crucial dispor de um poder de investigação "quasi-judicial", que possui um alto poder dissuasório e de execução.
encriptação de salada resumo:
Para os projetos que desejam participar no mercado de moeda estável em Hong Kong na qualidade de detentores de licença, o "Regulamento" oferece uma estrutura e um caminho claros para a operação em conformidade, bastando avaliar o seu próprio capital e ter uma compreensão clara das dificuldades e dos gastos contínuos associados ao pedido de licença e à manutenção da conformidade.
Para a maioria dos participantes do projeto que não planejam solicitar uma licença diretamente, mas querem participar do ecossistema de stablecoin, cooperar com instituições que foram licenciadas ou estão solicitando licenças é um caminho ideal para entrar no mercado e expandir seus negócios financeiros digitais. Este tipo de cooperação pode abranger vários níveis, tais como a prestação de apoio técnico, serviços de custódia, soluções de integração de pagamentos, capacidades de compensação transfronteiriça ou a criação de carteiras e interfaces de transação compatíveis como parceiros do ecossistema. Em particular, as empresas nas áreas de pagamento, infraestrutura Web3, comércio eletrônico transfronteiriço e custódia de conformidade podem garantir a conformidade de seus negócios por meio de uma colaboração aprofundada com instituições licenciadas e, ao mesmo tempo, cortar rapidamente no sistema de circulação de stablecoins reconhecido pelo regulador.
O "Regulamento" estabelece que as instituições licenciadas devem divulgar informações de licenciamento tanto em canais oficiais quanto públicos, portanto, nesse aspecto, é relativamente fácil para o projeto identificar um "verdadeiro licenciado". No entanto, ao escolher uma instituição licenciada de moeda estável confiável como parceira, não se deve contentar apenas com o fato de o outro ter uma "licença" como condição superficial, mas sim avaliar de forma abrangente sua força operacional, nível de conformidade e potencial de colaboração.
*Por exemplo, a segurança e a transparência dos ativos de reserva de um licenciado são primordiais, e o parceiro ideal deve ter cobertura total de ativos 1:1 e publicar regularmente relatórios auditados por terceiros esclarecendo a moeda, o custodiante e o perfil de risco das reservas. Ao mesmo tempo, se tem um mecanismo de resgate estável também é um dos critérios de avaliação, e a equipe do projeto deve prestar atenção se ele suporta o resgate sem barreiras a qualquer momento para evitar riscos de liquidez no futuro. Finalmente, a equipe do projeto também deve examinar a influência real da instituição no mercado, como se ela foi conectada a carteiras tradicionais, bolsas ou canais de pagamento, reputação da comunidade e outros fatores. *
Dois, qual é o significado do "Projeto de Regulamento sobre Moedas Estáveis"?
1. Significado a nível de políticas
No sistema financeiro tradicional, o direito de emissão de moeda, também conhecido como direito de cunhagem, sempre foi controlado pelos Estados. Mas com a chegada da era das moedas digitais, esse poder está enfrentando desafios. Hong Kong estabeleceu um sistema de regulação de moeda estável através de leis locais, essencialmente ocupando o "direito de cunhagem digital", especialmente a posição legal das moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong.
2. O significado para o mundo Web3
Embora o governo de Hong Kong tenha designado stablecoins como instrumentos de pagamento, no contexto da Web3, as stablecoins ainda são um elo chave entre ativos tradicionais e criptoativos dentro e fora da cadeia. A institucionalização das stablecoins é a chave para impulsionar o ciclo fechado de ponta a ponta da RWA. Sob este sistema, talvez o papel das stablecoins seja muito mais do que pagamento e liquidação: se ela pode passar por todo o processo de geração de ativos, subscrição, detenção e circulação e troca no futuro é uma questão que vale a pena esperar. Com o estabelecimento de uma estrutura de conformidade, espera-se que as stablecoins se tornem a "camada de capital nativo" da RWA, reduzindo a dependência dos sistemas tradicionais de moeda fiduciária e melhorando a eficiência financeira e a transparência on-chain.
E no que diz respeito aos cenários de uso, o comércio internacional continua a ser o maior mercado potencial para a moeda estável. Problemas reais como a eficiência de liquidação transfronteiriça, custos de câmbio e evasão de sanções estão constantemente a aumentar o interesse das empresas por ferramentas de moeda estável na cadeia. Segundo estatísticas, a moeda estável teve um crescimento significativo em 2024, com o volume de remessas a ultrapassar a soma da Visa e Mastercard. A conformidade trouxe escalabilidade e participação institucional, sendo o verdadeiro ponto de partida para a comercialização do projeto.
Para projetos nativos de Web3, o maior impacto não é a regulamentação, mas sim serem incluídos em canais que permitem o acesso a ativos de maior escala. No atual contexto de escassez crescente de "liquidez na cadeia", obter uma identidade de conformidade significa poder conectar-se a investidores institucionais, ativos RWA, e ao sistema financeiro tradicional, participando de liberações de liquidez de maior qualidade e mais explosivas.
3. É possível que a moeda estável em RMB seja implementada?
A implementação da regulação das moedas estáveis em Hong Kong abre espaço para a imaginação política sobre a "moeda estável em RMB"? Embora a moeda estável em RMB ainda seja um tópico sensível, seu potencial a longo prazo não pode ser ignorado. A Crypto Salad acredita que, se no futuro forem encontrados os alvos RWA adequados (como energia, minérios, títulos estrangeiros, etc.), proporcionando um meio de circulação estável para a moeda estável em RMB, a lógica de seu uso se tornará mais válida. Hong Kong pode se tornar a "zona de amortecimento política" entre a moeda estável em RMB e o mercado internacional Web3.
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a legislar, se olharmos para o mercado do interior, as moedas estáveis ainda enfrentam desafios regulatórios altamente complexos. Devido a preocupações com sanções financeiras e a dependência do sistema dólar, muitas empresas já têm a necessidade real de usar "ferramentas de liquidação não dolarizadas". Mas para os reguladores, a liberalização das moedas estáveis significa ter que enfrentar:
A controlabilidade do fluxo de capitais e da liquidação transfronteiriça;
Pressão da restrição cambial e da estabilidade financeira;
O controle sobre os dados e a segurança das informações financeiras;
Como interagir e se desviar do sistema existente do yuan digital;
......
Portanto, a encriptação salada acredita que, a curto prazo, é pouco provável que o continente copie as práticas de Hong Kong, mas a experiência do "campo de testes" de Hong Kong pode, no futuro, fornecer um modelo para a exploração de estratégias de finanças digitais em uma escala maior.
Três, Conclusão
Com a implementação oficial do "Regulamento", Hong Kong sem dúvida deu um passo crucial na corrida global de regulação das moedas estáveis. Isto não é apenas uma inovação nas políticas financeiras locais, mas também uma tentativa estratégica para todo o ecossistema Web3, RWA e até mesmo para a configuração monetária global. Embora neste artigo a Crypto Salad tenha feito uma interpretação detalhada dos principais artigos do "Regulamento", acreditamos que o que realmente merece atenção não é como cada artigo está redigido, mas sim a percepção de que um novo espaço institucional está se abrindo. Enquanto as políticas de criptomoedas globais ainda não estão unificadas, Hong Kong já apresentou um roteiro claro: legalizar, sistematizar e industrializar as moedas estáveis. Isso representa tanto um desafio quanto uma oportunidade para todo o mundo Web3.
Apenas representa a opinião pessoal do autor deste artigo, não constituindo consultoria jurídica ou parecer legal sobre assuntos específicos.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Web3 advogado "moeda estável" regulamentos explicados: da estrutura regulatória ao significado de mercado, como Hong Kong está realmente fazendo?
2025 pode ser descrito como o primeiro ano das stablecoins. Em 21 de maio, Hong Kong concluiu a segunda e terceira leituras da Lei da Stablecoin, que foi formalmente aprovada pelo Conselho Legislativo, e depois promulgou a Portaria da Stablecoin (a "Portaria") em 29 de maio de 2025 e anunciou que entrará em vigor em 1º de agosto. O incidente provocou uma mania dentro e fora do círculo, e a salada cripto também recebeu muitas perguntas relacionadas. Descobrimos que há uma preocupação geral sobre quais benefícios práticos este projeto de lei trará e qual o impacto que terá na comunidade Web3. Espero também perceber se é necessário que eu, enquanto participante a montante e a jusante da cadeia industrial, me dedique à construção de stablecoins e de que ângulos devo tentar cortar; Se eu pretendo emitir stablecoins compatíveis como uma instituição licenciada, como devo solicitar as licenças relevantes......
Antes disso, a salada de criptomoedas já havia realizado uma interpretação detalhada dos conceitos centrais como definição, características e funções das moedas estáveis, consulte: "Web3 Advogado Interpreta: As moedas estáveis são realmente estáveis? Por que as moedas estáveis são tão importantes?"; ao mesmo tempo, também discutiu os principais pontos de regulamentação das moedas estáveis e fez uma comparação aprofundada entre os quadros regulatórios das moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong, consulte: "Web3 Advogado Interpreta em Profundidade: Quais são os principais pontos da regulamentação das moedas estáveis? Quais são as diferenças entre os quadros regulatórios das moedas estáveis nos Estados Unidos e em Hong Kong?".
Neste artigo, a encriptação de saladas não se deterá mais na essência e no valor da moeda estável em si, mas focará na nova "Regulamentação" de Hong Kong, realizando uma análise mais detalhada para buscar respostas às seguintes questões:
......
I. Interpretação do quadro regulatório da "Lei das Moedas Estáveis" de Hong Kong
1、Que tipo de moeda estável é regulamentada em Hong Kong?
A essência da moeda estável é um ativo de encriptação que visa alcançar a estabilidade de preços por meio de mecanismos específicos, como a ancoragem a ativos de reserva. O "Regulamento" define claramente a moeda estável: a moeda estável é uma forma digital de valor protegida por encriptação, com as seguintes características:
Ao mesmo tempo, o "Regulamento" exclui especificamente algumas formas de valor digital que não estão sob sua supervisão, como as moedas digitais emitidas por bancos centrais e bancos relacionados, sistemas de pontos de tokens de uso limitado, ativos considerados como títulos ou contratos de futuros (como tokens de segurança), montantes de valor armazenado regulados pelo "Regulamento sobre Sistemas de Pagamento e Instrumentos de Pagamento de Valor Armazenado", bem como depósitos bancários tradicionais, entre outros.
Mas o "Regulamento" não regula todas as moedas estáveis, limitando o objeto de regulação às "moedas estáveis designadas" que operam em Hong Kong. Moedas estáveis designadas é um termo exclusivo do governo de Hong Kong, que de acordo com a definição do artigo 4 do "Regulamento", moedas estáveis designadas referem-se a moedas estáveis que fazem referência total a uma ou mais moedas oficiais, unidades de cálculo ou formas de armazenamento de valor econômico, conforme indicado pelo Autoridade Monetária de Hong Kong, ou uma combinação das duas, para manter o seu valor estável. Na prática, isto é o que chamamos de moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias (doravante denominadas "moedas estáveis fiduciárias").
Pode-se ver que o governo de Hong Kong optou por se concentrar na função de pagamento, porque as stablecoins de moeda fiduciária são as mais prováveis de serem usadas como "quase-moeda" no mercado de negociação financeira devido à sua alta relação de garantia com moedas fiduciárias, estabilidade de alto valor e baixo grau de descentralização. Quando as stablecoins se tornam uma ferramenta de pagamento comum e expandem a escala de uso, uma vez que ocorre uma corrida ou desancoragem, isso inevitavelmente afetará todo o ecossistema financeiro, então a demanda e os requisitos para a regulamentação da stablecoin são muito altos. **Além disso, a Portaria restringe expressamente os licenciados de pagar juros sobre determinadas stablecoins por eles emitidas, reduzindo a inevitabilidade de serem consideradas como produtos financeiros de poupança. **Outras stablecoins que não são estáveis o suficiente para fins de pagamento, como stablecoins algorítmicas, também são excluídas da primeira rodada de regulamentação.
2. Quais atividades da moeda estável estão sujeitas a restrições?
Após a aprovação do "Regulamento", qualquer pessoa que realize ou declare que realiza atividades relacionadas com moedas estáveis regulamentadas deve possuir uma licença. Um dos núcleos de supervisão do "Regulamento" é definir quais atividades se enquadram nas "atividades de moeda estável regulamentadas", sendo que o Artigo 5 fornece uma definição clara das atividades restritas na fase atual:
(1) Emissão de moeda estável designada em Hong Kong;
(2) Emissão de moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong em regiões fora de Hong Kong (independentemente da proporção de referência);
(3) O especialista em gestão financeira, após consultar o Secretário das Finanças, anuncia as atividades especificadas;
(4) Promover ativamente ao público a realização ou a aparente realização das atividades acima.
Além disso, a Parte 2 do Regulamento também estabelece em detalhe outros âmbitos de supervisão sobre a moeda estável designada:
De um modo geral, o foco do Regulamento está na emissão, distribuição e venda de moedas estáveis, e uma série de restrições a comportamentos como "ofertas" e "publicidade" visa limitar as moedas estáveis à categoria de "ferramentas de pagamento", de modo que não possam ser embaladas como produtos de investimento especulativos. Emissores, operadores de plataformas, prestadores de serviços de carteira e outros papéis estão todos incluídos no sistema de regulamentação, garantindo que toda a cadeia ecológica das moedas estáveis esteja sob controle.
Do ponto de vista da jurisdição, o governo de Hong Kong não só regula as stablecoins emitidas em Hong Kong, mas também supervisiona a emissão de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong. **Mesmo que a emissão não ocorra em Hong Kong, desde que a stablecoin emitida esteja indexada ao dólar de Hong Kong, mesmo independentemente do rácio de referência, será considerada como tendo potencial influência financeira local e estará sujeita a regulamentação. Este acordo reflete a grande importância que Hong Kong atribui à soberania monetária e à estabilidade financeira, e impede que ativos digitais não autorizados usem o nome de "indexação ao dólar de Hong Kong" para enganar o público no mercado para obter lucro. **
3. Como solicitar a licença de moeda estável?
O sistema de licenciamento é o mecanismo central de regulamentação estabelecido pelo Regulamento. Qualquer empresa que emita, gerencie ou distribua uma moeda estável designada dentro de Hong Kong, ou uma entidade reconhecida constituída fora de Hong Kong, deve submeter um pedido formal de licença ao Comissário de Gestão Financeira. O Regulamento não estabelece diferentes tipos de licença, mas, com base em uma licença unificada, anexa condições diferenciadas no momento da concessão da licença, de acordo com as atividades específicas e características de risco do requerente.
O processo de aprovação da licença é relativamente simples, apresentando diretamente o pedido ao responsável pela gestão financeira e aguardando a sua decisão. O principal foco da revisão do responsável pela gestão financeira é se o requerente atende aos "mínimos padrões" especificados no "Anexo 2", cujas condições específicas são as seguintes:
(1) Ter recursos financeiros e ativos líquidos suficientes
O requerente deve pagar não menos que 25 milhões de dólares de Hong Kong ou o valor equivalente em outras moedas; ou possuir recursos financeiros no valor igual ou superior a 25 milhões de dólares de Hong Kong, com a aprovação do comissário de gestão financeira.
(2) Configurar os ativos de reserva correspondentes
O governo de Hong Kong, para garantir a credibilidade e a capacidade de pagamento das moedas estáveis, exige que os detentores de licença sigam as seguintes condições ao alocar os ativos de reserva correspondentes às moedas estáveis:
(3) Estabelecer um mecanismo de resgate
Os detentores de licenças devem fornecer a cada detentor da moeda estável emitida o direito de resgatar, e não podem impor condições excessivamente rigorosas que limitem o resgate da moeda estável indicada. O ato de resgatar também não deve incorrer em taxas relacionadas.
(4) Candidato adequado
O candidato adequado refere-se ao CEO, diretor, gerente de moeda estável ou controlador de um licenciado. O licenciado deve ter e implementar um sistema de controle sólido e apropriado para garantir que o comissário de gestão financeira identifique claramente a identidade de cada controlador do licenciado.
(5) Exigências da direção
Os gestores devem ter o conhecimento e a experiência profissionais adequados, e os licenciados também precisam gerenciar isso de forma correspondente.
(6) Gestão de riscos e prudência
Os titulares de licença devem estabelecer e implementar políticas e procedimentos de gestão de risco sólidos e adequados para gerir os riscos associados às atividades de emissão de moeda estável do titular da licença, incluindo: medidas de segurança e controlo interno, métodos eficazes para detetar fraudes e tentativas de fraude.
(7) Medidas para combater a lavagem de dinheiro e a captação de fundos para terroristas
Os detentores de licença devem estabelecer e implementar sistemas de controle robustos e apropriados para prevenir e combater a lavagem de dinheiro ou o financiamento do terrorismo que possam surgir em relação às suas atividades com a moeda estável licenciada.
(8) Requisitos de atividade comercial
Os titulares de licença devem ter recursos dedicados e suficientes para realizar atividades de moeda estável licenciada, e qualquer atividade além da moeda estável licenciada deve obter a aprovação do Comissário de Gestão Financeira.
(9) Requisitos de divulgação de informações
Os licenciados devem publicar um white paper para cada tipo de moeda estável especificada que emitirem, a fim de fornecer informações abrangentes e transparentes sobre essa moeda estável especificada. Além disso, os licenciados devem fornecer informações sobre o tratamento de reclamações e mecanismos de compensação do licenciado aos detentores da moeda estável que emitiram.
(10) Plano de recuperação e redução ordenada da escala
Os titulares de licença devem ter e implementar um sistema de controlo adequado e robusto, para elaborar planos apropriados que suportem a recuperação das funções críticas da moeda estável em caso de interrupções operacionais significativas.
É evidente que o governo de Hong Kong mantém elevados padrões e exigências rigorosas para os candidatos à licença de moeda estável. Para as instituições que pretendem solicitar uma licença de moeda estável, é necessário perceber que este não é apenas um processo de solicitação de uma licença, mas sim um teste abrangente da força de capital da empresa, capacidade de conformidade e sistema de gestão de risco.
4. Quais são as obrigações de conformidade do titular da licença?
Assim que obtiver a licença, o titular da licença deve cumprir uma série de obrigações de conformidade contínuas, sob pena de sanções, revogação da licença ou até mesmo responsabilidade criminal.
Obrigações principais incluem:
(1) Obrigação de pagamento da taxa anual
A taxa anual da licença é de 113.020 dólares de Hong Kong, e o titular da licença deve pagar a taxa inicial da licença dentro de 14 dias após a data de entrada em vigor indicada na notificação escrita emitida pelo Comissário de Gestão Financeira, e a partir daí, deve pagar o mesmo montante anualmente antes dessa data.
(2) Número da licença de exibição pública
Os titulares de licença devem divulgar publicamente o número da licença em qualquer documentação relacionada à atividade de moeda estável licenciada, bem como nas interfaces de aplicativo voltadas para o usuário.
(3) Manter a conformidade com os padrões mínimos
Qualquer licenciado que não consiga manter os "mínimos exigidos", ou que considere ter uma grande probabilidade de não cumprir as suas obrigações, de não conseguir pagar ou de estar prestes a interromper os pagamentos, deve informar atempadamente e proativamente o Comissário de Gestão Financeira, fornecendo todos os factos, circunstâncias e informações relevantes, caso contrário, pode enfrentar sérias consequências legais.
(4) Obrigação de Relatório de Alterações de Dados
Mudanças relacionadas ao endereço, natureza do negócio, estrutura acionária, etc., devem ser relatadas prontamente, caso contrário, poderão enfrentar multas e outras medidas punitivas.
Vale a pena mencionar que obter uma licença não é "uma solução para todos os problemas", de acordo com o artigo 19 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode ainda, com base nas mudanças de risco do mercado ou nos resultados da avaliação regulatória, adicionar ou modificar temporariamente as condições de licenciamento. O licenciatário deve, dentro do prazo estabelecido pelo Comissário, apresentar uma declaração por escrito para explicar e justificar as condições adicionadas ou modificadas.
Pode-se ver que o Regulamento exige um alto nível de capacidade financeira dos licenciados, sendo mais adequado para empresas com recursos abundantes e um grande volume de ativos realizarem um planejamento de médio a longo prazo a partir de uma perspectiva estratégica. Para empresas de médio porte, se desejarem investir recursos principais em projetos de emissão de moeda estável, recomenda-se avaliar suficientemente a viabilidade e a continuidade antes da tomada de decisão. Isso porque não só é necessário um capital social não inferior a 25 milhões de dólares de Hong Kong ou ativos equivalentes como barreira, mas também é necessário dispor de ativos de reserva de alta qualidade equivalentes e arcar com os custos de conformidade, auditoria e manutenção do sistema durante o processo de operação da moeda estável, o que representa um investimento de longo prazo que não deve ser subestimado.
5. Como são reguladas a revogação, a anulação e o mecanismo de suspensão de licenças?
Se o titular da licença deixar de cumprir os requisitos regulatórios, o Regulamento também confere ao comissário financeiro amplos poderes de intervenção:
6. Que garantias o Regulamento oferece aos utilizadores de moeda estável?
O "Regulamento" não é apenas uma ferramenta de supervisão voltada para emissores e instituições, mas também constrói um mecanismo de proteção legal para os usuários finais de moeda estável. O governo de Hong Kong estabeleceu várias disposições centrais para a proteção dos usuários neste "Regulamento", e a ‘Crypto Law’ delineia neste artigo os dois aspectos mais importantes, ajudando os usuários a compreender plenamente seus direitos e riscos potenciais.
O Artigo 10 da "Regulamentação" proíbe expressamente qualquer entidade não licenciada de fazer publicidade ao público sobre atividades ou ofertas relacionadas com moedas estáveis. Tanto a promoção offline, como o marketing em redes sociais online, ou a promoção através de plataformas de terceiros, estão todos sujeitos à regulamentação.
O artigo 12 estabelece ainda que: qualquer ato que induza outrem a obter moeda estável específica, se envolver declarações enganosas como falsas explicações, ocultação de riscos e exagero de retornos, constituirá um crime. Mesmo que essa indução não resulte na conclusão da transação, ainda poderá ser responsabilizada legalmente.
Os detentores de moeda estável estão mais preocupados com a segurança do valor da moeda estável e a garantia de resgate. O "Regulamento" estabeleceu um mecanismo de proteção relativamente robusto para esse ponto.
O regulamento exige que os licenciados mantenham ativos de reserva suficientes para suportar o valor das moedas estáveis emitidas. Esses ativos devem existir de forma real, ter alta liquidez e serem capazes de serem pagos a tempo quando o usuário solicitar o resgate. Além disso, o emissor deve ter um mecanismo de auditoria, com um terceiro qualificado revisando periodicamente a correspondência entre os ativos de reserva e o total da emissão de moedas estáveis, para prevenir a situação de um fundo vazio ou desalinhamento de fundos. Em condições normais de operação, os licenciados não podem suspender o pagamento, atrasar o processamento ou impor barreiras de resgate rigorosas sem justificativa. Se houver dificuldades de pagamento, deve-se informar imediatamente o comissário de gestão financeira.
De uma forma geral, o "Regulamento" estabelece disposições sistemáticas e aprofundadas para a estrutura de conformidade da indústria de moedas estáveis e os mecanismos de proteção dos usuários. Para os investidores em geral, o mais crucial é aprender a identificar emissores de moeda estável licenciados e participar de forma racional nas transações e na posse de moeda estável. Com a implementação oficial do "Regulamento", aqueles projetos marginais e moedas estáveis de nicho que não atendem aos padrões de licenciamento enfrentarão certamente o risco de limpeza de mercado ou até mesmo colapso, e os investidores devem estar altamente alerta, evitando seguir cegamente altas ou acreditar em promoções de produtos não autorizados.
7. Quão ampla é a autoridade regulatória da Autoridade Monetária?
Através da análise acima, é evidente que o papel do Comissário de Gestão Financeira é importante na estrutura de regulação das moedas estáveis em Hong Kong. Isso representa que a Autoridade Monetária de Hong Kong não apenas desempenha um papel administrativo na aprovação de licenças, mas também detém um amplo poder de supervisão, investigação e intervenção direta. Em geral, o Comissário de Gestão Financeira possui autoridade para aprovar e emitir licenças; poderes de supervisão diária; e, quando os licenciados enfrentam riscos operacionais significativos, possui o poder de investigar diretamente e coletar provas.
De acordo com a Seção 5 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode conduzir investigações diretamente e pode instruir ou designar investigadores para realizar uma investigação específica. Os investigadores podem exigir que os licenciados sob investigação forneçam provas, informações ou explicações, e os investigadores podem apresentar pedidos ao tribunal de primeira instância.
Esta série de regulamentos indica que a Autoridade Monetária tem quase toda a autoridade regulatória sobre as moedas estáveis, sendo crucial dispor de um poder de investigação "quasi-judicial", que possui um alto poder dissuasório e de execução.
encriptação de salada resumo:
Para os projetos que desejam participar no mercado de moeda estável em Hong Kong na qualidade de detentores de licença, o "Regulamento" oferece uma estrutura e um caminho claros para a operação em conformidade, bastando avaliar o seu próprio capital e ter uma compreensão clara das dificuldades e dos gastos contínuos associados ao pedido de licença e à manutenção da conformidade.
Para a maioria dos participantes do projeto que não planejam solicitar uma licença diretamente, mas querem participar do ecossistema de stablecoin, cooperar com instituições que foram licenciadas ou estão solicitando licenças é um caminho ideal para entrar no mercado e expandir seus negócios financeiros digitais. Este tipo de cooperação pode abranger vários níveis, tais como a prestação de apoio técnico, serviços de custódia, soluções de integração de pagamentos, capacidades de compensação transfronteiriça ou a criação de carteiras e interfaces de transação compatíveis como parceiros do ecossistema. Em particular, as empresas nas áreas de pagamento, infraestrutura Web3, comércio eletrônico transfronteiriço e custódia de conformidade podem garantir a conformidade de seus negócios por meio de uma colaboração aprofundada com instituições licenciadas e, ao mesmo tempo, cortar rapidamente no sistema de circulação de stablecoins reconhecido pelo regulador.
O "Regulamento" estabelece que as instituições licenciadas devem divulgar informações de licenciamento tanto em canais oficiais quanto públicos, portanto, nesse aspecto, é relativamente fácil para o projeto identificar um "verdadeiro licenciado". No entanto, ao escolher uma instituição licenciada de moeda estável confiável como parceira, não se deve contentar apenas com o fato de o outro ter uma "licença" como condição superficial, mas sim avaliar de forma abrangente sua força operacional, nível de conformidade e potencial de colaboração.
*Por exemplo, a segurança e a transparência dos ativos de reserva de um licenciado são primordiais, e o parceiro ideal deve ter cobertura total de ativos 1:1 e publicar regularmente relatórios auditados por terceiros esclarecendo a moeda, o custodiante e o perfil de risco das reservas. Ao mesmo tempo, se tem um mecanismo de resgate estável também é um dos critérios de avaliação, e a equipe do projeto deve prestar atenção se ele suporta o resgate sem barreiras a qualquer momento para evitar riscos de liquidez no futuro. Finalmente, a equipe do projeto também deve examinar a influência real da instituição no mercado, como se ela foi conectada a carteiras tradicionais, bolsas ou canais de pagamento, reputação da comunidade e outros fatores. *
Dois, qual é o significado do "Projeto de Regulamento sobre Moedas Estáveis"?
1. Significado a nível de políticas
No sistema financeiro tradicional, o direito de emissão de moeda, também conhecido como direito de cunhagem, sempre foi controlado pelos Estados. Mas com a chegada da era das moedas digitais, esse poder está enfrentando desafios. Hong Kong estabeleceu um sistema de regulação de moeda estável através de leis locais, essencialmente ocupando o "direito de cunhagem digital", especialmente a posição legal das moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong.
2. O significado para o mundo Web3
Embora o governo de Hong Kong tenha designado stablecoins como instrumentos de pagamento, no contexto da Web3, as stablecoins ainda são um elo chave entre ativos tradicionais e criptoativos dentro e fora da cadeia. A institucionalização das stablecoins é a chave para impulsionar o ciclo fechado de ponta a ponta da RWA. Sob este sistema, talvez o papel das stablecoins seja muito mais do que pagamento e liquidação: se ela pode passar por todo o processo de geração de ativos, subscrição, detenção e circulação e troca no futuro é uma questão que vale a pena esperar. Com o estabelecimento de uma estrutura de conformidade, espera-se que as stablecoins se tornem a "camada de capital nativo" da RWA, reduzindo a dependência dos sistemas tradicionais de moeda fiduciária e melhorando a eficiência financeira e a transparência on-chain.
E no que diz respeito aos cenários de uso, o comércio internacional continua a ser o maior mercado potencial para a moeda estável. Problemas reais como a eficiência de liquidação transfronteiriça, custos de câmbio e evasão de sanções estão constantemente a aumentar o interesse das empresas por ferramentas de moeda estável na cadeia. Segundo estatísticas, a moeda estável teve um crescimento significativo em 2024, com o volume de remessas a ultrapassar a soma da Visa e Mastercard. A conformidade trouxe escalabilidade e participação institucional, sendo o verdadeiro ponto de partida para a comercialização do projeto.
Para projetos nativos de Web3, o maior impacto não é a regulamentação, mas sim serem incluídos em canais que permitem o acesso a ativos de maior escala. No atual contexto de escassez crescente de "liquidez na cadeia", obter uma identidade de conformidade significa poder conectar-se a investidores institucionais, ativos RWA, e ao sistema financeiro tradicional, participando de liberações de liquidez de maior qualidade e mais explosivas.
3. É possível que a moeda estável em RMB seja implementada?
A implementação da regulação das moedas estáveis em Hong Kong abre espaço para a imaginação política sobre a "moeda estável em RMB"? Embora a moeda estável em RMB ainda seja um tópico sensível, seu potencial a longo prazo não pode ser ignorado. A Crypto Salad acredita que, se no futuro forem encontrados os alvos RWA adequados (como energia, minérios, títulos estrangeiros, etc.), proporcionando um meio de circulação estável para a moeda estável em RMB, a lógica de seu uso se tornará mais válida. Hong Kong pode se tornar a "zona de amortecimento política" entre a moeda estável em RMB e o mercado internacional Web3.
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a legislar, se olharmos para o mercado do interior, as moedas estáveis ainda enfrentam desafios regulatórios altamente complexos. Devido a preocupações com sanções financeiras e a dependência do sistema dólar, muitas empresas já têm a necessidade real de usar "ferramentas de liquidação não dolarizadas". Mas para os reguladores, a liberalização das moedas estáveis significa ter que enfrentar:
Portanto, a encriptação salada acredita que, a curto prazo, é pouco provável que o continente copie as práticas de Hong Kong, mas a experiência do "campo de testes" de Hong Kong pode, no futuro, fornecer um modelo para a exploração de estratégias de finanças digitais em uma escala maior.
Três, Conclusão
Com a implementação oficial do "Regulamento", Hong Kong sem dúvida deu um passo crucial na corrida global de regulação das moedas estáveis. Isto não é apenas uma inovação nas políticas financeiras locais, mas também uma tentativa estratégica para todo o ecossistema Web3, RWA e até mesmo para a configuração monetária global. Embora neste artigo a Crypto Salad tenha feito uma interpretação detalhada dos principais artigos do "Regulamento", acreditamos que o que realmente merece atenção não é como cada artigo está redigido, mas sim a percepção de que um novo espaço institucional está se abrindo. Enquanto as políticas de criptomoedas globais ainda não estão unificadas, Hong Kong já apresentou um roteiro claro: legalizar, sistematizar e industrializar as moedas estáveis. Isso representa tanto um desafio quanto uma oportunidade para todo o mundo Web3.
Apenas representa a opinião pessoal do autor deste artigo, não constituindo consultoria jurídica ou parecer legal sobre assuntos específicos.